信用月報(bào)2023年第1期：城投監(jiān)管各區(qū)域態(tài)度如何？22年哪些中小銀行首次發(fā)行二永債？-20230129-申萬(wàn)宏源

？22年哪——信用月報(bào)？22年哪——信用月報(bào)2023年第1期(2023.1)日研究析師A1090004mengxj@究支持A70002wangxr@A122070009liuxm@人wangxr@熱點(diǎn)解析：城投監(jiān)管，各區(qū)域態(tài)度如何？本月各省市2023年政府工作報(bào)告相繼出爐。2022年土地財(cái)政面臨一定壓力下，城投融資保持持續(xù)收緊態(tài)勢(shì)，2023年城投的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也相應(yīng)面臨一定不確定性。關(guān)于2023年的城投監(jiān)管態(tài)度，我們整理了31省市2023年政府工作報(bào)告中對(duì)地方政府隱性債務(wù)與融資平臺(tái)的表述來(lái)一探究竟。整體來(lái)看，各區(qū)域?qū)π略龅胤秸[性債務(wù)方面仍顯現(xiàn)嚴(yán)加防范態(tài)度，對(duì)債務(wù)化解態(tài)度較為積極，部分省份也提出推動(dòng)城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，城投轉(zhuǎn)型也在緩慢、但逐步。55家區(qū)域性銀行發(fā)行二級(jí)資、160家農(nóng)商行。其中，2022年新增8家首次發(fā)行二永債的城商行、以及29家首次發(fā)行的農(nóng)商行，主要分布在浙江、福建、安徽、江蘇、湖南等省份。此外，關(guān)注到這些主體中，有估價(jià)收益率數(shù)據(jù)的債券上市日中債估值收益率均大于發(fā)行利率(如表2)。一二級(jí)價(jià)差較大說(shuō)明可能存在非市場(chǎng)化發(fā)行，導(dǎo)致上市后出現(xiàn)異常折價(jià)。湖南漣源農(nóng)商行、湖北三峽農(nóng)商行、江蘇盱眙農(nóng)商行所發(fā)行債券的一二級(jí)價(jià)差甚至高于200BP。中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)使贖回選擇權(quán)，而在1月6日公告改為進(jìn)行贖回。該只債券的中債估值收益率發(fā)生較大波動(dòng)，進(jìn)行贖回后，估值收益率從計(jì)造成擾動(dòng)。在去年遼寧兩家銀日，黑龍江銀保監(jiān)局公開(kāi)批復(fù)信息顯示，鑒于哈爾濱銀行收購(gòu)延壽融興村鎮(zhèn)銀行、巴彥融興村鎮(zhèn)銀行，同意兩家村鎮(zhèn)銀行因被合并而解散，其全部業(yè)務(wù)、財(cái)產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)以及其他各項(xiàng)權(quán)利義務(wù)由哈爾濱銀行承繼。中小銀行二永債發(fā)債隊(duì)伍繼續(xù)擴(kuò)大，關(guān)注其資本補(bǔ)充壓力及到期不贖回情況。產(chǎn)業(yè)債策略：23年上半年流動(dòng)性優(yōu)先，優(yōu)選流動(dòng)性較好的品種、行業(yè)，短久期為主。由于市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制延續(xù)，靜待地產(chǎn)鏈行業(yè)基本面改善后的右側(cè)機(jī)會(huì)。超額收益機(jī)會(huì)關(guān)注煤炭永續(xù)債；外部支持較強(qiáng)及績(jī)優(yōu)主體的中資美元債以增厚票息。地產(chǎn)債觀點(diǎn)：民營(yíng)房企債回暖趨勢(shì)確立最終看銷售。短期情緒修復(fù)，但多角度看房地產(chǎn)實(shí)際數(shù)據(jù)承壓，地產(chǎn)債存在估值風(fēng)險(xiǎn)。城投債策略：債市調(diào)整下近期城投債信用利差已位于歷史較高分位數(shù)，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性較好的優(yōu)質(zhì)主體錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。短期內(nèi)城投安全性較高，資金整體充裕，疊加政策結(jié)構(gòu)性放松，大勢(shì)看調(diào)整的情況下，繼續(xù)短久期配置為主，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注弱區(qū)域城投估值的波動(dòng)。行業(yè)景氣高頻追蹤：LME鉛、全國(guó)水泥均價(jià)、波羅的海干散貨指數(shù)、上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)、中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)。信用債周度回顧：產(chǎn)業(yè)債——市場(chǎng)：1月信用利差和等級(jí)利差下行，期限利差上行。具體來(lái)看，信用利差整體下行，其中1年期各等級(jí)短融利差分別下行5-22BP不等，3年期各等級(jí)中票利差下行11-18BP不等。等級(jí)利差多數(shù)下行，1年期、3年期等級(jí)利差下行，5年期等級(jí)利差上行。期限利差大部分上行，其中上行幅度最大的為(A+)及(A)的5年-1年利差，較月初上行27BP限利差上行1-21BP不等。1月產(chǎn)業(yè)債市場(chǎng)修復(fù)，除造紙外，行業(yè)超額利差均回落。其中，煤炭、鋼鐵行業(yè)利地產(chǎn)債超額利差分化，高等級(jí)利差延續(xù)平緩回落，AA+及AA超額利差邊際抬升。5年期、7年期利差全部下行，10年期利差小幅上行。其中1年期下行幅度較大，3年期次之；評(píng)級(jí)角度看，低評(píng)級(jí)整體下行幅度低于中高評(píng)級(jí)。