財(cái)務(wù)管理課件

歡迎大家和我一起學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理河南大學(xué)工商管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系李田田E-mail:llttian@126.com2/1/20231需要明確幾個(gè)問題2/1/20232第一、什么是財(cái)務(wù)管理？20萬元的房子，我只有10萬元，如何購買？如何貸款？如何償還？（是集中在若干年，還是等額償還？)--------個(gè)人理財(cái)3某企業(yè)打算購置一臺(tái)新設(shè)備，用于生產(chǎn)新的產(chǎn)品。這樣一項(xiàng)決策究竟能否給企業(yè)帶來新的收入？如何測(cè)算出其收益？需要考慮那些問題？究竟可行不可行？------------企業(yè)投資決策4某企業(yè)現(xiàn)有資金已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其發(fā)展之需，如何籌資，籌資多少，以何種方式籌資？-------企業(yè)籌資決策5企業(yè)在銷售貨物的時(shí)候，應(yīng)該及時(shí)收回貨款還是應(yīng)給予客戶一定的付款條件優(yōu)惠？企業(yè)應(yīng)保持什么數(shù)量的存貨？-------企業(yè)營運(yùn)決策6企業(yè)的收益是應(yīng)該有所歸屬的，如何分配要牽涉到方方面面的利益關(guān)系，既要考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，又要滿足各種投資人分配利益的需要；既要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，又要兼顧個(gè)體利益。------企業(yè)利潤分配7小結(jié)：財(cái)務(wù)管理內(nèi)容籌資決策投資決策資金營運(yùn)決策分配決策8第二、選用這本教材的原因1、與前沿理論、實(shí)際工作接軌

2、滿足大多數(shù)同學(xué)的需求9第三、學(xué)習(xí)要求1、預(yù)習(xí)復(fù)習(xí)保證其一。2、遵守課堂紀(jì)律，作業(yè)認(rèn)真完成。3、可參考經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社的“輕松過關(guān)1”系列輔導(dǎo)書。機(jī)械工業(yè)出版社《公司理財(cái)》。4、期末考試成績即為總評(píng)成績，無平時(shí)成績。10第四、歷年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試通過率年份/科目

會(huì)計(jì)

審計(jì)

稅法

經(jīng)濟(jì)法

財(cái)務(wù)成本管理

公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理

1999

14.41

15.34

25.70

16.84

15.34

2000

9.47

20.14

11.86

19.32

17.66

2001

5.47

13.60

6.81

7.96

9.27

2002

10.89

33.33

11.65

32.06

9.34

2003

9.17

7.48

12.01

12.82

10.36

2004

10.32

10.04

11.66

12.68

12.61

2005

11.22

10.93

18.19

12.47

13.92

2006

12.87

13.22

17.34

16.69

14.50

2007

12.66

13.95

11.08

17.09

18.41

2008

10.79

15.06

13.56

17.98

15.26

2009

12.56

12.82

13.40

15.62

14.25

16.57

2010

16.56

14.42

15.40

18.62

17.05

15.86注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考試從1991年開考，從考試的結(jié)果來看，平均合格率在15%左右，累計(jì)16.1萬人取得全科合格證書。11五、教材總體結(jié)構(gòu)《財(cái)務(wù)成本管理》包括財(cái)務(wù)管理和成本管理兩大部分內(nèi)容，前半部分為財(cái)務(wù)管理內(nèi)容，后半部分為成本管理內(nèi)容。財(cái)務(wù)管理部分主要包括財(cái)務(wù)管理總論、財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)間價(jià)值、投資、籌資、營運(yùn)資金管理、利潤分配、企業(yè)價(jià)值評(píng)估等。成本管理部分主要包括傳統(tǒng)成本計(jì)算方法、作業(yè)成本法、標(biāo)準(zhǔn)成本法、本量利分析、預(yù)算管理、責(zé)任會(huì)計(jì)、業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)等。

