第六章期貨價(jià)格分析和預(yù)測(cè)

第六章期貨價(jià)格分析和預(yù)測(cè)

內(nèi)容提要第一節(jié)基本分析法第二節(jié)技術(shù)分析法1第一節(jié)基本分析法

一、基本分析方法的概念

基本分析方法，是根據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫(kù)存量（或者供需缺口），即根據(jù)商品的供給和需求的關(guān)系以及影響供求關(guān)系變化的因素來(lái)預(yù)測(cè)商品價(jià)格走勢(shì)的分析方法。2二、基本分析方法的特點(diǎn)分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)；研究?jī)r(jià)格變動(dòng)的根本原因；主要分析的是宏觀經(jīng)濟(jì)因素；3國(guó)內(nèi)消費(fèi)量：影響因素：消費(fèi)者購(gòu)買力變化，人口增長(zhǎng)及消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，政府收入與就業(yè)政策等，這些因素對(duì)期貨商品需求和價(jià)格的影響要大于現(xiàn)貨市場(chǎng)；出口量；期末商品結(jié)存量：這是分析期貨商品價(jià)格變化趨勢(shì)的最重要原因。三、期貨商品的需求4四、期貨商品的供給前期庫(kù)存量：當(dāng)期生產(chǎn)量：這是一個(gè)變量，如農(nóng)產(chǎn)品要考慮播種面積、氣候情況、作物生長(zhǎng)條件、生產(chǎn)成本、農(nóng)業(yè)政策等。當(dāng)期進(jìn)口量：某種商品進(jìn)口量越多，占整個(gè)國(guó)家社會(huì)消費(fèi)總量的比重越大，則進(jìn)口量的變化對(duì)市場(chǎng)商品供給和價(jià)格的影響也就越大。5[例1]：從西方世界原鋁供需結(jié)轉(zhuǎn)狀況驗(yàn)證其價(jià)格變化（單位：千噸）項(xiàng)目1998年1999年2000年2001年前10個(gè)月年初存量2591313033512722全年產(chǎn)量16643172141765414161凈進(jìn)口量2620255121182227總供應(yīng)量21854228952312319110全年消費(fèi)量18724195442040116112總需求量18724195442040116112期末庫(kù)存3130335127222998LME三月鋁均價(jià)（美元/噸）13791389156713056五、影響價(jià)格的其他因素（一）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期因素GDPO時(shí)間繁榮繁榮蕭條衰退復(fù)蘇潛在GDP蕭條衰退ABCDEFGHI頂峰低谷7[例2]：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期影響有色金屬期貨價(jià)格走勢(shì)1997年亞洲的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和2000年上半年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑，直接導(dǎo)致了全球有色金屬價(jià)格的大幅滑落。而1999年初亞洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，一度帶動(dòng)了有色金屬價(jià)格的回升。例如，氧化鋁成本約占鋁錠生產(chǎn)成本的28%-34%，因此，氧化鋁的供應(yīng)量和價(jià)格將直接影響鋁錠的價(jià)格。2000年國(guó)際氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格從年初的最高450美元/噸大幅回落至年底的165-175美元/噸，而同期國(guó)際鋁錠期貨價(jià)格也從年初的1753美元/噸下降至1480-1650美元/噸。8（二）金融貨幣因素金融貨幣因素對(duì)期貨價(jià)格的影響主要表現(xiàn)在利率和匯率兩方面：1、利率：影響期貨交易商的利息負(fù)擔(dān)2、匯率：世界貿(mào)易中絕大部分農(nóng)產(chǎn)品、主要工業(yè)原材料和能源的價(jià)格，是根據(jù)世界各地相應(yīng)的期貨成交價(jià)格確定的，由于匯率的調(diào)整，國(guó)際商品的價(jià)格也會(huì)隨之上下波動(dòng)。9[例3]：利率與期貨價(jià)格之反比關(guān)系在2001年9-11年份，LME3個(gè)月銅價(jià)已經(jīng)下跌至1972年以來(lái)的最低點(diǎn)1336美元/噸，但是受到美聯(lián)儲(chǔ)利率的大幅下調(diào)刺激，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景以及消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、商業(yè)庫(kù)存消耗等的態(tài)度發(fā)生改變，促使銅價(jià)大幅反彈，至2002年2月，LME三個(gè)月銅價(jià)已經(jīng)反彈至1637美元/噸，升幅超過(guò)20%。