金融債——市場(chǎng)：本月二級(jí)資本債超額利差多數(shù)走擴(kuò)，信用利差漲跌不一。分銀行類型來(lái)看，二級(jí)資本債方面，國(guó)有行、BPBPBPBP農(nóng)商行、城商行超額利差分別走擴(kuò)8BP、29BP和13BP?？赊D(zhuǎn)債——市場(chǎng)：2023年1月可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)均上漲。其中，漲幅最大的為國(guó)防軍工、通信、公用事業(yè)和計(jì)算機(jī)，分別上漲7.6%、7.6%、6.2%、6.2%。信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：昆明產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司公告稱，公司持股51%的子公司云南騰晉物流股份被晉寧縣人民法院列為失信被執(zhí)行人。風(fēng)險(xiǎn)提示：信用債融資改善不及預(yù)期。必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明證券研究報(bào)告?zhèn)芯總芯總芯空?qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1.城投監(jiān)管，各區(qū)域態(tài)度如何？ 52.22年哪些中小銀行首次發(fā)行二永債 73.2023年1月非金融信用債發(fā)行同比下降39%，凈融 4.城投數(shù)據(jù)跟蹤 135.金融債市場(chǎng)回顧 17 6.可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)走勢(shì) 207.信用債風(fēng)險(xiǎn)警示 218.行業(yè)新聞追蹤 21請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想圖1：九江銀行到期不贖回改為進(jìn)行贖回后，估值收益率回落 7圖2：2022年首次發(fā)行二永債的中小行區(qū)域分布(個(gè)) 7圖3：歷史上發(fā)行二永債的城農(nóng)銀行區(qū)域分布(按數(shù)量) 7圖4：歷史上發(fā)行二永債的城農(nóng)銀行分布(按2021年末的資產(chǎn)額，億元) 7圖5：1月非金融信用債發(fā)行規(guī)模同比下降39.2%(億元) 9圖6：1月非金融信用債凈融資額延續(xù)不佳(億元) 9圖7：1月各行業(yè)發(fā)行占比情況 10圖8：信用債凈融資與國(guó)債收益率對(duì)比 11圖9：1年期國(guó)債與中短期票據(jù)收益率情況(%) 11圖10：1月中票短融收益率環(huán)比變動(dòng)(BP) 11圖11：1月公司債收益率環(huán)比變動(dòng)(BP) 11圖12：地產(chǎn)債超額利差走勢(shì)(BP) 12圖13：1月強(qiáng)周期行業(yè)超額利差變化(BP) 12圖14：1月中游制造行業(yè)超額利差變化(BP) 12圖15：1月公用基建行業(yè)超額利差變化(BP) 13圖16：1月消費(fèi)服務(wù)行業(yè)超額利差變化(BP) 13圖17：1月份城投-國(guó)債利差走勢(shì)(bp) 13圖18：1月份城投-中票利差走勢(shì)(bp) 14圖19：二級(jí)資本債信用利差變化(BP) 18圖20：二級(jí)資本債超額利差變化(BP) 18圖21：二級(jí)資本債分銀行類型發(fā)行情況(億元) 18圖22：永續(xù)債分銀行類型發(fā)行情況(億元) 18圖23：二級(jí)資本債AAA級(jí)超額利差中位數(shù)(BP) 19圖24：永續(xù)債AAA級(jí)超額利差中位數(shù)(BP) 19表1：2023年政府工作報(bào)告中對(duì)地方政府隱性債務(wù)表態(tài) 5表2：2022年以來(lái)新增發(fā)行二永債的城農(nóng)商行主體情況 8表3：31省份超額利差變化 14請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想前十大主體 15前十大主體 16 表7：截至2023年1月20日各期限評(píng)級(jí)二級(jí)資本債收益率、信用利差、超額利 表8：可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)月度變化 20表9：本周信用風(fēng)險(xiǎn)警示 21表10：【申萬(wàn)宏源債券】行業(yè)超額利差及新聞追蹤1.16-1.22 21請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想本月各省市2023年政府工作報(bào)告相繼出爐。2022年土地財(cái)政面臨一定壓力下，城投融資保持持續(xù)收緊態(tài)勢(shì)，2023年城投的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也相應(yīng)面臨一定不確定性。關(guān)于2023年的城投監(jiān)管態(tài)度，我們整理了31省市2023年政府工作報(bào)告中對(duì)地方政府隱性債務(wù)與融資平臺(tái)的表述來(lái)一探究竟。整體來(lái)看，各區(qū)域?qū)π略龅胤秸[性債務(wù)方面仍顯現(xiàn)嚴(yán)加防范態(tài)度，對(duì)債務(wù)化解態(tài)度較為積極，部分省份也提出推動(dòng)城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，城投轉(zhuǎn)型也在緩慢、但逐步進(jìn)行之中。