商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢研究

商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢研究商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)開展趨勢研究

[DOI]10.13939/jki.zgsc.2022.28.224

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)〔下列簡稱“資管業(yè)務(wù)〞〕一直以來都是信托、券商、基金等資本市場主體的經(jīng)營主業(yè)。近些年來，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)憑借豐盛的資金和工程資源、強(qiáng)大的網(wǎng)點(diǎn)渠道、嚴(yán)密的風(fēng)控制度等先天優(yōu)勢，經(jīng)歷了從無到有、從粗放到標(biāo)準(zhǔn)的開展歷程，中國資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨前所未有的開展機(jī)遇。截至2022年底，各類資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)總規(guī)模到達(dá)約93萬億元人民幣，過去三年年均復(fù)合增長率51%。資管行業(yè)的開展對提升資本市場效率、助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、愛護(hù)金融投資者權(quán)益和效勞普惠金融具有重要的戰(zhàn)略意義。

隨著金融領(lǐng)域改革的持續(xù)深化，尤其是在利率、匯率市場化改革加速推進(jìn)，一方面，社會融資需求旺盛而資金稀缺導(dǎo)致資金供需失衡，商業(yè)銀行競爭加劇，并受到迅猛開展的互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊；另一方面，居民財(cái)富迅速積聚，理財(cái)意識增強(qiáng)且金融需求日趨多樣化，商業(yè)銀行依靠傳統(tǒng)存貸利差生存的制度紅利在全面深化改革的時(shí)代背景下正在逐步消失。在此種情況下，有利于調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、減少資本占用的資管業(yè)務(wù)就成為當(dāng)前商業(yè)銀行尋求開展轉(zhuǎn)型、謀取差別優(yōu)勢、探索新的經(jīng)營模式和盈利模式的必然選擇和重要突破口。

1開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重要意義

隨著“大資管〞時(shí)代的到來，我國資產(chǎn)管理市場面臨前所未有的開展機(jī)遇。資產(chǎn)管理，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持者，作為財(cái)富管理的受托者，作為混業(yè)經(jīng)營的前驅(qū)者，在提升資本市場效率、助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、愛護(hù)金融投資者權(quán)益、效勞普惠金融等各方面具有獨(dú)特的意義。

1.1提升資本市場效率

健康開展的資產(chǎn)管理行業(yè)將成為我國資本市場效率改善的基石，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

〔1〕開展資產(chǎn)管理可以更好地匹配投融資需求。不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、行業(yè)專長和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的資管效勞，可以與傳統(tǒng)融資體系形成互補(bǔ)，大大優(yōu)化金融體系的寬度和深度，差別化地開掘和匹配投融資兩端的需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是新興產(chǎn)業(yè)提升融資可得性。

〔2〕專業(yè)資管機(jī)構(gòu)可以提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。從當(dāng)前的散戶主導(dǎo)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，可以減少散戶盲目跟風(fēng)帶來異常市場波動(dòng)，增加研究、投資和組合管理的專業(yè)性。從而可結(jié)合注冊制改革、新三板分層等改革措施，讓市場發(fā)揮資本市場資源配置的決定性作用，全面提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。

〔3〕資產(chǎn)管理行業(yè)可通過全面的風(fēng)險(xiǎn)管理為投資者提供更優(yōu)化的長期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。資管機(jī)構(gòu)針對流動(dòng)性、信用、市場、操作等風(fēng)險(xiǎn)因素建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，靈活運(yùn)用各類金融工具，打造穩(wěn)健的風(fēng)控體系，優(yōu)化長期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。

1.2助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

截至2022年底，我國全社會融資存量中表內(nèi)間接融資占比69%，表外融資占比17%，直接融資占比僅14%。但是過去五年，直接融資占比已從2022年底的10%回升至2022年底的14%。資產(chǎn)管理行業(yè)，尤其是參與股票、債券市場的資管機(jī)構(gòu)的開展與直接融資體系的建設(shè)相輔相成。資產(chǎn)管理行業(yè)的健康開展將加速直接融資體系的建設(shè)，為中國經(jīng)濟(jì)的換擋提速、轉(zhuǎn)型升級，提供重要的金融支持。

