《證券投資學》-股票發(fā)行市場

《證券投資學》參考資料之三股票發(fā)行市場 股票的價格股票的收益 股票發(fā)行的條件 股票發(fā)行的程序 股票的發(fā)行方式認購證發(fā)售股票的方法 專項存單發(fā)售股票的方法 全額預繳、比例配售、余款即退的發(fā)行方法 證交所網(wǎng)絡系統(tǒng)競價發(fā)行方法 上網(wǎng)定價發(fā)行 股票的上市 股票上市的程序 暫停上市與中止上市股票的價格股票作為一種資本證券，能給持有人帶來收益，所以股票只能有償轉讓，這就產(chǎn)生了股票的價格。股票的價格受很多因素的影響，但股票的價格不是任憑變動的，股票也有其內(nèi)在的價值。股票的價值有三種：票面價值、帳面價值、清算價值。票面價值是股票票面標明的金額，帳面價值是每股一般股所包含的企業(yè)實際資產(chǎn)價值，清算價值是企業(yè)進行清算時，每股股份所代表的實際價值。由于要扣除清算費，所以清算價值一般低于帳面價值。在理論上，可把股票的將來收益資本化，形成股票的理論價格。股票理論價格＝股息／市場利率由于受資金供求，預期等因素的影響，股票的理論價格與股票的實際價格往往不全都，但理論價格是實際價格的基礎，實際價格不會偏離理論價格太遠。在一級市場和二級市場上，股票有各自不同的價格，即發(fā)行價格和交易價格。發(fā)行價格，是股票在一級市場上發(fā)行時的價格，發(fā)行價格可以高于、低于或等于票面價值，相應的發(fā)行方式分別為溢價發(fā)行，折價發(fā)行或平價發(fā)行。發(fā)行價格不是可以任憑制定的，確定發(fā)行價格要考慮以下因素：①市盈率，即市場價格與每股稅后利潤的比值；②股息率，即每股收益率；③類似上市公司的股價；④每股凈值；③估計的股利。交易價格，是指在證券市場上買賣股票時，由買賣雙方所打算的價格。股票交易價格與發(fā)行價格不同，股票發(fā)行價格只有一種，而且一經(jīng)確定就固定不變，而股票交易價格包括開盤價、收盤價，現(xiàn)價，最高價，最低價，買入價和賣出價等多種，并且，股票交易價格是永久處于變動之中，隨著股市中的供求關系而上下波動。股票的收益股票的收益是指投資者通過購買股票而獲得的全部投資酬勞，包括股利收益和資本收益。股利收益，是指投資者從股份公司那里得到的投資酬勞，實質上就是股份公司支付給股東的那部分稅后利潤。股利分為優(yōu)先股股利和一般股股利。優(yōu)先股股利先于一般股股利分發(fā)，其股利是固定的，一般股股利不固定，隨公司的業(yè)績變動而增減。資本收益，是指投資者通過市場交易得到的股票買賣差價收益。即投資者以較低的價格買進股票，以后以較高的價格賣出股票，獲得這部分差價在我國證券市場中由于股利收益比較低，大部分投資者期望得到的是資本收益。股票的收益具有以下特點：1、不固定。由于公司業(yè)績，證券市場價格漲跌的不行預期性，所以股利收益和資本收益都是不固定的。2．風險大。相對于銀行存款，債券等金融工具來說，如公司業(yè)績不佳，股票的收益可能很低，甚至血本無歸。3．可能性的收益較高。股票投資者作為公司的全部者，具有剩余財產(chǎn)索取權，當公司利潤高時，其分紅會大于債券利息或銀行利息。股票發(fā)行的條件股票的發(fā)行是指股份有限公司出售股票以籌集資本的過程。我國《公司法》明確規(guī)定只有股份有限公司才能發(fā)行股票，而有限責任公司是不能發(fā)行股票的。股份有限公司發(fā)行股必需符合肯定的條件，還要經(jīng)過肯定的程序。同時，在股票發(fā)行工作開頭前，還要確定股票的發(fā)行價格，選擇肯定的發(fā)行方式。股票發(fā)行人必需是具有股票發(fā)行資格的股份有限公司，股份有限公司發(fā)行股票，必需符合肯定的條件。我國《股票發(fā)行與交易管理暫行條件》對新設立股份有限公司公開發(fā)行股票，原有企業(yè)改組設立股份有限公司公開發(fā)行股票、增資發(fā)行股票及定向募集公司公開發(fā)行股票的條件分別作出了具體的規(guī)定。－、新設立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件。新設立股份有限公司申請公開發(fā)行股票,應當符合下列條件:（一）公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（二）公司發(fā)行的一般股只限一種，同股同權；（三）發(fā)起人認購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之三十五；（四）在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認購的部分不少于人民幣三千萬元，但是國家另有規(guī)定的除外；（五）向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之二十五，其中公司職工認購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的百分之十；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣四億元的，證監(jiān)會依據(jù)規(guī)定可酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例，但是，最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之十五；（六）發(fā)行人在近三年內(nèi)沒有重大違法行為；（七）證券委規(guī)定的其他條件。二、原有企業(yè)改組設立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件。原有企業(yè)改組設立股份有限公司申請公司發(fā)行股票，除了要符合新設立股份有限公司申請公開發(fā)行股票的條件外，還要符合下列條件：（一）發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于百分之三十，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比重不高于百分之二十，但是證券委另有規(guī)定的除外；（二）近三年連續(xù)盈利。