汽車零部件 智能電動(dòng)汽車賽道深度三：電驅(qū)動(dòng)行業(yè)國產(chǎn)龍頭凸顯 20220808 -天風(fēng)證券

告|行業(yè)專題研究2022年08月08日汽車零部件智能電動(dòng)汽車賽道深度三：電驅(qū)動(dòng)行業(yè)國產(chǎn)龍頭凸顯后的信息披露和免責(zé)申明行業(yè)評級：強(qiáng)于大市(維持評級)上次評級：強(qiáng)于大市1天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)2策及的共同推動(dòng)下，我們認(rèn)為新能源汽車市場未來有望保持高速發(fā)展，也必將帶動(dòng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展。國內(nèi)電驅(qū)動(dòng)市場到2025年整體規(guī)模有望達(dá)到1445.5億元，CAGR34.6%，全球電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)市場規(guī)?？蛇_(dá)約3614億元，擁有具有較大的發(fā)展空間。2020年上半年疫情的影響，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)毛利率下行，廠商虧損。但自2021年隨著從疫情后新能源汽車的快速上量，行業(yè)開始恢復(fù)，部分廠商實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。2022年，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)龍頭廠商有望迎來收入及利潤的快速增主機(jī)廠自供占有較大的市場份額，但自2021年下半年起，能夠看到第三方獨(dú)立廠商的市場份額開始提升，我們認(rèn)用第三方。我們認(rèn)為自供與第三方供應(yīng)將會(huì)長期存在，小功率段(20-30kw)將主要向第三方供應(yīng)商采購，中高功率段(100kw+)第三方電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商份額也將會(huì)逐步提升。小三電電源系統(tǒng)目前除去比亞迪和特斯拉之外主機(jī)廠并無自供，行業(yè)前10大廠商占據(jù)90%以上的市場份額，同時(shí)比亞迪已經(jīng)引入如欣銳等第三方車載電源供應(yīng)，未來我們認(rèn)為市場格局將會(huì)繼續(xù)優(yōu)化，主機(jī)廠在該市場參與度將會(huì)逐漸下降，而交由第三方供應(yīng)商供應(yīng)。天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)3小三業(yè)壁壘。此外電機(jī)高速化、扁線化，油冷，以及800V高壓、SiC等新型功率器件的應(yīng)用也將會(huì)帶動(dòng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行范圍內(nèi)的市場份額。我們認(rèn)為只有技術(shù)能力強(qiáng)、產(chǎn)品過硬、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富及良好客戶關(guān)系的廠商才能夠在未英搏爾、欣銳科技、巨一科技、大洋電機(jī)、精進(jìn)電動(dòng)、匯川技術(shù)(電新組覆蓋)等。我們認(rèn)為龍頭公司的市場競與產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)、市場空間測算偏差。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4繼續(xù)提升閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明51電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)是新能源汽車動(dòng)力總成不可或缺的核心零部件天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)61.1電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)是新能源汽車的動(dòng)力源，是不可或缺的核心零部件新能源汽車整車使用性能的動(dòng)力性、經(jīng)濟(jì)性、舒適性、安全性等核心指標(biāo)具有較大影響。不論采用何種電動(dòng)化技術(shù)路徑(純電動(dòng)、插電混動(dòng)、增程式等)，不論使用何種動(dòng)力電池(磷酸鐵鋰、高鎳三元、燃料電池等)，每輛新能源汽車都需要電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力輸出與控制。器；小三電則一般包括：高壓配電盒PDU、車載充電機(jī)OBC和DC/DC變換器。