中誠信-【2022年8月高收益?zhèn)呗栽聢蟆糠康禺a(chǎn)凈價指數(shù)止跌但仍處深度調(diào)整首批保租房REITs落地、市場認購火熱

2022年8月1日—82022年8月1日—8月31日2022年第8期)隱性債務(wù)監(jiān)管高壓態(tài)勢不變強調(diào)防范“處置風險的風險”者：彭月柳399yltpeng@高收益?zhèn)呗越ㄗh王肖夢王137xmwang01@ccxi.王肖夢王137xmwang01@8877-319hwangccxicomcn428877-264Cchtan@幅較上月小幅收窄，截至8月末指數(shù)為140.46，較7月末上漲0.634%。高收益房地產(chǎn)債：近期CCXI高收益房地產(chǎn)行業(yè)凈價指數(shù)止跌、維持低位X譚暢震蕩格局，但二級市場房企交投未見明顯好轉(zhuǎn)，示范房企成交凈價同步承壓；從基本面看8月房地產(chǎn)銷售環(huán)比和同比仍在下降，房地產(chǎn)行業(yè)仍X譚暢系人261hxyuanccxicomcn系人261hxyuanccxicomcn火爆、上市首日漲幅超30%。受益于當前試點的公募REITs項目多為重點戰(zhàn)略區(qū)域較為成熟優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施龍頭，疊加供給稀缺、流通盤較小，賺錢效應(yīng)吸引資金不斷流入進一步助推價格上漲，整體上收益可觀、交投活躍。未來隨著公募REITs產(chǎn)品審批速度加快，投資者可持續(xù)跟蹤審批進展及打新機會，但仍需要關(guān)注溢價風險。顧及下階段展望】信用風險趨緩、高收益?zhèn)式Y(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注票息策略優(yōu)勢以及信用修復(fù)補漲機會，2022-7-13【2022年上半年高收益?zhèn)笖?shù)表現(xiàn)分析】顧及下階段展望】信用風險趨緩、高收益?zhèn)式Y(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注票息策略優(yōu)勢以及信用修復(fù)補漲機會，2022-7-13【2022年上半年高收益?zhèn)笖?shù)表現(xiàn)分析】資產(chǎn)荒下國企票息策略價值凸顯，關(guān)注分化格局下的尾部風險釋放，2022-7-13【高收益?zhèn)呗詫ｎ}】探索評級調(diào)整下的高收益?zhèn)顿Y機會——以美國市場墮落天產(chǎn)荒下天津、貴州區(qū)域城投債領(lǐng)漲，信用保護工具護航民企債再融資改善，2022-6-10市場引入債券置換和同意征集機制，凈價指數(shù)波動上漲、二級市場成交量回落，2-5-11件引起市場關(guān)注，在當前宏觀經(jīng)濟持續(xù)承壓、融資政策趨嚴、債務(wù)風險持續(xù)釋放的背景下，弱區(qū)域城投公司或面臨著更為嚴峻的市場環(huán)境，再融資能力或進一步惡化，建議投資者警惕經(jīng)濟財政實力較差、債務(wù)壓力較大、金融資源相對匱乏的區(qū)域因融資渠道不暢而導(dǎo)致城投債務(wù)逾期引發(fā)的債券估值波動風險。s首批3單保障性租賃住房REITs成功發(fā)行上市，市場認購火爆、上市首日漲幅超30%。此外，為加快推進基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行，近期證監(jiān)會會同國家發(fā)展改革委等部委聯(lián)合制定了“推動REITs立法、建立綜合推動機制、拓寬試點項目類型”等十條措施。一級市場：發(fā)行總額環(huán)比回升，恒逸集團再發(fā)科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行情況：8月一級市場總計發(fā)行高收益?zhèn)?9只，較7月增加22只，發(fā)行總額為501.36億元，同比下降30.71%，環(huán)比上升18.84%；加權(quán)發(fā)行利率為6.69%，較前值下行17BP，加權(quán)發(fā)行利差455BP，基本持平。運行情況：CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)先漲后跌，較上月小幅上漲如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙0如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙成交情況：高收益?zhèn)山豢傤~2774.88億元，環(huán)比增加5.67%。