第一章公司金融概述

《公司金融》基礎(chǔ)篇:第一章公司金融概述本章主題不同類型的企業(yè)有不同的理財要求和理財目標(biāo)。公司制企業(yè)是現(xiàn)今最典型最普遍的企業(yè)。掌握公司制企業(yè)的特點(diǎn)、理財目標(biāo)、理財內(nèi)容及公司金融面臨的環(huán)境要素是學(xué)習(xí)其他章節(jié)的理論基礎(chǔ)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院本章內(nèi)容總匯第一節(jié)現(xiàn)代企業(yè)形式與公司金融第二節(jié)公司金融管理的內(nèi)容第三節(jié)公司金融活動的目標(biāo)第四節(jié)

公司金融管理的原則附：公司金融管理的工作環(huán)節(jié)第五節(jié)公司金融活動的環(huán)境分析湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第一節(jié)現(xiàn)代企業(yè)制度與公司理財湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、企業(yè)組織形式企業(yè)制度是指以產(chǎn)權(quán)制度為基礎(chǔ)和核心的企業(yè)組織和管理制度。返回湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（一）個體企業(yè)：自然人獨(dú)資（SoleProprietorship）企業(yè)獨(dú)資企業(yè)是由單個自然人出資興辦的企業(yè)，其業(yè)主享有全部的經(jīng)營所得。獨(dú)資企業(yè)的財產(chǎn)由出資者所有，企業(yè)本身不享有所有權(quán)，并由出資者承擔(dān)無限債務(wù)責(zé)任。不具有法人資格，屬自然人企業(yè)。優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)部結(jié)構(gòu)簡單，組織容易、費(fèi)用較低、經(jīng)營者和所有者合一，經(jīng)營制約因素較少，經(jīng)營方式靈活，建立和停業(yè)程序簡單。缺點(diǎn)：很難籌集到大筆資金，可能會喪失良好的投資機(jī)會；所有人對企業(yè)債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任；個體企業(yè)壽命與創(chuàng)建人的壽命有關(guān)；自身財力所限，抵御風(fēng)險的能力較弱。一般限于小型企業(yè)或企業(yè)創(chuàng)建初期。

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院個人獨(dú)資企業(yè)與個體工商戶的區(qū)別第一、個人獨(dú)資要有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和合法的企業(yè)名稱，而個體工商可以沒有。第二、個體工商的投資者與經(jīng)營者是同一人，且是自然人。而個人獨(dú)資的投資者與經(jīng)營者可以是不同的人，投資人可以委托或聘用他人管理企業(yè)事務(wù)。第三、個人獨(dú)資可設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，也可委派他人作為個人獨(dú)資企業(yè)分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人。而個體工商不能設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。第四、個人獨(dú)資企業(yè)是能以企業(yè)自身的名義進(jìn)行法律活動。更多的時候，個體工商戶是以公民個人名義進(jìn)行法律活動第五、個人獨(dú)資企業(yè)必須建立財務(wù)制度，以進(jìn)行會計核算。一般來說，個體工商戶較難認(rèn)定為一般納稅人，而個人獨(dú)資企業(yè)如符合條件則可以認(rèn)定為一般納稅人。

