2023年箭牌家居研究報告 國內(nèi)陶瓷衛(wèi)浴龍頭-逐步打造衛(wèi)浴空間集成商

2023年箭牌家居研究報告國內(nèi)陶瓷衛(wèi)浴龍頭_逐步打造衛(wèi)浴空間集成商1.國內(nèi)陶瓷衛(wèi)浴龍頭，逐步打造衛(wèi)浴空間集成商1.1.多品牌、全品類協(xié)同布局，智能衛(wèi)浴揚帆起航以傳統(tǒng)衛(wèi)浴產(chǎn)品起家，逐步轉(zhuǎn)型衛(wèi)浴空間集成商。箭牌家居集團(tuán)是國內(nèi)陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)龍頭品牌，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)于一體，總部位于中國家具之都——廣東佛山，公司目前生產(chǎn)范圍涵蓋衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等產(chǎn)品。公司創(chuàng)立于1994年，2022年在深交所上市。2012年，繼箭牌衛(wèi)浴（1994年）、箭牌瓷磚（2007年）、箭牌櫥柜（2010年）相繼成立后，公司成立ARROW箭牌全屋定制，標(biāo)志正式邁入大家居時代。2020年，公司升級戰(zhàn)略定位——全球智慧家居大家，積極推進(jìn)智慧家居全場景、多品類產(chǎn)品布局。截至2022年8月末，公司已取得授權(quán)專利1714項，其中發(fā)明專利45項、實用新型1083項。目前公司共擁有8個生產(chǎn)基地及2個籌備中基地，伴隨IPO募投項目有序投產(chǎn)，自有產(chǎn)能儲備較為充足，為全國經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)提供保障。品牌矩陣覆蓋廣泛客群，多品類滿足衛(wèi)浴一站式需求。箭牌家居的經(jīng)營主旨是“大家居多品類集成、全空間定制、一站式配齊”，公司產(chǎn)品線豐富，包含衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等六大品類，以全衛(wèi)定制切入大家居發(fā)展賽道。同時，公司旗下?lián)碛蠥RROW箭牌、FAENZA法恩莎和ANNWA安華三大品牌，分別定位中高端、高端和年輕客群。三個品牌由集團(tuán)內(nèi)部三個事業(yè)部分別獨立運營，品牌力獲得市場高度認(rèn)可，多次被評為中國十大衛(wèi)浴品牌、十大瓷磚品牌，產(chǎn)品相繼獲得德國紅點設(shè)計獎、德國IF產(chǎn)品設(shè)計金獎、紅棉中國設(shè)計獎。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，管理層從業(yè)經(jīng)驗豐富實控人家族成員合計集中持股82.84%，公司管理層具備多年相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗。樂華恒業(yè)投資持股49.71%為公司的控股股東，謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒為公司實際控制人，分別持有樂華恒業(yè)投資16.25%的股權(quán)，謝岳榮個人持股公司21.54%的股權(quán)。謝岳榮和霍秋潔為夫妻關(guān)系，謝安琪為二人之女，謝煒為二人之子，四人合計直接或間接持有公司53.85%的股份?；羟餄嵉母绺缁粽褫x和姐姐霍少容分別持股20.71%和8.28%，實控人家族整體合計持股82.84%。同時，公司獲居然之家、紅星美凱龍等戰(zhàn)略合作伙伴入股，得到產(chǎn)業(yè)資本青睞。從高管從業(yè)履歷看，公司管理層家居建材產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，有利于共同推動公司業(yè)務(wù)開拓。1.3.整體收入穩(wěn)健增長，盈利能力顯著提升整體營收保持穩(wěn)健，22年受短期擾動，智能化升級驅(qū)動利潤顯著改善。2018-2021年公司營收從68.10億元增長至83.73億元，CAGR為7.13%；歸母凈利潤從1.97億元增長至5.77億元，CAGR為43.08%。2022Q1-3公司實現(xiàn)收入52.67億元，同比下降6.23%；歸母凈利潤4.23億元，同比增長30.26%。