表1：2023年政府工作報(bào)告中對(duì)地方政府隱性債務(wù)表態(tài)份內(nèi)容安徽省安徽2023/1/13政府工作報(bào)告》算管理和限額管理，禁止各種變相舉債行為，分類推進(jìn)政府北京市北京2023/1/15政府工作報(bào)告》-福建省福建2023/1/11政府工作報(bào)告》發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，有效防范化解房地產(chǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)，確保政府甘肅省甘肅2023/1/15政府工作報(bào)告》-廣東省廣東2023/1/12政府工作報(bào)告》廣西省廣西2023/1/12政府工作報(bào)告》貴州省貴州2023/1/13政府工作報(bào)告》海南省海南2023/1/13政府工作報(bào)告》-河北省河北2023/1/11政府工作報(bào)告》妥化解金融、政府債務(wù)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，做好常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)隱患排查處置，嚴(yán)防河南省河南2023/1/14政府工作報(bào)告》-黑龍江-湖北省湖北2023/1/13政府工作報(bào)告》-湖南省湖南2023/1/14政府工作報(bào)告》吉林省吉林2023/1/15政府工作報(bào)告》防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。省對(duì)全省防范化解隱性債務(wù)負(fù)總責(zé)，各市(州)和縣 (市、區(qū))承擔(dān)具體責(zé)任，籌措各類資金資產(chǎn)積極化解存量債務(wù)，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量。加強(qiáng)專項(xiàng)債券績(jī)效管理。持續(xù)開(kāi)展專項(xiàng)債券閑置趴賬資金專項(xiàng)整治。加強(qiáng)政府融資平臺(tái)治理，推進(jìn)分類轉(zhuǎn)型。省-請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想政府工作報(bào)告》江西省江西2023/1/11政府工作報(bào)告》-遼寧省遼寧2023/1/12政府工作報(bào)告》實(shí)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)排查預(yù)警機(jī)制，重拳打擊非法集資和逃廢債行為。加蒙古/1/12告》著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)“軟著陸”。開(kāi)展政府債務(wù)化險(xiǎn)渡峰行動(dòng)，繼續(xù)實(shí)施“四個(gè)一批”舉措幫助基層化債，堅(jiān)決遏制增量、化解存量，嚴(yán)禁變相舉債、虛假化債，完成全區(qū)年度化債任務(wù)。寧夏回族自治區(qū)政府工作全面加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，堅(jiān)決遏制增量、化解存量，保持總規(guī)模處于合青海省青海2023/1/15政府工作報(bào)告》切實(shí)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制增量、化解存量，開(kāi)展財(cái)政承受能力評(píng)估，探索建立償債備付金制度。山東省山東2023/1/13政府工作報(bào)告》險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，推動(dòng)政府融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。深化”金安工山西省山西2023/1/12政府工作報(bào)告》積極防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制增量、化解存量，不斷增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)發(fā)展能力。陜西省陜西2023/1/12政府工作報(bào)告》強(qiáng)政府債務(wù)管理，強(qiáng)化縣區(qū)財(cái)力保障和財(cái)政運(yùn)行監(jiān)控，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)上海市上海2023/1/11政府工作報(bào)告》-四川省四川2023/1/11政府工作報(bào)告》隱性債務(wù)增量，穩(wěn)步推進(jìn)政府債務(wù)合并監(jiān)管，探索經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)化、資轉(zhuǎn)化等化債路徑，防范地方融資平臺(tái)違約，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)天津市天津2023/1/11政府工作報(bào)告》-西藏自府工作報(bào)-防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，健全財(cái)政承受能力評(píng)估機(jī)制，強(qiáng)化基層財(cái)政運(yùn)吾爾自治區(qū)政府工行監(jiān)測(cè)預(yù)警，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患早發(fā)現(xiàn)早處置，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，妥善化解新疆2023/1/14作報(bào)告》存量。