12財(cái)務(wù)管理部分第一部分財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論財(cái)務(wù)管理概述、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第二部分財(cái)務(wù)估價(jià)財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念、債券和股票估價(jià)、資本成本、企業(yè)價(jià)值評(píng)估第三部分長期投資資本預(yù)算、期權(quán)估價(jià)第四部分長期籌資資本結(jié)構(gòu)、股利分配、普通股和長期債務(wù)籌資、其他長期籌資第五部分營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本投資、營運(yùn)資本籌資13六、試題情況往年《財(cái)務(wù)成本管理》的試題分客觀題和主觀題兩大類，客觀題包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題和判斷題三種題型，主觀題包括計(jì)算題和綜合題兩種題型。試題總題量大概在35題左右，在全部的100分分值中，客觀題大概占35%左右，主觀題大概占65%左右。主觀題中需要計(jì)算的內(nèi)容占絕大多數(shù)，客觀題中也有一些題涉及到計(jì)算內(nèi)容，使得計(jì)算內(nèi)容在全部分值中占有很大的比例，這也是《財(cái)務(wù)成本管理》考試的特點(diǎn)。14近三年考試題型題量

年份客觀題主觀題單選題多選題計(jì)算分析題綜合題2009年20題×1分/題=20分20題×1.5分/題=30分4題×6分/題=24分2題×13分/題=26分2010年14題×1分/題=14分8題×2分/題=16分3題×6分/題+3題×5分/題=33分1題×19分/題+1題×18分/題=37分2011年10題×1分/題=10分12題×2分/題=24分4題×8分/題=32分2題×17分/題=34分152012年實(shí)行新的考試辦法——機(jī)考16出題重點(diǎn)：項(xiàng)目投資、營運(yùn)資本管理、資本成本和資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估等章；另外各年新增或變動(dòng)較大的章節(jié)也可能在當(dāng)年的試題中分值較高。17七、學(xué)習(xí)方法1.全面通讀教材各章內(nèi)容，熟練掌握各個(gè)知識(shí)點(diǎn)；2.對(duì)教材中的數(shù)學(xué)公式，不要死記硬背，要在理解的基礎(chǔ)上記憶；3.對(duì)重點(diǎn)章節(jié)的計(jì)算內(nèi)容要結(jié)合例題和習(xí)題來學(xué)習(xí)，重點(diǎn)把握解題思路；4.各章內(nèi)容彼此之間存在內(nèi)在的聯(lián)系，要學(xué)會(huì)融會(huì)貫通；5.很多觀點(diǎn)和決策方法都有假設(shè)條件，在掌握相關(guān)內(nèi)容時(shí)要結(jié)合這些假設(shè)來理解。18第一章

財(cái)務(wù)管理總論2/1/202319一、本章內(nèi)容概述本章主要闡述財(cái)務(wù)管理的基本理論與基本概念，目的是對(duì)財(cái)務(wù)管理有一個(gè)總體的認(rèn)識(shí)，為學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理以后各章奠定理論基礎(chǔ)。本章共分3節(jié)：第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容；第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)；第三節(jié)金融市場(chǎng)。20二、本章重、難點(diǎn)概述本章重點(diǎn)：(1)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)容及優(yōu)缺點(diǎn)；(2)股東、經(jīng)營者和債權(quán)人目標(biāo)的沖突方式及協(xié)調(diào)方法；本章難點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）觀點(diǎn)的理解；21三、學(xué)習(xí)要求和目標(biāo)本章作為財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)，重點(diǎn)介紹了財(cái)務(wù)管理的基本概念和結(jié)構(gòu)體系，對(duì)于理解各章之間的聯(lián)系有重要的意義。在學(xué)習(xí)本章時(shí)，不要死記硬背概念，而要結(jié)合實(shí)際，理解本章的內(nèi)容，靈活掌握。22第一節(jié)