資料來源：精進(jìn)電動(dòng)招股書、英搏爾官網(wǎng)、欣銳科技公告、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)71.2大三電系統(tǒng)主要功能為為新能源車提供動(dòng)力?電驅(qū)動(dòng)大三電系統(tǒng)包括三大總成部件：驅(qū)動(dòng)電機(jī)總成(將動(dòng)力電池的電能轉(zhuǎn)化為旋轉(zhuǎn)的機(jī)械能，是輸出動(dòng)力的來源)、控制器總成(基于功率半導(dǎo)體的硬件及軟件設(shè)計(jì)，對驅(qū)動(dòng)電機(jī)的工作狀態(tài)進(jìn)行實(shí)時(shí)控制，并持續(xù)豐富其他控制功能)、傳動(dòng)總成(通過齒輪組降低輸出轉(zhuǎn)速提高輸出扭矩，以保證電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)持續(xù)運(yùn)行在高效區(qū)間)。地資料來源：精進(jìn)電動(dòng)招股書、鑫可減速器官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)8?電驅(qū)動(dòng)小三電系統(tǒng)也包括三個(gè)總成部件：DC/DC變換器(DC/DCConverter)，車載充電機(jī)(On-BoardChargerOBC，高壓配電盒(PowerDistributionUnit，PDU)，其主要功能為提供電力轉(zhuǎn)換及電池的?車載電源作為新能源汽車動(dòng)力總成中的重要組成部分，必須滿足功率密度大、體積小、重量輕、抗干擾能力傳統(tǒng)的低電壓發(fā)電機(jī)總成無法正常工作，均需配置一個(gè)DC/DC變換器(DC/DCConverter)，從車載動(dòng)力電池取電，給車載12V或24V低壓電池充車載充電機(jī)(OBC)基本功能為電網(wǎng)電充電樁、交流充電口，連，給車載動(dòng)力電池進(jìn)行慢車、插電式混合動(dòng)力元，主要連接的部件有動(dòng)資料來源：欣銳科技招股書、欣銳科技官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)9行分析，我們發(fā)現(xiàn)不同等級配置擁有較大差異：A驅(qū)動(dòng)功率范圍在20-30kw，多為單驅(qū)，且基本都為外部采購。?B級及C級車電驅(qū)動(dòng)功率一般在180kw以上，且四驅(qū)版配置，即一臺(tái)車會(huì)配置兩套甚至更多的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。2021年銷稱別2021年銷量(輛)2020年銷量 (輛)電機(jī)功率/扭矩(前)電機(jī)功率/扭矩(后)1EVA00級389810126603無英搏爾、鐵城科技、集團(tuán)、威邁斯2lYB級1603910驅(qū)版)長續(xù)航中配)3B級1229121389驅(qū)版)202kW/404Nm(低配)4理想ONEC級91304297285比亞迪秦PLUSA級833810132kW/316Nm(低配)無英搏爾、鐵城科技、威邁斯6比亞迪漢EVC級7871528773200kW/350Nm(高性能版)7A00級75170無8奔A00級751356655kW/170Nm(頂配)無動(dòng)城科技、威邁斯9廣汽埃安AIONSA級7179046091150kW/350Nm(中配)無A00級6901644613無資料來源：搜狐汽車、太平洋汽車、天風(fēng)證券研究所露和免責(zé)申明102電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)增速高，千億市場空間天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)112.1新能源汽車的發(fā)展帶動(dòng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)增長量級電動(dòng)車電機(jī)功率多為20-30kw，A級及B級車根據(jù)配置不同電機(jī)功率多為100kw以上，我們認(rèn)為隨著銷量的增長，這類車型所配套的電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品或?qū)?huì)增速最快，有望擁有最大的出貨量。電源方面，根據(jù)不同級別的車型，其車載OBC的功率也有所差異，從3.3kw、6.6kw、11kw到22kw單車價(jià)值量有所區(qū)別。