基于杜邦分析法的上市公司財務(wù)報表分析以宇通客車公司為例優(yōu)質(zhì)資料

基于杜邦分析法的上市公司財務(wù)報表分析-以宇通客車公司為例優(yōu)質(zhì)資料(可以直接使用，可編輯優(yōu)質(zhì)資料，歡迎下載）

基于杜邦分析法的上市公司財務(wù)報表分析-以宇通客車公司為例基于杜邦分析法的上市公司財務(wù)報表分析-以宇通客車公司為例優(yōu)質(zhì)資料(可以直接使用，可編輯優(yōu)質(zhì)資料，歡迎下載）摘要激烈的市場競爭使得各個企業(yè)越來越關(guān)注精細(xì)化管理，而財務(wù)管理將會變成企業(yè)管理的核心。隨著財務(wù)報表的分析方法的逐步完善，更符合實際情況的杜邦分析模型被愈來愈多的財務(wù)報表分析者所選用，并逐步變成了在許多國家比較有影響的綜合性財務(wù)報表分析方法。本文主要是采用杜邦分析法分析上市公司的財務(wù)報表，其核心指標(biāo)就是股東權(quán)益回報率，按杜邦分析系統(tǒng)從銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個方面來建立企業(yè)的財務(wù)報表分析體系，進(jìn)而將這三個比率進(jìn)一步的分解，找出其影響因素。本文重點運用杜邦分析法對宇通客車公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析，并結(jié)合趨勢分析法、因素替代法等進(jìn)行分析通過本文的研究，總結(jié)得知，采用杜邦分析法可以全面系統(tǒng)的分析上市公司財務(wù)報表，了解企業(yè)的財務(wù)狀況以及具體到在經(jīng)營過程中某方面的不足，進(jìn)而做出調(diào)整。關(guān)鍵詞:杜邦分析系統(tǒng)財務(wù)報表分析股東權(quán)益回報率1引言隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制也在逐漸深入改革，企業(yè)間的競爭變得愈加激烈。從國內(nèi)到國外各個企業(yè)的經(jīng)驗可以看出，財務(wù)管理風(fēng)險是一個企業(yè)成敗的關(guān)鍵，企業(yè)的成功與失敗直接受到財務(wù)管理水平高低的影響。而杜邦分析系統(tǒng)是一種非常綜合性的財務(wù)報表分析方法，它將報表分析和評估當(dāng)作一項系統(tǒng)的工程，把凈資產(chǎn)回報率當(dāng)作主導(dǎo)，把資產(chǎn)凈利率以及權(quán)益乘數(shù)當(dāng)作其中心內(nèi)容，主要反映出了影響股東權(quán)益回報率的各因素，主要是企業(yè)的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)這三項指標(biāo)以及相關(guān)指標(biāo)間互相影響的關(guān)系。通過全面完整的財務(wù)報表分析，使報表使用者對企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況有了更加深入具體的了解。當(dāng)然，在財務(wù)報表分析的過程中采用了多種分析工具和分析方法，比如，比較分析方法、比率分析方法以及趨勢分析方法等（張石菊，2021）。本文運用杜邦分析方法對宇通客車公司的財務(wù)狀況進(jìn)行分析，從而清晰宇通客車公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并找出公司內(nèi)部存在的問題與缺陷，進(jìn)而找到相應(yīng)的辦法和對策來解決這些問題。2文獻(xiàn)綜述杜邦分析模型起初是美國的杜邦公司，最初的杜邦分析系統(tǒng)是以股東權(quán)益回收率（凈資產(chǎn)回收率）為中心的。我國目前對杜邦財務(wù)分析模型的分析研究基本上都體現(xiàn)在探討如何改善杜邦分析系統(tǒng)，使其更有效的應(yīng)用于我國企業(yè)的報表分析中。比如在“論杜邦分析體系及其改進(jìn)”中，徐秀梅和王秀華（2021）提出，杜邦分析方法的不足關(guān)鍵在于僅僅考慮到了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表里的相關(guān)數(shù)據(jù)，卻沒有涉及到現(xiàn)金流量表及其他信息，因此，可以考慮把現(xiàn)金流量分析添加到原有的杜邦分析模型中。在“傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進(jìn)杜邦分析體系的比較”中，李金龍，彭皎，陸明明（2021）指出，完善后的杜邦模型是要對資產(chǎn)和負(fù)債重新分類，要把經(jīng)營損益和金融損益區(qū)分開來，然而這種完善后的杜邦模型僅適用于股東收益能力的分析，同時也要考慮指標(biāo)的波動性，凈財務(wù)杠桿的大小以及企業(yè)的償債能力。肖瑩（2021）在“杜邦體系與財務(wù)報表新探”中，引進(jìn)了可持續(xù)發(fā)展率、現(xiàn)金股利、成本習(xí)性、財務(wù)風(fēng)險、收益的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、自由現(xiàn)金流量及企業(yè)的生命周期和其他因素，因此這種改善能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財務(wù)狀況并作出綜合評價，能夠直接反映出影響企業(yè)經(jīng)營問題的各種因素。3研究設(shè)計（一）杜邦分析法杜邦分析方法也能夠稱之為杜邦分析系統(tǒng)（TheDuPontSystem），它的最主要的特質(zhì)就是把許多財務(wù)指標(biāo)項目相互結(jié)合起來，通過分析各指標(biāo)之間的相互影響，從而揭露出它們的內(nèi)在聯(lián)系，并找出使得指標(biāo)產(chǎn)生變化時的有關(guān)影響因素，為管理者控制該項指標(biāo)朝著良性方向發(fā)展變化提供可靠依據(jù)。主要計算公式是：股東權(quán)益回收率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（二）杜邦分析模型中各財務(wù)比率指標(biāo)之間的關(guān)系通常情況下采用杜邦模型圖來體現(xiàn)杜邦分析系統(tǒng)，按照其彼此之間的內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行設(shè)置，如圖2-1所示：圖2-1杜邦分析圖由上圖可知，有三方面的因素影響著凈資產(chǎn)報酬率的水平，它們分別是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)。把它如此分解后，就能夠把這項綜合性指標(biāo)（即凈資產(chǎn)報酬率）升、降變化的緣由進(jìn)行具體化，如果單用凈資產(chǎn)報酬率就不能像這樣很好的說明問題。4實證研究（一）公司簡介與數(shù)據(jù)來源鄭州宇通客車股份（簡稱“宇通客車”）是一家客車研發(fā)、制造以及銷售一體化的大型現(xiàn)代制造企業(yè)，是國內(nèi)客車行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，目前正在建設(shè)新能源廠區(qū)，建成后其生產(chǎn)能力可達(dá)到30000臺/年，成為國內(nèi)客車行業(yè)中技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模也是最大的新能源客車基地。本文以宇通客車2021、2021和2021三年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為依據(jù)，選用杜邦分析模型，并充分結(jié)合因素分析方法和趨勢分析方法來分析上市公司的財務(wù)報表。附錄中的附表1、附表2分別是根據(jù)宇通客車公司2021、2021、2021三年的合并資產(chǎn)負(fù)債表及合并損益表數(shù)據(jù)編制的該公司比較資產(chǎn)負(fù)債表和比較損益表，附表3是該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)。