財務-兩個基本價值觀念word版本

財務管理--兩個基本價值觀念§2~1資金的時間價值一、資金時間價值的含義

企業(yè)的財務活動都是在特定的時間下進行的，離開了時間因素，就無法正確地計量資金流入和流出的數(shù)量。資金時間價值是財務管理中的一項基本原理，關于資金時間價值的概念與成因，人們的認識與理解并不完全一致。從企業(yè)財務管理和資金運用的角度來看，資金時間價值是針對資金在運用過程中可以不斷地增值這一現(xiàn)象而言的。

2023/1/132成才來自勤奮“時間價值”一詞來自于西方，主要觀點如下：犧牲當時使用（消費）錢的機會或權利；即：消費的耐心消費者心理（傾向）、靈活偏好綜述如下：投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給以報酬，這種報酬的量應與推遲的時間成正比，因此單位時間的這種報酬對投資（額）的百分率稱為“時間價值”。顯然，這樣解釋沒有講清楚時間價值的來源、它是如何產(chǎn)生以及應如何計算這些重要問題。2023/1/133成才來自勤奮馬克思剩余價值的理論：產(chǎn)生、來源、計算時間價值應以社會平均的資金利潤率或投資報酬率為基礎。~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~作為一種必須的生產(chǎn)要素，資金投入生產(chǎn)過程的條件是要取得相應的報酬或收益（即增值）。事實上，在資金價值增值的部分中，它包含有資金的風險報酬和通貨膨脹貼水（補償）。所以可以說，資金時間價值就是扣除其風險報酬和通貨膨脹貼水之后的那一部分平均收益。2023/1/134成才來自勤奮定義：資金時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，簡稱時間價值。表現(xiàn)形式：相對量（如利率）和絕對量（如利息）。實務中不嚴格區(qū)分。二、存在基礎（前提條件）：1.有發(fā)達的商品經(jīng)濟；（即：有交換增值的要求，若無商品交換，就無時間價值。）

2.借貸關系的普遍存在。（即：資金所有權和與使用權分離。）2023/1/135成才來自勤奮三、時間價值的作用：其作用主要表現(xiàn)在；1.資金時間價值代表著社會平均資金利潤率，是企業(yè)資金利潤率的最低界限，是衡量企業(yè)經(jīng)濟效益，考核企業(yè)經(jīng)營成果的基本依據(jù)；2.資金時間價值揭示了不同時間點上資金量之間的換算關系，是企業(yè)進行財務決策和資金運籌的基礎。2023/1/136成才來自勤奮三、時間價值的計算（一）現(xiàn)金流計算資金的時間價值，首先要弄清每一筆資金運動發(fā)生的時間和方向。所謂發(fā)生的時間，是指每一筆資金運動是在那一個時點上發(fā)生的；所謂發(fā)生的方向，是指這一筆資金運動是資金的收入還是資金的支出。用現(xiàn)金流來描述資金的這種的運動，是一種清晰、方便的做法?，F(xiàn)金流是把資金流動作為時間的函數(shù)用圖形和數(shù)字表現(xiàn)出來。

2023/1/137成才來自勤奮圖2—1就是一個現(xiàn)金流的示意圖圖中表示在0時刻有600單位的現(xiàn)金流出，1、2兩點的時刻各有500單位的現(xiàn)金流入。

500500

012600圖2—1（二）單利和復利

利息的計算有單利和復利兩種方法。2023/1/138成才來自勤奮1.單利法

即：只就借（貸）的原始金額或本金計算支付利息。

（1）單利終值是指一定量資金若干期后按單利法計算的到期值。公式為：

Vn=P×(1＋i×n)式中：

Vn——單利終值；P——本金（現(xiàn)值）；

i——期利率；n——計息期數(shù)。

例2—1現(xiàn)存款1000元，定期3年，利率為6%，每年計息一次，一次還本付息，求其終值。解：由公式得：

V3=1000×（1＋6%×3）=1180（元）

2023/1/139成才來自勤奮（2）單利現(xiàn)值

是指以后時間收到或付出資金按單利法計算貼現(xiàn)的現(xiàn)在價值。公式為：

P=2.復利法即：不僅借（貸）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也要計息。（1）復利終值復利終值是指一定量的資金（本金）按照復利計算的若干期后的本利和。公式為：FVn=PV×(1＋i)n式中：

