項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)管理第13章項(xiàng)目融資模式分析13.1項(xiàng)目融資的內(nèi)涵及其特點(diǎn)13.2項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)分析13.3項(xiàng)目融資模式分析13.1項(xiàng)目融資的內(nèi)涵及其特點(diǎn)13.1.1項(xiàng)目融資的基本內(nèi)涵13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)13.1.3項(xiàng)目融資的參與者13.1.4項(xiàng)目融資主體13.1.1項(xiàng)目融資的基本內(nèi)涵項(xiàng)目融資的定義：

經(jīng)濟(jì)上獨(dú)立的資本投資，借助于特殊經(jīng)濟(jì)實(shí)體（SPV），以項(xiàng)目的資產(chǎn)作抵押，項(xiàng)目的

預(yù)期現(xiàn)金流量作為償還貸款或權(quán)益取得的來源，所進(jìn)行的一種非完全追索權(quán)的融資。13.1.1項(xiàng)目融資的基本內(nèi)涵（1）在資本資產(chǎn)上的投資資本資產(chǎn)是長期的實(shí)物資產(chǎn)，與金融資產(chǎn)有實(shí)質(zhì)區(qū)別。金融資產(chǎn)的收益具有統(tǒng)計(jì)規(guī)律，有更可預(yù)見的現(xiàn)金流量和違約率，可支持更多的負(fù)債，而實(shí)物資產(chǎn)則需要更多的現(xiàn)金流為前提、以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押，方能獲得更多的負(fù)債。同時(shí)，為獲得更多的回報(bào)需要對(duì)實(shí)物資產(chǎn)實(shí)施積極管理，而像應(yīng)收賬款之類的金融資產(chǎn)需要交易與收回，但很少或基本不需要逐日的經(jīng)營決策。依據(jù)項(xiàng)目的資本資產(chǎn)產(chǎn)生回報(bào)的基礎(chǔ)，將它們分為儲(chǔ)存型和流動(dòng)型。在儲(chǔ)存型項(xiàng)目中，企業(yè)采掘石油或銅等資源，銷售產(chǎn)出，并利用其收入來償還債務(wù)、產(chǎn)生權(quán)益回報(bào)直到資源耗盡。與其相反，收費(fèi)公路、輸油管道、電信系統(tǒng)和發(fā)電廠等流動(dòng)項(xiàng)目，靠使用資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量。13.1.1項(xiàng)目融資的基本內(nèi)涵（2）特殊目的實(shí)體（SPV）為單一用途資本資產(chǎn)的投資進(jìn)行融資，需要?jiǎng)?chuàng)立一個(gè)財(cái)務(wù)和法律上獨(dú)立的擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的項(xiàng)目實(shí)體作為組織載體。(3)追索權(quán)債務(wù)融資安排對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人有完全追索、有限追索和無限追索三種形式。13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目融資是近年來出現(xiàn)的新型融資方式，它與傳統(tǒng)公司的融資有很大的區(qū)別。其基本特征表現(xiàn)為：融資主體不同、融資基礎(chǔ)不同、追索程度不同、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度不同、債務(wù)比例不同、自由現(xiàn)金流的使用決定權(quán)不同、會(huì)計(jì)處理不同、融資成本不同等多個(gè)方面。13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)1.融資主體在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目主辦人一般都專門為某項(xiàng)目的融資和經(jīng)營而成立一家項(xiàng)目公司，在項(xiàng)目所在國登記注冊(cè)并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。公司融資是由項(xiàng)目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項(xiàng)目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項(xiàng)目是否有良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，更重要的還取決于項(xiàng)目的發(fā)起者的總體信用狀況。13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)2.融資基礎(chǔ)在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目主辦人一般都專門為某項(xiàng)目的融資和經(jīng)營而成立一家項(xiàng)目公司，在項(xiàng)目所在國登記注冊(cè)并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。公司融資是由項(xiàng)目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項(xiàng)目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項(xiàng)目是否有良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，更重要的還取決于項(xiàng)目的發(fā)起者的總體信用狀況。13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)1.融資主體在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目主辦人一般都專門為某項(xiàng)目的融資和經(jīng)營而成立一家項(xiàng)目公司，在項(xiàng)目所在國登記注冊(cè)并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。公司融資是由項(xiàng)目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項(xiàng)目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項(xiàng)目是否有良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，更重要的還取決于項(xiàng)目的發(fā)起者的總體信用狀況。2.融資基礎(chǔ)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)。另外加上項(xiàng)目投資者和其他與該項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目所做出的的有限承諾。公司融資主要依賴于投資者或發(fā)起人的資信13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)3.追索程度項(xiàng)目融資屬于有限追索或無追索即非完全追索，非完全追索使投資者的其他資產(chǎn)得到有效的保護(hù)，這就調(diào)動(dòng)了大批具有資金實(shí)力的投資者參與開發(fā)建設(shè)的積極性。公司融資方屬于完全追索，即借款人款人必須以本身的資產(chǎn)作抵押，公司的融資依賴于由發(fā)起人私、資產(chǎn)所構(gòu)成的擔(dān)保，這些資產(chǎn)不同于用在投資項(xiàng)目中的資產(chǎn)。4.風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)其一，采用項(xiàng)目融資的項(xiàng)目都是大型項(xiàng)目，它具有投資數(shù)頡巨大，建設(shè)期長的特點(diǎn)，與公司融資的項(xiàng)目相比，投資風(fēng)險(xiǎn)大，而且風(fēng)險(xiǎn)種類多，如政風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。