第五章 公司分析(修改)

第五章公司分析第一節(jié)公司基本面分析一、公司行業(yè)地位分析公司行業(yè)地位：指公司在行業(yè)中所處的競(jìng)爭(zhēng)地位。衡量指標(biāo)：行業(yè)綜合排序

產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析經(jīng)濟(jì)區(qū)位：指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。處在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價(jià)值。1.區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件2.區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策3.區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色三、公司產(chǎn)品分析1.產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力成本優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)品牌優(yōu)勢(shì)聯(lián)環(huán)藥業(yè)(600513)：公司位列中國制藥工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)行列。公司具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，與中國藥科大學(xué)、南京大學(xué)、南京工業(yè)大學(xué)、中科院上海有機(jī)化學(xué)研究所等高等院校、科研院所，建有良好的技術(shù)合作關(guān)系，建有省級(jí)制藥技術(shù)中心、省博士后科技創(chuàng)新中心、省心血管系列藥物工程技術(shù)研究中心、甾體藥物研究所等科研機(jī)構(gòu)。公司產(chǎn)品有甾體激素、抗生素、抗組胺藥、心血管藥、泌尿系統(tǒng)藥等五大系列，涵蓋化學(xué)原料藥、中間體及多種藥物制劑。公司所有原料藥及制劑品種均通過國家GMP認(rèn)證檢查。氫化可的松、醋酸氫化可的松、鹽酸多西環(huán)素等5個(gè)原料藥產(chǎn)品通過美國FDA檢查，鹽酸多西環(huán)素取得歐洲EDQM頒發(fā)的COS證書。原料藥產(chǎn)品銷往歐、美、東南亞、澳大利亞等二十多個(gè)國家和地區(qū)，享有良好聲譽(yù)。公司具有較強(qiáng)的壟斷優(yōu)勢(shì)，公司獨(dú)家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的愛普列特片是治療前列腺良性增生癥的有效藥物，為國家一類新藥，目前國內(nèi)銷售的此類藥品僅有兩種，公司享有該藥12年的行政保護(hù)期，此期限內(nèi)公司將在國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)該藥。公司產(chǎn)品豐富，公司主要產(chǎn)品包括愛普列特片(國家一類新藥)、敏迪(國家二類新藥)和聯(lián)環(huán)爾定(國家四類新藥)等，產(chǎn)品種類多、科技含量高，與同類進(jìn)口藥品相比具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，且多數(shù)產(chǎn)品進(jìn)入社保用藥目錄，所有生產(chǎn)劑型及品種全部通過GMP認(rèn)證，將為公司帶來較好的經(jīng)濟(jì)效益。此外，公司極為重視新產(chǎn)品的開發(fā)，公司最新研制新藥度和(二甲雙胍格列齊特片)日前獲得國家食品藥品監(jiān)督管理局(SFDA)的生產(chǎn)批件并投產(chǎn)上市，公司將保持每年有5、6個(gè)新藥新品上市的勢(shì)頭，不斷形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2.產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況⑴公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況⑵公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率市場(chǎng)占有率：指一個(gè)公司的產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)銷售總量的比例。北新建材：石膏板龍頭優(yōu)勢(shì)明顯石膏板需求有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。石膏板屬于節(jié)能環(huán)保材料，過去九年需求復(fù)合增長(zhǎng)率約30%。目前大部分需求來自于公用建筑，未來消費(fèi)升級(jí)及節(jié)能環(huán)保政策將會(huì)推動(dòng)民用需求，預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)將保持在15%以上，2015年全國產(chǎn)量有望超過30億平方米。行業(yè)龍頭，未來五年市場(chǎng)占有率接近50%。公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為三大外企手：拉法基、可耐福與圣戈班，但它們產(chǎn)能僅為1億、1億與0.5億平米，總產(chǎn)能遠(yuǎn)低于公司09年7.2億平米的規(guī)模。公司今年銷量預(yù)計(jì)達(dá)6億平米，占市場(chǎng)30%。隨著未來產(chǎn)能擴(kuò)張，2015年市占率將接近50%。差異化品牌戰(zhàn)略，今明兩年新增產(chǎn)能5.4億平米。公司以兩大品牌“龍”牌與“泰山”分別占領(lǐng)高端與中低端市場(chǎng)。其中泰山石膏在收入與利潤(rùn)中貢獻(xiàn)均高于七成。公司去年新建10條石膏板生產(chǎn)線，今明兩年又將增加17條，產(chǎn)能合計(jì)5.4億平方米，比現(xiàn)有產(chǎn)能增長(zhǎng)75%。公司預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)15億平米規(guī)模，屆時(shí)將成為世界最大的石膏板產(chǎn)商。四、公司盈利模式分析贏利模式：又叫商業(yè)模式，即公司是靠什么來賺錢的。①它可以用來解釋公司的銷售收入是通過什么方式產(chǎn)生的，又需要支出哪些成本和費(fèi)用②它還涉及銷售模式和銷售利潤(rùn)以及獲得的最終利潤(rùn)情況例:電商價(jià)格戰(zhàn)/wiki/%E7%94%B5%E5%95%86%E7%83%A7%E9%92%B1%E5%A4%A7%E6%88%98中泰化學(xué)：資源確保低成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速一、電力成本是電石法PVC成本的關(guān)鍵。由于PVC產(chǎn)能過剩和節(jié)能減排的實(shí)施，目前我國PVC產(chǎn)業(yè)重心正逐步向煤炭和原鹽資源豐富的中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，是否具有成本優(yōu)勢(shì)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。在電石法PVC成本中，電石占72%，氯化氫占15%，電力成本占電石生產(chǎn)成本的70%，再加上氯化氫由原鹽電解生成，因此電力成本是電石法PVC成本的關(guān)鍵因素。二、資源確保絕對(duì)低成本優(yōu)勢(shì)。目前公司位于新疆擁有燒堿35萬噸，PVC產(chǎn)能46萬噸，電力自給率較低，電石自給率約40%，生產(chǎn)所用的主要原材料為原鹽、電石、煤炭等，目前公司正致力于完善“鹽/煤——電/電石——PVC/燒堿——電石渣制水泥”產(chǎn)業(yè)鏈。公司擁有煤礦已探明儲(chǔ)量147億噸，擁有鹽礦儲(chǔ)量為6973萬噸，電力煤和工業(yè)用鹽自給率達(dá)100%，在同行業(yè)中資源優(yōu)勢(shì)處于龍頭地位，已經(jīng)具備完善產(chǎn)業(yè)鏈的資源基礎(chǔ)。新疆自發(fā)電成本為0.17元/千瓦時(shí)，而當(dāng)?shù)刭忞姵杀?.42元/千瓦時(shí)(電石用、含稅)和0.36元/千瓦時(shí)(離子膜燒堿、含稅)，以每噸PVC生產(chǎn)消耗約5730千瓦時(shí)電力、每噸燒堿生產(chǎn)消耗2340千瓦時(shí)電力計(jì)算，通過自發(fā)電生產(chǎn)，公司的PVC、燒堿單噸成本將分別降低約1000元和350元，因此公司自建電廠有助于單位產(chǎn)品成本大幅度降低，同時(shí)豐富的上游原材料資源將確保公司具有絕對(duì)低成本優(yōu)勢(shì)，是公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得成本優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。三、產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。目前公司擁有燒堿35萬噸，PVC產(chǎn)能46萬噸，新疆華泰二期項(xiàng)目，將新增36萬噸/年P(guān)VC、30萬噸/年燒堿、2×135MW熱電以及100萬噸/年電石渣制水泥熟料。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年底建成投產(chǎn)，電力自給率上升到40%，電石自給率上升到55%，公司產(chǎn)品成本將大幅下降，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)50,169.62萬元。同時(shí)中泰化學(xué)阜康工業(yè)園一期年產(chǎn)40萬噸PVC、30萬噸燒堿項(xiàng)目已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2012年底前建成；阜康二期40萬噸/年P(guān)VC、30萬噸/年項(xiàng)目也將同時(shí)啟動(dòng)；還正在規(guī)劃規(guī)劃建設(shè)100萬噸/年電石、配套60萬千瓦自備電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。公司計(jì)劃十二五末實(shí)現(xiàn)300萬噸/年、離子膜燒堿220萬噸/年、煤炭1500萬噸/年、發(fā)電機(jī)組210萬千瓦等，成為國內(nèi)龍頭氯堿產(chǎn)品生產(chǎn)公司。五、公司經(jīng)營(yíng)能力分析1.公司法人治理結(jié)構(gòu)