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院國有獨(dú)資企業(yè)國有獨(dú)資企業(yè)(EnterprisesolelyfundedbytheState)是按照《中華人民共和國企業(yè)法人登記管理?xiàng)l例》規(guī)定登記注冊的非公司制的經(jīng)濟(jì)組織，不包括有限責(zé)任公司中的國有獨(dú)資公司。企業(yè)全部資產(chǎn)歸國家所有，國家依照所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的原則授予企業(yè)經(jīng)營管理，國有獨(dú)資企業(yè)依法取得法人資格，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算，以國家授予其經(jīng)營管理的財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（二）合伙企業(yè)合伙企業(yè)是由兩個以上的出資人(2006年，合伙人范圍擴(kuò)大到“法人和其他組織”。但是，“國有獨(dú)資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會團(tuán)體不得成為普通合伙人）通過訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險的營利性組織。三類合伙企業(yè)：普通的合伙企業(yè)特殊的普通合伙企業(yè)有限合伙企業(yè)企業(yè)名稱中必須標(biāo)明類型湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院普通合伙企業(yè)在普通合伙企業(yè)中，所有合伙人承擔(dān)一定比例的工作與資本，分享著企業(yè)的利潤或虧損，并對企業(yè)全部負(fù)債承擔(dān)無限責(zé)任。當(dāng)其中某一合伙人撤資時，該合伙企業(yè)將通過法律程序解散，如果業(yè)務(wù)還繼續(xù)，就必須組建新的合伙企業(yè)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院特殊的普通合伙企業(yè)以專業(yè)知識和專門技能為客戶提供有償服務(wù)的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，可以設(shè)立為特殊的普通合伙企業(yè)。一個或數(shù)個合伙人在執(zhí)業(yè)中因故意或重大過失造成合伙企業(yè)債務(wù)的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無限責(zé)任或無限連帶責(zé)任，其他合伙人以其在合伙企業(yè)中的財產(chǎn)份額為限承擔(dān)責(zé)任。為了保護(hù)債權(quán)人利益，要求特殊的普通合伙企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立執(zhí)業(yè)風(fēng)險基金、辦理職業(yè)保險。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院有限合伙企業(yè)(theLimitedPartnership，簡稱LP）普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，特殊合伙人承擔(dān)有限責(zé)任。相對于普通合伙企業(yè)，有限合伙企業(yè)允許投資者以承擔(dān)有限責(zé)任的方式參加合伙成為有限合伙人，有利于刺激投資者的積極性。有限合伙人基本上屬于投資者，一般不參與企業(yè)經(jīng)營。另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企業(yè)也不會解散。有限合伙主要適用于風(fēng)險投資，由具有良好投資意識的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)或個人作為普通合伙人，負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營管理：作為資金投入者的有限合伙人享受合伙收益，對企業(yè)債務(wù)只承擔(dān)有限責(zé)任。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院合伙企業(yè)優(yōu)缺點(diǎn)合伙企業(yè)具有典型的人合特點(diǎn)，不具有法人資格。優(yōu)點(diǎn)：組建容易、內(nèi)部結(jié)構(gòu)簡單、成本較低。與獨(dú)資企業(yè)相比，合伙企業(yè)能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，分散經(jīng)營風(fēng)險，發(fā)揮出資者的集體智慧和力量。缺點(diǎn)：很難籌到大筆資金、無限債務(wù)（有限合伙人除外）、有限壽命、很難轉(zhuǎn)移所有權(quán)。合伙人意見不一會影響企業(yè)的經(jīng)營決策。合伙企業(yè)經(jīng)營到一定程度時，有必要轉(zhuǎn)成公司形式。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（三）公司企業(yè)公司是指以營利為目的，由許多投資者共同出資組建，股東以其投資額為限對公司負(fù)責(zé)，公司以其全部財產(chǎn)對外承擔(dān)民事責(zé)任的依法成立的企業(yè)法人?