財務(wù)報表與股價之間的關(guān)聯(lián)

第17章

財務(wù)報表與股價之關(guān)聯(lián)117.1財務(wù)分析之特性及會計師意見17.2財務(wù)報表之種類與格式17.3財務(wù)比率分析 17.4研判財務(wù)報表

17.5財務(wù)比率與報酬率17.6破產(chǎn)指標(biāo)與報酬率

2◎財務(wù)報表是依「一般公認(rèn)會計原則

(GenerallyAcceptedAccountingPrinciples,GAAP)」所編製。17.1財務(wù)分析之特性及

會計師意見3

1.財務(wù)分析之特性(1)財務(wù)資料之可信度◎經(jīng)營者通常會「窗飾

(WindowDressing)」報表。

例、[報表作假]

美國恩隆(Enron)公司2001年發(fā)生假帳問題，恩隆利用合夥事業(yè)從事複雜的交易：

◎

經(jīng)營者若假造報表，財務(wù)分析的結(jié)果無法反應(yīng)實際狀況。?1997年透過關(guān)係企業(yè)Chewco投資於JEDI合夥公司，但恩隆卻漏列這兩家企業(yè)的財務(wù)資料。?1999年利用100%子公司LJM1與恩隆對做交易，移轉(zhuǎn)恩隆的轉(zhuǎn)投資風(fēng)險，但漏列了LJM1企業(yè)的財務(wù)資料，未併入恩隆，膨脹了公司的整體營收。4(2)需有客觀之評比標(biāo)準(zhǔn)◎

財務(wù)分析應(yīng)與產(chǎn)業(yè)平均狀況、規(guī)模大小類似公司比較。(3)僅能分析過去，較難預(yù)測未來◎

財務(wù)分析所憑藉的是歷史資料，不易預(yù)測企業(yè)未來的營運(yùn)狀況。52.會計師查核意見報告書

依照審計準(zhǔn)則蒐集之證據(jù)顯示報表允當(dāng)表達(dá)：蒐集之證據(jù)顯示報表不能允當(dāng)表達(dá)： 無法得到證據(jù)支持報表允當(dāng)表達(dá)：

無法表示意見。6前言段：說明所查核財務(wù)報表之名稱、日期所涵蓋的期間。範(fàn)圍段：說明查核範(fàn)圍及性質(zhì)。意見段：說明會計師之查核意見。

◎「標(biāo)準(zhǔn)式無保留意見」時，其內(nèi)容主要分為三段：7

主查會計師採用其他會計師之查核報告，以區(qū)分查核責(zé)任。

會計師對受查者之繼續(xù)經(jīng)營假設(shè)有重大疑慮。

受查者在本期變動會計原則，且會計師同意該項變動。

會計師本年度出具之查核報告意見與前一年度不同。

本年度會計師為繼任，在報表中提及前期會計師之查核報告。

會計師欲強(qiáng)調(diào)某一重大事項時，例如關(guān)係人交易、重大期後事項、重大會計科目重分類或估計變動等。

◎出具「修正式無保留意見」之情況：8◎保留意見(QualifiedOpinion)：報表大部分能允當(dāng)表達(dá)，但部分未能允當(dāng)表達(dá)或未能取得足夠且適當(dāng)?shù)淖C據(jù)，得知部分報表資訊是否允當(dāng)表達(dá)?！蚍穸ㄒ庖?AdverseOpinion)：報表未能允當(dāng)表達(dá)且情節(jié)極為重大?！蚍穸ㄒ庖?AdverseOpinion)：無法得知報表是否允當(dāng)表達(dá)。9

1.資產(chǎn)負(fù)債表◎「資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)」又稱

「財務(wù)狀況表

(StatementofFinancialPosition)」，表達(dá)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益間的關(guān)係。17.2財務(wù)報表之種類與格式10

T年12月31日T-1年12月31日

資產(chǎn)金額%金額%

流動資產(chǎn)

現(xiàn)金$42,0001.9$25,0001.4

短期投資200,0009.2190,00010.7

應(yīng)收票據(jù)及帳款160,0007.3180,00010.2

存貨130,0006.0100,0005.6

預(yù)付款項90,0004.167,0003.8

其他流動資產(chǎn)180,0008.3128,0007.2

流動資產(chǎn)合計802,00036.8690,00039.0

長期投資260,00011.9170,0009.6

固定資產(chǎn)