財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、企業(yè)的組織形式二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容2/1/202323財(cái)務(wù)學(xué)三個(gè)分支：金融學(xué)主要討論貨幣、銀行和金融市場(chǎng)的有關(guān)問題；投資學(xué)主要討論個(gè)人和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資決策；財(cái)務(wù)管理主要討論一個(gè)組織內(nèi)部的投資和籌資決策；研究對(duì)象：營利性組織的財(cái)務(wù)管理，即企業(yè)財(cái)務(wù)管理。2425一、企業(yè)的組織形式（一）個(gè)人獨(dú)資企業(yè)含義由一個(gè)自然人投資，財(cái)產(chǎn)為投資人個(gè)人所有，投資人以其個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的經(jīng)營實(shí)體。優(yōu)點(diǎn)（1）創(chuàng)立容易；（2）維持個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的固定成本較低；（3）不需要交納企業(yè)所得稅。缺點(diǎn)（1）業(yè)主對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，有時(shí)企業(yè)的損失會(huì)超過業(yè)主最初對(duì)企業(yè)的投資，需要用個(gè)人其他財(cái)產(chǎn)償債；（2）企業(yè)的存續(xù)年限受限于業(yè)主的壽命；（3）難以從外部獲得大量資金用于經(jīng)營。26（二）合伙企業(yè)含義由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營，共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的營利性組織。通常，合伙人是兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人，有時(shí)也包括法人或其他組織。優(yōu)缺點(diǎn)合伙企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)類似，只是程度有些區(qū)別。合伙企業(yè)法規(guī)定每個(gè)合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)須承擔(dān)無限、連帶責(zé)任。每個(gè)合伙人都可能因償還企業(yè)債務(wù)而失去其原始投資以外的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。如果一個(gè)合伙人沒有能力償還其應(yīng)分擔(dān)的債務(wù)，其他合伙人須承擔(dān)連帶責(zé)任，即有責(zé)任替其償還債務(wù)。法律還規(guī)定合伙人轉(zhuǎn)讓其所有權(quán)時(shí)需要取得其他合伙人的同意，有時(shí)甚至還需要修改合伙協(xié)議，因此其所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓比較困難。27（三）公司制企業(yè)含義任何依據(jù)公司法登記的機(jī)構(gòu)都被稱為公司。各國的公司法差異較大，因此公司的具體形式并不完全相同。它們的共同特點(diǎn)是均為經(jīng)政府注冊(cè)的營利性法人組織，并且獨(dú)立于所有者和經(jīng)營者。優(yōu)點(diǎn)（1）無限存續(xù)；（2）容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)；（3）有限債務(wù)責(zé)任?！咎崾尽抗局破髽I(yè)更容易在資本市場(chǎng)上籌集到資金，投資者的風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)（1）雙重課稅；（2）組建公司的成本高；（3）存在代理問題。28獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制企業(yè)主要特點(diǎn)的比較：比較項(xiàng)目獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)投資人一個(gè)自然人兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人，有時(shí)也包括法人或其他組織。多樣化承擔(dān)的責(zé)任無限債務(wù)責(zé)任每個(gè)合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)須承擔(dān)無限、連帶責(zé)任。有限債務(wù)責(zé)任企業(yè)壽命受限于業(yè)主的壽命（所有者死亡即終止）合伙人賣出所持有的份額或死亡無限存續(xù)權(quán)益轉(zhuǎn)讓較難較難容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)籌集資金的難易程度難以從外部獲得大量資金用于經(jīng)營較難從外部獲得大量資金用于經(jīng)營更容易在資本市場(chǎng)上籌集到資金納稅個(gè)人所得稅個(gè)人所得稅企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅代理問題--存在代理問題組建成本低居中高29二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

企業(yè)的基本活動(dòng)是從資本市場(chǎng)上籌集資金，投資于生產(chǎn)性經(jīng)營資產(chǎn)，并運(yùn)用這些資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，取得利潤后用于補(bǔ)充權(quán)益資本或者分配給股東。由此，企業(yè)的基本活動(dòng)可分為投資、籌資和營業(yè)活動(dòng)三個(gè)方面。30企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)與財(cái)務(wù)活動(dòng)的一般示意圖