FVn——復利終值；PV——復利現(xiàn)值；i——期利率；n——計息期數(shù)。

2023/1/1310成才來自勤奮(1＋i)n

稱為復利終值系數(shù)，可寫成FVIFi，n；或?qū)懗?F/P，i，n)，則公式為：

FVn=PV×FVIFi，n

或：=PV×(F/P，i，n)

復利終值系數(shù)的值可以通過查閱“1元復利終值表”取得。例2—2將1000元存入銀行，定期5年，年利率為8%，每年計息一次，到期還本付息，求到期值。解：由公式得：

FV5=1000×（1＋8%）5=1000×FVIF8%，5或：=1000×(F/P，8%，5)=1000×1.470=1470（元）2023/1/1311成才來自勤奮（2）復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指若干年后收入或付出資金的現(xiàn)在價值。公式如下：

式中：PV——復利現(xiàn)值稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，可以寫成PVIFi，n，也可寫成(P/F，i，n)。它實際上是復利終值系數(shù)的倒數(shù)。公式可為：PV=FVn×

PVIFi，n。

或：=FVn×(P/F，i，n)

復利現(xiàn)值系數(shù)的值可以通過查閱“1元復利現(xiàn)值系數(shù)表”取得。例2—3若4年后獲本利共計3000元，年利率為8%，現(xiàn)在應存入銀行的金額是多少？2023/1/1312成才來自勤奮解：由公式得：

PV=3000×PVIF8%，4

或：

=3000×(P/F，8%，4)

=3000×0.735=2205（元）（三）年金年金是指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付款項。如債券的利息收入、直線法計提的固定資產(chǎn)折舊等。年金按其付款方式不同可分為多種形式，如普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。

1.普通年金終值和現(xiàn)值

（1）普通年金終值普通年金（或后付年金）是指發(fā)生在每期期末的等額收付款項的復利終值之和。2023/1/1313成才來自勤奮后付年金的終值2023/1/1314成才來自勤奮后付年金的終值2023/1/1315成才來自勤奮后付年金的終值2023/1/1316成才來自勤奮后付年金的終值2023/1/1317成才來自勤奮普通年金終值計算公式：

FVAn—普通年金終值；A—年金。稱為（普通）年金終值系數(shù)，既可用FVIFAi，n也可用（F/A，i，n）表示。則有公式：

FVAn=A×FVIFAi，n或：FVAn=A×（F/A，i，n）

年金終值系數(shù)的值可通過查閱“1元年金終值表”取得。2023/1/1318成才來自勤奮例2—4某人在5年內(nèi)于每年年末存入銀行1000元，年利率10%，求5年后的到期值。解：由公式得：

FVAn=1000×FVIFA10%，5

或：=1000×(F/A，10%，5)

=1000×6.1051=6105（元）

（2）普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。其計算公式：

式中：PVA——普通年金現(xiàn)值

稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號PVIFAi，n或用（P/A，i，n）表示。2023/1/1319成才來自勤奮后付年金的現(xiàn)值2023/1/1320成才來自勤奮后付年金現(xiàn)值PVA

=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+……+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n

=A[(1+i)-1+(1+i)-2+(1+i)-3+……+(1+i)-(n-1)+(1+i)-n]=A上式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，一般用符號PVIFAi，n或用（P/A，i，n）表示。2023/1/1321成才來自勤奮后付年金現(xiàn)值

PVIFAi，n=(1+i)-1+(1+i)-2+(1+i)-3+……+(1+i)-(n-1)+(1+i)-n①

①式兩邊同乘以（1+i）得(1+i)PVIFAi，n=1+(1+i)-1+(1+i)-2+……+(1+i)-(n-2)+(1+i)-(n-1)②

②—①得：

i×PVIFAi，n=1-(1+i)-n

∴PVIFAi，n=[1-(1+i)-n]/i2023/1/1322成才來自勤奮則有公式：PVA=A×PVIFAi，n或：=A×（P/A，i，n）年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查閱“1元年金現(xiàn)值表”取得。例2—5融資租賃設備一套，需在5年內(nèi)每年年末支付租金8萬元，租賃公司報酬率10%，相當于租入時一次支付租金是多少（現(xiàn)值）？解：由公式得：PVA=8×PVIFA10%，5或：