指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排。健全的公司法人治理機(jī)制體現(xiàn)在：①規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)②有效的股東大會(huì)制度③董事會(huì)權(quán)力的合理界定與約束④完善的獨(dú)立董事制度⑤監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性⑥優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層和相關(guān)利益者共同治理2.公司經(jīng)理層的素質(zhì)①從事管理工作的愿望②專業(yè)技術(shù)能力③良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)④人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力3.公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力專業(yè)技術(shù)能力，對(duì)企業(yè)的忠誠度，責(zé)任感，團(tuán)隊(duì)創(chuàng)作精神，創(chuàng)新能力等六、公司成長(zhǎng)性分析成長(zhǎng)性：即企業(yè)能在未來一段時(shí)期內(nèi)，創(chuàng)造不斷增長(zhǎng)的利潤(rùn)。1.公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：是企業(yè)面對(duì)激烈的市場(chǎng)變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性規(guī)劃，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長(zhǎng)方向、成長(zhǎng)速度及其實(shí)現(xiàn)方式。2.公司規(guī)模變動(dòng)特征和擴(kuò)張潛力分析公司擴(kuò)張的動(dòng)力是什么？公司發(fā)展的趨勢(shì)如何？公司在行業(yè)中的地位產(chǎn)品市場(chǎng)前景及未來市場(chǎng)份額公司財(cái)務(wù)狀況及投資潛力第二節(jié)公司財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析：指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)情況，目的是了解過去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來。一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表1.資產(chǎn)負(fù)債表：反映公司在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)成：⑴資產(chǎn)項(xiàng)目⑵負(fù)債項(xiàng)目⑶股東權(quán)益項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債總股本現(xiàn)金銀行短期借款留存收益應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款存貨預(yù)收賬款固定資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債某公司的資產(chǎn)負(fù)債表2.利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表（損益表）收入部分：反映公司在報(bào)告期內(nèi)銷售所有產(chǎn)品或服務(wù)所產(chǎn)生的收入。要深入了解主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。①只有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，才是提升公司利潤(rùn)的最根本辦法。②要了解主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成，不要被那些一次性的，非持續(xù)的非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)所迷惑。