納稅資金籌集資金投放、耗費(fèi)與回收分紅

資金分配貨幣資金流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)其他資產(chǎn)生產(chǎn)資金產(chǎn)品資金應(yīng)收款項(xiàng)貨幣資金31企業(yè)再生產(chǎn)過程：形式：物資運(yùn)動(dòng)；實(shí)質(zhì)：資金形態(tài)的變化；資金的實(shí)質(zhì)——再生產(chǎn)過程中運(yùn)動(dòng)著的價(jià)值；資金運(yùn)動(dòng)以現(xiàn)金循環(huán)的形式存在，而且表現(xiàn)為一個(gè)周而復(fù)始的周轉(zhuǎn)過程。32但資金不是生來就有的：須經(jīng)歷如下財(cái)務(wù)管理活動(dòng)：籌資投資營業(yè)活動(dòng)利潤分配負(fù)債、權(quán)益資金相協(xié)調(diào)合理運(yùn)用資金，增加利潤生產(chǎn)管理降低成本滿足股東要求，保持企業(yè)發(fā)展后勁33財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容分為5個(gè)部分：長期投資、短期投資、長期籌資、短期籌資和利潤分配。投資活動(dòng)長期投資短期投資籌資活動(dòng)短期籌資長期籌資股利分配利潤留存決策(內(nèi)部籌資)長期投資管理營運(yùn)資本管理長期籌資管理財(cái)務(wù)管理的基本活動(dòng)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容34（一）長期投資指企業(yè)對(duì)經(jīng)營性固定資產(chǎn)的投資。特征：1.投資的主體是企業(yè)，企業(yè)的投資是直接投資，投資后繼續(xù)控制實(shí)物資產(chǎn)，可直接控制投資回報(bào)；有別于個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，間接投資，投資后不直接控制經(jīng)營性資產(chǎn)，通過契約或更換代理人間接控制投資回報(bào)。2.投資的對(duì)象是經(jīng)營性資產(chǎn)，核心是凈現(xiàn)值原理；有別于金融資產(chǎn)投資，核心是投資組合原理。3.投資的目的是獲取經(jīng)營活動(dòng)所需的實(shí)物資源，以便賺取營業(yè)利潤。而不是獲得固定資產(chǎn)的再出售收益。35有的公司也會(huì)投資于其他公司（包括子公司和非子公司等），主要目的是控制其經(jīng)營和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價(jià)值，而主要不是為了獲取股利或再出售收益。非金融企業(yè)長期持有少數(shù)股權(quán)證券或債券，在經(jīng)濟(jì)上缺乏合理性；有時(shí)企業(yè)也會(huì)購買一些風(fēng)險(xiǎn)較低的證券，其目的是在保持流動(dòng)性的前提下降低閑置現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，或者對(duì)沖匯率、利率等金融風(fēng)險(xiǎn)。36（二）長期籌資籌資需解決的是如何取得企業(yè)所需要的資本，長期籌資是指籌集和管理企業(yè)的長期資金。特點(diǎn)：1.籌資的主體是企業(yè)，可直接融資或間接融資；2.籌資的對(duì)象是長期資金，包括權(quán)益資金和長期負(fù)債資金；長期籌資還包括股利分配，股利分配決策同時(shí)也是內(nèi)部籌資決策。留存一部分收益不分給股東，實(shí)際上是向現(xiàn)有股東籌集權(quán)益資本。3.籌資的目的是滿足企業(yè)長期資金需要。37籌集多少長期資金，應(yīng)根據(jù)長期資金的需要量確定，兩者應(yīng)當(dāng)匹配。資金來源：一是企業(yè)權(quán)益資金：企業(yè)通過向投資者吸取直接投資、發(fā)行股票、用留存收益轉(zhuǎn)增資本等方式取得，其投資者包括國家、法人和個(gè)人等。二是企業(yè)債務(wù)資金：通過借款、發(fā)行債券等方式取得。長期籌資決策需確定資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策和股利分配政策。38（三）營運(yùn)資本管理采購工資營業(yè)費(fèi)用出售產(chǎn)品收回資金商業(yè)信用短期融通資金營業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)于價(jià)值創(chuàng)造有直接意義，它是增加股東財(cái)富的基礎(chǔ)。39營運(yùn)資本管理分為營運(yùn)資本投資和營運(yùn)資本籌資兩部分。營運(yùn)資本投資管理：制定營運(yùn)資本投資政策，決定分配多少資金用于應(yīng)收賬款和存貨、決定保留多少現(xiàn)金以備支付，并對(duì)這些資金進(jìn)行日常管理。營運(yùn)資本是周轉(zhuǎn)使用的，以盡可能少的營運(yùn)資本支付同樣的營業(yè)現(xiàn)金流，有利于增加股東財(cái)富。營運(yùn)資本籌資管理：制定營運(yùn)資本籌資政策，決定向誰借入短期資金，借入多少，是否需要采用賒購融資等。40投資——資產(chǎn)負(fù)債表左方下半部分的項(xiàng)目；籌資——資產(chǎn)負(fù)債表右方下半部分的項(xiàng)目；營運(yùn)資本管理——資產(chǎn)負(fù)債表上半部分的項(xiàng)目；教材25頁，資產(chǎn)負(fù)債表范例41第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述二、財(cái)務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營者三、財(cái)務(wù)目標(biāo)與債權(quán)人四、財(cái)務(wù)目標(biāo)與利益相關(guān)者五、企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和商業(yè)道德2/1/202342一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述從根本上說，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)取決于企業(yè)生存的目的或企業(yè)目標(biāo)。創(chuàng)立企業(yè)的目的是盈利，盈利最具綜合性的計(jì)量是財(cái)務(wù)計(jì)量，因此企業(yè)目標(biāo)也稱為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。43企業(yè)目標(biāo)的三種觀點(diǎn)：（一）利潤最大化以追逐利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)；認(rèn)為利潤代表企業(yè)新創(chuàng)財(cái)富，利潤越多企業(yè)財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。利潤是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)全部收入和全部費(fèi)用的差額，按照收入與費(fèi)用配比原則計(jì)算?？梢灾苯臃磻?yīng)企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少，而且也從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的大小。同時(shí)，利潤也是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉。44這種觀點(diǎn)的缺點(diǎn)：（1）沒有考慮利潤獲得的時(shí)間，不能體現(xiàn)資金的時(shí)間價(jià)值；（2）沒有考慮所獲利潤與資本投入間的關(guān)系，不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期之間的比較；（3）沒有考慮獲取利潤與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的大??；（4）片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致短期行為。如果假設(shè)投入資本相同、利潤取得的時(shí)間相同、相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也相同，利潤最大化是一個(gè)可以接受的觀念（短期目標(biāo)）。45（二）每股收益最大化

