互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的難題與博弈,經(jīng)濟(jì)師論文

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的難題與博弈,經(jīng)濟(jì)師論文人們的投融資需求遭到抑制，成就了互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的快速發(fā)展。余額寶、微銀行、理財(cái)通、百度理財(cái)、P2P、眾籌融資等各種新型金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。除此之外，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，如銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司等也紛紛涉足互聯(lián)網(wǎng)金融，成立各種投融資平臺(tái)，如國泰君安君弘金融商城、招行的小企業(yè)e家、建行的善融商務(wù)、農(nóng)行E商管家、交行交博匯、中行云購物等。面對各種互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)爭相上演，對于理論工作者來講，首先需要回答什么是互聯(lián)網(wǎng)金融？謝平、鄒傳偉和劉海二〔2020〕[1]以為互聯(lián)網(wǎng)金融是與資本市場直接融資、商業(yè)銀行間接融資并行的第三種融資形式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是一個(gè)譜系概念，涵蓋從傳統(tǒng)銀行、證券、保險(xiǎn)、交易所等金融中介和市場，到瓦爾拉斯一般平衡對應(yīng)的無金融中介或市場情形之間的所有金融交易和組織形式[2].在中國，互聯(lián)網(wǎng)金融處于野蠻生長狀態(tài)，尤其是P2P平臺(tái)，大多異化為金融機(jī)構(gòu)，開展資金池業(yè)務(wù)和債權(quán)分拆業(yè)務(wù)，導(dǎo)致了一系列問題，如出現(xiàn)了若干平臺(tái)負(fù)責(zé)人卷款跑路的情況，據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2020年全年共有75家跑路或倒閉的P2P平臺(tái)。部分P2P平臺(tái)更是觸及了非法集資、非法吸收公眾存款的監(jiān)管紅線。中國逐步將互聯(lián)網(wǎng)金融納入監(jiān)管，如2020年12月5日央行等五部委發(fā)布(關(guān)于防備比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知〕，指出禁止金融機(jī)構(gòu)與支付機(jī)構(gòu)開展與比特幣相關(guān)的服務(wù)，2020年3月14日中國人民銀行暫停二維碼支付和網(wǎng)絡(luò)虛擬信譽(yù)卡等。但互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管不能從一個(gè)極端〔自由聽任〕走向另外一個(gè)極端〔直接關(guān)閉或暫停交易〕.對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管要把握好度,即適度性和創(chuàng)新性的關(guān)系。對互聯(lián)網(wǎng)金融施行的監(jiān)管必須與這種監(jiān)管所期望產(chǎn)生的收益相符，也就是講監(jiān)管成本與監(jiān)管收益要匹配，監(jiān)管成本包括由監(jiān)管機(jī)構(gòu)施行監(jiān)管所產(chǎn)生的人、財(cái)、物，更包括監(jiān)管所帶來的對金融創(chuàng)新的壓制，監(jiān)管收益主要包括監(jiān)管所帶來的互聯(lián)網(wǎng)金融的良性發(fā)展。金融監(jiān)管能夠帶來金融創(chuàng)新，但過于嚴(yán)厲的監(jiān)管則扼殺掉了金融創(chuàng)新。本文構(gòu)造是這樣布置的：第一部分分析互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特殊性，由于風(fēng)險(xiǎn)的生成機(jī)制，是我們監(jiān)管難題所在；第二部分分析互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的難題；第三部分是有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的一個(gè)博弈分析；第四部分是結(jié)論與政策建議。一、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的特殊性互聯(lián)網(wǎng)金融與互聯(lián)網(wǎng)嚴(yán)密相關(guān)，這里的互聯(lián)網(wǎng)能夠理解為一種市場構(gòu)造，發(fā)揮著與銀行、證券公司等金融中介一樣的功能。