摩根士丹利-銀行業(yè)亞洲信貸策略與亞洲銀行：?jiǎn)柎饘?duì)亞洲銀行的AT1（英譯中）

尼治AT已經(jīng)有了AT在此AT1的問題的重要性，亞洲金融我們的主要結(jié)論是，亞洲銀行對(duì)AT1的風(fēng)險(xiǎn)敞口是可控的：我們不亞洲銀行過度依賴AT1的資本作為其AT1的百分比的資本目前較低。我們還注意到，亞洲銀行和保險(xiǎn)公司對(duì)AT1的投資敞口看起來相當(dāng)有限。最后，據(jù)我們所知，亞洲自2014年《巴塞爾協(xié)議III》(BaselIII)的實(shí)現(xiàn)。我們的亞洲信貸策略和各種亞洲金融股權(quán)團(tuán)隊(duì)已獲得來自我們打算在本報(bào)告中回答的客戶：亞洲信貸策略什么可能觸發(fā)亞洲銀行注銷其AT1？自《巴塞爾協(xié)議III》(BaselIII)政權(quán)的開始嗎?東盟/香港銀行香港與東盟銀行AT1有多重要?高于澳大利亞主要最低要求的AT1緩沖區(qū)是多少銀行，短期內(nèi)是否需要新的發(fā)行？發(fā)行暫時(shí)中斷?AT1注銷后對(duì)印度銀行的潛在影響是什么CS嗎?AT1在我們的日本銀行保險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)敞口是多少？多少AT1韓國(guó)銀行發(fā)行的,為什么?韓國(guó)保險(xiǎn)公司的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)是什么？AT1注銷后對(duì)印度銀行的潛在影響是什么CS嗎?摩根士丹利亞洲有限公司策略師m股票分析師股票分析師摩根士丹利亞洲有限公司股票分析師股票分析師m摩根士丹利三菱日聯(lián)證券有限公司。股票分析師m股票分析師股票分析師股票分析師m股票分析師開爾文龐 亞洲銀行對(duì)離岸(美元)AT1的風(fēng)險(xiǎn)敞口是多行的離岸AT1市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小與歐洲銀行2110億美元的AT1市場(chǎng)相比。在細(xì)分方面，來自六個(gè)不同亞洲經(jīng)濟(jì)體的亞洲銀行已經(jīng)利用離岸AT1市場(chǎng)。中國(guó)和香港銀行占離岸AT1的78%未償還債券(圖表1)。從收視率的角度來看，亞洲人的平均評(píng)分銀行的離岸AT1接近BB+(圖表2)。然而，并非所有亞洲銀行的AT1都是評(píng)級(jí)為高收益，17%的亞洲銀行的離岸AT1評(píng)級(jí)為投資級(jí)別?！b于近期金融業(yè)狀況收緊，我們認(rèn)為這也很重要查看亞洲銀行離岸AT1的贖回情況。在短期內(nèi)，好消息是，亞洲銀行在23年第二季度沒有很多離岸AT1贖回，但接下來的八個(gè)季度(圖表3)。從中長(zhǎng)期來看，亞洲銀行的離岸業(yè)務(wù)年100億美元。到2025年，它們應(yīng)該會(huì)繼續(xù)增加，但速度會(huì)放緩160億美元(表4)。8642065432107對(duì)于離岸亞洲銀行，通常有兩個(gè)重要的事件觸發(fā)因素可以導(dǎo)致AT1寫下來:以及它是否需要外部資本才能保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)。非生存事件主要由監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定。發(fā)行AT1的銀行低于預(yù)設(shè)水平，此事件被觸發(fā)。了解亞洲銀行對(duì)各種銀行業(yè)務(wù)的離岸AT1注銷事件觸發(fā)因素系統(tǒng)，我們從六家不同的銀行中抽取了亞洲銀行的AT1樣本系統(tǒng)(圖5)。我們重點(diǎn)介紹以下主要發(fā)現(xiàn)：CET1觸發(fā)水平為6.125%，比泰國(guó)和中銀行的CET1觸發(fā)水平高1個(gè)百分點(diǎn)永久債券:NVE和CTE適用于中國(guó)銀行在優(yōu)先股結(jié)構(gòu)。中國(guó)銀行發(fā)行永續(xù)債境外AT1結(jié)構(gòu)只有NVE觸發(fā)器。另一點(diǎn)值得強(qiáng)調(diào)的是亞洲銀行離岸AT1的減記方法。一般來說，如果NVE或CTE是，大多數(shù)亞洲銀行的離岸AT1必須減記引發(fā)。只有以優(yōu)先股結(jié)構(gòu)發(fā)行的中國(guó)銀行離岸AT1不會(huì)被減記，而是轉(zhuǎn)換為股票(圖表5)。K亞洲銀行的AT1面臨減記甚至跳過優(yōu)惠券的情況。