10%及以gzhao@上的尾部成交占比增加2.06個百分點至gzhao@風險關(guān)注：政策超預(yù)期收緊信用風險溢出效應(yīng)wwccxicomcn房地產(chǎn)指數(shù)止跌但仍處深度調(diào)整，首批保租房落地、市場認購火熱1wwccxicomcn18月，央行下調(diào)MLF及OMO利率，縮量續(xù)作到期MLF，公開市場逆回購小額投放，降息落地疊加銀行間流動性延續(xù)寬松，貨幣市場利率中樞繼續(xù)下行；利率債收益率整體下行，10年期國債收益率最低下行至2.58%，期限利差小幅收窄；信用債市場，一級市場供給同比下降但環(huán)比回升，二級市場收益率整體下行，信用利差漲跌互現(xiàn)、等級利差多數(shù)收窄。高收益?zhèn)?市場方面，一級市場發(fā)行總額為501.36億元，環(huán)比上升18.84%；二級市場，高收益?zhèn)煌痘钴S度小幅回暖，CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)2小幅上漲0.068%，盡管房地產(chǎn)指數(shù)止跌，但二級交投仍面臨深度調(diào)整。CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)月度走勢：波動上行，漲幅較上月小幅收窄。中誠信國際研究院依托對高收益?zhèn)袌龅母櫻芯?，?gòu)建CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)3，該指數(shù)依托量化模型構(gòu)建高收益?zhèn)M合并弱化違約風險影響，提升組合風險調(diào)整后收益，，較上月末上漲0.634%，同期CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)4上漲0.657%。1401351301251201151101051002018-012018-052018-092019-012019-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)140.60140.40140.20140.00139.80139.60139.40139.2092022-08-012022-08-152022-08-2：大智慧，中誠信國際整理：大智慧，中誠信國際整理策略建議方面：第一，高收益房地產(chǎn)債：近期CCXI高收益房地產(chǎn)行業(yè)凈價指數(shù)止跌、維持低位震蕩格局，但二級市場房企交投未見明顯好轉(zhuǎn)，示范房企成交凈價同步承壓；從基本面看8月房地產(chǎn)銷售環(huán)比和同比仍在下降，“停貸風波”后房地產(chǎn)行業(yè)仍維持供需雙弱的低迷態(tài)勢，總體而言，地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)風險難言企穩(wěn)，建議投資者對該板塊仍需保持謹慎。第二，公募REITs：首批3單保障性租賃住房REITs成功發(fā)行上市，市場認購火爆、上市首日漲幅超30%。受益于當前試點的公募REITs項目多為1本報告定義的高收益?zhèn)秶òl(fā)行時票面利率或交易日加權(quán)平均到期收益率在6%及以上的信用債。2中誠信國際研究院為跟蹤高收益?zhèn)袌鲎邉?，?gòu)建CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)系列，該指數(shù)系列包含全樣本、分企業(yè)性質(zhì)、分行0。3中誠信國際研究院依托對高收益?zhèn)袌龅母櫻芯?，?gòu)建CCXI高收益?zhèn)敻恢笖?shù)，指數(shù)以2018年1月2日為基期，基期點位100。4中誠信國際研究院為跟蹤高收益?zhèn)袌鲎邉?，?gòu)建CCXI高收益?zhèn)粍有拓敻恢笖?shù)，指數(shù)以2018年1月2日為基期，基期點位100。2wwccxicomcn2重點戰(zhàn)略區(qū)域較為成熟優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施龍頭，疊加供給稀缺、流通盤較小，賺錢效應(yīng)吸引資金不斷流入進一步助推價格上漲，整體上收益可觀、交投活躍。未來隨著公募REITs產(chǎn)品審批速度加快，投資者可持續(xù)跟蹤審批進展及打新機會，但仍需要關(guān)注溢事件引起市場關(guān)注，事實上此前，蘭州城投及其母公司蘭州建投已多次陷入評級下調(diào)、擔保代償、利息逾期等負面事件。