財(cái)務(wù)綜合分析演示文稿

財(cái)務(wù)綜合分析ppt演示文稿1當(dāng)前1頁，總共35頁。優(yōu)選財(cái)務(wù)綜合分析ppt2當(dāng)前2頁，總共35頁。第一節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析概述

一、企業(yè)財(cái)務(wù)綜合財(cái)務(wù)分析的含義及特點(diǎn)

（一）企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析的含義

財(cái)務(wù)綜合分析就是將反映企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力等諸方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)納入一個(gè)有機(jī)的整體中，系統(tǒng)、全面、綜合地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)進(jìn)行剖析、解釋和評(píng)價(jià)，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的優(yōu)劣作出準(zhǔn)確的評(píng)判。3當(dāng)前3頁，總共35頁。

（二）財(cái)務(wù)綜合分析的特點(diǎn)與基本財(cái)務(wù)比率分析或單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析相比，財(cái)務(wù)綜合分析具有以下特點(diǎn)：

1、分析方法不同?；矩?cái)務(wù)比率分析采用由一般到個(gè)別，把企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的總體分解為每個(gè)具體部分，然后逐一考查分析；而綜合分析則是通過歸納綜合，從個(gè)別財(cái)務(wù)現(xiàn)象分析入手，再從財(cái)務(wù)活動(dòng)的總體上作出總結(jié)評(píng)價(jià)。

2、財(cái)務(wù)分析性質(zhì)不同?；矩?cái)務(wù)比率分析具有實(shí)務(wù)性和實(shí)證性；而綜合分析則具有高度的抽象性和概括性，著重從整體上概括財(cái)務(wù)狀況的本質(zhì)特征。

4當(dāng)前4頁，總共35頁。

3、財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)不同。單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)理論標(biāo)準(zhǔn)，而綜合分析的重點(diǎn)和基準(zhǔn)是企業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)。

4、財(cái)務(wù)指標(biāo)在分析中的地位不同。單項(xiàng)財(cái)務(wù)分析把每個(gè)分析的指標(biāo)視為同等重要地位來處理，忽視了各種指標(biāo)之間的相互關(guān)系；而財(cái)務(wù)綜合分析則強(qiáng)調(diào)各種指標(biāo)有主輔之分，并且特別注意主輔指標(biāo)之間的本質(zhì)聯(lián)系和層次關(guān)系。5當(dāng)前5頁，總共35頁。第二節(jié)沃爾財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)法

亞歷山大·沃爾在20世紀(jì)初出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，將流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)比率、自有資金周轉(zhuǎn)率等七項(xiàng)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并根據(jù)其重要程度分別給定了它們?cè)诳傮w評(píng)價(jià)中占的比重，總和為100分，然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累積分?jǐn)?shù)，從而對(duì)企業(yè)的總體水平做出評(píng)價(jià)。6當(dāng)前6頁，總共35頁。沃爾財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的五個(gè)步驟

（1）選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的比率指標(biāo)。在每一類指標(biāo)中，通常應(yīng)選擇有代表性、能說明問題的重要指標(biāo)，如償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力三類比率指標(biāo)。選擇指標(biāo)時(shí)，盡量選擇正指標(biāo)，不要選擇逆指標(biāo)。

（2）根據(jù)各項(xiàng)比率的重要程度，確立其重要性系數(shù)，各項(xiàng)比率指標(biāo)的重要性系數(shù)之和應(yīng)等于1或100%。對(duì)其重要性程度的判斷，可根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況、管理要求、發(fā)展趨勢(shì)及分析的目的等具體情況來確定。

7當(dāng)前7頁，總共35頁。

（3）確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值和實(shí)際值。財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)值是指特定的國家、特定的行業(yè)、特定的時(shí)期的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)體系及其標(biāo)準(zhǔn)值，可以用來作為標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率的通常是行業(yè)平均水平的比率。它是根據(jù)同一行業(yè)中部分有代表性的企業(yè)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營資料，經(jīng)過綜合成為整體后，再據(jù)以求得的各項(xiàng)比率，如流動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)值，它可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)比率優(yōu)劣的參照物。8當(dāng)前8頁，總共35頁。沃爾財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的五個(gè)步驟