（二）股東權(quán)益報酬率分析依據(jù)上述整理后的財務(wù)報表中的各項數(shù)據(jù)，并采用杜邦分析系統(tǒng)計算模型中的具體指標(biāo)，計算結(jié)果如下所示：表4-1杜邦分析體系各項指標(biāo)指標(biāo)項目2021年2021年2021年銷售凈利率6.9831%7.8417%8.2462%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率215.4170%138.4082%136.4021%總資產(chǎn)凈利率15.0429%10.8535%11.2480%資產(chǎn)負(fù)債率57.5352%48.7394%45.9355%權(quán)益乘數(shù)2.35491.95081.8496股東權(quán)益報酬率35.4243%21.1732%20.8048%從圖4-1圖中可以清晰的看出宇通客車公司的權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都發(fā)生了大幅度的下降，且都在120%以上；而資產(chǎn)負(fù)債率和銷售凈利率有所下降，但是幅度不大，且都在60%以下；近三年的股東權(quán)益報酬率有所上升，但幅度很小繼續(xù)保持在20以下。（1）股東權(quán)益回報率雙因素分析公式1：凈資產(chǎn)回報率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)采用雙因素分析法分別計算宇通公司2021年、2021年杜邦分析系統(tǒng)中各指標(biāo)項目對股東權(quán)益回報率的影響。2021年：股東權(quán)益報酬率15.0429%×2.3549=35.4243%①替換總資產(chǎn)凈利率10.8535%×2.3549=25.5589%②替換權(quán)益乘數(shù)10.8535%×1.9508=21.1730%③2021年總資產(chǎn)凈利率下降對股東權(quán)益回報率的影響：②-①=25.5589%-35.4243%=-9.8654%2021年權(quán)益乘數(shù)下降對股東權(quán)益回報率的影響：③-②=21.1730%-25.5589%=-4.3859%2021年：股東權(quán)益報酬率10.8535%×1.9508=21.1732%①替換總資產(chǎn)凈利率11.2480%×1.9508=21.9426%②替換權(quán)益乘11.2480%×1.8496=20.8043%③2021年總資產(chǎn)凈利率上升對股東權(quán)益回報率的影響：②-①=21.9426%-21.1732%=0.7694%2021年權(quán)益乘數(shù)下降對股東權(quán)益回報率的影響：③-②=20.8043%-21.9426%=-1.1383%由此可知，2021年股東權(quán)益回報率的下降是由于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的下降引起的，其中，總資產(chǎn)凈利率的下降使股東權(quán)益回報率下降了9.8654%，權(quán)益乘數(shù)的下降使股東權(quán)益回報率下降了4.3859%，因此，可以判斷股東權(quán)益回報率的下降主要是因為資產(chǎn)凈利率的下降，獲利能力的降低；2021年凈資產(chǎn)收益率的發(fā)展比較平穩(wěn)，這是總資產(chǎn)凈利率上升和權(quán)益乘數(shù)下降共同作用的結(jié)果，從2021年到2021年公司的總資產(chǎn)凈利率有所上升，可以判斷主要是由于資產(chǎn)負(fù)債率的降低，舉債水平的減少，導(dǎo)致了權(quán)益乘數(shù)的下降。（2）股東權(quán)益報酬率三因素分析根據(jù)三因素的杜邦分析模型，銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)均是影響凈資產(chǎn)回報率的因素，其中，權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的負(fù)債比率；銷售凈利率反映了企業(yè)的盈利能力比率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的營運能力比率。這樣分解后，能夠把股東權(quán)益回報率這項綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)產(chǎn)生升降變化的緣由進(jìn)行具體化，定量地反映企業(yè)在經(jīng)營過程中可能存在的問題（成善忠，2021）。因此，我們可以設(shè)定如下公式：公式2：凈資產(chǎn)回報率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)采用三因素分析方法分別計算2021年、2021年杜邦分析模型中各指標(biāo)項目對凈資產(chǎn)收益率的影響。2021年：股東權(quán)益報酬6.9831%×215.4170%×2.3549=35.4243%①替換銷售凈利率7.8417%×215.4170%×2.3549=39.8347%②替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)7.8417%×138.4082%×2.3549=25.5580%③替換權(quán)益乘數(shù)7.8417%×138.4082%×1.9508=21.1731%④2021年銷售凈利率上升對股東權(quán)益回報率的影響：②-①=39.8347%-35.4243%=4.4104%2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降對股東權(quán)益回報率的影響③-②=25.5580%-39.8347%=-14.2767%2021年權(quán)益乘數(shù)的下降對股東權(quán)益回報率的影響④-③=21.1731%-25.5580%=-4.3849%2021年：股東權(quán)益報酬率7.8417%×138.4082%×1.9508=21.1731%①替換銷售凈利率8.2462%×138.4082%×1.9508=22.2653%②替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8.2462%×136.4021%×1.9508=21.9426%③替換權(quán)益乘數(shù)8.2462%×136.4021%×1.8496=20.8043%④2021年銷售凈利率上升對股東權(quán)益回報率的影響：②-①=22.2653%-21.1731%=1.0922%2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降對股東權(quán)益回報率的影響：③-②=21.9426%-22.2653%=-0.3227%2021年權(quán)益乘數(shù)下降對股東權(quán)益回報率的影響：④-③=20.8043%-21.9426%=-1.1383%由上述計算可知，2021年股東權(quán)益回報率的降低是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的下降引起的，當(dāng)然最主要的原因還是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低，從2021年到2021年公司的銷售凈利率上升，可以判斷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低是因為公司的營運能力減弱；2021年股東權(quán)益回報率平穩(wěn)發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)雖然權(quán)益乘數(shù)的下降，但相應(yīng)的銷售凈利率上升又保證了股東權(quán)益回報率的平穩(wěn)，說明公司應(yīng)該調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大舉債的程度。以上對連續(xù)三年財務(wù)數(shù)據(jù)的的分析表明：宇通客車公司近三年的銷售凈利率雖呈上升趨勢，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)確實不斷下降，尤其是2021年到2021年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)大幅下降，最終導(dǎo)致股東權(quán)益回報率也大幅下降，因此，公司應(yīng)該主要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)來提升股東權(quán)益回報率。（三）銷售凈利率分析（1）銷售收入分析公式3：銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入連續(xù)三年的銷售凈利率呈緩慢上升趨勢，分別是6.9831%、7.8417%、8.2462%，由利潤表對比分析可知，該企業(yè)2021年銷售收入相比2021年增加了2831533253.95元上升16.7230%，營業(yè)利潤同期增加305725714.10元，上升了22.9625%；2021年銷售收入比2021年增加了2330367372.02元，上升率為11.7913%，同期營業(yè)利潤也增加了246826604.78元，上升率為15.0767%，由此可知，銷售凈利率的上升主要是由銷售收入的增加引起的，致使?fàn)I業(yè)利潤上升的幅度超過了銷售收入，進(jìn)而使得銷售凈利率也上升。