然而,以下是過去九年中亞洲銀行離岸的三個(gè)罕見案例2019年5月下旬，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)宣布收購(gòu)包商銀行 (BSB)。在2020年初將BSB的資產(chǎn)出售給徽商銀行后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)BSB于2020年11月啟動(dòng)破產(chǎn)程序。在與此同時(shí)，BSB宣布將注銷其Tier2的本金。債券(9.83億美元)而不支付利息。BSB的二級(jí)減記是non-viability事件引發(fā)的條款。2019年9月，錦州銀行(JZCITY)成為首家跳過的中資銀行由于其低CET1而獲得的離岸AT1優(yōu)惠券。然而，在2020年，JZCITY資本扭虧為盈，得益于120.9億元人民幣的注資遼寧省地方政府，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)子公司管理。2020年3月初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停了YesBank，原因是財(cái)務(wù)狀況疲軟。近兩周后，YesBank發(fā)布了聲明披露其已完全和永久地減記了其兩個(gè)AT1價(jià)值11.8億美元的債券。過去兩周，我們看到全球信貸大幅波動(dòng)，尤其是金融部門。從3月份的緊縮開始，美國(guó)金融的利差擴(kuò)大了為67個(gè)基點(diǎn)，而歐洲金融股的利差擴(kuò)大了75個(gè)基點(diǎn)。毫不奇怪，全球金融股的AT1在最近的拋售中擴(kuò)大得最多。從廣義上看，全球金融業(yè)AT1價(jià)差較本月初的緊身褲擴(kuò)大了145個(gè)基點(diǎn)。相比之下，亞洲金融股僅較本月迄今的緊縮上漲了53個(gè)基點(diǎn)。然而，亞洲銀行的AT1指數(shù)擴(kuò)大了305個(gè)基點(diǎn)，表現(xiàn)遜于全球AT1。然而，我們認(rèn)為亞洲銀行AT1的大幅擴(kuò)大部分是由于以下事實(shí)：它以自2019年以來最窄的利差水平開始了3月份。我們確實(shí)認(rèn)為，從基本面來看，亞洲銀行應(yīng)該更具彈性并在這次拋售中降低貝塔系數(shù)。我們認(rèn)為亞洲銀行有兩個(gè)關(guān)鍵因素來自美國(guó)和歐洲的銀行，使他們?cè)谶@次出售中從根本上更具彈性:首先，與美國(guó)和歐洲銀行(大多數(shù)是私營(yíng)銀行)不同，亞洲銀行我們的覆蓋率平均直接或間接至少有10%的政府所有權(quán)(圖表6)。我們對(duì)亞洲銀行的覆蓋范圍包括銀行系統(tǒng)，我們有亞洲銀行發(fā)行AT1，在每個(gè)銀行系統(tǒng)中，我們主要包括銀行美元債券發(fā)行人。我們還認(rèn)為值得指出的是，除韓國(guó)外，至少有33%的亞洲銀行在每個(gè)銀行系統(tǒng)中，政府所有權(quán)超過25%(圖表7)。不令人驚訝的是，在我們的覆蓋范圍內(nèi)，80%的中國(guó)銀行擁有超過25%政府所有權(quán)，在我們的樣本中最高。我們并不是說沒有亞洲的私人銀行，只是它們?cè)诿總€(gè)銀行系統(tǒng)中只占一小部分。我們確實(shí)注意到，銀行系統(tǒng)越發(fā)達(dá)，比例就越高私人銀行往往。我們認(rèn)為，亞洲銀行從政府所有權(quán)份額中獲得的三個(gè)主要好處：級(jí)波動(dòng):大多數(shù)亞洲銀行的信用評(píng)級(jí)納入主權(quán)支持，這有助于錨定評(píng)級(jí)。即使銀行的獨(dú)立信用評(píng)級(jí)惡化，主權(quán)支持可助推評(píng)級(jí)降低評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，為銀行恢復(fù)爭(zhēng)取時(shí)間。增加訪問和更便宜的資金:政府往往意味著所有權(quán)對(duì)固定收益投資者的主權(quán)支持，這將有助于銀行獲得獲取和相對(duì)便宜的資金，尤其是境內(nèi)資金。儲(chǔ)戶可能會(huì)對(duì)政府所有權(quán)的隱性支持感到安慰，特別是如果所有權(quán)的比例非常高。-中國(guó)香港印度泰國(guó)韓國(guó)新加坡-其次，大多數(shù)亞洲銀行可以獲得在岸資金，而不僅僅是依賴離岸資金為其離岸AT1再融資。因此，亞洲銀行有其他選擇如果全球金融環(huán)境收緊，與美國(guó)和歐洲銀行不同，資金來源。