《證券投資分析-項(xiàng)目2》分析

證券投資分析陳飛躍目錄證券發(fā)行證券市場(chǎng)金融衍生工具證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)證券投資基本分析證券交易證券投資基礎(chǔ)工具證券行情軟件證券投資技術(shù)分析證券投資行為分析項(xiàng)目2：金融衍生工具巴林銀行倒閉事件

巴林銀行:歷史顯赫的英國(guó)老牌貴族銀行，世界上最富有的女人--伊麗莎白女王也信賴它的理財(cái)水準(zhǔn)，并是它的長(zhǎng)期客戶。尼克.利森:國(guó)際金融界"天才交易員"，曾任巴林銀行駐新加坡巴林期貨公司總經(jīng)理、首席交易員。以穩(wěn)健、大膽著稱。在日經(jīng)225期貨合約市場(chǎng)上，他被譽(yù)為"不可戰(zhàn)勝的李森"。1994年下半年，李森認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始走出衰退，股市將會(huì)有大漲趨勢(shì)。于是大量買進(jìn)日經(jīng)225指數(shù)期貨合約和看漲期權(quán)。然而"人算不如天算",事與愿違，1995年1月16日，日本關(guān)西大地震，股市暴跌，李森所持多頭頭寸遭受重創(chuàng)，損失高達(dá)2.1億英鎊。項(xiàng)目2：金融衍生工具巴林銀行倒閉事件這時(shí)的情況雖然糟糕，但還不至于能撼動(dòng)巴林銀行。只是對(duì)李森先生來(lái)說(shuō)已經(jīng)嚴(yán)重影響其光榮的地位。利森憑其天才的經(jīng)驗(yàn)，為了反敗為勝，再次大量補(bǔ)倉(cāng)日經(jīng)225期貨合約和利率期貨合約，頭寸總量已達(dá)十多萬(wàn)手。要知道這是以"杠桿效應(yīng)"放大了幾十倍的期貨合約。當(dāng)日經(jīng)225指數(shù)跌至18500點(diǎn)以下時(shí)，每跌一點(diǎn)，李森先生的頭寸就要損失兩百多萬(wàn)美元?！笆虑橥钤愀獾姆较虬l(fā)展”，1995年2月24日，當(dāng)日經(jīng)指數(shù)再次加速暴跌后，利森所在的巴林期貨公司的頭寸損失，已接近其整個(gè)巴林銀行集團(tuán)資本和儲(chǔ)備之和。融資已無(wú)渠道，虧損已無(wú)法挽回，利森畏罪潛逃。

項(xiàng)目2：金融衍生工具巴林銀行倒閉事件

巴林銀行面臨覆滅之災(zāi)，銀行董事長(zhǎng)不得不求助于英格蘭銀行，希望挽救局面。然而這時(shí)的損失已達(dá)14億美元，并且隨著日經(jīng)225指數(shù)的繼續(xù)下挫，損失還將進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，各方金融機(jī)構(gòu)竟無(wú)人敢伸手救助巴林這位昔日的貴賓，巴林銀行從此倒閉。一個(gè)職員竟能短期內(nèi)毀滅一家老牌銀行，究其各種復(fù)雜原因，其中，不恰當(dāng)?shù)睦闷谪洝案軛U效應(yīng)”，并知錯(cuò)不改，以賭博的方式對(duì)待期貨，是造成這一“奇跡”的關(guān)鍵。

表面上看來(lái)，利森的判斷失誤是整個(gè)事件的導(dǎo)火索。然而，正是這起事件引起全世界的關(guān)注，也使得金融衍生工具的高風(fēng)險(xiǎn)被廣泛認(rèn)識(shí)。項(xiàng)目2：金融衍生工具模塊1：金融衍生工具簡(jiǎn)介一、金融衍生工具的概念又稱為“金融衍生產(chǎn)品”，是指與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，是指建立在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)格隨著基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格（或數(shù)值）的變動(dòng)而變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品?；A(chǔ)金融產(chǎn)品：（1）現(xiàn)貨金融資產(chǎn)：債券、股票、銀行定期存單（2）金融衍生工具