因此，銷售收入的升降對銷售凈利率有著決定性的作用，要想提高銷售凈利率，就應(yīng)該增加銷售收入。（2）成本費用分析公式4：全部成本=營業(yè)成本+管理費用+銷售費用+財務(wù)費用從附表2利潤表可知，從2021年到2021年，銷售收入呈緩慢上升的趨勢，上升幅度為30.4862%，營業(yè)總成本也是呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，增加了29.7312%，經(jīng)營成本的增長沒有營業(yè)收入的增長快，由此可見，該公司的經(jīng)營成本管理還是比較好的。因此，該公司因該繼續(xù)有效控制管理費用，有效提高盈利能力，進(jìn)一步改善營運狀況。（四）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表4-2各周轉(zhuǎn)率指標(biāo)指標(biāo)項目2021年2021年2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.498.276.06存貨周轉(zhuǎn)率11.7913.2913.38流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.242.552.03固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率16.019.517.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.151.381.36圖4-2應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)總額由圖4-2可知，宇通客車公司的應(yīng)收賬款三年來呈現(xiàn)明顯的梯級增長，2021年已達(dá)到40億；存貨的總體趨勢也是上漲，但是每年的增加額較少；而固定資產(chǎn)2021到2021年漲幅較大，但卻在2021年發(fā)生較小幅度的減少。（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析公式5：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款余額由表4-2可以得知，2021年—2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從11.49到6.06，一直呈下降的趨勢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降致使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也隨之下降，而且應(yīng)收賬款總額在這三年里所占總資產(chǎn)比重一直很大。因此，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的重要因素之一，公司可以通過提升應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度來提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（2）存貨周轉(zhuǎn)率分析公式6：存貨周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)率是分析企業(yè)運營能力的主要指標(biāo)，而且通常存貨在流動資產(chǎn)中占有很大的比例，是分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時不可忽視的一項指標(biāo)。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越大，表示存貨的周轉(zhuǎn)速度就越快，轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的可能性也就越快，但是周轉(zhuǎn)速度過高也有可能會出現(xiàn)較低的存貨水平或是經(jīng)常性斷貨等問題。由表4-2可知，從2021年11.79到2021年13.29再到2021年13.38，呈緩慢上升趨勢，一定程度上減緩了因為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降而導(dǎo)致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的幅度，這說明公司還可以深挖存貨管理方面的潛力。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析公式7：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷平均固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了投入與產(chǎn)出的情況，即企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)能取得多少的營業(yè)收入，且企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的盈利能力是成正比例關(guān)系的；如果該項指標(biāo)不高，則表示管理層沒有很好地利用企業(yè)的固定資產(chǎn)，這時企業(yè)在盈利和營運上的表現(xiàn)就不會很好。由上面分析可得，2021年到2021年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，同時應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在持續(xù)下降，尤其是2021年到2021年，這兩個指標(biāo)都大幅下降，占總資產(chǎn)的比重也都比較大，所以，雖然所占資產(chǎn)比重比較小的存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年持續(xù)上升，但并沒有帶動總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，這說明影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主要因素是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，因此企業(yè)要加強(qiáng)整體資產(chǎn)的運營能力，就要提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這樣才能夠提高整體的效率，才有可能提升股東權(quán)益報酬率。（5）權(quán)益乘數(shù)的分析權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)的是財務(wù)杠桿影響利潤的程度，權(quán)益乘數(shù)越大，一方面是導(dǎo)致股東權(quán)益回報率越大，另一方面也表示公司的舉債水平增高了，財務(wù)風(fēng)險水平比較高，有正反兩個方面的作用。股東的潛在報酬與收益是有一定的關(guān)系的，但之所以股東會在該問題上出現(xiàn)一定的顧慮，是因為在收益提高的同時負(fù)債所帶來的風(fēng)險也會相應(yīng)地增大；收益差的年度，股東的潛在報酬就會減少。由表4-1中的數(shù)據(jù)可以看出，宇通公司連續(xù)三年的權(quán)益乘數(shù)保持在2左右，即負(fù)債率是在50%上下。由此看出，在戰(zhàn)略上，宇通公司選擇的是較為保守的策略。公司的權(quán)益乘數(shù)從2021年的2.3549大幅度地降低到2021年1.8496，這是資產(chǎn)負(fù)債率的下降所至。企業(yè)在2021年降低了負(fù)債，致使權(quán)益乘數(shù)下降，一方面導(dǎo)致股東權(quán)益報酬率下降，另一方面也降低了財務(wù)風(fēng)險。5結(jié)論與建議（一）結(jié)論通過本文的研究，可以初步得出以下結(jié)論：通過分析各財務(wù)比率指標(biāo)之間的關(guān)系可知，宇通客車公司要想提高股東權(quán)益報酬率，一方面可以在擴(kuò)大銷售的同時，保證凈利潤的增加，從而提高銷售凈利率；另一方面，企業(yè)可以通過提高各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，尤其是應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)等的周轉(zhuǎn)速度，從而提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。