如果我們回顧2022年。亞洲銀行的離岸凈發(fā)行量極為負(fù)面，為：165億美元。相比之下，亞洲銀行截至2022年底的在岸凈發(fā)行量為300億美元。中國(guó)儲(chǔ)蓄銀行發(fā)行了300億元人民幣(~47億美元)的在岸債券去年1月的永續(xù)結(jié)構(gòu)，以幫助為其72.5億美元的債券再融資這是在9月的第一個(gè)電話日期被召喚的。到目前為止，過去12個(gè)月的凈值亞洲銀行在岸AT1的發(fā)行量在3月份保持正增長(zhǎng)到目前為止，亞洲銀行的在岸AT1融資尚未收緊的跡象。-然而，在岸融資的可用性并不適用于所有亞洲銀行。不幸的是，對(duì)于香港和泰國(guó)銀行來說，他們的在岸公司債券市場(chǎng)不支持AT1頒發(fā)。我們認(rèn)為這解釋了為什么香港和泰國(guó)銀行的AT1資金完全來自離岸(圖表9)。另一方面，AT1在我們的樣本中，其他亞洲銀行(印度，中國(guó)，韓國(guó)和新加坡)的資金是在岸資金傾斜。因此，我們認(rèn)為亞洲銀行可以進(jìn)入在岸在在-南南繼近期亞洲金融股拋售之后，我們開始看到亞洲金融的價(jià)值銀行的AT1盡管周二反彈，但亞洲銀行的AT1價(jià)差目前為165個(gè)基點(diǎn)比月初寬，比歷史長(zhǎng)期高出45個(gè)基點(diǎn)平均。此外，正如我們上面所指出的，我們認(rèn)為亞洲銀行的AT1是在這次拋售中從根本上更具彈性，我們認(rèn)為投資者正在獲得報(bào)酬亞洲銀行的AT1風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)中，亞洲銀行的AT1利差明顯擴(kuò)大得更多在本輪拋售中，亞洲銀行的T2(+46bp)和亞洲銀行的高級(jí)(+5bp)要好。亞洲銀行的AT1利差回升至亞洲銀行的優(yōu)先價(jià)差目前高于156個(gè)基點(diǎn)過去四年的長(zhǎng)期平均值(圖表11)，接近2022年年中最后一次出現(xiàn)當(dāng)中資銀行面臨按揭支付問題時(shí)。同時(shí)，我們?nèi)匀粵]有在我們看來，亞洲銀行的高層銀行的價(jià)值，它們?nèi)匀桓挥?圖表12)。最后在亞洲銀行的AT1中，我們更傾向于獲得在岸資金和強(qiáng)大的政府支持，如中資銀行的AT1。亞洲銀行在岸金融狀況收緊，以及全球金融狀況對(duì)金融業(yè)來說仍然緊張。0尼克?主SelvieJusman我們預(yù)計(jì)對(duì)東盟銀行的影響有限，因?yàn)樗鼈冊(cè)陬~外層級(jí)中所占比例很小1(AT1)工具占合格資本的百分比。香港銀行、匯豐銀行和StanC擁有更高的曝光度。AT1新發(fā)行可能更高的融資成本是一種風(fēng)險(xiǎn)，但強(qiáng)勁的資本狀況使我們覆蓋的銀行處于有利地位，以應(yīng)對(duì)知覺風(fēng)險(xiǎn)較高的時(shí)期。東盟和香港銀行資本充足，CET1和CAR比率遠(yuǎn)高于每個(gè)國(guó)家/地區(qū)的當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)定的最低水平。附加第1層(AT1)工具，主要以固定票面利率的永續(xù)債形式和可選的贖回日期，用于補(bǔ)充銀行的CET1頭寸。在東盟，大部分這些銀行對(duì)AT1工具的敞口有限，有些銀行沒有任何風(fēng)險(xiǎn)敞口。香港銀行，新加坡銀行，一些泰國(guó)銀行和BNI已經(jīng)發(fā)行了AT1工具和AT1在其CAR中貢獻(xiàn)了0.6-2.6%的RWA，這是全球可接受的水平在大多數(shù)情況下，銀行可能會(huì)在第一次贖回時(shí)贖回其永續(xù)債日期以避免票面利率上升。我們?cè)敿?xì)介紹了AT1儀器在下面的圖表中提到了銀行及其第一個(gè)可贖回日期。大華銀行、華僑銀行、中銀香港、恒生銀行和StanC的債券首次贖回日期為2023年。我們將即將到來的贖回視為匯豐銀行、StanC、華僑銀行和大華銀行的問題他們擁有多樣化的AT1來源。我們注意到，匯豐銀行已經(jīng)將其三月稱為2023年票據(jù)，并于3月初發(fā)行了新的AT1資本。渣打銀行發(fā)行AT5億美元的MREL(MREL包和優(yōu)先債務(wù))，預(yù)計(jì)今年總額為70-90億美元，其中將重點(diǎn)關(guān)注控股公司高級(jí)債務(wù)。我們還注意到，2023年的可贖回票據(jù)僅形成7至RWA的43個(gè)基點(diǎn)，這一比例很容易被內(nèi)部資本取代另一個(gè)擔(dān)憂是，稀薄的AT1市場(chǎng)是否會(huì)潛在地限制增長(zhǎng)水平。