云南省云南2023/1/11政府工作報(bào)告》風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)新增債務(wù)規(guī)模，防范地方國(guó)有企事業(yè)單位”平臺(tái)化”，積極浙江省浙江2023/1/12政府工作報(bào)告》-重慶市重慶2023/1/13政府工作報(bào)告》活資金資產(chǎn)資源，優(yōu)化政府債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，積極化解；禁止變相違規(guī)舉債，防范國(guó)有企事業(yè)單位“平臺(tái)化”，堅(jiān)決遏制增推動(dòng)財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行，增強(qiáng)收入預(yù)期，著力挖潛增收，優(yōu)化預(yù)算安排，兜源：各政府官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想浙江省福建省安徽省江蘇省湖南省遼寧省河北省吉林省云南省廣東省湖北省廣西壯族自治區(qū)新疆維吾爾自治區(qū)海南省浙江省福建省安徽省江蘇省湖南省遼寧省河北省吉林省云南省廣東省湖北省廣西壯族自治區(qū)新疆維吾爾自治區(qū)海南省上海重慶86420資本金補(bǔ)充壓力之下，發(fā)行二永債的中小銀行隊(duì)伍逐漸擴(kuò)大。截至2023年1月26日，共有255家區(qū)域性銀行發(fā)行二級(jí)資本債或永續(xù)債，包括95家城商行、160家農(nóng)商行。其中，2022年新增8家首次發(fā)行二永債的城商行、以及29家首次發(fā)行的農(nóng)商行，主要分布在浙江、福建、安徽、江蘇、湖南等省份。此外，關(guān)注到這些主體中，有估價(jià)收益率數(shù)據(jù)的債券上市日中債估值收益率均大于發(fā)行利率(如表2)。一二級(jí)價(jià)差較大說(shuō)明可能存在非市場(chǎng)化發(fā)行，導(dǎo)致上市后出現(xiàn)異常折價(jià)。湖南漣源農(nóng)商行、湖北三峽農(nóng)商行、江蘇盱眙農(nóng)商行所發(fā)行債券的一二級(jí)價(jià)差甚至高于200BP。中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。此前九江銀行二級(jí)資本債到期不贖回事件發(fā)生反轉(zhuǎn)，1月5日九江銀行公告稱，對(duì)其2018年發(fā)行的二級(jí)資本債券不行使贖回選擇權(quán)，而在1月6日公告改為進(jìn)行贖回。該只債券的中債估值收益率發(fā)生較大波動(dòng)，進(jìn)行贖回后，估值收益率從5.1%回落至3.5%左右。此外中小銀行破產(chǎn)整合事件增多，對(duì)區(qū)域內(nèi)中小銀行二永債估值預(yù)計(jì)造成擾動(dòng)。在去年遼寧兩家銀行破產(chǎn)重組后，1月14日，黑龍江銀保監(jiān)局公開(kāi)批復(fù)信息顯示，鑒于哈爾濱銀行收購(gòu)延壽融興村鎮(zhèn)銀行、巴彥融興村鎮(zhèn)銀行，同意兩家村鎮(zhèn)銀行因被合并而解散，其全部業(yè)務(wù)、財(cái)產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)以及其他各項(xiàng)權(quán)利義務(wù)由哈爾濱銀行承繼。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)2023年工作會(huì)議表態(tài)，要“加快推動(dòng)中小銀行改革化險(xiǎn)。積極穩(wěn)妥推進(jìn)城商行、農(nóng)信社風(fēng)險(xiǎn)化解，穩(wěn)步推進(jìn)村鎮(zhèn)銀行改革重組。鼓勵(lì)多渠道補(bǔ)充中小銀行資本?！敝行°y行二永債發(fā)債隊(duì)伍繼續(xù)擴(kuò)大，關(guān)注其資本補(bǔ)充壓力及到期圖1：九江銀行到期不贖回改為進(jìn)行贖回后，估值率回落65432102022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01"18九2022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01收益率為5.1%圖2：2022年首次發(fā)行二永債的中小行區(qū)域分布 (個(gè))城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行圖3：歷史上發(fā)行二永債的城農(nóng)銀行區(qū)域分布(按圖4：歷史上發(fā)行二永債的城農(nóng)銀行分布(按2021年請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想江省省省東省省省北省南省省省江省省省東省省省北省南省省省省南省維吾爾自治區(qū)江省津慶壯族自治區(qū)京族自治區(qū)省省200銀行數(shù)量)農(nóng)村商業(yè)銀行20,38943,36746,50060,544270,36460,54461,08381,123華北西南華東東北華中華華北西南華東東北華中華南表2：2022年以來(lái)新增發(fā)行二永債的城農(nóng)商行主體情況發(fā)行人簡(jiǎn)稱首次發(fā)行二永債日期證券代碼發(fā)行利率(%)發(fā)行期限(年)是否永續(xù)債上市日中債估值收益率(%)上市時(shí)一二級(jí)價(jià)差(BP,上市日估值收益率-發(fā)行利率)最新中債估值收益率(%)省份總資產(chǎn) (21年末，億元)重慶銀行03-29IB否.5重慶富滇銀行04-25IB.85是云南省新疆銀行03-09IB.6否新疆維吾爾自治區(qū)盛京銀行022-12-30IB.8否---遼寧省大連銀行2023-01-19IB.95是---遼寧省57唐山銀行12-02IB.85是---河北省滄州銀行12-23IB否---河北省海南銀行07-21.IB.85是---海南省浙江平湖農(nóng)商行06-29IB.85否浙江省浙江衢州柯城農(nóng)商行07-01IB否3浙江省浙江龍游農(nóng)商行07-28.IB否---浙江省浙江武義農(nóng)商行08-03.IB否---浙江省浙江溫州洞頭農(nóng)商行2022-08-19.IB否---浙江省浙江嵊州農(nóng)商行2022-10-10.IB.6否---浙江省31浙江溫州鹿城農(nóng)商行2022-10-19.IB4否---浙江省浙江南潯農(nóng)商行10-26.IB.5否---浙江省浙江安吉農(nóng)商行022-10-31.IB.5否---浙江省41浙江舟山定海海洋