至于權(quán)益乘數(shù)，雖然該指標(biāo)的值越高，股東權(quán)益報酬率也就越高，但對企業(yè)總體而言并不是權(quán)益乘數(shù)越高越好，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)營狀況，合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（二）啟示和建議通過上述分析可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比較低所導(dǎo)致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是宇通客車公司在這三年內(nèi)股東權(quán)益報酬率下降的根本原因。由此提出了一些方案和對策，希望對該企業(yè)的一些利益主體進(jìn)行決策有所幫助。一方面，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：（1）企業(yè)可以創(chuàng)建客戶信譽(yù)檔案，建立信用預(yù)警系統(tǒng)，信用比較低的不能通過應(yīng)收賬款的結(jié)算；（2）要保證應(yīng)收賬款的回收力度，尤其是超過期現(xiàn)的應(yīng)收賬款，更應(yīng)該加強(qiáng)催收；（3）與業(yè)務(wù)經(jīng)理績效考核掛鉤，減少應(yīng)收賬款余額；（4）實行現(xiàn)金折扣辦法。另一方面，要加強(qiáng)企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，比如合理安排資產(chǎn)的構(gòu)成，將固定資產(chǎn)盡可能的都投入到生產(chǎn)線上，擴(kuò)大固定資產(chǎn)的規(guī)模，提高固定資產(chǎn)的質(zhì)量等。6參考文獻(xiàn)[1]肖瑩.杜邦體系與財務(wù)報告新探[J].財會通訊，2021（24）:56-59[2]張石菊.淺談杜邦分析體系[J].商場現(xiàn)代化，2021（6）:33-36[3]王秀華，徐秀梅，論杜邦分析體系及改進(jìn)[J].財會通訊，2021（24）:16-18[4]劉勇強(qiáng).對宇通客車公司利潤表的分析.財會研究,2021(6):51-53[5]李金龍，彭皎，陸明明，傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進(jìn)杜邦分析體系的比較[J]，商場現(xiàn)代化，2021，（9）[6]LeopoldA.Bernstein&JohnJ.Wild,AnalysisofFinancialStatements[M],McGraw-HillPublishingHouse.2004.附錄附表一資產(chǎn)負(fù)債表單位：元項目2021年2021年2021年流動資產(chǎn)：貨幣資金1,171,003,114.973,054,544,210.844,206,741,261.71交易性金融資產(chǎn)006,295,080.73應(yīng)收票據(jù)169,880,909.20828,161,588.26841,045,424.41應(yīng)收賬款1,661,258,652.253,115,571,858.284,175,354,300.18預(yù)付款項1,147,864,991.93164,057,168.26207,280,045.51其他應(yīng)收款207,088,594.78775,764,751.46108,320,092.37存貨1,121,597,023.291,258,328,500.931,400,658,822.60一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)000其他流動資產(chǎn)0820,000,000.00807,323,012.42流動資產(chǎn)合計5,478,693,286.4210,016,428,078.0311,753,018,039.93非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)317,074,128.0000持有至到期投資000長期應(yīng)收款000長期股權(quán)投資85,308,500.00142,377,800.00142,377,800.00固定資產(chǎn)1,010,615,512.643,146,517,801.142,979,858,868.46在建工程300,920,290.51126,008,930.90444,189,429.58無形資產(chǎn)492,652,528.76601,869,887.13592,362,905.75開發(fā)支出000商譽(yù)492,016.01492,016.01492,016.01長期待攤費用76,361.1715,272.290遞延所得稅資產(chǎn)174,238,524.65245,400,355.56275,474,424.37其他非流動資產(chǎn)009,800,000.00非流動資產(chǎn)合計2,381,377,861.744,262,682,063.034,444,555,444.17資產(chǎn)總計7,860,071,148.1614,279,110,141.0616,197,573,484.10流動負(fù)債：短期借款9,969,300.93204,443,779.32160,408,133.55交易性金融負(fù)債01,860,661.040應(yīng)付票據(jù)818,479,957.39555,254,450.631,309,857,941.54應(yīng)付賬款1,538,310,470.173,736,242,097.623,406,505,398.79預(yù)收款項737,336,616.37384,909,001.11850,826,513.76應(yīng)付職工薪酬374,993,306.03412,257,706.78468,440,830.21應(yīng)交稅費274,635,344.23308,721,924.78103,772,387.57應(yīng)付股利0017,091,760.00其他應(yīng)付款418,719,889.07702,658,011.09659,330,376.00一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債4,229,616.5097,423,156.5434,092,337.68其他流動負(fù)債000流動負(fù)債合計4,176,674,500.696,403,770,788.917,010,325,679.10非流動負(fù)債：長期借款10,451,918.62156,111,646.574,127,783.87預(yù)計負(fù)債158,500,932.50194,274,692.14158,043,162.13遞延所得稅負(fù)債00832,363.56其他非流動負(fù)債176,678,807.56205,397,059.68267,099,526.33非流動負(fù)債合計345,631,658.68555,783,398.39430,102,835.89負(fù)債合計4,522,306,159.376,959,554,187.307,440,428,514.99所有者權(quán)益：實收資本519,891,723.00705,286,590.001,273,709,862.00資本公積276,185,737.322,724,892,791.212,258,668,498.34盈余公積523,207,061.34676,822,408.36860,127,771.42專項儲備00395,350.17未分配利潤2,013,876,191.323,207,884,211.44,354,160,425.99歸屬于母公司所有者權(quán)益合計3,333,160,712.987,314,886,000.958,747,061,907.92*少數(shù)股東權(quán)益4,604,275.814,669,952.8110,083,061.19所有者權(quán)益合計3,337,764,988.797,319,555,953.768,757,144,969.11負(fù)債和所有者權(quán)益總計7,860,071,148.1614,279,110,141.0616,197,573,484.10附表二利潤表單位：元項目2021年2021年2021年一、營業(yè)總收入16,931,925,945.0719,763,459,199.0222,093,826,571.04二、營業(yè)總成本15,608,441,565