基礎(chǔ)金融變量：利率、匯率及各類價(jià)格指數(shù)二、金融衍生工具的特征（1）跨期交易（2）價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性（3）高杠桿性（杠桿效應(yīng)）（4）高風(fēng)險(xiǎn)性（5）套期保值與投機(jī)、套利共存項(xiàng)目2：金融衍生工具金融遠(yuǎn)期金融期權(quán)貨幣類衍生工具股權(quán)類衍生工具金融期貨11223利率類衍生工具3（一）按自生的交易方法分類（二）按基礎(chǔ)工具種類的分類項(xiàng)目2：金融衍生工具三、金融衍生工具的分類金融互換4信用類衍生工具4其他類型衍生工具51、天氣期貨據(jù)美國(guó)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，80%的企業(yè)將天氣作為影響其盈余狀況的重要因素。美國(guó)前商務(wù)部長(zhǎng)威廉·戴利曾在美國(guó)國(guó)會(huì)作證時(shí)說(shuō):"天氣的好壞不僅是個(gè)環(huán)境問(wèn)題，也是一個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)約有40%直接受到天氣的影響。"很多行業(yè)的運(yùn)營(yíng)都受到天氣的直接影響，比如在農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)，種植季節(jié)的降雨量對(duì)作物產(chǎn)量的影響，年降雨量對(duì)電力企業(yè)發(fā)電成本的影響等。項(xiàng)目2：金融衍生工具暴風(fēng)雪天氣影響紐約商品交易其他類型衍生工具天氣期貨是氣象服務(wù)的高級(jí)商業(yè)模式，在類別上它屬于非物質(zhì)期貨交易品種，可以幫助那些易因天氣變化而'感冒'的企業(yè)規(guī)避天氣風(fēng)險(xiǎn)，減少天氣反常帶來(lái)的負(fù)面效益，甚至還能通過(guò)參與交易而從災(zāi)害中獲利。隨著天氣的變化和市場(chǎng)的反應(yīng)，這些交易值在一個(gè)月中將起伏不定。天氣期貨為企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)到了月底，交易所根據(jù)實(shí)際溫度進(jìn)行結(jié)算，以華氏1度等于100美元的價(jià)格兌現(xiàn)所有期貨合同。而投資者所要做的，就是預(yù)測(cè)一下未來(lái)的天氣變化，然后進(jìn)行"天氣期貨"買賣賺取利潤(rùn)。項(xiàng)目2：金融衍生工具比如，電力企業(yè)可通過(guò)溫度指數(shù)期貨規(guī)避涼夏帶來(lái)的銷量降低風(fēng)險(xiǎn)。若溫度低，居民及企業(yè)通過(guò)空調(diào)降溫的需求就會(huì)明顯下降，電力企業(yè)的銷售量也會(huì)相應(yīng)減少。如果電力企業(yè)預(yù)期溫度指數(shù)將走低，企業(yè)可以通過(guò)提前在期貨市場(chǎng)上做空，賣出溫度指數(shù)期貨合約，若當(dāng)年出現(xiàn)了涼夏，則溫度指數(shù)期貨也呈下跌走勢(shì)，這家電力企業(yè)將期貨合約平倉(cāng)后就能獲益，對(duì)涼夏所造成的效益虧損進(jìn)行一定的補(bǔ)償。項(xiàng)目2：金融衍生工具其他類型衍生工具

2、政治期貨政治期貨市場(chǎng)也稱政治預(yù)測(cè)市場(chǎng)，是與華爾街的期貨市場(chǎng)有著類似運(yùn)作原理的市場(chǎng)。普通民眾只需注冊(cè)一個(gè)賬號(hào)，注入最低5美元、最高不超過(guò)500美元的資金，就可以參加政治期貨市場(chǎng)的各種交易。著名政治期貨公司Intrade，總部設(shè)在愛(ài)爾蘭都柏林，是世界上建立較早的政治預(yù)測(cè)市場(chǎng)。政治期貨往往是一個(gè)事件發(fā)展的走勢(shì)或者未來(lái)發(fā)展的結(jié)果。例如，在艾奧瓦州舉行黨團(tuán)會(huì)議初選前夕，Intrade曾看好奧巴馬勝出，結(jié)果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確無(wú)誤。