（4）計(jì)算相對(duì)比率。相對(duì)比率即各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，有時(shí)也稱為關(guān)系比率或單項(xiàng)指數(shù)。相對(duì)比率=實(shí)際值/標(biāo)準(zhǔn)值需要注意的是，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中一般為正指標(biāo)（如總資產(chǎn)利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率），但是，如果評(píng)價(jià)指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等，既不是正指標(biāo)，也不是逆指標(biāo)，而是適度指標(biāo)，即具有標(biāo)準(zhǔn)值。對(duì)于這類指標(biāo)，其相對(duì)比率計(jì)算公式為：

9當(dāng)前9頁，總共35頁。

（5）根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，分別計(jì)算所選定指標(biāo)的實(shí)際值，再計(jì)算所選定指標(biāo)的加權(quán)平均分?jǐn)?shù)。其計(jì)算公式為：綜合實(shí)際分=∑（重要性系數(shù)×相對(duì)比率）一般來說，綜合系數(shù)合計(jì)數(shù)如為1（100%）或接近1（100%），則表明該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況基本符合要求，若過低，則表明企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)與結(jié)果不佳。10當(dāng)前10頁，總共35頁。沃爾比重評(píng)分法的缺陷沃爾比重評(píng)分法存在兩個(gè)缺陷：一是在理論上未能證明所選定這七項(xiàng)指標(biāo)，而不是更多或更少些，或選擇其他的指標(biāo)，以及未能證明每項(xiàng)指標(biāo)在每項(xiàng)評(píng)價(jià)中所占比重的合理性；二是在技術(shù)上當(dāng)某項(xiàng)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)實(shí)際評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。該缺陷是由關(guān)系比率與比重相乘引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其評(píng)分增加100%；而縮小一倍，其評(píng)分只減少50%。11當(dāng)前11頁，總共35頁。國有資本金績效評(píng)價(jià)指標(biāo)與沃爾所處的時(shí)代相比，當(dāng)今社會(huì)已發(fā)生很大變化，沃爾最初確定的七項(xiàng)指標(biāo)已難以完全滿足當(dāng)前企業(yè)評(píng)價(jià)的客觀要求。一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力和營運(yùn)能力，此外還有發(fā)展能力。1999年6月1日財(cái)政部、國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、人事部、國家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《國有資本金績效評(píng)價(jià)規(guī)則》和《國有資本金績效評(píng)價(jià)操作細(xì)則》將整個(gè)指標(biāo)體系分為三個(gè)層次，由基本指標(biāo)、修正指標(biāo)和評(píng)議指標(biāo)共32項(xiàng)組成。進(jìn)一步完善了國有資本金監(jiān)督評(píng)價(jià)制度，科學(xué)剖析和客觀反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營績效和財(cái)務(wù)效益狀況。國家四部委指出，非國有企業(yè)可借鑒《國有資本金績效評(píng)價(jià)規(guī)則》對(duì)其資本金進(jìn)行績效評(píng)價(jià)。該評(píng)價(jià)系統(tǒng)的指標(biāo)體系及權(quán)重見下表。12當(dāng)前12頁，總共35頁。國有資本金績效評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)內(nèi)容基本指標(biāo)修正指標(biāo)（+-）評(píng)價(jià)指標(biāo)（+-）一、財(cái)務(wù)效益狀況（42）凈資產(chǎn)收益率（30）總資產(chǎn)報(bào)酬率（12）資本保值增值率（16）銷售（營業(yè)）利潤率（14）成本費(fèi)用利潤率（12）1.領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì)（20）2.產(chǎn)品市場(chǎng)占有能力（服務(wù)滿意度）（18）3.基礎(chǔ)管理比較水平（20）4.在崗員工素質(zhì)狀況（12）5.技術(shù)裝備更新水平（服務(wù)硬環(huán)境）（10）6.行業(yè)或區(qū)域影響力（5）7.企業(yè)經(jīng)營發(fā)展策略（5）8.長期發(fā)展能力預(yù)測(cè)（10）二、資產(chǎn)營運(yùn)狀況（18）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9）存貨周轉(zhuǎn)率（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（4）不良資產(chǎn)比率（6）資產(chǎn)損失比率（4）三、償債能力狀況（22）資產(chǎn)負(fù)債率（12）已獲利息倍數(shù)（10）流動(dòng)比率（6）速動(dòng)比率（4）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（4）長期資產(chǎn)適合率（5）經(jīng)營虧損掛賬比率（3）四、發(fā)展能力狀況（18）銷售增長率（9）資本積累率（9）總資產(chǎn)增長率（7）固定資產(chǎn)成新率（5）三年利潤平均增長率（3）三年資本平均增長率（3）權(quán)重合計(jì)10010010013當(dāng)前13頁，總共35頁。第三節(jié)杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系是由美國杜邦公司創(chuàng)立并成功運(yùn)用的，故稱之為杜邦系統(tǒng)。該體系是利用各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率間的內(nèi)在聯(lián)系，綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的方法。它是一個(gè)以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率為核心的完整的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系。該體系可用下圖表示：14當(dāng)前14頁，總共35頁。杜邦財(cái)務(wù)分析體系結(jié)構(gòu)圖－－－－÷－凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)營業(yè)凈利率1－資產(chǎn)負(fù)債率1營業(yè)收入資產(chǎn)平均余額＋×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率÷÷÷營業(yè)收入凈利潤營業(yè)外利潤所得稅營業(yè)利潤÷財(cái)務(wù)及其他費(fèi)用銷售及管理費(fèi)用營業(yè)稅金及附加營業(yè)成本營業(yè)收入資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)＋＋15當(dāng)前15頁，總共35頁。凈資產(chǎn)收益率的分解16當(dāng)前16頁，總共35頁。