在當前宏觀經(jīng)濟持續(xù)承壓、融資政策趨嚴、債務(wù)風險持續(xù)釋放的背景下，弱區(qū)域城投公司或面臨著更為嚴峻的市場環(huán)境，再融資能力或進一步惡化，建議投資者警惕經(jīng)濟財政實力較差、債務(wù)壓力較大、金融資源相對匱乏的區(qū)域因融資渠道不暢而導(dǎo)致城投債務(wù)逾期引發(fā)的債券估值波動風險。風險提示：展望9月，存在兌付風險的主體及債項：康得投資集團有限公司“17康得投資PPN001”、蘇寧電器集團有限公司“18蘇電01”、中天金融集團股份有限公司“19中金03”、金科地產(chǎn)集團股份有限公司“21金科地產(chǎn)SCP004”、上海世茂股份有限公司“20世茂G4”、佳源創(chuàng)盛控股集團有限公司“20佳源03”、西王集團有限公司“19西集05”、融創(chuàng)房地產(chǎn)集團有限公司“20融創(chuàng)03”、正榮地產(chǎn)控股股份有限公司“20正榮03”、廈門禹洲鴻圖地產(chǎn)開發(fā)有限公司“20禹洲02”，上述債券將于近期到期或回售，提醒投資者關(guān)注。一、市場焦點：首批保租房REITs成功落地，證監(jiān)會等加快推進REITs常態(tài)化發(fā)行首批3單保障性租賃住房REITs成功發(fā)行上市，市場認購火爆、上市首日漲幅超30%。2021年6月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于進一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點工作的通知》(發(fā)改投資〔2021〕958號)，首次提及將保障性租賃住房納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目，隨后廣東、江蘇、上海等多地發(fā)文鼓勵保租房REITs發(fā)展試點。2022年5月27日，證監(jiān)會與國家發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范做好保障性租賃住房發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點有關(guān)工作的通知》(證監(jiān)辦發(fā)〔2022〕53號)，支持條件成熟的地區(qū)推出保障性租賃住房REITs項目，正式啟動相關(guān)試點工作，并嚴格規(guī)范保障性租賃住房REITs回收資金用途。2022年8月31日，首批3單保障性租賃住房REITs試點項目成功落地、合計募集資金37.97億元。首批保租房試點項目均處于經(jīng)濟發(fā)達的區(qū)域，底層資產(chǎn)出租率較高、租金收益增長穩(wěn)定，項目整體較為優(yōu)質(zhì)，因此市場認購火爆、網(wǎng)下機構(gòu)投資者有效認購比例不足1%、公眾投資者有效認購比例不足0.7%，上市首日漲幅達到30%?？傮w而言，此次保障性租賃住房REITs試點項目的成功發(fā)行，對于推進保障性住房建設(shè)和促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展將具有十分積極的意義;也是加大存量資產(chǎn)盤活力度，3wwccxicomcn3深化保障性租賃住房市場化進程，推進形成新的行業(yè)發(fā)展模式的重要體現(xiàn)。我國已發(fā)行17只公募REITs產(chǎn)品，總發(fā)行規(guī)模達579.40億元，回收資金帶動新項目總投資超3000億元5，初步形成了一定規(guī)模效應(yīng)和示范效應(yīng)。2021年6月首批9只公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目落地，重點聚焦粵港澳大灣區(qū)、長三角等重點區(qū)域和交通交通基礎(chǔ)設(shè)施、1單園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、1單能源基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品發(fā)行，2022年8月首批保障性租賃住房REITs產(chǎn)品首批試點項目成功落地，截至2022年8月末，我國已發(fā)行17只公募REITs產(chǎn)品，總發(fā)行規(guī)模達579.40億元，回收資金帶動新項目總投資超3000億元，初步形成了一定規(guī)模效應(yīng)和示范效應(yīng)。