面對反復(fù)對線下零售門店的沖擊，公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，加大線上渠道投入，并通過拓展智能衛(wèi)浴產(chǎn)品（智能馬桶、恒溫花灑等），持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)利潤顯著改善。伴隨管控政策放開，線下客流恢復(fù)有望帶動零售門店業(yè)務(wù)加速發(fā)展。收入結(jié)構(gòu)方面，分產(chǎn)品看，衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金貢獻(xiàn)主要收入。2021年衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金分別實現(xiàn)收入37.34、22.51億元，同比增長24.55%、37.59%，占比45.11%、27.20%。同時，得益于公司持續(xù)拓展全衛(wèi)定制領(lǐng)域，并逐步切入大家居整裝發(fā)展方向，2021年浴室家具、瓷磚、浴室柜等其他品類合計占比27.69%，收入較2020年同比提升27.55%。分銷售模式看，公司以C端零售為主導(dǎo)，工程渠道占比穩(wěn)定，家裝、電商渠道快速提升。2021年，公司C端零售、B端工程、電商、家裝四大渠道分別實現(xiàn)收入34.98、23.45、15.31、9.58億元，同比增長15.80%、22.20%、48.64%、88.49%，占比41.99%、28.01%、18.28%、11.49%。公司已形成“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式，未來伴隨疫后線下消費復(fù)蘇以及公司穩(wěn)步拓店，零售渠道業(yè)績具備較大修復(fù)彈性空間。同時公司大力投入電商渠道布局，線上銷售有望加速貢獻(xiàn)增量。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+提價政策落地，盈利能力持續(xù)改善。公司2021年受到原材料價格上漲、傳統(tǒng)衛(wèi)浴產(chǎn)品價格戰(zhàn)等影響，毛利率同比下滑1.40pct至30.06%，且疊加公司加大電商渠道建設(shè)以及相關(guān)營銷宣傳投放力度，凈利率同比下滑2.15pct至6.88%。2022Q1-3，公司持續(xù)拓展高附加值的智能衛(wèi)浴品類，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且伴隨公司逐步突破高端市場，提價政策成效漸顯，毛利率同比提升5.33pct至33.98%。期間費用率方面，2022Q1-3公司期間費用率同比提升3.02pct至23.41%，主要由于公司籌建廣東佛山順德、佛山高明兩個生產(chǎn)基地造成的相關(guān)管理費用增加，以及加大智能化研發(fā)投入所致。2.內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭份額有望持續(xù)提升，智能衛(wèi)浴成長空間廣闊2.1.內(nèi)資衛(wèi)浴品牌加速突圍，行業(yè)集中度有望提升我國衛(wèi)浴市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，智能化有望驅(qū)動整體價格上移。根據(jù)中華衛(wèi)浴網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國衛(wèi)浴市場規(guī)模達(dá)2046億元，同比增長7.12%。企業(yè)數(shù)量方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國規(guī)模以上衛(wèi)生陶瓷企業(yè)共363家，較2020年增加7家，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入854.99億元，同比增長15.1%。我國衛(wèi)浴市場呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級趨勢，價格帶上移驅(qū)動行業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)容，具體體現(xiàn)在：1）一二線城市中智能衛(wèi)浴滲透率逐步提升，智能馬桶、智能花灑、智能鏡等產(chǎn)品受到消費者青睞；2）鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場中坐便器加速迭代蹲便器；3）全衛(wèi)定制趨勢下，各衛(wèi)浴品類的配套率提升，進(jìn)而推動客單值提升。