三、關于增資發(fā)行的條件。股份有限公司增資申請公開發(fā)行股票，除了要滿足前面所列的條件外，還要滿足下列條件：（一）前一次公開發(fā)行股票所得資金的使用與其招股說明書所述的用途相符，并且資金使用效益良好；（二）距前一次公開發(fā)行股票的時間不少于12個月；（三）從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為；（四）證券委規(guī)定的其它條件。四、定向募集公司公開發(fā)行股票的條件。定向募集股份有限公司申請公開發(fā)行股票除了要符合新設立和改組設立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件外，還應符合下列條件：（一）定向募集所得資金的使用同招股說明書所述內(nèi)容相符，并資金使用效益好；（二）距最近一次定向募集股份的時間不少于12個月；（三）從最終一次定向募集到本次公開發(fā)行期間沒有重大違法行為；（四）內(nèi)部職工股權證依據(jù)規(guī)定發(fā)放，并且已交國家指定的證券機構集中托管；（五）證券委規(guī)定的其他條件。1994年7月1日開頭實行的《公司法》對公司發(fā)行新股的條件又重新進行了規(guī)定：（一）前一次的股份已經(jīng)募足，并間隔一年以上；（二）公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（三）公司在最近三年內(nèi)財務會計文件無虛假記載；（四）公司預期利潤率可達到同期銀行存款利率。公司以當年利潤分派新股，不受前款第（二）項限制。股票發(fā)行的程序股份公司申請公開發(fā)行股票，應按下述程序辦理：第一，申請程序。申請人聘請會計師事務所、資產(chǎn)評估機構。律師事務所等專業(yè)性機構，對其資信資產(chǎn)、財務狀況進行審訂，評估和就有關事項出具法律意見書后，依據(jù)隸屬關系，分別向省、自治區(qū)、直轄市、方案單列市人民政府（地方政府）或中心政府企業(yè)主管部門提出公開發(fā)行股票的申請。其次，審批程序。在國家下達的發(fā)行規(guī)模內(nèi)，地方政府對地方企業(yè)的發(fā)行申請進行審批，中心企業(yè)主管部門在與申請人所在地方政府協(xié)商后對中心企業(yè)的發(fā)行申請進行審批；地方政府、中心企業(yè)主管部門應當自收到發(fā)行申請之日起30個工作日內(nèi)作出審批打算，并抄報證券委。第三，復審程序。被批準的發(fā)行申請，送證監(jiān)會復審，證監(jiān)會應當自收到復審申請之日起20個工作日內(nèi)出具復審意見書，并將復審意見書抄報證券委；經(jīng)證監(jiān)會復審同意后，申請人應向證券交易所上市委員會提出申請，經(jīng)上市委員會同意接受上市，方可發(fā)行股票。證券委是國務院證券委員會的簡稱，它是全國證券市場的主管機構，依照法律、法規(guī)的規(guī)定對全國證券市場進行統(tǒng)一的管理。證監(jiān)會是中國證券監(jiān)督管理委員會的簡稱，它是證券委的監(jiān)督管理執(zhí)行機構，依照法律、法規(guī)的規(guī)定對證券發(fā)行與交易的具體活動進行管理和監(jiān)督。股票的發(fā)行除了要經(jīng)過上級主管部門之外，還必需由這兩個證券主管機構審批。申請公開發(fā)行股票的公司，在向地方政府和中心政府企業(yè)主管部門提動身行申請時，還必需報送下列主要文件：申請報告；發(fā)起人會議或股東大會同意公開發(fā)行股票的決議；批準設立股份有限公司的文件；工商行政管理部門頒發(fā)的股份有限公司營業(yè)執(zhí)照或者股份有限公司籌建登記證明；公司章程；招股說明書；資金運用的可行性報告；需要國家供應資金或者其它條件的固定資產(chǎn)投資項目，還應供應國家有關部門同意固定資產(chǎn)立項的批準文件，經(jīng)會計師事務所審計的公司近3年或成立以來的財務報告和由2名以上注冊會計師及其所在事務所簽字、蓋章的審計報告；經(jīng)2名以上律師及其所在事務所就有關事項簽字、蓋章的法律意見書；經(jīng)2名以上專業(yè)評估人員及其所在機構簽字、簽章的資產(chǎn)評估報告；經(jīng)2名以上注冊會計師及其所在事務所簽字、蓋章的驗資報告；涉及國有資產(chǎn)的，還應供應國有資產(chǎn)管理部門確認的文件；股票發(fā)行的承銷方案和承銷協(xié)議；地方政府和中心企業(yè)管理部門要求報送的其它文件。第四，股票發(fā)行人（即股份有限公司）與證券經(jīng)營機構簽署承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機構承銷股票。有關法規(guī)規(guī)定，公開發(fā)行的股票應當由證券經(jīng)營機構承銷。承銷包括包銷和代銷兩種方式。包銷是指承包銷售股票的方式。即證券經(jīng)營機構作為承銷人，在股票發(fā)行前就將發(fā)行人的股票全部包下銷售。股票發(fā)行結束后，未售出去的股票，要由承銷人全部認購下來。代銷是股票承銷人只代理發(fā)行人銷售的股票。股票發(fā)行結束后，未發(fā)售出去的股票可全部退還給股票發(fā)行人。股票發(fā)行人與證券經(jīng)營機構簽署承銷協(xié)議應載明下列事項：（1）當事人的名稱、住宅及法定代表人的姓名；（2）承銷方式；（3）承銷股票的種類、數(shù)量、金額及發(fā)行價格；（4)承銷期及起止日期；（5）承銷付款的日期及方式；（6）承銷費用的計算，支付方式和日期；（7）違約責任；（8）其他需要商定的事項。有關法規(guī)還規(guī)定，證券經(jīng)營機構承銷股票，應當對招股說明書和其他有關宣揚材料的真實性、精確?????性、完全性進行核查；發(fā)覺含有虛假、嚴峻誤導性陳述或者重大遺漏的，不得發(fā)出要約，邀請或者要約，已經(jīng)發(fā)出的，應當馬上停止銷售活動，并實行相應的補救措施。