，F(xiàn)代公司根據(jù)公司債務(wù)清償責(zé)任的不同主要包括兩種形式:有限責(zé)任公司股份有限公司此外，還有一些特殊形式的公司企業(yè)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院有限責(zé)任公司與股份有限公司的區(qū)別有限責(zé)任公司（人合、資合性質(zhì)）股份有限公司（典型的資合）股東人數(shù)2≤股東≤50發(fā)起人≥5股份不一定等額等額股份股東責(zé)任對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任承擔(dān)有限責(zé)任經(jīng)營管理股東可以直接參加公司經(jīng)營管理由股東委托董事會承擔(dān)規(guī)模、募資范圍不得公募資金，規(guī)模不會很大可以公募資金，規(guī)模不限（設(shè)立監(jiān)管更嚴(yán)）資金轉(zhuǎn)讓股東間自由轉(zhuǎn)讓；向股東外須半數(shù)股東同意；不同意轉(zhuǎn)讓股東應(yīng)購買該轉(zhuǎn)讓，不購買視為同意。經(jīng)同意的轉(zhuǎn)讓在同等條件下其他股東有優(yōu)先購買權(quán)。自由轉(zhuǎn)讓湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股份有限公司的利弊優(yōu)越性：責(zé)任有限；易于集聚資本；為公眾提供簡便靈活的投資場所，為企業(yè)提供籌資渠道；所有權(quán)具有流動性；專業(yè)經(jīng)營；無限生命的可能性；管理組織嚴(yán)密，能保證大規(guī)模工商業(yè)的有效經(jīng)營；促進(jìn)資本產(chǎn)權(quán)的社會化和公眾化，企業(yè)的經(jīng)營置于社會的監(jiān)督之下。局限性：雙重賦稅；所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，容易產(chǎn)生內(nèi)部人控制等問題；股份公司營業(yè)狀況必須向社會公開，保密性不強(qiáng)。開設(shè)和歇業(yè)的法定程序較為復(fù)雜。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院現(xiàn)代公司制企業(yè)的發(fā)展特征充分發(fā)展：自19世紀(jì)下半葉以來，公司在數(shù)量、規(guī)模及跨國經(jīng)營方面都獲得了充分的發(fā)展。中心地位突出：公司組織掌握著關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命運(yùn)的要害部門，特別是大公司已經(jīng)控制了國民經(jīng)濟(jì)的主要命脈。股權(quán)分散化程度加深：股東數(shù)量不斷增多，股權(quán)日趨分散化和多元化。經(jīng)營多樣化：公司經(jīng)營越來越趨于向綜合性和跨行業(yè)的方向發(fā)展。管理科學(xué)化：公司內(nèi)部集權(quán)與分權(quán)的程度、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和其他方面都逐步實(shí)現(xiàn)科學(xué)化和現(xiàn)代化。立法日趨完備：從創(chuàng)辦、經(jīng)營、管理和發(fā)展，到清算與破產(chǎn)均有章可循，成為促進(jìn)現(xiàn)代公司健康發(fā)展的重要保證。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院幾種特殊的公司制企業(yè)無限公司兩合公司股份兩合公司一人有限公司湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院我國《公司法》對一人有限公司的相關(guān)規(guī)定一人有限責(zé)任公司引簡稱“一人公司”、“獨(dú)資公司”或“獨(dú)股公司”，是指由一名股東(自然人或法人)持有公司的全部出資的有限責(zé)任公司。普通有限責(zé)任公司采取折中資本制，既規(guī)定注冊資本最低限額3萬元，同時也規(guī)定了公司注冊資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額，除首次出資額外，其余部分股東自公司成立之日起2年內(nèi)繳足；一人有限責(zé)任公司采取法定資本制，規(guī)定注冊資本最低限額為10萬元，由股東一次足額繳納。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院附：決定企業(yè)組織形式時要考慮的因素稅收。公司制雙重所得稅。合伙企業(yè)只征收個人所得稅。當(dāng)然還要考慮企業(yè)的稅基、稅率、優(yōu)惠政策等多種因素的存在。資本和信用的需求程度。投資人有一定的資本，但尚不足，又不想使事業(yè)規(guī)模太大，或者受客觀條件限制，適宜采用合伙或有限公司的形式；如果所需資金巨大，并希望事業(yè)規(guī)模宏大，適宜采用股份制；如果開辦人愿意以個人信用為企業(yè)信用的基礎(chǔ)，且不準(zhǔn)備擴(kuò)展企業(yè)的規(guī)模，適宜采用獨(dú)資的方式。企業(yè)的存續(xù)期限，投資人權(quán)利轉(zhuǎn)讓，投資人責(zé)任范圍，企業(yè)控制和管理方式、利潤和虧損的承擔(dān)方式等。