純電動(dòng)車銷售量(萬輛)00030.93030.9347.4137.1233.3846.4146.4147.5037.1237.1216.3135.6002202223.3020182019202020212022.1-5純電動(dòng)A00純電動(dòng)A0純電動(dòng)A純電動(dòng)B純電動(dòng)C插電混動(dòng)銷售量(萬輛)14.3911.8122.9018.0611.006.036.6520182019202020212022.1-5插電混動(dòng)A0插電混動(dòng)A插電混動(dòng)B插電混動(dòng)C資料來源：乘聯(lián)會(huì)、欣銳科技官網(wǎng)、NE時(shí)代公眾號、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)12164.3%1217160.0%349.640.0%30.0%20.0%20.00.0%164.3%1217160.0%349.640.0%30.0%20.0%20.00.0%120.6132.39.7%-3.3%0.0%市場未來有望保持高速發(fā)展，小三電系統(tǒng)市場規(guī)模為122.4億元，到2025年行業(yè)整體CAGR約為34.6%。但歐洲及北美的政策不斷推動(dòng)新能源汽車的發(fā)展。假設(shè)2025年我國占世界40%的新能源汽車市場份額，則可推算2025年全球電驅(qū)動(dòng)(大小三電)系統(tǒng)市場規(guī)模可接達(dá)3614億元。.0我國新能源汽車銷量(萬輛)及增速1014140.0%%0.0%20182019202020212022E2023E2024E2025E銷量:新能源汽車增速電驅(qū)動(dòng)市場規(guī)模(億元)及增速.07-16%5.57-16%5.520182019202020212022E2023E2024E2025E180%160%140%120%100%0%大三電國內(nèi)市場規(guī)模小三電國內(nèi)市場規(guī)模電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)增速資料來源：wind、中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所露和免責(zé)申明133電驅(qū)動(dòng)行業(yè)，第三方供份額有望提升車載電源行業(yè)，龍頭公司份額有望繼續(xù)提升天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)14行業(yè)格局目前較為分散，車廠自供目前占據(jù)較大份額廠自主要有四類廠商：、華域電動(dòng)、大眾變速器、現(xiàn)代摩科技、采埃孚；入。廠商名稱戶廠商名稱戶威馬、上汽通用五菱等用五菱、小鵬、上汽、一汽紅旗安、小鵬、印度塔塔、雷諾、一汽、上汽、小鵬、比亞迪 (商用車)、大眾商用車等奇瑞、江淮、江鈴、廣汽本田、東風(fēng)本田、一汽菱等%%弗迪動(dòng)力2.9%蔚來驅(qū)動(dòng)科技.0%4.1%.0%4.1%.5%.9%川技術(shù)動(dòng)器電子車資料來源：NE時(shí)代公眾號、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)1577.1% 96.0%77.1% 96.0%3.22021年以來，能夠看到第三方獨(dú)立廠商市場份額顯著提升?進(jìn)入2021年下半年以來，能夠看到第三方獨(dú)立廠商市場份額開始提升。我們認(rèn)為車廠對供應(yīng)商的選擇一旦定將會(huì)是較為長期的合作關(guān)系，從趨勢來看，未來第三方供應(yīng)商的市場份額將有望逐漸提升。?我們認(rèn)為在當(dāng)前處于洗牌期的市場競爭情況下，只有具有較強(qiáng)實(shí)力，能夠有較大出貨量的企業(yè)才能夠不斷的化產(chǎn)品、提升技術(shù)水平、擴(kuò)大規(guī)模而構(gòu)建更高的競爭壁壘，才能夠在未來勝出。0%CR及供應(yīng)商類別76.6%75.2% 90.2%86.6%82.7%76.6%75.2%52.0%55.6%31.0%30.7%.15.0%20202021H120212022.4第三方供應(yīng)商車廠自供CR10集中度0%0%CR應(yīng)商類別73.8%76.3%%67.4%%34.1%44.1%35.4%39.5% 33.3%30.3%38.4%34.1%44.1%35.4%39.5%201920202021H120212022.4第三方供應(yīng)商車廠自供CR10集中度CR商類別%75.1%%70.0%41.1%36.3%41.1%36.3%40.3%39.7%.35.4%%30.7%35.4%%36.8%20192020第三方供應(yīng)商車廠自供CR10集中度2022.4資料來源：NE時(shí)代公眾號、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)163從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，車廠自供與供應(yīng)商供應(yīng)并存預(yù)計(jì)為長期的趨勢?我們認(rèn)為由于新能源汽車的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)與傳統(tǒng)燃油車的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)不論是機(jī)械結(jié)構(gòu)，還是控制軟件方面變化都考量點(diǎn)密的匹配對于先進(jìn)技術(shù)的選擇更具有靈活性對相應(yīng)的技術(shù)路線能夠基于整車的角度加以評估，保持自身的技術(shù)先進(jìn)性對零部件成本的透明度把控更為透徹件成本更加明了，不受制于人，與供應(yīng)商的議價(jià)能力更強(qiáng)。