1、股東權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)2、權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額＝1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）3、資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4、營業(yè)凈利率＝凈利潤/營業(yè)收入5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額6、股東權(quán)益報(bào)酬率＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的主要關(guān)系式17當(dāng)前17頁，總共35頁。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的進(jìn)一步說明

從杜邦財(cái)務(wù)分析圖中，可直觀地看出以下幾種主要指標(biāo)之間的關(guān)系：

1、凈資產(chǎn)收益率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的指標(biāo)，是杜邦系統(tǒng)的核心。通過對(duì)凈資產(chǎn)收益指標(biāo)分解之后，可以確定各項(xiàng)指標(biāo)彼此之間的相互依存關(guān)系，從而揭示企業(yè)的獲利能力以及使凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)發(fā)生升降變化的原因具體化。站在股東的角度，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，凈資產(chǎn)收益率的高低反映了股東投入資本的獲利能力以及企業(yè)籌資、投資等各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)的效率。

18當(dāng)前18頁，總共35頁。

2、資產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)資產(chǎn)盈利能力的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的效率，具有較強(qiáng)的綜合性。企業(yè)的營業(yè)收入、成本費(fèi)用、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)管理效率等各種因素，都直接影響該指標(biāo)的高低。資產(chǎn)凈利率是銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此必須從企業(yè)的營業(yè)活動(dòng)狀況與資產(chǎn)管理效率兩方面進(jìn)行分析。19當(dāng)前19頁，總共35頁。

3、權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響，反映所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的關(guān)系。權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，這樣能給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此在總資產(chǎn)需要量既定的前提下，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)開展負(fù)債經(jīng)營，合理使用全部資產(chǎn)，要妥善安排資金結(jié)構(gòu)，努力實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)。20當(dāng)前20頁，總共35頁。