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二、企業(yè)組織形式與公司理財不同的企業(yè)組織形式有不同的特點(diǎn)，其對公司金融管理有著不同的要求。其中，以股份有限公司的金融管理最為典型，其在一定的金融制度環(huán)境下所面臨的投資決策、融資決策和股利決策的內(nèi)容十分廣泛和復(fù)雜。本課程分析企業(yè)金融管理基本原理和方法以股份有限公司為例。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第二節(jié)公司金融的內(nèi)容案例分析公司金融的內(nèi)容附：公司金融管理部門的主要職能湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、案例—某軟件制造公司的擴(kuò)張計劃某專門設(shè)計和制造通用電子游戲控制臺軟件的公司成立于2007年，創(chuàng)辦時曾獲得一家風(fēng)險資本公司的200萬股權(quán)出資。由于其游戲軟件的開發(fā)成功，2009年銷售收入即超過了2000萬元?，F(xiàn)在，公司認(rèn)為其現(xiàn)有投資規(guī)模太小，正計劃將其產(chǎn)品擴(kuò)展到教育和商業(yè)領(lǐng)域。然而，目前短期現(xiàn)金流量有問題，甚至無法購買20萬元的材料來滿足其假期的訂貨。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例討論導(dǎo)致公司短期現(xiàn)金流的可能原因有哪些？該公司現(xiàn)階段的發(fā)展面臨什么問題？公司應(yīng)該采取什么樣的長期投資策略？如何籌集投資所需要的資金？公司需要多少短期現(xiàn)金流量來支付其賬單？湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二、公司金融的內(nèi)容公司周而復(fù)始地組織現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的最終目的無外乎獲利。公司獲利的途徑是提高報酬和減少風(fēng)險，而公司報酬和風(fēng)險的高低又取決于投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利分配政策及日常營運(yùn)管理水平。因此，公司金融的基本內(nèi)容概括如下：投資決策籌資決策股利分配決策日常營運(yùn)決策湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（1）投資決策一與資源分配有關(guān)投資決策就是根據(jù)公司可能籌集資金的規(guī)模決定投資規(guī)模，并在充分分析比較各種可能的投資方案基礎(chǔ)上，選擇投資報酬率高而投資風(fēng)險低的投資項(xiàng)目。投資概念的含義十分廣泛，從財務(wù)報表的角度來看，包括流動資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資、長短期證券投資等。從投資的性質(zhì)來看，包括直接投資、間接投資。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（2）籌資決策－－與項(xiàng)目資金資源取得有關(guān)的公司籌資決策和管理就是要根據(jù)資金的需要時間和數(shù)量及時足額籌到相應(yīng)的資金，并在通過資本結(jié)構(gòu)調(diào)整控制一定財務(wù)風(fēng)險的前提下使籌集資金的成本最低?；I資往往被稱為公司金融管理的基礎(chǔ)?；I資決策涉及內(nèi)容廣泛：內(nèi)部籌資與外部籌資、成立籌資與追加籌資、股權(quán)籌資與債務(wù)籌資、最佳資本結(jié)構(gòu)、等等。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（3）股利分配決策－－與確定再投資或退出經(jīng)營性現(xiàn)金額度有關(guān)公司利潤要按照一定的順序進(jìn)行分配。隨著分配過程的進(jìn)行，資金或者退出公司或者留存公司，它必然會影響公司的資金運(yùn)動。經(jīng)營成果的分配與管理涉及到的內(nèi)容包括股利的權(quán)衡、收益與現(xiàn)金分配的關(guān)系、股利發(fā)放方式和過程、股票回購等問題。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（4）日常營運(yùn)決策公司營運(yùn)活動的決策與管理就是在滿足生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)的資金需求前提下，加快資金的周轉(zhuǎn)速度，提高各類資金的使用效率。涉及問題：最佳現(xiàn)金保有量、最佳庫存、進(jìn)貨經(jīng)濟(jì)批量、收賬政策等問題。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院凈營運(yùn)資本長期投資管理營運(yùn)資本管理長期籌資管理流動資產(chǎn)流動負(fù)債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負(fù)債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分