整車的研發(fā)與生產(chǎn)時(shí)間上進(jìn)度更快望逐:均攤，擁有規(guī)模與成本優(yōu)勢。資料來源：天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)176.556.5221.8919.0516.0911.436.556.5221.8919.0516.0911.43處于收入高增長狀態(tài)?由于補(bǔ)貼的退坡及行業(yè)內(nèi)競爭越來越激烈，整車廠逐漸將成本壓力轉(zhuǎn)移到供應(yīng)商上，尤其是作為三電核心器件之一的電驅(qū)動(dòng)供應(yīng)商身上，行業(yè)從2019年下行。大規(guī)業(yè)走出類似寧德時(shí)代、恩捷等能占據(jù)較大市場份額的公司。20年全年的收入2-3倍，并且毛利率也開始改善。我們認(rèn)為行業(yè)仍處于激烈競爭中，但頭部公司已經(jīng)開始顯現(xiàn)，并且當(dāng)前集成化的產(chǎn)品供應(yīng)市場驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)公司有望迎來高速發(fā)展期。恢復(fù)及提升。電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商收入(億元)30.0018.9114.0713.5713.6411.027.628.4111.1511.438.497.907.369.766.153.102.644.134.213.181.68大洋電機(jī)匯川技術(shù)巨一科技方正電機(jī)精進(jìn)電動(dòng)英搏爾2018201920202021電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商毛利率(%)28.4623.9223.5322.5423.9820.7117.9320.4118.6219.5015.7812.2315.4910.4812.9810.528.839.682.24大洋電機(jī)匯川技術(shù)大洋電機(jī)匯川技術(shù)巨一科技方正電機(jī)精進(jìn)電動(dòng)英搏爾2018201920202021資料來源：wind、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)18商名稱商名稱上汽、奇瑞、長安、吉利蔚來利、上汽通用五菱5車載電源行業(yè)格局已經(jīng)較為集中，市場主要參與者為第三方廠商?根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2021年新能源乘用車OBC前十大廠商裝車量為263.6萬套，市占率達(dá)到91.4%。廠繼續(xù)參與該市場的概率相對較低，其供應(yīng)鏈將會(huì)越來越開放。?我們認(rèn)為目前前十大廠商市占率已經(jīng)達(dá)到較高的水平，新進(jìn)入者的機(jī)會(huì)相對較低，未來行業(yè)格局有望進(jìn)一步競爭，未來行業(yè)格局有望越來越明了。2021年乘用車OBC出貨前十名廠商排名廠商銷量(個(gè))市場份額同比變化1威邁斯60322920.90%211%2弗迪動(dòng)力45493615.80%217.40%3富特科技34335011.90%177.50%4特斯拉31162010.80%125%5鐵城科技2458158.50%67.90%6欣銳科技2068167.20%146%7英搏爾1515845.30%8力華集團(tuán)1363674.70%388.10%9科世達(dá)1188414.10%150.40%10臺(tái)達(dá)電子637072.20%-6.40%合計(jì)263626591.40%資料來源：NE時(shí)代公眾號、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)199.649.357.297.176.576.165.963.542.959.649.357.297.176.576.165.963.542.952.0026.0917.202.280.690.273.6車載電源行業(yè)2021年龍頭公司開始盈利，2022有望利潤再增，2019-2020年車載電源行業(yè)內(nèi)公司收入整體下滑或微增，同時(shí)毛利率也處于低位。?車載電源需要根據(jù)車廠的需求而定制化進(jìn)行研發(fā)，因此在新能源車單車型沒有較大出貨量的情況下較難顯現(xiàn)超過100%的增長，并且欣銳科技及富特科技毛利率也在恢復(fù)，行業(yè)頭部廠商從虧損或微利開始盈利。?我們認(rèn)為車載電源行業(yè)公司有望迎來量利齊升的狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)公司收入及利潤有望大幅回升。