貨幣銀行學：銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與競爭

第16章

銀行業(yè)：結(jié)構(gòu)與競爭北京大學經(jīng)濟學院金融系呂隨啟手機話子郵箱:lvsuiqi@本章主要內(nèi)容前言一、銀行體系的歷史發(fā)展二、金融創(chuàng)新與“影子銀行體系”的發(fā)展三、美國商業(yè)銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)四、銀行并購與美國的銀行業(yè)五、銀行業(yè)與其他金融服務業(yè)的分離六、儲蓄業(yè)：監(jiān)管與結(jié)構(gòu)七、國際銀行業(yè)務前言單個銀行的運作在全世界大致上都差不多。在所有國家，銀行都是追求利潤的金融中介機構(gòu)。將銀行業(yè)看做一個整體考察其結(jié)構(gòu)和經(jīng)營，在大部分國家，通常是4～5家大銀行支配了整個銀行業(yè)。在美國，有大約7000家商業(yè)銀行、l200家儲蓄貸款協(xié)會、400家互助儲蓄銀行以及8000家信用社。前言這種分散性是否意味著美國的銀行體系更具競爭性，運行效率和健全程度比其他國家的銀行體系更強?美國經(jīng)濟體系和政治體系的什么特征可以解釋銀行機構(gòu)數(shù)量眾多的原因?本章試圖通過考察銀行業(yè)的歷史趨勢及其總體結(jié)構(gòu)，來回答上述問題。前言首先考察銀行體系的歷史發(fā)展、金融創(chuàng)新如何加劇銀行業(yè)的競爭性環(huán)境以及所帶來的重要變化。然后詳細分析商業(yè)銀行業(yè)，討論包括儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行與信用社的儲蓄業(yè)。除了考察美國的銀行體系外，還將探討推動國際銀行業(yè)務發(fā)展的力量，分析它對美國會產(chǎn)生什么影響。一、銀行體系的歷史發(fā)展1782年，費城成立的北美銀行標志著美國現(xiàn)代商業(yè)銀行業(yè)的開端。有關(guān)銀行業(yè)的一個主要爭論是應由聯(lián)邦政府還是州政府來批準銀行成立。聯(lián)邦主義者主張銀行業(yè)實行高度中央集權(quán)管理，并由聯(lián)邦政府來批準銀行成立。農(nóng)業(yè)和其他利益群體對于中央集權(quán)管理十分懷疑，認為應由州政府來批準銀行成立。一、銀行體系的歷史發(fā)展1791年美利堅銀行成立，該銀行同時具備私人銀行和中央銀行的特征，后者是負責整體經(jīng)濟中貨幣和信貸供應量的政府機構(gòu)。農(nóng)業(yè)和其他利益群體不相信大城市的貨幣資本利益，從而形成了撤銷美利堅銀行的政治壓力。1811年，美利堅銀行的執(zhí)照未獲展期。一、銀行體系的歷史發(fā)展1816年國會批準成立美利堅第二銀行。1832年，安德魯·杰克遜(AndrewJackson)否決了美利堅第二銀行執(zhí)照展期的議案，該銀行執(zhí)照于1836年被廢止。

1863年之前，商業(yè)銀行由其經(jīng)營所在地的州銀行委員會頒發(fā)執(zhí)照。那時，沒有統(tǒng)一的國內(nèi)貨幣，銀行主要通過發(fā)行銀行券來吸收資金。由于許多州的銀行監(jiān)管十分松懈，銀行經(jīng)常由于欺詐和資本金短缺而破產(chǎn)，它們所發(fā)行的銀行券常常一文不值。一、銀行體系的歷史發(fā)展雙重銀行體系(dualbankingsystem)：由聯(lián)邦政府管理的銀行同各州政府管理的銀行并行運作。為了消除州注冊銀行(稱為州銀行，statebanks)的弊端，1863年的《國民銀行法》創(chuàng)建了由聯(lián)邦注冊銀行(稱為國民銀行，nationalbanks)組成的新的國民銀行體系和由美國財政部下屬的一個部門一通貨監(jiān)理署。一、銀行體系的歷史發(fā)展1913年，旨在增強銀行體系安全性的聯(lián)邦儲備體系(美聯(lián)儲)建立，標志著中央銀行制在美國的再次出現(xiàn)。所有國民銀行都必須成為聯(lián)邦儲備體系的成員，并接受美聯(lián)儲頒布的一系列規(guī)章制度的制約。州銀行可以選擇(并不強求)成為聯(lián)邦儲備體系的成員，但由于要接受美聯(lián)儲規(guī)章制度的制約，成本甚高，因此多數(shù)州銀行沒有加入這一體系。一、銀行體系的歷史發(fā)展1930—1933年大蕭條期間，大約9000家銀行倒閉，許多商業(yè)銀行儲戶的儲蓄資金蕩然無存。為了避免儲戶未來再次因這類事件而遭受損失，1933年的《格拉斯—斯蒂格爾法》成立了FDIC(FDIC)。聯(lián)邦儲備體系的成員銀行必須為其儲戶購買FDIC的保險，非聯(lián)儲成員銀行也可以投保(大部分銀行是這么做的)。購買FDIC的保險要求銀行接受該公司的一系列規(guī)章制度的制約。一、銀行體系的歷史發(fā)展由于商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務被看做銀行破產(chǎn)的根源，1933年的《Glass-SteagallAct》將商業(yè)銀行和證券業(yè)完全分離開來。禁止商業(yè)銀行從事企業(yè)證券的承銷和發(fā)行等業(yè)務，但允許它們購買新發(fā)行的政府證券。對購買銀行監(jiān)管機構(gòu)批準的債務證券也予以限制。禁止投資銀行從事商業(yè)銀行業(yè)務。一、銀行體系的歷史發(fā)展商業(yè)銀行必須出售它們的投資銀行業(yè)務。例如，波土頓第一國民銀行將其投資銀行業(yè)務轉(zhuǎn)移給第一波士頓公司，該公司目前是美國最重要的投資銀行公司之一——瑞土信貸第一波士頓銀行的重要組成部分。投資銀行公司必須終止它們的存款業(yè)務。雖然J．P．摩根結(jié)束了它的投資銀行業(yè)務，并改組為商業(yè)銀行，然而，J．P．摩根的一些高級官員組建了摩根斯坦利公司，目前這是美國最大的投資銀行公司之一。多重監(jiān)管機構(gòu)權(quán)限重疊的由多個監(jiān)管機構(gòu)組成的體系：通貨監(jiān)理署負責管理1850家國民銀行。美聯(lián)儲和州銀行監(jiān)管當局共同管理作為美聯(lián)儲成員的900家州銀行。美聯(lián)儲還對擁有一家或多家銀行的公司(銀行控股公司）負有監(jiān)管職責，而對國民銀行負有第二位的責任。FDIC和州銀行監(jiān)管當局共同監(jiān)管4800家在FDIC投保、但并非美聯(lián)儲成員的州銀行。多重監(jiān)管機構(gòu)州銀行監(jiān)管當局還對不到500家沒有在FDIC投保的州銀行(這些銀行的存款不到商業(yè)銀行體系的0.2％)負有獨立監(jiān)管職責。銀行要應付多重監(jiān)管機構(gòu)。美國財政部曾經(jīng)多次提議成立獨立的機構(gòu)，對所有的存款機構(gòu)進行中央集權(quán)管理。這些提案都沒有被國會通過。二、金融創(chuàng)新與“影子銀行體系”的發(fā)展雖然銀行機構(gòu)仍然是最重要的金融機構(gòu)，但近年來，吸收存款、發(fā)放貸款的傳統(tǒng)銀行業(yè)務正在衰落。這些業(yè)務的一部分已經(jīng)被影子銀行所取代。

要理解銀行業(yè)的發(fā)展，首先應當了解改變整個金融體系的金融創(chuàng)新過程。金融業(yè)與其他行業(yè)一樣，都是通過銷售產(chǎn)品來獲取利潤的。為實現(xiàn)利潤最大化，金融機構(gòu)會開發(fā)新的產(chǎn)品來滿足自身和客戶的需求。換句話說，創(chuàng)新的動力來自對獲取(或者留住)財富的欲望，這對經(jīng)濟發(fā)展十分有利。二、金融創(chuàng)新與“影子銀行體系”的發(fā)展金融環(huán)境的變化會推動金融機構(gòu)進行具有盈利性的創(chuàng)新。20世紀60年代開始，金融市場中的個人和金融機構(gòu)面臨著經(jīng)濟環(huán)境的重大改變，通貨膨脹率和利率迅速攀升，且越來越難以預測，這種環(huán)境引起了金融市場需求狀況的變化。計算機技術(shù)的迅速發(fā)展改變了供給狀況。此外，金融業(yè)的規(guī)章制度的壓力越來越大。二、金融創(chuàng)新與“影子銀行體系”的發(fā)展金融機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，許多傳統(tǒng)的業(yè)務方式已經(jīng)不再具有盈利性；它們曾經(jīng)向公眾提供的服務和產(chǎn)品的銷售日漸萎縮。許多金融中介機構(gòu)利用傳統(tǒng)的金融工具獲取資金的難度越來越大，而失去這些資金來源意味著銀行將很快陷入破產(chǎn)的境地。為了在新的經(jīng)濟環(huán)境中繼續(xù)生存，金融機構(gòu)不得不研究和開發(fā)能夠滿足客戶需求且具盈利性的新產(chǎn)品和服務，這一過程就被稱為金融工程(financialengineering)。對于它們而言，需求是創(chuàng)新的來源。