由于RWA消耗。然而，對(duì)于我們下屬的銀行來說，這并不那么重要。覆蓋。過去幾個(gè)季度，我們開始關(guān)注銀行的回報(bào)能力消費(fèi)。雖然辯論現(xiàn)在可能會(huì)轉(zhuǎn)向資本保值，但鑒于經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷惡化，我們相信我們覆蓋的銀行將能夠產(chǎn)生足夠的資本來滿足RWA的消費(fèi)。在更成熟的新加坡、香港、馬來西亞和泰國(guó)市場(chǎng)，我們預(yù)測(cè)其中貸款接近十的單位數(shù)增長(zhǎng)。理查德·懷爾斯根據(jù)2023年1月推出的APRA的“新”資本框架，主要澳大利亞銀行(ANZ，CBA，NAB，WBC)將被要求保持最低總額到2026年1月，RWA的資本比率為18.25%。這包括10.25%的CET1比率，額外的第1層(AT1)為1.5%，第2層為2%，額外的損失吸收能力為4.5% (參見圖表17)。AT1要求與“舊”資本框架沒有變化。主要銀行目前發(fā)行了~340億澳元的AT1證券。這相當(dāng)于(參見圖表19)。這意味著比最低要求高出~70億澳元的緩沖(ANZ：~14億澳元;CBA：~22億澳元;澳國(guó)銀：~6億澳元;WBC：~31億澳元)(見圖表20)。行WA行注：截至2022年12月。資料來源：摩根士丹利研究公司數(shù)據(jù)6420843322110行注：基于2022年12月使用摩根的新資本框架下的備考資本比率WA 澳大利亞的大多數(shù)AT1或混合證券都是永續(xù)工具，通常具有至少適用于五個(gè)的可選兌換和可選轉(zhuǎn)換功能自發(fā)行日期起的年數(shù)。在指定的“看漲”日期，發(fā)行人可以選擇贖回或以面值轉(zhuǎn)售證券。最近，銀行通常選擇：贖回他們的證券并用新的AT1證券替換它們，但APRA有強(qiáng)調(diào)發(fā)行人不得產(chǎn)生將行使看漲期權(quán)的預(yù)期。更重要的是，銀行不應(yīng)該調(diào)用AT1證券并用工具代替它計(jì)劃通過資本票據(jù)8籌集~15億澳元(要約將于3月22日結(jié)束)，2023年沒有其他主要銀行AT1證券的“贖回”日期(參見圖表22)。鑒于短期內(nèi)沒有通話日期，我們認(rèn)為幾乎不需要銀行發(fā)行新的AT1證券以取代現(xiàn)有的AT1證券。器 主要銀行現(xiàn)有的AT1緩沖>70億澳元，這意味著有能力增加~4800億澳元或風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)(RWA)的>25%。我們預(yù)測(cè)RWA僅實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)在未來三年內(nèi)，我們相信主要公司有足夠的AT1資本來支持強(qiáng)于預(yù)期增長(zhǎng)或風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重密度增加導(dǎo)致來自信貸質(zhì)量的惡化。因此，我們不希望這成為新的AT1問題。 在幾種情況下，AT1證券可能會(huì)轉(zhuǎn)換為普通股本。這些包括:可選轉(zhuǎn)換，銀行選擇將AT1證券轉(zhuǎn)換為預(yù)定可選轉(zhuǎn)換日期的普通股，或者如果有稅款或監(jiān)管事件，或者是否采取了某些步驟來收購(gòu)銀行;強(qiáng)制轉(zhuǎn)換，在計(jì)劃的強(qiáng)制轉(zhuǎn)換日期發(fā)生在“普通股”觸發(fā)事件或“不可生存性”后自動(dòng)轉(zhuǎn)換總RWA，也稱為“損失吸收”觸發(fā)點(diǎn)。如果發(fā)生此事件，然后銀行必須立即將AT1證券轉(zhuǎn)換為普通股或?qū)懭腙P(guān)閉儀器以將CET1比率恢復(fù)到所需水平以上。沒有轉(zhuǎn)換或注銷AT1證券，或者沒有注資從公共部門進(jìn)入銀行。如果發(fā)生此事件，APRA將指示銀行將AT1證券轉(zhuǎn)換為普通股。如果由于任何原因，證券不能在觸發(fā)事件發(fā)生后5個(gè)工作日內(nèi)轉(zhuǎn)換為股票，證券將普通股觸發(fā)的條件是明確的，但非普通股觸發(fā)的條件是明確的。APRA尚未指定可行性觸發(fā)器。澳國(guó)銀指出：“秘魯革新黨保誠(chéng)影響雖然AT1證券如果不轉(zhuǎn)換為股權(quán)，可以注銷，但我們認(rèn)為APRA的偏好是保留債權(quán)人等級(jí)，以便普通股儀器首先吸收損失，只有在充分使用后才會(huì)AT1下來。