【萬科事件結(jié)局】要錢可以-分權(quán)沒門

萬寶之爭：要錢可以，分權(quán)沒門萬科股權(quán)之爭漸息，萬億市值計(jì)劃落地作為2016年最受矚目的企業(yè)紛爭案，萬科由于前期的股權(quán)設(shè)計(jì)失誤留下的隱患，引來了寶能系、華潤、恒大這些“野蠻人”的強(qiáng)勢入駐與圍剿，王石這位創(chuàng)始人被迫下臺。為什么會出現(xiàn)股權(quán)之爭？這個問題的答案有多方面的原因，最主要的便是：萬科的股權(quán)比例極度分散，之前最大的股東比例是華潤，持股比例15.25%左右，而管理團(tuán)隊(duì)所持有的股份比例大概在4.14%左右，即使算上劉元生的股份，也只有20.64%，而這次事件的另外一個主角寶能和一致行動人進(jìn)來，一下就搶了大概22.45%左右的股份，這里還出來一個變數(shù)是安邦的5%，剩余的股份就在散戶手里了。其實(shí)再往回推算，安邦增持的以及寶能購買的22.45%，都是來自于散戶手里的，那么也就是說最高的時(shí)候，萬科大概有80%左右的籌碼都在市場上流通。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)能不出問題嗎？所以老板必須在企業(yè)在融資擴(kuò)張的時(shí)候必須要做好股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計(jì)，創(chuàng)始人拿多少股權(quán)，股東團(tuán)隊(duì)的結(jié)構(gòu)應(yīng)該如何設(shè)計(jì)？進(jìn)退出機(jī)制，轉(zhuǎn)讓協(xié)議要怎么定？預(yù)留給內(nèi)部員工的期權(quán)池要多少？為什么萬科事件之后，格力的董明珠、騰訊的馬化騰紛紛想在企業(yè)內(nèi)部開始股權(quán)激勵，借此來設(shè)立防火墻？華潤與深圳地鐵集團(tuán)簽署了協(xié)議，將所持有的16.89億股A股股份轉(zhuǎn)讓給地鐵集團(tuán)，約占公司總股本的15.31%。標(biāo)的股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣371.71億元，對應(yīng)的每股交易價(jià)格為22.00元/股。深圳地鐵將支持萬科管理團(tuán)隊(duì)按照既定戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)施運(yùn)營和管理，交易后股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：時(shí)隔17年，萬科又重回深圳國資委懷抱，萬科從一開始就是國企，過程中也不存在任何MBO（管理層收購）的可能，歷史沒有任何如果，如果當(dāng)年真的MBO了，沒有華潤的保駕護(hù)航，可否扛過這些年的風(fēng)雨飄搖？

華潤是想過控股萬科的，那屆時(shí)萬科住宅地產(chǎn)+華潤置地商業(yè)地產(chǎn)的版圖簡直美好，可華潤內(nèi)部也因?yàn)楣蓶|的股權(quán)問題而面臨著調(diào)整，后面華潤再想動就來不及了，萬科不打招呼找來深鐵搞定增，就是默默的把華潤和寶能逼到了一起，用幾塊地來定增攤薄對原有的大股東來講確實(shí)講不過去，后面流產(chǎn)也也是情理之中。

故事的最后，深圳地鐵花了371.71億元現(xiàn)金收購了華潤全部股權(quán)，比起當(dāng)初的土地出資換股權(quán)簡直是血虧...深圳地鐵作為深圳地鐵建設(shè)的實(shí)施主體，本來就是燒錢的主，資產(chǎn)中以固定資產(chǎn)為主，拿幾塊地出資問題不大，但是突然間拿幾百億現(xiàn)金出來還是有點(diǎn)難度，根據(jù)2015年財(cái)報(bào)，深鐵集團(tuán)負(fù)債率為37.49%，上杠桿拿下華潤的股權(quán)應(yīng)該沒啥大問題，但是比起之前土地出資的方案實(shí)在是差太多了。雖然表面上深圳地鐵收購萬科的說法是看好軌道+地產(chǎn)的發(fā)展模式，但是講道理，深圳地鐵的地塊拿出來招投標(biāo)，市場上大把房企拿著錢在門口等好么，以深圳現(xiàn)在的土地供給，毫無疑問深鐵能拿到很好的條件，你說在深圳，深鐵還找不到好的建房子的？事實(shí)是深圳國資委要保住萬科這面深圳旗幟，順便為深鐵打通一個低成本的融資通道（萬科的發(fā)債評級高）。