二、金融創(chuàng)新與“影子銀行體系”的發(fā)展金融創(chuàng)新的基本類型有三種：適應需求變化的創(chuàng)新、適應供給變化的創(chuàng)新和規(guī)避管制的創(chuàng)新。在產(chǎn)生金融創(chuàng)新的過程中，這三種動機經(jīng)常相互交織。那么，金融機構(gòu)為獲取利潤如何進行三種基本類型的金融創(chuàng)新。（一）適應需求變化的創(chuàng)新：利率波動性近年來，利率波動性的日益增強，這改變了金融產(chǎn)品的需求狀況。20世紀50年代，3個月期國庫券利率的波動介于1.0％一3.5％之間；70年代，波動范圍擴大到4.0％～11.5％；80年代，這一范圍進一步擴大到5％～15％以上。利率的大幅波動引起了巨額的資本收益或損失，投資回報率的不確定性加大。由利率變動和回報率的不確定性引起的風險被稱為利率風險。（一）適應需求變化的創(chuàng)新：利率波動性20世紀70年代和80年代利率的高波動性引起了利率風險水平的上升，增加了對能夠控制這種風險的金融產(chǎn)品和服務的需求。經(jīng)濟環(huán)境的變化推動金融機構(gòu)為應付新需求進行能夠盈利的創(chuàng)新，從而促進了能夠降低利率風險的新金融工具的相繼誕生。可變利率抵押貸款和金融衍生工具就是兩個明顯的例子。1、可變利率抵押貸款

金融機構(gòu)發(fā)現(xiàn)貸款的吸引力會隨利率降低而增加。為了降低利率風險，1975年加利福尼亞州的儲蓄貸款協(xié)會開始發(fā)放可變利率抵押貸款，也就是說，貸款的利率隨著某種市場利率(通常是國庫券利率)的變動而調(diào)整。最初，可變利率抵押貸款的利率可能是5％。6個月后，利率可能按照6個月期國庫券利率上升和下跌的同等幅度相應變動，抵押貸款的利息支付也隨之調(diào)整。1、可變利率抵押貸款

利率上升時，可變利率抵押貸款使得貸款發(fā)放機構(gòu)能夠就現(xiàn)有抵押貸款獲取更高的利率。這種誘人特征鼓勵了貸款機構(gòu)按照低于傳統(tǒng)固定利率抵押貸款的利率發(fā)放可變利率抵押貸款，因此受到了很多家庭的歡迎。由于可變利率抵押貸款的利息有可能增加，因此，很多家庭仍然更加偏好固定利率抵押貸款。于是，兩種類型的抵押貸款都十分普遍。2、金融衍生工具鑒于降低利率風險的強烈需求，芝加哥交易所等商品交易所開始開發(fā)幫助投資者和金融機構(gòu)預防或?qū)_(hedge)利率風險的產(chǎn)品，試圖通過銷售這些工具賺取更多的利潤。他們就金融工具提供期貨合約(即金融衍生工具，financialderivatives)，由于該合約的盈虧是與之前發(fā)行的證券相關(guān)聯(lián)的，投資者就可以用其對沖利率風險。于是，1975年金融衍生工具誕生了。（二）適應供給變化的金融創(chuàng)新：信息技術(shù)計算機和通信技術(shù)的發(fā)展是推動金融創(chuàng)新的最重要的供給變化。信息技術(shù)的影響體現(xiàn)在兩個方面。首先，它降低了處理金融交易的成本，提高了金融機構(gòu)通過為公眾創(chuàng)建新金融產(chǎn)品和提供新服務所獲取的利潤。其次，它使得投資者更容易獲取信息，從而為企業(yè)發(fā)行證券提供了便利。信息技術(shù)的迅速發(fā)展導致了我們所考察的很多新金融產(chǎn)品和服務的誕生。1、銀行信用卡和借記卡二戰(zhàn)前，信用卡就已經(jīng)出現(xiàn)。許多商戶(西爾斯、梅西百貨、Goldwater)為了使得賒賬行為制度化，向顧客發(fā)行信用卡。二戰(zhàn)后，全國性的信用卡開始出現(xiàn)，DinersClub開發(fā)了一種能夠在全國各地(甚至國外)餐館使用的信用卡。美國運通與卡特·布朗士公司開發(fā)了同樣的信用卡項目，由于運行成本太高，持卡客戶僅僅針對有能力進行高檔消費的個人和企業(yè)。1、銀行信用卡和借記卡發(fā)行信用卡的企業(yè)的收入來自向持卡人提供的貸款，以及接受信用卡支付的商戶所繳納的費用。信用卡項目的成本來自貸款違約、失竊卡和處理信用卡交易的成本。

在俱樂DinersClub、美國運通與卡特·布朗土公司成功的激勵下，銀行決定分享信用卡業(yè)務的利潤。幾家商業(yè)銀行在20世紀50年代試圖將信用卡業(yè)務擴展到更為廣闊的市場，由于運行這些項目的單筆交易成本過高導致失利。1、銀行信用卡和借記卡20世紀60年代末期，計算機技術(shù)的發(fā)展降低了提供信用卡服務的交易成本，為銀行信用卡項目的盈利提供了更大可能。銀行再次進入這一市場，促成了兩個銀行信用卡項目的成功。---美洲銀行卡[最初由美洲銀行發(fā)起，但現(xiàn)在隸屬于一個獨立的組織，即威土(Visa)]---萬能支付卡(MasterCharge，現(xiàn)為由銀行間信用卡協(xié)會運行的萬事達卡)。單從表面看，這些項目是成功的，投入使用的卡已經(jīng)超過了2億張。1、銀行信用卡和借記卡這些信用卡項目的盈利性很好，從而吸引西爾斯、通用公司和美國電話電報公司等非金融企業(yè)也開始涉足信用卡業(yè)務。由于信用卡在購買行為中的接受范圍比支票更為廣泛(尤其是在國外)，并且持卡人可以很容易地獲取貸款，因此消費者從信用卡中也受益匪淺。1、銀行信用卡和借記卡銀行信用卡項目的成功推動了借記卡(debitcard)的出現(xiàn)。借記卡在外表上與信用卡十分相似，可以以同樣的方式進行購買活動。區(qū)別：信用卡向持卡人提供的貸款不必立即歸還，利用借記卡進行的購買行為，金額會立即從持卡人的銀行賬戶中扣除。借記卡的利潤完全來自接受借記卡的商戶的繳費，因此，借記卡更多基于的是交易處理的低成本。2、電子銀行業(yè)務現(xiàn)代計算機技術(shù)的發(fā)展使得客戶可以通過電子銀行設(shè)施來進行銀行業(yè)務，從而降低了銀行的交易成本。---自動提款機(ATM)：客戶可以通過這種電子化機器提取現(xiàn)金、存款、轉(zhuǎn)賬和查詢余額。ATM的優(yōu)勢在于可以在一天24小時都處于工作狀態(tài)。這不僅降低了銀行的交易成本，而且為客戶提供了更多的便利。因為成本較低，ATM可以置于銀行和其分支機構(gòu)以外的任何地方，從而為客戶提供了方便。2、電子銀行業(yè)務---家庭銀行：利用電子銀行設(shè)施，客戶只需要電話機或者個人電腦，就可以與銀行的計算機相連，從而完成交易，大大降低了銀行的成本?，F(xiàn)在，銀行的客戶足不出戶就可以完成大部分銀行業(yè)務。家庭銀行帶給客戶的是更多的便利性，而銀行也發(fā)現(xiàn)這比讓客戶來銀行辦理業(yè)務成本要低得多。---自動銀行機(ABM)：在ATM和家庭銀行的成功推動下出現(xiàn)的金融創(chuàng)新，利用與銀行網(wǎng)站相連的ATM和電話來為客戶提供服務。2、電子銀行業(yè)務虛擬銀行(virtualbank)：利用互聯(lián)網(wǎng)提供一系列的銀行服務，例如吸收支票和儲蓄存款、銷售定期存單、發(fā)行銀行卡、提供賬單支付便利等等，沒有實際的營業(yè)場所，只存在于網(wǎng)絡(luò)空間中。1995年，總部設(shè)在亞特蘭大的第一安全網(wǎng)絡(luò)銀行的成立標志著第一家虛擬銀行的誕生，虛擬銀行將家庭銀行向前推進了一步，使得客戶能夠在一天24小時內(nèi)，足不出戶就可享受全套的銀行服務。專欄：“鍵盤”和“磚瓦”，誰是未來銀行業(yè)的主宰者既然虛擬銀行(“鍵盤”)提供了如此明顯的便利性，那么，它們能否成為銀行開展業(yè)務的主要形式，從而消除對有形銀行分支機構(gòu)(“磚瓦”)作為銀行服務提供方式的需求。