華電股票價值分析報告

華電國際股票價值分析報告

小組成員：畢閏芳邊悅陳秋華陳冉程少娟蘇亞婷一、基本面分析1.宏觀分析雖然日本大地震引發(fā)的核電危機導致全球多個國家對核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景產(chǎn)生擔憂。但是今年以來我國電力行業(yè)已經(jīng)多次提價，由于8月份CPI已經(jīng)下降到4.9％，未來電價再提的預期較為明確，電價改革也同樣值得期待，這對于整個電力行業(yè)來講都是重大利好。發(fā)改委也在11月30日宣布，從12月1日起，全國銷售電價每千瓦時平均提高約3分錢。這讓投資人再度看到了電力板塊的希望。安信證券表示，電力行業(yè)盈利的能力有望得到提升。市場人士表示，近期電力股基本面有望改善的預期較為強烈，這吸引了資金入駐電力板塊，部分電力股股價的表現(xiàn)也較為強勢。2.行業(yè)分析根據(jù)中電聯(lián)組織編制的《電力工業(yè)“十二五”規(guī)劃研究報告》預測，2015年，全國全社會用電量將達到約6.27萬億千瓦時，“十二五”期間也將是我國社會用電量增長最快的五年，“十二五”期間，在電力需求繼續(xù)較快增長的背景下，預計全國電力裝機年均增加仍將超過9000萬千瓦，2015年全國電力裝機容量將達到14.37億千瓦，其中火電裝機容量將達9.63億千瓦，較2011年火電裝機容量增加2億千瓦。雖然處于環(huán)保壓力，水電，風電等清潔能源所占比例將會上升，且由于水電、風電、光伏發(fā)電等新能源發(fā)電裝機比例增加，全國6000千瓦及以上發(fā)電機組平均利用小時數(shù)將略有下降，預計2015年將在4600小時左右；由于有效供應能力不足，火電支撐作用繼續(xù)增強，2015年6000千瓦及以上火電機組發(fā)電設備利用小時數(shù)將高于2010年水平，在5200小時左右。由于我國總裝機容量仍然不能滿足需求，尤其到在用電高峰期，仍會有很多拉閘限電的情況，比如夏天為了保證居民用電，對很多工廠限電減產(chǎn)，這要求電力行業(yè)必須快速發(fā)展。近來電價調(diào)整方案出臺，階梯電價的實施將增加電力行業(yè)的盈利，煤價下降的趨勢，導致火電發(fā)電成本下降也將利于火電行業(yè)的發(fā)展。而華電國際以火力發(fā)電為主，所以發(fā)展前景較為樂觀。近期的電力板塊延續(xù)強勢表現(xiàn)，板塊漲幅居兩市前列。盡管大盤再度創(chuàng)出新低，但粵電力Ａ和華電國際兩只電力股近日表現(xiàn)明顯強勢。滬深交易所盤后公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，粵電力Ａ和華電國際近日買入前五席位，頻頻現(xiàn)出機構身影，截至收盤，兩只個股分別上漲4．91%和5．44%，華能國際、上海電力等相關板塊個股的漲幅也較為靠前。3.公司分析（1）公司介紹華電國際電力股份有限公司及其附屬公司是中國最大型的上市發(fā)電公司之一。主要業(yè)務為建設、經(jīng)營發(fā)電廠和其它與發(fā)電相關的產(chǎn)業(yè)。本公司由山東電力集團公司、山東省國際信托投資公司、中國電力信托投資有限公司、山東魯能開發(fā)總公司、棗莊市基本建設投資公司共同發(fā)起設立，設立時股本總額為382,505.62萬元。自上市以來，公司通過新建和收購，裝機容量不斷擴大，年均增長率超過20%。截至2010年6月30日，公司的控股裝機容量為26,812.0兆瓦，權益裝機容量為23,225.5兆瓦。本公司于1999年6月30日首次公開發(fā)行了約14.31億股H股，并在香港聯(lián)合交易所有限公司掛牌上市。本公司于2005年初在境內(nèi)成功發(fā)行了7.65億A股，并于2005年2月3日在上海證券交易所掛牌上市。目前公司總股本為60.21億股，其中包括H股約14.31億股，約占總股本的23.77%；內(nèi)資股（A）約45.9億股，約占總股本的76.23%。2003年4月1日，根據(jù)中國電力體制改革方案，山東電力集團公司持有的本公司的53.56%的股權劃撥給中國華電集團公司華電集團，華電集團成為本公司的控股股東。華電集團是全國五大發(fā)電集團公司之一，是根據(jù)我國電力體制改革方案，在原國家電力公司部分發(fā)電資產(chǎn)基礎上成立的國有大型電力集團，注冊資本120億元。目前華電集團在役裝機容量超過50,000兆瓦，其中火電的裝機容量約占82.36%，水電的裝機容量約占17.64%。