其二，公司融資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)往往集中于投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，難以分擔(dān)；而項(xiàng)目融資的參與方有項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目公司、貸款銀行、工商、項(xiàng)目設(shè)備和原材料供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者和使用者、保險(xiǎn)公司、政府機(jī)構(gòu)多家，通過嚴(yán)格的法律合同以合同體系與協(xié)議方式，依據(jù)各方的利益，將風(fēng)險(xiǎn)在各方之行平衡而可行的分?jǐn)偂?3.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)5.債務(wù)比例在公司融資方式下，一般要求項(xiàng)目的投資者出資比例至少要達(dá)到30%~40%才能融資，；余的不足部分由債務(wù)資金解決。項(xiàng)目融資是有限追索或無追索融資，可以籌集到高于投資者本身資產(chǎn)幾十倍甚至上百倍的資金，而對(duì)投資者的股權(quán)出資所占的比例要求不高，一般而言，股權(quán)出資占項(xiàng)目總投資的30%即可，其余由貸款、租賃、出口信貸等方式解決。6.自由現(xiàn)金流的使用決定權(quán)在項(xiàng)目融資中，SPV控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)具有不對(duì)稱性，發(fā)起人所得回報(bào)與貸款人所得的回報(bào)之間如何達(dá)到適當(dāng)?shù)钠胶馐怯珊霞s事先約定的。公司融資中資：的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)具有對(duì)稱性，即擁有更多的現(xiàn)金流權(quán)，就擁有更多的控制權(quán)，因此，公司管理者，而不是貸款人或者投資人擁有FCF的使用決定權(quán)。13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)7.會(huì)計(jì)處理與財(cái)務(wù)靈活性項(xiàng)目融資也稱非公司負(fù)債型融資(Off-BalanceFinance)，是資產(chǎn)負(fù)債表外的融資。對(duì)于項(xiàng)目的投資者而言，可避免因?yàn)轫?xiàng)目的實(shí)現(xiàn)而削弱當(dāng)前信貸額度、增加債務(wù)并限制未來的某些行動(dòng)和當(dāng)債務(wù)增加時(shí)對(duì)未來任何新的籌資成本立即產(chǎn)劇作用，同時(shí)，有利于項(xiàng)目投資者以有限的財(cái)力從事更多的投資，將投資風(fēng)險(xiǎn)分散和限制在多的項(xiàng)目之中，從而大大增強(qiáng)建設(shè)周期與投資回收期皆長的大型工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)靈活性。公司融資屬于資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)型，項(xiàng)目債務(wù)是投資者一公司債務(wù)的一部分，出現(xiàn)在投資者的資產(chǎn)負(fù)債表上，投資者的項(xiàng)目投資和其他投資之間會(huì)產(chǎn)生相互制約的現(xiàn)象。8.融資成本項(xiàng)目融資成本較高。這主要是由于項(xiàng)目融資的前期工作十分浩繁、工作量大，又是有限追索性質(zhì)所造成的。項(xiàng)目融資的成本包括融資的前期費(fèi)用和利息成本兩個(gè)部分。融資的前期費(fèi)用包括融資顧問費(fèi)、成本費(fèi)、貸款的建立費(fèi)、承諾費(fèi)，以及法律費(fèi)用等，一般占貸款額的0.5%一2%;項(xiàng)目融資的利息成本一般要高出等同條件公司貸款的0.3%—1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)項(xiàng)目的投資者的追索程度密切相關(guān)。項(xiàng)目融資的參與者1.所有項(xiàng)目融資中都有的參與方（1）項(xiàng)目發(fā)起人（2）項(xiàng)目實(shí)體（3）工程建設(shè)承包商（4）貸款人（5）其他參與主體項(xiàng)目融資的參與者2.在某些項(xiàng)目中有，但并不是參與所有項(xiàng)目的參與方（1）包銷商（2）第三方運(yùn)營商（3）資源供應(yīng)商（4）政府13.1.4項(xiàng)目融資主體1.既有法人既有法人融資方式的基本特點(diǎn)：由既有法人發(fā)起項(xiàng)目、組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；建設(shè)項(xiàng)目所需的資金來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金；新增債務(wù)資金依靠既有法人整體（包括擬建項(xiàng)目）的盈利能力償還，并以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保。有法人作為項(xiàng)目融資主體適合下列情況：1)既有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力：2)項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動(dòng)聯(lián)系密切；3)項(xiàng)目的盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)1.融資主體在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目主辦人一般都專門為某項(xiàng)目的融資和經(jīng)營而成立一家項(xiàng)目公司，在項(xiàng)目所在國登記注冊(cè)并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。公司融資是由項(xiàng)目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項(xiàng)目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項(xiàng)目是否有良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，更重要的還取決于項(xiàng)目的發(fā)起者的總體信用狀況。13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)1.融資主體在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目主辦人一般都專門為某項(xiàng)目的融資和經(jīng)營而成立一家項(xiàng)目公司，在項(xiàng)目所在國登記注冊(cè)并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。公司融資是由項(xiàng)目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項(xiàng)目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項(xiàng)目是否有良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，更重要的還取決于項(xiàng)目的發(fā)起者的總體信用狀況。13.1.2項(xiàng)目融資的特點(diǎn)1.融資主體在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目主辦人一般都專門為某項(xiàng)目的融資和經(jīng)營而成立一家項(xiàng)目公司，在項(xiàng)目所在國登記注冊(cè)并受其法律監(jiān)督。貸款人著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目發(fā)起者的公司貸款，而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。公司融資是由項(xiàng)目發(fā)起者的公司作為融資的主體，銀行或其他資金提供者是否向該項(xiàng)目貸款或投入資金，一方面取決于將要建設(shè)的項(xiàng)目是否有良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，更重要的還取決于項(xiàng)目的發(fā)起者的總體信用狀況。13.2項(xiàng)目投資結(jié)