財務(wù)管理課程內(nèi)容

財務(wù)管理一一課程內(nèi)容第一章財務(wù)管理總論了解財務(wù)管理的概念、目標(biāo)、原則、理財環(huán)境等內(nèi)容。第二章財務(wù)報表分析熟悉財務(wù)報表分析中采用的三張主要的會計報表，常用的財務(wù)比率及其應(yīng)用。第三章財務(wù)管理的價值觀念熟練掌握復(fù)利、年金的情況下資金時間價值的計算方法；了解風(fēng)險和報酬的概念及其相互關(guān)系。第四章籌資管理熟悉權(quán)益資金和負(fù)債資金的各種籌資方式，了解它們的優(yōu)缺點。第五章資本成本和資本結(jié)構(gòu)掌握個別資本成本和平均資本成本的計算，熟練掌握經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的計算，熟悉最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法。第六章投資管理掌握投資項目評價的基本方法，了解現(xiàn)金流量的概念以及投資項目的風(fēng)險處置，掌握債券價值和股票價值的計算。第七章流動資金管理熟悉現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨的主要管理內(nèi)容，掌握如何通過計算確定企業(yè)的信用政策。第八章股利分配熟悉利潤分配的內(nèi)容，掌握股利的分配程序以及常用的股利分配政策。第一章財務(wù)管理總論本章闡述財務(wù)管理的概念、目標(biāo)、內(nèi)容、原則、環(huán)境等，使大家對財務(wù)管理有個總體的認(rèn)識。第一節(jié)財務(wù)管理的概念財務(wù)有兩種形式：實物財產(chǎn)形式：對此管理稱為“物資管理”。貨幣財產(chǎn)形式：對此管理稱為“財務(wù)管理”。?財務(wù)管理是企業(yè)組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。關(guān)鍵詞：財務(wù)活動，財務(wù)關(guān)系一、財務(wù)活動?財務(wù)活動一一以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動總稱。即企業(yè)資金從貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)到其他資金形態(tài)，又回到貨幣資金形態(tài)的運動過程。財務(wù)管理的對象是資金及其流轉(zhuǎn)。?企業(yè)財務(wù)活動的內(nèi)容：企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動一一籌資環(huán)節(jié)企業(yè)投資引起的財務(wù)活動一一投資環(huán)節(jié)企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動一一營運環(huán)節(jié)企業(yè)分配引起的財務(wù)活動一一分配環(huán)節(jié)二、企業(yè)財務(wù)關(guān)系?企業(yè)與政府（稅務(wù)機關(guān)）之間的財務(wù)關(guān)系?企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系?企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系?企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系?企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系?企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系?企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系第二節(jié)財務(wù)管理的目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)：生存、發(fā)展、盈利企業(yè)目標(biāo)對財務(wù)管理的要求：生存目標(biāo)對財務(wù)管理的要求要求財務(wù)人員合理安排企業(yè)資金收支的數(shù)額與時間，盡量做到日常收支平衡，有些外部因素，如季節(jié)性變化、經(jīng)濟(jì)波動、通貨膨脹等應(yīng)加以合理考慮，持有一定量的現(xiàn)金余額。發(fā)展目標(biāo)對財務(wù)管理的要求要求做好籌資和分配環(huán)節(jié)。獲利目標(biāo)對財務(wù)管理的要求合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。重點在于投資和營運環(huán)節(jié)，盡可能選擇投資報酬率高的項目，加快資金流轉(zhuǎn)速度以降低資本成本。二、財務(wù)管理的目標(biāo)?利潤最大化?每股盈余最大化（投資利潤率最大化）?股東財富最大化?企業(yè)價值最大化三、影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價值最大化或者股東財富最大化，股價的高低反映了財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。從公司管理當(dāng)局可以控制的因素看，股價高低取決于企業(yè)的報酬率和風(fēng)險，而這兩者又是由企業(yè)的投資項目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策決定的。因此以下五個因素影響著企業(yè)價值。p4?投資報酬率?風(fēng)險?投資項目?資本結(jié)構(gòu)?股利政策第三節(jié)財務(wù)管理的原則?系統(tǒng)原則?平衡原則?彈性原則?比例原則?優(yōu)化原則第四節(jié)財務(wù)管理的環(huán)境理財環(huán)境一一指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。主要包括：?法律環(huán)境?金融環(huán)境?經(jīng)濟(jì)環(huán)境一、法律環(huán)境財務(wù)管理的法律環(huán)境一一是指企業(yè)與外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度?！仁欠缮系南拗埔彩且环N保護(hù)。主要有以下三方面：（一）企業(yè)組織法規(guī)：如《公司法》、《合伙企業(yè)法》《個人獨資企業(yè)法》、《中華人民共和國全民所有制法》、《中華人民共和國外資企業(yè)法》、《中華人民共和國中外合資企業(yè)法》、《中華人民共和國合作企業(yè)法》等。這些法規(guī)既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。（二）稅法法規(guī)：任何企業(yè)都有納稅的義務(wù)。我國稅法體系中與企業(yè)關(guān)系密切的主要有增值稅、消費稅、營業(yè)稅、所得稅、印花稅等。任何企業(yè)都希望在不違法的前提下降低稅收。企業(yè)財管人員應(yīng)在不違背法律的前提下盡可能維護(hù)企業(yè)權(quán)益，做到合理避稅。（三）財務(wù)法規(guī)：主要是企業(yè)財務(wù)通則和分行業(yè)的財務(wù)制度。二、金融市場環(huán)境（一）金融市場：是資金籌集的場地。是資金供應(yīng)者和資金需求者雙方借助信用工具融通資金達(dá)成交易的場所。（二）金融市場與企業(yè)理財?shù)年P(guān)系：（1）金融市場是企業(yè)籌資、投資的場所。（2）企業(yè)通過金融市場使長短期的資金互相轉(zhuǎn)化。（3）金融市場為企業(yè)理財提供有益的信息。（三）中國主要的金融機構(gòu)中國人民銀行政策性銀行商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)（四）金融市場上利率的決定要素：利率二純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險附加率其中：風(fēng)險附加率二變現(xiàn)力附加率（流動性風(fēng)險附加率）+違約風(fēng)險附加率+到期風(fēng)險附加率三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境?經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r?經(jīng)濟(jì)周期?通貨膨脹?利息率波動?政府的經(jīng)濟(jì)政策?競爭第二章財務(wù)報表分析本章主要介紹財務(wù)報表分析中采用的三張會計報表，常用的財務(wù)比率及其應(yīng)用。第一節(jié)財務(wù)分析概述一、財務(wù)分析以企業(yè)的財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)和起點，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評價的一種方法。二、財務(wù)分析的目的評價企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。具體分償債能力分析、資產(chǎn)管理能力分析、盈利能力分析以及企業(yè)的發(fā)展趨勢分析。三、財務(wù)分析的基礎(chǔ)以企業(yè)的會計核算為基礎(chǔ)，通過對會計所提供的核算資料進(jìn)行加工整理，得到相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，以便進(jìn)行比較、分析和評價。財務(wù)分析常用的三張基本報表:資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負(fù)債表P39?資產(chǎn)負(fù)債表：反映企業(yè)某一特定日期資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益及其構(gòu)成情況的會計報表，又稱財務(wù)狀況表。它是根據(jù)i°資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益i土這一會計恒等式來編制的。?資產(chǎn)負(fù)債表從兩方面反映企業(yè)財務(wù)狀況的時點指標(biāo)：一是企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及其分布；二是企業(yè)資金來源及其構(gòu)成。?資產(chǎn)負(fù)債表的作用：提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動性、資金來源、負(fù)債水平及其負(fù)債結(jié)構(gòu)等財務(wù)信息。利潤表?