獨立存在的網(wǎng)絡(luò)銀行能否成為未來的趨勢?網(wǎng)絡(luò)銀行并沒有取得如倡導者預期那樣的成功，如第一電子銀行(總部設(shè)在都柏林)、翼展銀行(Wingspan，由美國第一銀行擁有)和艾格網(wǎng)絡(luò)銀行(由保誠公司擁有的一家英國網(wǎng)絡(luò)銀行)的收入增長和利潤都不盡如人意，網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展為何不盡如人意?專欄：“鍵盤”和“磚瓦”，誰是未來銀行業(yè)的主宰者妨礙網(wǎng)絡(luò)銀行發(fā)展的因素：第一，銀行儲戶希望了解他們的存款是否安全，因此不愿意將自己的錢交給沒有長期記錄的新機構(gòu)。第二，客戶擔心在線交易的安全性和私密性。在私人信息保管方面，一般認為傳統(tǒng)銀行的安全性更好，信譽更高。第三，客戶可能愿意接受由有形營業(yè)機構(gòu)所提供的服務。例如，銀行客戶更愿意面對面地購買長期儲蓄產(chǎn)品。專欄：“鍵盤”和“磚瓦”，誰是未來銀行業(yè)的主宰者第四，網(wǎng)絡(luò)銀行存在一些技術(shù)難題，如服務器癱瘓、聯(lián)網(wǎng)速度慢與交易操作失誤等這些問題可能會逐漸消失。看來，純網(wǎng)絡(luò)銀行并非未來發(fā)展的趨勢?！版I盤+磚瓦”更可能成為未來銀行業(yè)的主要形式，即在線銀行業(yè)務作為傳統(tǒng)銀行所提供的服務的有力補充。無論如何，銀行提供服務的方式正在發(fā)生革命性變化，越來越多的銀行業(yè)務通過網(wǎng)絡(luò)進行，有形銀行分支機構(gòu)的數(shù)目在未來會有所減少。3、垃圾債券在計算機和先進的通信技術(shù)誕生之前，投資者很難了解試圖發(fā)行證券的企業(yè)的賬務狀況。由于甄別信貸質(zhì)量十分困難，只有那些信用等級較高的公司才能夠銷售債券。20世紀80年代之前，只有信用等級等于或高于Baa的企業(yè)才能夠通過發(fā)行債券來籌集資金。一些公司之前能夠發(fā)行長期債券，但在經(jīng)濟很不好的時期逐漸衰落，信用等級降到了Baa以下，被稱為“墮落的天使”(fallenangels)，發(fā)行的債券被稱為“垃圾債券”。3、垃圾債券20世紀70年代，信息技術(shù)的發(fā)展，使投資者獲取企業(yè)財務信息變得更加容易，由于易于甄別，投資者就更愿意購買那些信用級別較低、知名度略差的公司的長期債券。根據(jù)供給狀況的變化，可以預期，一些聰明人會倡導出新的理念，即由還沒有取得投資級別的企業(yè)，而非墮落的天使，公開發(fā)行垃圾債券。垃圾債券成為企業(yè)債券市場的重要組成部分。4、商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)(commercialpaper)是由大銀行和企業(yè)發(fā)行的短期債務證券。1970年之后，商業(yè)票據(jù)市場經(jīng)歷了巨大的增長，其未清償余額從當時的330億美元上升到2008年底的1.7萬億美元以上。商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為發(fā)展最為迅速的貨幣市場工具之一。貨幣市場共同基金需要投資于商業(yè)票據(jù)等流動性較強的優(yōu)質(zhì)短期資產(chǎn)，這些基金資產(chǎn)的迅速增長(規(guī)模達到2.6萬億美元)為商業(yè)票據(jù)提供了一個廣闊的市場。養(yǎng)老基金和其他大基金的發(fā)展同樣促進了這一市場的發(fā)展。4、商業(yè)票據(jù)市場信息技術(shù)的發(fā)展是商業(yè)票據(jù)市場迅速增長的另一個原因。信息技術(shù)的發(fā)展為投資者甄別信貸質(zhì)量提供了便利，使得企業(yè)更容易發(fā)行債務證券。這不僅促進了垃圾債券市場的發(fā)展和為企業(yè)發(fā)行長期債務證券提供了便利，而且意味著企業(yè)可以更容易地通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)等短期債務證券來籌集資金。許多過去習慣于向銀行短期借款的企業(yè)現(xiàn)在更多利用商業(yè)票據(jù)市場來籌集短期資金。5、證券化證券化(securitization)：將不具流動性的金融資產(chǎn)(如住宅抵押貸款、汽車貸款和信用卡應付款)轉(zhuǎn)化為可流通的資本市場證券的過程。是由交易和信息技術(shù)發(fā)展所催生的一項金融創(chuàng)新。證券化在促進次貸市場發(fā)展方面發(fā)揮了十分重要的作用。5、證券化信息獲取能力的提高為可流通的資本市場證券的發(fā)行提供了便利，計算機技術(shù)發(fā)展提供了顯著的成本節(jié)約效應。使金融機構(gòu)可以以低廉的成本，將金額較小(通常低于10萬美元)的貸款組合捆綁在一起，收取組合中抵押貸款的本金和利息，并將其轉(zhuǎn)手給第三方。通過將貸款組合分割為標準化金額，金融機構(gòu)可以將這些本金和利息的索取權(quán)作為證券銷售給第三方。5、證券化這些證券化貸款的標準化金額賦予它們流動性，由貸款捆綁而成的特征有助于分散風險，增強了其市場吸引力。銷售證券化貸款的金融機構(gòu)的利潤來源于為這些貸款提供服務所收取的費用(收取本金和利息并將其轉(zhuǎn)手給第三方)。（三）規(guī)避現(xiàn)存管制的金融創(chuàng)新銀行所受到的管制程度高于其他行業(yè)，政府管制是促進這一行業(yè)創(chuàng)新的重要動力。企業(yè)規(guī)避限制它們盈利能力的規(guī)章制度的動力導致了金融創(chuàng)新。規(guī)避管制的過程類似于“鉆空子”。當經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化，例如約束性規(guī)章制度的壓力驟增，使得規(guī)避這些制度能夠賺取巨額利潤時，鉆空子和創(chuàng)新就很可能發(fā)生。（三）規(guī)避現(xiàn)存管制的金融創(chuàng)新20世紀60～80年代通貨膨脹率和利率的上升加劇了約束性規(guī)章制度對這一行業(yè)的壓力，導致了金融創(chuàng)新。兩類規(guī)章制度嚴格限制了銀行的盈利能力，即法定準備金制度和對存款利率的限制。出于下述原因，這些制度成為金融創(chuàng)新的主要動力。1、法定準備金制度法定準備金事實上是對存款的征稅。2008年前，美聯(lián)儲對準備金不付息，持有準備金的機會成本就是銀行將這些準備金貸放出去可能獲取的利息。對于每1美元存款而言，法定準備金給銀行帶來的成本等于銀行將準備金貸放出去的利率i與存款中作為準備金的比例r的乘積。1、法定準備金制度銀行所承擔的i×r的成本相當于對銀行存款的征稅，稅率為i×r。在可能的情況下避稅是企業(yè)的慣常行為，銀行同樣會這樣做。納稅人會尋找減少稅負的漏洞，銀行通過鉆空子，以及進行能夠規(guī)避法定準備金制度對存款的征稅的金融創(chuàng)新來增加利潤。2、對存款利息支付的限制1980年之前，大部分州的法律禁止對支票賬戶存款付息，根據(jù)《Q條例》(RegulationQ)，美聯(lián)儲對定期存款的利率設(shè)置了上限。直到今天，銀行仍然不得對企業(yè)支票賬戶付息。規(guī)避存款利率上限(depositrateceilings)的意愿導致了金融創(chuàng)新。如果市場利率上升到《Q條例》所規(guī)定的定期存款利率上限之上，儲戶就會從銀行提取現(xiàn)金，并將其投資于收益率較高的證券。2、對存款利息支付的限制存款的減少限制了銀行體系能夠貸放的資金規(guī)模(被稱為脫媒，disintermediation)，影響了銀行的利潤。銀行有動力規(guī)避存款利率上限，因為如果成功，它們將能吸收更多的資金發(fā)放貸款，賺取更高的利潤。規(guī)避利息支付限制和法定準備金稅收效應的意愿如何導致了兩個重要的金融創(chuàng)新。（1）貨幣市場共同基金貨幣市場共同基金發(fā)行的份額可以以簽發(fā)支票的形式，按照固定價格贖回。例如，如果你用5000美元購買了5000個份額，貨幣市場共同基金會將其投資于短期貨幣市場證券(國庫券、定期存單、商業(yè)票據(jù))，并向你支付利息。