4、銷售凈利率反映了企業(yè)凈利與營業(yè)收入的關(guān)系。提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，企業(yè)必須一方面開拓市場(chǎng)，增加營業(yè)收入；另一方面必須加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低各種耗費(fèi)，增加利潤。經(jīng)理人員可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料對(duì)營業(yè)收入和成本費(fèi)用兩個(gè)方面進(jìn)行更詳細(xì)的分析。21當(dāng)前21頁，總共35頁。

5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的綜合能力。企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真分析影響企業(yè)周轉(zhuǎn)率的各項(xiàng)因素，聯(lián)系營業(yè)收入分析企業(yè)使用資產(chǎn)的狀況以及對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分占用量是否合理，還可以通過對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理方面存在的主要問題，以加強(qiáng)管理，提高資產(chǎn)的利用效率。22當(dāng)前22頁，總共35頁。杜邦財(cái)務(wù)分析體系總結(jié)杜邦財(cái)務(wù)分析體系是以系統(tǒng)理論為基礎(chǔ)，用聯(lián)系的觀點(diǎn)來分析問題，通過至上而下進(jìn)行層層分解來探究問題的深層次原因，從而深化人們對(duì)問題的認(rèn)識(shí)。杜邦財(cái)務(wù)分析方法是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法，而不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它可以用于各種財(cái)務(wù)比率的分解。如為了顯示企業(yè)正常的盈利能力，我們還可以使用非經(jīng)常項(xiàng)目的凈利和總資產(chǎn)的比率的分解來說明問題。總之，杜邦財(cái)務(wù)分析方法和其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算，而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用。23當(dāng)前23頁，總共35頁。第四節(jié)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造分析

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)具有可操作性的優(yōu)點(diǎn)，但由于其計(jì)算是以會(huì)計(jì)報(bào)表信息為基礎(chǔ)以及沒有扣除股權(quán)資本的機(jī)會(huì)成本，存在著被人為操縱的可能。因而，未必能夠真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與未來價(jià)值。EVA價(jià)值模式是以股東財(cái)富最大化為導(dǎo)向，使用的主要是經(jīng)過調(diào)整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，盡可能不受會(huì)計(jì)操縱的影響，能夠有效地將企業(yè)戰(zhàn)略、日常業(yè)務(wù)決策和激勵(lì)機(jī)制有機(jī)地聯(lián)系起來，從而對(duì)經(jīng)理人員做出正確的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)。24當(dāng)前24頁，總共35頁。EVA是當(dāng)今最熱門的財(cái)務(wù)觀念，并將越來越熱。

——《財(cái)富》雜志作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面。

——彼得·德魯克按全部股東收益計(jì)算，采用EVA體系的公司業(yè)績優(yōu)于參照組平均水平：第一年，高于參照組2.87%第二年，高于參照組12%第三年，高于參照組12.2%

——《獨(dú)立研究報(bào)告》

25當(dāng)前25頁，總共35頁。按思騰公司對(duì)我國上市公司的2000年考察，有1/3公司EVA為負(fù)值。

上市公司是在創(chuàng)造財(cái)富或毀滅財(cái)富？

上市公司1998-2000平均銷售額從7.35億元增長到9.96億元；

平均凈利潤從5400萬元增長到2000年8200萬元；

平均資本額從7.46億元增長到9.79億元；

EVA平均值為負(fù)值從1998年373家增加到2000年480家，增加近30%；

1000家上市公司中排名前三：粵電力，寶鋼股份、上港集箱。EVA分別是10.6億元、8.36億元、7.8億元。

排在最后的是科龍電氣、四川長虹、吉林化工。

——《財(cái)經(jīng)》2001年8月

26當(dāng)前26頁，總共35頁。一、EVA的計(jì)算公式

EVA（EconomicValueAdded）即經(jīng)濟(jì)增加值，由美國思騰思特公司于1991年提出的一種新型的業(yè)績衡量指標(biāo)，是指公司經(jīng)過調(diào)整的稅后營業(yè)凈利潤（NOPAT）減去該公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額。其計(jì)算公式為：