利潤表：反映企業(yè)在一定時期生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計報表。又稱損益表或收益表。利潤表按照i°利潤=收入一費用i土的公式編制。?利潤表的作用：一是用利潤綜合反映企業(yè)經(jīng)營的成果；二是有助于考核經(jīng)營者的業(yè)績和效率；三是有助于分析企業(yè)收入、費用和利潤之間的消長趨勢，以發(fā)現(xiàn)問題，改善經(jīng)營狀況；四是有利于預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流動，以判斷其償債能力。?利潤表主要缺陷：以權(quán)責(zé)發(fā)生制來編制，因此只能反映賬面利潤，而不是實際的利潤，利潤大的企業(yè)現(xiàn)金流量不一定好，而企業(yè)能否正常經(jīng)營主要受現(xiàn)金流量的影響?，F(xiàn)金流量表?現(xiàn)金流量表：反映企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動等對現(xiàn)金流量及現(xiàn)金等價物產(chǎn)生影響的會計報表。?現(xiàn)金：指企業(yè)庫存現(xiàn)金及其可以隨時用于支付的存款。?現(xiàn)金等價物：指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資。?現(xiàn)金流量：指企業(yè)一定時期內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物（簡稱現(xiàn)金）流入和流出的數(shù)量。?現(xiàn)金流量表的作用：提供會計年度現(xiàn)金流量的信息，有助于報表使用者了解和評價企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力、償債能力等。四、財務(wù)報表分析的方法（一）比較分析法對兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，揭示差異和矛盾。（二）因素分析法：依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系，按照一定程序和要求，從數(shù)值上測定各因素對有關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)差異影響程度的分析方法。連環(huán)替代法是其基本形式。第二節(jié)基本的財務(wù)比率財務(wù)比率分析包括償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析。一、償債能力分析：（一）短期償債能力評價指標(biāo)：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等。（二）長期償債能力評價指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率）、有形凈值債務(wù)率、利息保障倍數(shù)等。二、營運能力分析：常用的財務(wù)比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。三、盈利能力分析：評價指標(biāo)：銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用凈利率，對于股份制企業(yè)，還應(yīng)分析每股利潤、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利發(fā)放率、每股凈資產(chǎn)、市盈率等。第三節(jié)財務(wù)報表分析的應(yīng)用一、杜邦分析法利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。杜邦分析圖：指標(biāo)分解過程。杜邦分析的核心指標(biāo)：權(quán)益凈利率。權(quán)益乘數(shù)：與負(fù)債率成正相關(guān)。二、財務(wù)狀況的綜合評價選擇若干有代表性的指標(biāo)來綜合反映公司的財務(wù)狀況。第三章財務(wù)管理的價值觀念主要介紹資金的時間價值和投資的風(fēng)險報酬。掌握復(fù)利、年金的情況下資金時間價值的計算方法；了解風(fēng)險和報酬的概念及其相互關(guān)系。第一節(jié)貨幣的時間價值一、貨幣（資金）的時間價值概念貨幣的時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。即貨幣只有作為資本進(jìn)行投資才能產(chǎn)生增值，它來源于剩余價值，是金融資本家和產(chǎn)業(yè)資本家一樣分得的剩余價值。從量的規(guī)定性來看，貨幣時間價值是排除了風(fēng)險、通貨膨脹等因素以后的增值。?貨幣時間價值產(chǎn)生的前提：――剩余價值的存在――借貸關(guān)系的存在?其表現(xiàn)形式：相對數(shù)一一即時間價值率，指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率。絕對數(shù)一一即時間價值額，是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增加額。注意：在計算貨幣時間價值時，假設(shè)沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值率。二、現(xiàn)金流量圖?為了反映資金發(fā)生的時間、大小，常用現(xiàn)金流量圖表示。箭頭朝下表示資金流出，朝上表示資金流入。?幾個概念：現(xiàn)值PV、終值FV、年金A三、貨幣時間價值的計算（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值.復(fù)利（Compoundinterest）：復(fù)利是本金計算利息，利息也計算利息，俗稱“利滾利”。按這種方法，每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算。.復(fù)利終值：用復(fù)利計算的若干期之后的本利和。計算公式：FV=PV（1+i）n（1+i）n一復(fù)利終值系數(shù)，記作FVIFin或（F/P,i，n）?復(fù)利終值系數(shù)表的作用不僅在于已知i和n時查找一元的復(fù)利終值；在已知復(fù)利終值系數(shù)和i時求n，或在已知復(fù)利終值系數(shù)和n時求i。（后面的其他系數(shù)表也有此功能）。3.復(fù)利現(xiàn)值:指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值，或者說為取得將來一定的本利和現(xiàn)在所需要的本金。它是復(fù)利終值的對稱概念，已知終值求現(xiàn)值，叫貼現(xiàn)。?計算公式：PV二FV/（1+i）n?1/（1+i）n――復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作PVIFin或（P/F,i，n）4.名義利率和實際利率的換算p94（二）年金的終值和現(xiàn)值?年金（Annuities）：一定時期內(nèi)每期等額的收付款項，有等額等間隔的特點，如：租金，保險費，利息。?年金分類：普通年金（后付年金）、預(yù)付年金（即付年金或先付年金）、遞延年金（延期年金）、永續(xù)年金。普通年金?普通年金一一每期期末有等額的收付款項的年金。?普通年金終值一一一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。猶如零存整取的本利和。計算公式為：?普通年金現(xiàn)值一一為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。公式為：?例：某人出國3年，請你代付房租，每年末付租金1000元，設(shè)銀行存款利率為10%,他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？2487元。預(yù)付年金?預(yù)付年金一一等額的收付款項在每期的期初。它與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同，預(yù)付年金在期初，而普通年金在期末。由于普通年金是最常用的，所以年金的終值、現(xiàn)值系數(shù)都是按普通年金編制的，其他年金終值、現(xiàn)值的計算都在普通年金的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。?預(yù)付年金的終值、現(xiàn)值都是在普通年金基礎(chǔ)上乘(1+i)。延期年金(遞延年金)?延期年金一一在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額收付款項。?遞延年金終值計算和普通年金計算終值相類似。不看遞延期，只看支付次數(shù)。?遞延年金現(xiàn)值計算的方法有兩種：把遞延年金視為n期的普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到期初。是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值。永續(xù)年金?永續(xù)年金一一無限期支付的年金，稱為永續(xù)年金?，F(xiàn)實中的存本取息，即為永續(xù)年金的一個例子。?永續(xù)年金沒有終止時間，所以沒有終值。?永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導(dǎo)出。第二節(jié)投資的風(fēng)險報酬?風(fēng)險一一指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。?風(fēng)險的特點：風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。風(fēng)險是指“一定條件下”的風(fēng)險。如所買股票的現(xiàn)有業(yè)績、所屬行業(yè)、宏觀環(huán)境等。風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險。在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險”。風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。一般說，投資人對意外損失更為關(guān)切，經(jīng)常把風(fēng)險看成是不利事件發(fā)生的可能性。因此，從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險主要指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性。風(fēng)險是指預(yù)期“收益率”的不確定性，而非實際收益率。風(fēng)險的類別(1)從投資主體的角度看，風(fēng)險分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險兩類。?