來自NAB和WBC的AT1證券的有用摘要在這里和這里提供。究究層層理查德·徐我們認(rèn)為，全球銀行問題對(duì)中國(guó)銀行的潛在影響很小。上資產(chǎn)方面，中國(guó)銀行通常持有非常小的外匯投資組合，為~2%占2022年銀行總資產(chǎn)，大部分外匯投資是主權(quán)債務(wù)。因此，對(duì)外國(guó)銀行AT1債券的直接敞口可能有限。中國(guó)商業(yè)銀行CET1整體比率為10.74%，資本充足率分別為10.5%(不考慮D-SIB和G-SIB的額外緩沖液)。一級(jí)(AT1)資本為10%，占總資本充足率的1.56%。20505058642-2核心一級(jí)資本我們的涵蓋銀行通常顯示出超過所需資本的充足緩沖要求3的時(shí)候:國(guó)有銀行的緩沖比CET1要求高出1.5%-4.7%，緩沖率為2.9%-5.3%緩沖高于一級(jí)要求;股份制銀行(JSB)比CET1要求高出0.7%-4.6%的緩沖，并且緩沖1.6%--5.6%以上一級(jí)的要求;城市商業(yè)銀行比CET1要求高出0.8%-2.2%的緩沖，并且0.9%--4.7%的緩沖一級(jí)以上要求。0% 中國(guó)銀行的AT1資本工具主要由優(yōu)先股和永續(xù)股組成受普通股轉(zhuǎn)換或核銷安排約束的債券當(dāng)觸發(fā)某些條件時(shí)。這些通常是沒有確定的工具持續(xù)時(shí)間，但在大多數(shù)情況下可以每隔5年兌換一次。根據(jù)WIND的數(shù)據(jù)，永續(xù)債占銀行的大多數(shù)AT1未償工具：平均占總資本的9%左右國(guó)有銀行、JSB和城市銀行。優(yōu)先股平均分別為3.6%和4.4%城市銀行和JSB的資本金分別為2.5%，國(guó)有銀行的資本金占2.5%。雖然AT1工具的合同條款通常表明中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)注銷后，我們認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)將仔細(xì)平衡溢出影響的可能性AT出決定?？梢赞D(zhuǎn)換為可以注銷嗎？普通股轉(zhuǎn)換或可以轉(zhuǎn)換為可以注銷嗎？普通股轉(zhuǎn)換或注銷的典型觸發(fā)因素普通股?的銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)為該銀行無法生存，不進(jìn)行轉(zhuǎn)換或核銷該銀行將被相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)視為無法生存，否則將收到公共部門的支持儀器從中國(guó)銀行優(yōu)先股是的永久債券不T-業(yè) 四大國(guó)發(fā)行更多各類資本TLAC認(rèn)為最近的事態(tài)發(fā)展仍可能導(dǎo)致銀行成本更高。四家國(guó)有銀行的信貸供應(yīng)領(lǐng)先于以下政府窗口指導(dǎo)下的市場(chǎng)利率，以及更多的資本限制銀行可能會(huì)導(dǎo)致低收益貸款供應(yīng)收緊。其次，政策制定者最近將二級(jí)資本的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從100%至150%，以避免過多的交叉持有。這與第一波準(zhǔn)備2024年到期的債券也應(yīng)該會(huì)使融資成本更高。此外，許多銀行仍然保持較高的資產(chǎn)增長(zhǎng)，可能導(dǎo)致它們成為全球性的后來，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)將許多銀行指定為國(guó)內(nèi)SIB，這是更高的資本要求。更多細(xì)節(jié)請(qǐng)參閱我們的報(bào)告。密特Kariwala 們更愿意回答這個(gè)兩部分。首先,對(duì)印度的私人銀行,我們注意到，CET1比率顯著超過$法規(guī)要求(圖表29)。AT1債券是RWA的~1%，即使是私人債券銀行短期內(nèi)無法發(fā)行，我們認(rèn)為對(duì)本緩沖行和對(duì)AT1債券的依賴度較高，占RWA的1.8%。也就是說，SoE銀行在過去兩年中，盡管AT1注銷，但仍能夠籌集AT1債券YesBank在3月20日舉辦的活動(dòng)–這可能也得到了政府支持的幫助 (請(qǐng)參閱我們注意到的標(biāo)題：全球宏觀挑戰(zhàn)中的資產(chǎn)負(fù)債表概覽[212023年3月]了解更多詳情)。