華電集團的資產(chǎn)遍及東北、華北、華東、西北和華南電網(wǎng)。自上市以來，公司通過新建和收購，資產(chǎn)和裝機規(guī)模不斷擴大。截至2006年12月31日，公司總資產(chǎn)計算達到人民幣549.02億元，凈資產(chǎn)達到人民幣158.48億元。截至2006年12月31日，本公司的控參股在役總裝機容量為14,782.2兆瓦,權益裝機容量為11,748.9兆瓦。2006年按照財務報告合并口徑計算的全年發(fā)電量達到525.32億千瓦時，同比增長12.20%；上網(wǎng)電量達到490.77億千瓦時，同比增長11.98%。（2）公司優(yōu)勢華電國際公司始終遵循規(guī)范運作、穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展的方針，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，建立了完善的法人治理結構。股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層各負其責，形成了決策層、執(zhí)行層、監(jiān)督層權責明確、有效制衡的運作機制，在資本市場樹立了規(guī)范、高效、透明的良好形象。公司H股股票曾相繼被納入英國《金融時報》富時指數(shù)、摩根斯坦利MSCI中國指數(shù)、香港恒生綜合指數(shù)，成為中國經(jīng)濟的風向標之一；公司A股曾相繼被列入中證100、上證180指數(shù)、治理指數(shù)等28個指數(shù)樣本股。公司位列2008年中國上市公司治理評價第9名，是唯一入選前20強的電力類上市公司，并被評為2008年中國法律風險最安全20家上市公司第二名，榮獲首批“電力行業(yè)信用評級AAA級企業(yè)”。公司將深入開展“對標管理年”活動，確保完成本集團2011年安全、經(jīng)營、發(fā)展各項目標任務。主要抓以下幾項重點工作。進一步強化安全生產(chǎn)管理，確保所屬發(fā)電廠各項技術經(jīng)濟指標繼續(xù)保持在行業(yè)的領先水平。確保在建工程按期投產(chǎn)，有效控制工程進度，保證工程質(zhì)量，控制單位造價。積極推進本集團前期項目的進展工作，進一步優(yōu)化電源結構和區(qū)域結構，積極開發(fā)新能源項目，加快水電項目的開發(fā)，積極推進風電項目建設和開發(fā)。加大工作力度，爭取更多新項目的開發(fā)和建設，加快公司發(fā)電業(yè)務全國發(fā)展的步伐。繼續(xù)加強與煤礦供應商的長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，提高煤炭質(zhì)量，保證煤炭供應。強化電力市場營銷，進一步提高“競耗上網(wǎng)”能力，全力以赴增發(fā)電量、優(yōu)化電量結構。繼續(xù)實施低成本戰(zhàn)略，強化風險防范，進一步提升公司的盈利能力。積極探討多渠道債務融資方式，降低融資成本，滿足因本集團業(yè)務加速發(fā)展而對資金的需求。推進人力資源管理創(chuàng)新，提高本集團管理隊伍的整體素質(zhì)。（3）發(fā)展規(guī)劃華電國際公司將緊緊圍繞“能源巨子、行業(yè)先鋒、國際一流”的企業(yè)愿景，以經(jīng)濟效益為中心，以改革創(chuàng)新為動力，堅持價值思維，著力優(yōu)化結構，規(guī)劃到2013年，控股總裝機容量突破4000萬千瓦，控參股煤炭產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)能達到3000萬噸/年，努力把公司建設成為以電為主上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的能源公司。發(fā)展目標：公司力爭至2013年，控股裝機容量突破4000萬千瓦，控參股煤炭開發(fā)年產(chǎn)能達到3000萬噸。公司遠景發(fā)展目標是：形成以火電為主，水電、風電等新能源互補的多元化發(fā)電結構，水電比重有較大提高，風電具備一定規(guī)模；煤炭可控供應能力滿足電源發(fā)展需求，努力建成國際一流的發(fā)電公司。2011年上半年公司共投產(chǎn)2389.5兆瓦發(fā)電機組。2011年9月，公司以16.9億元收購活興公司和協(xié)興公司100%股權，活興公司與協(xié)興公司共投資7家水電企業(yè)，其中控股四川涼山水洛河水電開發(fā)公司，參股6家水電企業(yè)；兩公司合計擁有權益運營裝機32.78兆瓦，權益在建裝機392.74兆瓦，權益前期項目793.12兆瓦，共計1218.64兆瓦。