EVA=稅后經(jīng)營利潤－資本投入額×加權(quán)平均資本成本率=NOPAT－NA×WACC由上述公式可以看到，計(jì)算EVA這個(gè)指標(biāo)有三個(gè)重要的因素需要考慮，即稅后經(jīng)營利潤NOPAT、資本投入額NA以及加權(quán)平均資本成本率WACC。27當(dāng)前27頁，總共35頁。

（1）稅后經(jīng)營利潤：是根據(jù)報(bào)告期利潤表中的凈利潤經(jīng)過一系列調(diào)整得到的。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算是以會(huì)計(jì)報(bào)表信息為基礎(chǔ)，由于會(huì)計(jì)政策使用和調(diào)整會(huì)影響到會(huì)計(jì)利潤以及歷史成本原則無法正確地反映公司真實(shí)的收益和未來價(jià)值，因此，會(huì)計(jì)報(bào)表對(duì)公司的業(yè)績反映本身就存在部分失真。在計(jì)算EVA的過程中，思騰思特公司站在經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了最多達(dá)160多項(xiàng)的調(diào)整。這種調(diào)整使EVA比會(huì)計(jì)利潤更加接近企業(yè)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然EVA的根本目的并不在于得到完善真實(shí)的原始利潤值，而是在充分地考慮企業(yè)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)效率性的情況下，在調(diào)整操作的簡單性、經(jīng)濟(jì)性與結(jié)果準(zhǔn)確性之間尋求平衡。28當(dāng)前28頁，總共35頁。

（2）資本投入額：資本投入額=股權(quán)資本投入額+債務(wù)資本投入額。這一指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營所實(shí)際占用的資本額，他與總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等概念不同。資本投入額不包括短期免息負(fù)債，如應(yīng)付帳款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅費(fèi)等，即為有息負(fù)債與權(quán)益資本總額。當(dāng)然，計(jì)算時(shí)為了簡便，可以選用年初的資產(chǎn)總額，也可以選用年初與年末資產(chǎn)總額的平均值。29當(dāng)前29頁，總共35頁。

（3）加權(quán)平均資本成本率：加權(quán)平均資本成本是根據(jù)債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本加權(quán)平均計(jì)算求得，股權(quán)資本成本可運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算求得。加權(quán)平均資本成本率=股權(quán)資本比例×股權(quán)資本成本率+債權(quán)資本比例×債權(quán)資本成本率×（1－所得稅率）。資本成本本身是否精確并不重要，關(guān)鍵是管理者必須意識(shí)到資本成本的存在，股利取決于利潤超過成本后公司創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值。

30當(dāng)前30頁，總共35頁。二、EVA的主要特點(diǎn)

1、從股東角度定義企業(yè)利潤和公司價(jià)值，為投資者提供一種簡單的利潤計(jì)算方法。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤計(jì)算，只考慮了債務(wù)資本成本，沒有考慮股權(quán)資本成本，因此這種計(jì)算實(shí)際隱含著一個(gè)假設(shè)，即股東的錢是可以無償使用的，這顯然是不對(duì)的。EVA從股東的角度來定義企業(yè)的利潤，股東在將資本投入到企業(yè)之后，實(shí)際上放棄了投資于其它項(xiàng)目所可能獲得的收益，即機(jī)會(huì)成本。31當(dāng)前31頁，總共35頁。因此，從股東角度來說，只有當(dāng)企業(yè)的盈利超過了他的機(jī)會(huì)成本時(shí)，他的財(cái)富才真正地增加了，EVA與股東財(cái)富的變化是一致的。例如，假設(shè)股東要求的最低收益率為10%，那么企業(yè)只有在實(shí)際收益率超過10%時(shí)，才真正向股東提供除成本補(bǔ)償以外的超額利潤，股東財(cái)富才得到不斷增加。反之，若企業(yè)的實(shí)際收益率達(dá)不到10%，盡管企業(yè)的賬面利潤較高，但實(shí)際上并沒有給股東創(chuàng)造財(cái)富，反而損害了股東財(cái)富。32當(dāng)前32頁，總共35頁。

2、EVA更注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。