第五，向社會公布招股說明書及發(fā)行股票的通知，進行股票發(fā)售工作。招股說明書對股票的發(fā)行有重要作用，應當寫明下列內(nèi)容：公司名稱、住宅；發(fā)起人、發(fā)行人簡介；籌資目的；公司現(xiàn)有股本總額，本次發(fā)行股票的種類、總額、每股的面值、售價、發(fā)行前的每股凈資產(chǎn)值和發(fā)行結束后每股預期凈資產(chǎn)值，發(fā)行費用和傭金；初次發(fā)行的發(fā)起人認購狀況、股權結構與驗資證明；承銷機構的名稱，承銷方式和承銷量；發(fā)行的對象、時間、地點及股票認購和股款繳納的方式；所籌資金的運用方案及收益、風險猜測；公司近期進展規(guī)劃和經(jīng)注冊會計師審核并出具審核意見的公司下一年的盈利猜測文件；重要的合同；涉及公司的重大訴訟事項；公司董事、監(jiān)事名單及簡介；近3年或者公司成立以來的財務報告和由2名以上注冊會計師及其所在事務所簽立、蓋章的審計報告；增資發(fā)行前公司前次公開發(fā)行股票所籌資金的運用狀況；證監(jiān)會要求載明的其它事項。招股說明書一般要在股票發(fā)售之前刊登在證監(jiān)會指定的全國性證券報刊上。招股說明書的內(nèi)容必需真實牢靠，不得弄虛作假，否則會嚴峻誤導投資者。發(fā)行股票的通知也要在報刊上公開發(fā)表，通知中要列明發(fā)行股票的數(shù)量、價格、發(fā)行時間及發(fā)行的方法。股票的發(fā)行方式股票發(fā)行的方式主要有下列幾種：第一，公開發(fā)行與不公開發(fā)行。公開發(fā)行是指股份有限公司為籌集資金，通過證券經(jīng)銷商公開向社會公眾發(fā)行股票，公開發(fā)行也叫公募發(fā)行。公開發(fā)行的好處是，有利于股東隊伍的擴大和產(chǎn)權的分散化，有利于克服壟斷和提高股票的適銷性。不公開發(fā)行是指股份有限公司向公司內(nèi)部職工和與公司有關的法人（發(fā)起人）發(fā)售股票。向公司內(nèi)部職工發(fā)行股票也叫內(nèi)部發(fā)行。向與公司有關的法人發(fā)行也叫私募發(fā)行。其次，直接發(fā)行和間接發(fā)行。直接發(fā)行是股份有限公司自己擔當發(fā)行股票的責任和風險，而股票發(fā)行的代辦者及證券的經(jīng)銷商只收取肯定的手續(xù)費，而不擔當股票發(fā)行的風險。間接發(fā)行是指股份有限公司把股票托付給投資銀行、信托投資公司、證券公司、股票經(jīng)銷商等金融機構包銷，包銷者賺取差價收益，銷售余額包下來等。而股份有限公司不負擔風險。第三，定向募集發(fā)行與社會募集發(fā)行。定向募集發(fā)行是指公司發(fā)行股票時，除發(fā)起人認購外，其余部分不向社會公眾發(fā)行。并且應以股權證代替股票。定向募集發(fā)行，實際上就是指私募發(fā)行與內(nèi)部發(fā)行，但有時也不完全相同。1994年7月之后，由于《公司法》的實施，已經(jīng)取消了定向募集發(fā)行。社會募集發(fā)行是指公司發(fā)行股票除由發(fā)起人認購之外，其余部分向社會公眾發(fā)行，社會募集發(fā)行就是公募發(fā)行。第四，增資發(fā)行。增資發(fā)行是指已發(fā)行股票的股份有限公司，在經(jīng)過肯定的時期后，為了擴充股本而發(fā)行新股票。增資發(fā)行分有償增資和無償增資。有償增資可分為配股與向社會增發(fā)新股票。配股又分為向股東配股和第三者配股。向股東配股是指股份有限公司增發(fā)股票時對老股東按肯定比例安排公司新股票的認購權，準許其依據(jù)肯定的配股價格優(yōu)先認購新股票。股東配股是公司增資發(fā)行中經(jīng)常實行的一種發(fā)行方式，這種方式的優(yōu)點在于：增資的把握比較大，而且不會引起股權結構的重大變化，有利于保證股東對企業(yè)的把握權及其利益。不足之處在于如老股東放棄其認股權，公司的增資就往往不能實現(xiàn)。向第三者配股是指公司向股東以外的公司職工、公司往來客戶銀行及有友好關系的特定人員發(fā)售新股票。由于發(fā)售新股票的價格低于老股票的市場價格，第三者往往可以獲得較大的利益。這種增資發(fā)行的方式接受時必需慎重，否則成為公司拉關系走后門的手段。向社會增發(fā)新股票目的是為了增加公司的資本金，增發(fā)股票面對社會，無特定對象。增發(fā)股票的價格往往高于面值溢價發(fā)行。增發(fā)股票要維護老股東的權益，一般在溢價發(fā)行時，要給老股東以優(yōu)先認購權和價格優(yōu)待權。無償增資就是指所謂的送股。無償增資可分為積累轉增資和紅利轉增資。積累轉增資是指將法定盈余公積金或資本公積金轉為資本送股，按比例贈給老股東。紅利轉增資是指公司將當年分派給股東的紅利轉為增資，接受新發(fā)行股票的方式代預備派發(fā)的股息和紅利。這就是所謂的送紅股。送股實際上是一種拆細行為，股東手中的股票增加了，但股東的利益并沒有增加。送股上市后，股價要進行除權，只有在股票市場行情較好時，消滅了填權現(xiàn)象，除權后股價不斷上升，股東才能獲得肯定的利益。假如市場狀況不好，消滅了貼權現(xiàn)象，除權后股價不斷下降，股東的利益反而要受到損害。前邊講的配股與送股一樣，除權后也可能產(chǎn)生填權或貼權現(xiàn)象。一般來講，向第三者配股，因配股價格低于市場價格，第三者總是有利可圖的。而向老股東配股，因配股除權后，老股票的價格要下跌至除權價，因此購買配股本身并沒有獲得任何利益。假如消滅填權現(xiàn)象，老股東獲得了，也是市場給的，不是上市公司給的，實際上，上市公司在年終分紅時，假如接受配股的方式代替分紅，就等于上市公司不但沒給股東錢，反而還找股東要錢，變成了股東給上市公司分紅。假如除權后再消滅貼權現(xiàn)象，對股東的利益損害就太大了。在增資發(fā)行中，有時還實行有償增資和無償增資相結合的方式，對老股東既送股又配股，送配股的數(shù)量是以老股東為基礎，按肯定比例進行送配。例如每10股送2股配3股，就是指每10股老股可送2股新股，另外每10股老股可配3股新股。