此外，你可以就貨幣市場共同基金的份額簽發(fā)最高金額為5000美元的支票。貨幣市場共同基金份額的功能就相當于能夠賺取利息的支票賬戶存款，但在法律上它們不是存款，因此不必繳納法定準備金，也不受利息支付的限制。（1）貨幣市場共同基金1971年，由華爾街大亨布魯斯·本特(BruceBent)與亨利·布朗(HenryBrown)創(chuàng)建。1970—1977年間發(fā)展緩慢，當時利率水平較低，優(yōu)勢體現(xiàn)不夠充分。1978年初，市場利率迅速攀升到10％以上，遠遠高于《Q條例》規(guī)定的儲蓄賬戶和定期存款的利率上限5.5％。1977年貨幣市場共同基金的資產(chǎn)不到40億美元，1978年，其資產(chǎn)攀升至將近100億美元，1979年超過400億美元，1982年達到2300億美元。目前，貨幣市場共同基金的資產(chǎn)已經(jīng)達到3萬億美元左右。（1）貨幣市場共同基金貨幣市場共同基金是一項成功的金融創(chuàng)新。在20世紀70年代和80年代初期，當市場利率迅速攀升，超過《Q條例》規(guī)定的利率上限時，我們就可以預測到這樣的狀況。然而，2008年次貸危機期間，正是布魯斯·本特創(chuàng)建的貨幣市場共同基金的高風險投資擊垮了整個貨幣市場共同基金行業(yè)。專欄：布魯斯·本特與2008年貨幣市場共同基金恐慌布魯斯·本特是貨幣市場共同基金的發(fā)起人之一，也是2008年秋天次貸危機期間拖垮這一行業(yè)的“罪魁禍首”。2008年7月，本特向其基金股份持有者致信，稱基金管理是基于“旨在保護您的本金的紀律”，“安全性和流動性是基金管理的宗旨”。本特本人并沒有遵從這些建議，他的基金——儲備初級基金(theReservePrimaryFund)投資了高風險資產(chǎn)。專欄：布魯斯·本特與2008年貨幣市場共同基金恐慌2008年9月15日雷曼兄弟破產(chǎn)后，資產(chǎn)超過600億美元的儲備初級基金發(fā)現(xiàn)不得不獨自承擔7.85億美元雷曼兄弟的債務，之后這筆債務一文不值。由此引發(fā)的損失意味著本特的基金在9月16日已經(jīng)不能按照1美元的面值來償付其份額，這種情況被稱為“跌進本金”。本特的基金份額持有者開始從基金中抽回資金，基金資產(chǎn)損失掉了90％。專欄：布魯斯·本特與2008年貨幣市場共同基金恐慌投資者擔心這種情況傳染到其他貨幣市場共同基金，紛紛贖回基金，從而導致了經(jīng)典的恐慌。整個貨幣市場共同基金行業(yè)已經(jīng)走到崩潰邊緣。美聯(lián)儲與美國財政部為了防止共同基金業(yè)的崩潰，于9月19日啟動了救助行動。向貨幣市場共同基金購買商業(yè)票據(jù)可以享受到美聯(lián)儲的借款便利，使得貨幣市場共同基金能夠應對來自投資者的贖回請求。之后，財政部為所有貨幣市場共同基金的贖回提供了暫時的擔保。2、流動帳戶（Sweepaccount）每個工作日結(jié)束時，企業(yè)支票賬戶余額中一定金額以上的部分都會被“清除”出該賬戶，并投資于隔夜證券，從而可以向企業(yè)支付利息。由于“清除出去”的資金不再屬于支票存款，因此無須繳納法定準備金，從而免于“征稅”。流動賬戶的優(yōu)勢還在于，銀行可以向企業(yè)支票賬戶存款支付利息，而這根據(jù)現(xiàn)有的規(guī)章制度本來是不允許的。流動賬戶受到普遍的歡迎，它降低了銀行所需繳納的法定準備金，使得大部分銀行機構(gòu)不會感受到準備金的壓力。小結(jié)流動賬戶和貨幣市場共同基金的金融創(chuàng)新十分有趣，因為這些創(chuàng)新的驅(qū)動力不僅來自規(guī)避成本較高的管制的愿望，而且來自供給狀況的變化。信息技術(shù)的進步使上述創(chuàng)新成為可能。如果不是低成本的電腦能夠以較低的成本處理由這些創(chuàng)新帶來的額外交易，這些創(chuàng)新就無法為銀行機構(gòu)帶來利潤，也就不可能被開發(fā)出來。技術(shù)因素經(jīng)常與推動創(chuàng)新的其他因素(例如規(guī)避管制的愿望)結(jié)合在一起。（四）金融創(chuàng)新與傳統(tǒng)銀行業(yè)務的衰落傳統(tǒng)銀行業(yè)務：作為傳統(tǒng)金融中介，銀行通過“借短貸長”，即吸收短期存款和發(fā)放長期貸款進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。金融創(chuàng)新加劇了銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的競爭程度，引起這一行業(yè)的巨大變化，導致了沖突銀行業(yè)務的逐步衰落。在美國和中國，對非金融企業(yè)借款人而言，商業(yè)銀行作為資金來源的重要性正在急劇萎縮。（四）金融創(chuàng)新與傳統(tǒng)銀行業(yè)務的衰落1971年，商業(yè)銀行為借款人提供了將近40％的資金，2008年，這一份額不到29％以。儲蓄機構(gòu)的市場份額下降得更為迅速，從20世紀70年代末期的20％以上下降到今天的4％。從銀行資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)規(guī)模變化來看，商業(yè)銀行在金融中介機構(gòu)總資產(chǎn)中的份額已經(jīng)從1960—1980年間的40％下降為2008年底的18％。儲蓄機構(gòu)在金融中介機構(gòu)總資產(chǎn)中的份額從1960—1980年間的20％下降到2008年的2.5％。（四）金融創(chuàng)新與傳統(tǒng)銀行業(yè)務的衰落為了理解傳統(tǒng)銀行業(yè)務的規(guī)模為什么出現(xiàn)萎縮，我們需要了解前面提到的金融創(chuàng)新如何削弱銀行獲取資金的成本優(yōu)勢(資產(chǎn)負債表的負債方)與資產(chǎn)負債表資產(chǎn)方的收入優(yōu)勢。成本優(yōu)勢和收入優(yōu)勢的同時削弱導致傳統(tǒng)銀行業(yè)務盈利性的下降，因此銀行竭力縮減這些傳統(tǒng)業(yè)務，而積極開展更具盈利性的新業(yè)務。1、資金獲取(負債)的成本優(yōu)勢的下降1980年之前，根據(jù)《Q條例》，銀行對支票存款不得付息，對定期存款支付的利率最高不能超過5.25%的利率上限。直到20世紀60年代，由于支票存款是銀行資金的主要來源(60％以上)，支票存款零利率的規(guī)定對銀行非常有利。20世紀60年代晚期，通貨膨脹率上升導致利率上升，投資者對不同資產(chǎn)之間的收益率差異更為敏感。結(jié)果就是脫媒過程，即人們將資金從銀行低利率的支票存款和定期存款賬戶中提取出來，轉(zhuǎn)而投資于收益率較高的資產(chǎn)。1、資金獲取(負債)的成本優(yōu)勢的下降規(guī)避存款利率上限和法定準備金制度的努力導致了貨幣市場共同基金的金融創(chuàng)新，使脫媒現(xiàn)象雪上加霜。貨幣市場共同基金賬戶的存款人既可以得到類似支票賬戶的服務，又可以獲取高利率，從而將銀行拖入更為不利的境地。對于銀行而言，低成本資金來源即支票存款的重要性急劇下降，從占銀行負債的60％以上下降到今天的6。1、資金獲取(負債)的成本優(yōu)勢的下降由于銀行籌集資金的難度加大，在銀行業(yè)的推動下，美國于20世紀80年代取消了《Q條例》對定期存款利率上限的規(guī)定，并允許對支票存款賬戶支付利息。雖然法律法規(guī)的這些變化增強了銀行在吸收資金方面的競爭力，但也大大增加了銀行獲取資金的成本，進而削弱了銀行之前相對于其他金融機構(gòu)的成本優(yōu)勢。2、資金使用(資產(chǎn))的收入優(yōu)勢的下降美國銀行資產(chǎn)負債表中負債方成本優(yōu)勢的喪失是銀行競爭力削弱的一個原因。前面所討論的垃圾債券、證券化和商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展等金融創(chuàng)新，引起了銀行資產(chǎn)方收入優(yōu)勢的下降，給銀行帶來了沉重的打擊。相對于這些創(chuàng)新產(chǎn)品，銀行收入優(yōu)勢的下降導致了其市場份額的損失，促進了影子銀行體系的發(fā)展。