二、各方未來

1、華潤

華潤在最初不出手就注定了進(jìn)退維谷的結(jié)果，進(jìn)則是有巨大的政治風(fēng)險(xiǎn)，很容易留下紕漏，退則是守不住疆土，國有資產(chǎn)流失的帽子扛不住，很難受，加上風(fēng)傳國務(wù)院國資委就此作出“央企不與地方爭利”的明確表態(tài)，全身而退讓給深圳國資委是個最好的結(jié)果，怎么說都是國資背景的，性質(zhì)沒有變化，不會有國有資產(chǎn)流失等等的帽子扣上來，政治上不會出錯；二來自家也有華潤置地這個平臺，實(shí)在氣不過回籠資金支持華潤置地打萬科也是可以的；送個人情給深圳國資委，將來保不準(zhǔn)在其他地方找補(bǔ)回來，不虧。不管暗賬怎么算，明賬上算華潤面子很難受，從此華潤、萬科是路人。

2、寶能系

寶能系，占總股本25.4%，對萬科的訴求是“保證經(jīng)濟(jì)利益不受損”，但至今未仍未有合適的方案，在這么多輪風(fēng)波之后，寶能系的資金還沒出問題，起碼從合規(guī)上是找不到大的漏洞，從一開始的強(qiáng)勢到最新的保證經(jīng)濟(jì)利益不受損已經(jīng)是很明顯的示好，只是問題是，當(dāng)下已經(jīng)沒有更進(jìn)一步的籌碼，這個時(shí)候想全身而退就是不可能的了。寶能的性質(zhì)決定了很難出現(xiàn)民資與國資的對手盤，價(jià)格怎么談？即使有，也只可能比華潤低。再者，從政治上，國資會接盤的唯一理由是顧忌他資金的性質(zhì)（險(xiǎn)資）巨虧的惡劣影響，如果此例一開，脅保單虧損以令國資的影響更惡劣，兩害相權(quán)，這個先例不會開，寶能系等不起。恒大系，占總股本14.07%，市場傳聞在監(jiān)管部門關(guān)注中國恒大增持萬科、出手處罰恒大人壽之后，向深圳市政府方面遞交書面報(bào)告，稱從大局出發(fā)，作出五點(diǎn)表態(tài)：“不再增持萬科；不做萬科控股股東；可將所持股份轉(zhuǎn)讓予深圳地鐵集團(tuán)；也愿聽從深圳市委、市政府安排，暫時(shí)持有萬科股份；后續(xù)堅(jiān)決聽從市委、市政府統(tǒng)一部署，全力支持各種萬科重組方案。恒大集團(tuán)總部遷都深圳，借殼深深房的事情還在進(jìn)行中，整個戰(zhàn)略重心往深圳走，在經(jīng)濟(jì)、政治上都不具備和深圳國資委對杠的基礎(chǔ)，恒大這么能借錢，那點(diǎn)浮虧不算什么，勻得過來，回A股的事情不能出任何差錯，這就決定了恒大必然是深圳國資委堅(jiān)定的隊(duì)友，對于堅(jiān)定的隊(duì)友，沒有必要收編，維持現(xiàn)狀就好。