此外，目前另有3只產(chǎn)業(yè)園區(qū)、2只高速公路類項目尚在審批流程或已通過審批待發(fā)行，隨著公募REITs產(chǎn)品審批速度加快，投資者可持續(xù)關(guān)注審批進展及打新機會。資產(chǎn)類型名稱發(fā)行規(guī)模(億元)上市日期項目區(qū)域產(chǎn)品類型存續(xù)期限倉儲物流中金普洛斯倉儲物流REIT58.352021-6-21北京產(chǎn)權(quán)類50年紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲物流REIT18.402021-6-21深圳產(chǎn)權(quán)類基金合同生效生態(tài)環(huán)保中航首鋼生物質(zhì)REIT13.382021-6-21北京特許經(jīng)營權(quán)類21年富國首創(chuàng)水務(wù)REIT18.502021-6-21合肥特許經(jīng)營權(quán)類基金合同生效園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施東吳蘇州工業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)園REIT34.922021-6-21蘇州產(chǎn)權(quán)類40年博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園REIT20.792021-6-21深圳產(chǎn)權(quán)類50年華安張江光大園REIT14.952021-6-21上海產(chǎn)權(quán)類20年建信中關(guān)村產(chǎn)業(yè)園REIT28.802021-12-17北京產(chǎn)權(quán)類40年交通基礎(chǔ)設(shè)施浙商證券滬杭甬高速REIT43.602021-6-21浙江特許經(jīng)營權(quán)類20年平安廣州交投廣河高速公路REIT91.142021-6-21廣州特許經(jīng)營權(quán)類99年華夏越秀高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REIT21.302021-12-14廣州特許經(jīng)營權(quán)類50年華夏中國交建高速REIT93.992022-4-28湖北特許經(jīng)營權(quán)類40年國金中國鐵建高速REIT47.932022-7-8重慶特許經(jīng)營權(quán)類40年能源基礎(chǔ)設(shè)施鵬華深圳能源REIT35.382022-7-26深圳產(chǎn)權(quán)類34年保障性租賃住房華夏北京保障房REIT12.552022-8-31北京產(chǎn)權(quán)類62年中金廈門安居保障性租賃住房REIT13.002022-8-31廈門產(chǎn)權(quán)類65年REITshttpwwwcsrcgovcncsrccc5592477/content.shtml4wwccxicomcn4紅土創(chuàng)新深圳人才安居REIT12.422022-8-31深圳產(chǎn)權(quán)類基金合同生效此外，為加快推進基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行，近期證監(jiān)會會同國家發(fā)展改革委等部委聯(lián)合制定了“推動REITs立法、建立綜合推動機制、拓寬試點項目類型”等十條措施。在首批保障性租賃住房REITs上市儀式上，證監(jiān)會副主席李超表示，近期證監(jiān)會會同國家發(fā)展改革委等相關(guān)方面制定了加快推進基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行的十條措施，包括：1)推動建立重點地區(qū)省市政府牽頭、多部門參加的綜合推動機制；2)加強政策輔導(dǎo)和市場培訓(xùn)，推動形成項目供給梯隊；3)優(yōu)化試點項目推薦程序；4)統(tǒng)一審核理念，簡化審核程序，優(yōu)化注冊流程；5)明確相關(guān)行業(yè)準入標準；6)拓寬試點項目類型，解決“新類型”項目面臨的新問題；7)加強專業(yè)人員配備；8)加快推進民企REITs試點；9)盡快推動首批擴募項目落地；10)推動REITs立法，積極培育專業(yè)REITs審批程序、加快審批速度，推動基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行，有效降低當前REITs市場因“供不應(yīng)求”而產(chǎn)生的溢價風險，并進一步豐富基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品類型，為投資者提供更多元的金融產(chǎn)品，促進我國存量資產(chǎn)盤活、有效擴大投資，助力宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行。