我國衛(wèi)浴行業(yè)發(fā)展主要經(jīng)歷3個階段：1）起步階段（1970-1995年）：美標(biāo)、科勒、TOTO等國際品牌強(qiáng)勢入局占領(lǐng)高端市場，我國衛(wèi)浴企業(yè)尚未形成規(guī)模，主要布局中低端市場；2）快速發(fā)展階段（1995-2013年）：國內(nèi)衛(wèi)浴企業(yè)產(chǎn)量規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化趨勢，出現(xiàn)區(qū)域性龍頭品牌，外資品牌逐步向中端市場下沉滲透；3）穩(wěn)步拓展階段（2013年至今）：衛(wèi)生潔具智能化趨勢出現(xiàn)，衛(wèi)浴企業(yè)發(fā)力智能衛(wèi)浴產(chǎn)品線，加速搶占新興市場。箭牌等內(nèi)資龍頭品牌崛起加速市場出清，集中度有望進(jìn)一步提升。由于衛(wèi)浴產(chǎn)品具有品牌露出特性，消費者較為重視品牌認(rèn)知度，因此較早進(jìn)入中國市場的外資品牌（如科勒、TOTO）的品牌溢價較高，平均售價高于內(nèi)資一倍以上。從行業(yè)競爭格局來看，2021年海外品牌科勒、TOTO因其較早進(jìn)入中國市場，銷售、生產(chǎn)布局完善，具有較高品牌影響力，市占率分別達(dá)20%和13%，內(nèi)資衛(wèi)浴品牌箭牌家居緊隨其后（市占率達(dá)9.8%）。近幾年，伴隨我國頭部衛(wèi)浴企業(yè)持續(xù)豐富產(chǎn)品線、穩(wěn)步拓展產(chǎn)能，并加大研發(fā)投入力度推動產(chǎn)品技術(shù)迭代創(chuàng)新，向智能化方向進(jìn)一步突破，已形成一批競爭力較強(qiáng)的內(nèi)資衛(wèi)浴品牌。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，衛(wèi)浴產(chǎn)品迭代更新頻率較其他家居品類高，考驗企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)能力，我國頭部衛(wèi)浴企業(yè)市場集中度呈上升趨勢，但同日本CR3接近90%（2017年）的水平相比，尚有較大的提升空間。隨著未來國內(nèi)衛(wèi)浴消費需求升級，市場加速競爭將進(jìn)一步淘汰渠道建設(shè)落后、技術(shù)創(chuàng)新能力薄弱的企業(yè)，國內(nèi)衛(wèi)浴市場加速洗牌，落后產(chǎn)能持續(xù)出清，市場集中度有望進(jìn)一步提升。對標(biāo)國際衛(wèi)浴品牌，以箭牌為代表的內(nèi)資品牌在產(chǎn)品、渠道端有望突圍。1）產(chǎn)品端，國內(nèi)頭部衛(wèi)浴企業(yè)通過持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，逐步縮小與國際品牌產(chǎn)品質(zhì)量、外觀、功能等方面的差距，并有望以價格優(yōu)勢搶占市場份額；2）渠道端，近年來九牧、恒潔、箭牌等內(nèi)資衛(wèi)浴品牌大力開拓線上渠道，通過線上營銷強(qiáng)化品牌力，進(jìn)而為線下渠道拓展奠定基礎(chǔ)。22年內(nèi)資品牌的天貓、京東銷售表現(xiàn)靚麗，反超國際品牌。由于坐便器、花灑等衛(wèi)浴產(chǎn)品具有標(biāo)品屬性，符合消費者線上購物習(xí)慣，且內(nèi)資品牌線上產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，22年天貓平臺的衛(wèi)浴家裝品類中，九牧、箭牌、恒潔占據(jù)市場份額前三，分別占比7.4%、6.4%、5.0%；京東平臺的衛(wèi)浴家裝品類中，箭牌、九牧占據(jù)市場份額前二，分別占比14.0%、12.0%。2.2.智能衛(wèi)浴大勢所趨，國內(nèi)滲透率提升空間較大對標(biāo)發(fā)達(dá)國家，我國智能馬桶市場發(fā)展處于起步階段。據(jù)《中國智能坐便器行業(yè)發(fā)展白皮書》(2021)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國智能坐便器滲透率僅在4%左右，而日本、韓國、美國智能坐便器滲透率則分別高達(dá)90%、60%、60%，并且我國智能馬桶的滲透主要集中在一線和新一線城市，在三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場幾乎處于空白。