公司金融管理基本內(nèi)容——資產(chǎn)負(fù)債表模式湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院附：公司金融管理部門的主要職能市場經(jīng)濟(jì)條件下，傳統(tǒng)的一元化財會組織已不能負(fù)擔(dān)企業(yè)籌資、投資等財務(wù)工作，為保證財務(wù)管理作用的發(fā)揮，財務(wù)與會計必須分灶吃飯，分別設(shè)置財務(wù)部門和會計部門。財務(wù)會計分設(shè)條件下的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖公司財務(wù)機(jī)構(gòu)的職能與作用財務(wù)與會計的職責(zé)分工湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院財務(wù)會計分設(shè)條件下的企業(yè)組織機(jī)構(gòu)圖生產(chǎn)副經(jīng)理其他副經(jīng)理董事長總經(jīng)理財務(wù)副經(jīng)理財務(wù)主任會計主任資金籌措資金分配保險金、退休金管理現(xiàn)金管理股息、納稅安排財務(wù)會計成本會計管理會計稅務(wù)會計工資支付記錄保管各種預(yù)算湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第三節(jié)公司金融活動目標(biāo)一、公司目標(biāo)及其對公司理財?shù)囊蠖?、公司理財?shù)恼w目標(biāo)利潤最大化每股利潤最大化股東財富最大化公司價值最大化三、公司理財?shù)姆植磕繕?biāo)四、影響公司理財目標(biāo)的因素返回湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、公司目標(biāo)及其對公司理財?shù)囊蠊酒髽I(yè)是以贏利為目的的經(jīng)濟(jì)組織。公司一旦成立，就面臨競爭，并始終處于生存和倒閉、發(fā)展和萎縮的矛盾之中，公司只有不斷發(fā)展才能求得生存。公司目標(biāo)可以分為生存、發(fā)展和獲利。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院1．生存公司在市場中生存下去有兩個基本條件：以收抵支和到期償債。力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去，這是公司目標(biāo)對公司理財提出的第一個要求。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院2．發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律要求公司必須按照市場需求組織生產(chǎn)經(jīng)營，投入更多、更好的物質(zhì)資源、人力資源，并改進(jìn)技術(shù)和管理。在市場經(jīng)濟(jì)中，各種資源的取得，都需要付出貨幣，企業(yè)的發(fā)展離不開資金。因此，籌集公司發(fā)展所需的資金，是公司目標(biāo)對公司理財?shù)牡诙€要求。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院3．獲利公司生存的目的是獲利，盈利是公司經(jīng)營的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。講求經(jīng)濟(jì)效益，不斷提高勞動生產(chǎn)率，通過合理、有效地使用資金獲利是公司目標(biāo)對公司理財?shù)牡谌齻€要求。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二、公司理財?shù)恼w目標(biāo)公司理財?shù)呢攧?wù)目標(biāo)，從總體上說，是公司經(jīng)營目標(biāo)在財務(wù)上的集中和概括。財務(wù)管理目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理財理論和實(shí)踐，最具代表性的公司理財整體目標(biāo)主要有以下幾種觀點(diǎn)：1.利潤最大化2.每股收益（或權(quán)益資本收益率）最大化3.股東財富最大化4.公司價值最大化湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（一）利潤最大化利潤代表了公司新創(chuàng)造的財富（利潤越多越接近公司目標(biāo)），利潤是一項(xiàng)綜合性指標(biāo)，企業(yè)追求利潤是市場經(jīng)濟(jì)體制發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。利潤是評價企業(yè)績效的重要指標(biāo)。公司追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，這些都有利于提高經(jīng)濟(jì)效益。每個公司通過追求利潤最大化的目標(biāo)，也可以使整個社會的財富實(shí)現(xiàn)極大化。因此，以利潤最大化作為公司理財目標(biāo)有其合理的方面。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院存在的問題利潤概念模糊:沒有明確應(yīng)該去追求總利潤還是投資利潤率或每股利潤的最大化。沒有充分反映獲得利潤的時間因素及貨幣的時間價值容易導(dǎo)致短期行為，忽略或舍棄長期利益忽略了風(fēng)險因素沒有考慮利潤和投入資本額的關(guān)系利潤容易被管理者通過會計處理手段進(jìn)行調(diào)整容易使企業(yè)忽視社會責(zé)任湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院每股收益（Earningspershare，EPS）是稅后收益（EAT）與普通股股數(shù)的比值。把公司的收益和投入的資本聯(lián)系起來考察，能夠說明公司的盈利率，可以在不同資本規(guī)模的公司或公司不同期間之間進(jìn)行比較，揭示盈利水平的差異。不足之處：沒有考慮每股盈余取得的時間及資金的時間價值；沒有考慮風(fēng)險問題；難以避免公司的短期行為。（二）每股盈余最大化湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院公司是股東出資興辦的。股東創(chuàng)辦企業(yè)就是為了使其投入資本保值、增值，創(chuàng)造盡可能多的財富。什么代表股東的財富？股票價格最大化？返回（三）股東財富最大化湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院強(qiáng)調(diào)股票價格最大化的理由股票價格是所有的衡量指標(biāo)中最具觀察性的指標(biāo)。有效資本市場中，有關(guān)公司運(yùn)營的各種信息會被充分地反映在股票價格中，股票的市場價格往往可以作為衡量公司經(jīng)營狀況的標(biāo)志。使公司經(jīng)營層處于資本市場監(jiān)督之中。有利于股東行使選擇權(quán)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院反對股價最大化的理由在適用范圍上有明顯的局限性（并非都是上市公司）。股票市價受諸多管理當(dāng)局不可控因素的影響。容易使企業(yè)偏離正常的經(jīng)營道路，用過度投機(jī)制造“紙上富貴”。資本市場經(jīng)常處于無效狀態(tài)。股東利益至上，其他利益相關(guān)者的利益受到忽視。容易使公司忽視社會責(zé)任。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院（四）公司價值最大化：理論與現(xiàn)實(shí)協(xié)調(diào)后的目標(biāo)公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，反映了公司潛在或預(yù)期獲利能力的市場評價。公司價值的大小取決于：企業(yè)未來現(xiàn)金流量、加權(quán)資本成本和企業(yè)存續(xù)期。以公司價值最大化為目標(biāo)就是要通過公司的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，在考慮資金時間價值和風(fēng)險報酬的情況下，不斷增加公司財富，使公司總價值達(dá)到最大。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院評價優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值和風(fēng)險因素。反應(yīng)了股東對公司資產(chǎn)保值增值的要求。也反應(yīng)了其他利益相關(guān)者的利益訴求。有利于克服管理上的片面性和短期行為，理性選擇籌集、投資方案及分配政策。有利于社會資源的合理配置。存在的問題：難以客觀準(zhǔn)確地對未來公司價值進(jìn)行計量。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院總結(jié)公司價值（財富）最大化有利于體現(xiàn)公司理財?shù)目傮w目標(biāo)，更能揭示市場認(rèn)可的公司價值，而且它還比較充分地考慮了資金的時間價值和風(fēng)險因素。公司價值（財富）最大化通常被認(rèn)為是一個較為合理的理財目標(biāo)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院三、公司理財?shù)姆植磕繕?biāo)公司籌資活動目標(biāo)：在避免財務(wù)風(fēng)險、及時和足額滿足公司經(jīng)營對資金需要和保持公司最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，努力降低資金成本。公司投資活動目標(biāo)：在認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析基礎(chǔ)上，盡可能提高投資收益率，降低投資風(fēng)險。公司營運(yùn)活動目標(biāo)：合理地使用資金，加快資金的周轉(zhuǎn)速度，努力提高資金的使用效率。公司利潤分配活動的目標(biāo)：兼顧股東當(dāng)前和長遠(yuǎn)利益，根據(jù)公司投資的需要確定最佳的股利分配比率，以促進(jìn)公司價值最大化。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院實(shí)務(wù)中的財務(wù)管理目標(biāo)一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中主要的財務(wù)管理目標(biāo)有：