送配后，股東原來10股老股變?yōu)榱?5股。第五，平價發(fā)行、折價發(fā)行與溢價發(fā)行。平價發(fā)行，也叫等價發(fā)行或面值發(fā)行。是指按股票面值所確定的價格發(fā)行股票。平價發(fā)行的優(yōu)點是簡便易行，不受股市變動的影響。缺點是不能依據(jù)市場上股票價格的水平來確定股票的發(fā)行價格。假如股份有限公司經(jīng)營業(yè)績佳，信譽好，平價發(fā)行就會造成供不應求，企業(yè)也得不到溢價發(fā)行的好處。假如公司經(jīng)營不善，聲譽欠佳，平價發(fā)行也會銷售不出去。因此平價適合于經(jīng)營不錯，但聲譽較小，尤其是初次發(fā)行股票的公司使用。折價發(fā)行。是指股票發(fā)行價格低于票面價值發(fā)行股票，是依據(jù)股票發(fā)行人與承銷商之間的協(xié)議，將股票面額打肯定的折扣之后發(fā)行。一般公司都不接受這種發(fā)行價格，由于它影響公司的形象和聲譽，好像公司經(jīng)營不善或信譽較差。有的國家還用法律明確規(guī)定不準折價發(fā)行。實際上折價發(fā)行在特殊的條件下還是發(fā)行的。我國在最初搞股份制試點時就接受過折價發(fā)行。當時申于公民缺乏金融意識，市場沒有多少股票需求，因此，不得已接受折價發(fā)行。而現(xiàn)在，《公司法》已明確規(guī)定，股票發(fā)行時，不能實行折價發(fā)行的方式。溢價發(fā)行。指用高于股票票面額的價格發(fā)行股票?！豆痉ā芬?guī)定，以超過票面金額為股票發(fā)行價格的，須經(jīng)國務院證券管理部門批準。以超過票面額發(fā)行股票所得溢價款列入公司資本公積金。股票為什么可以高于票面額的價格發(fā)行呢？股票溢價發(fā)行的緣由是股票的投資回報率高于市場利率，投資者情愿以較高的價格購買公司的股票，溢價發(fā)行可以使股份有限公司獲得很可觀的一部分溢價收入，因此對溢價發(fā)行具有很強的沖動。假如對溢價發(fā)行不加以把握，盲目實行高溢價發(fā)行股票，對股票市場的進展來講，后患無窮。溢價發(fā)行中，股票發(fā)行價格的打算是個關鍵問題。定價時一般要參考的因素主要有市盈率（按5－8倍的市盈率）。已上市的同類公司股票的交易價格。市場利率等。溢價發(fā)行股票時，制定的股票發(fā)行價格要經(jīng)過有關部門批準。但是在現(xiàn)實中，溢價發(fā)行時，股票發(fā)行價格的打算存在很強的任憑性，缺少監(jiān)督和管理，存在任意走價的現(xiàn)象?！豆痉ā芬?guī)定：公司實行折股，可依據(jù)公司連續(xù)盈利狀況和財產(chǎn)增值狀況，確定其作價方案。但是這條規(guī)定不需要具體化。目前管理層正在制定關于溢價發(fā)行股票的法規(guī)，對溢價發(fā)行加以約束。認購證發(fā)售股票的方法發(fā)行認購證發(fā)售股票的方法此種方式不是向投資人直接發(fā)售股票，而是向投資人先發(fā)售認購證（或認購表），然后搖號抽簽，投資人憑中簽的認購證再去認購股票的方法。這種方法是在股票嚴峻供不應求的狀況下產(chǎn)生的。我國的經(jīng)濟體制改革剛剛開頭之初，由于人們對股份制格外生疏，金融意識和投資意識格外薄弱。因此，最初試行股份制的企業(yè)，雖然企業(yè)經(jīng)營成就格外突出，但是股票發(fā)行也格外困難。象寶安公司就不得不實行了行政性強制攤派的方法，規(guī)定公司的職工購買股票。又如象上海豫園商場，沈陽金杯汽車有限公司等國內(nèi)經(jīng)營和知名度都屬上乘的企業(yè)，發(fā)行股票也被迫實行折價發(fā)行來完成籌資任務。可事過境遷，隨股份制試點的擴大和股市交易的活躍，人們的金融投資意識被喚醒，加上股份制試點和股票發(fā)行受到國家的嚴格把握，因而形成了股票市場對原始股或上市公司股票的求大于供的局面。在這種狀況下，我們實行了通過發(fā)行認購證發(fā)售股票的方法。這種方法又分為兩種不同的具體方式。第一種是限量發(fā)售認購表的方式。其主要特點是在發(fā)售認購表之前，事先公布認購表發(fā)售的總數(shù)量，并規(guī)定每張居民身份證可購買認購表的數(shù)量。例如1992年8月深圳在發(fā)行13家上市公司股票時就接受了此種方法。當時深圳政府預定發(fā)行認購表500萬張，每張100元，每人憑身份證可以購表10張，中簽率為10％。由于當時的股票嚴峻供不應求，全國大量的投資者擁向深圳搶購認購表，而發(fā)售認購表的組織工作不嚴，存在少數(shù)工作人員私分認購表的現(xiàn)象，結果引發(fā)了“8．10”大事。其次種是無限量發(fā)售認購證的方式。這是國家體改委于1993年規(guī)定的新股發(fā)行方法。這種方法實際上是一種放開供應，任憑購買認購證的方法。這就解決了限量發(fā)行認購證所產(chǎn)生的嚴峻的供求沖突。在肯定程度上體現(xiàn)了在購買股票面前，人人機會公平。但是在社會實踐中，這種無限量發(fā)售認購證的方法也帶來很多新的問題。有些問題還是比較嚴峻的。1．發(fā)行范圍問題。上海接受無限量發(fā)行認購證的方法，最初是允許上海居民憑身份證購買認購證，外地人無權購買。購買股票的中簽率很高，成本很低，而二級市場卻向全國開放，股票供不應求，價格很高，這造成了各地股民與上海股民在權力上的不公平。上海也曾實行兩地發(fā)行的方法，例如上海石化股票，同時在上海和深圳發(fā)行。但是由于兩地購買認購證的數(shù)量不同，中簽率不同，導致購買股票的成本不同，上海購買成本為8元，深圳購買成本僅為4元，使上海石化股票還未上市，就注定了上海股民被套牢的命運。后來證監(jiān)會劉鴻儒主席講話說：股市是全國的股市，股票發(fā)行也應向全國股民發(fā)行。在這種狀況下，各地發(fā)行股票都實行了向全社會無限量發(fā)行認購證的方法。但是由于發(fā)行地點只是在當?shù)兀@又造成了全國各地大戶搬運巨額現(xiàn)金“撲表”的現(xiàn)象，既不便利，也擔憂全，留下很多后患。2．發(fā)行高成本問題。