同時，智能馬桶具有小家電屬性，據(jù)奧維云網(wǎng)、華經(jīng)情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，對標(biāo)智能洗衣機(jī)（16.9%）、智能冰箱（20.8%）等其他智能家電的滲透率，我國智能坐便器市場仍有巨大發(fā)展?jié)摿?。根?jù)我們測算，2025年中國智能馬桶市場規(guī)模有望達(dá)到337億元，2021-2025年CAGR為15.84%。其中，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，參照20-22年中國智能馬桶銷量10.7%的復(fù)合增速，我們假設(shè)23-25年中國城鎮(zhèn)智能馬桶銷量增速為15%、15%、12%，更新率為3%；參照近五年智能馬桶蓋和一體機(jī)均價，我們假設(shè)每臺智能馬桶單價為2250元。消費升級趨勢下，智能馬桶成為品質(zhì)生活新標(biāo)配。據(jù)奧維云網(wǎng)、華經(jīng)情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國智能馬桶市場銷售額規(guī)模由2019年的117.4億元增長到2021年的147.2億元，CAGR達(dá)11.98%。奧維云網(wǎng)（AVC）線上推總數(shù)據(jù)顯示，2022年智能馬桶零售額規(guī)模為62.2億元，同比上漲23.4%；零售量規(guī)模為256.9萬臺，同比上漲22.7%。分品類看，1）智能一體機(jī)全年零售額規(guī)模為50.8億元，同比上升36.5%；零售量規(guī)模為174.3萬臺，同比上升45.2%。2）智能馬桶蓋規(guī)模萎縮，全年零售額規(guī)模為11.5億元，同比下滑13.4%；零售量規(guī)模為82.6萬臺，同比下滑7.6%。據(jù)天貓新生活研究所發(fā)布的《2022年天貓618新消費趨勢》顯示，伴隨消費者對于家裝精致化、智能化需求提升，智能馬桶、洗碗機(jī)、電競椅成為受到中國家庭青睞的新“三大件”。天貓618活動期間，智能一體式馬桶一躍成為家裝行業(yè)銷售冠軍，智能型馬桶銷量達(dá)到傳統(tǒng)馬桶的4倍。22年雙11期間各品牌智能馬桶銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，據(jù)久謙數(shù)據(jù)庫顯示，恒潔、箭牌、瑞爾特智能馬桶的天貓銷售額分別同比增長483%、152%、823%至1.69、0.63、0.28億元。根據(jù)2022三季度以來線上線下銷售數(shù)據(jù)觀察，內(nèi)資智能馬桶品類銷售增速靚麗，受到市場廣泛關(guān)注，主要由于以下五點原因：原因一：以來消費者健康意識提升、居家時間延長推動關(guān)注家居品質(zhì)，而智能馬桶功能豐富、使用體驗良好，形成較強(qiáng)用戶粘性。除沖水排污功能外，智能馬桶還具有座圈加熱、紫外線殺菌、臀洗及婦洗、自動沖水及除臭、暖風(fēng)烘干等功能，能夠滿足消費者健康、品質(zhì)家居生活的需求，對傳統(tǒng)馬桶替代效應(yīng)顯著。據(jù)天貓家裝行業(yè)聯(lián)合天貓新品創(chuàng)新中心（TMIC）、好好住家居研究院發(fā)布的《智能馬桶行業(yè)趨勢洞察白皮書》數(shù)據(jù)顯示，座圈加熱和自動清洗功能受消費者青睞的比例分別高達(dá)90%和82%，紫外線殺菌、自動沖水及除臭、噴頭自潔等健康衛(wèi)生功能選擇比例也到達(dá)70%以上。原因二：價格下探推動潛在消費客群擴(kuò)張。近年來隨著我國智能馬桶企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)突破，成本優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，22年1-10月箭牌、恒潔智能馬桶銷售均價分別為2729、3291元，與科勒（4138元）、TOTO（4115元）相比價格優(yōu)勢明顯。同時，智能一體機(jī)、智能馬桶蓋的價格帶持續(xù)下移，推動智能馬桶加速下沉滲透。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，智能馬桶蓋的線上零售均價由2018年的1935元下降到2021年1-11月的1522元，智能一體機(jī)的線上零售均價由2018年的3943元下降到2021年1-11月的3146元，降幅分別達(dá)到了27.13%和25.33%。