▼每股收益率的增長

▼資本可獲得性

▼銷售利潤率（投資收益率）▼股票價格升值和股利湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院四、公司理財目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)公司制度最大的特點(diǎn)是兩權(quán)分離，其優(yōu)點(diǎn)是所有權(quán)的變更不影響經(jīng)營，有利于增加公司價值，提升股東財富。公司是價值創(chuàng)造、股東財富增值的最佳平臺。但這并不意味著公司金融目標(biāo)自然會實(shí)現(xiàn)。這是因?yàn)樵诠具@種現(xiàn)代企業(yè)制度下，廣泛存在的代理關(guān)系中可能發(fā)生著委托代理問題。其中，有兩種最主要的委托代理關(guān)系及委托代理問題：股東與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系債權(quán)人與股東之間的委托代理關(guān)系股東與這些利益相關(guān)者的關(guān)系直接影響公司理財目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院代理關(guān)系示意圖資金的使用者內(nèi)部高層經(jīng)理（代理人）（委托人）

股東（委托人）債權(quán)人（委托人）資金的提供者中層經(jīng)理（代理人）（委托人）

基層經(jīng)理（代理人）（委托人）

雇員（代理人）湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院1、股東與管理者的委托代理問題股東將企業(yè)委托給管理層經(jīng)營，股東是委托人，管理層是代理人。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，現(xiàn)代企業(yè)的財產(chǎn)關(guān)系之所以采用委托—代理方式，是因?yàn)橥ㄟ^這種方式或以獲得分工效果和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但這種經(jīng)濟(jì)效益是以代理人忠實(shí)地服務(wù)于委托人為前提的?，F(xiàn)實(shí)的情況往往是委托人和代理人的行為目標(biāo)可能不一致，存在著委托代理問題—經(jīng)理層對股東目標(biāo)的背離，以及由此產(chǎn)生的委托代理成本。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股東與經(jīng)營者委托代理問題產(chǎn)生的原因信息不對稱二者目標(biāo)的偏差：股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)經(jīng)營者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽(yù)和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離道德風(fēng)險。經(jīng)營者不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)，不做錯事；利用公司的影響，出席各類滿足個人榮耀的研討會、政治活動等。逆向選擇。經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)：借口工作需要亂花股東的錢；蓄意壓低產(chǎn)品或公司資產(chǎn)價格賣給自己擁有的企業(yè)，或以高價方式收購自己公司的股權(quán)；股價買回導(dǎo)致股東財富受損，自己從中漁利；操縱會計報表。。。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院2、股東與管理者委托代理問題的解決解雇的威脅收購的威脅監(jiān)督機(jī)制管理激勵計劃：高薪、股票期權(quán)、績效股票湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院代理成本1`為解決管理者和股東之間的利益沖突而支付的費(fèi)用被稱為“代理成本”。包括：激勵代價監(jiān)督成本：信息成本、解聘后的再雇成本等守約成本－代理人為了取得外部股東信任而發(fā)生的自我約束支出。如定期向委托人報告經(jīng)營情況，聘請外部獨(dú)立審計等。剩余損失－由于委托人和代理人的利益不一致導(dǎo)致的其他損失。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例：股東付出了可怕的代理成本美國安然（Enron)公司曾是世界上最大的能源、商品和服務(wù)公司之一，《財富》500強(qiáng)第七名，在“增長最快公司”排名31名連續(xù)6年被評為最具有“創(chuàng)新精神”的公司，市值曾超過800億美元。2001年底因5.52億美元虛假利潤丑聞和財務(wù)危機(jī)突然宣布破產(chǎn)，成為當(dāng)時美國歷史上最大的破產(chǎn)企業(yè)，被譽(yù)為美國金融界的“9.11”。公司1997年時每股17美元，2000年8月最高時90美元。丑聞暴光，跌至24美分，投資者及公司員工損失慘重。然而，在此之前，公司29名高管偷偷拋售股票卻獲得了11億美元的利潤。在2001年底公司申請破產(chǎn)保護(hù)前的一年間，公司向144位高管發(fā)放了約7.44億的現(xiàn)金和股票。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院3、股東與債權(quán)人的委托代理問題二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險與收益的“不對等契約”二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：股東