主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

原材料采購成本

固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用⑵費(fèi)用部分三項(xiàng)費(fèi)用：營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用①投資者應(yīng)更多關(guān)注原材料成本變化，以此推斷企業(yè)未來盈利變化趨勢(shì)②三項(xiàng)費(fèi)用較低的公司在內(nèi)部管理上更有效率⑶利潤(rùn)部分①主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（毛利潤(rùn)）=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主營(yíng)業(yè)務(wù)成本毛利率=主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入②營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主營(yíng)業(yè)務(wù)成本－三項(xiàng)費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入③利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資收益+營(yíng)業(yè)外收入④凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額－所得稅怎樣讀利潤(rùn)分配表？

利潤(rùn)表又稱損益表，是用來反映企業(yè)在一個(gè)會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，即揭示利潤(rùn)的構(gòu)成，而利潤(rùn)分配表只是企業(yè)利潤(rùn)分配情況的報(bào)表。利潤(rùn)表與利潤(rùn)分配表，與投資者切身利益關(guān)系最密切。

3.現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流：反映公司銷售商品和服務(wù)實(shí)際收到的現(xiàn)金。技術(shù)性現(xiàn)金流：主要反映公司在資本性開支上的投入和對(duì)外長(zhǎng)短期投資。融資性現(xiàn)金流：跟融資行為相關(guān)的現(xiàn)金流。

運(yùn)用現(xiàn)金流量表的意義在于能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地了解企業(yè)量化了的貨幣資金的流向。其重要性就像一個(gè)人身上流動(dòng)的血液，要是一家企業(yè)的資產(chǎn)表面看上去規(guī)模很大，資產(chǎn)盈利能力也不低，但資產(chǎn)流動(dòng)性與變現(xiàn)能力較差，隨時(shí)也會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈而破產(chǎn)。如前幾年東南亞金融危機(jī)中香港“百富勤集團(tuán)”，由于大量的現(xiàn)金買進(jìn)了垃圾債券，無法變現(xiàn)，最后因?yàn)闆]有活錢而不得不宣告破產(chǎn)，盡管破產(chǎn)時(shí)賬面上還是盈利的。

現(xiàn)金流量表是根據(jù)公司的三項(xiàng)主要活動(dòng)來區(qū)分現(xiàn)金的收入和支出的，這三項(xiàng)活動(dòng)是：經(jīng)營(yíng)、投資和籌資，其中以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量最為重要。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，能夠客觀反映當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)和獲得現(xiàn)金的能力。用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量除以流通在外的普遍股股數(shù)為每股現(xiàn)金流量，此比率越大，說明公司資產(chǎn)流動(dòng)性與變現(xiàn)能力就越強(qiáng)二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法結(jié)構(gòu)分析法資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)盈利結(jié)構(gòu)趨勢(shì)分析法橫向分析法比率分析法財(cái)務(wù)比率分析采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。盈利能力償債能力經(jīng)營(yíng)效率投資收益（一）變現(xiàn)能力評(píng)價(jià)1．流動(dòng)比率2．速動(dòng)比率3．資產(chǎn)負(fù)債率4．利息保障倍數(shù)。

流動(dòng)比率速動(dòng)比率（二）營(yíng)運(yùn)能力分析1．存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2．應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)