原因三：智能馬桶品牌在精裝、電商等多渠道布局，把握多重流量入口。1）精裝渠道方面，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年智能坐便器配套數(shù)量為41.61萬套，配套率進(jìn)一步提升至28.5%。伴隨智能馬桶消費者教育逐步深化，且地產(chǎn)商逐步擴(kuò)大品牌選擇范圍，內(nèi)資品牌智能馬桶在精裝市場的配套率有望進(jìn)一步提升。2）電商渠道方面，因為智能馬桶具備標(biāo)品屬性，消費者可根據(jù)產(chǎn)品參數(shù)在線上選購，符合消費者的消費習(xí)慣，2021年智能坐便器線上銷售額占比已達(dá)32%。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1-9月，智能坐便器線上銷售維持高增，銷售額達(dá)34億元，同比增長23.9%；線上銷量為141.3萬臺，同比增長18.4%，而隨著衛(wèi)浴企業(yè)逐步完善線下售后服務(wù)、安裝體系的建設(shè)，未來智能馬桶在電商渠道有望加速放量。原因四：智能馬桶市場教育逐步深化，工程端向零售端銷售引導(dǎo)順暢。參照日本，90年代日本智能座便器開始大規(guī)模普及，（1992-2002年普及率由14.2%提升至47.1%），主要由于TOTO搶占布局工程渠道，在樓盤、辦公樓、商業(yè)場所、酒店等場所大量投放，極大增加智能座便器的曝光率和認(rèn)知度，并推動零售端銷售。工程渠道作為智能馬桶銷售先導(dǎo)指標(biāo)，對整體市場滲透率具有參考意義。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年中國精裝修智能馬桶配套率達(dá)28.5%，未來國內(nèi)智能馬桶整體市場滲透率有望逐步向該水平收斂。原因五：內(nèi)資品牌配套安裝、售后服務(wù)逐步完善。智能馬桶消費體驗包含“產(chǎn)品+服務(wù)”兩方面，內(nèi)資品牌近幾年快速布局各地銷售服務(wù)中心，配置相關(guān)服務(wù)人員，以快速響應(yīng)客戶需求。目前大部分品牌提供免費上門安裝、售后服務(wù)，保修期方面，頭部內(nèi)資品牌平均為5年，長于外資品牌平均3年的水平，為消費者提供周期更長的售后服務(wù)。3.加碼布局高潛智能賽道，多品類、全渠道持續(xù)擴(kuò)張3.1.產(chǎn)品：“套系化+智能化”轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化衛(wèi)浴空間全品類、多品牌覆蓋，套系化比例提升空間大。公司自1994年始深耕坐便器單品，樹立內(nèi)資衛(wèi)浴品牌專業(yè)形象，并逐步向浴室柜（2003年）、瓷磚（2008年）等品類拓展，打造衛(wèi)浴空間整體解決方案。同時，公司以安華、箭牌、法恩莎三大品牌精準(zhǔn)針對不同客群需求，覆蓋廣泛消費群體，并分品牌、品類設(shè)置獨立事業(yè)部進(jìn)行考核、管理。區(qū)別于過去衛(wèi)浴企業(yè)單品類發(fā)展思維，公司致力于提升衛(wèi)浴多品類產(chǎn)品配套率，全面推進(jìn)衛(wèi)浴定制業(yè)務(wù)發(fā)展，并對終端門店逐步調(diào)整，打破品類區(qū)隔進(jìn)行空間化產(chǎn)品展示。衛(wèi)浴作為家裝較為靠前環(huán)節(jié)，公司通過把握前置流量，有利于帶動其他品類配套銷售，未來客單值有望進(jìn)一步提升。具體來看，公司逐步通過以下方式提升產(chǎn)品配套率：1）產(chǎn)品端，對產(chǎn)品品類做配套開發(fā)，推出衛(wèi)浴定制等套餐以提升協(xié)調(diào)性，并提高單品的功能性。2）渠道端：公司通過設(shè)計師提供配套方案、現(xiàn)場套系化展示體驗等方式推動套餐滲透率提升，并逐步導(dǎo)入家裝、電商渠道，以提升品牌粘性和產(chǎn)品覆蓋率。智能化發(fā)展方向明確，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。公司堅定智能化戰(zhàn)略發(fā)展方向，大力投入研發(fā)推動衛(wèi)浴全系列產(chǎn)品的智能化開發(fā)，2022Q1-3公司研發(fā)費用同比提升18.61%至2.35億元，研發(fā)費用率達(dá)4.47%，領(lǐng)先行業(yè)主要競爭對手。