目標(biāo)：借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營

它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人

目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險更高的項(xiàng)目。股東可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價值降低。向股東派發(fā)與當(dāng)期利潤不相符的紅利，使公司資產(chǎn)價值下降，危害債權(quán)人的利益。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股東與債權(quán)人委托代理問題的解決：代理成本-2債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施：第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。這些措施要么會增加公司的資本成本，要么會限制公司的財務(wù)自由，形成債權(quán)人與股東委托代理關(guān)系中的代理成本。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院結(jié)論通常，股東同時采取監(jiān)督和激勵兩種辦法來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標(biāo)。盡管如此仍不可能使經(jīng)營者完全按意愿行動。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離損失之間此消彼長，相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項(xiàng)之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院4、公司財務(wù)目標(biāo)與社會責(zé)任公司除了與前述兩類重要的利益相關(guān)者發(fā)生財務(wù)關(guān)系外，還必然會與其他相關(guān)利益者（員工、政府、社區(qū)、消費(fèi)者、供應(yīng)商、競爭對手等）發(fā)生相互關(guān)系。為此，必然會產(chǎn)生公司是否需要承擔(dān)社會責(zé)任和如何承擔(dān)社會責(zé)任的問題。社會責(zé)任理念自20世紀(jì)60年代末興起，目前越來越受到人們重視。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院公司所需承擔(dān)的社會責(zé)任與股東財富最大化目標(biāo)具有一致的方面，如，公司為實(shí)現(xiàn)股東財富最大化的目標(biāo)必須不斷開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、降低成本，增加投資，與此同時，為社會提供符合市場需要的產(chǎn)品，增加了就業(yè)等。同時，公司的一些社會公益活動也有利于提高企業(yè)的社會形象與知名度，也符合股東財富最大化的目標(biāo)。但是，社會責(zé)任與股東財富最大化間也有矛盾的一面。如，偽劣產(chǎn)品的生產(chǎn)，職業(yè)病、環(huán)境污染等企業(yè)行為的發(fā)生，使社會受損。同時，企業(yè)承擔(dān)過多的社會責(zé)任，必然會增加成本，降低股東收益。從宏觀上降低整個社會資源的分配效率。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院公司財務(wù)目標(biāo)與社會責(zé)任的協(xié)調(diào)政府通過公司法、反暴利法、防止不正當(dāng)競爭法、環(huán)保法、合同法、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法等保護(hù)公眾利益的法律。一般說來，企業(yè)只要遵守這些法規(guī)，在謀求自己利益的同時就會使公眾受益。法律不可能解決所有問題，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情。因此，企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束，要接受政府行政監(jiān)督，以及社會公眾的輿論監(jiān)督。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院公司金融活動目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)結(jié)論：現(xiàn)實(shí)中，由于各種潛在利益沖突，公司財務(wù)目標(biāo)往往難以完成實(shí)現(xiàn)，需要有效的協(xié)調(diào)機(jī)制與協(xié)調(diào)方法。利益集團(tuán)目標(biāo)與股東目標(biāo)的沖突協(xié)調(diào)方法經(jīng)營者報酬、閑暇時間、避免風(fēng)險道德風(fēng)險逆向選擇監(jiān)督激勵債權(quán)人收益和本金的求償權(quán)