無限量發(fā)行方式的成本主要取決于中簽率凹凸。一般認購證的價格2－5元1張，未中簽的認購證費用也要計入成本。每張中簽認購證可買200－500股股票，股票實行了高溢價的方式定價。由于股民購買欲望很強，往往形成中簽率很低的狀況，導致購買股票高成本。例如青島啤酒股票中簽率只有萬分之六左右，股票一級市場成本價格為12.77元；安徽美菱股票，中簽率為萬分之五左右，成本價為12.78元；廈門廈工股票因中簽率很低，使一級市場成本價為2l元多，而該股票在二級市場一上市僅有13元多，廈工股票的股民們在股票剛剛上市時就已被嚴峻套牢。3.發(fā)行的高鋪張問題。因實行無限量發(fā)行的方法，到底能發(fā)出多少張認購證，事先誰也無法計算，只好多印認購證以備不足。發(fā)行完畢后，剩余大量末發(fā)出的認購證，只好接受武裝押送的方法，一把火燒掉，經(jīng)常是一把火就燒掉成千上萬元錢，鋪張極大，對個人來講也是花了大量錢買廢紙。例如認購證2元l張，中簽率為萬分之五時，股民買1萬張認購證需要花2萬元，而1萬張認購證只能有五張中簽，其余9995張認購證都變成廢紙，而買這些廢紙卻要花19990元?？梢娊邮軣o限量發(fā)行的方法，鋪張是很嚴峻的。據(jù)《中國證券報》1993年10月27日第6版《新股發(fā)行方式耗資巨大》一文報道。在1993年短短幾個月內(nèi)，全國股民共投入22．3298億元資金購買認購申請表。這比1993年1－6月上海74家上市公司的實現(xiàn)利潤18．01億元還要多。這樣巨大的股票認購抽簽表費用，使投資者白白仍掉了巨額資金。4．中間盤利問題。有關法規(guī)規(guī)定，認購證價格只能限于其印刷成本，由于認購證印量很大，一張認購證的成本價格最多不過幾角錢，而在發(fā)行認購證時，這一張小小的紙片卻要賣到二元錢（或五元錢）。假如在一次發(fā)行中賣出了一億張認購證，就可收回2億元，即使其中一部分上交或所謂捐獻了，承銷商賺了多少錢也是很簡潔估算出來的。這極大地增加了股民的投資成本。5．一級市場的嚴峻投機問題。一般人只看到二級市場的投機現(xiàn)象，實際上在接受無限量發(fā)售認購證方法條件下，一級市場的投機性更加嚴峻，甚至是賭博。由于當一個地區(qū)預備發(fā)行股票時，全國有多少大戶去“撲表”？認購證能發(fā)出多少張？中簽率多少？股票成本價是多少？這一系列問題事先誰也不知道。在發(fā)行過程中，發(fā)行認購證的數(shù)量也嚴格保密，沒有透亮?????度。投資者只能憑猜想來決策，經(jīng)常產(chǎn)生在發(fā)行過程中，購買認購證的人極少，而在發(fā)行臨結束的最終半小時集中搶購認購證的現(xiàn)象。引起發(fā)行量突然放大，導致低中簽率，高成本價，使很多人上當。專項存單發(fā)售股票的方法發(fā)行專項存單發(fā)售股票的方法由于認購證發(fā)行方法的問題很多，特殊是成本高，鋪張大的問題格外嚴峻，為了解決這些問題，我們又接受了發(fā)行專項存單發(fā)售股票的方法。此種方法實際上是把銀行儲蓄與發(fā)售股票相掛鉤的一種方法。其基本程序如下：1．公布股票認購方法。股票認購方法是由承銷機構起草，并在報刊上公布的。在公布的內(nèi)容中必需寫明發(fā)行股票的種類、數(shù)量、價格，以及發(fā)行存單的時間、存款額、程序等。公布股票認購方法的目的是對投資者的認購行為進行具體的指導，以保證股票的順當發(fā)行。2．公布存單與股票發(fā)售網(wǎng)點一覽表。在表中標明股票的網(wǎng)點名稱、地址。幾種股票同時發(fā)行的，要分別列出每一種股票發(fā)行網(wǎng)點的名稱的地址，以便于投資者就近認購。3．公布發(fā)行股票工作有關問題的規(guī)定。各地在股票發(fā)行過程中，所在地政府有關管理監(jiān)察部門一般要制定關于發(fā)行股票工作有關問題的規(guī)定。制定規(guī)定的目的是為了保證股票發(fā)行工作的順當進行，防止營私舞弊的行為，貫徹公開、公正、公正的三公原則，促進證券市場的健康進展。4．公布認購專項存單須知，進行存單認購工作。須知一般由各發(fā)行網(wǎng)點具體規(guī)定。須知中要列明本網(wǎng)點辦理認購專項存單的手續(xù)、時間、填寫專用交款單的方法，最終發(fā)售日收市時關于斷尾的規(guī)定等事項。投資者可依據(jù)須知，在規(guī)定的日期到有關網(wǎng)點交款認購存單，股票專項存單是在存單發(fā)行方式中，為了發(fā)行某種股票而讓投資者通過存款的形式獲得的有參與搖號抽簽權力的存款單。股票專項存單分為正副兩聯(lián)，正聯(lián)要標明是何種股票的存單，存單面值、存單期限、存單利率和存單號碼。正聯(lián)背面要寫明留意事項，副聯(lián)為抽簽憑證，其正面印有憑證號碼（與正聯(lián)號碼相全都，以此號碼參與抽簽），投資者姓名、股東帳號及身份證號碼，抽簽憑證背面寫明留意事項。股票專項存單以正聯(lián)作為存款的憑證。憑此，在存款到期后可以領取本金和利息。存單副聯(lián)是作為搖號抽簽的憑證，通過搖號抽簽投資者可憑中簽的憑證認購股票，辦理股權登記手續(xù)。5．公布股票專項存單發(fā)售結果。經(jīng)過幾日認購，股票專項存單在規(guī)定的日期發(fā)售結束之后，承銷商要在報紙上刊登發(fā)售公告。發(fā)售公告中主要說明本次發(fā)售存單張數(shù)、吸取存款數(shù)額、存單中簽率以及每張中簽單可以認購股票的股數(shù)。股民最關懷的是存單中簽率，從中簽率可以推算出每買一整數(shù)位存單可有幾張存單中簽。從而進一步推算出可認購股票的股數(shù)。6．公布專項存單搖號抽簽方法，公開進行搖號抽簽工作。由于接受無限量發(fā)售存單的方式，在認購存單的發(fā)售總量超過了有效認購存單的數(shù)量時，必需通過搖號抽簽的方法來打算有效認購存單的號碼。搖號抽簽必需公開進行，并有公證人員參與。在進行搖號抽簽儀式之前，應由承銷商在報刊上公布專項存單的搖號抽簽方法。在方法中要寫明搖號抽簽的規(guī)章、程序，并公布中簽率及搖號抽簽的時間與地點。7．公布中簽號，中簽者交款認股。