農(nóng)商行022-11-30IB.9否---浙江省寧波寧海農(nóng)商行12-21IB5否---浙江省浙江溫州龍灣農(nóng)商行12-23IB4否---浙江省滬農(nóng)商行03-08IB否.2上海江蘇盱眙農(nóng)商行022-01-30IB否江蘇省江蘇丹陽(yáng)農(nóng)商行08-26.IB.99否---江蘇省46江蘇泰興農(nóng)商行10-27.IB.8否---江蘇省吉榆銀行07-07.IB否---吉林省湖南漣源農(nóng)商行01-06IB否湖南省長(zhǎng)沙農(nóng)商行2022-08-19092280061.IB3.910否---湖南省1679請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想湖南溆浦農(nóng)商行01-03IB否---湖南省湖北三峽農(nóng)商行04-01IB否湖北省廣西靈川農(nóng)商行10-21.IB否---廣西壯族自治區(qū)東莞農(nóng)商銀行022-12-30IB.3否---廣東省福建晉江農(nóng)商行2022-01-19IB否福建省廈門(mén)農(nóng)商行03-08IB.6否.8福建省福建南安農(nóng)商行12-09IB.4否---福建省蕪湖津盛農(nóng)商行06-27IB否安徽省安徽界首農(nóng)商行2022-11-14.IB否---安徽省合肥科技農(nóng)商行12-09IB.8否---安徽省源：申萬(wàn)宏源研究3.2023年1月非金融信用債發(fā)行同比下降1月非金融信用債發(fā)行合計(jì)金額約6975億元，同比減少4497億元，同比下降-39.2%，發(fā)行降幅較大。1月非金融信用債凈融資額為-795億元，相比去年同期下行4839億。圖5：1月非金融信用債發(fā)行規(guī)模同比下降39.2%(億元)800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2022年同比(右軸).0%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第10頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想8,0006,0004,0002,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年分行業(yè)來(lái)看，較2022年行業(yè)發(fā)行占比變動(dòng)來(lái)看，1月通信、食品飲料、紡織服裝的發(fā)行占比提升最大，均提升兩倍以上。1月電子、輕工制造行業(yè)無(wú)債券發(fā)行，35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%0.0%300%250%200%0%%采掘傳媒電氣設(shè)備電子房地產(chǎn)紡織服裝采掘傳媒電氣設(shè)備電子房地產(chǎn)紡織服裝鋼鐵公用事業(yè)國(guó)防軍工化工機(jī)械設(shè)備計(jì)算機(jī)家用電器建筑材料建筑裝飾2022年2023年1月交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁汽車輕工制造交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁汽車輕工制造商業(yè)貿(mào)易食品飲料通信休閑服務(wù)醫(yī)藥生物有色金屬綜合變化幅度(右軸)收益率方面，截至1月20日，國(guó)債收益率相比于月初上行。中票短融收益率較月初整體上行，其中AAA級(jí)1年期、AAA級(jí)3年期分別較月初上行14BP、12BP。公司債、企業(yè)債收益率變動(dòng)有所分化，1-3年公司債、1年期企業(yè)債收益率整利差方面，1月信用利差和等級(jí)利差下行，期限利差上行。具體來(lái)看，信用利差整體下行，其中1年期各等級(jí)短融利差分別下行5-22BP不等，3年期各等級(jí)中票利差下行11-18BP不等。等級(jí)利差多數(shù)下行，1年期、3年期等級(jí)利差下行，5年期等級(jí)利差上行。期限利差大部分上行，其中上行幅度最大的為(A+)及(A)的5年-1年利差，較月初上行27BP，其余期限利差上行1-21BP不等。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第11頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想800060004000200004.0080604020002.802.602.402.202.002012018/032018/052018/0720182018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/03信用債凈融資額(億元)2022020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/0110年期國(guó)債到期收益率(%,右軸)圖9：1年期國(guó)債與中短期票據(jù)收益率情況(%)10210234506078091012012340567089011210234506078091012014.0050002.502.00中債國(guó)債到期收益率:1年中債中短期票據(jù)到期收益率(AAA):1年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA+):1年中債中短期票據(jù)到期收益率(AA):1年圖10：1月中票短融收益率環(huán)比變動(dòng)(BP)圖11：1月公司債收益率環(huán)比變動(dòng)(BP)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第12頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1614121086420-2-4-6020151614121086420-2-4-6020151050 -587532985 (AA- (AA-)5年(AAA)3年 (AA+)3年 (AA)3年 (AA-)3年(AAA)5年 (AA+)5年 (AA)5年5511-3-3-3-8-5-4(AA-):1年(AA-):1年(AAA):3年(AA+):3年(AA):3年(AA-):3年(AAA):5年(AA+):5年(AA):5年(AA-):5年1月產(chǎn)業(yè)債市場(chǎng)修復(fù)，除造紙外，行業(yè)超額利差均回落。