首先，互聯(lián)網(wǎng)本身就是一種市場構(gòu)造，使得互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融形態(tài)相比，其面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)為信息科技風(fēng)險(xiǎn)；其次，互聯(lián)網(wǎng)金融主要服務(wù)于普通民眾，因而互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融相比還表現(xiàn)為長尾風(fēng)險(xiǎn)最后，網(wǎng)絡(luò)的虛擬性特征，使得互聯(lián)網(wǎng)金融還存在虛擬性風(fēng)險(xiǎn)?！惨弧承畔⒖萍硷L(fēng)險(xiǎn)信息科技風(fēng)險(xiǎn)，大多散見于操作風(fēng)險(xiǎn)的定義之中，如1993年，全球衍生品研究小組以為操作風(fēng)險(xiǎn)是由于控制和系統(tǒng)的不完善、人為錯(cuò)誤或管理不當(dāng)所引起損失的風(fēng)險(xiǎn)。巴塞爾委員會(huì)2003年在(操作風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的穩(wěn)健做法〕中將操作風(fēng)險(xiǎn)定義為由不完善或有問題的內(nèi)部程序、人員以及系統(tǒng)或者是外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。而中國銀監(jiān)會(huì)在(商業(yè)銀行信息科技風(fēng)險(xiǎn)管理指引〕中專門給信息科技風(fēng)險(xiǎn)的定義，是指信息科技在商業(yè)銀行運(yùn)用經(jīng)過中，由于人為因素、自然因素、技術(shù)漏洞和管理缺陷產(chǎn)生的操作、法律和聲譽(yù)等風(fēng)險(xiǎn)，這里的信息科技風(fēng)險(xiǎn)研究對象僅僅是商業(yè)銀行。其實(shí)，信息科技風(fēng)險(xiǎn)的研究對象不僅包括商業(yè)銀行，還包括其他從事金融活動(dòng)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。他們在從事金融活動(dòng)時(shí)，由于硬件〔如電腦和手機(jī)〕癱瘓、各種軟件故障、網(wǎng)絡(luò)病毒、人員操作失誤、數(shù)據(jù)傳輸和處理偏差，以及各種網(wǎng)絡(luò)欺詐等造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)金融對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)依靠性很強(qiáng)，信息科技風(fēng)險(xiǎn)是其面臨的一類特殊風(fēng)險(xiǎn)，并表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：第一，傳遞性。信息科技風(fēng)險(xiǎn)能夠快速地向系統(tǒng)內(nèi)其他成員傳播。這是由于當(dāng)代信息通信技術(shù)縮短了人們的時(shí)空距離，以前陌生的生人社會(huì)逐步變?yōu)榇謇锏氖烊松鐣?huì)。最典型的例子是社交網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)中的成員通過電腦或者手機(jī)這一終端相互連接起來，能夠互相調(diào)節(jié)資金余缺。其成員可能來自世界的任何一個(gè)角落，每一位成員都是社會(huì)網(wǎng)絡(luò)里的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，一旦某個(gè)節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)問題，會(huì)迅速傳遞到其他節(jié)點(diǎn)。第二，復(fù)雜性。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，一些大規(guī)模的、情緒化和間斷性的數(shù)據(jù)需要儲(chǔ)存，這就需要數(shù)據(jù)集中。由于數(shù)據(jù)量大，其儲(chǔ)存和計(jì)算需要通過云端來完成，而數(shù)據(jù)的集中某種程度上導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的集中，一旦發(fā)生信息科技風(fēng)險(xiǎn)，其復(fù)雜程度肯定會(huì)增加。除此之外，基于大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，能夠通過計(jì)算機(jī)自動(dòng)生成風(fēng)險(xiǎn)違約概率。但在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的經(jīng)過中，一旦某一參數(shù)出錯(cuò)，其導(dǎo)致的損失可能是非常宏大的，比方風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)所根據(jù)的信息有誤〔或者信息含有大量噪音〕,抑或是錯(cuò)誤信息被當(dāng)成正確信息使用。第三，隱蔽性。