安邦系，占總股本6.18%，作為最懂事的選手，盤面上已經(jīng)走成這種局面了，自然是深鐵安靜的小盟友，沒有爭議了。

3、管理層

對于以王石為首的管理層，結(jié)局基本上就已經(jīng)是寫好了，整個班子可能不會大動，但是作為帶頭大哥的王石在局面穩(wěn)定后肯定會走，在這個事件的發(fā)酵與處理中，王石該講的，不該講的都講了，在臺面下談判的時(shí)候也免不了該得罪的都給得罪了，現(xiàn)在他身上的爭議太多了，作為公司的靈魂人物，或者叫吉祥物，需要的是沒有瑕疵的圣人，王石已經(jīng)有瑕疵了，也許只有離開再讀個書，才能把這個事件的爭議帶走，還公司一個清靜，干脆的交班讓新管理層趕緊把公司帶回正規(guī)，這種動蕩的局面越早結(jié)束越好。留住會被罵，還不如把公司穩(wěn)住之后離去，還能落一個瀟灑的名頭。

三、國企需要的是怎樣的混改

現(xiàn)在不管是國改也好，混改也好，其實(shí)邏輯是相通的，就是幫助國有企業(yè)圈錢，化解國有企業(yè)經(jīng)營困難，激活國企競爭力，故事的最后，不論怎么改，企業(yè)都還是必須性黨，再混合所有制也是以國資為主導(dǎo)，讓利給民營，一起賺錢沒問題，權(quán)就別想了。其實(shí)風(fēng)波之前的萬科某種程度上就是最完美的國企改革、混改結(jié)果，國有資本控股，管理層勤勉盡職責(zé)，業(yè)績做上去，國有資產(chǎn)保值，管理層跟著分點(diǎn)錢，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離不就是現(xiàn)代化的企業(yè)管制結(jié)構(gòu)么，整體向好的情況下，管理層有點(diǎn)小心思也都可以接受，但是不管面上怎么說，本質(zhì)上還是國企，有人覬覦大位，你必須守土有責(zé)，不能輕易的從國資變民資，特別是在全市場面前演一遍，這是極其惡劣的影響，不管是誰，管理層也好，土豪資本也好，動了大位都是最大的忌諱。

四、民企要得到什么教訓(xùn)雖然萬科最初與最終都成為了國字頭主導(dǎo)的企業(yè)。但是萬科股權(quán)之爭對所有的企業(yè)都是一個教訓(xùn)，一個用千億換來的道理：公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)一定要設(shè)計(jì)好。在發(fā)展的過程中，會遇見許多的資本誘惑，他們或許是天使，也可能是魔鬼。創(chuàng)始人要想在開疆?dāng)U土的進(jìn)程中守好自己的控制權(quán)，不給“野蠻人”入侵的機(jī)會，就必須掌握好股權(quán)的設(shè)計(jì)藝術(shù)。1.67%完全控制權(quán)2.51%相對控制權(quán)3.34%一票否決權(quán)4.10%10%以上表決權(quán)可申請臨時(shí)會議召開權(quán)（可申請解散公司）5.5%重大股東變動警示線融資是企業(yè)發(fā)展的必然，而股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計(jì)是企業(yè)的生命線。不要輕易地將股權(quán)分出去。可以不客氣的說，萬科股權(quán)的紛爭是自身發(fā)展中受到利益誘惑、外部施壓等原因造成的股權(quán)過于分散，創(chuàng)始人及管理團(tuán)隊(duì)無力掌控企業(yè)，才使得寶能系、華潤、恒大這些資本的輕易進(jìn)入，肆意瓜分。股企業(yè)生命線創(chuàng)始人因何痛失公司控制權(quán)？王石、1號店、真功夫、雷士照明，這些企業(yè)都經(jīng)歷過股權(quán)之痛...1、王石當(dāng)初放棄40%的股份，以為能憑借自身的能力與權(quán)威讓大股東信服，可只有當(dāng)萬科被寶能系、華潤、恒大強(qiáng)勢入駐時(shí)他才驚慌，企業(yè)家沒有股權(quán)，即使是精神領(lǐng)袖也會被資本無情拋下！2、真功夫的蔡達(dá)標(biāo)和潘宇海各占50%，引入PE以后，是47%對47%；這種股權(quán)分布被認(rèn)作一枚定時(shí)炸彈，為真功夫內(nèi)部股權(quán)糾紛埋下了隱患。3、于剛在金融危機(jī)之后的資金困境中從平安融資8000萬元，讓出了1號店80%股權(quán)，日