2我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要運(yùn)作模式

2.1單的一對一模式

在理財(cái)業(yè)務(wù)開展初期，理財(cái)產(chǎn)品資金運(yùn)作和投資標(biāo)的相對簡單，多數(shù)是一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品對應(yīng)一個(gè)資產(chǎn)投向，理財(cái)產(chǎn)品募集的資金與標(biāo)的的資產(chǎn)投向一一對應(yīng)，能夠較好地實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金期限與標(biāo)的資產(chǎn)期限的匹配。理財(cái)信息披露相對透明，本錢收益核算簡單靈活，投資標(biāo)的主要集中在債券、貨幣市場基金、央行票據(jù)等固定收益類工具，難以滿足投資者多樣化的理財(cái)需求和理財(cái)規(guī)模的快速增加。隨著理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷，該模式逐步被其他理財(cái)模式所代替。

2.2資金池――資產(chǎn)池模式

該模式統(tǒng)一資金運(yùn)用，通過滾動(dòng)出售不同期限的理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)性募集資金，并將募集資金匯合起來統(tǒng)一運(yùn)用，投資于債券、回購、信托融資方案、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、券商資產(chǎn)管理方案等匯合性資產(chǎn)包，以動(dòng)態(tài)管理保持理財(cái)資金的來源和運(yùn)用相對平衡。該模式是一種類基金化的運(yùn)作，具有“滾動(dòng)出售、匯合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、別離定價(jià)〞的特點(diǎn)，直接助推了理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模的高倍增長。2022年，監(jiān)管部門出臺8號文，專門治理資金池模式。爾后，理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作模式逐步回歸轉(zhuǎn)型。

2.3投資組合模式

此為一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品投資于多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的模式。該模式下，投資標(biāo)的非單一市場或工具，而是包含了跨市場、多種投資工具的標(biāo)的資產(chǎn)。其在產(chǎn)品期限和組合設(shè)置方面較單一投資對象更為靈活，投資標(biāo)的較資產(chǎn)池模式更為明確，本錢收益核算清晰，產(chǎn)品透明度較高。

由于投資組合標(biāo)的分散，可防止單一投資對象市場大幅下跌或某一信用主體違約下跌帶來的投資損失。該模式以其獨(dú)特的靈活性和強(qiáng)大的資產(chǎn)配置能力，成為當(dāng)前及未來理財(cái)產(chǎn)品的開展趨勢。尤其是運(yùn)用金融技術(shù)，將存款、債券等固定收益產(chǎn)品與金融衍生品〔遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等〕組合在一起的新型結(jié)構(gòu)性組合模式更受青睞，也更有利于發(fā)揮銀行主動(dòng)管理、組合投資的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，提升理財(cái)投資收益。

2.4通道類模式

這是銀行通過理財(cái)產(chǎn)品募集資金，再與信托公司、證券公司、基金公司或銀行同業(yè)等第三方進(jìn)行合作，將理財(cái)資金對接第三方發(fā)行的資管方案的運(yùn)作模式。該模式主要是為躲避監(jiān)管約束、指標(biāo)限制和投資標(biāo)的限制等，借助第三方實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表的目的。其主要運(yùn)作模式是商業(yè)銀行對自己無法直接投資的融資標(biāo)的，借助信托、券商、基金公司等將其設(shè)計(jì)成相關(guān)信托方案、資管產(chǎn)品，銀行再以購置信托方案、資管產(chǎn)品的名義間接投向融資標(biāo)的〔多為受限行業(yè)、地方融資平臺等領(lǐng)域〕。其一般具有跨區(qū)域、跨行業(yè)、采用抽屜協(xié)議等三個(gè)特點(diǎn)。3中國資管市場開展趨勢

未來五年，在繼續(xù)保持中高速增長的同時(shí)，中國資產(chǎn)管理市場在資金來源、資產(chǎn)類別、資管機(jī)構(gòu)三大維度上均呈現(xiàn)出一系列的重要趨勢。