如果再次暫停持續(xù)期間，國(guó)有銀行可能不得不增加對(duì)股權(quán)資本的依賴，并提前稀釋超過預(yù)期。重建銀行(有關(guān)更多詳細(xì)信息，請(qǐng)參閱我們的說明-鏈接這里).SBI購(gòu)買了銀行與股權(quán)所有者獲得當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的60%，但AT1持有人一無所獲。在那之后，我們看到了一些關(guān)于AT1債券發(fā)行的平靜。月份。但是，我們注意到，盡管SoE銀行已經(jīng)能夠籌集AT1資本。是銀行事件。順便說一句，YesBankAT1債券持有人去了高等法院并贏得了他們的官司——法院裁定AT1注銷是對(duì)資本結(jié)構(gòu)中的索賠。世行現(xiàn)在在最高法院對(duì)此提出異議我們還沒有聽到最終判決。請(qǐng)參閱公司文件的鏈接(鏈接此處)和我們題為“高等法院拒絕AT1債券注銷”的說明(2023年1月22日了解更多信息5.3%在1一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重CET-1.2%0%。5---米婭Nagasaka 3月20日日經(jīng)報(bào)道，關(guān)于AT1債券在信貸注銷瑞士(由馬格達(dá)萊納斯托克洛薩)，F(xiàn)SA在這一點(diǎn)上尚未收到任何報(bào)告日本金融機(jī)構(gòu)的重大損失，并預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生任何影響受到限制(在FSA網(wǎng)站上不披露等)。我們?cè)趫?bào)道中總結(jié)了日本銀行的發(fā)行情況下表。雖然我們的杠桿率為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)銀行覆蓋率高于最低要求，大型銀行確實(shí)發(fā)行了AT1債券幾乎每年都有一定的價(jià)值，作為保持適當(dāng)水平的一種手段。我們理解為合并普通股一級(jí)權(quán)益比率低于5.125%可以觸發(fā)免除償還本金和利息的準(zhǔn)備金，以達(dá)到目的吸收與AT1相關(guān)的損失，目前不太可能，因?yàn)槲覀兊某斜７秶善钡钠胀ü梢患?jí)權(quán)益比率處于足夠的水平。三井住友總資本比率在俊Seok,Heewon崔對(duì)于韓國(guó)金融業(yè)，美國(guó)事件的整體影響和歐洲銀行業(yè)應(yīng)受到限制，韓國(guó)銀行和保險(xiǎn)公司擁有對(duì)AT1債券和外幣銀行債券的敞口最小。 韓國(guó)銀行的資本結(jié)構(gòu)相對(duì)較強(qiáng)，CET1比率約為13%大型商業(yè)銀行和ROE目前約為9-10%。我們相信韓國(guó)金融在處理資本問題時(shí)更關(guān)注CET1比率，而不是汽車或總BIS的車。前三大銀行集團(tuán)的CET1比率相當(dāng)高，接近13%，而銀行子公司的CET1比率為14%+，AT1債券發(fā)行量更大集團(tuán)層面與子公司。請(qǐng)注意，中沒有最低AT1規(guī)則韓國(guó)。目前最低CET1比率設(shè)定為8%(包括資本保護(hù)緩沖和D-SIB)的前5家銀行，但金融監(jiān)督管理局宣布3月16日，反周期緩沖，可能在2023年的某個(gè)時(shí)候應(yīng)用，假設(shè)2.5%(0-2.5%)CCYB范圍)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還提到，他們正在考慮壓力測(cè)試緩沖器，該緩沖液可能意味著最低CET1比率再增加2%左右，但我們必須拭目以待，因?yàn)檫@更像是一個(gè)長(zhǎng)期因素。一級(jí)資本比率行的比例銀行17.6%17.7%20%15.6%15.0%15.0%14.9%14.7%KFGSFGHFGKB銀行新韓韓亞銀行韓國(guó)新古毛中小企業(yè)銀行tnWCET在1二級(jí)0KB銀行新韓銀行韓亞銀行韓國(guó)新古毛近日，銀行公布了中長(zhǎng)期資本管理計(jì)劃和最低資本比率指導(dǎo)僅針對(duì)CET1比率提供。銀行已將CET1的最低比率引導(dǎo)至12%(新韓)至13.5%之間(Hana)-KB為13%。全面實(shí)施巴塞爾協(xié)議III將對(duì)資本充足率產(chǎn)生不同的影響預(yù)計(jì)與KFG的比率將顯示中性或略微積極的影響，而SFG的比率和HFG我們預(yù)計(jì)比率應(yīng)下來。