公司加速迭代升級智能衛(wèi)浴產(chǎn)品，比如對智能坐便器升級智能感應(yīng)、抑菌泡沫盾等功能，對浴室柜增加燈光控制、消毒、冷藏美容化妝品等功能，并推出健康、護(hù)理、適老、美妝美容、安全、公共衛(wèi)生、低碳生活等產(chǎn)品系列，突破更多高端用戶市場份額。公司高附加值的智能衛(wèi)浴品類占比持續(xù)提升（2021年智能馬桶產(chǎn)品收入占比已達(dá)16.75%），推動盈利能力顯著改善，22Q1-3毛利率同比提升5.33pct至33.98%。3.2.渠道：零售渠道延續(xù)下沉，家裝、電商快速增長線上線下多渠道協(xié)同發(fā)展，C端渠道占比逐年增長。在家居消費場景不斷升級、消費者群體快速迭代的背景下，家居建材行業(yè)呈現(xiàn)流量碎片化趨勢，公司積極順應(yīng)行業(yè)趨勢進(jìn)行多渠道布局，穩(wěn)步拓展客群基礎(chǔ)。公司收入主要來源于門店零售、工程、電商、家裝等四大渠道，2021年分別占比41.99%、28.01%、18.28%、11.49%。其中，經(jīng)銷為公司的主要銷售方式，2021年占比89.11%。同時，公司持續(xù)發(fā)揮內(nèi)資零售衛(wèi)浴龍頭的品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢，2019-2021年C端渠道（包括經(jīng)銷門店零售渠道、電商渠道、家裝渠道）收入占比逐年增長，2021年占比達(dá)71.76%，B端工程渠道收入占比為28.01%。2022Q1-3對終端門店經(jīng)營造成一定沖擊，伴隨防控放開，業(yè)績修復(fù)彈性空間可期。零售、家裝渠道：“經(jīng)銷+二級分銷”模式為主，快速展店為主要增長驅(qū)動，家裝業(yè)務(wù)有望加速放量。公司自成立以來通過逐步加密全國經(jīng)銷商及終端門店網(wǎng)絡(luò)，觸及廣泛消費者。近年來，公司同步推動專賣店優(yōu)化升級和渠道下沉布局：1）專賣店方面，重點提升衛(wèi)浴產(chǎn)品配套率、智能產(chǎn)品銷售占比；2）下沉渠道方面，主要拓展鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)舊改市場份額，通過引入智能產(chǎn)品與專賣店形成聯(lián)動，進(jìn)一步提升產(chǎn)品滲透力度。公司2021年零售渠道收入同比增長15.80%至34.98億元，穩(wěn)定貢獻(xiàn)主要收入來源。經(jīng)銷商方面，截至2021年12月31日，公司全國經(jīng)銷商和二級分銷商數(shù)量分別達(dá)到1854家和6609家，總數(shù)量同比增長6.55%至8463家。公司對經(jīng)銷商進(jìn)行精細(xì)化管理，建立嚴(yán)格的經(jīng)銷商考核制度，及時淘汰未達(dá)考核目標(biāo)的經(jīng)銷商，2021年共淘汰244家經(jīng)銷商，單個經(jīng)銷商提貨額同比提升13.95%至87.72萬元。門店方面，公司維持快速拓店節(jié)奏，以快速覆蓋空白市場以提升市場份額，2020、2021年門店數(shù)量分別凈增加1969、1813家至10239家、12052家。同時，公司大力發(fā)展家裝業(yè)務(wù)，2021年占比提升至11.49%，伴隨公司逐步與更多地方裝企建立合作伙伴關(guān)系，有望實現(xiàn)加速放量。電商渠道快速發(fā)展，線上線下聯(lián)動引流。公司在2018年正式成立電商公司拓展線上銷售渠道，持續(xù)加大對電商渠道的投入力度，通過自身及經(jīng)銷商在淘寶、天貓、京東、蘇寧、唯品會等平臺拓展線上渠道，并不斷通過線上線下聯(lián)動、與其他泛家居品牌合作等方式對直營電商業(yè)務(wù)進(jìn)行推廣。同時，公司通過專項研發(fā)對線上線下產(chǎn)品實現(xiàn)有效區(qū)隔，打造更多電商爆品，持續(xù)豐富電商產(chǎn)品品類，2021年公司電商渠道實現(xiàn)收入15.31億元，同比增長48.61%。公司持續(xù)推動線上渠道打法升級，以推動流量轉(zhuǎn)化。22年，10月17日，箭牌家居正式官宣奧運冠軍張繼科成為其產(chǎn)品推薦官，以奧運冠軍的選品標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)化品牌形象。同時，箭牌衛(wèi)浴以“百城狂歡，千店聯(lián)播”為主題推出千家門店直播嘉年華，增強(qiáng)與消費者的互動體驗。