第九章股利分配

財(cái)務(wù)管理主講人：周春梅單位：華僑大學(xué)旅游學(xué)院郵箱：linglinghb@163.com第九章股利政策第一節(jié)股利支付第二節(jié)股票分割第三節(jié)股票回購(gòu)CompanyLogo第一節(jié)股利支付

一、利潤(rùn)分配與股利

每年年末，企業(yè)會(huì)對(duì)本年度的利潤(rùn)進(jìn)行分配。利潤(rùn)分配的基本程序：1.虧損稅前彌補(bǔ)(5年)

按照國(guó)家規(guī)定，納稅人發(fā)生年度虧損的，可以用下一年度的稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，如果不足以彌補(bǔ)虧損的，可以在5年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ)，但不得超過(guò)5年；若延續(xù)5年尚未彌補(bǔ)的虧損，就需用稅后利潤(rùn)進(jìn)行彌補(bǔ)。2.利潤(rùn)分配的順序

企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額，要在國(guó)家、企業(yè)的所有者和企業(yè)法人之間進(jìn)行分配。企業(yè)的利潤(rùn)首先應(yīng)按國(guó)家規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整，增減有關(guān)收支項(xiàng)目，然后依法繳納企業(yè)所得稅。除國(guó)家另有規(guī)定外，企業(yè)稅后利潤(rùn)應(yīng)按下列順序進(jìn)行分配：CompanyLogo①支付被沒(méi)收財(cái)物損失和各項(xiàng)稅收的滯納金、罰款；②彌補(bǔ)企業(yè)以前年度虧損(5年后)；③提取法定盈余公積金，比例為當(dāng)年稅后利潤(rùn)(減彌補(bǔ)虧損)的10%，當(dāng)法定盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資本金的50%時(shí)可不再計(jì)提；④公司在提取法定盈余公積金后，經(jīng)股東大會(huì)決議，可以提取任意盈余公積金；⑤向投資者分配利潤(rùn)。對(duì)股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公積金后利潤(rùn)分配的具體順序如下：①支付優(yōu)先股股利；②按公司章程或股東大會(huì)決議提取任意盈余公積金；③支付普通股股利。

由此可見(jiàn)，股利分配是企業(yè)利潤(rùn)分配的最后一個(gè)步驟。股利是股息和紅利的總稱(chēng)，它由公司董事會(huì)宣布從公司的凈利潤(rùn)中分配給股東，作為股東對(duì)公司投資的報(bào)酬。CompanyLogo二、股利支付的具體形式：10送5轉(zhuǎn)2派3(含稅)

西方諺語(yǔ)：Abirdinthehandisworthtwointhebush.

1.現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利作為一種股利分配方式之一，普遍受到投資者的歡迎，并且成為全世界大多數(shù)上市公司的最基本分配形式。在實(shí)際當(dāng)中，非良性派現(xiàn)現(xiàn)象十分普遍。如：很多上市公司將發(fā)放現(xiàn)金股利作為再融資的一種手段。2001年度，在分配預(yù)案中實(shí)施現(xiàn)金分紅的330家公司中，低于每股0.05元現(xiàn)金分紅(蜻蜓點(diǎn)水式分紅)的公司占上市公司總數(shù)的近20%；此外，還有部分公司進(jìn)行超能力派現(xiàn)，如承德露露每股收益只有0.38元，每股派現(xiàn)卻高達(dá)0.66元。CompanyLogo佛山照明股利分配案例分析

佛山照明由佛山市電器照明公司、南海市務(wù)莊彩釉磚廠(chǎng)和佛山市鄱陽(yáng)印刷實(shí)業(yè)公司共同發(fā)起，其第一大股東為國(guó)資辦，所持股份為非流通股。自1993年10月在深交所上市后，佛山照明每年派發(fā)高額現(xiàn)金股利，截至2001年末，該公司累計(jì)發(fā)放的現(xiàn)金股利超過(guò)10億元，被媒體譽(yù)為“現(xiàn)金奶?！薄ⅰ胺鹕秸彰鹘?jīng)驗(yàn)”。除了發(fā)放高額的現(xiàn)金股利之外，佛山照明又在IPO以后進(jìn)行了股票再融資，總額約11億元。盡管持續(xù)的高額現(xiàn)金股利為佛山照明帶來(lái)了廣泛的贊譽(yù)，但同時(shí)也受到了一些質(zhì)疑。在二級(jí)市場(chǎng)上，佛山照明的股價(jià)表現(xiàn)平平，流通股股東似乎對(duì)公司一貫的高股利政策并不領(lǐng)情。

試分析：佛山照明的現(xiàn)金股利政策是否向市場(chǎng)傳遞了對(duì)公司有利的信息？如果沒(méi)有，那么佛山照明發(fā)放現(xiàn)金股利的真正原因是什么？CompanyLogo