市場風(fēng)險：是指那些影響所有投資對象的因素引起的風(fēng)險。如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能通過多元化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。?公司特有風(fēng)險:是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散，這類風(fēng)險稱可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。(2)從公司本身來看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險(商業(yè)風(fēng)險)和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險：指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險主要來自以下幾方面的不確定：①銷售量；②銷售價格；③生產(chǎn)成本：④外部的環(huán)境變化等。財務(wù)風(fēng)險：指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險，也叫籌資風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)在：①因借款而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性。②因借款而使企業(yè)者收益下降的可能性。風(fēng)險的衡量?反映風(fēng)險大小的指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)差。、方差。2、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)(離差率)V。如何評價方案之間風(fēng)險大?。浩谕迪嗤瑫r，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大；期望值不同時，看標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，V大，風(fēng)險就大。風(fēng)險與報酬的關(guān)系?風(fēng)險報酬：指投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益、投資風(fēng)險價值。風(fēng)險報酬用相對數(shù)表示時，即風(fēng)險報酬率。風(fēng)險與報酬成正向關(guān)系。?風(fēng)險報酬率的計算方法：1.根據(jù)風(fēng)險報酬系數(shù)來計算：風(fēng)險報酬系數(shù)一一即單位風(fēng)險所能得到的風(fēng)險價值率。風(fēng)險報酬率(*)二風(fēng)險報酬系數(shù)(b)X標(biāo)準(zhǔn)離差率(v)投資總報酬率K=無風(fēng)險報酬率R+風(fēng)險報酬率RFR?風(fēng)險報酬系數(shù)的確定方法：其確定方法：(1)高低點法：風(fēng)險報酬系數(shù)=(最高報酬率一最低報酬率)/(最高離差率一最低離差率)。(2)回歸分析法:設(shè)直線回歸方程為y=a+bxy：投資報酬率a：無風(fēng)險報酬率b：風(fēng)險報酬系數(shù)x：離差率根據(jù)歷史資料中的y、x,用最小二乘法，求a、b。專家意見法：在缺乏歷史資料的情況下，由專家根據(jù)經(jīng)驗來確定。在現(xiàn)實中，風(fēng)險報酬系數(shù)的確定，很大程度上取決于投資者對于風(fēng)險的態(tài)度。如果投資者愿意冒險，風(fēng)險報酬系數(shù)就小；如果投資者不愿意冒險，風(fēng)險報酬系數(shù)就大。對于含風(fēng)險的投資方案的選擇，應(yīng)遵循的原則是：投資報酬率越高越好，風(fēng)險越低越好。?如果甲方案的預(yù)期報酬率高于乙方案，而其離差率也高于乙方案，這時方案的選擇主要取決于風(fēng)險報酬系數(shù)，也就是投資者對待風(fēng)險的態(tài)度，風(fēng)險報酬系數(shù)越高，說明投資者越回避風(fēng)險，風(fēng)險小幅增加需要有大幅度提高報酬率作補償。?例：甲、乙兩投資項目，預(yù)計投資報酬率分別為20%和30%，各自的離差率為0.8和2.0,無風(fēng)險報酬率為6%，若投資者的風(fēng)險報酬系數(shù)為0.12,則應(yīng)選擇甲方案。2.用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)來計算：模型方式：K=R+B(K-R)iFimF式中：Ki――第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率；rf――無風(fēng)險報酬率；七一一第i種股票或第i種證券組合的B系數(shù)；證券組合的B系數(shù)是單個證券B系數(shù)的加權(quán)算術(shù)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各個證券的投資比重。Km――所有股票的平均報酬率。作業(yè)一某企業(yè)基建3年，每年初向銀行貸款100萬元，年利率為10%，銀行要求建成投產(chǎn)3年后一次性還款，問企業(yè)到時應(yīng)償還多少？若銀行要求企業(yè)建成投產(chǎn)2年后分3年償還，問企業(yè)平均每年應(yīng)償還多少？某人欲購買商品房，如果現(xiàn)在一次性支付現(xiàn)金，需50萬元，如分期付款，年利率5%，每年末支付5萬元，連續(xù)支付15年，問最好采用哪種付款方式好？3.某公司的投資組合中有五種股票，所占比例分別為30%、20%、20%、15%、15%，其貝他系數(shù)分別為0.8、1、1.4、1.5、1.7；所有股票的平均收益率為10%，無風(fēng)險收益率為6%。試求投資組合的必要收益率、綜合貝他系數(shù)。第四章籌資管理熟悉權(quán)益資金和負(fù)債資金的各種籌資方式，了解它們的優(yōu)缺點。第一節(jié)籌資概述一、企業(yè)籌資的概念：企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，采用適當(dāng)?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，是資金運動的起點。二、企業(yè)籌資的原則（一）效益性原則：企業(yè)在選擇資金來源、決定籌資方式時，必須綜合考慮資金成本、籌資風(fēng)險及投資效益。（二）適度規(guī)模原則（合理性原則）：籌集資金的目的是為了保證生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金。資金不足，自然會影響生產(chǎn)經(jīng)營活動，而資金過剩，則可能導(dǎo)致資金使用效益的降低。所以，企業(yè)在籌集資金之前，就要合理確定資金的需要量，在此基礎(chǔ)上擬定籌資計劃，做到“以需定籌”。（三）及時性原則（最佳時機原則）：指企業(yè)籌集資金應(yīng)根據(jù)資金的投放時間來合理安排，使籌資和用資在時間上相銜接，避免超前籌資造成資金的閑置和浪費、或滯后籌資影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。（四）合法性原則：避免非法籌資。（五）科學(xué)性原則：要科學(xué)地確定企業(yè)資金來源的結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)籌資方式的最佳組合。資金來源的結(jié)構(gòu)，主要包括兩個方面：（1）合理安排自有資金與借入資金的比例；（2）合理安排長期資金與短期資金的比例。三、籌資渠道和籌資方式（一）籌資渠道：籌資渠道是指企業(yè)資金的來源，即資金從哪里來。目前我國企業(yè)的資金來源渠道主要有：（1）財政資金；（2）銀行信貸資金；（3）非銀行性質(zhì)的金融機構(gòu)的資金（如：保險公司、金融投資公司等）（4）其他企業(yè)資金；（5）公共團(tuán)體資金；（6）家庭或個人資金；（7）外商投資資金；（8）企業(yè)內(nèi)部積累資金。（二）籌資方式：是指企業(yè)取得資金的具體形式，即如何取得資金。目前企業(yè)籌集資金的方式主要有：（1）投入資本（吸收直接投資）；（2）發(fā)行股票；（3）企業(yè)自留資金；（4）發(fā)行債券；（5）銀行借款；（6）租賃；（7）商業(yè)信用。前三種方式是自有資金（權(quán)益資金）的籌集方式，后四種方式是借入資金（負(fù)債資金）的籌集方式。四、企業(yè)籌資的類型?股權(quán)資本和債權(quán)資本?長期資金和短期資金?內(nèi)部籌資和外部籌資?直接籌資和間接籌資五、籌資數(shù)量的預(yù)測方法（一）定性預(yù)測法：根據(jù)調(diào)查研究所掌握的情況和數(shù)據(jù)資料，憑借預(yù)測人員的知識和經(jīng)驗，對全部資金需要量所作的判斷。常用的定性預(yù)測法主要有：專家意見收集法經(jīng)驗判斷法調(diào)查研究判斷法定性預(yù)測法使用簡便、靈活，但它不能揭示資金需要量和有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。為此，應(yīng)與定量預(yù)測法結(jié)合起來使用。（二）定量預(yù)測法1.定量預(yù)測法：根據(jù)資金需要量與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)之間的數(shù)量關(guān)系，運用數(shù)學(xué)方法對資金需要量進(jìn)行估算的一種預(yù)測方法。定量預(yù)測法主要有：因素分析法（分析調(diào)整法）銷售百分比法線性回歸法（1）分析調(diào)整法以有關(guān)資本項目上年度的實際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資本需要量的一種方法。?分析調(diào)整法的模型為：資本需要量=（上年資本實際平均占用量一不合理平均占用量）X（1土預(yù)測年度銷售增減率）X（1土預(yù)測年度資本周轉(zhuǎn)速度變動率）?例：某企業(yè)上年度資本實際占用量為1000萬元，其中不合理資本100萬元，預(yù)計本年度銷售增長10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快10%。則預(yù)測年度資本需要量為900X110%X90%=891萬元。（2）銷售百分比法p66銷售百分比法是根據(jù)銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表項目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項目資本需要量的方法。