影子銀行體系利用這些金融創(chuàng)新，幫助借款人繞開傳統(tǒng)銀行體系。2、資金使用(資產(chǎn))的收入優(yōu)勢的下降信息技術(shù)的發(fā)展便利了企業(yè)直接向公眾發(fā)行證券，許多銀行的優(yōu)質(zhì)客戶不再依賴銀行滿足短期信貸需求，而是利用商業(yè)票據(jù)市場尋求成本更低的資金來源。與此同時，商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展使得與銀行的借款客戶有很大重疊的財務公司的市場份額迅速增長。1980年之前，財務公司向企業(yè)發(fā)放的貸款大約相當于銀行工商業(yè)貸款的30％，現(xiàn)在已經(jīng)上升到50％以上。2、資金使用(資產(chǎn))的收入優(yōu)勢的下降垃圾債券市場的出現(xiàn)也侵蝕了銀行的貸款業(yè)務。信息技術(shù)的發(fā)展使得企業(yè)可以跨過銀行，直接向公眾發(fā)行債券。雖然《財富》500強公司早在20世紀70年代就采取了這一方法，現(xiàn)在，由于有了垃圾債券市場，劣質(zhì)企業(yè)借款人對銀行的依賴程度也大大降低。2、資金使用(資產(chǎn))的收入優(yōu)勢的下降計算機技術(shù)的發(fā)展促進了證券化趨勢，同時使得其他金融機構(gòu)可以利用統(tǒng)計模型準確評價信用風險，發(fā)放貸款的成本大大降低。銀行在發(fā)放貸款方面就失去了往日的優(yōu)勢。即使銀行本身也參與了證券化的過程，也會在與其他金融機構(gòu)的競爭中，喪失部分貸款業(yè)務。由于住房抵押貸款大部分被證券化，因而證券化對于儲蓄貸款協(xié)會等抵押貸款發(fā)放機構(gòu)而言是一個尤其重要的問題。3、銀行的反應盈利性的降低通常會導致行業(yè)退出(和市場份額的縮減。20世紀80年代，通過并購和銀行破產(chǎn)等方式，美國的銀行業(yè)出現(xiàn)了同樣的情況。為了生存和維持足夠的利潤水平，許多美國銀行面臨著兩種選擇。第一，它們嘗試將貸款業(yè)務擴展到新的、風險更高的領(lǐng)域，從而維持傳統(tǒng)的貸款業(yè)務活動。增加了對企業(yè)接管和杠桿收購等高杠桿率交易貸款的發(fā)放。3、銀行的反應第二，開展盈利性更高的表外業(yè)務。表外業(yè)務事實上就包含了影子銀行體系。20世紀80年代初期，美國商業(yè)銀行的非利息收入的表外業(yè)務在銀行總收人中的份額增長了一倍以上。非傳統(tǒng)銀行業(yè)務的風險較高，因而導致了銀行的過度冒險行為。在次貸危機期間，它們極大地削弱了銀行的資產(chǎn)負債表。3、銀行的反應銀行傳統(tǒng)業(yè)務的衰落意味著銀行業(yè)被迫尋求新的業(yè)務品種。2007年以前，銀行的利潤水平較高，非傳統(tǒng)的表外業(yè)務在銀行利潤回升方面發(fā)揮了重要的作用。這種新的發(fā)展方向也增加了銀行的風險，傳統(tǒng)銀行業(yè)務的衰落要求監(jiān)管當局更為警惕。這對監(jiān)管機構(gòu)提出了新的挑戰(zhàn)，要求它們必須更為關(guān)注銀行的表外業(yè)務活動。4、其他工業(yè)化國家傳統(tǒng)銀行業(yè)的衰落在其他國家，銀行同樣喪失了在存款領(lǐng)域的壟斷力量。世界范圍的金融創(chuàng)新和放松管制為存款人和借款人提供了更具吸引力的金融工具。例如，在日本，放松管制使得公眾得以面對一系列新的金融工具，導致了與美國相似的脫媒過程。在歐洲國家，金融創(chuàng)新逐步侵蝕了保護銀行免于競爭的傳統(tǒng)防線。4、其他工業(yè)化國家傳統(tǒng)銀行業(yè)的衰落在其他國家，銀行同樣面臨著證券市場擴張和影子銀行體系發(fā)展帶來的競爭。金融業(yè)放松管制和經(jīng)濟基本面的力量提高了證券市場中的信息可得性，企業(yè)能夠更為容易地以低廉的成本通過發(fā)行證券(而非銀行)來籌資。即使在證券市場并不十分發(fā)達的國家中，由于銀行的優(yōu)質(zhì)客戶可以進入外匯市場和歐洲債券市場等離岸資本市場籌資，銀行的貸款業(yè)務也遭受了很大的損失。4、其他工業(yè)化國家傳統(tǒng)銀行業(yè)的衰落有些小國，雖然不存在高度發(fā)達的企業(yè)債券市場和商業(yè)票據(jù)市場，銀行貸款業(yè)務仍然在與國際證券市場的競爭中處于劣勢。證券化削弱了傳統(tǒng)銀行業(yè)的盈利能力。并非只有美國銀行面臨著更為復雜的競爭環(huán)境，因此，雖然美國較早出現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行業(yè)衰落的過程，但同樣的現(xiàn)象在其他國家也在上演。三、美國商業(yè)銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)美國有將近7000家商業(yè)銀行，遠遠多于世界上任何其他國家；美國小銀行的數(shù)目眾多，資產(chǎn)低于1億美元的銀行占到40％。加拿大和英國的規(guī)模分布情況較為典型，即5家或更少的商業(yè)銀行主宰了整個行業(yè)；美國則與此相反，10家最大的商業(yè)銀行持有的資產(chǎn)占整個行業(yè)的53％。三、美國商業(yè)銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)美國大部分行業(yè)的公司數(shù)目都少于商業(yè)銀行業(yè)。大公司一般以高于商業(yè)銀行業(yè)的集中度主宰了這些行業(yè)。例如，美國計算機軟件業(yè)由微軟公司壟斷，汽車業(yè)由通用、福特、戴姆勒—克萊斯勒、本田、豐田等公司壟斷。在商業(yè)銀行業(yè)中，銀行數(shù)目眾多以及缺少幾家壟斷性公司是否意味著這一行業(yè)的競爭程度高于其他行業(yè)?（一）對分支機構(gòu)的限制美國商業(yè)銀行數(shù)目眾多事實上反映了過去限制這些金融機構(gòu)開辦分支機構(gòu)的法律法規(guī)。各州都頒布了自己的法律，規(guī)定了銀行可以開辦的分支機構(gòu)的類型和數(shù)目。例如，東西海岸各州一般都允許銀行在本州范圍內(nèi)開辦分支機構(gòu)；而中部各州對開辦分支機構(gòu)的限制較多。（一）對分支機構(gòu)的限制1927年的《麥克法登法案》以及1956年的《道格拉斯修正案》將國民銀行和州銀行置于同一起跑線，禁止銀行跨州開辦分支機構(gòu)，強迫國民銀行遵守其營業(yè)所在州有關(guān)開辦分支機構(gòu)的法律?！尔溈朔ǖ欠ò浮泛透髦萦嘘P(guān)開辦分支機構(gòu)的法律禁止大銀行在附近開辦分支機構(gòu)，使得眾多的小銀行得以生存，因而構(gòu)成了強大的反競爭的力量。（一）對分支機構(gòu)的限制既然競爭對整個社會是有利的，為什么美國會出現(xiàn)這些限制開辦分支機構(gòu)的法律?最簡單的解釋就是，美國公眾在歷史上對大銀行抱有敵意。對分支機構(gòu)限制最為嚴厲的州往往就是19世紀反銀行情緒最為強烈的州。這些州的農(nóng)業(yè)人口比重很大，由于無法償還貸款，銀行就會強制關(guān)閉農(nóng)場，因此這些州的農(nóng)場與銀行的關(guān)系會定期變得十分緊張。19世紀的政治傳統(tǒng)導致了限制銀行開辦分支機構(gòu)的眾多法律，以及數(shù)目繁多的小銀行。（二）對限制開辦分支機構(gòu)的反應美國銀行業(yè)的一個重要特征是，法律可以限制但并不能完全消除競爭。限制性法律法規(guī)推動銀行為獲取利潤、繞開這些法規(guī)講行金融創(chuàng)新。限制分支機構(gòu)的法律法規(guī)推動了相似的經(jīng)濟力量，促成了兩項金融創(chuàng)新：銀行控股公司和自動提款機。1、銀行控股公司控股公司這種企業(yè)所有權(quán)形式對銀行十分有利。雖然不能開辦分支機構(gòu)，但控股公司可以擁有幾家銀行的控制權(quán)，因而可以繞開限制分支機構(gòu)的法律法規(guī)。銀行控股公司還可以從事與銀行業(yè)務相關(guān)的其他活動，例如投資咨詢服務、數(shù)據(jù)處理和傳遞服務、租賃、信用卡服務和為其他州貸款提供服務。在過去30年中，銀行控股公司的發(fā)展十分迅速。今天，銀行控股公司幾乎擁有了所有的大銀行，90％以上的銀行存款由銀行控股公司所有。