2.股票股利。股票股利是指公司向現(xiàn)有股東發(fā)放的額外的普通股股票，在我國(guó)通常稱(chēng)之為“紅股”。股票股利的歷史最早可以追溯到英國(guó)伊麗莎白時(shí)代，1600年英國(guó)成立東印度公司。1682年，東印度公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金向股東支付股利，只好以股份來(lái)代替現(xiàn)金，分配比例是100股送1股，這是世界上首例股票股利。此后，股票股利在英、美等國(guó)的股份公司中十分普遍。在美國(guó)，較早并經(jīng)常被討論的股票股利分配案例發(fā)生在1869年。當(dāng)時(shí)紐約中心鐵路公司在即將與亞得遜河鐵路公司合并之前宣布分配股票股利。CompanyLogo

盡管股票股利也要支付所得稅，股票股利在當(dāng)時(shí)的美國(guó)卻十分盛行。在1922年之前的7年里，美國(guó)最高法院豁免了投資者的股票股利的所得稅，當(dāng)時(shí)股票股利的支付比率是14.5%。而在之后的7年里，股票股利的支付比例高達(dá)57%。近幾十年來(lái)，英美等國(guó)的上市公司發(fā)放股票股利的積極性有所下降。而在我國(guó)，股票股利的發(fā)放卻愈演愈烈。股票股利的最高支付比例出現(xiàn)在1993年，當(dāng)時(shí)飛樂(lè)音響和愛(ài)使股份均推出了10股送30股的巨額股票股利。

2010年：國(guó)陽(yáng)新能10送15派3.8(含稅)；神州泰岳10轉(zhuǎn)15派3(含稅)CompanyLogo

與現(xiàn)金股利不同，股票股利只是資金在股東權(quán)益賬戶(hù)之間的轉(zhuǎn)移，即將公司的未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為股本。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，并不導(dǎo)致公司財(cái)產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用。發(fā)放股票股利，上市公司無(wú)須支付任何代價(jià)，只要輕輕松松地在賬簿上做一筆轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)就可以了，因此這實(shí)際上是一種“一毛不拔”的股利分配方式。例：某上市公司在發(fā)放股票股利前，其資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶(hù)情況如下（單位：萬(wàn)元）：普通股（面值1元，已發(fā)行1億股）10000資本公積35000盈余公積10000未分配利潤(rùn)15000股東權(quán)益合計(jì)70000

現(xiàn)假定，該公司宣布發(fā)放股票股利，按10送5的比例向全體股東送股，則該公司的股東權(quán)益賬戶(hù)將如何變化？CompanyLogo

3.混合股利。一般說(shuō)來(lái)，上市公司股利分配的形式主要是送紅股、派發(fā)現(xiàn)金股利、公積金轉(zhuǎn)增股本(嚴(yán)格意義上不是)三種形式?？紤]到上述幾種形式的混合使用，上市公司的股利分配政策全部可分為八種：不分配、派現(xiàn)、送紅股、轉(zhuǎn)增股、派現(xiàn)加送紅股、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增股、送紅股加轉(zhuǎn)增股、派現(xiàn)加送紅股加轉(zhuǎn)增股。典型案例：馳宏鋅鍺。在2006年年報(bào)中推出10股送10股派人民幣30元(含稅)的大紅包，馳宏鋅鍺創(chuàng)下中國(guó)第一績(jī)優(yōu)股神話(huà)，成為A股每股收益率最高、股價(jià)最高、分紅送股最高的個(gè)股；在2007年年報(bào)中，該公司又?jǐn)M計(jì)劃10送5股轉(zhuǎn)增5股派20元(含稅)大手筆，被欣喜的股民頒予“2007年A股最大方”獎(jiǎng)。CompanyLogo

三、股利支付與股票價(jià)格

1.除息/除權(quán)指導(dǎo)價(jià)上市公司的股票，在分紅之前其股價(jià)中包含著股利因素，因此叫做含息股（或含權(quán)股）。在公司分紅時(shí)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)一定的技術(shù)處理將股價(jià)中的股利因素扣除掉，這種技術(shù)處理就叫做股票的除息（或除權(quán)）。公司分派現(xiàn)金時(shí)，要進(jìn)行除息處理，送紅股時(shí)要進(jìn)行除權(quán)處理。除息日（或除權(quán)日）分紅的股票應(yīng)當(dāng)以除息（或除權(quán)）指導(dǎo)價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)。滬市的除息股票在股票代碼前加“XD”以示區(qū)別，除權(quán)股票在代碼前加“XR”標(biāo)識(shí)，“

DR”

則表示同時(shí)除權(quán)和除息；深市無(wú)標(biāo)記。CompanyLogo

如果公司采用送紅股的形式進(jìn)行分紅，在除權(quán)之后，股價(jià)高于除權(quán)價(jià)時(shí)叫做填權(quán)，股價(jià)低于除權(quán)價(jià)時(shí)叫做貼權(quán)。計(jì)算：蘇常柴1995年度分紅方案為10送5派0.4元(含稅)，股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)為18.95元，請(qǐng)計(jì)算蘇常柴的除權(quán)除息價(jià)？CompanyLogo