其中，煤炭行業(yè)下行幅度最大，較上月末下行14.07BP，其次為鋼鐵行業(yè)，下行12.46BP。1月地產(chǎn)債超額利差分化，高等級(jí)利差延續(xù)平緩回落，AA+及AA超額利差邊際抬升。截圖12：地產(chǎn)債超額利差走勢(shì)(BP)20040001010203房地產(chǎn)040456房地產(chǎn),外評(píng)AAA7789房地產(chǎn),外評(píng)AA+0101121房地產(chǎn),外評(píng)AA圖13：1月強(qiáng)周期行業(yè)超額利差變化(BP)圖14：1月中游制造行業(yè)超額利差變化(BP)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第13頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想03570911305791113507910103503570911305791113507910103570910135079101305791113507091135709101305709101250.00200.000.0000煤炭有色鋼鐵化工水泥00250200035735791103057091113579101機(jī)械電氣設(shè)備電子造紙(右軸)汽車400000圖15：1月公用基建行業(yè)超額利差變化(BP)4000建筑航運(yùn)港口圖16：1月消費(fèi)服務(wù)行業(yè)超額利差變化(BP)2502000商貿(mào)商貿(mào)4.城投數(shù)據(jù)跟蹤期、5年期、7年期利差全部下行，10年期利差小幅上行。其中1年期下行幅度較大，3年期次之；評(píng)級(jí)角度看，低評(píng)級(jí)整體下行幅度低于中高評(píng)級(jí)。圖17：1月份城投-國(guó)債利差走勢(shì)(bp)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第14頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1月城投債表現(xiàn)整體好于產(chǎn)業(yè)債，1年期、5年期、7年期、10年期城投債表表現(xiàn)略差于產(chǎn)業(yè)債。圖18：1月份城投-中票利差走勢(shì)(bp)分省份來(lái)看，本月城投超額利差多數(shù)上行。其中甘肅省超額利差上行最多，為7.5bp，青海次之為7.3bp，海南省與天津市超額利差分別上行6.0bp、5.5bp；寧夏超額利差下行最多，為49.5bp，貴州省次之，山西與廣西省超額利差也有小幅下行。：31省份超額利差變化2022/12/30 (bp)2023/01/20 (bp)動(dòng) (bp)市市省.3.5省北請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第15頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想省治區(qū)省治區(qū).1.6吾爾自治區(qū).3省省省省.9.2省省.3.6省省省 中南壯族自治區(qū)省.9利差增加前十大主體人級(jí)地區(qū)市級(jí)別利差變動(dòng) (bp)縣興金開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限責(zé)任公司堂縣縣區(qū)城市建設(shè)投資有限公司市江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團(tuán))有限公司級(jí)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司市文化旅游投資發(fā)展集團(tuán)有限公司潭市級(jí)市總房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司市級(jí)道交通集團(tuán)有限公司市級(jí)蕭山交通投資集團(tuán)有限公司西盛投資集團(tuán)有限公司縣源：申萬(wàn)宏源研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第16頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想利差降低前十大主體人級(jí)地區(qū)市級(jí)別利差變動(dòng) (bp)達(dá)投資控股有限公司市級(jí)盛經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限級(jí)發(fā)展投資有限責(zé)任公司市級(jí)市渝南資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司區(qū)區(qū)濱海新城投資集團(tuán)有限公司市西級(jí)市市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司市縣現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資有限公司堂縣縣市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司市級(jí)市市白馬湖投資發(fā)展有限公司市展集團(tuán)有限公司發(fā)區(qū)源：申萬(wàn)宏源研究類2023/1/20渝南資產(chǎn)重慶資產(chǎn)處置市渝南資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公告，公司將持有重慶綦江工業(yè)園區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)的.80511%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給重慶市綦江區(qū)南州新能源汽車科技；公綦鼎商貿(mào)將持有的重慶綦江工業(yè)園區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā).19489%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給重慶市綦江區(qū)金雀投資咨詢。