首先假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益各有關(guān)項目與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售額及相應(yīng)的百分比關(guān)系，預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會計等式來確定外部融資數(shù)量。步驟：第一步，分析基期資產(chǎn)負(fù)債表中各個項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，若隨銷售的變化而變化的稱之為敏感項目，反之為非敏感項目。敏感資產(chǎn)項目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；敏感負(fù)債項目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用等。應(yīng)收票據(jù)、短期投資、固定資產(chǎn)、長期投資、遞延資產(chǎn)、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長期負(fù)債、投入資本通常不屬于短期內(nèi)敏感項目。留用利潤也不宜列為敏感項目，因為它受企業(yè)所得稅率和分配政策的影響。第二步，基期的資產(chǎn)負(fù)債表各項目用銷售百分比的形式編表。敏感項目需計算，非敏感項目注明“N”或“一”。第三步，計算計劃期預(yù)計需要追加的外部資金數(shù)。線性回歸分析法假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用直線回歸方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。其預(yù)測模型為：y=a+bx用最小平方法來確定a和b。第二節(jié)普通股籌資P185一、概念和種類普通股：公司發(fā)行的代表股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股的權(quán)利：表決權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)紅利分享權(quán)審查權(quán)和咨詢權(quán)剩余財產(chǎn)分配權(quán)（6）公司章程規(guī)定的其他權(quán)利（三）普通股的種類?按票面有無記名分：記名股票、無記名股票。?按票面是否標(biāo)明金額分：面額股票、無面額股票。我國公司法規(guī)定，股票應(yīng)標(biāo)明票面金額，即我國公司發(fā)行的股票都是有面額股票，且發(fā)行價格不得低于面額。?按投資主體不同分：國家股、法人股、個人股和外資股。?按發(fā)行對象和上市地區(qū)分：A股、B股、H股和N股等。二、股票發(fā)行（一）股票發(fā)行的規(guī)定和條件p187（二）股票發(fā)行的方式?公開間接發(fā)行：指通過中介機構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。?不公開直接發(fā)行：指不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，不需經(jīng)中介機構(gòu)承銷。（三）股票的銷售方式?自銷：指股份公司自行直接將股票出售給投資者，不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。?委托承銷：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。我國公司法規(guī)定，公司向社會公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立的證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。委托承銷包括包銷和代銷兩種具體辦法。三、股票上市的目的?資本大眾化，分散風(fēng)險?提高股票變現(xiàn)力?便于籌集新資金?提高公司知名度，吸引更多顧客便于確定公司價值四、普通股籌資的優(yōu)缺點?優(yōu)點：（1）沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。（2）沒有固定的到期日，無須償還，是公司永久性資本。（3）能增強公司信譽。（4）比其他籌資方式更容易吸收資金：因為其價值受通貨膨脹的影響較小。在通貨膨脹時期，由于不動產(chǎn)升值時普通股股票也隨之升值，從而可一定程度地抵消通貨膨脹的影響。?缺點：（1）資金成本高。（2）發(fā)行普通股股票籌資可能分散公司的控制權(quán)。（3）發(fā)行普通股票籌資可能造成股價的下跌。（4）不能享受財務(wù)杠桿利益。（5）信息披露可能會暴露企業(yè)商業(yè)秘密，對競爭不利。第三節(jié)長期借款籌資一、長期借款是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的、償還期限在一年以上的各種借款。長期借款主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。長期借款是企業(yè)長期負(fù)債籌資的主要方式之一，一般在企業(yè)資金需要量不是很大的情況下采用。二、長期借款的種類（1）按提供貸款的機構(gòu)，長期借款可分為政策性借款、商業(yè)銀行借款和保險公司借款。（2）按有無抵押品作擔(dān)保分：信用借款和抵押借款。（3）按借款的用途分：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款。三、長期借款合同的內(nèi)容借款合同是規(guī)定借貸當(dāng)事人雙方權(quán)利和義務(wù)的契約。借款合同一般分為基本條款和限制性條款（保護(hù)性條款）兩部分。（一）借款合同的基本條款：（1）借款種類；（2）借款用途；（3）借款金額;（4）借款利率；（5）借款期限；（6）還款資金來源及還款方式；（7）保證條款；（8）違約責(zé)任條款等。（二）借款合同的保護(hù)性條款分：有一般性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款兩類。p192四、長期借款的償還方式?完全分期等額償還：即以年金的方式償還。?分期付息，到期還本償還?分期等額還本，余額計息五、長期借款籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：?長期借款籌資速度快。?長期借款籌資彈性較大。?長期借款資金成本較低。?長期借款有利于股東保持其控制權(quán)。?長期借款籌資可使股東獲得財務(wù)杠桿收益。缺點：?籌資風(fēng)險較高。?借款企業(yè)受較多限制。?籌資數(shù)量有限。?可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿的負(fù)作用。第四節(jié)債券籌資P193一、債券：經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。二、債券種類：（1）按發(fā)行者不同分：國債、金融債券、公司債券（企業(yè)債券）。（2）按是否記名分：記名債券、無記名債券。（3）按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保分：抵押債券、信用債券。（4）按利率是否固定分：固定利率債券、浮動利率債券。（5）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券。（6）按是否上市分：上市債券、非上市債券。（7）按能否提前償還分：可提前償還債券、不可提前償還債券。（8）按能否參與公司盈利分：參與公司債券、非參與公司債券。（9）按照其他特征分：收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、次級信用債券。三、發(fā)行公司債券的資格和條件p194包括債券最高限額、發(fā)行公司自有資本最低限額、公司盈利能力、資金投向、債券利率水平等。四、公司債券的發(fā)行價格?影響公司債券發(fā)行價格的決定因素：債券的面值、票面利率、市場利率、債券期限（到期日）。?債券發(fā)行價格的計算公式：（以每年付息、一次還本為例）?債券的信用等級：三等九級。一般認(rèn)為只有A級以上的債券才值得投資。五、債券籌資的優(yōu)缺點?優(yōu)點：（1）發(fā)行債券籌資的對象廣，市場大。（2）發(fā)行債券籌資不會分散企業(yè)控制權(quán)。（3）發(fā)行債券籌資可使股東獲得財務(wù)杠桿收益。?缺點：（1）發(fā)行債券籌資可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿的負(fù)作用，增加公司的財務(wù)風(fēng)險。（2）可能導(dǎo)致公司總資金成本的上升。（3）限制條件較多。降低公司經(jīng)營的靈活性。第五節(jié)可轉(zhuǎn)換債券p196一、可轉(zhuǎn)換債券也稱可兌換債券，是指在發(fā)行時標(biāo)明發(fā)行價格、利率、償還期限和轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期兌現(xiàn)或按規(guī)定的期限和價格轉(zhuǎn)換為普通股票的債務(wù)性證券。是一種介于股票和債券之間的混合型證券。二、可轉(zhuǎn)換債券的特征?有明確的轉(zhuǎn)換期限；?票面利率是確定的；?轉(zhuǎn)換價格在發(fā)行時預(yù)先確定；?它是一種混合性債券。是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的債券。在沒有轉(zhuǎn)換以前是債權(quán)性證券，轉(zhuǎn)換成股票后是權(quán)益性證券。三、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素?基準(zhǔn)股票?票面利率?轉(zhuǎn)換價格?轉(zhuǎn)換比率?轉(zhuǎn)換期限?贖回條件?回售條件四、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件?發(fā)行資格：上市公司和重點國有企業(yè)。但應(yīng)經(jīng)省級政府或者國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報證監(jiān)會審批。?發(fā)行條件：主要表現(xiàn)在對公司近三年凈資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、債券余額占凈資產(chǎn)比重、投資方向、利率水平、發(fā)行額度等方面的要求。p199五、可轉(zhuǎn)換債券的價值?作為債券的價值（不轉(zhuǎn)換時）：債券未來收益總現(xiàn)值。?轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票的轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比率X基準(zhǔn)股票價格其中，轉(zhuǎn)換比率=單位債券的面值/轉(zhuǎn)換價格例：某發(fā)行公司發(fā)行年利率3%，期限5年，面值1000元，每年付息，一次還本的可轉(zhuǎn)換債券。規(guī)定轉(zhuǎn)換價格為25元。當(dāng)基準(zhǔn)股票的市價為30元時，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值為多少？1200元。六、可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)缺點優(yōu)點：?資金成本低。?有利于籌集更多資金。?有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。?減少籌資中的利益沖突。缺點：?資金成本低的優(yōu)勢有一定的時間界限。轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處。?財務(wù)風(fēng)險大。若股價沒有上升，債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，公司將承受償債壓力。?不能得到財務(wù)杠桿的好處。第六節(jié)租賃籌資一、租賃是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為在實質(zhì)上具有借貸屬性，但它直接涉及的是物而不是錢。二、租賃分類：按性質(zhì)不同，可分為營運租賃(經(jīng)營租賃、服務(wù)租賃)和融資租賃(財務(wù)租賃、資本租賃)這兩種基本類型。?營運租賃的特點：營運租賃的目的是獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，亦即是為了融物而不是為了融資。營運租賃是一種可解約的租賃。營運租賃的租賃期較短。營運租賃的出租人常提供與租賃有關(guān)的服務(wù)，如對租賃物進(jìn)行維修、保險和管理等工作。經(jīng)營性租賃的租金較高。租賃期滿或合同中止時，租賃物必須退還給出租人。三、融資租賃：也稱財務(wù)租賃，是一種長期租賃，其主要對象是設(shè)備。它是由租賃公司(出租人)按承租人的要求出資購買設(shè)備，在較長的合同期內(nèi)提供承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。它是以融通資金為目的的租賃。是企業(yè)籌集長期負(fù)債資金的一種方式。（一）融資租賃的特點融資租賃的主要目的是融通資金。承租人有選擇租賃物的權(quán)利和責(zé)任。融資租賃是一種不可解約的租賃。融資租賃的租賃期較長。融資租賃方式下，承租人負(fù)責(zé)租賃物的維修保養(yǎng)、保險及管理，但無權(quán)對租賃物自行拆卸改裝。租賃期滿后，資產(chǎn)處理方式靈活。（二）融資租賃的形式?直接租賃：是出租人按承租人要求，直接向制造廠商或銷售商購買的租賃物租給承租人。直接租賃是融資租賃中最為普遍的一種，是融資租賃的典型形式。?售后租回（返回租賃）：承租人先將其資產(chǎn)出售給出租人，然后又向出租人以融資租賃的方式租回該項資產(chǎn)，并向出租人支付租金。?杠桿租賃（借款租賃）：是出租人先向貸款人借入一筆長期借款，然后再以融資租賃的方式租給承租人。由于租賃收益一般大于借款成本支出，出租人借款購物出租可獲得財務(wù)杠桿利益，故稱杠桿租賃。（三）融資租賃的租金p203?租金的構(gòu)成：租賃物的購置成本、成本利息、租賃手續(xù)費。?租金的支付方式：（1）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費，采取期初或期末等額或不等額的方式支付。（2）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費單獨一次性支付。（3）租金包括僅包括租賃資產(chǎn)的成本，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；成本利息和手續(xù)費單獨計算和支付。融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點：?迅速獲得所需資產(chǎn)。?限制條件少。?免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。?租金分期償還，分散了集中、大量還本付息的風(fēng)險。?租金在所得稅前支付，能起到抵稅作用。?融資租賃不需抵押，不需要相應(yīng)的存款余額，又能滿足企業(yè)對長期資產(chǎn)使用的要求。缺點：?資金成本較高。?融資租賃合同不可撤銷。?承租企業(yè)不能享受租賃物殘值。?采用融資租賃方式獲取的資產(chǎn)，承租企業(yè)不能隨意改造。第五章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本p228一、資本成本的概念企業(yè)籌集和使用資本而付出的代價。用資費用：企業(yè)使用資金所付出的費用，是資金成本的主要內(nèi)容。如股票的股息，債券的利息，它是經(jīng)常發(fā)生的。費用與占用資金的數(shù)量、時間直接有關(guān)，可看作變動費用?；I資費用：資金籌集中支付的各種費用，如股票，債券的印刷費，發(fā)行手續(xù)費，律師費，資信評估費，公證費，擔(dān)保費，廣告費等。這些費用通常是籌集時一次性發(fā)生的，一次性作為籌集資金的減項。它與使用資金的時間無關(guān)，可看作固定費用。二、資金成本率的種類?個別資本成本率：如普通股成本，留存收益成本，長期借款成本，債券成本。在各種籌集方式的成本比較時采用。?加權(quán)平均資本成本率：一筆資金通過幾種籌資方式籌集時，要按各種籌資方式所籌資金比重為權(quán)數(shù)計算平均資本的成本。常用于資金結(jié)構(gòu)決策。三、資本成本的作用?資金成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策和擬定籌資方案的重要依據(jù)。?資本成本是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。?資本成本是評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。四、決定資本成本高低的因素?總體經(jīng)濟(jì)的環(huán)境：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境直接影響資金的供需并決定無風(fēng)險報酬率、通脹情況，從而影響投資者要求的報酬率，進(jìn)而影響資本成本。?證券市場條件：證券市場資金流動的難易程度、價格浮動程度，影響投資風(fēng)險，使投資者要求的收益率發(fā)生變化。?企業(yè)內(nèi)部情況：指經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險的大小。?融資規(guī)模：融資規(guī)模大，資本成本高。五、個別資本成本率的計算（一）債務(wù)成本簡單債務(wù)的稅前成本簡單債務(wù)：指沒有所得稅和發(fā)行費，按平價發(fā)行的具有固定償還金額的債務(wù)。P229，例1含有手續(xù)費的稅前債務(wù)成本含有手續(xù)費的稅后債務(wù)成本簡便算法是：用稅前債務(wù)成本率乘以(1-稅率)。但這種算法不夠準(zhǔn)確，因為只有利息可以抵稅，所以更正式的算法是：折價與溢價發(fā)行的債務(wù)成本在折價或溢價的情況下，公式如上。普通股資本成本普通股資金成本率就是普通股投資的必要報酬率。有三種測算方法：(1)股利折現(xiàn)模型：即以未來股利支出的總現(xiàn)值等于普通股融資凈額時的貼現(xiàn)率。當(dāng)股利固定時，當(dāng)股利以固定增長率g增加時，資本資產(chǎn)定價模型：Ks=Rf+B(Rm—Rf)風(fēng)險溢價模型：K^債券稅后成本；RPC風(fēng)險溢價即債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率。六、加權(quán)平均資本成本率?加權(quán)平均資金成本率，一般以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到。公式為：K=EKWwii?權(quán)重的計算有三種不同的方法：賬面價值法：以各類資產(chǎn)賬面價值的比例為權(quán)重來計算。市場價值法：以各類資產(chǎn)的市場價值為權(quán)重計算。注意:普通股的市場價格和股數(shù)相乘得到的市場價值中包含了普通股的市場價值和留存收益的市場價值。目標(biāo)價值法：指債券、股票等以公司預(yù)計的未來目標(biāo)市場價值確定資本比例。留成收益成本?留存收益是稅后留存于企業(yè)的，是通過企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動而形成的凈收益的積累，包括盈余公積金和未分配利潤。其所有權(quán)屬于股東，相當(dāng)于對企業(yè)追加的投資，所以其報酬率與普通股是一樣的，只不過籌資費用不需支付。第二節(jié)杠桿原理在這一節(jié)分析營業(yè)杠桿(經(jīng)營杠桿)與經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險，以及兩種杠桿的綜合一一聯(lián)合杠桿。營業(yè)杠桿?營業(yè)杠桿：指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。由于存在固定成本而造成利潤的變動率大于產(chǎn)銷量的變動率。運用營業(yè)杠桿，使企業(yè)得到一定的經(jīng)營杠桿收益，同時，也承擔(dān)相應(yīng)的營業(yè)風(fēng)險。因此營業(yè)杠桿是一把“雙刃劍”。?營業(yè)杠桿利益：指在企業(yè)擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。通常固定成本占營業(yè)額的比例越大，營業(yè)杠桿對營業(yè)利潤的影響作用就越大。?營業(yè)風(fēng)險：即經(jīng)營風(fēng)險，指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險。尤其是指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤下降的風(fēng)險。即息稅前利潤的下降速度快于營業(yè)總額的下降速度。營業(yè)杠桿對營業(yè)利潤的具體影響作用可以用營業(yè)杠桿系數(shù)來反映。營業(yè)杠桿系數(shù)?