2.復(fù)權(quán)價(jià)

所謂復(fù)權(quán)就是對(duì)股價(jià)和成交量進(jìn)行權(quán)息修復(fù)，按照股票的實(shí)際漲跌繪制股價(jià)走勢(shì)圖，并把成交量調(diào)整為相同的股本口徑。CompanyLogo萬(wàn)科分紅2008.6.16：10派1送6；2009.6.8：10派0.5；2010.5.18：10派0.7。CompanyLogo宋朝投資一枚銅錢(qián)如今可以買(mǎi)下紐約

1988年12月，萬(wàn)科正式向社會(huì)發(fā)行股票2800萬(wàn)股，每股1元。當(dāng)時(shí)，萬(wàn)科的凈資產(chǎn)只有1324萬(wàn)元。為了推銷(xiāo)股票，王石親自帶隊(duì)上街，在深圳的鬧市區(qū)擺攤設(shè)點(diǎn)，有幾次甚至跑到菜市場(chǎng)里和大白菜擺在一起叫賣(mài)。劉元生聞?dòng)嵑?，出于兄弟義氣，慷慨解囊認(rèn)購(gòu)360萬(wàn)股。在2007年大牛市時(shí)，有人算出劉元生手中的萬(wàn)科市值已高達(dá)20.5億元。20年投資增長(zhǎng)400倍，劉元生這一投資增幅遠(yuǎn)超股神巴菲特，因?yàn)榘头铺刈铗溔说臉I(yè)績(jī)是持有《華盛頓郵報(bào)》股票30年，股票增值128倍。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾開(kāi)玩笑說(shuō)，如果你在宋朝的時(shí)候投資一枚銅錢(qián)，那么現(xiàn)在你可以把紐約買(mǎi)下來(lái)。那么短線(xiàn)暴富的神話(huà)呢？專(zhuān)家同樣也算了一筆賬。如果你的投資第一個(gè)月增長(zhǎng)100%，第二個(gè)月虧損50%，如此周期循環(huán)，那么，經(jīng)歷20年，你手上不但仍然只有100萬(wàn)，而且還跑輸了CPI。CompanyLogo第二節(jié)股票分割

股票分割(StockSplit)又稱(chēng)股票拆細(xì)，是指將面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。例如，將原來(lái)的1股股票交換成2股股票。股票分割不是某種股利方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似。具體來(lái)講，股票分割和股票股利都是在不增加股東權(quán)益的情況下增加股票的數(shù)量，所不同的是，股票股利雖不會(huì)引起股東權(quán)益總額的改變，但股東權(quán)益構(gòu)成項(xiàng)目的金額將發(fā)生變化。而股票分割后，股東權(quán)益總額及其構(gòu)成項(xiàng)目的金額都不會(huì)發(fā)生任何變化。從實(shí)務(wù)上講，兩者之間的差別較小，一般根據(jù)有關(guān)證券管理部門(mén)的規(guī)定來(lái)加以卻別。例如，美國(guó)紐約證券交易所規(guī)定，25%以上的股票股利都視為股票分割。CompanyLogo

盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的。但一般地講，只有在公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。

與股票分割相反，在國(guó)外的公司實(shí)務(wù)中，也有將已發(fā)的股票進(jìn)行合并的，即股票的“反向分割”。公司進(jìn)行股票的反向分割，往往是因?yàn)楣善笔袃r(jià)低于它所希望保持的價(jià)格，因此采取增加股票面值，同等比例減少股票數(shù)量數(shù)的方法，以期股票價(jià)格回升至一個(gè)合理的水平，但這類(lèi)情況較少見(jiàn)。CompanyLogo全美達(dá)宣布1:20反向股票分割

從2007年1月18日起，全美達(dá)的股價(jià)就第一次跌到了1美元之下，之后只有在2月17日返回1美元之上。由于股價(jià)長(zhǎng)期不足1美元，全美達(dá)宣布計(jì)劃執(zhí)行反向股票分割，比例為1:20，從而將公司股價(jià)從宣布之日的不到0.5美元提高到接近10美元，同時(shí)股份從大約2億股減少到1000萬(wàn)股。CompanyLogo第三節(jié)股票回購(gòu)

股票回購(gòu)：是指上市公司購(gòu)回部分流通在外的普通股，使所購(gòu)回的股票退出流通。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺?gòu)回的股票注銷(xiāo)，或作為庫(kù)藏股保留，但不參與每股收益的計(jì)算和收益分配。CompanyLogo雅居樂(lè)半年斥資10億回購(gòu)股票

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)通過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，雅居樂(lè)分別在2010年1月、4月和5月掀起了三輪回購(gòu)潮