在公開進行搖號抽簽之后，必需向社會公布專項存單的中簽號碼，中簽號碼需經(jīng)公證人公認，確認有效。投資者依據(jù)公布的中簽號碼，確認自己的存單是否中簽。假如中簽，可持存單上中簽的抽簽憑證到指定的地點交款認股，并進行股權登記。我國從1993年下半年開頭接受存單發(fā)行股票的方法，收到了較好的效果，得到證監(jiān)會的推舉。例如：青島海爾股票的發(fā)行就接受了這種方式。具體操作方法是在規(guī)定的時間內(nèi)無限量發(fā)售專項定額存單，每張存單面額為500元，存期一年，不得提前支取，年利10.98％，每張中簽存單可以認購500股,每股面值一元,發(fā)行價7.38元,另加收0.60元手續(xù)費。這次新股發(fā)行從10月12日開頭到10月20日圓滿結束，預售專項存單526598張，存單中簽率為18.98％。成功地實現(xiàn)了股票發(fā)行的目標，同“青啤”的發(fā)行形成了鮮亮的對比。另外，這種方式也正在為其它公司發(fā)售股票認購證所接受。有的把定期減為半年或三個月，有的把存單面額進一步降為300元或200元不等。概括地說，這種發(fā)售方法把股票的認購權同銀行存款儲蓄相掛鉤，與無限量發(fā)行認購證相比，有明顯的優(yōu)越性。首先，由于接受儲蓄存款方式，無論中簽與否，投資者都不會白白損失資金，還能在肯定時期內(nèi)收回本息，既能體現(xiàn)“三公”原則，又大大降低了投資風險和認購成本。其次，股票發(fā)行總成本大幅度降低，削減了社會鋪張。再次，在操作上利用了銀行的業(yè)務優(yōu)勢，便利了承銷商，削減了人員和資金的流淌，有利于增加銀行的存款。對社會各方面的影響都小，從而有利于股票順當發(fā)行。尤其是它避開了對投資者利益的分割和憑特權獵取認購證等不正之風。在中國現(xiàn)在股市發(fā)育不健全，股民風險意識不強的條件下，是一種較好的股權證購證發(fā)售方法。當然，這種定額存單的發(fā)售方式存在一些問題。第一是這種發(fā)售方式有利于資金充分的大戶。由于存款單是定期定額的，需要投入的資金量較大，期限較長，一般小戶很難以較少的資金去獵取認購新發(fā)行的股票的權利。而資金雄厚的大戶，購買大量存單，中簽就多，也就有權利去購買更多的新股。其次是占壓資金過多，占壓資金時間過長。這種發(fā)售方式由于需要大量資金支持，而且存單期限較長，這必定造成二級市場嚴峻失血現(xiàn)象，使二級市場資金大量流入一級市場搶購存單。而二級市場由于資金流出，則會消滅資金不足，處于低彌狀態(tài)，從而進一步增加了一級市場股票發(fā)行工作的困難。第三是這種通過發(fā)行專項存單發(fā)售股票的方法，會造成嚴峻的存款搬家現(xiàn)象，使銀行的儲蓄失去穩(wěn)定。由于接受這種發(fā)售方法發(fā)行股票，是以吸取大量存款為前提的，想購買股票的投資者，假如手中沒有足夠的現(xiàn)金，那么只有將存在其它銀行的儲蓄存款大量提出，去換取專項存單。在股票發(fā)行期間，有很多投資者都可能實行這種先提款再存款的方式認購股票。第四是程序簡單，耗費人力過大。通過存單方式發(fā)售股票，不僅管理組織者要耗費巨大的人力和時間，僅投資者在整個股票發(fā)行期間就要幾次到股票發(fā)售網(wǎng)點排隊辦理手續(xù)。為了發(fā)售網(wǎng)點順當發(fā)行，有時還要雇用治安人員維持秩序。這不但耗費了大量人力，還增加了股票的發(fā)行成本。全額預繳、比例配售、余款即退的發(fā)行方法全額預繳、比例配售、余款即退的發(fā)行方法1．投資者在規(guī)定的時間內(nèi)到指定代理網(wǎng)點，憑本人身份證，股東代碼卡，按發(fā)行價格和投資者標購數(shù)量繳足所需款項。2．主承銷商匯總申購總量，按發(fā)行數(shù)量與有效申購總量的比例在投資者之間進行安排，并將投資者實際購股數(shù)量自動安排到投資者股票帳戶上。3．未購股數(shù)多余款項馬上退還投資者。本方法解決了認購證發(fā)行的高成本、高鋪張現(xiàn)象，也消退了存單發(fā)行占壓資金過多過長的問題，本方法全部通過電腦自動完成，全過程只需2－3周，并在公證部門監(jiān)督下進行。本方法是廣東廣發(fā)證券公司在94年7月發(fā)行廣東肇慶星湖味精股份有限公司股票時推出的。此種方法雖具有很多優(yōu)點，但也存在一些問題，例如，本方法是面對全社會發(fā)行股票，但是發(fā)行地點只是當?shù)?，因此解決不了外地購買者搬運的問題。此外，假如申購股票數(shù)量大大超過了股票發(fā)行數(shù)量，每個投資者在按申購數(shù)量交足股款后，所能真正購到的股票可能在申購數(shù)量中所占比例很少，大部分款項還需要承銷商退回給投資者。投資者為了多買到股票，必定要多報申購數(shù)量，多交納股款，而越是如此，投資者真正購到的股票數(shù)量在申購數(shù)量中所占比例越少。這不但會使投資者的資金占壓增加，也不利于小戶投資者。對承銷商來講，既收款又退款，也增加了工作負擔。證券交易所交易網(wǎng)絡系統(tǒng)競價發(fā)行股票的方法通過證券交易所交易網(wǎng)絡系統(tǒng)競價發(fā)行股票的方法競價發(fā)行是指投資者通過證券交易所電腦交易網(wǎng)絡系統(tǒng)進行競價，確定證券實際發(fā)行價并成交的發(fā)行方式。競價發(fā)行的具體方法與二級市場的股票買賣方式差不多，但是也有一些具體的差別。競價發(fā)行的程序如下：1．提出申請。新股競價發(fā)行須由發(fā)行公司和承銷商向證券交易所提出申請，由證券交易所審核同意后組織實施。2．公布消息。由證券交易所公布股票發(fā)行時間，可以開設專場，也可以在正常交易時間內(nèi)進行。同時要公布新股競價發(fā)行的具體方法，供投資者了解狀況。3．確定底價。發(fā)行公司與承銷商經(jīng)過協(xié)商，確定新股發(fā)行的底價，并事先公布。一般來講，發(fā)行公司總是期望底價定得高一些，而承銷商期望底價定得不要太高，否則，股票發(fā)售不出去，剩下的部分全部要由承銷商認購。４．調入資金。投資者在新股發(fā)行日之前應將購買股票的資金提前調入證券公司的資金帳戶內(nèi)，作好投資預備。