=

8×(P/A，10%，5)

=8×3.791=30.33（萬元）

2.即付年金終值和現(xiàn)值即付年金（先付年金或預付年金），是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項。2023/1/1323成才來自勤奮（1）即付年金終值是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復利終值之和。由于即付年金的收付期在期初，正好比普通年金終值多計算一期的利息，因此，在n期普通年金終值的基礎上乘以(1＋i)，就可以得出n期即付年金終值。其計算公式為：式中：FVAn′—即付年金終值；稱為即付年金終值系數(shù)，通常記作：

[FVIFAi，n+1－1]或［(Ｆ/A，i，n＋1)－1］。2023/1/1324成才來自勤奮先付年金終值2023/1/1325成才來自勤奮例2—6每年年初存入銀行4000元，年利率10%，求第8年的終值。解：由公式得：FVA8′=4000×[FVIFA10%，8+1－1]=4000×（13.579－1）=50316（元）

（2）即付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。其計算公式為：

式中：PVA′—即付年金現(xiàn)值2023/1/1326成才來自勤奮先付年金現(xiàn)值n期先付年金現(xiàn)值n期后付年金現(xiàn)值2023/1/1327成才來自勤奮稱為即付年金現(xiàn)值系數(shù)，通常記作：[PVIFAi，n－1+1]或［(P/A，i，n－1)＋1］。

例2—7沿用例2—5資料，假設每年應付的設備租金8萬元于年初支付，相當于租入時一次支付租金是多少（現(xiàn)值）？解：由公式得：

PVA′=8×[PVIFA10%，5－1＋1]=8×（3.17＋1）=30.36（萬元）2023/1/1328成才來自勤奮永續(xù)年金是指無限期的等額收付款項。如優(yōu)先股的股息。可由求普通年金現(xiàn)值的公式導出。其公式為：式中：V0——永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值公式導出:

V0=A[1-(1+i)-n]/i

很容易知道，當n→∞時(1+i)-n的極限為零

因此永續(xù)年金現(xiàn)值公式為：V0=A/i3.永續(xù)年金現(xiàn)值的計算2023/1/1329成才來自勤奮例2—8某單位擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%時，現(xiàn)應存款多少？解：由公式得：

V0=10000÷10%=100000元2023/1/1330成才來自勤奮

遞延年金又稱延期年金，是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金。

它是普通年金的特殊形式。如圖2—2。

012??????n012??????mm+1m+2??????m+n

?AAA

圖2—2圖中假設最初有m期沒有收付款項，后面n期有等額的收付款項，則該遞延年金的現(xiàn)值計算可如下進行：(四)遞延年金現(xiàn)值的計算2023/1/1331成才來自勤奮（分段法）--(1)延期年金現(xiàn)值（補缺法）(2)2023/1/1332成才來自勤奮V0=A×PVIFAi,n

×PVIFi,m

（分段法

）--(1)或V0=A×PVIFAi,m+n

－A×PVIFAi,m=A×(PVIFAi,m+n

－PVIFAi,m)（補缺法）(2)例2—9公司向銀行貸入一筆利率為8%的款項，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年到第20年，每年年末需償還本息1000元，問這筆款項的現(xiàn)值應是多少？解：由公式（1）得：

V0=1000×PVIFA8%,10×PVIF8%,10≈3107元由公式（2）得：V0=A×PVIFA8%,20－A×PVIFA8%,10≈

3108元2023/1/1333成才來自勤奮時間價值的幾種特殊情況計息期短于一年時時間價值的計算2023/1/1334成才來自勤奮時間價值的幾種特殊情況貼現(xiàn)率的計算2023/1/1335成才來自勤奮貼現(xiàn)率計算舉例四達公司準備今后三年中每年年末存入銀行500元，問利率為多少時才能保證第三年末得到1630元？2023/1/1336成才來自勤奮本節(jié)思考題：1.如何理解時間價值？2.何謂復利？復利和單利有何區(qū)別？3.后付年金和先付年金有何區(qū)別與聯(lián)系？4.如何計算延期年金的現(xiàn)值？2023/1/1337成才來自勤奮§2—2風險價值一、風險的含義風險：一般是指某一行動（事件）在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結果的變動程度。簡言之：是指主觀預想與客觀實際結果的距離。(從理財角度言，“風險”主要指無法達到預期報酬的可能性。)