2012年5月，全資子公司四川華電瀘定水電建設的大渡河瀘定水電站4×230兆瓦項目的第三臺機組投產(chǎn)順利投產(chǎn)并進入商業(yè)運營，截至六月份，瀘定水電公司水電裝機690兆瓦；公司控股水電裝機達1338兆瓦。二、財務報表分析公司2012年第一季度報告表一：主要會計數(shù)據(jù)及財務指標企業(yè)獲利能力分析：第一、銷售盈利能力。銷售盈利能力即銷售收入獲得利潤的能力，銷售利潤率越高，代表著銷售盈利能力越強，反之相反。對于華電國際公司，由于該公司的產(chǎn)品是電力這一獨特性質(zhì)的產(chǎn)品，故該公司可以通過提高設備可靠性，加大營銷力度加強研究和利用國家節(jié)能減排、節(jié)能發(fā)電調(diào)度、大用戶直購電等政策，積極開拓市場，充分發(fā)揮公司節(jié)能、環(huán)保的優(yōu)勢，努力提高機組的設備利用小時數(shù)；第二、資產(chǎn)盈利能力。資產(chǎn)盈利能力是公司投入資產(chǎn)獲得報酬的能力，資產(chǎn)利潤率越高，代表著資產(chǎn)盈利能力越強，反之相反。公司可以公司將根據(jù)市場變化情況，制定對策及時調(diào)整具體的控制價格目標、優(yōu)化采購結構、擴大直供配送范圍，增加直供電廠的個數(shù)。第三、現(xiàn)金流的保障?，F(xiàn)金流量指標可以直接反映盈利獲得現(xiàn)金的真實能力，它代表著盈利能力的質(zhì)量情況和風險情況。只有會計收益真正實現(xiàn)水平較高，才能表示公司具有真正較強的盈利能力，同時盈利風險較低。反映盈利能力質(zhì)量的現(xiàn)金流量主要指標有銷售現(xiàn)金比率、盈利現(xiàn)金比率和凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等,這些指標需結合銷售盈利能力分析和資產(chǎn)盈利能力分析對盈利質(zhì)量情況作補充說明。對于華電國際公司在經(jīng)營過程中，該公司需要在處理固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)關系的時候，將現(xiàn)金流放在首要的地位。公司發(fā)布2012年一季度業(yè)績公告，2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入158.25億，同比增長15.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億，同比增加4.66億。公司2012年一季度營業(yè)總收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為158.25億和2.01億元，較上年同期分別增長20.88億和4.66億。一季度毛利率和凈利率分別為12.90%和1.60%，較上年同期分別增長了6.5個百分點和3.7個百分點，稀釋每股收益0.03元。從以上數(shù)據(jù)中可以看出華電國際股份有限公司財務狀況良好，盈利能力強。利潤增長速度穩(wěn)定，投資前景較為看好，公司資金實力雄厚，值得投資者信任，有較大升值潛力。為緩解煤價上漲對發(fā)電成本的影響，國家2011年分別兩次上調(diào)上網(wǎng)電價，公司下屬燃煤機組的加權平均上網(wǎng)電價也由此分別上調(diào)了1.71分/千瓦時和2.68分/千瓦時。另外，受公司規(guī)模不斷擴大、新投產(chǎn)機組損益化及貸款利率增長等因素的影響，公司第一季度財務費用為15.51億元，較上年同期增長49.24%，拖累了公司業(yè)績。非公開增發(fā)獲核準、向上游產(chǎn)業(yè)鏈擴張加速，公司發(fā)展步伐穩(wěn)健。公司擬募集19億的非公開增發(fā)方案已于2月獲得證監(jiān)會核準，募投項目包括萊州一期2×100萬千瓦的火電項目建設，保證了公司未來機組的持續(xù)增長。同時，公司去年還收購了文匯公司、順舸礦業(yè)和浩源公司等煤炭公司，而這對于提高公司煤炭自給率、降低公司燃煤成本都具有積極意義。三、技術分析K線分析技術分析預測該股票短期有下跌的趨勢，但是基本分析表明該股票有良好的升值空間，在經(jīng)濟放緩趨勢明顯下，電力行業(yè)的反周期特性，將在經(jīng)濟下滑中，帶來其盈利的提升。四、結論及投資建議2012年，從策略上更加重視行業(yè)配置，建議重點布局估值尚在底部、盈利改善明顯