資產(chǎn)證券化在港口融資中應(yīng)用的可行性研究

資產(chǎn)證券化在港口融資中應(yīng)用的可行性研究資產(chǎn)證券化在港口融資中應(yīng)用的可行性研究

一、我國港口主要融資方式的現(xiàn)狀分析

1、政府投資

我國?港口法》規(guī)定：“縣級(jí)以上有關(guān)人民政府應(yīng)當(dāng)保證必要的資金投入，用于港口公用的航道、防波堤、錨地等根底設(shè)施的建設(shè)和維護(hù)。〞由此可以看出港口公共根底設(shè)施建設(shè)所需要的資金主要來源于政府投資。根據(jù)港口未來開展趨勢，融資需求急速回升，再加上政府財(cái)政支出的有限性，政府投資融資方式將不再是港口融資的主要方式。不過政府可以通過擔(dān)保、稅收優(yōu)惠及諸多優(yōu)惠政策等來促進(jìn)港口建設(shè)的長遠(yuǎn)開展。

2、銀行貸款

在政策性銀行中，國家開發(fā)銀行承當(dāng)了根底設(shè)施建設(shè)扶持工作，雖然政策性貸款與商業(yè)貸款相比具有很多優(yōu)惠，但是仍要還本付息，具有還債壓力。商業(yè)銀行融資的最大優(yōu)點(diǎn)是手續(xù)簡單，但是貸款期限較短，使港口企業(yè)背上慘重的債務(wù)包袱。

3、發(fā)行股票和債券

利用股票市場融資具有很大優(yōu)勢，如籌資數(shù)額較大且無還本付息的壓力，可提高企業(yè)形象和競爭力，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理和改革，盤活資產(chǎn)。但是股市門檻較高，我國港口企業(yè)只有很少一局部能到達(dá)發(fā)行股票所需的條件。另外，股價(jià)波動(dòng)性較強(qiáng)，市場投機(jī)程度大，再加上融資體制不完善，這些都制約著港口企業(yè)對股票融資方式的利用。債券融資方式具有“稅盾〞作用，可減少稅務(wù)支出。不過還本付息的壓力使港口企業(yè)有所顧忌，且公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大也會(huì)降低對投資者的吸引力。

4、利用外資

外資融資形式主要包括對外借款、引進(jìn)外商直接投資、利用外商其他投資和接受國外捐贈(zèng)等。由于我國對外開放程度的提高，加上國務(wù)院公布了?關(guān)于中外合資建設(shè)港口碼頭優(yōu)惠待遇的暫行規(guī)定》，我國港口大力吸引外資并給予一定優(yōu)惠。外資以多種形式參與港口根底設(shè)施建設(shè)和碼頭的經(jīng)營。

5、融資租賃

融資租賃是指由出租人墊付資金，購置承租人所需設(shè)備或固定資產(chǎn)等，再以出租方式提供應(yīng)承租人使用的一種租賃方式。融資租賃具有投資少、表外融資的特點(diǎn)，比擬有利于解決港口企業(yè)資金短缺問題。雖然融資租賃方式開展?jié)摿^大，但是由于受到國家融資租賃業(yè)務(wù)開展環(huán)境的限制，業(yè)務(wù)種類較為單一。而且對于港口企業(yè)來講，這種方式僅適用于固定設(shè)備而不是一切港口工程。另外，融資資本錢也較高，這些又都限制了港口企業(yè)利用融資租賃方式融資的規(guī)模。

6、其他融資方式

港口還可以利用一些其他融資方式，比方BOT融資方式，即Build―Operate―Transfer，即“建設(shè)―經(jīng)營―移交〞；TOT融資方式，即Transfer―Operate―Transfer，即“移交―經(jīng)營―移交〞等。