10[例4]：美元升值引發(fā)商品期貨價(jià)格下跌如果某國(guó)的貨幣貶值，即美元升值，那么貶值國(guó)商品在美國(guó)商品交易所中的期貨價(jià)格因美元升值而下跌，而在國(guó)內(nèi)商品交易所本幣表示相應(yīng)商品的期貨價(jià)格則上升。1976年11月11日英鎊被迫貶值143%，1968年3月份羊毛的期貨價(jià)格在紐約商品交易所由原來(lái)的每單位羊毛114美元下跌至每單位102美元，而在倫敦商品交易所由原來(lái)的每單位97英鎊上升至貶值后的每單位羊毛103英鎊。11（三）政治因素國(guó)內(nèi)方面如政變、罷工、內(nèi)戰(zhàn)、大選、勞資糾紛；國(guó)際方面如戰(zhàn)爭(zhēng)、沖突、經(jīng)濟(jì)制裁等；12[例6]：戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)的影響1989-1990年發(fā)生的伊拉克入侵科威特戰(zhàn)爭(zhēng)，因可能導(dǎo)致原油產(chǎn)量供應(yīng)減少的預(yù)期，使國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格由戰(zhàn)前的16美元/桶激升至35美元/桶，漲幅達(dá)120%。著名的“9?11”事件及由此引發(fā)的阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)，也引發(fā)商品期貨價(jià)格大幅波動(dòng)：9?11當(dāng)天倫敦銅價(jià)上揚(yáng)1.8%，隨后即出現(xiàn)下跌走勢(shì)，該波下跌行情引致的低點(diǎn)達(dá)到1336美元/噸；亞洲橡膠價(jià)格在2001年9月12日對(duì)于“9?11”事件做出劇烈反應(yīng)，膠價(jià)隨即放棄上揚(yáng)的勢(shì)頭，重新步入原先的下跌通道，直至2001年11月29日創(chuàng)下本輪下跌行情低點(diǎn)62日元才重新步入上揚(yáng)軌道。13（四）政策因素政府的期貨市場(chǎng)管理政策：如1998年“清理整頓”；2001年“強(qiáng)調(diào)發(fā)展”。貿(mào)易政策14[例7]：對(duì)轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口實(shí)行新管理規(guī)定引起國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格的波動(dòng)2002年1月7日，我國(guó)宣布自2002年3月20日起對(duì)轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口實(shí)行新的管理規(guī)定，并將對(duì)轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口實(shí)行申報(bào)制。此消息一經(jīng)公開(kāi)，DCE大豆價(jià)格連續(xù)出現(xiàn)兩個(gè)半漲停板，由1984元/噸暴漲至2124元/噸，升幅達(dá)到7%。15[例8]：1996年，美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》，使1997年美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主播種大豆的面積猛增10%，從而導(dǎo)致大豆的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大幅走低。16（五）自然因素主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等。具體包括地震、洪澇、干旱、蟲(chóng)災(zāi)、臺(tái)風(fēng)等。（六）投機(jī)和心理因素兩者互相印證，互相推動(dòng)。17[例9]：美國(guó)白銀大王納爾遜?亨特炒作白銀從1979年開(kāi)始，納爾遜?亨特和他的兄弟在NYMEX和CBOT以每盎司6-7美元的價(jià)格大量收購(gòu)白銀，到當(dāng)年底已控制NYMEX53%的存銀和CBOT69%的存銀，共擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0.5億盎司以上的期貨。在亨特的操縱下，至1980年1月17日銀價(jià)已漲至48.7美元/盎司，半年期間銀價(jià)上漲了4倍，到1月21日在黃金市場(chǎng)的刺激下，白銀價(jià)格達(dá)到50.35美元/盎司的歷史高峰，比一年前上升了8倍多。在此期間，由于美國(guó)緊縮銀根，聯(lián)邦利率大幅上升，經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及全球，投資者紛紛退出期貨市場(chǎng)，從而導(dǎo)致白銀價(jià)格從高峰直瀉。到3月底，銀價(jià)已跌至10.8美元/盎司，致使白銀市場(chǎng)幾乎陷入崩潰的境地，亨特兄弟最終在這場(chǎng)白銀投機(jī)大風(fēng)潮中損失高達(dá)數(shù)億美元。18第二節(jié)技術(shù)分析法19一、技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)（一）技術(shù)分析法的概念