.1818,185,800,721.8520,249,022,041.82其中：營業(yè)成本13,850,380,881.7415,817,656,983.8417,794,266,439.00營業(yè)稅金及附加82,419,950.22116,779,946.92123,587,552.80銷售費用927,571,001.591,149,954,983.391,241,389,817.24管理費用698,998,678.26880,513,246.491,071,030,306.22財務(wù)費用9,264,794.95-37,831,413.907,871,611.86資產(chǎn)減值損失39,806,258.42258,726,975.1110,876,314.70加：公允價值變動收益（損失以“-”號填列）0-1,860,661.048,155,741.77投資收益（損失以“-”號填列）7,929,677.9661,341,955.8031,006,105.72三、營業(yè)利潤（虧損以“－”號填列）1,331,414,057.851,637,139,771.931,883,966,376.71加：營業(yè)外收入67,803,764.78144,038,156.40210,302,895.16減：營業(yè)外支出45,893,342.8915,992,525.746,978,909.29四、利潤總額（虧損總額以“－”號填列）1,353,324,479.741,765,185,402.592,087,290,362.58減：所得稅費用170,944,119.80215,398,181.51265,382,461.99五、凈利潤（凈虧損以“－”號填列）1,182,380,359.941,549,787,221.081,821,907,900.59附表三資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)項目2021年2021年2021年權(quán)益負(fù)債率1.35490.95080.8496資產(chǎn)負(fù)債率0.57540.48740.4594上市公司財務(wù)報表分析(案例)股神巴菲特曾經(jīng)說過:“美國99%的男人看《花花公子》雜志作為娛樂，我呢?我看公司財報娛樂自己?！贝蠖鄶?shù)人認(rèn)為財務(wù)報表枯燥無味，也難以理解，正因為這樣，所以大家在股市中經(jīng)常虧錢。從我從業(yè)至今，我從沒有見過看不懂財務(wù)報表的人能夠在股市中賺錢。(巴菲特股東大會)可能中國的股市比較特殊，大家認(rèn)為打聽一兩個內(nèi)幕消息，埋伏進(jìn)去就能輕而易舉賺到錢，其實所謂的消息不過是讓你去接盤抬轎，真正所謂的消息，絕對不會被一個散戶打聽到。因此，我從不聽信所謂的內(nèi)幕消息，我只會依靠自己的分析邏輯去篩選股票。其中，分析財報可以撇開復(fù)雜的人際關(guān)系，通過嚴(yán)格的推理論證，預(yù)估，然后做出正確的投資決策。一、關(guān)于真假財報有人說消息有真假，財報何嘗不是有真假。在A股上市公司之中，財務(wù)造假不是很普遍嗎?你用一個錯誤的數(shù)據(jù)去推理，結(jié)論不用看，都是錯的。對于財務(wù)造假，并不是分辨不出來，首先你得掌握一定的財務(wù)會計知識和簡單的數(shù)學(xué)知識，其次你要花費一定的時間和精力去研究和實證。我覺得只要是做假，沒有看不出來的，假的東西，總會露出馬腳。此外，我總結(jié)出一條經(jīng)驗，如果公司管理層比較穩(wěn)定可靠，經(jīng)營業(yè)績又很穩(wěn)健，那么財務(wù)報表一般都不會太亂來，加入管理層不認(rèn)真經(jīng)驗上市公司，只是把上市公司當(dāng)做圈錢的工具，那么財務(wù)上污點就會比較多。二、如何正確分析財務(wù)報表呢?我們知道上市公司每年會披露四次報表，一季報和三季報比較簡單，一般披露三大報表(資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表)為主，而中報詳細(xì)一點，會有董事會報告和財務(wù)附注，年報則在中報的基礎(chǔ)上更加詳細(xì)。認(rèn)真分析財報不僅可以認(rèn)識公司的財務(wù)歷史表現(xiàn)情況，也可以推測公司未來業(yè)績的表現(xiàn)情況。首先，我們看報表時，不要只看一年的報表，太短時間的報表往往會一葉障目不見泰山，一些人為的時間性差異調(diào)賬往往會掩蓋真實的情況，我們把報表周期盡可能延長，比如看5年的報表，10年的報表，這樣一家公司如果作假也很難連續(xù)多年作假，如果某個科目突然間變大或者變小，那么很明顯就可以識別出來。然后我們財報的各個指標(biāo)全面綜合起來判斷，比如從ROE開始展開的杜邦分析法是一種最常見的方式，但要注意，每家公司的報表可能都會有這樣或那樣的瑕疵，對于財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)不好的公司，我們要盡可能保持客觀性。其次，我們再把報表橫向與同行業(yè)對比，通過公司的規(guī)模以及歷年的財務(wù)表現(xiàn)，就可以知道公司的表現(xiàn)是不是平穩(wěn)，如果它的某個指標(biāo)或多個指標(biāo)明顯的超出了行業(yè)的平均水平，我們就可以去分析它的合理性是否有邏輯和事實支撐基礎(chǔ)。一個企業(yè)正常情況下不會突然業(yè)績翻臉形成巨大虧損，也不會鶴立雞群大幅盈利，如果業(yè)績出現(xiàn)大變動，那么一定是公司經(jīng)營策略發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，這時我們再查詢相關(guān)的公告，就可以基本上做到心中有數(shù)。第三，不同行業(yè)的財報分析方法不一樣。比如有些是周期性的，有些是非周期性，有些是輕資產(chǎn)的，有些是重資產(chǎn)的，所以對于財報的各項指標(biāo)并不具有通用性。所以我們才選取參照物時要非常靈活，但是又要有依據(jù)，比如你拿一家高科技公司的報表和銀行的財報指標(biāo)相比，就大錯特錯。除此之外，我們也要動態(tài)的看待數(shù)據(jù)的表現(xiàn)趨勢，這樣才能形成一套完整的分析體系。財務(wù)報表分析案例華能國際（600011）與國電電力（600795）財務(wù)報表分析比較報告一、研究對象及選取理由（一）研究對象本報告選取了能源電力行業(yè)兩家上市公司——華能國際（600011）、國電電力（600795）作為研究對象，對這兩家上市公司公布的2001年度—2003年度連續(xù)三年的財務(wù)報表進(jìn)行了簡單分析及對比，以期對兩個公司財務(wù)狀況及經(jīng)營狀況得出簡要結(jié)論。（二）行業(yè)概況能源電力行業(yè)近兩、三年來非常受人矚目，資產(chǎn)和利潤均持續(xù)較長時間大幅增長。2003年、2004年市場表現(xiàn)均非常優(yōu)秀，特別是2003年，大多數(shù)公司的主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了增長，同時經(jīng)營性現(xiàn)金流量大幅提高，說明整體上看，能源電力類上市公司的效益在2003年有較大程度的提升。2003年能源電力類上市公司平均每股收益為0.37元，高出市場平均水平95%左右。2003年能源電力行業(yè)無論在基本面還是市場表現(xiàn)方面都有良好的表現(xiàn)。且未來成長性預(yù)期非常良好。電力在我國屬于基礎(chǔ)能源，隨著新一輪經(jīng)濟(jì)高成長階段的到來，電力需求的缺口越來越大，盡管目前電力行業(yè)投資規(guī)模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長速度，電力供求矛盾將進(jìn)一步加劇，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的缺電形勢將進(jìn)一步惡化。由于煤炭的價格大幅上漲，這對那些火力發(fā)電的公司來說，勢必影響其盈利能力，但因此電價上漲也將成為一種趨勢。在這樣的背景下，電力行業(yè)必將在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)，表現(xiàn)出良好的成長性。因此，我們選取了這一重點行業(yè)為研究對象來分析。（三）公司概況1、華能國際華能國際的母公司及控股股東華能國電是于1985年成立的中外合資企業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發(fā)起在北京注冊成立了股份。總股本60億股，2001年在國內(nèi)發(fā)行3.5億股A股，其中流通股2.5億股，而后分別在香港、紐約上市。在過去的幾年中，華能國際通過項目開發(fā)和資產(chǎn)收購不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，保持盈利穩(wěn)步增長。