0KFGSFGHFG分銀行根據(jù)韓國(guó)中小企業(yè)銀行多少AT1韓國(guó)銀行發(fā)行的,為什么?我們需要看看控股公司層面的AT1發(fā)行和銀行子公司AT1針對(duì)韓國(guó)單獨(dú)發(fā)行。韓國(guó)銀行集團(tuán)的銀行子公司有沒有發(fā)行很多AT1債券，因?yàn)樗鼈兊腃ET1比率通常很強(qiáng)，前3名CET1比率高于14%水平的銀行。在持有公司層面，AT1債券有在過去幾年中積極發(fā)行，前三大銀行的余額在W14.4tnAT1債券資產(chǎn)負(fù)債表上。銀行和銀行控股公司發(fā)行的大多數(shù)AT1都是在國(guó)內(nèi)發(fā)行的，但有一些外幣AT1問題，因此外匯不是直接因素AT1s。請(qǐng)注意，銀行AT1不僅由機(jī)構(gòu)投資者投資，而且還富裕的散戶投資者。765320古毛新韓銀行韓亞銀行持有公司層面的混合發(fā)行更多是為了降低雙倍杠桿率(母公司基礎(chǔ))而不是提高資本充足率，在以便為未來可能的并購(gòu)。雙倍杠桿比率推導(dǎo)是在母公司的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，提名人是投資子公司的總價(jià)值和分母為股東權(quán)益。監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在指導(dǎo)銀行集團(tuán)管理雙倍杠桿率低于130%，此外，銀行希望為其雙重杠桿提供一些緩沖比率，因?yàn)橛行┤巳栽诳紤]進(jìn)行收購(gòu)。有兩種方法可以降低雙倍杠桿率，一種是通過增加資本或降低次要風(fēng)險(xiǎn)敞口。因此，銀行集團(tuán)一直在發(fā)行混合動(dòng)力車作為增加資本以降低雙倍杠桿率的一種方式。AT1的攤銷/減記條件是什么我們一直收到關(guān)于如果銀行獲得AT1債券是否會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)的詢問銀行的情況與我們?cè)谖覀冋J(rèn)為，美國(guó)和歐洲以及AT1債券的減記潛力較低。但是，我們不能完全貼現(xiàn)這種可能性，因?yàn)樵跀備NAT1債券協(xié)議中——有關(guān)于全額攤銷/減記條件的規(guī)定。根據(jù)AT1協(xié)議中的條件，只要銀行不是根據(jù)《結(jié)構(gòu)改善法》被指定為破產(chǎn)公司自1997-98年亞洲金融危機(jī)以來，我們從未見過一家韓國(guó)銀行陷入需要重組或政府支持的情況。但是，正如我們所擁有的在全球金融危機(jī)和最近的COVID大流行期間，韓國(guó)銀行一直具有彈性金融當(dāng)局在需要時(shí)向銀行提供支持。債券為攤銷或有可轉(zhuǎn)換證券(新混合證券)。在在普通股。第八條(攤銷或減記)(1)發(fā)行人符合以下任何一項(xiàng)條件時(shí)項(xiàng)，本債券應(yīng)永久攤銷，并攤銷該保證金不應(yīng)被視為違約原因。當(dāng)發(fā)行公司被指定為破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)時(shí)根據(jù)《金融業(yè)結(jié)構(gòu)改進(jìn)法》。(2)攤銷的效力發(fā)生在自第(1)款各項(xiàng)規(guī)定的理由。第九條(排除交互不履行條件)交叉違約條件不適用于此債券，發(fā)行人不能進(jìn)入程序，例如因違約而終止債券第十條(被排除在違約事件)本債券持有人不得在以下范圍內(nèi)損失發(fā)行人的應(yīng)得利潤(rùn)本債券有關(guān)的所有合同中的任何條款也不得，受違約事件約束或與之相關(guān)的違約事件適用于本債券。然而，這 根據(jù)我們的渠道檢查，韓國(guó)銀行似乎沒有持有可觀的余額的AT1債券和外幣AT1債券在其賬面上擁有的稀薄，具有銀行持有的金融債券中，大部分是優(yōu)先債務(wù)。對(duì)于商業(yè)銀行來說，大約2-4%的資產(chǎn)是金融債券。韓元的政府債券(包括市政)金融債券外幣債券新韓韓元的政府債券(包括市政)金融債券外幣債券劉荷娜韓元的政府債券(包括市政)金融債券外幣債券友利銀行韓元的政府債券(包括市政)金融債券外幣債券新古毛韓元的政府債券(包括市政)金融債券外幣債券比例的債券(3的時(shí)候)總計(jì)%的總資產(chǎn)3的時(shí)候交流`金融債券外幣債券國(guó)的保險(xiǎn)公們承保范圍內(nèi)的保險(xiǎn)公司(SFM，SLI，DB和HLI)均未暴露于AT1由CS發(fā)行，以及銀行發(fā)行的AT1總敞口(主要是主要的國(guó)內(nèi)銀行集團(tuán))被引導(dǎo)為最低限度。