投資于高風(fēng)險項(xiàng)目舉借新債契約限制終止合作社會公眾可持續(xù)發(fā)展

環(huán)境、產(chǎn)品安全、質(zhì)量、勞動保險等

法律、商業(yè)道德、行政監(jiān)督、輿論監(jiān)督湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller)的信條:

客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四聯(lián)想集團(tuán)：為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務(wù)，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠(yuǎn)利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質(zhì)量為社會：服務(wù)社會文明進(jìn)步湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院有關(guān)競爭環(huán)境的原則有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟(jì)效率的原則有關(guān)財務(wù)交易的原則返回第四節(jié)公司金融活動的原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院對市場中參與者行為的認(rèn)識原則自利行為原則雙方交易原則信號傳遞原則引導(dǎo)原則返回一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院含義：人們在進(jìn)行財務(wù)決策時按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同時所有利益主體都會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動方案。依據(jù)：理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。應(yīng)用：委托代理理論：公司是各種自利的人的集合，需要通過“契約”來協(xié)調(diào)。機(jī)會成本：選擇對自己最有利的方案返回（一）自利行為原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院含義：指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。要求：要注意到對方的存在，不能以自我為中心。要注意稅收的影響因素，政府是不請自來的第三方。返回（二）雙方交易原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院含義：行動可以傳遞信息，并且比聲明或語言傳遞的信息更能夠反映出真實(shí)的信息?！奥犉溲?，觀其行”要求：根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益的狀況（安然公司破產(chǎn)前內(nèi)部人士股票交易的情況）。返回（三）信號傳遞原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院含義：當(dāng)所有的辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己行動的引導(dǎo)。假設(shè)前提：當(dāng)所有的辦法都失敗理解能力有限尋找最優(yōu)方案的成本過高結(jié)果：直接模仿應(yīng)用：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、自由跟莊返回（四）引導(dǎo)原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院對增加公司財富基本規(guī)律的認(rèn)識原則有價值的創(chuàng)意原則比較優(yōu)勢原則期權(quán)原則凈增效益原則返回二、有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟(jì)效率的原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院含義：新創(chuàng)意能獲得額外報酬。應(yīng)用：直接投資項(xiàng)目：重復(fù)過去的投資項(xiàng)目或者別人的已有作法，最多只能取得平均的報酬率，維持而不是增加股東財富。經(jīng)營和銷售活動返回（一）有價值的創(chuàng)意原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院含義：專長能創(chuàng)造更多的價值。應(yīng)用：物盡其才，人盡其用。有效市場中，你不必什么都做得最好，但要知道誰能做得最好。優(yōu)勢互補(bǔ)－合資、合并、收購等，都是出于優(yōu)勢互補(bǔ)原則。要求：企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運(yùn)行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲利的根本。返回（二）比較優(yōu)勢原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟(jì)價值的。許多資產(chǎn)都存在隱含的期權(quán)。有時，一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值。應(yīng)用：在估價時要考慮期權(quán)的價值，在評價項(xiàng)目時就應(yīng)考慮到后續(xù)選擇權(quán)是否存在以及它的價值有多大。有時一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值。返回（三）期權(quán)原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院含義：指在財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。應(yīng)用：差額分析法--增量的概念沉沒成本的概念返回（四）凈增效益原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院對財務(wù)交易基本規(guī)的認(rèn)識原則風(fēng)險－報酬權(quán)衡原則投資分散化原則資本市場有效原則時間價值原則返回三、有關(guān)財務(wù)交易的原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院風(fēng)險和報酬之間存在一個對等關(guān)系，投資人必須對風(fēng)險與報酬作出權(quán)衡，為獲取高報酬而承擔(dān)較高的風(fēng)險，或者為減少風(fēng)險而接受較低的報酬。每一個市參與者都在風(fēng)險和報酬之間進(jìn)行權(quán)衡，權(quán)衡的結(jié)果是低風(fēng)險-低報酬，高風(fēng)險-高報酬。返回（一）風(fēng)險－報酬權(quán)衡原則湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院不要把所有的雞蛋放在一個籃子。不僅適用于證券投資，公司的各項(xiàng)決策都應(yīng)該注意分散化：投資項(xiàng)目、產(chǎn)品、客戶、供應(yīng)商、民主決策，等等。返回（二）投資分散化原則湖北