期貨價格分析及其預(yù)測

第六章期貨價格分析和預(yù)測1內(nèi)容提要第一節(jié)基本分析法第二節(jié)技術(shù)分析法2第一節(jié)基本分析法3一、基本分析方法的概念

基本分析方法，是根據(jù)商品的產(chǎn)量、消費量和庫存量（或者供需缺口），即根據(jù)商品的供給和需求的關(guān)系以及影響供求關(guān)系變化的因素來預(yù)測商品價格走勢的分析方法。4二、基本分析方法的特點分析價格變動的中長期趨勢；研究價格變動的根本原因；主要分析的是宏觀經(jīng)濟(jì)因素；5國內(nèi)消費量：影響因素：消費者購買力變化，人口增長及消費結(jié)構(gòu)變化，政府收入與就業(yè)政策等，這些因素對期貨商品需求和價格的影響要大于現(xiàn)貨市場；出口量；期末商品結(jié)存量：這是分析期貨商品價格變化趨勢的最重要原因。（當(dāng)年年底存量增加說明當(dāng)年供應(yīng)量大于需求量，下年價格可能下跌）三、期貨商品的需求6四、期貨商品的供給前期庫存量：當(dāng)期生產(chǎn)量：這是一個變量，如農(nóng)產(chǎn)品要考慮播種面積、氣候情況、作物生長條件、生產(chǎn)成本、農(nóng)業(yè)政策等。當(dāng)期進(jìn)口量：某種商品進(jìn)口量越多，占整個國家社會消費總量的比重越大，則進(jìn)口量的變化對市場商品供給和價格的影響也就越大。7[例1]：從西方世界原鋁供需結(jié)轉(zhuǎn)狀況驗證其價格變化（單位：千噸）項目1998年1999年2000年2001年前10個月年初存量2591313033512722全年產(chǎn)量16643172141765414161凈進(jìn)口量2620255121182227總供應(yīng)量21854228952312319110全年消費量18724195442040116112總需求量18724195442040116112期末庫存3130335127222998LME三月鋁均價（美元/噸）13791389156713058五、影響價格的其他因素（一）經(jīng)濟(jì)波動周期因素GDPO時間繁榮繁榮蕭條衰退復(fù)蘇潛在GDP蕭條衰退ABCDEFGHI頂峰低谷9[例2]：經(jīng)濟(jì)波動周期影響有色金屬期貨價格走勢1997年亞洲的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和2000年上半年以來美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑，直接導(dǎo)致了全球有色金屬價格的大幅滑落。而1999年初亞洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，一度帶動了有色金屬價格的回升。例如，氧化鋁成本約占鋁錠生產(chǎn)成本的28%-34%，因此，氧化鋁的供應(yīng)量和價格將直接影響鋁錠的價格。2000年國際氧化鋁現(xiàn)貨價格從年初的最高450美元/噸大幅回落至年底的165-175美元/噸，而同期國際鋁錠期貨價格也從年初的1753美元/噸下降至1480-1650美元/噸。10（二）金融貨幣因素金融貨幣因素對期貨價格的影響主要表現(xiàn)在利率和匯率兩方面：1、利率：影響期貨交易商的利息負(fù)擔(dān)2、匯率：世界貿(mào)易中絕大部分農(nóng)產(chǎn)品、主要工業(yè)原材料和能源的價格，是根據(jù)世界各地相應(yīng)的期貨成交價格確定的，由于匯率的調(diào)整，國際商品的價格也會隨之上下波動。11[例3]：利率與期貨價格之反比關(guān)系在2001年9-11年份，LME3個月銅價已經(jīng)下跌至1972年以來的最低點1336美元/噸，但是受到美聯(lián)儲利率的大幅下調(diào)刺激，投資者對經(jīng)濟(jì)前景以及消費驅(qū)動、商業(yè)庫存消耗等的態(tài)度發(fā)生改變，促使銅價大幅反彈，至2002年2月，LME三個月銅價已經(jīng)反彈至1637美元/噸，升幅超過20%。