應(yīng)把利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來，用每股收益或權(quán)益資本凈利率來概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。每股收益=利潤額（凈利潤）/普通股股數(shù)優(yōu)點(diǎn)：考慮了利潤與股東投入之間的關(guān)系，能夠說明企業(yè)的盈利水平，具有橫向和縱向的可比性，揭示其盈利水平的差異；缺點(diǎn)：1．未考慮時(shí)間價(jià)值2．未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素3．不能避免短期行為如果假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)相同、時(shí)間相同，每股盈余最大化也是一個(gè)可以接受的觀念（實(shí)際中評(píng)價(jià)業(yè)績的最重要指標(biāo)）。

46（三）股東財(cái)富最大化增加股東財(cái)富是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，這也是本書觀點(diǎn)。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富，其才會(huì)提供資金，若無權(quán)益資金，企業(yè)就不存在了。股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來衡量。股東財(cái)富的增加可用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來衡量，即權(quán)益的市場(chǎng)增加值，是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。這種觀點(diǎn)反映了資本和獲利之間的關(guān)系，考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。47【提示】（1）有時(shí)將財(cái)務(wù)目標(biāo)表述為股價(jià)最大化。假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富有同等意義。股價(jià)升降代表了投資大眾對(duì)公司股權(quán)價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系，受預(yù)期每股收益的影響，反映了每股收益的大小和取得的時(shí)間，受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。但企業(yè)與股東之間的交易也會(huì)影響股價(jià)，但不影響股東財(cái)富，如分派股利時(shí)股價(jià)下跌及回購股票時(shí)股價(jià)上升等。假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富有同等意義。48（2）表述為企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值的增加，是由于權(quán)益價(jià)值增加和債務(wù)價(jià)值增加引起的。假設(shè)債務(wù)價(jià)值不變，增加企業(yè)價(jià)值與增加權(quán)益價(jià)值具有相同意義。假設(shè)股東投資資本不變和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。49三種目標(biāo)的比較主張理由存在的問題