擁有的總發(fā)電裝機(jī)容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。華能國際現(xiàn)全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發(fā)電廠設(shè)備先進(jìn)，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及用電需求增長強(qiáng)勁的地區(qū)。目前，華能國際已成為中國最大的獨立發(fā)電公司之一。華能國際公布的2004年第1季度財務(wù)報告，營業(yè)收入為64.61億人民幣，凈利潤為14.04億人民幣，比去年同期分別增長24.97%和24.58%。由此可看出，無論是發(fā)電量還是營業(yè)收入及利潤，華能國際都實現(xiàn)了健康的同步快速增長。當(dāng)然，這一切都與今年初中國出現(xiàn)大面積電荒不無關(guān)系。在發(fā)展戰(zhàn)略上，華能國際加緊了幷購擴(kuò)張步伐。中國經(jīng)濟(jì)的快速增長造成了電力等能源的嚴(yán)重短缺。隨著中國政府對此越來越多的關(guān)注和重視，以及華能國際逐漸走上快速發(fā)展和不斷擴(kuò)張的道路，可以預(yù)見在不久的將來，華能國際必將在中國電力能源行業(yè)中進(jìn)一步脫穎而出。最后順便提一句，華能國際的董事長李小鵬先生為中國前總理李鵬之子，這也許為投資者們提供了更多的遐想空間。2、國電電力國電電力發(fā)展股份（股票代碼600795）是中國國電集團(tuán)公司控股的全國性上市發(fā)電公司，1997年3月18日在上海證券交易所掛牌上市，現(xiàn)股本總額達(dá)14.02億股，流通股3.52億股。國電電力擁有全資及控股發(fā)電企業(yè)10家，參股發(fā)電企業(yè)1家，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)良合理。幾年來，公司堅持"并購與基建并舉"的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)了公司兩大跨越。目前公司投資裝機(jī)容量1410萬千瓦。同時，公司控股和參股了包括通信、網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等高科技公司12家，持有專利24項，專有技術(shù)68項，被列入國家及部委重點攻關(guān)科技項目有三項，有多項技術(shù)達(dá)到了國際領(lǐng)先水平。2001年公司股票進(jìn)入了"道瓊斯中國指數(shù)"行列，2001年度列國內(nèi)A股上市公司綜合績效第四位，2002年7月入選上證180指數(shù)，連續(xù)三年被評為全國上市公司50強(qiáng)，保持著國內(nèi)A股證券市場綜合指標(biāo)名列前茅的績優(yōu)藍(lán)籌股地位。2003年營業(yè)收入18億，凈利潤6.7億比上年度增加24.79%。正因為以上這兩家企業(yè)規(guī)模較大，公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理正規(guī)，財務(wù)制度比較完善，華能是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，國電電力有相似之處，而兩者相比在規(guī)模等方面又有著較大不同，具備比較分析的條件，所以特選取這兩家企業(yè)作為分析對象。以下將分別對兩家公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析。二、華能國際財務(wù)報表分析（一）華能國際2001——2003年年報簡表表一

2001——2003資產(chǎn)負(fù)債簡表

單位：萬元——————————————————————————————————————————項目\年度2003-12-312002-12-312001-12-31—————————————————————————————————————————1.應(yīng)收帳款余額2356831889081254942.存貨余額8081694072739463.流動資產(chǎn)合計83028777028210784384.固定資產(chǎn)合計3840088402151633423515.資產(chǎn)總計5327696480987547229706.應(yīng)付帳款6531047160365047.流動負(fù)債合計82465787594410042128.長期負(fù)債合計9153609184809575769.負(fù)債總計17400171811074196178810.股本60276760002760000011.未分配利潤139815394887081608512.股東權(quán)益總計347871029169472712556————————————————————————————————————————表二

2001——2003利潤分配簡表

單位：萬元————————————————————————————————————————項目\年度2003-12-312002-12-312001-12-31————————————————————————————————————————1.主營業(yè)務(wù)收入2347964187253415816652.主營業(yè)務(wù)成本1569019125286210333923.主營業(yè)務(wù)利潤7744116158605457434.其他業(yè)務(wù)利潤30571682-525.管理費用4415432718175836.財務(wù)費用5596356271842777.營業(yè)利潤6773505285514438288.利潤總額6774085212074422519.凈利潤54571440823536360610.未分配利潤1398153948870816085———————————————————————————————————————————表三

2001——2003現(xiàn)金流量簡表

單位：萬元——————————————————————————————————————————項目\年度2003-12-312002-12-312001-12-31———————————————————————————————————————————1經(jīng)營活動現(xiàn)金流入2727752216538518741322經(jīng)營活動現(xiàn)金流出1712054138489911627173經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額10156977804867114144投資活動現(xiàn)金流入1494635728703133165投資活動現(xiàn)金流出6700384629818089906投資活動現(xiàn)金流量凈額-520574109888-4956737籌資活動現(xiàn)金流入221286173375514158籌資活動現(xiàn)金流出6038668247657486809籌資活動現(xiàn)金流量凈額-382579-807427-19726410現(xiàn)金及等價物增加額1126048274618476—————————————————————————————————————————————，（二）財務(wù)報表各項目分析以時間距離最近的2003年度的報表數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)。1、資產(chǎn)分析（1）首先公司資產(chǎn)總額達(dá)到530多億，規(guī)模很大，比2002年增加了約11%，2002年比2001年約增加2%，這與華能2003年的一系列收購活動有關(guān)從中也可以看出企業(yè)加快了擴(kuò)張的步伐。其中絕大部分的資產(chǎn)為固定資產(chǎn)，這與該行業(yè)的特征有關(guān)：從會計報表附注可以看出固定資產(chǎn)當(dāng)中發(fā)電設(shè)施的比重相當(dāng)高，約占固定資產(chǎn)92.67％。（2）應(yīng)收賬款余額較大，卻沒有提取壞賬準(zhǔn)備，不符合謹(jǐn)慎性原則。會計報表附注中說明公司對其他應(yīng)收款的壞帳準(zhǔn)備的記提采用按照其他應(yīng)收款余額的3%記提，帳齡分析表明占其他應(yīng)收款42％的部分是屬于兩年以上沒有收回的帳款，根據(jù)我國的稅法規(guī)定，外商投資企業(yè)兩年以上未收回的應(yīng)收款項可以作為壞帳損失處理，這部分應(yīng)收款的可回收性值得懷疑，應(yīng)此仍然按照3％的比例記提壞帳不太符合公司的資產(chǎn)現(xiàn)狀，2年以上的其他應(yīng)收款共計87893852元，壞帳準(zhǔn)備記提過低。