3.1資金來源

相較于全球市場，我國最顯著的特征是機(jī)構(gòu)資金占比擬低，僅40%左右，其中養(yǎng)老金占比遠(yuǎn)低于海外。未來幾年，隨著養(yǎng)老金入市、養(yǎng)老第二第三支柱快速開展，養(yǎng)老金在資管市場中的重要性有望大幅提升。此外，險(xiǎn)資及企業(yè)也仍是重要的機(jī)構(gòu)投資者。個(gè)人投資者中，一方面，高凈值客戶仍是中堅(jiān)力量，其投資行為的成熟和需求的復(fù)雜化對資管機(jī)構(gòu)提出了新的要求；另一方面，中產(chǎn)、數(shù)字群眾等客群興起，資管機(jī)構(gòu)可以憑借互聯(lián)網(wǎng)金融以較低的本錢效勞此類客戶。

3.2資產(chǎn)類別

從資產(chǎn)類別看，“資產(chǎn)荒〞成為2022年至今最突出的挑戰(zhàn)。資管行業(yè)在資產(chǎn)端不足相對高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)根底資產(chǎn)，倒逼資管機(jī)構(gòu)降低產(chǎn)品收益。同時(shí)，為了抵御市場份額流失的壓力，當(dāng)先資管機(jī)構(gòu)需要主動(dòng)拓展資產(chǎn)類別和策略，加大產(chǎn)品創(chuàng)新，夯實(shí)行業(yè)研究和風(fēng)險(xiǎn)管理的根底，主動(dòng)應(yīng)對挑戰(zhàn)。結(jié)合經(jīng)濟(jì)調(diào)整期“資產(chǎn)荒〞現(xiàn)象的延續(xù)以及直接融資快速開展的宏觀背景，未來五年，被動(dòng)管理型和除非標(biāo)固收外的另類投資產(chǎn)品整體上開展較快，比方指數(shù)型基金、私募證券基金、私募股權(quán)基金；而主動(dòng)管理型中，股票類產(chǎn)品開展較快，跨境類產(chǎn)品也有較大潛力。

3.3資管機(jī)構(gòu)

第一，未來五年競爭態(tài)勢有所改變，銀行仍為中堅(jiān)力量；公募基金和私募基金得益于直接融資加速，增速較快；而信托、基金子公司和券商資管等高度依賴通道業(yè)務(wù)的資管機(jī)構(gòu)那么面臨轉(zhuǎn)型。第二，“贏者通吃〞現(xiàn)象明顯，我國大資管市場集中度與全球類似，前20大資管機(jī)構(gòu)市場份額總計(jì)44%，而細(xì)分行業(yè)集中度更高。第三，資管市場差別化路徑初現(xiàn)，有的機(jī)構(gòu)通過跨界混業(yè)做大規(guī)模，有的機(jī)構(gòu)那么通過精品化建立特色。此外，長期來看，資管機(jī)構(gòu)可管理的資產(chǎn)范圍將逐漸放開，賦予資管機(jī)構(gòu)更大的市場空間。

4商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)主要開展措施

首先，商業(yè)銀行應(yīng)該從單一的資金中介更多地向綜合化經(jīng)營金融效勞轉(zhuǎn)變。盡管近年來我行不斷加強(qiáng)創(chuàng)新，豐盛業(yè)務(wù)品種，但是銀行的產(chǎn)品和資源是有限的，而客戶需求是無限的。銀行打造成為整個(gè)金融界的理財(cái)門戶，使客戶通過銀行渠道可以享受到各類金融機(jī)構(gòu)的效勞，這樣可以通過投資組合、咨詢參謀，在更高層次上幫忙客戶科學(xué)理財(cái)，使銀行發(fā)揮出更大的價(jià)值。

其次，銀行應(yīng)該從重資產(chǎn)經(jīng)營向輕資產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)變。目前來講，我行大局部的收益更多是靠表內(nèi)業(yè)務(wù)來開展的，隨著開展速度的下降，資本約束的要求越來越嚴(yán)，靠外延的開展是愈發(fā)難以為繼，僅靠表內(nèi)開展將舉步維艱，而更多的潛力在表外業(yè)務(wù)。因此，銀行資產(chǎn)的形態(tài)是必