二、一級市場：發(fā)行總額環(huán)比回升，恒逸集團再發(fā)科創(chuàng)票據(jù)高收益?zhèn)l(fā)行總額環(huán)比回升，恒逸集團再發(fā)科創(chuàng)票據(jù)。8月一級市場總計發(fā)行高收益?zhèn)?9只，較7月增加22只，發(fā)行總額為501.36億元，同比下降30.71%，環(huán)比上升18.84%。發(fā)行利率及利差，8月加權(quán)發(fā)行利率為6.69%，較前值下行17BP，加發(fā)行利差455BP，與前值基本持平。期限分布上，3年期、2年期債券規(guī)模靠前，分5wwccxicomcn5行規(guī)模加權(quán)行規(guī)模加權(quán)別為186.00億元、120.04億元，考慮含權(quán)債回售情況，發(fā)行期限或回售行權(quán)期限在3年(含)內(nèi)的規(guī)模占92.06%。券種分布上，8月私募債發(fā)行規(guī)模占比最高 (52.19%)，其次為一般中期票據(jù)、定向工具，占比分別為14.87%、12.75%。分主體類型來看，城投債合計發(fā)行規(guī)模391.86億元，涉及天津、山東、江蘇等17個區(qū)域，其中泰達城發(fā)、新沂城投、新區(qū)發(fā)展等主體發(fā)行規(guī)?？壳?。非城投國企，發(fā)行高收益?zhèn)?只，合計發(fā)行規(guī)模56.70億元，涉及電子、交通運輸、房地產(chǎn)、有色金屬、綜合5個行業(yè)，其中房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行人天地源發(fā)行債券2只，合計規(guī)模14.13億元，票面利率均為7.50%。非國有企業(yè)方面，合計發(fā)行規(guī)模52.80億元，涉及綜合、有色金屬、化工、商業(yè)與個人服務(wù)4個行業(yè)，其中恒逸集團發(fā)行“22恒逸CP007(科創(chuàng)票據(jù))”10億元、“22恒逸MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”10億元，票面利率分別為6.40%、7.30%，科創(chuàng)票據(jù)是指科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行或募集資金用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的債務(wù)融資工具，企業(yè)發(fā)行主體類科創(chuàng)票據(jù)，需至少具備一項經(jīng)有關(guān)部門認定的科技創(chuàng)新稱號，包括不限于國家企業(yè)技術(shù)中心、高新技術(shù)企業(yè)、制造業(yè)單項冠軍、專精特新“小巨人”、技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)或智能制造示范工廠(或優(yōu)秀場景)等。非國有企業(yè)(億元)非城投國企(億元城投(億元)加權(quán)利率(%)城投加權(quán)利率(%)非城投國企加權(quán)非國有企業(yè)加權(quán)利率(%)利率8.508.007.507.006.506.005.501180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00-(億億)利率(%)7.507.006.506.005.505.001209000-8.1-8.58.8-8.128.15-8.198.22-8.268.29-8.