1.利潤最大化利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤越多企業(yè)財(cái)富增加的越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。(1)沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素；(2)沒有考慮投入資本與獲得利潤之間的配比關(guān)系；(3)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；（4）容易導(dǎo)致短期行為。2.每股盈余最大化把利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考慮。(1)沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素；(2)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；（3）容易導(dǎo)致短期行為。與利潤最大化觀點(diǎn)相比較，惟一的進(jìn)步在于考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關(guān)系。3.股東財(cái)富最大化（即企業(yè)價(jià)值最大化）(1)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素；(2)考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關(guān)系；(3)考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素。計(jì)量比較困難。50【多項(xiàng)選擇題】下列有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的說法中，正確的有（）。(2009年)A.企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是利潤最大化B.增加借款可以增加債務(wù)價(jià)值以及企業(yè)價(jià)值，但不一定增加股東財(cái)富，因此企業(yè)價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述C.追加投資資本可以增加企業(yè)的股東權(quán)益價(jià)值，但不一定增加股東財(cái)富，因此股東權(quán)益價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述D.財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值度量【答案】BCD51【解析】A、利潤最大化僅僅是企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的一種，所以，選項(xiàng)A的說法不正確；B、財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確表述是股東財(cái)富最大化，企業(yè)價(jià)值=權(quán)益價(jià)值+債務(wù)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值的增加，是由于權(quán)益價(jià)值增加和債務(wù)價(jià)值增加引起的，只有在債務(wù)價(jià)值增加=0以及股東投入資本不變的情況下，企業(yè)價(jià)值最大化才是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述，所以，選項(xiàng)B的說法正確；C、股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來衡量，只有在股東投資資本不變的情況下，股價(jià)的上升才可以反映股東財(cái)富的增加，所以，選項(xiàng)C的說法正確；D、股東財(cái)富的增加被稱為“權(quán)益的市場(chǎng)增加值”，權(quán)益的市場(chǎng)增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，所以，選項(xiàng)D的說法正確。52其他利益相關(guān)者的要求債權(quán)人、顧客、職工、政府等；主張股東財(cái)富最大化，并非不考慮其他利益相關(guān)者的利益。股東權(quán)益是剩余權(quán)益，只有滿足了其他方面的利益之后才會(huì)有股東的利益。但其他利益相關(guān)者的利益必須是有限度的，否則股東就不會(huì)有“剩余”了。二者之間既有共同利益，也有利益沖突。通過立法、道德規(guī)范、企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感等來調(diào)節(jié)二者之間的關(guān)系。53股東權(quán)利：收益權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)、知情權(quán)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)股東投資，但不直接參與經(jīng)營債權(quán)人借予款項(xiàng)企業(yè)法人實(shí)體，營利性組織，股東的企業(yè)按照公司章程經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理）54二、財(cái)務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營者（一）經(jīng)營者的目標(biāo)股東的目標(biāo)是使自己的財(cái)富最大化，經(jīng)營者也是最大合理效用的追求者；經(jīng)營者的目標(biāo)是：（1）增加報(bào)酬；（2）增加閑暇時(shí)間；（3）避免風(fēng)險(xiǎn)。（二）經(jīng)營者對(duì)股東目標(biāo)的背離55經(jīng)營者的目標(biāo)和股東不完全一致，有可能為了自身的目標(biāo)而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個(gè)方面：道德風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營者為自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，源于經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)等。逆向選擇：經(jīng)營者為自己的目標(biāo)，背離股東的目標(biāo)，如借口工作需要亂花股東的錢。股東現(xiàn)有利益經(jīng)營者報(bào)酬逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)56解決經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方法：1.監(jiān)督經(jīng)營者背離股東的目標(biāo)主要原因是雙方存在信息不對(duì)稱和利益沖突，因此，股東獲取更多信息并對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督，在經(jīng)營者背離股東目標(biāo)時(shí)，減少其報(bào)酬。實(shí)務(wù)中——支付審計(jì)費(fèi)由注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)鑒定，但限于財(cái)務(wù)報(bào)表，不是全面審查所有管理行為人?；诒O(jiān)督成本的限制，不能解決全部問題。2.激勵(lì)使經(jīng)營者分享企業(yè)增加的財(cái)富，如現(xiàn)金、股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)等。最佳解決辦法：監(jiān)督成本＋激勵(lì)成本＋偏離目標(biāo)損失＝最小57股票期權(quán)：在未來時(shí)間以約定的價(jià)格購買公司一定數(shù)量的股票；如允許經(jīng)理人在2年后以25元每股的價(jià)格購買1萬股，若兩年后公司股票市價(jià)漲到100元每股，則經(jīng)理人可獲利75萬元，在國外廣泛應(yīng)用；該方法使經(jīng)營者與股東目標(biāo)一致化，其缺點(diǎn)是股價(jià)受很多不可控因素的影響。58三、財(cái)務(wù)目標(biāo)與債權(quán)人

