貨幣基金遭巨額贖回 流動性管理遇考

經(jīng)濟觀察報記者洪小棠近期，資金面偏緊、資金拆借市場利率高企和債市劇烈波動，導致一些貨幣基金受到?jīng)_擊。記者從多家基金公司了解到，一些基金公司的貨幣基金在近期集體遭遇巨額贖回，有的遭贖回過百億。而面對贖回，貨幣基金的流動性管理之重也再度凸顯。巨額贖回“資金面比之前緊張，很多機構(gòu)都看不上我們貨幣基金的收益了?！币患一鸸救耸勘硎?，“已經(jīng)贖回100多億，差不多被贖回了一半，其實在三季度末就已經(jīng)贖回了不少?！绷硪患抑行突鸸净鸾?jīng)理對記者表示：“我們公司旗下的貨幣基金規(guī)模有近百億，但近期被贖回了差不多四分之一?！边€有一家基金公司人士對記者表示，近期也有贖回現(xiàn)象，累計贖回量達幾十億，最高一次凈贖回是10億。但因為其貨幣基金比重并不是很大，對于上百億規(guī)模的貨幣基金來講算在可控的范圍內(nèi)。“因為同業(yè)存單的收益率上行，導致部分銀行贖回了貨幣基金這種短期流動性工具來購買同業(yè)理財?！比A寶添益基金經(jīng)理助理林昊表示，現(xiàn)在銀行頭寸緊張，而且銀行不斷發(fā)行同業(yè)存單，尤其是中小銀行的同業(yè)存單收益率上行，使得許多機構(gòu)的產(chǎn)品收益率出現(xiàn)倒掛。從場內(nèi)交易型基金情況看，最近1個月贖回量位居前三的均為貨幣基金，總規(guī)?？s水最厲害的基金份額減少了近50%，還有多只基金份額減少20%以上。數(shù)據(jù)顯示，交易所一天期國債回購利率（11月30日）最高近10%，同業(yè)理財3月期收益率4.3%左右，僅有2.5%左右收益的貨幣基金相形見絀，資金的天性決定其將涌入收益率更高的投資渠道。投資者結(jié)構(gòu)不合理，機構(gòu)占比過重也是許多貨幣基金易遭大額贖回的因素。林昊也表示，每年歲末，銀行和保險公司都有贖回的需求，原因有四，一是通脹預期和資產(chǎn)泡沫有所抬頭；二是8月下旬后，貨幣政策出現(xiàn)拐點，從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向控風險，以放長收短為手段，提升了資金成本；三是銀行的宏觀審慎評估體系（MPA）考核，需要對資產(chǎn)有一定的騰挪以及其他理財產(chǎn)品利率上行；四是保險公司，由于最近權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)向好，投資比重在不斷擴大。而央行對于防風險、降杠桿和穩(wěn)匯率的決心是決定此次資金緊張的程度和持續(xù)性的主要因素?！皯撜f多重原因，資金緊張是一方面，還有可能別家基金給的銷售政策更好，或者有了其他更好的投資標的包括同業(yè)存單利率越來越高也是一方面?！睂τ谶@次巨額贖回，上述基金公司人士表示，巨額贖回對基金經(jīng)理的操作難度會增大，議價空間有限制，而且為了提防后續(xù)贖回，不敢配置時間過長的產(chǎn)品。不僅貨幣基金，基金公司旗下管理的短期理財基金也同樣遭遇贖回沖擊，一位債券型基金經(jīng)理表示，近期債市調(diào)整，主要也是因為全球風險偏好回升；經(jīng)濟短期平穩(wěn)，通脹壓力顯現(xiàn)；監(jiān)管層整體態(tài)度由穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風險，以及資金面階段性緊張。短期來看，11、12月份對債市偏謹慎，12月份整個資金鏈相對較偏緊?？简灹鲃有怨芾碡泿呕疠p收益率、重流動性長期以來一直是管理要求的重點。而2013年6月底出現(xiàn)的一次貨幣基金巨額贖回中，許多貨幣基金為了規(guī)模，管理中不斷兌現(xiàn)浮盈，以收益率吸引客戶，流動性管理反而被放在次席。2016年2月份，證監(jiān)會和央行聯(lián)合發(fā)布的《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》（以下稱《管理辦法》）正式實行之后，貨基市場告別了這種“拼收益”的階段，回歸現(xiàn)金管理工具的定位，良好的流動性管理能力將成為首選。對于本次出現(xiàn)的贖回壓力，林昊稱，目前沒有對流動性產(chǎn)生大幅影響，因為2月份的新規(guī)，從法規(guī)上面對貨幣基金的流動性形成了很好的保障?！豆芾磙k法》中第七條“貨幣市場基金應當保持足夠比例的流動性資產(chǎn)以應對潛在的贖回”中的（二）、（三）都對流動性做了一定的要求。其中包括對五個交易日到期的貨幣基金資產(chǎn)凈值比例合計不能低于10%、到期10個交易日以上的逆回購和銀行定期存款等資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例合計不得超過30%。同時，新規(guī)還首次建立了“強制大額贖回費用”機制，當貨基流動性資產(chǎn)低于法定比例的時候，對申請贖回基金份額超過1%以上的贖回申請征收1%的強制贖回費用。有基金人士表示，因為貨幣政策趨向中性收緊，貨基的申購量和贖回量之間的錯落長期應該是趨同，但是短期確實贖回的壓力更大，如果把時間拉長比如3個月的話，應該會差不多，贖回只是一個騰挪。也有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在最忙的交易員就是貨幣基金交易員，銀行收錢就要縮委外，贖貨幣基金。其中委外因為贖回到賬要