源：Wind，誠信國際6wwccxicomcn6自治區(qū)治區(qū)泰達城發(fā)天保投控新沂城投恒逸新區(qū)發(fā)展天地源亭湖城投瀚瑞控股昭陽投資貴安開投潼南城投鴻商集團海泰云南錫業(yè)集團重慶大足云投集自治區(qū)治區(qū)泰達城發(fā)天保投控新沂城投恒逸新區(qū)發(fā)展天地源亭湖城投瀚瑞控股昭陽投資貴安開投潼南城投鴻商集團海泰云南錫業(yè)集團重慶大足云投集團昆明產(chǎn)投廣匯集團中區(qū)城投景德鎮(zhèn)城投集團一一般企業(yè)超短期融債資債券6%一般公司4%債8%綜合9%定向工具私募債52%基礎(chǔ)設(shè)施一般中期票據(jù)15%數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理化工3%3%有色金屬5%商業(yè)與個人服務(wù)%一般短期融資券2%交通運輸%投融資77%房地產(chǎn)%13%發(fā)行規(guī)模(億)利率(%)20.0060.0050.007.5040.007.0030.006.5020.006.005.505.50：Wind，中誠信國際整理18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00：Wind，中誠信國際整理發(fā)行規(guī)模(億)利率(%)8.007.507.006.506.0010.000.008.508.0070.00三、二級市場：凈價指數(shù)先漲后跌，地產(chǎn)行業(yè)仍面臨深度調(diào)整2022年8月，CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)6整體呈先漲后跌走勢，較上月小幅上漲，城投、非城投國企、非國有企業(yè)指數(shù)均實現(xiàn)正增長。二級市場高收益?zhèn)煌痘钴S度小幅回暖，地產(chǎn)行業(yè)仍面臨深度調(diào)整。下文將從CCXI高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)運行及高收益?zhèn)山磺闆r展開分析。(一)運行情況：凈價指數(shù)先漲后跌，非國有企業(yè)漲幅較高1．各類主體性質(zhì)凈價指數(shù)均實現(xiàn)正增長，非國有企業(yè)漲幅較高8月CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)整體呈先漲后跌走勢，2022年8月31日指數(shù)點位為98.77，較上月末小幅上漲0.068%。分主體性質(zhì)看，城投、非城投國企、非6中誠信國際研究院為跟蹤高收益?zhèn)袌鲎邉荩瑯?gòu)建CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)系列，該指數(shù)系列包含全樣本、分企業(yè)性質(zhì)、分行業(yè)、分區(qū)域等多種凈價指數(shù)，指數(shù)基期為2018年1月2日，基期點位為100。7wwccxicomcn7企業(yè)企業(yè)國有企業(yè)凈價指數(shù)分別為104.04、97.19、73.40，各類主體性質(zhì)凈價指數(shù)均有所上漲，漲幅分別為0.025%、0.164%、0.436%，其中非國有企業(yè)止跌轉(zhuǎn)漲、且漲幅相對較高。110105100959085807570非城投國企2018-012018-052018-092019-012019-052019-092非城投國企2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-050.50%0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%樣本城投非城投國企非國有：大智慧，中誠信國際整理源2.城投債重點區(qū)域7凈價指數(shù)先漲后跌，產(chǎn)業(yè)債重點行業(yè)凈價指數(shù)漲跌互現(xiàn)高收益城投債方面，從重點區(qū)域凈價指數(shù)運行情況來看，各區(qū)域8月凈價指數(shù)漲跌互現(xiàn)，天津、重慶、湖南區(qū)域凈價指數(shù)漲幅相對較高，分別上漲0.179%、0.131%、0.130%；廣西、云南、山東區(qū)域凈價指數(shù)跌幅相對較高，分別下跌0.286%、0.247%、0.183%。整體來看，8月城投凈價指數(shù)呈先漲后跌走勢，各重點區(qū)域凈價指數(shù)有所分化，天津、湖南凈價指數(shù)連續(xù)兩月居于前列。1081061041021009896942018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05106四川天津貴州1041021002018-012018-052018-092019-012019-0522018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-059694：大智慧，中誠信國際整理：大智慧，中誠信國際整理7結(jié)合存量規(guī)模及成交量，構(gòu)建高收益城投債前十大重點區(qū)域凈價指數(shù)。