（3）無形資產(chǎn)為負(fù)，報表附注中顯示主要是因為負(fù)商譽(yù)的緣故，華能國際從其母公司華能集團(tuán)手中大規(guī)模的進(jìn)行收購電廠的活動，將大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入囊中，華能國際在這些收購活動中收獲頗豐。華能國際1994年10月在紐約上市時止只擁有大連電廠、上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機(jī)電廠這五座電廠，經(jīng)過9年的發(fā)展，華能國際已經(jīng)通過收購華能集團(tuán)的電廠，擴(kuò)大了自己的規(guī)模。但由于收購當(dāng)中的關(guān)聯(lián)交易的影響，使得華能國際可以低于公允價值的價格收購華能集團(tuán)的資產(chǎn)，因此而產(chǎn)生了負(fù)商譽(yù)，這是由于關(guān)聯(lián)方交易所產(chǎn)生的，因此進(jìn)行財務(wù)報表分析時應(yīng)該剔除這一因素的影響。（4）長期投資。我們注意到公司2003年長期股權(quán)投資有一個大幅度的增長，這主要是因為2003年4月華能收購深能25%的股權(quán)以及深圳能源集團(tuán)和日照發(fā)電廠投資收益的增加。2、負(fù)債與權(quán)益分析華能國際在流動負(fù)債方面比2002年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。華能國際的長期借款主要到期日集中在2004年和2021年以后，在這兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高的流動性，以應(yīng)付到期債務(wù)，這就要求公司對于資金的籌措做好及時的安排。其中將于一年內(nèi)到期的長期借款有2799487209元，公司現(xiàn)有貨幣資金1957970492元，因此存在一定的還款壓力。華能國際為在三地上市的公司，在國內(nèi)發(fā)行A股3.5億股，其中向大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價向華能國電配售的，雖然《意向書》有這樣一句話：“華能國際電力開發(fā)公司已書面承諾按照本次公開發(fā)行確定的價格全額認(rèn)購,該部分股份在國家出臺關(guān)于國有股和法人股流通的新規(guī)定以前,暫不上市流通?！钡强紤]到該部分股票的特殊性質(zhì)，流通的可能性仍然很大。華能國際的這種籌資模式，在1998年3月增發(fā)外資股的時候也曾經(jīng)使用過，在這種模式下，一方面，華能國際向大股東買發(fā)電廠，而另一方面，大股東又從華能國際買股票，實際上雙方都沒有付出太大的成本，僅通過這個手法，華能國際就完成了資產(chǎn)重組的任務(wù)，同時還能保證大股東的控制地位沒有動搖。3、收入與費用分析（1）華能國際的主要收入來自于通過各個地方或省電力公司為最終用戶生產(chǎn)和輸送電力而收取的扣除增值稅后的電費收入。根據(jù)每月月底按照實際上網(wǎng)電量或售電量的記錄在向各電力公司控制與擁有的電網(wǎng)輸電之時發(fā)出帳單并確認(rèn)收入。應(yīng)此，電價的高低直接影響到華能國際的收入情況。隨著我國電力體制改革的全面鋪開，電價由原來的計劃價格逐步向“廠網(wǎng)分開，競價上網(wǎng)”過渡，電力行業(yè)的壟斷地位也將被打破，因此再想獲得壟斷利潤就很難了。國內(nèi)電力行業(yè)目前形成了電監(jiān)會、五大發(fā)電集團(tuán)和兩大電網(wǎng)的新格局，五大發(fā)電集團(tuán)將原來的國家電力公司的發(fā)電資產(chǎn)劃分成了五份,在各個地區(qū)平均持有,現(xiàn)在在全國每個地區(qū)五大集團(tuán)所占有的市場份額均大約在20%左右。華能國際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能國際的旗艦，通過不斷的收購母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢。（2）由于華能國際屬于外商投資企業(yè)，享受國家的優(yōu)惠稅收政策，因此而帶來的稅收收益約為4億元。（3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由于上述收購幾家電廠納入了華能國際的合并范圍所引起的。但是從縱向分析來看，雖然收入比去年增加了26％，但主營業(yè)務(wù)成本增加了25％，主營業(yè)務(wù)稅金及附加增加了27.34％，管理費用增加了35％，均高于收入的增長率，說明華能國際的成本仍然存在下降空間。（三）比率分析財務(wù)比率分析表指標(biāo)2003-12-312002-12-312001-12-31流動性比率流動比率1．010．881．07速動比率0．910．771長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率0．330．380．42債務(wù)對權(quán)益比率0．260．310．35利息保障倍數(shù)12．59．095．26運營能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9．969．9112．6存貨周轉(zhuǎn)率19．4113．3213．97總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0．460．390．34獲利能力資產(chǎn)收益率（%）12．718．569．35權(quán)益回報率（%）15．8710．1112．31銷售毛利率28．8527．8327．96銷售凈利率23．2421．822．99凈資產(chǎn)收益率18．561415．711.流動性比率.（1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債（2）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=（流動資產(chǎn)—存貨）/.流動負(fù)債公司2001?—2003流動比率先降后升，但與絕對標(biāo)準(zhǔn)2:1有很大差距與行業(yè)平均水平約1.35左右也有差距，值得警惕，特別是2004年是華能還款的一個小高峰，到期的借款比較多，必須要預(yù)先做好準(zhǔn)備。公司速動比率與流動比率發(fā)展趨勢相似。并且2003年數(shù)值0.91接近于1，與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關(guān)系。2資產(chǎn)管理比率.（1）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨.（2）A應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款.B應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均收帳期）=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率.（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)公司資產(chǎn)管理比率數(shù)值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存貨周轉(zhuǎn)率2003年度超過行業(yè)平均水平，說明管理存貨能力增強(qiáng)，物料流轉(zhuǎn)加快，庫存不多。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明資金回收速度快，銷售運行流暢。公司2003年資產(chǎn)總計增長較快，銷售收入凈額增長也很快，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈快速上升趨勢，在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，說明公司的資產(chǎn)使用效率很高，規(guī)模的擴(kuò)張帶來了更高的規(guī)模收益，呈現(xiàn)良性發(fā)展。3.負(fù)債比率.（1）資產(chǎn)負(fù)債比率（負(fù)債比率）=總負(fù)債/總資產(chǎn).