公司向債權(quán)人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關(guān)系。（1）債權(quán)人目標(biāo)：本利求償權(quán)（2）股東目標(biāo)：投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，高額獲利（3）股東通過經(jīng)營者損害債權(quán)人利益的方式：①股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目。②股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。59債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等外，通常采取以下措施：第一、契約限制：在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。第二、終止合作：發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。60四、財(cái)務(wù)目標(biāo)與利益相關(guān)者廣義的利益相關(guān)者包括一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人；狹義的是指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之外的、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人?？煞譃閮煞N：一種是合同利益相關(guān)者，如客戶、供應(yīng)商、員工，他們和企業(yè)間存在法律關(guān)系，受到合同的約束；合同、法律、道德規(guī)范；另一種是非合同利益相關(guān)者，如消費(fèi)者、社區(qū)居民等；法律關(guān)注較少，公司的社會(huì)責(zé)任政策對(duì)其影響很大。61五、財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)對(duì)于超出法律和公司治理規(guī)定的對(duì)利益相關(guān)者最低限度義務(wù)之外的、屬于道德范疇的責(zé)任。一般來說企業(yè)在追求自己目標(biāo)時(shí)，自然會(huì)使社會(huì)受益。如解決社會(huì)需求、就業(yè)、促進(jìn)生產(chǎn)、提高公眾生活質(zhì)量等。也有不一致，如污染、偽劣產(chǎn)品等。國家通過一系列法律來保護(hù)公眾的利益，此外，商業(yè)道德、行政監(jiān)督、輿論監(jiān)督等也是必要手段。62利益集團(tuán)目標(biāo)與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)辦法經(jīng)營者報(bào)酬、閑暇、避免風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇監(jiān)督、激勵(lì)債權(quán)人本利求償權(quán)違約、投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目契約限制、終止合作社會(huì)公眾可持續(xù)發(fā)展環(huán)境、產(chǎn)品安全、質(zhì)量、勞動(dòng)保險(xiǎn)法律、社會(huì)、新聞、道德約束63第三節(jié)金融市場(chǎng)一、金融資產(chǎn)二、資金提供者和資金需求者三、金融中介機(jī)構(gòu)四、金融市場(chǎng)的類型五、金融市場(chǎng)的功能2/1/202364理財(cái)環(huán)境：對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件，包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境和國際商業(yè)環(huán)境等。金融市場(chǎng)是理財(cái)環(huán)境的一部分，其交易對(duì)象是銀行存款單、債券、股票、期權(quán)、保險(xiǎn)單等證券。這些交易對(duì)象，對(duì)買方（投資人）來說是一種索取權(quán)，是可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)；對(duì)于賣方（籌資人）來說是一種籌資工具，是將來需要支付現(xiàn)金的義務(wù)。與普通商品交易不同，金融交易大多只是貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移，而普通商品交易是所有權(quán)和使用權(quán)的同時(shí)轉(zhuǎn)移。65一、金融資產(chǎn)（一）金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是人們擁有生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)、分享其收益的所有權(quán)憑證。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)能產(chǎn)生凈收益，而金融資產(chǎn)決定收益在投資者之間的分配?！咎崾尽拷鹑谫Y產(chǎn)是與生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)相對(duì)的一個(gè)概念。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)包括土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備以及用來生產(chǎn)商品和服務(wù)的知識(shí)。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力（即社會(huì)成員創(chuàng)造的商品和服務(wù)）產(chǎn)生直接的貢獻(xiàn)。社會(huì)生產(chǎn)力決定了社會(huì)的物質(zhì)財(cái)富。金融資產(chǎn)，例如股票和債券，并不對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力產(chǎn)生直接貢獻(xiàn)，它們只不過是一張紙或者計(jì)算機(jī)里的一條記錄。66二者的區(qū)別可從國民財(cái)富的角度看出來：家庭生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)30負(fù)債0所有者權(quán)益100金融資產(chǎn)（投資）70公司所有者權(quán)益70（家庭的金融投資）資產(chǎn)