8wwccxicomcn8幅10810810610410210098960.30%0.20%0.10%0.00%-0.20%-0.30%-0.40%天西津重慶湖南貴州江蘇四川浙江山東云南廣2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05：大智慧，中誠信國際整理源：大智慧，中誠信國際整理高收益產(chǎn)業(yè)債方面，從重點8行業(yè)凈價指數(shù)運行情況來看，各行業(yè)凈價指數(shù)漲跌互現(xiàn)、且分化相對較大。具體而言，房地產(chǎn)、綜合、交通運輸行業(yè)凈價指數(shù)漲幅較高，分別較上月末上漲0.583%、0.527%、0.307%；批發(fā)和零售業(yè)、化工、建筑行業(yè)凈價指數(shù)跌幅較高，分別較上月末下跌0.531%、0.087%、0.009%。2018-012018-052018-092019-012019-052019-09202018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05房地產(chǎn)批發(fā)和零售業(yè)化工房地產(chǎn)1051009590858075706510510095908580煤炭綜合交通運輸2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05：大智慧，中誠信國際整理：大智慧，中誠信國際整理8結(jié)合存量規(guī)模及成交量，構(gòu)建高收益產(chǎn)業(yè)債前十大重點行業(yè)凈價指數(shù)。9wwccxicomcn92018-012018-052018-092019-012019-0522018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05有有色金屬金融0.60%1050.40%1000.20%0.00%85-0.20%80-0.40%-0.60%：大智慧，中誠信國際整理際整理建筑輕工制造95900.80%110(二)成交情況：交投活躍度小幅回暖，地產(chǎn)行業(yè)仍面臨深度調(diào)整2022年8月，高收益?zhèn)山簧婕?58個主體，成交總額2774.88億元(環(huán)比增加5.67%，同比減少7.53%)，占狹義信用債成交的8.01%，較7月增加0.37個百分點，交投活躍度小幅回暖。從成交收益率看，10%及以上的尾部成交規(guī)模為496.80億元，占高收益?zhèn)壤黾?.06個百分點至17.90%，50元以下的成交占比環(huán)比增加5.20個百分點，低價成交再度走高。從成交偏離看，高收益?zhèn)缘陀诠纼r凈價成交為主，凈價偏離度絕對值在2%及以上規(guī)模占比為19.97%，環(huán)比增加0.46個百分點。1.成交情況：弱區(qū)域城投估值承壓，地產(chǎn)行業(yè)仍面臨深度調(diào)整弱區(qū)域城投估值承壓，地產(chǎn)行業(yè)仍面臨深度調(diào)整。結(jié)合主體類型及行業(yè)看，城投主體成交規(guī)模為2237.79億元，環(huán)比增加3.33%，占高收益?zhèn)山坏谋壤秊?0.64%，較7月降低1.83個百分點；從區(qū)域分布來看，山東、江蘇、天津成交超200億元；尾部成交規(guī)模環(huán)比增加24.29%至229.09億元，其中貴州、山東、甘肅區(qū)域成交規(guī)?？壳埃謩e為63.18億元、39.82億元、28.32億元，蘭州建投、天津北辰、濱海國投、巴中國資集團尾部成交環(huán)比增加超5億元。非城投國企成交220.91億元，環(huán)比增加26.60%，綜合、房地產(chǎn)行業(yè)成交規(guī)?？壳?，分別為67.29億元、55.77億元；尾部成交規(guī)模較7月翻倍增至95.30億元，成交占比攀升至43.14%，主要系遠洋集團(中國)、永煤控股、青海國資尾部成交環(huán)比增加較多，分別為12.83億元、8.59億元、7.48億元。非國有企業(yè)成交316.19億元，環(huán)比增加10.59%，房地產(chǎn)、綜合行業(yè)成交規(guī)模依次為215.55億元、30.86億元；尾部成交172.41億元，占比回落至54.53%，金地集團、龍湖尾部成交規(guī)模環(huán)比增加超18億元。圖圖19：高收益?zhèn)山皇找媛史植?