2、自動提款機這是規(guī)避分支機構(gòu)限制的一項金融創(chuàng)新。銀行意識到，如果它們不擁有或者租借自動提款機，而只使用他人所有的自動提款機，并就每筆交易付費，那么這個自動提款機就不能被看做銀行的分支機構(gòu)，自然不必受分支機構(gòu)法律的限制。大部分州的監(jiān)管當局和法庭也是這樣認為的。因此，一系列共享設(shè)施得以在全國建立，以幫助銀行擴展市場。即使自動提款機由銀行所有，各州的特別規(guī)定都允許自動提款機的分布比傳統(tǒng)的“磚頭加水泥”式分支機構(gòu)更為廣泛。2、自動提款機規(guī)避監(jiān)管并不是自動提款機發(fā)展的唯一原因。成本低廉的計算機和通信技術(shù)的誕生，推動銀行能以較低的成本設(shè)立自動提款機，使其成為具有較好盈利性的金融創(chuàng)新。這個例子進一步證明了，技術(shù)因素往往與規(guī)避諸如針對分支機構(gòu)等限制性法規(guī)的意愿相結(jié)合，共同推動金融創(chuàng)新。四、銀行并購與美國的銀行業(yè)經(jīng)過1934年至20世紀80年代中期的穩(wěn)定階段后，商業(yè)銀行的數(shù)目開始大大減少。原因是什么?1985—1992年間，每年破產(chǎn)銀行的數(shù)量增長率高于100％。但銀行的數(shù)目減少了3000家，是破產(chǎn)銀行數(shù)目的兩倍以上。1992—2007年間，銀行業(yè)重新恢復健康運行，商業(yè)銀行縮減的數(shù)目略高于3800家，其中不到5％為破產(chǎn)銀行(大多為小銀行)。四、銀行并購與美國的銀行業(yè)因此，銀行破產(chǎn)在1985—1992年間銀行數(shù)目減少的過程中發(fā)揮了重要的(但不是主要的)作用，1992--2007年的銀行數(shù)目減少，則與銀行破產(chǎn)沒有多大關(guān)系。在次貸危機期間，由于銀行破產(chǎn)加劇，銀行數(shù)目進一步減少。結(jié)論：銀行數(shù)量減少與銀行破產(chǎn)有關(guān)系，但不是全部。真正的原因在于銀行并購。銀行通過與其他銀行合并或收購其他銀行建立更大的實體。近年來為什么會發(fā)生銀行并購?四、銀行并購與美國的銀行業(yè)原因一：銀行鉆空子的行為降低了分支機構(gòu)限制措施的有效性，出現(xiàn)了一些互惠性區(qū)域協(xié)定，即某一州的銀行可以擁有該區(qū)域內(nèi)其他州的銀行。1975年，緬因州頒布了第一部州際銀行法，允許州外控股公司收購本州銀行；1982年，馬薩諸塞州與其他新英格蘭地區(qū)各州簽訂了區(qū)域協(xié)定，允許州際銀行業(yè)的存在，之后一系列區(qū)域協(xié)定相繼出臺。20世紀90年代初期之前，幾乎所有的州都允許一定形式的州際銀行業(yè)務。四、銀行并購與美國的銀行業(yè)州際銀行業(yè)壁壘的消除，使銀行可以在許多州，而非只在某一州發(fā)放貸款，從而可以享受多元化的利益。允許銀行擁有其他州的銀行意味著，銀行可以通過跨州收購銀行，或者與其他州的銀行合并，來擴大規(guī)模。兼并和收購在1985年以來銀行數(shù)目減少的過程中發(fā)揮了重要的作用。放松州際分支機構(gòu)限制導致了超地域銀行(superregionalbank)的出現(xiàn)，它們雖然不處在任何一個貨幣中心城市(紐約、芝加哥和舊金山)，但規(guī)模上超越了貨幣中心銀行的銀行控股公司。四、銀行并購與美國的銀行業(yè)原因二：網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)生和計算機技術(shù)的發(fā)展。金融機構(gòu)為建立信息技術(shù)平臺需要投入巨額資金，增加了規(guī)模經(jīng)濟效應。銀行為利用規(guī)模經(jīng)濟，需要擴大規(guī)模，進而推動了并購。信息技術(shù)還增加了范圍經(jīng)濟(economiesofscope)，即利用一種資源生產(chǎn)多種產(chǎn)品和服務的能力。范圍經(jīng)濟往往是指在不同業(yè)務品種之間存在“協(xié)同效應”，信息技術(shù)進一步促進了協(xié)同效應。四、銀行并購與美國的銀行業(yè)因此，銀行進行并購并不只是為了擴大規(guī)模，還旨在擴大所能提供的產(chǎn)品和服務之間的聯(lián)系。這種并購有兩種結(jié)果。第一，不同類型的金融中介機構(gòu)由此進入對方的領(lǐng)地，它們之間的區(qū)別越來越模糊；第二，并購促進了被美聯(lián)儲稱為復雜的大銀行組織(large，complex，bankingorganizations，LCBOs)的發(fā)展。（一）1994年《里格—尼爾州際銀行業(yè)務與分支機構(gòu)效率法案》Riegle-NealInterstateBankingandBranchingEfficiencyAct廢除了禁止州際銀行業(yè)務的《麥克法登法案》和《道格拉斯修正案》，將區(qū)域協(xié)定擴展到全國范圍內(nèi)，進一步促進了銀行并購活動。雖然一些州的法律與之抵觸，但這仍然使得銀行控股公司能夠收購任何州的銀行，還可以將所屬的銀行與在其他州有分支機構(gòu)的銀行合并。各州有權(quán)拒絕接受州際分支機構(gòu)。（一）1994年《里格—尼爾州際銀行業(yè)務與分支機構(gòu)效率法案》該法案為最終建立真正的全國性銀行體系奠定了基礎(chǔ)。1994年之前，雖然通過銀行控股公司的州外收購實現(xiàn)了州際銀行業(yè)務，但不存在真正的州際分支機構(gòu)。銀行控股公司的結(jié)構(gòu)無法充分利用規(guī)模經(jīng)濟效應，這只有通過將銀行所有業(yè)務協(xié)調(diào)配合的分支機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)才能實現(xiàn)。1998年美洲銀行與國民銀行合并，這是第一家在東西海岸均擁有分支機構(gòu)的銀行。銀行業(yè)并購使得一些銀行組織的業(yè)務活動遍及幾乎所有的50個州。（二）未來美國銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)如何？全國性銀行業(yè)的實現(xiàn)使銀行并購的效益大大提高，推動了合并和收購的進程，加快了商業(yè)銀行數(shù)目縮減的速度。未來這一行業(yè)將會怎樣?一種觀點是，最終美國的銀行業(yè)會與其他國家更為相像，最終僅有200家銀行存在。另一個更為極端的觀點是，美國將會與加拿大和英國相似，僅僅有幾家大銀行主宰這一行業(yè)。大部分專家預測，當并購浪潮停止時，美國銀行業(yè)中將有幾千家而非幾百家銀行。（二）未來美國銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)如何？銀行并購的結(jié)果不僅是銀行數(shù)目的縮減，伴隨著銀行并購，小銀行的資產(chǎn)會向大銀行轉(zhuǎn)移。若干年后，資產(chǎn)少于1億美元的銀行在銀行總資產(chǎn)中的份額將會大大減少，所謂的百萬銀行，即資產(chǎn)高于1000億美元的銀行的份額將會翻番。事實上，美國已經(jīng)出現(xiàn)了幾家資產(chǎn)超萬億的銀行(例如，花旗銀行、J.P.摩根大通銀行和美國銀行)。專欄：美國與國外銀行結(jié)構(gòu)的比較美國商業(yè)銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)與其他工業(yè)化國家具有很大的差異。美國是剛剛建立全國性銀行體系，即分支機構(gòu)遍布全國的銀行的唯一國家。分支機構(gòu)限制的結(jié)果一：銀行的數(shù)目要遠遠多于其他工業(yè)化國家。美國有7100家商業(yè)銀行，而其他任何一個工業(yè)化國家的銀行數(shù)目都遠遠小于1000家。例如，日本僅有不到100家銀行。分支機構(gòu)限制的結(jié)果二：銀行的規(guī)模通常小于其他國家。（三）銀行并購與全國性銀行未必是好事情對于銀行并購以及全國性銀行的爭議：支持者認為這會提高銀行的效率，促成一個不易發(fā)生銀行破產(chǎn)的更為健康的銀行體系。