國(guó)保險(xiǎn)公司發(fā)行了混合債券和子債務(wù)，以提高其償付能力比率，特別是在低利率環(huán)境下，他們看到了顯著的基于風(fēng)險(xiǎn)的資本(RBC)比率惡化，原因是債券。根據(jù)RBC計(jì)劃，混合債券籌集的金額可以接受為：一級(jí)資本高達(dá)股東權(quán)益總額的25%。與韓國(guó)銀行不同，保險(xiǎn)公司是不允許發(fā)行具有或有核銷條件的債券，因此，核銷一般來說，投資者的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。對(duì)于韓國(guó)保險(xiǎn)公司，他們不披露一級(jí)資本比率，而只披露總計(jì)披露償付能力比率(總可用資本占所需總資本)比率可能是用于RAAS(風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)用系統(tǒng))以評(píng)估整體資本監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)注意，K-ICS–自1月起生效的新償付能力計(jì)劃。一級(jí)資本為15%(無或有核銷條件的債券為10%)。 新的償付能力計(jì)劃對(duì)保險(xiǎn)公司收取更嚴(yán)格的資本要求，因此保險(xiǎn)公司應(yīng)該增加其可用資本，特別是對(duì)于那些短期內(nèi)到期的可贖回債券。但是，保險(xiǎn)公司可能會(huì)遇到困難在債券市場(chǎng)緊張的情況下為其混合債券或子債務(wù)再融資，如我們?cè)谌ツ?H22看到的案例，當(dāng)時(shí)興國(guó)人壽決定推遲在流動(dòng)性上升的融資成本上升的情況下贖回可贖回可贖回混合債券在我們的承保范圍內(nèi)，韓華生命保險(xiǎn)(088350.KS)必須贖回10億美元4月份的混合債券價(jià)值，但該公司已指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)有限，因?yàn)樗呀?jīng)有足夠的美元現(xiàn)金用于贖回。流動(dòng)性擔(dān)憂似乎在22年第四季度達(dá)到峰值后有所緩解。然而，保險(xiǎn)公司仍然是債券市場(chǎng)的凈賣家，可能是由于更嚴(yán)格的資本要求和更低的KTB收益率。)1 5-佩吉·施臺(tái)灣銀行和保險(xiǎn)公司對(duì)離岸AT1債券的敞口有限。臺(tái)灣銀行持有少量外匯投資，僅占銀行總資產(chǎn)的~4.5%。盡管臺(tái)灣保險(xiǎn)公司>60%的外資保險(xiǎn)公司占其總投資組合的60%債券方面，主要壽險(xiǎn)公司的整體AT1債券敞口可能~100-150億新臺(tái)幣，相當(dāng)于人壽保險(xiǎn)總資產(chǎn)的<0.1%。臺(tái)灣銀行也有小型AT1資本構(gòu)成，占RWA的1.1%和合格資本的8%，這不是主要的衡量他們的融資。瑞士信貸(CS)和CSAT1的總體敞口是多少根據(jù)FSC的數(shù)據(jù)，臺(tái)灣金融業(yè)對(duì)CS的總體敞口約為新臺(tái)幣1，573億元，另外720億元來自財(cái)富管理客戶及離岸基金。在1，573億新臺(tái)幣的風(fēng)險(xiǎn)敞口中，壽險(xiǎn)公司貢獻(xiàn)了約1，082億新臺(tái)幣，其次是臺(tái)灣銀行489億新臺(tái)幣和證券2億新臺(tái)幣。對(duì)于主要人壽保險(xiǎn)公司國(guó)泰人壽(2882.TW)敞口最多，為新臺(tái)幣340億元，緊隨新光人壽(非承保)新臺(tái)幣130億元，中國(guó)人壽(非承保)新臺(tái)幣130億元，臺(tái)灣人壽(2891.TW)120億元，富邦人壽(2881.TW)110億元。這些風(fēng)險(xiǎn)敞口低于其各自投資資產(chǎn)的1%和FHC的2-6%股東權(quán)益。對(duì)于主要銀行來說，CS的風(fēng)險(xiǎn)敞口約為10億至40億新臺(tái)幣，相當(dāng)于總資產(chǎn)的<0.1%和FHC股東權(quán)益的<2%。另外這些主要的人壽保險(xiǎn)公司和銀行都沒有接觸CSAT1債券。(新臺(tái)幣bn)國(guó)泰人壽富邦的生活臺(tái)灣生活中國(guó)人壽新光生活0.6%0.7%0.4%FHC6%(新臺(tái)幣bn)臺(tái)北富邦銀行E。太陽(yáng)銀行兆豐銀行第一銀行CreditSuisse3