項(xiàng)目2：金融衍生工具

2、政治期貨

那么，政治期貨市場(chǎng)是怎么交易的呢?其實(shí)很簡(jiǎn)單。以Intrade期貨市場(chǎng)為例。該市場(chǎng)以美元為交易貨幣，以10美元為計(jì)算單位，設(shè)定為100點(diǎn)，每個(gè)點(diǎn)合10美分，每項(xiàng)合同的買進(jìn)價(jià)和賣出價(jià)，都可被看成是某一事件發(fā)生的概率。假設(shè)奧巴馬贏得民主黨總統(tǒng)候選人提名的合同賣出價(jià)為77.3個(gè)點(diǎn)，則意味著市場(chǎng)預(yù)測(cè)他贏得提名的概率為77.3%。如果你看好奧巴馬，可用7.73美元的價(jià)格下單，這樣就獲得了100點(diǎn)。如果奧巴馬真的獲勝，你就可以獲得10美元。當(dāng)然，參與交易不是免費(fèi)的，Intrade市場(chǎng)會(huì)向每份交易合同收取5美分的傭金。由于民眾是通過(guò)投入資金來(lái)參與交易的，因而政治期貨市場(chǎng)被認(rèn)為比普通的民調(diào)更加能夠反映人們對(duì)事件的認(rèn)知和判斷。因此，一些分析人士認(rèn)為，政治期貨市場(chǎng)要比一般的民意調(diào)查更為準(zhǔn)確。項(xiàng)目2：金融衍生工具（三）按交易性質(zhì)分類遠(yuǎn)期類衍生工具場(chǎng)外交易衍生工具場(chǎng)內(nèi)交易衍生工具內(nèi)置型衍生工具選擇權(quán)類衍生工具11223項(xiàng)目2：金融衍生工具（四）按產(chǎn)品形態(tài)和交易場(chǎng)所分類信用違約互換項(xiàng)目2：金融衍生工具商業(yè)銀行某企業(yè)貸款1億元信用風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行作為信用保護(hù)的買方信用保護(hù)的賣方定期支付費(fèi)用違約支付項(xiàng)目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨

案例：327國(guó)債期貨風(fēng)波

中國(guó)國(guó)債期貨交易始于1992年12月28日。327是國(guó)債期貨合約的代號(hào)，對(duì)應(yīng)1992年發(fā)行，1995年6月到期兌付的3年期國(guó)庫(kù)券，該券發(fā)行總量為240億元。1994年10月，中國(guó)人民銀行提高了3年期以上儲(chǔ)蓄存款利率并回復(fù)了存款保值補(bǔ)貼，國(guó)庫(kù)券利率也同樣保值補(bǔ)貼。保值補(bǔ)貼率的不確定性為炒作國(guó)債期貨提供了空間，使得國(guó)債市場(chǎng)日漸火爆，與當(dāng)時(shí)低迷的股市形成鮮明的對(duì)比。1995年2月，327國(guó)債期貨的價(jià)格一直在147.80～148.30元的范圍徘徊。同年2月23日，財(cái)政部發(fā)布公告稱，327國(guó)債期貨將按148.50元兌付。當(dāng)天，中經(jīng)開(kāi)公司率領(lǐng)多方借利好“掩殺”過(guò)來(lái)，一直攻到151.98元。隨后，萬(wàn)國(guó)證券的同盟軍遼國(guó)發(fā)證券突然改做多頭，使327國(guó)債期貨在1分鐘內(nèi)漲了2元，10分鐘后漲了3.77元。327國(guó)債期貨每漲1元，萬(wàn)國(guó)證券就要賠進(jìn)十幾億元。