70國民財(cái)富=家庭+公司生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)67金融資產(chǎn)是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)的憑證，其收益來源于它所代表的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的業(yè)績，金融資產(chǎn)并不構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富。68（二）金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)具有資產(chǎn)的一般屬性，一是收益性，即預(yù)期可以產(chǎn)生回報(bào)；二是風(fēng)險(xiǎn)性，即預(yù)期回報(bào)具有不確定性。金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)相比，具有以下特點(diǎn)：特點(diǎn)解釋流動(dòng)性流動(dòng)性是指非現(xiàn)金資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。一般說來，金融資產(chǎn)的流動(dòng)性比實(shí)物資產(chǎn)強(qiáng)。人為的可分性人為可分性是指金融資產(chǎn)可以人為設(shè)定最小的交換單位?？煞中耘c其同質(zhì)性有關(guān)。實(shí)物資產(chǎn)的單位由其物理特征決定，不可以人為劃分。69人為的期限性具有事先人為規(guī)定的期限是金融資產(chǎn)的重要特征之一。債務(wù)工具的期限是有限的；權(quán)益工具沒有到期期限，或者說事先規(guī)定其期限為無限長；實(shí)際償付的時(shí)間可能與事先規(guī)定的期限不同；實(shí)物資產(chǎn)的期限不是人為設(shè)定的，而是自然屬性決定的。名義價(jià)值不變性通貨膨脹時(shí)金融資產(chǎn)的名義價(jià)值不變，而按購買力衡量的價(jià)值下降。實(shí)物資產(chǎn)與之不同，在通貨膨脹時(shí)其名義價(jià)值上升，而按購買力衡量的價(jià)值不變。70（三）金融資產(chǎn)的種類（1）固定收益證券：是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來的現(xiàn)金流的證券。固定收益證券的收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。（2）權(quán)益證券：代表特定公司所有權(quán)的份額。權(quán)益證券的收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度高，其持有人非常關(guān)心公司的經(jīng)營狀況。（3）衍生證券：其價(jià)值依賴于其他證券，是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具，如期權(quán)、期貨等。71二、資金提供者和資金需求者23

金融市場(chǎng)上資金的提供者和需求者主要是居民、企業(yè)和政府。（一）居民，包括自然人和家庭，他們是金融市場(chǎng)最主要的資金提供者。（二）企業(yè)是金融市場(chǎng)上最大的資金需求者，也稱籌資人、金融工具發(fā)行人。（三）政府經(jīng)常是資金需求者。政府有時(shí)也會(huì)成為資金提供者。三者是不以金融交易為主業(yè)的主體，參與交易的目的是調(diào)節(jié)自身的資金余缺，他們之間的金融交易稱為直接金融交易，也就是企業(yè)或政府在金融市場(chǎng)上直接融通貨幣資金，其主要方式是發(fā)行股票或債券。72此外，還有一類是專門從事金融活動(dòng)的主體，包括銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，他們充當(dāng)金融交易的媒介。通過金融中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的交易稱為間接金融交易。資金提供者：居民企業(yè)政府外國人資金資金金融中介金融市場(chǎng)資金資金資金資金需求者：居民企業(yè)政府外國人直接金融間接金融73三、金融中介機(jī)構(gòu)1

種類特點(diǎn)主要形式銀行存款性金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、農(nóng)村合作銀行、城市信用社和農(nóng)村信用社等。非銀行金融機(jī)構(gòu)非存款性金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、消費(fèi)金融公司、共同基金、證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)（證券交易所和證券公司）等。74（五）投資基金也稱互助基金或共同基金，是通過公開發(fā)售基金份額募集資金，然后投資于證券的機(jī)構(gòu)。由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益服務(wù)，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng)。投資者1投資者2投資者3基金證券1證券2證券3證券n75基金托管人76基金運(yùn)作方式可分為封閉式或開放式。封閉式基金：是指經(jīng)過核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但