理解“風險”的要點：1.風險是“一定條件下”的風險;

2.風險是“一定時期內(nèi)”的風險;

2023/1/1338成才來自勤奮3.風險是針對特定主體言的;

4.風險是事件本身的不確定性，具有客觀性;5.在實務中，對風險和不確定性不作區(qū)分，都視為“風險”;6.風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失;7.風險是指預期收益率（非實際收益率）的不確定性。2023/1/1339成才來自勤奮二、風險的類別（一）從個別投資主體的角度看:1.市場風險

是指那些影響所有公司的因素引起的風險。

如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等因素引起的風險。這類風險涉及了所有的投資對象，不能通過多元化投資來分散，因此它又被稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。2.公司特別風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。如：罷工、新產(chǎn)品研發(fā)失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的，因而可以通過多元化投資來分散，因此它又被稱為可分散風險或非系統(tǒng)風險。2023/1/1340成才來自勤奮

風險按形成的原因一般可分為經(jīng)營風險和財務風險兩類。1.經(jīng)營風險

是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。經(jīng)營風險主要來自以下幾個方面：⑴市場銷售；市場的需求、價格、企業(yè)的產(chǎn)量等的不確定，加大了風險。（二）從公司的角度來看：2023/1/1341成才來自勤奮⑵生產(chǎn)成本；材料的價格、人工的報酬等因素的不確定，產(chǎn)生風險。⑶固定成本在全部經(jīng)營成本中的比重（經(jīng)營杠桿）；在其它因素不變條件下，固定成本不同，則經(jīng)營風險不同。⑷生產(chǎn)技術；設備事故，產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量問題，新技術的出現(xiàn)等，不好預見，產(chǎn)生風險。⑸其他。外部環(huán)境的變化，如天災、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹等，企業(yè)自己不能左右，產(chǎn)生風險。經(jīng)營風險使企業(yè)的報酬變得不確定。2023/1/1342成才來自勤奮2.財務風險財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。財務風險主要來自以下幾個方面：⑴債務利率變動；債務利率變動與財務風險呈同方向變動。⑵獲利能力變動；企業(yè)獲利能力與財務風險呈反方向變動，即獲利能力增強，財務風險下降，相反，獲利能力下降，財務風險加大。⑶財務杠桿。債務資本供求關系變化而引起資本結構的變化是導致財務風險的根本原因。2023/1/1343成才來自勤奮三、決策類型案例討論由于風險的客觀存在，所以人們在做任何投資決策時，都面臨著不同的風險。按對未來情況掌握的程度，可將投資決策分為以下幾種類型：（一）確定性決策是指未來情況確定不變或已知的決策。如投資國債。（二）風險性決策是指未來情況不能完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性為已知的或可以估計的決策。此種情況最多。（三）不確定性決策是指未來情況不僅不能完全確定，且各種情況發(fā)生的可能性也不清楚的決策。如投資找礦等。2023/1/1344成才來自勤奮四、風險價值（風險報酬、風險收益、風險價格）是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬（收益）。表現(xiàn)形式：相對量——風險報酬率；絕對量——風險報酬額。五、風險和報酬的關系基本關系是風險越大，要求所獲的報酬就越高。這是由于市場競爭的結果。投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率或：K=RF+RR必須注意：所冒風險大小與所得收益并非有必然關系。2023/1/1345成才來自勤奮風險和報酬的關系

投資報酬

KRR

RF

0風險程度所以理財人員在進行決策時，必須要極其慎重地在風險和報酬之間進行權衡，選擇最佳組合。即所冒風險與預期收益應相稱，據(jù)此來判斷投資項目的可行性。2023/1/1346成才來自勤奮六、風險報酬的衡量（一）單個（項）資產(chǎn)1.單個（項）資產(chǎn)風險程度的衡量（1）確定概率分布概率（Probability）：是用百分數(shù)或小數(shù)反映的各個隨機變量可能發(fā)生的程度。概率分布必須符合以下兩個要求：