反對者卻擔心，這會消滅小銀行(社區(qū)銀行，communitybanks)，從而減少對小企業(yè)的貸款。導致個別銀行會主宰整個行業(yè)，降低銀行業(yè)的競爭性。（三）銀行并購與全國性銀行未必是好事情大部分經(jīng)濟學家持懷疑態(tài)度：研究顯示，即使銀行并購過程完成，美國仍然會存在大量的銀行。因此銀行業(yè)仍然是高度競爭性的行業(yè)，甚至由于取消了對銀行免于州外銀行競爭的保護，銀行為了維持生存，不得不與諸多銀行展開激烈的競爭。社區(qū)銀行消失似乎也不可能。1962年，當紐約州解除了對分支機構(gòu)的限制后，北部的社區(qū)銀行沒有被紐約市的大銀行趕出市場。加州對本州范圍的銀行不予限制，但小銀行的數(shù)目卻在迅速增加。（三）銀行并購與全國性銀行未必是好事情經(jīng)濟學家的發(fā)現(xiàn)：銀行并購和州際銀行業(yè)務具有一些重要的效應。取消對銀行業(yè)務的地理限制，會促進競爭，將競爭效率低下的銀行逐出市場，從而提高整個銀行部門的效率。大銀行組織的發(fā)展同樣意味著效率的提高，因為大銀行可以利用規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的優(yōu)勢。銀行貸款組合的多樣化可以降低未來發(fā)生銀行、危機的可能性。（三）銀行并購與全國性銀行未必是好事情盡管全國性銀行是向不易出現(xiàn)銀行破產(chǎn)的健康的銀行體系邁進的重要一步。對銀行并購仍然存在兩個擔憂：銀行并購可能減少對小企業(yè)的貸款，以及銀行迅速向新市場擴張可能會增加風險，甚至導致銀行破產(chǎn)。這些問題目前尚無定論，但大部分經(jīng)濟學家都認為銀行并購和全國性銀行的效益要遠遠超過成本。五、銀行業(yè)與其他金融服務業(yè)的分離直到不久以前，美國銀行業(yè)的另外一個重要特征是，由1933年《格拉斯—斯蒂格爾法》形成的銀行業(yè)與其他金融服務業(yè)(例如證券業(yè)、保險業(yè)和不動產(chǎn)業(yè))的分離。該法允許商業(yè)銀行銷售新發(fā)行的政府證券，但禁止商業(yè)銀行承銷企業(yè)證券，或者從事證券經(jīng)紀業(yè)務。并且，銀行不得涉足保險和不動產(chǎn)業(yè)務。它還禁止投資銀行和保險公司從事商業(yè)銀行業(yè)務，從而保護銀行免于競爭。（一）對《格拉斯—斯蒂格爾法》的突破對利潤的追求和金融創(chuàng)新的動力推動商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)試圖突破《格拉斯—斯蒂格爾法》的禁令。貨幣市場共同基金和現(xiàn)金管理賬戶出現(xiàn)以后，經(jīng)紀公司通過發(fā)行存款工具，開始從事傳統(tǒng)的銀行業(yè)務。1987年，美聯(lián)儲允許商業(yè)銀行承銷之前被禁止的證券種類，銀行開始進入證券業(yè)；允許被批準的商業(yè)銀行的附屬公司從事承銷業(yè)務，但其收入不得超過附屬公司總收入的一定比例，最初是10％，后來提高到25％。1989年1月，美聯(lián)儲允許J.P.摩根承銷企業(yè)債務證券(1989年1月)和股票(1990年9月)。后來擴展到其他銀行控股公司。監(jiān)管當局允許銀行從事一些不動產(chǎn)和保險業(yè)務。（二）1999年《格蘭姆—里奇—布利利金融服務現(xiàn)代化法案》對商業(yè)銀行從事證券和保險業(yè)務的限制使得美國銀行在與外國銀行的競爭中處于劣勢。20世紀90年代，在幾乎每次國會會議上都有要求廢除《格拉斯—斯蒂格爾法》的提案。1999年，《格蘭姆—里奇—布利利金融服務現(xiàn)代化法案》(Gramm-Leach-BlileyFinancialServicesModernizationAct)出臺。（二）1999年《格蘭姆—里奇—布利利金融服務現(xiàn)代化法案》該法案核心內(nèi)容：允許證券公司和保險公司收購商業(yè)銀行，允許商業(yè)銀行承銷保險和證券，并從事不動產(chǎn)業(yè)務。各州仍然保留對保險的監(jiān)管權(quán)力，而證券交易委員會則繼續(xù)監(jiān)管證券業(yè)務。通貨監(jiān)理署有權(quán)監(jiān)管從事證券承銷業(yè)務的銀行附屬公司；美聯(lián)儲則繼續(xù)監(jiān)管可以從事不動產(chǎn)、保險業(yè)務以及大額證券買賣的銀行控股公司。（三）對于金融并購的意義如果說《里格—尼爾州際銀行業(yè)務與分支機構(gòu)效率法案》推動了銀行并購活動，那么該法案則進一步加速了金融并購，因為并購不僅可以在銀行間展開，而且可以跨越整個金融服務業(yè)。由于信息技術(shù)增強了范圍經(jīng)濟效應，銀行與其他金融服務企業(yè)的合并會越來越普遍，百萬并購案也會越來越多。銀行機構(gòu)在規(guī)模擴張的同時，也在逐漸成為能夠從事各種金融服務業(yè)務的復雜組織。2007—2008年的次貸危機進一步加速了銀行規(guī)模擴張和日趨復雜的趨勢。專欄：次貸危機與大型獨立投資銀行的終結(jié)《格拉斯—斯蒂格爾法》廢除后，金融服務業(yè)轉(zhuǎn)向大型、復雜銀行組織是大勢所趨。2008年從3月到9月，所有前五大獨立投資銀行都脫離了原有形式。貝爾斯登是第五大投資銀行，由于在次級抵押債券上出現(xiàn)嚴重損失，不得不在2008年3月接受美聯(lián)儲救助；它所付出的代價是被J.P.摩根所收購，收購價格不到大約1年以前其價值的1／10。貝爾斯登的情況說明政府安全網(wǎng)已經(jīng)延伸到了投資銀行。為此，投資銀行同商業(yè)銀行一樣，未來將接受更為嚴格的監(jiān)管。專欄：次貸危機與大型獨立投資銀行的終結(jié)下一個輪到的是第四大投資銀行雷曼兄弟，它于9月15日宣布破產(chǎn)。僅僅一天前，第三大投資銀行美林同樣因持有次級證券而遭受嚴重損失，不得不宣布被美國銀行所收購，價格則是一年前的一半。第一大和第二大投資銀行高盛和摩根斯坦利也出現(xiàn)了危險的征兆。它們在一周之內(nèi)相繼宣布轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，這樣它們可以吸收存款，資金基礎(chǔ)將更為穩(wěn)定。這標志著一個時代的終結(jié)。大型獨立投資銀行公司已經(jīng)成為歷史。（四）在世界范圍內(nèi)銀行與其他金融服務業(yè)的分離在世界范圍內(nèi)，銀行業(yè)與證券業(yè)有三種基本模式。第一種：德國、芬蘭和瑞士的全能銀行模式。銀行業(yè)與證券業(yè)之間沒有任何分隔。在全能銀行體系下，銀行能夠在一個法律實體內(nèi)，提供所有的銀行、證券、不動產(chǎn)和保險服務。銀行可以擁有商業(yè)公司相當規(guī)模的股份，事實也的確如此。

（四）在世界范圍內(nèi)銀行與其他金融服務業(yè)的分離第二種模式：是英格蘭式全能銀行體系，存在于英國和加拿大、澳大利亞等與英國有密切聯(lián)系的國家以及現(xiàn)在的美國。英格蘭式全能銀行能夠從事證券承銷業(yè)務，但在以下三個方面與德國式全能銀行有所差異：不同業(yè)務由法律認定的不同附屬公司開展；銀行通常不持有商業(yè)公司的股份；銀行與保險公司的聯(lián)系不甚普遍。（四）在世界范圍內(nèi)銀行與其他金融服務業(yè)的分離第三種模式：日本等國的銀行與其他金融服務業(yè)之間是有所分離的。美國與日本銀行體系最大的差異在于，日本銀行可以持有商業(yè)公司的大量股票，而美國銀行不可以。大部分美國銀行采取的是銀行控股公司結(jié)構(gòu)，但這在日本是非法的。雖然日本《證券法》在第65章對銀行業(yè)務和證券業(yè)務進行了分離，但商業(yè)銀行卻越來越多地被允許從事證券業(yè)務，與美國一樣，日本的銀行體系越來越趨近于英格蘭式全能銀行。六、儲蓄業(yè)：監(jiān)管與結(jié)構(gòu)儲蓄業(yè)(儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行與信用社)的監(jiān)管和結(jié)構(gòu)與商業(yè)銀行類似。（一）儲蓄貸款協(xié)會儲蓄貸款協(xié)會既可以在聯(lián)邦政府，又可在州政府注冊成立。大部分儲貸協(xié)會都是聯(lián)邦住宅貸款銀行體系(FederalHomeLoanBankSystem，F(xiàn)HLBS)的成員。