技術(shù)分析法是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)行為本身的分析來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向，即主要是對(duì)期貨市場(chǎng)的日常交易狀態(tài)，包括價(jià)格變動(dòng)、交易量與持倉(cāng)量的變化等資料，按照時(shí)間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)，然后針對(duì)這些圖形、圖表或指標(biāo)系統(tǒng)進(jìn)行分析研究，以預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法。20（二）技術(shù)分析法的三大假設(shè)一是，市場(chǎng)反映一切，這是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)；二是，價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)，這是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素；三是，歷史會(huì)重演，這是從人類心理因素方面考慮的。21二、技術(shù)分析法的圖形方法一、K線的畫法和主要形狀二、K線的組合應(yīng)用三、支撐線和壓力線四、趨勢(shì)線和軌道線五、反轉(zhuǎn)突破形態(tài)六、整理形態(tài)七、圖表繪制方法22圖表繪制方法1、單合約圖表

分鐘圖

日線圖232、連續(xù)圖表方法：選取最近期月份的期貨合約作為代表，在最近期期貨合約進(jìn)入交割月后，選取下一個(gè)最近期期貨合約，這樣就得到一個(gè)連續(xù)的期貨合約序列。優(yōu)點(diǎn)：由于距離最后交易日比較接近，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格比較貼近。缺點(diǎn)：價(jià)格不具有較好的代表性。24對(duì)銅、大豆期貨來(lái)說(shuō)，交易量較大、交易較活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后(不包括當(dāng)前月)的第4個(gè)期貨合約；對(duì)鋁、小麥、橡膠來(lái)說(shuō)，交易量較大、交易較活躍的期貨合約往往是距離當(dāng)前月之后(不包括當(dāng)前月)的第2個(gè)期貨合約。國(guó)內(nèi)期貨合約代表性總結(jié)25舉例：小麥連續(xù)期貨合約產(chǎn)生過(guò)程由于小麥期貨合約規(guī)定，合約的交割月份分別只有1、3、5、7、9、11月。假設(shè)現(xiàn)在的時(shí)間是2007年1月或2月，距離當(dāng)前月的第2個(gè)合約是2007年5月份交割的期貨合約，而到2007年3月或4月，則距離當(dāng)前月的第2個(gè)合約是2007年7月份交割的期貨合約，因此在2007年1月和2月選取WT705期貨合約作為代表，而到2007年3月和4月選取WT707期貨合約作為代表，以此類推。優(yōu)點(diǎn):可以產(chǎn)生一個(gè)連續(xù)期貨數(shù)據(jù)，所選取的代表合約處于高流動(dòng)性的第二個(gè)階段，期貨交易量相對(duì)較大，交易較活躍，流動(dòng)性較強(qiáng)，因而，期貨價(jià)格具有較好的代表性。26小麥期貨收盤價(jià)走勢(shì)圖27小麥期貨收益率時(shí)序圖28移動(dòng)平均線（MA）；相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）；隨機(jī)指數(shù)線（KD）；人氣指標(biāo)（OBV）；乖離率（BIAS）；心理線（PSY）；指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均數(shù)（MACD）；

量?jī)r(jià)分析；三、技術(shù)分析法的指標(biāo)方法29合約交易量是一段時(shí)間（一般為5分鐘、15分鐘、30分鐘、小時(shí)、日、周、月和年等）里買入的合約總數(shù)或賣出的合約總數(shù)。（我國(guó)期貨市場(chǎng)計(jì)算雙邊）持倉(cāng)量指的是到某日收市為止，既沒(méi)有對(duì)沖了結(jié)，又沒(méi)有到期交割的合約量。（一般用手?jǐn)?shù)來(lái)表示）（一）交易量（volume）與持倉(cāng)量（openinterest）的一般關(guān)系價(jià)格、交易量與持倉(cāng)量（量?jī)r(jià)分析）30交易量和持倉(cāng)量的關(guān)系買方賣方持倉(cāng)量的變化1多頭開(kāi)倉(cāng)空頭開(kāi)倉(cāng)增加（雙開(kāi)倉(cāng)）2多頭開(kāi)倉(cāng)多頭平倉(cāng)不變（多頭換手）3空頭平倉(cāng)空頭開(kāi)倉(cāng)不變（空頭換手）4空頭平倉(cāng)多頭平倉(cāng)減少（雙平倉(cāng)）5實(shí)物交割實(shí)物交割減少31（二）交易量與價(jià)格關(guān)系分析價(jià)格成交量?jī)?nèi)部市場(chǎng)變化預(yù)期后市1上升增加正常市場(chǎng)行情（量增價(jià)漲）上漲2上升減少上漲動(dòng)力不足反轉(zhuǎn)回跌3下降增加量?jī)r(jià)背離上漲4下降增加跌破價(jià)格形態(tài)，支持線或移動(dòng)平均線下跌5下降減少市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期價(jià)格可能繼續(xù)下跌32（三）持倉(cāng)量與價(jià)格關(guān)系分析價(jià)格未平倉(cāng)合約量?jī)?nèi)部市場(chǎng)變化預(yù)期后市上升增加多頭買進(jìn)上升下降增加空頭賣出下跌上升減少空頭平倉(cāng)短期上升下降減少多頭平倉(cāng)短期下跌33價(jià)格成交量持倉(cāng)量?jī)?nèi)部市場(chǎng)變化預(yù)期后市上升增加增加新買方大量買進(jìn)上升下降增加增加新賣方大量賣出近期價(jià)格將繼續(xù)下跌，但如過(guò)度拋售，則價(jià)格可能反彈回升上升減少減少空頭大量補(bǔ)進(jìn)平倉(cāng)短期價(jià)格上升，不久可能回落下降減少