公司及子公林交投西變更桂林市交通投資控股集團(tuán)公告，公司控股股東由桂林市國(guó)資委變更為桂林投資控股集團(tuán)；公司實(shí)際控制人仍為桂林市國(guó)資委。公司已于2023年1月18日在桂林市市場(chǎng)監(jiān)督管理局完成相關(guān)變更登記。資發(fā)江西股東變更投資發(fā)展有限公司發(fā)布公告，根據(jù)崇仁縣人民政府辦抄告《關(guān)于同意崇仁縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司股東、法定代展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)79.69%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至崇仁縣城市發(fā)海淀區(qū)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司公告，優(yōu)化國(guó)資國(guó)企布局，推動(dòng)構(gòu)調(diào)整。公司積極貫徹落實(shí)區(qū)委區(qū)政府“瘦身健體、聚焦主責(zé)主業(yè)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要求，以“十四五”規(guī)劃調(diào)整和“國(guó)企改革三年步優(yōu)化報(bào)表體系經(jīng)營(yíng)板塊，聚焦服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展職能，劃轉(zhuǎn)對(duì)海北京市海淀務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)效。本次劃轉(zhuǎn)的債權(quán)為本公司對(duì)?？平鸸镜膫鶛?quán)人民幣69.36億元。該債權(quán)為本公司為支持原下屬子公司2023/1/18運(yùn)營(yíng)北京資產(chǎn)購(gòu)入?？平鸸緲I(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)其進(jìn)行的內(nèi)部借款。同時(shí)以現(xiàn)金增資、基金請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第17頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想子公司經(jīng)營(yíng)改善補(bǔ)充凈資產(chǎn)、子公司引入戰(zhàn)略股東等方式已向在途現(xiàn)金增資或劃入資產(chǎn)，預(yù)2023/1/16瑞安國(guó)投浙江資產(chǎn)處置國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司公告，公司擬將下屬子公司瑞安市限公司100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至瑞安市產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公安市馬嶼新農(nóng)村建設(shè)投資有限公司、瑞安市陶山新農(nóng)村建設(shè)投限公司、瑞安市湖嶺新農(nóng)村建設(shè)投資有限公司100%股權(quán)無(wú)償劃源：申萬(wàn)宏源研究5.金融債市場(chǎng)回顧5.1中債估值利差變動(dòng)情況商業(yè)銀行二級(jí)資本債中債估值利差較上月(2022年12月30日，下同)變化：超額利差多數(shù)走擴(kuò)，信用利差漲跌不一。以中債二級(jí)資本債估值收益率-同期限國(guó)債估值收益率衡量二級(jí)資本債信用利差，以中債二級(jí)資本債估值收益率-同期限同評(píng)級(jí)中短票估值收益率衡量二級(jí)資本債超額利差，可觀察到：信用利差方面，本月高評(píng)級(jí)中短期利差有所收窄，低評(píng)級(jí)利差走擴(kuò)。1年期AAA-級(jí)、AA+級(jí)利差收窄7BP和4BP，5年期收窄4BP和1BP，3年期變動(dòng)不大。1年期、3年期和5年期AA級(jí)利差分別走擴(kuò)8BP、6BP和15BP。超額利差方面，本月多數(shù)超額利差較上月走擴(kuò)，中短期幅度更大。除1年期AAA-級(jí)利差小幅收窄2BP外，其余期限評(píng)級(jí)超額利差均有所走擴(kuò)，3年期平均走BP平均走擴(kuò)6-18BP。表7：截至2023年1月20日各期限評(píng)級(jí)二級(jí)資本債收益率、信用利差、超額利差變化AAA-AAA-:3AAA-:5AA+:1AA+:3AA+:5AA:1年AA:3年AA:5年:1年年年年年年收益率(%)2.92243.58423.77423.0413.69253.94583.54284.20294.60563823.1115.7514.371.9425.9324.4120.92 (BP)信用利差75.76104.63104.5487.62115.46121.70137.80166.50187.68 (BP)66.10%80.50%73.00%71.00%82.10%78.60%76.00%83.50%83.90%超額利差分位89.10%98.80%74.80%98.20%97.00%55.20%87.10%95.60%93.00%信用利差分位90.00%91.80%81.10%94.80%92.60%86.50%97.40%93.40%93.60%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第18頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想；圖19：二級(jí)資本債信用利差變化(BP)4000AAA-:1AAA-:1年AAA-:3年AAA-:5年AA+:1年AA+:3年AA+:5年AA:1年AA:3年AA:5年-20較上月變動(dòng)(BP)2022年初以來(lái)利差變動(dòng)(BP) 圖20：二級(jí)資本債超額利差變化(BP)4000AAA-:1AAA-:1年AAA-:3年AAA-:5年AA+:1年AA+:3年AA+:5年AA:1年AA:3年AA:5年較上月變動(dòng)(BP)2022年初以來(lái)利差變動(dòng)(BP)5.2發(fā)行與凈融資情況本月未發(fā)行二級(jí)資本債，到期金額1.5億元，當(dāng)月凈融資-1.50億元。本月永續(xù)債發(fā)行金額60億元，發(fā)行人全部為城商行，包括大連銀行50億元和溫州銀行10圖21：二級(jí)資本債分銀行類型發(fā)行情況(億圖22：永續(xù)債分銀行類型發(fā)行情況(億元)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第19頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想國(guó)有商業(yè)銀行AAA股份制商業(yè)銀行AAA國(guó)有商業(yè)銀行AAA股份制商業(yè)銀行AAA元)000400200021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01農(nóng)商行股份行國(guó)有行城商行0000004000200021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01農(nóng)商行股份行國(guó)有行城商行5.3樣本券超額利差走勢(shì)使用商業(yè)銀行存量二級(jí)資本債、永續(xù)債債券明細(xì)作為樣本券，計(jì)算樣本債券估值收益率-同等級(jí)同期限中短票估值收益率，作為樣本券超額利差，分銀行類型復(fù)盤(pán)其走勢(shì)：二級(jí)資本債方面，本月各銀行類型利差均有所走擴(kuò)，國(guó)有行、股份行、農(nóng)商行、城商行超額利差分別走擴(kuò)8BP、9BP、13BP和5BP，農(nóng)商行利差走擴(kuò)幅度仍較大。永續(xù)債方面，本月國(guó)有行利差小幅收窄，其余銀行類型均持續(xù)走擴(kuò)，國(guó)有行利差小幅收窄1BP，股份行、農(nóng)商行、城商行超額利差分別走擴(kuò)8BP、29BP和13BP，國(guó)有行永續(xù)債利差相對(duì)趨穩(wěn)，農(nóng)商行利差仍高斜率爬升。圖23：二級(jí)資本債AAA級(jí)超額利差中位數(shù) (BP)40002021-122022-032022-062022-092022-12農(nóng)商行AAA農(nóng)商行AAA城市商業(yè)銀行AAA圖24：永續(xù)債AAA級(jí)超額利差中位數(shù)(BP)40002022-012022-042022-072022-102023-國(guó)有商業(yè)銀行AAA股份制商業(yè)銀行AAA農(nóng)商行AAA城市商業(yè)銀行AAA請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第20頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想6.可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)走勢(shì)我們以當(dāng)前市場(chǎng)上的480只可轉(zhuǎn)債為樣本，以2020年初作為基期，計(jì)算分申萬(wàn)行業(yè)的可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)走勢(shì)(基數(shù)為100)。2023年1月可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)均上漲。其中，漲幅最大的為國(guó)防軍工、通信、公用事業(yè)和計(jì)算機(jī)，分別上漲7.6%、7.6%、6.2%、6.2%。表8：可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)月度變化行業(yè)2023/1/20指數(shù)2023/1/13指數(shù)2022/12/30指數(shù)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)7.6%信事業(yè)7.6%6.2%機(jī)護(hù)理6.2%6.0%器5.7%5.7%5.2%5.2%石化金屬4.7%4.5%融車4.3%4.2%林牧漁設(shè)備4.1%3.8%裝飾化工3.5%3.3%制造材料2.9%2.9%鐵2.8%2.7%售2.7%2.6%飲料炭2.6%2.2%服飾輸2.0%1.8%行服務(wù)1.5%0.5%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第21頁(yè)共23頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想車車風(fēng)險(xiǎn)警示公司信用債件告稱，公司持股51%的子公司云南騰晉物流。行-律處分信息，涉及興業(yè)銀行、江蘇銀行、平團(tuán)證券科技轉(zhuǎn)債公告披露日，公司未能按期”的主承銷商，存在投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善、部分項(xiàng)目?jī)?nèi)核意見(jiàn)跟落實(shí)不到位等問(wèn)題，上交所決定對(duì)聯(lián)儲(chǔ)證券采取暫不受理公司債券相關(guān)申請(qǐng)金誠(chéng)關(guān)注到，江西正邦科技股份有限