營業(yè)杠桿系數(shù)（DOL，DegreeofOperatingLeverage）也稱營業(yè)杠桿程度，指息稅前利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額（或銷售量）變動率的倍數(shù)。計算公式:?式中：EBIT:息稅前利潤；S：銷售額；Q：銷售量；P：銷售單價；V：單位產(chǎn)品變動成本；C：總變動成本；F:總固定成本。影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險的因素?產(chǎn)品供求關(guān)系的變動?產(chǎn)品售價的變動?單位產(chǎn)品變動成本的變動?固定成本總額的變化財務(wù)杠桿?財務(wù)杠桿：也稱融資杠桿，是指企業(yè)在制訂資金結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用，它是指由于固定財務(wù)費用的存在，使普通股每股盈余（或稅后利潤）的變化大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。它反映息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。?財務(wù)杠桿利益：指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個財務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益。?財務(wù)風(fēng)險：即籌資風(fēng)險，指企業(yè)在經(jīng)營活動中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，尤其的指在籌資活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)?財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL，DegreeofFinancialLeverage):指企業(yè)稅后利潤的變動率或普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。公式為：影響財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險的其他因素資本規(guī)模的變動資本結(jié)構(gòu)的變動債務(wù)利率的變動息稅前利潤的變動總杠桿系數(shù)?總杠桿系數(shù)，是營業(yè)杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，反映經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合作用，用DTL(DegreeofTotalLeverage或DCL(DegreeofCombinedLeverage)?計算公式：DTL(或DCL)二DOL-DFL第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)?早期資本結(jié)構(gòu)理論?――凈收益觀點：負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或者稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高。?――營業(yè)收益觀點：在公司資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本比例的高低，與公司的價值無關(guān)。它認(rèn)為債權(quán)資本成本率固定，股權(quán)資本成本率隨債權(quán)資本的增加而上升，但總資本成本率保持不變。?――傳統(tǒng)觀點：增加債權(quán)資本對提高公司價值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度，如果過多，綜合資金成本就會上升，并使公司價值下降。MM資本結(jié)構(gòu)理論?基本結(jié)論：在符合該理論的假設(shè)下，公司的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的價值和資本成本不產(chǎn)生任何影響。?MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點：?――在存在企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債公司的價值等于無負(fù)債公司價值加上債務(wù)的稅上利益。債務(wù)的稅上利益就是稅率乘負(fù)債價值。?――隨著公司債權(quán)比例的提高，公司風(fēng)險會上升。公司最佳資本結(jié)構(gòu)是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來的財務(wù)危機成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點。新的資本結(jié)構(gòu)理論?代理成本理論：公司債務(wù)的違約風(fēng)險是財務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本也隨之提升，債權(quán)人會要求更高的利率。這種代理成本由股東來負(fù)擔(dān)，所以債權(quán)比例過高會導(dǎo)致股東價值減少。適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價值。?信號傳遞理論：公司通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)獲利能力和風(fēng)險方面的信息，以及公司如何看待股票市價的信息。?啄序理論：公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資，先選擇債權(quán)籌資，后選擇股權(quán)籌資。對于獲利能力好的公司，債權(quán)比例比較低；反之，債權(quán)比例比較高。資本結(jié)構(gòu)決策（一）每股收益分析法：利用每股收益無差別點來進(jìn)行分析。?每股收益無差別點一一籌資無差別點，是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相同時的銷售額點（或息稅前利潤點）。根據(jù)企業(yè)預(yù)計的息稅前利潤來選擇最佳方案。例p241?優(yōu)點：容易理解，測算過程簡單。?缺點：沒有考慮風(fēng)險因素。（二）資本成本比較法：指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算各種籌資組合下的綜合資本成本率，選擇成本最低的籌資組合。?優(yōu)點：容易理解，計算簡單。?缺點：其決策目標(biāo)實質(zhì)上是利潤最大化而不是企業(yè)價值最大化。（三）公司價值比較法：在充分反映公司財務(wù)風(fēng)險的前提下，以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn)來確定最佳資本結(jié)構(gòu)。?公司價值的測算：公司價值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價值之和。即V=S+B?公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定：在上述基礎(chǔ)上，以公司價值最大化為標(biāo)準(zhǔn)計算確定最佳資本結(jié)構(gòu)。作業(yè)二某股份公司資金總額為8000萬元，其中債券3000萬元，年利率為12%；優(yōu)先股1000萬元，年股利率為15%；普通股800萬股。公司所得稅稅率為40%，今年的息稅前收益為1500萬元，試計算：?該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)；?普通股每股收益；?當(dāng)息稅前收益增加10%時，每股收益應(yīng)增加百分之幾？第六章投資管理?本章主要介紹投資項目的評價指標(biāo)、現(xiàn)金流量的計算以及證券投資中債券、股票的估價。?企業(yè)投資：是指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。?企業(yè)投資的意義：――企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提；――企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；――企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法。?企業(yè)投資的分類：按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接投資：指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)。間接投資：又稱證券投資，指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)。第一節(jié)投資項目的評價方法?投資項目的評價方法有兩類：（1）貼現(xiàn)的分析評價方法：即考慮貨幣時間價值的分析評價方法。該方法的主要評價指標(biāo)有：凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等。（2）非貼現(xiàn)的分析評價方法：即不考慮貨幣時間價值，把不同時間的貨幣收支看做是等效的。該方法的主要評價指標(biāo)有：回收期、會計收益率等。凈現(xiàn)值（NPV）?凈現(xiàn)值的概念：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。?凈現(xiàn)值的計算步驟：第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量；第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值；第三步，按預(yù)定的貼現(xiàn)率把各年投資折現(xiàn)；第四步：計算凈現(xiàn)值。?凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：――NPV>0，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于資本成本或要求的報酬率。――NPV=0,即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率相當(dāng)于資本成本或要求的報酬率。――NPV<0,即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率小于資本成本或要求的報酬率。?凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：――優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。――缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少?，F(xiàn)值指數(shù)（PI）?現(xiàn)值指數(shù)的概念：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的比率，又稱為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、稱利潤指數(shù)等。?現(xiàn)值指數(shù)的計算過程：與計算凈現(xiàn)值相比，一個是差額，一個是相除關(guān)系，故計算方法、步驟幾乎相同。如果分次投資，均折算為現(xiàn)值。?獲利指數(shù)的決策規(guī)則：――在只有一個備選方案的采納與否決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則采納;否則，拒絕。――在多個的互斥方案中，資本有限量時，現(xiàn)值指數(shù)大的優(yōu)；資本無限量時，要配合凈現(xiàn)值法來選擇，選擇凈現(xiàn)值大者優(yōu)。?獲利指數(shù)法的優(yōu)點：考慮了資金時間價值，真實反映投資項目的盈虧程度；可以在初始投資額不同的投資方案間進(jìn)行比較。?缺點：不便于理解。內(nèi)含報酬率（IRR）?內(nèi)含報酬率：又稱內(nèi)部報酬率（InternalRateofReturn，IRR）使投資項目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。它反映了投資項目的真實報酬率。?內(nèi)含報酬率的計算步驟：（1）如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則按下列步驟計算：第一步：求出凈現(xiàn)值二0的年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。第三步：用插值法計算出該方案的內(nèi)部報酬率。見p140例題中的C方案。（2）如果每年的NCF不相等，采用逐步測試法計算。第一步：先估計一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率用插值法，計算出方案的實際的內(nèi)含報酬率。見p140例題中的A方案和B方案。?內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)則：在一個備選方案的采納與否決策中，若計算出的內(nèi)含報酬率大于資本成本或必要的報酬率，則采納；否則，拒絕。在多個備選方案的互斥決策中，選用內(nèi)含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。?內(nèi)含報酬率的優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率。?缺點：計算比較麻煩。回收期?回收期：指回收初始投資所需要的時間。一般以年為單位?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。?回收期的計算方法：分兩種情況――每年凈現(xiàn)金流量（NCF）相等時：回收期（PP）二原投資額：各年NCF――若各年的NCF不等時：預(yù)計回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計NCF與各年末尚未回收的投資金額進(jìn)行計例P142表5-7?回收期的優(yōu)點：計算簡便，容易理解，并可促使決策者想方設(shè)法縮短回收期，及早收回投資。?缺點：不僅忽視資金時間價值，而且沒有考慮回收期以后的收益。事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的方案。它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動性而非營利性。會計收益率?會計收益率=年平均凈收益/原始投資額計算年平均凈收益時，如果不包括“建設(shè)期”，其結(jié)果為“經(jīng)營期會計收益率”。?會計收益率的優(yōu)點：計算簡便，應(yīng)用范圍廣。?缺點：沒有考慮資金時間價值。第二節(jié)投資項目的現(xiàn)金流量?現(xiàn)金流量：是指由一個投資項目引起的、在未來一定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量。?現(xiàn)金流量的構(gòu)成：按流向不同分：現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量（=流入量一流出量）――按發(fā)生的時間不同分：初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量?營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算P152：營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=營業(yè)收入一（營業(yè)成本一折舊）一所得稅=營業(yè)利潤+折舊一所得稅=稅后凈利潤+折舊?投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因：――采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考察時間價值因素。因為利潤的計算以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，而現(xiàn)金流量的計算以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)。――采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。因為評價投資方案優(yōu)劣時，利潤明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。預(yù)測現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題?區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本：相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。?不要忽視機會成本?要考慮投資方案對公司其他部門的影響固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量?更新決策的現(xiàn)金流量分析?固定資產(chǎn)的平均年成本假定新舊固定資產(chǎn)的產(chǎn)出相同，則分別計算新舊設(shè)備的年平均使用成本，選擇成本低的方案。例P147。假定新舊固定資產(chǎn)的產(chǎn)出不同，則應(yīng)計算新舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值大的方案。第三節(jié)投資項目的風(fēng)險處置方法?按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法：由于風(fēng)險的存在，使各年的現(xiàn)金流量變得不確定，因此需要按風(fēng)險情況對各年現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整，然后以無風(fēng)險報酬率作為貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。常用的是確定當(dāng)量法。確定當(dāng)量法：就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（通常稱為約當(dāng)系數(shù)或肯定當(dāng)量系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后再用無風(fēng)險貼現(xiàn)率來評價風(fēng)險投資項目的決策分析方法。約當(dāng)系數(shù)是指含風(fēng)險的1元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于沒有風(fēng)險的1元現(xiàn)金流量的金額。它在0?1之間。風(fēng)險越大，約當(dāng)系數(shù)越小。見154表5-13。?按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法：將與投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到資本成本或企業(yè)要求的報酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。具體做法有三種：（1）用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率；（2）按投資項目的風(fēng)險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率；（3）用風(fēng)險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率。這種方法對風(fēng)險大的項目采用較高的貼現(xiàn)率，風(fēng)險小的項目，用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解，因此被廣泛采用。第四節(jié)證券投資?證券投資主要包括債券投資和股票投資。企業(yè)證券投資決策的主要依據(jù)是：證券價值與價格的比較或者證券收益率與投資者的必要報酬率進(jìn)行比較。如果價值高于價格（或者收益率高于所必要報酬率），則值得投資，反之，就不應(yīng)該投資。債券價值的評估?債券價值：債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。債券未來現(xiàn)金流入量包括債券的利息收入及到期歸還的本金。只有當(dāng)債券價值〉債券價格時才值得去購買。?常見的債券估價方法：――一般情況下的債券估價模型：即一次還本，分期付息且按復(fù)利方式計算的債券估價公式。P103例1――一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型。――貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型：以貼現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。P106例3債券收益率?債券到期收益率一一指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。