項(xiàng)目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨

當(dāng)天下午，空方萬(wàn)國(guó)證券突然發(fā)難，先以50萬(wàn)口將價(jià)位從151.30元壓到150元，接著將價(jià)位降到148元，最后以一個(gè)730萬(wàn)口的巨額賣單將價(jià)位降到147.40元。這筆730萬(wàn)口的賣單面值1.46萬(wàn)億元，接近1994年我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的1/3。

當(dāng)天夜里11點(diǎn)，上海證券交易所正式宣布“23日16時(shí)22分13秒之后的所有327國(guó)債期貨的交易異常，是無(wú)效的，該部分不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉(cāng)量的范圍”。經(jīng)過(guò)這次調(diào)整，當(dāng)日國(guó)債成交額為5400億元，當(dāng)日327國(guó)債期貨的收盤價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格151.30元，這意味著萬(wàn)國(guó)證券損失高達(dá)60億元。

鑒于327國(guó)債期貨違規(guī)事件的惡劣影響，同年5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于暫停中國(guó)范圍內(nèi)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，開(kāi)市近2年零6個(gè)月的國(guó)債期貨交易結(jié)束。我國(guó)第1個(gè)金融期貨品種宣告夭折。項(xiàng)目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨啟示：

即金融衍生商品的交易風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債期貨交易不同于股票交易，它由于實(shí)行較低比率的保證金制度，可以“以小博大”，因此參與者在看到較高獲利機(jī)會(huì)的同時(shí)，也要正視其背后所隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)性。我國(guó)在再次推出國(guó)債期貨之前，一定先要做好期貨市場(chǎng)的法制建設(shè)和宏觀管理。

1、注重國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的培育完善

加快國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的步伐，為重推國(guó)債期貨交易創(chuàng)造積極有利的條件。發(fā)展國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)應(yīng)從國(guó)債規(guī)模、國(guó)債品種結(jié)構(gòu)、國(guó)債期限結(jié)構(gòu)、國(guó)債發(fā)行方式、國(guó)債交易方式、國(guó)債持有結(jié)構(gòu)、國(guó)債管理制度等多方面入手，促進(jìn)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的全面發(fā)展，最終建立一個(gè)發(fā)達(dá)的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)。項(xiàng)目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨

2、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理

中國(guó)的國(guó)債期貨交易剛剛處于起步階段，且有試點(diǎn)失敗的經(jīng)歷，因此，中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的監(jiān)管應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的三級(jí)監(jiān)管模式，即政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所三級(jí)監(jiān)管體系。其中，政府監(jiān)管主要通過(guò)對(duì)國(guó)債期貨的審核和監(jiān)督，保證期貨交易的合法性，嚴(yán)禁壟斷、操縱、欺詐、內(nèi)幕交易等違法行為，維護(hù)國(guó)債期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行；行業(yè)自律組織應(yīng)以“行業(yè)自治、協(xié)調(diào)和自我管理”方式對(duì)市場(chǎng)參與者的素質(zhì)和行為加以規(guī)范，建立公平競(jìng)爭(zhēng)的有效市場(chǎng)；期貨交易所應(yīng)嚴(yán)格遵守有關(guān)法規(guī)條例，對(duì)交易所內(nèi)的一切交易活動(dòng)行使監(jiān)督、管理、實(shí)施和保障等，成為風(fēng)險(xiǎn)管理中的最基本的管理與執(zhí)行機(jī)構(gòu)。

啟示：項(xiàng)目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨

3、注重國(guó)債期貨市場(chǎng)法律法規(guī)的建設(shè)

