資管業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見新規(guī)解讀

中泰證券股份有限公司資管業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見新規(guī)解讀

----中泰證券青島分公司中泰證券2017年11月17日，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》主講內(nèi)容目錄ONTENTSC1監(jiān)管的側(cè)重點(diǎn)2對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響3對(duì)產(chǎn)品銷售的影響第一部分監(jiān)管的側(cè)重點(diǎn)中泰證券青島分公司監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)一、打破剛性兌付二、嚴(yán)控分級(jí)，降低杠桿三、提高準(zhǔn)入門檻四、規(guī)范資金池五、去通道，去嵌套六、明確產(chǎn)品類型，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)一、打破剛性兌付

金融機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)改變投資收益超額留存的做法，管理費(fèi)之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者。對(duì)剛性兌付的機(jī)構(gòu)分別提出懲戒措施：存款類持牌金融機(jī)構(gòu)足額補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)基金，對(duì)非存款類持牌金融機(jī)構(gòu)實(shí)施罰款等行政處罰。監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)二、控分級(jí)，降杠桿以下產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)：公募產(chǎn)品；開放式私募產(chǎn)品；投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品，投資比例超過(guò)50%即視為單一；投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品。在負(fù)債杠桿方面，《指導(dǎo)意見》進(jìn)行了分類統(tǒng)一，對(duì)公募和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）分別設(shè)定140%和200%的上限，分級(jí)私募產(chǎn)品的負(fù)債比例上限為140%。監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)二、控分級(jí)，降杠桿即公募產(chǎn)品以及開放式運(yùn)作的、或者投資于單一投資標(biāo)的、或者標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資占比50%以上的私募產(chǎn)品均不得進(jìn)行份額分級(jí)。固定收益類產(chǎn)品的分級(jí)比例（優(yōu)先級(jí)份額/劣后級(jí)份額）不得超過(guò)3：1，權(quán)益類產(chǎn)品不得超過(guò)1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品不得超過(guò)2：1。監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)三、提高門檻原來(lái)合格投資者的門檻是：投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人；個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近3年年均收入不低于50萬(wàn)元?，F(xiàn)在的門檻是：家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元，且具有2年以上投資經(jīng)歷；最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的法人單位。監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)四、規(guī)范資金池金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)。為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天。同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的，多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資該資產(chǎn)的資金總規(guī)模合計(jì)不得超過(guò)300億元。監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)五、去通道，去嵌套。《征求意見稿》第21條明確要求消除多層嵌套和通道，指出金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，另外要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金除外）。監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)六、明確產(chǎn)品類型加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分：固定收益類、混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類按照募集方式劃分：公募類和私募類第二部分對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響中泰證券青島分公司新規(guī)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的影響銀行理財(cái)（29萬(wàn)億）：破剛兌、降杠桿、禁資金池、除嵌套的影響比較大，特別是禁資金池，影響很多銀行理財(cái)產(chǎn)品，特別是一些中小銀行的發(fā)展。整體影響較大，銀行理財(cái)產(chǎn)品格局可能發(fā)生重大變化。中泰證券青島分公司新規(guī)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的影響信托（23萬(wàn)億）：破剛兌、提門檻、除嵌套、去通道影響較大，特別是破剛兌，深遠(yuǎn)影響到整個(gè)信托行業(yè)發(fā)展，去通道也會(huì)影響很大。整體影響較大，信托行業(yè)面臨大洗牌。中泰證券青島分公司新規(guī)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的影響券商資管（17萬(wàn)億）：控分級(jí)、降杠桿、禁資金池、除嵌套、去通道的影響比較大，券商資管通道業(yè)務(wù)，資金池業(yè)務(wù)，高杠桿和分級(jí)業(yè)務(wù)都有不少。整體影響較大，券商資管整體發(fā)展可能進(jìn)一步受限中泰證券青島分公司新規(guī)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的影響基金專戶和子公司（15萬(wàn)億）：破剛兌、降杠桿、禁資金池、除嵌套、去通道的影響都較大，基金專戶，特別是基金子公司專戶受影響會(huì)較大。整體影響較大，子公司發(fā)展可能進(jìn)一步受限中泰證券青島分公司新規(guī)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的影響私募（11萬(wàn)億）：提門檻對(duì)私募基金有較大影響，有些私募也參與了分級(jí)、嵌套業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，但整體業(yè)務(wù)量不大。保險(xiǎn)資管（2萬(wàn)億）：控分級(jí)、提門檻、除嵌套有一定的影響，但保險(xiǎn)資管總規(guī)模不大。整體影響較小。中泰證券青島分公司新規(guī)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的影響公募基金（11萬(wàn)億）：控杠桿影響較大，另外6項(xiàng)幾乎無(wú)影響。整體受影響較小，受益于大資管統(tǒng)一監(jiān)管。第三部分對(duì)金融產(chǎn)品銷售的影響中泰證券青島分公司新規(guī)對(duì)產(chǎn)品銷售的影響1、對(duì)公募基金銷售的影響2、對(duì)私募基金銷售的影響3、對(duì)資管產(chǎn)品銷售的影響

中泰證券青島分公司

對(duì)公募基金銷售的影響：新規(guī)總體上利好公募基金銷售，打破剛性兌付以及規(guī)范投資者適當(dāng)性管理有利于引導(dǎo)資金投向公募基金市場(chǎng)分級(jí)基金受限：總體規(guī)模已經(jīng)大大降低，場(chǎng)內(nèi)規(guī)模不足700億元。未來(lái)的趨勢(shì)：1、清盤；2、轉(zhuǎn)型為其他類型基金折價(jià)率較高的分級(jí)A有機(jī)會(huì)修復(fù)估值公募基金產(chǎn)品類型產(chǎn)品類型新規(guī)影響股票型基金限制持股集中度，限炒新混合型基金無(wú)影響貨幣型基金無(wú)影響QDII基金無(wú)影響分級(jí)基金新發(fā)受限，老基金退出債券型基金降低杠桿

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對(duì)私募基金銷售的影響：一、投資門檻再次提升：家庭金融資產(chǎn)500萬(wàn)，或者近三年年收均入不低于40萬(wàn)，且2年投資經(jīng)歷。最近1年凈資產(chǎn)1000萬(wàn)元的法人機(jī)構(gòu)。二、投資者適當(dāng)性管理：產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與