即未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價時的貼現(xiàn)率。股票價值的評估?股票價值：指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。?股票的價值評估的基本模型一一貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型。即股票價值等于股票投資者預(yù)期能得到的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?；竟??零成長股票的價值：Vo=D/RsD—每年股利；R、一貼現(xiàn)率，即必要收益率?固定成長股票的價值V=D/(R-g)01sD—第一年股利收入；甘一股利年增長率1?非固定成長股票的價值：?非永久持有股票的價值：未來股利收益的現(xiàn)值以及未來出售股票價格的現(xiàn)值之和。股票收益率?零成長股票的收益率：Rs=D/PoD—每年股利；Po—股票的價格?固定成長股票的收益率：R=D/P+gS1oD]—第一年股利收入；g—股利年增長率?非固定成長股票收益率?非永久持有股票收益率第七章營運資金管理?本章主要介紹流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的管理第一節(jié)營運資金的概念與特點?營運資金概念：有廣義和狹義之分。廣義：指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額。又稱毛營運資金。狹義：指流動資產(chǎn)減流動負(fù)債后的余額。又稱凈營運資金。?流動資產(chǎn)：指可以在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)的特點。?流動負(fù)債：指將在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。具有成本低、償還期短的特點。營運資金的特點?其周轉(zhuǎn)具有短期性。?其實物形態(tài)具有易變現(xiàn)性。?其數(shù)量具有波動性。?其實物形態(tài)具有變動性。一般在現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金之間順序轉(zhuǎn)換。?其來源渠道具有靈活性。如銀行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費用、票據(jù)貼現(xiàn)等。狹義營運資金的來源由于流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)=流動負(fù)債+長期負(fù)債+所有者權(quán)益則流動資產(chǎn)一流動負(fù)債=長期負(fù)債+所有者權(quán)益一非流動資產(chǎn)即營運資金=長期負(fù)債+所有者權(quán)益一非流動資產(chǎn)可見，狹義營運資金有三個來源：長期負(fù)債的增加；所有者權(quán)益的增加；非流動資產(chǎn)的減少。第二節(jié)流動資產(chǎn)管理?流動資產(chǎn)的管理主要包括：現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。現(xiàn)金管理?企業(yè)持有現(xiàn)金的動機：――支付動機：滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營的需要。――預(yù)防動機：為防止意外而必須保持的現(xiàn)金。――投機動機：用于不尋常的購買機會而獲得意外利潤。?現(xiàn)金管理的目標(biāo)：在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間進(jìn)行權(quán)衡，在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用資金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入。因為現(xiàn)金是流動性最強的資產(chǎn)，也是獲利能力最低的資產(chǎn)?，F(xiàn)金管理的內(nèi)容一、編制現(xiàn)金收支計劃二、對日?，F(xiàn)金收支進(jìn)行控制：目的在于提高現(xiàn)金使用效率，具體應(yīng)做好以下工作：力爭現(xiàn)金收支同步。這樣可以使支付性現(xiàn)金余額降到最低水平。使用現(xiàn)金浮游量。從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將存款劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時間?，F(xiàn)金在這段時間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。加速收款。這是減少企業(yè)閑置資金數(shù)量的重要手段。推遲應(yīng)付款的支付。充分利用賣方提供的商業(yè)信用條件。三、確定最佳現(xiàn)金余額（一）成本分析法現(xiàn)金的成本包括：機會成本、管理成本、短缺成本。三種成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。見P164。（二）存貨模式它的基本原理是：將企業(yè)現(xiàn)金持有量和有價證券聯(lián)系起來權(quán)衡，即將現(xiàn)金機會成本與現(xiàn)金交易成本進(jìn)行衡量，以求得兩者相加的總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金余額。――持有現(xiàn)金的機會成本：通常按有價證券的預(yù)期收益率計算，其數(shù)額與現(xiàn)金持有量成正比。――現(xiàn)金交易成本：即現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的成本，如經(jīng)紀(jì)人傭金、稅金及其它管理費用，其數(shù)額與轉(zhuǎn)換次數(shù)、每次轉(zhuǎn)換數(shù)量有關(guān)。轉(zhuǎn)換成本總額=證券變現(xiàn)次數(shù)X每次轉(zhuǎn)換成本=全年現(xiàn)金需要量：最佳現(xiàn)金持有量X每次轉(zhuǎn)換成本用符號來表示，上式為:令TC=最小值，則見P167例題。（三）因素分析模型根據(jù)上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動情況，來確定最佳現(xiàn)金余額的一種方法。最佳現(xiàn)金余額=（上年現(xiàn)金平均占用額一不合理占用額）X（1土預(yù)計銷售收入變化百分比）應(yīng)收賬款管理?應(yīng)收賬款：指企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其它原因，應(yīng)收取的款項，包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其它應(yīng)收款等。應(yīng)收賬款的實質(zhì)是企業(yè)為增加產(chǎn)品銷售而向買方提供的一種商業(yè)信用，這種商業(yè)信用是有成本和風(fēng)險的，企業(yè)對應(yīng)收賬款進(jìn)行管理，就是要對其應(yīng)收賬款上的投資進(jìn)行收益與成本的分析，以確定最佳信用政策。應(yīng)收賬款的功能和成本?應(yīng)收賬款的功能：――增加銷售的功能；――減少存貨的功能。?應(yīng)收賬款的成本：――應(yīng)收賬款占用資金的成本；――應(yīng)收賬款的管理成本；應(yīng)收賬款的壞賬成本。應(yīng)收賬款政策的確定?應(yīng)收賬款政策：又稱信用政策。主要包括信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策。?信用期間：指企業(yè)允許客戶從購貨到付款的時間。P171例1?信用標(biāo)準(zhǔn)：指客戶獲得企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的基本條件。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。信用標(biāo)準(zhǔn)太緊或太松都不好。?現(xiàn)金折扣：指企業(yè)對顧客在商品價格上所做的扣減。現(xiàn)金折扣要與信用期間結(jié)合起來考察。P173例3應(yīng)收賬款的收賬企業(yè)應(yīng)收賬款發(fā)生后，應(yīng)采取各種措施，盡量爭取按期收回款項。這些措施包括：?對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督：通過編制賬齡分析表進(jìn)行。?對壞賬損失的事先準(zhǔn)備：對不同拖欠時間的應(yīng)收賬款可以確定不同的壞賬準(zhǔn)備。?對收賬政策的確定：即對各種過期賬款的催收方式。存貨管理?存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物資。是流動資產(chǎn)各項目中報酬率最大，同時也是風(fēng)險最大的資產(chǎn)。?存貨的功能：――保證生產(chǎn)正常進(jìn)行；――有利于產(chǎn)品銷售；――便于組織均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本；――可以防止意外事件造成的損失。存貨的成本――采購成本：由買價和運雜費構(gòu)成的成本。采購成本=需要量X單價――訂貨成本：指為訂購材料、商品而發(fā)生的成本。分訂貨的固定成本、訂貨的變動成本。――儲存成本：指在生產(chǎn)領(lǐng)用和出售之前存貨儲備而發(fā)生的各種成本。分固定成本、變動成本。――缺貨成本：指存貨不能滿足生產(chǎn)和銷售需要時發(fā)生的損失。如：停工損失、加班加點費、臨時高價料費、喪失銷售機會損失費等。最佳經(jīng)濟(jì)訂貨批量的確定?假定訂購批量與單價無關(guān)，訂貨固定成本、儲存固定成本一定，缺貨成本不存在，此時存貨成本的高低取決于訂貨變動成本和儲存變動成本。經(jīng)濟(jì)訂貨批量就是這兩個成本之和最低時的每次訂購批量。?即總成本=年訂貨變動成本+年儲存變動成本=訂貨次數(shù)X每次訂貨變動成本+平均儲存量X單位材料年儲存變動成本艮口TC=D/QXK+Q/2XKcD—全年需要量Q—每批訂購量K一每次訂購的變動成本Kc-單位存貨儲存變動成本對總成本TC求導(dǎo)數(shù)，令導(dǎo)數(shù)等于0,則第三節(jié)流動負(fù)債的管理P207一、流動負(fù)債又稱短期負(fù)債。其特點有：?籌資速度快，容易取得?籌資富有彈性?籌資成本較低?籌資風(fēng)險高二、流動負(fù)債的管理主要包括商業(yè)信用、短期借款。商業(yè)信用?商業(yè)信用：指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。?商業(yè)信用的