12[例4]：美元升值引發(fā)商品期貨價格下跌如果某國的貨幣貶值，即美元升值，那么貶值國商品在美國商品交易所中的期貨價格因美元升值而下跌，而在國內(nèi)商品交易所本幣表示相應(yīng)商品的期貨價格則上升。1976年11月11日英鎊被迫貶值143%，1968年3月份羊毛的期貨價格在紐約商品交易所由原來的每單位羊毛114美元下跌至每單位102美元，而在倫敦商品交易所由原來的每單位97英鎊上升至貶值后的每單位羊毛103英鎊。13（三）政治因素國內(nèi)方面如政變、罷工、內(nèi)戰(zhàn)、大選、勞資糾紛；國際方面如戰(zhàn)爭、沖突、經(jīng)濟(jì)制裁等；14[例6]：戰(zhàn)爭對商品期貨市場走勢的影響1989-1990年發(fā)生的伊拉克入侵科威特戰(zhàn)爭，因可能導(dǎo)致原油產(chǎn)量供應(yīng)減少的預(yù)期，使國際市場原油價格由戰(zhàn)前的16美元/桶激升至35美元/桶，漲幅達(dá)120%。著名的“9?11”事件及由此引發(fā)的阿富汗戰(zhàn)爭，也引發(fā)商品期貨價格大幅波動：9?11當(dāng)天倫敦銅價上揚1.8%，隨后即出現(xiàn)下跌走勢，該波下跌行情引致的低點達(dá)到1336美元/噸；亞洲橡膠價格在2001年9月12日對于“9?11”事件做出劇烈反應(yīng)，膠價隨即放棄上揚的勢頭，重新步入原先的下跌通道，直至2001年11月29日創(chuàng)下本輪下跌行情低點62日元才重新步入上揚軌道。15（四）政策因素政府的期貨市場管理政策：如1998年“清理整頓”；2001年“強(qiáng)調(diào)發(fā)展”。貿(mào)易政策16[例7]：對轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口實行新管理規(guī)定引起國內(nèi)大豆期貨價格的波動2002年1月7日，我國宣布自2002年3月20日起對轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口實行新的管理規(guī)定，并將對轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口實行申報制。此消息一經(jīng)公開，DCE大豆價格連續(xù)出現(xiàn)兩個半漲停板，由1984元/噸暴漲至2124元/噸，升幅達(dá)到7%。17[例8]：1996年，美國國會批準(zhǔn)新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》，使1997年美國農(nóng)場主播種大豆的面積猛增10%，從而導(dǎo)致大豆的國際市場價格大幅走低。18（五）自然因素主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等。具體包括地震、洪澇、干旱、蟲災(zāi)、臺風(fēng)等。（六）投機(jī)和心理因素兩者互相印證，互相推動。19[例9]：美國白銀大王納爾遜?亨特炒作白銀從1979年開始，納爾遜?亨特和他的兄弟在NYMEX和CBOT以每盎司6-7美元的價格大量收購白銀，到當(dāng)年底已控制NYMEX53%的存銀和CBOT69%的存銀，共擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0.5億盎司以上的期貨。在亨特的操縱下，至1980年1月17日銀價已漲至48.7美元/盎司，半年期間銀價上漲了4倍，到1月21日在黃金市場的刺激下，白銀價格達(dá)到50.35美元/盎司的歷史高峰，比一年前上升了8倍多。在此期間，由于美國緊縮銀根，聯(lián)邦利率大幅上升，經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及全球，投資者紛紛退出期貨市場，從而導(dǎo)致白銀價格從高峰直瀉。到3月底，銀價已跌至10.8美元/盎司，致使白銀市場幾乎陷入崩潰的境地，亨特兄弟最終在這場白銀投機(jī)大風(fēng)潮中損失高達(dá)數(shù)億美元。20第二節(jié)技術(shù)分析法21一、技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)（一）技術(shù)分析法的概念