沒有辦理股票帳戶的投資者還應提前辦妥股票帳戶卡。5．競價購股。投資者在規(guī)定的日期到證券公司，依據(jù)自己打算的報價認購新股。認購新股的方式與購買二級市場股票的方式基本相同。報價最低不能低于底價，最高不能高于99.99元。證券交易所對認購數(shù)量有肯定的限制。新股竟價發(fā)行申報時，主承銷商為唯一的賣方，其賣出股數(shù)為新股發(fā)行數(shù)，賣出價格為發(fā)行價。投資者購買新股只需交納4‰或3‰的手續(xù)費，不需交納印花稅。每位投資者只能申報一次，不能撤單。6．撮合成交。投資者在規(guī)定的時間申報購股價格后，由證券交易所電腦主機自動撮合、處理，產(chǎn)生實際發(fā)行價格并予以公布；競價撮合的原則是價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則，交易所電腦主機把全部有效申購托付按價格優(yōu)先從高到低進行排列，同價位按時間優(yōu)先排列，然后從高價到低價累計，當累計達到發(fā)行量時，該筆托付價為實際發(fā)行價。累計范圍內(nèi)全部的托付均按此價格認購，當累計數(shù)量未達到發(fā)行量時，則全部有效申購托付均按發(fā)行底價成交，發(fā)行余額由主承銷商全部認購。7．清算交割。新股競價發(fā)布結束后的資金清算，納入交易所日常清算交割系統(tǒng)，由中心登記結算公司于T+1將認購款劃入主承銷商的帳戶，各證券營業(yè)柜臺依據(jù)成交回報打印“交割憑單”，于成交后的次一個營業(yè)日向投資者辦理交割手續(xù)。8．股權登記。競價發(fā)行完成后，新股的股權登記由電腦主機在競價結束后自動完成，并由中心登記結算公司以軟盤形式回交主承銷商和發(fā)行公司。1994年6月25日我國分別在上海證券交易所和深圳證券交易所進行了競價發(fā)行的試驗。上海證券交易所通過競價發(fā)行的方式發(fā)行哈爾濱歲寶熱電股份有限公司的股票。該股票確定的底價為3.30元，發(fā)行數(shù)量為2250萬股。在竟價時間內(nèi)（當日上午9-11點）上交所3000多席位中的1500多席位參與了竟價發(fā)行。11點零5秒，我國第一個通過競價發(fā)行形成的股票價格最終產(chǎn)生了。由于競價申報數(shù)量高于發(fā)行數(shù)量，撮合成交的實際發(fā)行價格為每股4.60元。此次為該公司募集了1.15億元資金,比招股說明書公布的募股金額多籌集1300余萬元。此發(fā)行過程格外順當，取得了成功。同日，深圳證券交易所通過竟價發(fā)行的方式發(fā)行海南金盤實業(yè)股份有限公司股票。該股票確定的底價為6.68元，發(fā)行股數(shù)為2500萬股。由于發(fā)行底價走得過高，投資者認購不太踴躍，只認購了1千多萬股，因認購數(shù)量低于發(fā)行數(shù)量，股票的實際發(fā)行價格按底價確定。發(fā)行余額一千多萬股，由主承銷商認購。競價發(fā)行具有很多優(yōu)點，在很大程度上解決了其它發(fā)行方式產(chǎn)生的問題，是一種值得推廣的發(fā)行方式。第一，竟價發(fā)行由于接受了計算機無紙化發(fā)行，節(jié)省了大量的印制認購證或存單的費用，也節(jié)省了大量的人力費用。其次，竟價發(fā)行由于是通過證券交易所通向全國各地的計算機網(wǎng)絡發(fā)行，各地的投資者都可以在當?shù)刈C券公司購買新發(fā)行的股票，解決小戶買股的困難，這不僅解決了現(xiàn)金大量搬運的問題，也體現(xiàn)了機會公平，即不管大戶和小戶都可以便利地在當?shù)刭徺I股票。第三，競價發(fā)行極大地降低了投資者的認購成本。競價發(fā)行的手續(xù)費比二級市場股票買賣的費用還要低（不交印花稅），取消了認購證的高額購買成本，杜絕了不合理的中間盤利現(xiàn)象。第四，競價發(fā)行具有很高的效率，報價撮合，清算與過戶全部由電子計算機系統(tǒng)自動完成，速度格外快，而且精確?????牢靠，以往發(fā)行股票程序簡單，經(jīng)常需要十幾日才能完成發(fā)行工作，而競價發(fā)行在做好工作的基礎上，只發(fā)行兩個小時就可以結束，充分顯示了高效化。第五，競價發(fā)行依靠市場合理競價，依靠公司的業(yè)績打算發(fā)行價格，充分體現(xiàn)了公正原則，杜絕了上市公司人為的高溢價現(xiàn)象，愛護了投資者的利益，對上市公司起到了促進作用。第六，消退了一級市場猜想中簽率進行賭博的現(xiàn)象。第七，競價發(fā)行只需付出股款，不占壓資金，削減了存款搬家，對二級市場的資金影響較小。競價發(fā)行方法在我國剛剛開頭試行，從目前狀況看，還存在一些問題應當進行爭辯。一個問題是是否應事先確定發(fā)行底價的問題，競價發(fā)行應當由市場自由競價打算發(fā)行價格。但是，假如不確定發(fā)行底價，在股票認購不跟蹤狀況下，大家都報低價，或有機構打壓價格，有可能使通過競價形成的股票發(fā)行價格低于票面價值。假如將底價定得太高，發(fā)行公司會獲得很大的收益，但是實際上這是一種變現(xiàn)的高溢價發(fā)行，不但損害股民利益，而且有可能使股票發(fā)行不出去。我們認為，應當依據(jù)股票的面值規(guī)定發(fā)行底價較為合理。因《公司法》規(guī)定不能折價發(fā)行股票。底價不能定得過高，否則就失去了競價的意義。在競價發(fā)行時，應主要由市場打算股票價格。另一個問題是上市公司通過競價發(fā)行股票，假如發(fā)不出去怎么辦？競價發(fā)行時，市場上只有主承銷商一個大賣主，存在上市公司股票賣不出去的可能性。造成這種狀況的因素是多方面的：（1）二級市場低迷，資金緊急，造成一級市場股票發(fā)行困難。這種狀況不是競價發(fā)行方法引起的，只有通過二級市場的好轉加以解決。（2）因發(fā)行底價定得過高，投資者購買成本過高，風險過大，使認購新股的樂觀性不高。為了避開這種狀況產(chǎn)生，必需對底價的確定加以限制，不能由上市公司隨心所欲地規(guī)定價格，而應主要由市場競爭形成價格。