車載電源供應(yīng)商收入(億元) 16.95欣銳科技富特科技威邁斯2018201920202021車載電源供應(yīng)商毛利率%29.5326.7424.8220.7718.1020.4321.8911.62欣銳科技富特科技威邁斯20182019202020211.000.800.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80車載電源供應(yīng)商利潤(億元)0.820.750.580.340.250.060.00欣銳科技富特科技威邁斯-0.15-0.612018201920202021資料來源：wind、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明204新技術(shù)應(yīng)用將會(huì)帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)214.1系統(tǒng)集成化為確定性趨勢，是技術(shù)發(fā)展和成本壓力下的選擇?我們認(rèn)為系統(tǒng)集成化是未來確定性的趨勢，同時(shí)集成化產(chǎn)品也增加了行業(yè)的進(jìn)入壁壘：產(chǎn)品優(yōu)勢包括：閉電方面共電路板設(shè)計(jì)也能夠降低成本和產(chǎn)品體積。到系統(tǒng)的成本最優(yōu)，節(jié)省成本的同裝配更迅速快捷。供應(yīng)更好管理，且集成產(chǎn)品價(jià)格更具優(yōu)勢。2018年，分體式90kw電驅(qū)高壓連接線束總價(jià)在1100090KW電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)平均產(chǎn)品降幅超過30%，同時(shí)體積和資料來源：英搏爾公司官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)224.1大小三合一產(chǎn)品將會(huì)維持一段時(shí)間，多合一產(chǎn)品逐漸替代COBC等零部件也可能集成進(jìn)去，形成功能更全的多合一動(dòng)力總成系統(tǒng)。華為等廠商都已經(jīng)發(fā)布了N合一的大。DriveONE動(dòng)系統(tǒng)融合架構(gòu)的動(dòng)力域解決方案，集成了MCU載充電機(jī)DUBCU資料來源：英搏爾公司官網(wǎng)、華為公司官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)23?我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)電機(jī)主要為機(jī)械部件，原材料成本相對容易核算，在行業(yè)競爭日趨激烈的情況下，提升電機(jī)的公差計(jì)算匹配等等都變的更有挑戰(zhàn)性。?近年來不論是國內(nèi)還是國外的產(chǎn)品，電機(jī)的最高轉(zhuǎn)速都在不斷的提升過程中。資料來源：上海電驅(qū)動(dòng)官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)244.3電機(jī)扁線化勢頭明顯，多家企業(yè)已經(jīng)開始布局及大規(guī)模量產(chǎn)?扁線電機(jī)，即采用扁平銅包線繞組定子的電機(jī)。與普通圓漆包線繞組相比，扁線繞組在相同的體積下，具有滿率：相比傳統(tǒng)圓線電機(jī)，裸銅槽滿率可提升20%~30%，有效降低繞組電阻進(jìn)而降低銅損耗。狀更規(guī)則，在定子槽內(nèi)緊密貼合，熱傳導(dǎo)效率更高，提升電機(jī)峰值和持續(xù)性能。小的槽口設(shè)計(jì)，有效降低齒槽轉(zhuǎn)矩脈動(dòng)。?特斯拉、上汽新能源、雪佛蘭Volt、豐田第四代Prius、長城蜂巢、東風(fēng)嵐圖、保時(shí)捷Taycan、大眾ID.4、，扁線電機(jī)的生產(chǎn)成本有望低于傳統(tǒng)圓線電機(jī)。資料來源：藝達(dá)電驅(qū)動(dòng)公眾號、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)254.4功率器件單管并聯(lián)技術(shù)是降低功率器件成本的有效方式?IGBT模塊是由IGBT(絕緣柵雙極型晶體管芯片)與FWD(續(xù)流二極管芯片)通過特定的電路橋接封裝而成的模塊化半導(dǎo)體產(chǎn)品；封裝后的IGBT模塊直接應(yīng)用于變頻器、UPS不間斷電源等設(shè)備上，在軌道交通、智電網(wǎng)、航空航天、電動(dòng)汽車與新能源裝備等領(lǐng)域應(yīng)用極廣。?采用MOSFET以及IGBT單管并聯(lián)技術(shù)的理念，有利于電機(jī)控制器靈活擴(kuò)容，精準(zhǔn)功率匹配，降低成本，?！凹尚尽眲?dòng)力總成其重量、體積、成本均低于目前主流產(chǎn)品20%以上。?同時(shí)，在電機(jī)控制器向高壓大功率趨勢發(fā)展的情況下，第三代功率半導(dǎo)體SiC的應(yīng)用成為共識，因其導(dǎo)通電單管并聯(lián)技術(shù)才能發(fā)揮其最優(yōu)特性。