技術(shù)分析法是通過對市場行為本身的分析來預(yù)測市場價格的變動方向，即主要是對期貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價格變動、交易量與持倉量的變化等資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)，然后針對這些圖形、圖表或指標(biāo)系統(tǒng)進(jìn)行分析研究，以預(yù)測期貨價格走勢的方法。22（二）技術(shù)分析法的三大假設(shè)一是，市場反映一切，這是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)；二是，價格呈趨勢變動，這是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素；三是，歷史會重演，這是從人類心理因素方面考慮的。23二、技術(shù)分析法的圖形方法一、K線的畫法和主要形狀二、K線的組合應(yīng)用三、支撐線和壓力線四、趨勢線和軌道線五、反轉(zhuǎn)突破形態(tài)六、整理形態(tài)七、圖表繪制方法24圖表繪制方法1、單合約圖表

分鐘圖

日線圖2526272、連續(xù)圖表方法1：選取最近期月份的期貨合約作為代表，在最近期期貨合約進(jìn)入交割月后，選取下一個最近期期貨合約，這樣就得到一個連續(xù)的期貨合約序列。優(yōu)點：由于距離最后交易日比較接近，期貨價格與現(xiàn)貨價格比較貼近。缺點：價格不具有較好的代表性。28對銅、大豆期貨來說，交易量較大、交易較活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后(不包括當(dāng)前月)的第4個期貨合約；對鋁、小麥、橡膠來說，交易量較大、交易較活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后(不包括當(dāng)前月)的第2個期貨合約。國內(nèi)期貨合約代表性總結(jié)方法2：29舉例：小麥連續(xù)期貨合約產(chǎn)生過程由于小麥期貨合約規(guī)定，合約的交割月份分別只有1、3、5、7、9、11月。假設(shè)現(xiàn)在的時間是2007年1月或2月，距離當(dāng)前月的第2個合約是2007年5月份交割的期貨合約，而到2007年3月或4月，則距離當(dāng)前月的第2個合約是2007年7月份交割的期貨合約，因此在2007年1月和2月選取WT705期貨合約作為代表，而到2007年3月和4月選取WT707期貨合約作為代表，以此類推。優(yōu)點:可以產(chǎn)生一個連續(xù)期貨數(shù)據(jù)，所選取的代表合約處于高流動性的第二個階段，期貨交易量相對較大，交易較活躍，流動性較強(qiáng)，因而，期貨價格具有較好的代表性。30小麥期貨收盤價走勢圖31小麥期貨收益率時序圖32方法3：以上一交易日成交量數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)，選取每日成交量最大的期貨合約作為代表，形成連續(xù)數(shù)據(jù)序列。優(yōu)點：每日數(shù)據(jù)均由成交量最大（流動性最好）合約交易數(shù)據(jù)所組成，代表性最強(qiáng)。缺點：數(shù)據(jù)序列形成的工作量較大。（世華財訊系統(tǒng)的連續(xù)數(shù)據(jù)就是按照此種方法形成）33fu2010-1-1-2010-8-3134移動平均線（MA）；相對強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）；隨機(jī)指數(shù)線（KD）；人氣指標(biāo)（OBV）；乖離率（BIAS）；心理線（PSY）；指數(shù)平滑異同移動平均數(shù)（MACD）；

量價分析；三、技術(shù)分析法的指標(biāo)方法35合約交易量是一段時間（一般為5分鐘、15分鐘、30分鐘、小時、日、周、月和年等）里買入的合約總數(shù)或賣出的合約總數(shù)。（我國期貨市場計算雙邊）持倉量指的是到某日收市為止，既沒有對沖了結(jié)，又沒有到期交割的合約量。（一般用手?jǐn)?shù)來表示）（一）交易量（volume）與持倉量（openinterest）的一般關(guān)系價格、交易量與持倉量（量價分析）36交易量和持倉量的關(guān)系買方賣方持倉量的變化1多頭開倉空頭開倉增加（雙開倉）2多頭開倉多頭平倉不變（多頭換手）3空頭平倉空頭開倉不變（空頭換手）4空頭平倉多頭平倉減少（雙平倉）5實物交割實物交割減少37（二）交易量與價格關(guān)系分析價格成交量內(nèi)部市場變化預(yù)期后市1上升增加正常市場行情（量增價漲）上漲2上升減少上漲動力不足反轉(zhuǎn)回跌3下降增加量價背離上漲4下降增加跌破價格形態(tài)，支持線或移動平均線下跌5下降減少市場進(jìn)入調(diào)整期價格可能繼續(xù)下跌38（三）持倉量與價格關(guān)系分析價格未平倉合約量內(nèi)部市場變化預(yù)期后市上升增加多頭買進(jìn)上升下降增加空頭賣出下跌上升減少空頭平倉短期上升下降減少多頭平倉短期下跌39價格成交量持倉量內(nèi)部市場變化預(yù)期后市上升增加增加新買方大量買進(jìn)上升下降增加增加新賣方大量賣出近期價格將繼續(xù)下跌，但如過度拋售，則價格可能反彈回升上升減少減少空頭大量補進(jìn)平倉短期價格上升，不久可能回落下降減少減少多頭大量拋售平倉