財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念3證券估價(jià)

財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念3證券估價(jià)財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念3證券估價(jià)財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念3證券估價(jià)一債券的估值及特征1二股票的特征及估值2證券估值--證券估值原理證券的內(nèi)在價(jià)值是指所有及證券有關(guān)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

債券內(nèi)在價(jià)值是指?jìng)行趦?nèi)所收到的本金和利息的現(xiàn)值。

股票內(nèi)在價(jià)值則視為股票持有者所獲得的所有未來(lái)收益的現(xiàn)值，或者說(shuō)是支付給股票持有者的未來(lái)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值。價(jià)值評(píng)估實(shí)際是將風(fēng)險(xiǎn)及收益聯(lián)系起來(lái)決定證券價(jià)值的過(guò)程。價(jià)值評(píng)估過(guò)程所涉及的關(guān)鍵變量包括現(xiàn)金流入（報(bào)酬）、證券的有效期和必要報(bào)酬率（風(fēng)險(xiǎn)）。1.債券的主要特征債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要形式。證券估值—債券的特征及估值（1）票面價(jià)值（MV）（或稱面值facevalue、parvalue或本金principal）

：是指?jìng)l(fā)行人借入并且承諾于債券到期時(shí)償付持有人的金額。（2）票面利率（或稱息票利率、息票率Couponrate）是指?jìng)蠘?biāo)明的利率即年利息除以債券的票面價(jià)值。（3）到期日：3個(gè)月-30年（時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大，證券票面利率月高）2.債券的估價(jià)方法

債券的市場(chǎng)利率，債券現(xiàn)金流現(xiàn)值的折現(xiàn)率，投資者投資證券所要求的必要報(bào)酬率。證券估值—債券的特征及估值（1）分期支付利息，到期還本債券估價(jià)就是評(píng)價(jià)債券未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值例1：某企業(yè)發(fā)行的債券面值為100元，償還期為5年，票面利率為10%。計(jì)算在市場(chǎng)利率分別為10%、8%和12%三種情況下的債券內(nèi)在價(jià)值。證券估值—債券的特征及估值計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)債券的票面利率及市場(chǎng)利率一致時(shí)，債券應(yīng)按面值發(fā)行。當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)：

P=I·PVIFAr,n+M·PVIFr,n=10×3.791＋100×0.621=100（元）當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)：

P=I·PVIFAr,n+M·PVIFr,n=10×3.993＋100×0.681

＝108.03（元）證券估值—債券的特征及估值可見(jiàn)，當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券應(yīng)溢價(jià)發(fā)行。當(dāng)市場(chǎng)利率為12%時(shí)：

P=I·PVIFAr,n+M·PVIFr,n=10×3.065＋100×0.567

＝92.75（元）可見(jiàn)，當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券應(yīng)折價(jià)發(fā)行（2）一次還本付息的估價(jià)模型

證券估值—債券的特征及估值其計(jì)算公式為：例2：某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，面值為1000元，償還期為5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利。當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券內(nèi)在價(jià)值是多少？證券估值—債券的特征及估值（3）貼現(xiàn)發(fā)行的債券（零息債券）的估價(jià)模型證券估值—債券的特征及估值例3：某企業(yè)發(fā)行的債券面值為100元，償還期為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，該債券內(nèi)在價(jià)值是多少？該債券的價(jià)格只有低于68.1元時(shí)，才能購(gòu)買。（4）永續(xù)債券的估價(jià)證券估值—債券的特征及估值3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)證券估值—債券的特征及估值優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高收入比較穩(wěn)定許多債券具有較好的流動(dòng)性缺點(diǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)2.3.2股票的特征及估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素股票價(jià)值股票價(jià)格股利證券估值—股票的特征及估值2.股票的類型證券估值—股票的特征及估值普通股：沒(méi)有到期日，股利不固定的股票優(yōu)先股：沒(méi)有到期日，承諾定期支付固定數(shù)額股利的股票3.優(yōu)先股的估值證券估值—股票的特征及估值例4：設(shè)某公司發(fā)行優(yōu)先股票，規(guī)定每股股利6元，投資者要求的收益率12%，則該優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值為：

V=D/r=6/12%=50(元)優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值是未來(lái)股利的現(xiàn)值之和。即：

V=D/r其中：D——優(yōu)先股每股股利

如果是市價(jià)高于內(nèi)在價(jià)值，投資者將放棄購(gòu)買方案；如果市價(jià)等于內(nèi)在價(jià)值，投資者可以獲得所要求的收益率；如果市價(jià)小于內(nèi)在價(jià)值，表明投資者可以得到高于規(guī)定要求的收益率。證券估值—股票的特征及估值在決定是否購(gòu)買該優(yōu)先股時(shí)，投資者可將計(jì)算出來(lái)的內(nèi)在價(jià)值及它的市價(jià)相比較：4.普通股的估值證券估值—股票的特征及估值股票帶給持有者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時(shí)股票的售價(jià)。股票的價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。Pn

是未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的普通股價(jià)格。由于在出售股票時(shí)，投資者將根據(jù)購(gòu)買股票預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值來(lái)確定他要支付的價(jià)格。然而這種預(yù)期現(xiàn)金流量是由預(yù)期的股利和預(yù)期股票售價(jià)組成的，而且股票的售價(jià)是依次地根據(jù)逐漸延續(xù)到未來(lái)年代的股利多少來(lái)確定的。由此我們的結(jié)論：任何股票的現(xiàn)值，不論其持有期限的長(zhǎng)短都等于該股票將來(lái)預(yù)期股利的現(xiàn)值。證券估值—股票的特征及估值(1)長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變的股票的估價(jià)方法證券估值—股票的特征及估值(2)長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的股票的估價(jià)方法假設(shè)剛剛過(guò)去的一年支付的股利為D0,每年股利按一個(gè)g的比率增長(zhǎng)，那么，第二年股利為：第一年股利為：第n年股利為：證券估值—股票的特征及估值這些股利的現(xiàn)值之和即是固定股利增長(zhǎng)率股票的價(jià)值：我們可以采用推導(dǎo)年金終值和現(xiàn)值的方法來(lái)計(jì)算這個(gè)無(wú)窮等比數(shù)列，最后結(jié)果是：證券估值—股票的特征及估值就是固定股利增長(zhǎng)率股票的定價(jià)模型。當(dāng)然這個(gè)模型必須滿足以下（1）股利以一個(gè)固定的年復(fù)利率增長(zhǎng)；（2）股利增長(zhǎng)率低于投資者的預(yù)期報(bào)酬率例5：假設(shè)某企業(yè)最新一期股票的每股股利1元，股利每年按3%的速度增長(zhǎng)，投資者的預(yù)期報(bào)酬率為5%，那么企業(yè)會(huì)出價(jià)多少來(lái)購(gòu)買該股票？證券估值—股票的特征及估值5.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)證券估值—股票