箭牌衛(wèi)浴22年雙十一表現(xiàn)亮眼，全網(wǎng)銷售額達(dá)7.92億元，同比增長118%，并蟬聯(lián)蘇寧易購衛(wèi)浴潔具類榜首。第四季度為傳統(tǒng)衛(wèi)浴消費旺季，疊加雙十一、雙十二等電商大促活動推進(jìn)，持續(xù)推動公司線上收入加速增長。工程渠道：經(jīng)銷工程占主導(dǎo)，逐步拓展非房項目以嚴(yán)格控制風(fēng)險。公司審慎拓展精裝房和公共工程項目，使工程渠道實現(xiàn)相對穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)。從經(jīng)營模式來看，公司的工程業(yè)務(wù)主要通過經(jīng)銷商開展，2021年經(jīng)銷占工程渠道比重達(dá)95.80%。工程業(yè)務(wù)對資金占用周期較長，公司對經(jīng)銷商采用“先款后貨”的方式進(jìn)行銷售結(jié)算，在特定情形下經(jīng)審批后公司對部分經(jīng)銷商授予一定的信用期，信用期長短與經(jīng)銷商評級情況相掛鉤，相較直銷模式更能有效控制風(fēng)險。從客戶結(jié)構(gòu)來看，公司與諸多大型企業(yè)建立了良好、穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為其工程項目提供高品質(zhì)的家居產(chǎn)品，其中包括碧桂園、華僑城、海倫堡、華潤置地、佳兆業(yè)集團(tuán)、華住酒店、如家酒店等知名企業(yè)。此外，公司積極拓展非房工程項目，如荊州站、深圳北站等高鐵工程，鄂爾多斯第十屆全國少數(shù)民族運動會主會場、昆明滇池國際會展中心等政府工程，浙江大學(xué)兒童醫(yī)院、山西省中醫(yī)院大同醫(yī)院等醫(yī)院工程等，在工程渠道領(lǐng)域形成了較高的品牌知名度與美譽度。3.3.生產(chǎn)：八大產(chǎn)地分布合理，募投產(chǎn)能夯實規(guī)模優(yōu)勢多品類產(chǎn)線布局完善，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升。公司目前擁有佛山高明、佛山三水、肇慶四會、韶關(guān)南雄、江西景德鎮(zhèn)、山東德州、湖北應(yīng)城等8個生產(chǎn)基地和佛山順德、佛山高明2個在籌備中基地，可滿足全國經(jīng)銷商需求，快速響應(yīng)客戶訂單。公司自有生產(chǎn)基地產(chǎn)能儲備豐富，并擁有多條在建的陶瓷潔具、衛(wèi)浴、瓷磚自動化產(chǎn)線，2021年衛(wèi)生陶瓷品類產(chǎn)量達(dá)982.63萬件，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，疊加IPO募投產(chǎn)能逐步投放，有望強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢。同時，公司通過訂單響應(yīng)系統(tǒng)和庫存管理系統(tǒng)，科學(xué)合理進(jìn)行排產(chǎn)，逐一把控設(shè)計、開料、注漿、噴釉、燒制、包裝、運輸?shù)雀鳝h(huán)節(jié)，以有效保障生產(chǎn)效率。大力推行智能精益制造，降本增效效果漸顯。在生產(chǎn)制造方面，公司大力推行智能制造和精益生產(chǎn)，引入高壓注漿成型機(jī)、機(jī)器人施釉、機(jī)器人修坯、自動裝卸窯等自動化、智能化生產(chǎn)裝備，逐步降低產(chǎn)品生產(chǎn)及人工成本，產(chǎn)品良率得到提升。2020年公司總制造費用金額同比下降20.04%，單位生產(chǎn)成本同比下降19.43%，除受到停工影響外，主要由于公司大力推行精益生產(chǎn)，對自動化程度較低、產(chǎn)能利用率較低的產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)整。公司未來計劃對生產(chǎn)基地進(jìn)行技術(shù)改造，對現(xiàn)有生產(chǎn)線進(jìn)行自動化升級及工藝改造，進(jìn)一步實現(xiàn)生產(chǎn)智造以提升競爭力。IPO募投項目加碼智能化布局，有望突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸并提升自產(chǎn)率。近年來公司外購智能蓋板及外協(xié)生產(chǎn)龍頭五金產(chǎn)品數(shù)量快速提升，2