英搏爾單管并聯(lián)技術(shù)“集成芯”方案英搏爾單管并聯(lián)技術(shù)“集成芯”方案資料來源：蓋世汽車、英搏爾半年報(bào)、Yole、天風(fēng)證券研究所?IGBT或SiC分立器件并聯(lián)，多個(gè)器件可實(shí)現(xiàn)相比一個(gè)IGBT或SiC器件更大的電流輸出，這樣可獲得更大的控?單管并聯(lián)的技術(shù)難點(diǎn)包括：硬件設(shè)計(jì)方面對功率器件的保護(hù)、軟件層面對功率器件開關(guān)的控制的控制、生產(chǎn)資料來源：英搏爾微信公眾號、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)274.5800V趨勢下，新型功率器件如SiC的應(yīng)用將會(huì)提升控制器性能工作在200℃以上。高功率密度的電機(jī)控制器需要高效的電力轉(zhuǎn)換效率和更高的工作溫度，這對功率器件也?基于碳化硅(SiC)單晶材料的功率器件，具有高頻率、高效率、小體積等優(yōu)點(diǎn)(比IGBT功率器件小70%-80%)，已經(jīng)在特斯拉Model3車型中得到了應(yīng)用。?碳化硅(SiC)半導(dǎo)體控制器能使新能源汽車實(shí)現(xiàn)更長的續(xù)航里程、更短的充電時(shí)間、更高的電池電壓。與二代硅基IGBT相比，半導(dǎo)體碳化硅(SiC)750V時(shí)能效增加8-12%，總損耗減少約1/7，模塊體積僅為IGBT的1/5左右，開關(guān)頻率為IGBT的5-10倍。資料來源：精進(jìn)電動(dòng)招股書、天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明285投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的公司天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)29展，我國公司電驅(qū)動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本可以自主可控，能與海外公司同臺(tái)競爭資料來源：各公司網(wǎng)站、NE時(shí)代公眾號、精進(jìn)電動(dòng)招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)30?參考對比同類泛汽車電子行業(yè)公司，及同在新能源賽道的電池正極行業(yè)公司，我們認(rèn)為未來電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)公司的毛利率會(huì)在20-25%的區(qū)間范圍。且隨著業(yè)內(nèi)公司收入的不斷增長，盈利能力將能夠不斷提升，其同類公司凈利潤率對比5.35.84.85.25.55.62.72.32.72.3華陽集團(tuán)德賽西威欣銳科技英搏爾當(dāng)升科技杉杉股份容百科技-5.0-10.02019/12/312020/12/312021/12/312022/3/31資料來源：wind、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)31201820192018201920201.5820212022Q1?英搏爾是國內(nèi)少數(shù)具備新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)自主研發(fā)、全工藝生產(chǎn)能力的領(lǐng)先企業(yè)，可以為車企提供包括驅(qū)控制器、充電機(jī)等動(dòng)力域核心模塊產(chǎn)品。提升，乘用車單個(gè)電機(jī)控制器配套價(jià)值不足3000元，現(xiàn)在裝車的多合一動(dòng)力總成(含電源系統(tǒng))產(chǎn)品單車配套價(jià)值最高達(dá)10,000元，專用車單車配套價(jià)值最高近15,000元，商用車單車配套產(chǎn)品價(jià)值最高更是超相比同行體積減少30%，重量減輕30%，成本降低20-30%。00英搏爾收入及利潤(億元)情況 9.7217.434.1917.434.19 -0.790.00總營業(yè)收入凈利潤銷售毛利率(%)資料來源：wind、英搏爾公司年報(bào)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)325.2巨一科技：智能裝備與電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，公司高速發(fā)展產(chǎn)品主要包括智能裝備整體解決方案和新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)：動(dòng)力總成智能裝測生產(chǎn)線、動(dòng)力電化、柔性化和智能化提供解決方案。