目前上市公司期望把底價定得越高越好，假如股票發(fā)不出去，會由承銷商全部認購，而上市公司不擔當一點責任，沒有一點風險，這種狀況是不合理的，這只能助長而不能限制上市公司不切合實際地抬高底價的欲望。（3）因上市公司的經(jīng)營業(yè)績不佳引起股票發(fā)售困難。在競價發(fā)行中消滅這種狀況是一件好事，股份有限公司能否上市，應由市場來把關，由投資者打算。公司因業(yè)績不佳而發(fā)售不出股票，這說明該公司沒有資格上市，是“不合格產(chǎn)品”，應退回去暫停上市。何時公司業(yè)績提高了再重新上市。這好比私人勞動要轉化為社會勞動一樣，只有將私人勞動的產(chǎn)品賣出去了，私人勞動取得了社會的承認，才能夠轉化為社會勞動，否則，就不能轉化為社會勞動。公司也應如此，其股票通過市場競價發(fā)行出去了，這說明得到了市場和投資者的承認，該公司才應上市，否則，就得不到承認，不應當上市。最終－個問題是，競價發(fā)行股票有可能被機構操縱，例如，在實行此方法發(fā)行股票時，股票發(fā)行總數(shù)為2000萬股，假如發(fā)行方利用有關聯(lián)的戶頭，在購股時多投入200萬元，將股價提高了0.50元，發(fā)行方就可以多收入1000萬元。為了避開競價發(fā)行中操縱市場行為的產(chǎn)生，除了應當限制每一戶頭購買股票的最高數(shù)量，還應當嚴格禁止與發(fā)行方有利益關系的機構購買股票，如發(fā)覺有不法行為，應嚴加懲處。上網(wǎng)定價發(fā)行上網(wǎng)定價發(fā)行。也是通過證券交易所交易網(wǎng)絡系統(tǒng)發(fā)行股票的一種方式。與競價發(fā)行不同的是，上網(wǎng)定價發(fā)行不是由股票的購買者通過集合競價的方式打算股票的發(fā)行價格，而是在上網(wǎng)發(fā)行之前由上市公司與承銷商來確定股票的發(fā)行價格，在上網(wǎng)發(fā)行時，股票的購買者統(tǒng)一依據(jù)確定好的價格購買股票。上網(wǎng)定價發(fā)行與競價發(fā)行的區(qū)分僅僅在于－個是事先人為確定股票價格，一個是由市場的競爭打算股票價格，其它方面，兩者是完全全都的。上網(wǎng)定價發(fā)行基本上消退了機構大戶在股票發(fā)行中操縱價格的行為，但是股票發(fā)行時，股價事先由上市公司和承銷商制定，能否制定得合理，值得爭辯。此外，剛開頭使用上網(wǎng)定價發(fā)行方法時，因購買者較多，只好實行平均安排的方法，往往造成購買者投入大量資金，結果只能買到很少數(shù)量股票的現(xiàn)象。例如1995年東方電機發(fā)行股票，使用上了網(wǎng)定價發(fā)行方式，社會上有140億資金申購這只股票。因購股人數(shù)過多，只好不管是機構大戶還是小戶，每個帳戶平均安排了100股。而這種平均安排的方法又產(chǎn)生了一個現(xiàn)實的問題，即《公司法》規(guī)定上市公司持有1千股以上的股東必需達到l千人，而東方電機股票的發(fā)行結果與千人千股的要求消滅了沖突。后來我們在上網(wǎng)定價發(fā)行中又實行了搖號抽簽的方法。每個購買者只準認購一千股，并配給一個合同號，認購交款后，由有關部門進行搖號抽簽，來確定最終的購股者。這種方式限制了機構投資者的購股樂觀性。同時，有些大戶用個人的名義大量開立股票帳戶，以此來增加中簽的機會，有的大戶甚至跑到高校里找同學幫忙開戶。這些作法對股票帳戶的管理造成不利影響。1996年之后，上網(wǎng)定價發(fā)行的方式又進行了改進，每只股票發(fā)行時，限制每個帳戶申報股數(shù)的總量（最多不得超過1萬股至3萬股）。購買股數(shù)以1000股為單位，每一單位配一合同號，然后通過搖號抽簽的方法確定購股數(shù)量。這種方法也存在肯定的問題，最主要的問題是在一級市場購買股票到二級市場出售，可以獲得高額利潤，穩(wěn)賺不賠，這就使證券機構通過這種方法調入大量資金爭購股票，經(jīng)常消滅發(fā)行一只股票，沖入600-700億資金的現(xiàn)象，這不僅使購股中簽率嚴峻下降，中小散戶難于購到股票，也消滅了一級市場中的嚴峻透支行為，還有一些銀行為券商購股違規(guī)拆借巨額資金，擾亂了金融秩序。目前我國在股票發(fā)行中主要接受了上網(wǎng)定價發(fā)行方法，有些地方的股票在發(fā)行時接受全額預繳，比例配售，余款即退的方法或存單發(fā)行方式，其它的發(fā)行方法已間續(xù)被淘汰。但目前使用這三種方法也存在一些問題，需要認真爭辯，加以改進。股票的上市股票上市是指股份有限公司發(fā)行的股票到證券交易所掛牌，進行公開交易的過程。股份有限公司的股票上市，具有很大的優(yōu)越性。首先，股票上市可以提高公司的信譽和知名度，由于股票上市需要嚴格審批，只有業(yè)績格外好，達到上市條件的公司才可以被批準股票上市。同時，在股票上市過程中要經(jīng)過報刊、電臺廣泛的介紹與宣揚，這對公司是極為有利的。其次，上市公司可以溢價發(fā)行股票或溢價配股，這可以使公司大量集資。特殊是在比較緊的金融政策下，銀行貸款困難，而上市公司卻可以獲得集資的好處。再次，公司經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)劣不僅要經(jīng)常地公開披露，而且也會反映到股票的市場價格之中，對公司的經(jīng)營者形成一種外在的制約，促使公司經(jīng)營水平不斷提高。正由于股份公司中上市公司可以獲得上述優(yōu)勢，因此，股票上市已成為股份公司追求的目標之一。尤其是在我國當前的條件下，資金短缺，誰籌集到了資金，誰就獲得了進展的大好時機，誰就能把握進展的主動權。因此，在公司制的進程中，要求上市的公司日益增多，上市的要求也日益趨迫切。但并非全部發(fā)行股票的公司都可進入證券交易所掛牌自由交易。世界各國對股票的上市都進行嚴格的審批，只有符合條件的股份有限公司，其股票才能上市，股票被批準上市，該公司即成為上市公司。股票上市的條件在我國股票的上市必需經(jīng)過國家授權機構和證券交易所的嚴格審查，符合國家規(guī)定的上市公司標準的允許上市，不符合標準的就不準上市，已