1）所有的概率，即Pi的值都在0和1之間，0≤Pi≤12）所有結果的概率之和應等于1，即：∑Pi=1，其中：(i=1～n)（2）計算期望值E=∑Xi×Pi(i=1～n)其中：n——表所有可能出現(xiàn)的結果的個數(shù)。2023/1/1347成才來自勤奮（3）計算標準離差其中：i=1～n（4）計算標準離差率

例2—10某企業(yè)測定甲方案風險大小。資料如下表：下面我們分步來講述：

(1)求期望值經(jīng)濟環(huán)境（情況）

收益額（Xi）概率（Pi）良好50萬70%一般20萬25%不佳-10萬5%2023/1/1348成才來自勤奮甲方案期望值E=50×0.7+20×0.25+(-10)×0.05=39.5（萬）(2)計算偏差（標準離差）

δ=

≈17.168（萬）概率39.5

70%——·

X1

δ

δ

25%X2

·———

X3·——5%—————期望值

-1001020304050(萬)圖2—52023/1/1349成才來自勤奮(3)計算標準離差率2.風險報酬的計算(1)風險投資報酬率的計算由于風險和報酬之間成正比關系，所以我們可以假定風險報酬是風險程度的函數(shù)，其公式表示為：

RR=b×V式中：RR——（應得）風險報酬率；

b——風險價值系數(shù)。則（應得）投資報酬率：

K=RF

＋RR

2023/1/1350成才來自勤奮如承前面的例題資料

設b=30%，無風險報酬率RF為10%，則有：

（應得）風險報酬率

RR=30%×43.46%=13.04%（應得）投資報酬率

K=10%＋13.04%=23.04%通過以上步驟將決策方案的風險程度加以量化，求出投資項目的應得投資報酬，為投資者決策提供依據(jù)。(2)風險報酬額的計算1)根據(jù)投資額與風險投資報酬率來計算：

PR=C×RR

式中：PR——風險報酬額；C——投資額2023/1/1351成才來自勤奮例2—11某公司投資1000萬元，購買A、B兩種股票，此兩種股票的風險報酬率依次為1.37%和0.912%，試求其相應的風險報酬額分別是多少？解：由上述公式可得：A股票：PR=1000×1.37%=13.7（萬元）B股票：PR=1000×0.912%=9.12（萬元）2)根據(jù)期望值與有關報酬率的關系來計算：

式中：E——收益期望值（絕對量）

2023/1/1352成才來自勤奮

*3.應用舉例

(見教材)公式：預測投資收益率（K）=預測投資收益額/投資額

預測RR=預測投資收益率－RF應得投資收益率（K）=RF+應得RR

應得RR

=風險價值系數(shù)（b）×標準離差率判斷標準：

預測投資收益率－應得投資收益率≥0則方案可行，反之，不可行。2023/1/1353成才來自勤奮例2—12一投資方案的投資額為4萬元，其收益和市場情況預測如下表：RF為6%，b為8%，問此方案是否可??？解：1.求預測收益額（即期望值E）

E=6000×0.2+4000×0.6+2000×0.2=4000元預測投資收益率=市場情況收益（元）概率繁榮60000.2一般40000.6較差20000.22023/1/1354成才來自勤奮2.求應得的值（指標）：

故而有：應得RR=b×V=8%×0.3163=2.5304%應得K=

RF+應得RR=6%+2.5304%=8.5304%又：預測（K）－應得（K）=10%－8.5304%=1.4696%＞0由此可知，此投資方案可取。2023/1/1355成才來自勤奮例2—12亦可：∵預測RR=10%－6%=4%即：預測RR－應得RR=4%－2.5304%=1.4696%＞0∴該投資方案可行。

2023/1/1356成才來自勤奮（二）組合的資產(chǎn)(P61

)證券組合的風險報酬1.風險報酬公式：

Rp=βp

(Km-RF)；βp=

Rp——證券組合的風險報酬；

βp——證券組合的β系數(shù)；Xi

——第i種股票的比重。Km——市場報酬率。

2.風險和報酬率的關系資本資產(chǎn)定價模型：Ki=RF

+

βi

(Km-RF)Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率；

βi——第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)。2023/1/1357