（2）已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤/利息=（凈利潤+利息+所锝稅）/利息（3）長期債務(wù)對權(quán)益比率=長期負(fù)債/所有者權(quán)益公司負(fù)債比率逐年降低主要是因為公司成立初期舉借大量貸款和外債進(jìn)行電廠建設(shè)，隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利，逐漸還本付息使公司負(fù)債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴(kuò)股有關(guān)系。并且已獲利息倍數(shù)指標(biāo)發(fā)展趨勢較好公司有充分能力償還利息及本金。長期償債能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢，4.獲利能力比率.（1）銷售凈利潤率=凈利/銷售收入凈額（2）銷售毛利率=毛利潤/銷售收入凈額（3）資產(chǎn)回報率=利稅前利潤/平均總資產(chǎn)（4）每股收益=權(quán)益回報率=（凈利潤—優(yōu)先股股息）/平均普通股股權(quán)（5）資產(chǎn)凈利率=（凈利潤—優(yōu)先股股息）/平均資產(chǎn)公司獲利能力指標(biāo)數(shù)值基本上均高于行業(yè)平均水平，并處于領(lǐng)先地位，特別是資產(chǎn)收益率有相當(dāng)大的領(lǐng)先優(yōu)勢。各項指標(biāo)顯示在2002年比2001年略有下降，這可能與煤炭等資源的大幅度漲價有關(guān)。而2003年有了大幅度的增長，這說明公司2003年的并購等一系列舉措獲得了良好效果和收益。從原來國家電力公司所屬各上市電廠的橫向比較上來看華能國際的主營業(yè)務(wù)利潤率僅次于桂冠電力，而且就行業(yè)的平均水平而言，桂冠電力的59.12%的主營業(yè)務(wù)利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這樣的經(jīng)營業(yè)績令人懷疑。但是從華能國際的短期償債能力的橫向比較來看，短期償債能力偏弱，企業(yè)沒有辦法保證在短期內(nèi)能夠償還借款。此外，華能國際的存貨周轉(zhuǎn)速度也比同行業(yè)的其他幾家企業(yè)的偏低，這說明華能國際在存貨管理方面還存在著一定的問題。下面附有2003年6月30日的原國家電力公司所屬上市發(fā)電公司財務(wù)比例比較表，可以作為參考進(jìn)行比較股票名稱漳澤電力長源電力華能國際桂冠電力九龍電力龍電股份華銀電力國電電力日期2003-6-302003-6-302003-6-302003-6-302003-6-302003-6-302003-6-302003-6-30盈利能力銷售毛利率30.5815.532.1559.1231.726.33.9830.71主營業(yè)務(wù)利潤率29.514.2331.957.6730.6826.32.7329.39總資產(chǎn)收益率3.121.265.232.742.952.69-0.491.82每股收益0.260.080.390.190.240.1-0.040.26每股凈資產(chǎn)3.022.275.264.064.952.7943.64每股現(xiàn)金凈流量-0.030.01-0.33-0.02-1.170.73-0.140.27成長能力主營業(yè)務(wù)收入增長率36.7726.2433.3-4.224.761.1810.2540.54凈資產(chǎn)增長率8.772.719.463.83-0.053.58-3.3611.14營業(yè)利潤增長率182.2373.8529.2-10.98-8.4728.38-176.3117.42稅后利潤增長率170.0897.0129.37-9.99-8.89-21.04-16317.5利潤總額增長率178.0884.0332.82-9.75-5.95-15.6-145.5431.88利息保障倍數(shù)4.622.4811.1840.97-515.188.140.024.04固定資產(chǎn)比率75.8864.7283.7882.9758.345.5355.3679.66短期償債能力流動比率1.671.020.861.061.194.561.70.37速動比率1.51.010.711.061.134.511.390.33管理效率存貨周轉(zhuǎn)率9.6244.328.343.076.2816.351.247.95應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.43.615.761.333.31--1.913.06固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.280.330.260.09----0.160.15股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率0.620.620.350.110.240.190.170.46總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.220.230.240.070.150.140.090.12資本結(jié)構(gòu)股東權(quán)益比率36.8334.8967.3759.0551.2971.1350.1825.58資產(chǎn)負(fù)債比率63.1755.9530.9830.6944.6928.8648.7865.1華能國際電力股份--資產(chǎn)負(fù)債(合并)單位：萬元數(shù)據(jù)項名稱\截止時間2003-12-312002-12-312001-12-31貨幣資金443360.4438415736.2535217313.6245短期投資1.320622517.1786應(yīng)收票據(jù)447204727515223應(yīng)收股利000應(yīng)收利息329.1154379.24340應(yīng)收帳款235682.5998188908.2774125494.1073壞帳準(zhǔn)備000應(yīng)收帳款凈額251754.6884188908.2774125494.1073預(yù)付貨款8819.48135404.08269495.3798其他應(yīng)收款16072.088610259.514713189.2413待攤費用477.9341245.12021259.6842存貨80815.927694072.384873945.8212存貨變動準(zhǔn)備000存貨凈額80815.927694072.384873945.8212待轉(zhuǎn)其他業(yè)務(wù)支出000待處理流動資產(chǎn)損失000一年內(nèi)到期的長期債券投資8.3062.5160其他流動資產(chǎn)070000流動資產(chǎn)合計830287.2165770282.39261078438.0369長期股權(quán)投資340703.453177615.15960長期債權(quán)投資1.251013.7770長期投資減值準(zhǔn)備000長期投資340704.703178628.936624782.8254合并價差113326.263331386.28860固定資產(chǎn)原價6073181.00475894023.96454779616.0041累計折舊2233092.24971872507.87261437264.5114固定資產(chǎn)凈值3840088.7554021516.09193342351.4927工程物資111165.480400在建工程309096.018168576.1557424868.0894固定資產(chǎn)清理000待處理固定資產(chǎn)凈損失000其他000固定資產(chǎn)合計4260350.25354090092.24763767219.5821無形資產(chǎn)-105740.6729-130616.7496-155345.6114遞延資產(chǎn)00長期待攤費用2095.00141488.688876.0388無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)合計-103645.6715-129128.0616-147469.5726其他長期投資007000遞延稅款借項000資產(chǎn)總計5327696.50164809875.51524722970.8718短期借款160000550004000應(yīng)付帳款65310.024847160.893636504.3809應(yīng)付票據(jù)002277.0473應(yīng)付工資1015.7597927.6290應(yīng)付福利費21400.668422428.962237619.2419預(yù)收帳款000其他應(yīng)付款00136812.147內(nèi)部應(yīng)付款000未交稅款91736.269262021.8952119.2667未付股利1478.0096204009.3146180000其他未交款295.5512780.53680預(yù)提費用2673.32052627.323821428.7357待扣稅金000一年內(nèi)到期的長期負(fù)債30