后者成立于1932年，運行模式十分類似于美聯(lián)儲。包括12家區(qū)域聯(lián)邦住宅貸款銀行，由儲蓄監(jiān)管局對其予以監(jiān)管。（一）儲蓄貸款協(xié)會FDIC為儲貸協(xié)會提供聯(lián)邦存款保險，每個賬戶的限額為10萬美元(臨時提高到25萬美元)。儲蓄監(jiān)管局對在FDIC投保的儲貸協(xié)會進行監(jiān)管的途徑包括：---規(guī)定最低資本金要求、定期提交財務報告和對儲貸協(xié)會進行檢查。---它還是在聯(lián)邦政府注冊成立的儲貸協(xié)會的注冊機構(gòu)，批準這些機構(gòu)的并購，以及制定有關(guān)開辦分支機構(gòu)的規(guī)章制度。（一）儲蓄貸款協(xié)會對儲貸協(xié)會開辦分支機構(gòu)的監(jiān)管要比商業(yè)銀行寬松。過去，幾乎所有的州都允許儲貸協(xié)會開辦分支機構(gòu)。1980年之后，在所有的州，聯(lián)邦注冊的儲貸協(xié)會可以在州范圍內(nèi)設(shè)立分支機構(gòu)。1981年，對陷入財務困境的儲貸協(xié)會的并購被允許跨州進行，全國性的儲貸協(xié)會已經(jīng)成為現(xiàn)實。（一）儲蓄貸款協(xié)會聯(lián)邦住宅貸款銀行體系向其成員發(fā)放貸款。償還期較長，利率要低于儲貸協(xié)會在公開市場上借款的利率。通過這種途徑，聯(lián)邦住宅貸款銀行體系對儲貸協(xié)會予以補貼(事實上是對住宅業(yè)予以補貼，因為儲貸協(xié)會發(fā)放的大部分貸款屬于住宅抵押貸款)。20世紀80年代，儲貸協(xié)會經(jīng)歷了十分嚴重的困難。由于現(xiàn)在儲貸協(xié)會的業(yè)務活動與商業(yè)銀行十分相似，許多專家都認為對儲貸協(xié)會單獨注冊和設(shè)置專門的監(jiān)管機構(gòu)不符合發(fā)展的趨勢。（二）互助儲蓄銀行互助儲蓄銀行由儲戶共同所有。在400家左右的互助儲蓄銀行中，大約一半在州政府注冊。主要由其注冊所在地的州政府負責監(jiān)管，大部分都在FDIC投保，每個賬戶的限額為10萬美元(臨時提高到25萬美元)。必須遵守FDIC為州注冊銀行制定的規(guī)章制度。按照規(guī)定，沒有在FDIC投保的互助儲蓄銀行必須在州保險基金投保?；ブ鷥π钽y行注冊所在州負責制定有關(guān)分支機構(gòu)的規(guī)章制度。由于這些規(guī)定不甚嚴格，大部分互助儲蓄銀行的資產(chǎn)都在2500萬美元以上。

（三）信用社信用社是由具有某種聯(lián)系的特定群體(某公司工會成員或雇員)組成的規(guī)模較小的合作性貸款機構(gòu)。是唯一免稅的金融機構(gòu)，既可以在聯(lián)邦政府注冊成立，也可在地方政府注冊。全國信用社管理局(NCUA)負責為聯(lián)邦注冊的信用社頒發(fā)執(zhí)照，并通過制定最低資本金要求、定期提交財務報告和進行檢查等手段，對其予以監(jiān)管。（三）信用社全國信用社管理局的附屬機構(gòu)——全國信用社股份保險基金(NationalCreditUnionShareInsuranceFund，NCUSIF)負責為聯(lián)邦注冊和州注冊的信用社提供每個賬戶限額為10萬美元的聯(lián)邦存款保險(臨時提高到25萬美元)。由于信用社發(fā)放的大部分貸款是期限很短的消費者貸款，因此不會遭遇儲貸協(xié)會和互助儲蓄銀行那樣的財務危機。（三）信用社由于信用社成員具有某種特定聯(lián)系，因此信用社規(guī)模一般較小，大部分資產(chǎn)額低于1000萬美元。此外，由于信用社與某一行業(yè)或某個公司具有密切關(guān)聯(lián)，當該行業(yè)或公司大量工人被解雇，以致難以償還貸款時，信用社破產(chǎn)的危險就大大增加了。近來，監(jiān)管制度發(fā)生了重大變化，由于放松了對特定聯(lián)系的要求，信用社的客戶更為分散，從而促進了信用社的規(guī)模擴張，降低了未來發(fā)生破產(chǎn)事件的概率。（三）信用社全國信用社管理局的附屬機構(gòu)——全國信用社股份保險基金(NationalCreditUnionShareInsuranceFund，NCUSIF)負責為聯(lián)邦注冊和州注冊的信用社提供每個賬戶限額為10萬美元的聯(lián)邦存款保險(臨時提高到25萬美元)。信用社主要發(fā)放期限很短的消費者貸款，不會遭遇儲貸協(xié)會和互助儲蓄銀行那樣的財務危機。信用社的股東分布在很多州，甚至遍布全世界，在聯(lián)邦注冊的信用社可以跨州或跨國設(shè)立分支機構(gòu)。七、國際銀行業(yè)務國際銀行業(yè)務發(fā)展迅猛：1960年，僅有8家美國商業(yè)銀行在海外設(shè)有分支機構(gòu)，總資產(chǎn)少于40億美元?，F(xiàn)在，大約100家美國銀行在海外有分支機構(gòu)，總資產(chǎn)超過2.1萬億美元。這主要有以下三個原因：原因一：1960年之后國際貿(mào)易和跨國公司的飛速發(fā)展。在海外經(jīng)營的美國公司需要海外的銀行服務，為其國際貿(mào)易活動融資提供便利。七、國際銀行業(yè)務原因二：美國銀行通過積極從事承銷外國證券等全球投資銀行業(yè)務，可以賺取可觀的利潤。它們還可以在海外銷售保險，從投資銀行業(yè)務和保險業(yè)務中獲取大量利潤。原因三：美國銀行希望利用規(guī)模龐大的國外美元存款市場，即歐洲美元市場。（一）歐洲美元市場當美國的賬戶存款被轉(zhuǎn)移到國外銀行，但仍然以美元形式存在時，就產(chǎn)生了歐洲美元。歐洲美元市場的創(chuàng)始者是蘇聯(lián)。20世紀50年代初期，蘇聯(lián)在美國銀行積累了規(guī)?？捎^的美元存款。由于擔心美國政府會凍結(jié)這些資產(chǎn)，蘇聯(lián)人決定將其轉(zhuǎn)移到歐洲，以避免被沒收的危險。然而，蘇聯(lián)人仍然希望保持美元存款的形式，以便于國際交易。這個問題的解決方案就是將存款轉(zhuǎn)移到歐洲銀行，但仍然以美元計價。于是，歐洲美元誕生了。（一）歐洲美元市場90％以上的歐洲美元是定期存款，其中，一半以上是到期期限在30天以上的定期存單。未清償?shù)臍W洲美元總額大約為5.2萬億美元。美國公司為什么愿意在美國之外持有美元存款?首先，美元是國際貿(mào)易中使用范圍最廣的貨幣，持有美元存款便于參與國際交易。其次，歐洲美元屬于離岸存款，它們不必遵守所在國家有關(guān)法定準備金要求和不得將存款向國外轉(zhuǎn)移的限制(被稱為資本控制)等政策。（一）歐洲美元市場倫敦是歐洲美元市場的中心。在歐洲之外、能夠為這些存款提供離岸待遇的新加坡、巴哈馬群島和開曼群島等也有大量的歐洲美元。歐洲美元市場最低交易額為100萬美元，將近75％的歐洲美元存款由銀行持有。歐洲美元是美國銀行一個重要的資金來源。在海外開辦分支機構(gòu)，直接吸引美元存款，可以賺取高額利潤，而不僅僅是充當中介和從外國銀行借人所有的歐洲美元。因此，歐洲美元市場成為美國海外銀行業(yè)務發(fā)展的一個重要推動力。（二）美國海外銀行業(yè)務的結(jié)構(gòu)美國銀行大部分的分支機構(gòu)位于拉丁美洲、遠東、加勒比和倫敦。倫敦的分支機構(gòu)持有的資產(chǎn)規(guī)模最為龐大，原因在于倫敦是主要的國際金融中心和歐洲美元市場的中心。拉丁美洲和遠東之所以有眾多的分支機構(gòu)，是因為這些地區(qū)與美國有著重要的貿(mào)易聯(lián)系。加勒比地區(qū)(主要是巴哈馬和開曼群島)的重要性則體現(xiàn)在其避稅港的特征，稅賦很低，且?guī)缀鯖]有限制性監(jiān)管規(guī)定。銀行在巴哈馬和開曼群島的分支機構(gòu)的功能主要是賬簿中心，并不提供通常的銀行服務，因而事實上屬于“空殼公司”。（二）美國海外銀行業(yè)務的結(jié)構(gòu)美國銀行在海外經(jīng)營的另外一種公司結(jié)構(gòu)是《埃奇法案》公司(EdgeActcorporation)，這是主要從事國際銀行業(yè)務的特殊的附屬公司。美國銀行(通過控股公司)可以擁有對外國銀行和提供金融服務的外國公司(例如，財務公司)的控制權(quán)。美國銀行業(yè)組織的國際業(yè)務主要由