信息科技風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性，有些可能是由于技術(shù)設(shè)計(jì)人員事先沒有考慮到，抑或是無法考慮到，如系統(tǒng)的某些漏洞和缺陷。這些漏洞會(huì)在底層逐步累積，常規(guī)情況下難以發(fā)覺，只要發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)才能夠被發(fā)現(xiàn)，表現(xiàn)出一定的隱藏性，如互聯(lián)網(wǎng)上的某些病毒具有一定潛伏期，必須累積到一定程度才會(huì)爆發(fā)出來。第四，突發(fā)性。從信息科技風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的經(jīng)過來看，一般都具有突發(fā)性。大多時(shí)候都是由一些外部事件觸發(fā)，如地震和海嘯之類的自然災(zāi)禍、電力中斷、網(wǎng)絡(luò)癱瘓以及其他設(shè)備故障等，發(fā)生故障的時(shí)間比擬忽然。如互聯(lián)網(wǎng)金融交易經(jīng)過中信號忽然中斷等。導(dǎo)致信息科技風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)性的原因，往往也是無法預(yù)測的，很多時(shí)候也不能夠通過事先反復(fù)測試來避免?！捕抽L尾風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融拓展了交易可能性邊界，服務(wù)了大量不被傳統(tǒng)金融覆蓋的人群〔即所謂長尾特征〕,使得互聯(lián)網(wǎng)金融具有不同于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征[2].詳細(xì)表現(xiàn)如下：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融的投資者群體以個(gè)人投資者為主〔更多地還表現(xiàn)為弱勢群體〕,他們普遍缺乏對互聯(lián)網(wǎng)金融交易規(guī)則及相關(guān)專業(yè)知識(shí)的認(rèn)知與了解，投資理念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)缺失，存在投機(jī)心理和搏傻心態(tài)，投資中的非理性交易行為嚴(yán)重，導(dǎo)致其投資權(quán)益和利益受損。第二，個(gè)人投資者的投資小額且分散，作為個(gè)體投入精神監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)或機(jī)構(gòu)的成本遠(yuǎn)高于收益，所以搭便車問題更突出，針對互聯(lián)網(wǎng)金融的市場紀(jì)律更容易失效。第三，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，從牽涉人數(shù)上衡量，對社會(huì)的負(fù)外部性很大[2].中國互聯(lián)網(wǎng)金融還處于野蠻生長的狀態(tài)，公平的制度環(huán)境、完善的博弈規(guī)則和公開透明的信息披露機(jī)制還沒有構(gòu)成，投資者〔尤其是弱勢群體〕面臨著宏大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！踩程摂M性風(fēng)險(xiǎn)虛擬性在給人們帶來方便、靈敏的同時(shí)，也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。如比特幣天生就具有虛擬性，容易被用于犯罪活動(dòng)，比方，在平臺(tái)上注冊虛擬賬戶，通過虛假商品交易進(jìn)行洗錢等。虛擬性的存在，使得監(jiān)管部門找不到風(fēng)險(xiǎn)主體，導(dǎo)致事后不能追責(zé)，進(jìn)而使得人們膽大妄為,引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬性，交易雙方互不見面，僅通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)生聯(lián)絡(luò)，這使得驗(yàn)證交易者的身份、交易的真實(shí)性難度加大，增大了交易者之間在身份確認(rèn)方面的信息不對稱，并有可能會(huì)轉(zhuǎn)化為信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。而在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域中，比方商業(yè)銀行就有一套非常嚴(yán)格的信息確認(rèn)機(jī)制。但是在互聯(lián)網(wǎng)金融形式下，主要是一種弱面簽〔即通過第三方來驗(yàn)證身份〕,或者壓根就是匿名的，這使得交易者的身份從一開場就有可能是虛構(gòu)的，在信譽(yù)體系不完善的情況下，很容易導(dǎo)致大規(guī)模的漏洞，構(gòu)成潛在的威脅。除此之外，互聯(lián)網(wǎng)金融可能牽涉人數(shù)諸多，同時(shí)也會(huì)與不同的社會(huì)主體發(fā)生聯(lián)絡(luò)，如各種傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)等，一旦由