種類型的新能源電動(dòng)汽車。?2021年，公司在智能裝備領(lǐng)域新增訂單29.89億元，同比增加超過70%。進(jìn)一步開拓了特斯拉、大眾汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、比亞迪等新能源汽車領(lǐng)域的客戶。?2021年，公司新能源汽車電機(jī)電控零部件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)8.26萬套(含道一動(dòng)力則合計(jì)交付11.83萬套)交付，MSA等客戶項(xiàng)目的定點(diǎn)。巨一科技收入及利潤(億元)情況凈利潤銷售毛利率(%)系統(tǒng)系統(tǒng)資料來源：wind、公司官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)330.270.250.270.250.07 7.1126.145.3欣銳科技：深耕車載電源技術(shù)，配套爆款車型有較大看點(diǎn)?公司自2006年初進(jìn)入新能源汽車產(chǎn)業(yè)，專注新能源汽車車載DC/DC變換器和車載充電機(jī)(統(tǒng)稱為車載電源)，在車載電源和大功率充電領(lǐng)域積累了豐富的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。此外公司還拓展了氫能與燃料電池業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品主要為大功率DC/DC變換器產(chǎn)品，產(chǎn)品可應(yīng)用于燃料電池乘用車、客車、專用車等。?公司目前已經(jīng)能夠提供車載電源二合一或三合一的方案，公司的產(chǎn)品主要配套吉利汽車、比亞迪DM-i系列車小鵬汽車、東風(fēng)本田、廣汽本田、現(xiàn)代汽車等國內(nèi)外知名整車廠商。欣銳科技收入及利潤(億元)情況00000 凈利潤銷售毛利率(%)資料來源：wind、欣銳科技公告、欣銳科技官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)3400009096479397932002645320000909647939793200264532能源?匯川技術(shù)從2008年開始發(fā)展新能源動(dòng)力及電源產(chǎn)品業(yè)務(wù)，目前以全資子公司聯(lián)合動(dòng)力為主體運(yùn)營該業(yè)務(wù)，主2021年9月30日，匯川技術(shù)聯(lián)合動(dòng)力第100萬臺(tái)新能源汽車電機(jī)控制器下線。?2021年，匯川技術(shù)新能源汽車電驅(qū)&電源系統(tǒng)收入30億元，同比增長176%，我們認(rèn)為匯川技術(shù)自2021年6匯川技術(shù)收入(億元)及毛利率情況47.1745.1244.844423423.5321.8935.19738.0810.16710.85310.18420182019202020212022Q1工業(yè)自動(dòng)化收入新能源收入工業(yè)自動(dòng)化毛利率新能源毛利率綜合毛利率(%)50匯川電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品出貨量(套)及市場份額0電驅(qū)動(dòng)出貨量市場份額資料來源：wind、NE時(shí)代公眾號、匯川技術(shù)年報(bào)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)35?大洋電機(jī)是全球建筑及家居電器電機(jī)、車輛旋轉(zhuǎn)電器、新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。產(chǎn)品廣泛搭載長安、長城、小鵬、雷諾等整車，國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先，同時(shí)也遠(yuǎn)銷歐洲、印度、南美等海外?大洋電機(jī)2021年收入達(dá)100.2億元，歸母凈利潤2.5億元。公司在2018年計(jì)提了收購上海電驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)減值我們認(rèn)為隨著電驅(qū)動(dòng)行業(yè)的快速發(fā)展及公司資產(chǎn)減值的逐步攤銷完畢，公司收入和利潤有望同比高增。大洋電機(jī)業(yè)務(wù)收入(億元)及毛利率情況kw160kw電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，轉(zhuǎn)速10000-16000rpm077能源車動(dòng)力總成起動(dòng)機(jī)與發(fā)電機(jī)能源車動(dòng)力總成起動(dòng)機(jī)與發(fā)電機(jī)建筑及家居行業(yè)汽車租賃(行業(yè))磁性材料(行業(yè))其他業(yè)務(wù)天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)