若要維護(hù)國(guó)債期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，吸引足夠多的各種類型的投資者，就必須有完整的期貨交易法律體系作為堅(jiān)強(qiáng)的后盾。中國(guó)發(fā)展國(guó)債期貨交易應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，快速建立起適合于國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展的法律體系，以國(guó)家期貨交易管理法規(guī)作為各級(jí)期貨交易管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督和管理的基本依據(jù)，發(fā)揮宏觀的監(jiān)控和指導(dǎo)作用，同時(shí)以期貨交易規(guī)則、條例來(lái)對(duì)國(guó)債期貨交易活動(dòng)起微觀運(yùn)轉(zhuǎn)保證作用。此外，還應(yīng)該設(shè)計(jì)科學(xué)合理的國(guó)債期貨合約，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，完善信息披露制度，使國(guó)債期貨交易能健康有序地進(jìn)行。啟示：項(xiàng)目2：金融衍生工具模塊3：金融期權(quán)在大家都在抱怨暴跌的時(shí)候，50ETF認(rèn)沽期權(quán)卻暴漲545.08%，有效對(duì)沖大盤暴跌風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)的投資環(huán)境，保險(xiǎn)工具必不可少。融資融券、期權(quán)，參與市場(chǎng)投資，必須了解這些新方式、新規(guī)則！項(xiàng)目2：金融衍生工具一張圖教你掌握個(gè)股期權(quán)！項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具備兌開(kāi)倉(cāng)

是指投資者在持有足額標(biāo)的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。也就是說(shuō)投資者在合約到期時(shí)按行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的證券的義務(wù)可以通過(guò)持有的標(biāo)的證券予以履行。

項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具個(gè)人客戶需滿足以下條件可以開(kāi)通期權(quán)：五有一無(wú)1、申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)自有資產(chǎn)不低于50萬(wàn)2、具備期權(quán)模擬交易經(jīng)歷3、開(kāi)戶六個(gè)月以上，開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)；或有金融期貨交易經(jīng)驗(yàn)。4、通過(guò)“期權(quán)投資者期權(quán)知識(shí)測(cè)試”5、具備一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力6、不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄，不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事股票期權(quán)交易的情形。項(xiàng)目2：金融衍生工具

具體該如何操作。說(shuō)下案例：

比如目前50ETF價(jià)格是2.5元/份。某投資者阿牛認(rèn)為上證50指數(shù)在未來(lái)1個(gè)月內(nèi)會(huì)上漲，于是選擇購(gòu)買一個(gè)月后到期的50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)。假設(shè)買入合約單位為10000份、行權(quán)價(jià)格為2.5元、次月到期的50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)一張。而當(dāng)前期權(quán)的權(quán)利金為0.1元，需要花0.1×10000=1000元的權(quán)利金。

阿牛在合約到期后，有權(quán)利以2.5元的價(jià)格買入10000份50ETF。也有權(quán)利不買。

假如一個(gè)月后，50ETF漲至2.8元/份，那么阿?？隙ㄊ菚?huì)行使該權(quán)利的，以2.5元的價(jià)格買入，并在后一交易日賣出，可以獲利約(2.8-2.5)×10000=3000元，減去權(quán)利金1000元，可獲得利潤(rùn)2000元。如果上證50漲的更多，當(dāng)然就獲利更多。

相反，如果1個(gè)月后50ETF下跌，只有2.3元/份，那么阿?？梢苑艞壻?gòu)買的權(quán)利，則虧損權(quán)利金1000元。也就是不論上證50跌到什么程度，最多只損失1000元。項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具股指期貨：滬深300股指期貨合約細(xì)則項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目合約細(xì)則合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%

最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割上市交易所中國(guó)金融期貨交易所利用股指期貨實(shí)施套期保值案例分析賣出滬深300股指期貨IF1109合約實(shí)現(xiàn)套期保值：機(jī)構(gòu)投資者和大資金股票市場(chǎng)如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（控制風(fēng)險(xiǎn)）

2011年3月15日，某機(jī)構(gòu)投資者持有市值100000000元的股票組合（該組合與滬深300指數(shù)之間的貝塔系數(shù)1.1），擬在2011年9月上旬賣出該組合。由于預(yù)期持股期間市場(chǎng)可能下跌，于是決定采取套期保值策略。假定此時(shí)滬深300股指期貨IF1109合約的價(jià)格為2900點(diǎn)，滬深300指數(shù)為2800點(diǎn)，忽略手續(xù)費(fèi)等其他費(fèi)用，該機(jī)構(gòu)投資者賣出滬深300股指期貨IF1109合約套期保值的基本步驟如下。（1）確定套期保值方向。該機(jī)構(gòu)投資者擬賣出滬深300股指期貨IF1109合約，以實(shí)現(xiàn)套期保值。