億元)wwccxicomcn500040003000200010000[6%,7%)[7%,8%)[8%,9%)[9%,10%)[10%,+)10%及以上成交占比(右)20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%布(億元)7006005004003002001000[0,50)[50,80)[80,95)[95,+)50-80元占比(右)50元以下占比(右)35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%圖21：各類高收益?zhèn)黧w成交收益率情況(億元)5000[6%,7%)[7%,8%)500080.00%[8%,9%)[9%,10%)[10%,+)10%及以上占比(右)80.00%400070.00%60.00%300050.00%200040.00%30.00%100020.00%10.00%202021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05城投2022-0722022-072021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07非城投國企非國有企業(yè)wwccxicomcn[7%,8%)[9%,10%)10%及以上占比(右)[6%,7%)[7%,8%)[9%,10%)10%及以上占比(右)[8%,9%)[10%,+)3002502001501005080.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%3002502001501005000.00%[7%,8%)[9%,10%)10%及以上占比(右)[7%,8%)[9%,10%)10%及以上占比(右)[8%,9%)[10%,+)40040035040.00%30030.00%20.0030.00%20.00%20015010010.00%500.00%00.00%：大智慧，中誠信國際整理：大智慧，中誠信國際整理成交額(億元)加權(quán)成交凈價(右，元)50120.0040100.003080.0060.002040.0020.0000.002.估值偏離：異常成交維持高位，示范房企二級市場承壓異常成交維持高位，示范房企二級市場承壓。8月以低于估價凈價成交為主，占比為61.54%，與7月基本持平；從凈價偏離度9來看，-2%及以下成交占比環(huán)比上升1.44個百分點，2%及以上成交占比環(huán)比則出現(xiàn)小幅回落，表明市場情緒弱勢、繼續(xù)向下尋底。分主體類型看，城投主體凈價偏離度絕對值在-2%及以下的占比較7月回落0.78個百分點，吉林、安徽、云南、江西、江蘇、青海區(qū)域成交活躍且加權(quán)凈價偏離幅度較高，分別為-1.08%、-0.88%、-0.78%、-0.72%、4.56%。非城投國企異常成交占比雙雙走高，其中遠洋集團(中國)、遠洋資本、綠城集團、綠地集團加權(quán)凈價偏9本報告采用凈價偏離度衡量成交估值偏離情況，凈價偏離度指(凈價收盤價-前一交易日中債估價凈價)/前一交易日中債估價凈價*100%，為避免小額異常成交對樣本券的影響，剔除成交額小于1000萬元的債券。wwccxicomcn2021-012021-032021-052021-072021-092021-11202021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07離幅度分別為-19.11%、-18.28%、-15.91%、87.79%。非國有企業(yè)中，凈價幅度在-2%以下成交規(guī)模占較前值增加12.04個百分點至40.94%，示范房企二級市場承壓，旭輝集團、碧桂園、金地集團、龍湖、碧桂園地產(chǎn)加權(quán)凈價偏離幅度絕對值超過11%。 5000凈價偏離度在2%及以上的規(guī)模占比(右)]凈價偏離度在-2%及以下的規(guī)模占比(右)15.00%4000300010.00%20005.00%10000.00%圖圖26：高收益?zhèn)山还乐灯x度分布(億元)凈價偏離度在2%及以上的規(guī)模占比(右)[5%,+)凈價偏離度在-2%及以下的規(guī)模占比(右)400054000300020001000040.00%30.00%20.00%3000200010000城投非城投國企非城投非城投國企業(yè)高收益?zhèn)鶅魞r偏離情況(億元)wwccxicomcn(-,-5%](-5%,-2%](-2%,-1%](-1%,0%)[0%,1%)[1%,2%)[2%,5%)[5%,+)偏離度絕對值在2%及以上的規(guī)模占比(右)2500200015001000500080.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%億元)(-,-5%](-5%,-2%](-2%,-1%]