二、資產(chǎn)證券化在港口融資中可行性的內(nèi)部成因分析

1、港口擁有大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

〔1〕港口資產(chǎn)具有穩(wěn)定可預(yù)測的現(xiàn)金流。合乎證券化資產(chǎn)的最大特點(diǎn)就是要具有穩(wěn)定可預(yù)測的現(xiàn)金流。近年來我國對外貿(mào)易不斷擴(kuò)大，我國港口行業(yè)得到了迅速開展，貨物和集裝箱吞吐量呈持續(xù)穩(wěn)步回升趨勢。這客觀反映出港口行業(yè)具有穩(wěn)定回升的現(xiàn)金流收入。另外，根據(jù)港口類上市公司近幾年的公司年報(bào)，可清晰地看出港口類企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)良好，業(yè)績較高。這足以表明我國港口行業(yè)經(jīng)營效益良好，如果發(fā)行港口資產(chǎn)支持的證券，港口企業(yè)對于還本付息應(yīng)該具有保障。

區(qū)別于純公共物品，準(zhǔn)公共物品具備不完全的非排他性和非競爭性，港口根底設(shè)施也具有此種特點(diǎn)，所以港口屬于“準(zhǔn)公共產(chǎn)品〞。由于排他性的存在，“擁擠〞現(xiàn)象難免在港口根底設(shè)施的消費(fèi)過程中出現(xiàn)，所以必須征收一定的過往費(fèi)用。雖然港口的全部本錢不一定能夠全靠這些費(fèi)用來彌補(bǔ)，但它至少為港口經(jīng)營者的收入、盈利提供了保證，也使得港口資產(chǎn)證券化成為了可能。

〔2〕具有完整的歷史記錄。我國有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，根底設(shè)施的建設(shè)要有可行性研究、初步設(shè)計(jì)、動(dòng)工報(bào)告等階段性的審查。港口建設(shè)工程在整個(gè)過程中也一定要經(jīng)歷這些程序。正是這個(gè)規(guī)定的存在，港口建設(shè)工程各個(gè)階段的研究評估資料都有文件存檔，很容易獲得。

〔3〕港口資產(chǎn)信用程度高。港口根底設(shè)施一般與當(dāng)?shù)卣块T聯(lián)系密切，很多融資都有政府擔(dān)保，這無疑在很大程度上提高了港口資產(chǎn)的信用級(jí)別，再加上現(xiàn)金流穩(wěn)定特點(diǎn)，其信用記錄相對較好，貸款違約率低，這在一定程度上反映了港口資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性。

2、港口資產(chǎn)證券化的市場需求分析

〔1〕機(jī)構(gòu)投資者。興旺國家，機(jī)構(gòu)投資者是資產(chǎn)支持證券投資者的主力。在國內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者主要指社會(huì)保險(xiǎn)基金、投資基金、各商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等。截至2022年末，金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額達(dá)733382億元，比2022年同比增長19.8%；包括QDII基金在內(nèi)的國內(nèi)基金公司公募基金資產(chǎn)凈值為25191.36億元；國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入14527.97億元，同比增長30.44%。從保險(xiǎn)投資的情況來看，截至2022年12月底，保險(xiǎn)可運(yùn)用資金余額達(dá)50481.61億元；銀行存款余額13909.97億元，較上月增加了1055.93億元；用于投資的資金為32136.65億元，較上月減少了354.97億元。我國機(jī)構(gòu)投資者急需一種或幾種理財(cái)伎倆來應(yīng)對所承受的資金保值增值壓力，此時(shí)港口資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)可以有效地解決機(jī)構(gòu)投資者的燃眉之急。