（2）選擇合適的合約月份。由于擬在2011年9月上旬賣出股票組合，根據(jù)套期保值中“期限接近”的原則，該機(jī)構(gòu)投資者選擇賣出當(dāng)年9月份到期的滬深300股指期貨IF1109合約進(jìn)行套期保值。項(xiàng)目2：金融衍生工具利用股指期貨實(shí)施套期保值案例分析（3）計(jì)算對(duì)等的合約數(shù)量。2011年3月15日，該股票組合的風(fēng)險(xiǎn)修正價(jià)值為110000000元（100000000*1.1），一手IF1109合約的價(jià)值為870000元（2900點(diǎn)*300元/點(diǎn)），應(yīng)賣出的IF1109合約的數(shù)量約為126手（110000000÷870000元/手）。根據(jù)套期保值中的“數(shù)量相當(dāng)”的原則，即用于套期保值的期貨合約價(jià)值與現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)值基本相當(dāng)，該機(jī)構(gòu)投資者以2900點(diǎn)的價(jià)格開(kāi)倉(cāng)賣出126手IF1109合約。

（4）到期賣出股票現(xiàn)貨，并對(duì)期貨合約平倉(cāng)。2011年9月上旬，滬深300指數(shù)下跌至2650點(diǎn)，此時(shí)IF1109合約價(jià)格為2700點(diǎn)。于是該機(jī)構(gòu)投資者選擇賣出全部股票組合的同時(shí)，以2700點(diǎn)的價(jià)格平倉(cāng)買入126手IF1109合約。項(xiàng)目2：金融衍生工具項(xiàng)目2：金融衍生工具

現(xiàn)貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)2011年3月15日，滬深300指數(shù)為2800點(diǎn)，股票組合市值：100000000元3月15日，該機(jī)構(gòu)投資者賣出126手（110000000÷（2900×300）），9月到期的滬深300股指期貨（IF1109）合約（價(jià)格：2900點(diǎn)）9月10日，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)2650點(diǎn)，該機(jī)構(gòu)投資者賣出股票現(xiàn)貨。9月10日，滬深300股指期貨IF1109合約價(jià)格為2700點(diǎn)，該機(jī)構(gòu)投資者買入126手IF1109合約平倉(cāng)虧損：5892857元=（2800-2650）÷2800×1.1×100000000元盈利：7560000元=（2900-2700）×300×126元套期保值的最終結(jié)果：盈利：1667143元=7560000-5892857一、可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征

1、可轉(zhuǎn)換債券的定義

是指持有者在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)化成一定數(shù)量的另一種證券的有價(jià)證券。可轉(zhuǎn)換債券是一種兼具債權(quán)和股權(quán)的混合證券。本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，允許購(gòu)買人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。項(xiàng)目2：金融衍生工具模塊4：可轉(zhuǎn)換債券2、可轉(zhuǎn)換債券的特征

（1）債權(quán)性

與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息（2）期權(quán)性（3）回購(gòu)性

指可轉(zhuǎn)換債券中一般附有贖回條款，規(guī)定發(fā)行公司在可轉(zhuǎn)換債券到期前可按一定條件贖回債券。（4）股權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債權(quán)人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配，這也在一定程度上會(huì)影響公司的股本結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目2：金融衍生工具

二、可轉(zhuǎn)換債券的要素1、有效期限和轉(zhuǎn)換期限發(fā)行人一般都規(guī)定了一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限，在該期限內(nèi)，允許持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。注：可轉(zhuǎn)換債券的期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年，發(fā)行后6個(gè)月才可轉(zhuǎn)換成股票。2、票面利率