〔2〕個(gè)人投資者。截止到2022年底，我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)303302億元，同比增長16.3%，儲(chǔ)蓄金額相當(dāng)龐大。長期以來我國居民投資渠道比擬單一，儲(chǔ)蓄一直是最主要也是最平安的投資方式。近幾年來，隨著我國股票、債券市場越來越繁榮，大家越來越多地選擇股票等理財(cái)伎倆，儲(chǔ)蓄已經(jīng)不能再滿足人們的保值增值需求。截至2022年底，我國滬深股市交易所有效賬戶數(shù)已達(dá)近1.34億戶，逐漸形成了相對成熟的個(gè)人投資者群體。與股票市場相比，資產(chǎn)支持證券收益性好，流動(dòng)性高，這些優(yōu)勢強(qiáng)烈地吸引著廣闊個(gè)人投資者。〔3〕國外投資者。近年來，利用外資已成為港口融資的一種重要伎倆。港口根底設(shè)施的壟斷性和國家對港口行業(yè)的大力扶持，這都使得國外投資者對港口情有獨(dú)鐘。而國外較為成熟的投資者，一般還會(huì)對投資資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)具有更高的要求。港口資產(chǎn)支持證券化融資形式有效地降低了風(fēng)險(xiǎn)，而且港口企業(yè)與當(dāng)?shù)卣P(guān)系緊密，可以得到當(dāng)?shù)卣闹С郑庞幂^高，風(fēng)險(xiǎn)較低，所以比擬合乎國外投資者的要求，對國外投資者具有很強(qiáng)的吸引力。

三、資產(chǎn)證券化在港口融資中可行性的外部環(huán)境分析

1、法律法規(guī)逐漸完善

雖然我國暫時(shí)還沒有專門關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律標(biāo)準(zhǔn)，但我國一直不斷制定并完善經(jīng)濟(jì)法律標(biāo)準(zhǔn)。

從資產(chǎn)證券化的可行性角度，港口資產(chǎn)證券化在政策方面已經(jīng)獲得了國家許多的支持。2022年國務(wù)院發(fā)布?關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定開展的假設(shè)干意見》，體現(xiàn)了國家開展建設(shè)資本市場的立場。2022年4月中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了?信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理方法》，為資產(chǎn)證券化實(shí)踐提供了政策上的依據(jù)與指導(dǎo)。之后中國人民銀行、國家財(cái)政部又相繼發(fā)布了一系列的公告和批復(fù)文件，對資產(chǎn)證券化的投資主體、信息批露規(guī)那么、監(jiān)督管理和稅收等各個(gè)方面進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)，再次說明了國家對開展資產(chǎn)證券化工程的決心和信心。

在港口建設(shè)上，國家也逐漸將港口經(jīng)營管理權(quán)下放。港口投融資體制也隨著港口經(jīng)營管理權(quán)的改變而變動(dòng)。從上世紀(jì)90年代初開始，政府就通過各項(xiàng)政策將社會(huì)資本逐步引入港口建設(shè)領(lǐng)域，如激勵(lì)外商投資的?關(guān)于中外合資建設(shè)港口碼頭優(yōu)惠待遇的暫行規(guī)定》，激勵(lì)貨主、地方建港的?關(guān)于深化改革，擴(kuò)大開放，加快交通開展的假設(shè)干意見》等。鑒于港口具有公共根底設(shè)施的性質(zhì)和我國推行資產(chǎn)證券化的法律制度難點(diǎn)，政府的支持與政策傾斜對港口資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行至關(guān)重要。

2、資本市場不斷完善

港口行業(yè)已經(jīng)逐漸市場化，成為了獨(dú)立自主、自負(fù)盈虧的公司實(shí)體。各港口公司充沛利用各種伎倆提高自身競爭力，擴(kuò)大自己的市場份額。其中通過利用較有利的融資方式降低本錢來提高公司效益是各港口公司積極爭取采取的方式。

我國資本市場初步形成了以中國人民銀行、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)為中心的監(jiān)管體系，經(jīng)過這些年的實(shí)踐取得了很大的成就。它們成功引進(jìn)了許多金融創(chuàng)新工具，如中小板市場的設(shè)立、指數(shù)期貨的試點(diǎn)等。這些成績都表明我國已根本具備了對資本市場的監(jiān)管能力。

3、中介機(jī)構(gòu)不斷成熟

根底設(shè)施資產(chǎn)證券化證券設(shè)計(jì)和發(fā)行是要以券商的逐漸成熟為保障的。而現(xiàn)在我國券商各方面的綜合實(shí)力邁上了一個(gè)新的臺(tái)階。與此同時(shí)，由于各券商實(shí)力不斷增強(qiáng)，同業(yè)間的競爭也日益劇烈，各券商在完善證券承銷等技術(shù)的同