成本：土地350,00016.1250,00014.1

建築物500,00023.0400,00022.6

機(jī)器設(shè)備350,00016.1380,00021.5

減：累計折舊(185,000)(8)(190,000)(10.7)

固定資產(chǎn)淨(jìng)額1,015,00046.6840,00047.5

其他資產(chǎn)100,0004.670,0004.0資產(chǎn)合計$2,177,000100.0$1,770,000100.011負(fù)債及股東權(quán)益

流動負(fù)債

短期借款$120,0005.5$103,0009.0

應(yīng)付票據(jù)及帳款100,0004.693,0008.1

預(yù)收貨款50,0002.337,0003.2

應(yīng)付費用60,0002.852,0004.5

其他流動負(fù)債46,0002.137,0003.2

流動負(fù)債合計376,00017.3322,00028.0

長期負(fù)債200,0009.2300,00026.1

負(fù)債合計576,00026.5622,00035.1

股東權(quán)益

股本─普通股800,80036.8520,00045.3

資本公積209,2009.6100,0008.7

法定盈餘公積88,6004.162,0005.4

未分配盈餘502,40023.1466,00040.6

股東權(quán)益合計1,601,00073.51,148,00064.9負(fù)債及股東權(quán)益合計$2,177,000100.0$1,770,000100.012流動資產(chǎn)：現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款、應(yīng)收關(guān)係人款項、存貨及預(yù)付費用?；鸺伴L期投資：基金：特定用途所提存的資產(chǎn)，如「償債基金(SinkingFunds)」及「意外損失準(zhǔn)備金」。長期投資：

持有之未上市(櫃)股票。

購買公債、公司債。

投資於非營業(yè)用的資產(chǎn)。(1)資產(chǎn)(ASSETS)13◎固定資產(chǎn)：使用期限在一年以上、非以出售為目的之資產(chǎn)，如公司所擁有的土地、房屋、機(jī)器設(shè)備、辦公設(shè)備、研究設(shè)備等?！驘o形資產(chǎn)：無實體但有經(jīng)濟(jì)價值的資產(chǎn)，包括專利權(quán)(Patents)、著作權(quán)(Copyright)、特許權(quán)(Franchise)、商譽(yù)(Goodwill)等出資購買之特屬權(quán)利?！蚱渌Y產(chǎn)：不能歸屬於以上各類的資產(chǎn)，例如遞延資產(chǎn)、出租資產(chǎn)、閒置資產(chǎn)、存出保證金及其他什項資產(chǎn)。14◎流動負(fù)債：於一年或一個營業(yè)週期內(nèi)到期時，必須償還的債務(wù)，例如短期借款、應(yīng)付商業(yè)本票、應(yīng)付承兌匯票、應(yīng)付帳款及票據(jù)、預(yù)收款項、應(yīng)付費用及一年內(nèi)到期之長期負(fù)債等?！蜷L期負(fù)債：到期日在一年或一個營業(yè)週期以上的債務(wù)，包括長期借款、應(yīng)付公司債、存入保證金、應(yīng)付土地增值稅準(zhǔn)備金及退休金負(fù)債等科目。

(2)負(fù)債(LIABILITIES)15

(3)股東權(quán)益(STOCKHOLDERS'EQUITY)「股東權(quán)益」又稱為「淨(jìng)值

(NetWorth)」，為業(yè)主之剩餘權(quán)益。

◎「股本」是股東所投入的資本，含「普通股」與

「特別股」，總金額以面額計算($10)。

◎「資本公積」包括下列項目：資產(chǎn)重估增埴。超過票面金額發(fā)行股票所得之溢額(AdditionalPaid-inCapital)。受領(lǐng)贈與之所得。實務(wù)上，「資本公積」大多是因股票溢價發(fā)行而來。16◎「保留盈餘(RetainedEarnings)

」為營業(yè)所產(chǎn)生之權(quán)益：法定盈餘公積：臺灣規(guī)定公司必須先提撥10%的法定盈餘公積。特別盈餘公積：依公司章程提撥特別盈餘公積。未分配盈餘：分派董監(jiān)事酬勞、員工紅利及股東股利，股利分配後所剩的盈餘，為未分配盈餘。172.損益表「損益表

(IncomeStatement)」表達(dá)企業(yè)在某一期間內(nèi)的經(jīng)營成果。營業(yè)收入(OperatingRevenues)◎「營業(yè)收入」為公司正常營業(yè)活動所產(chǎn)生的收入。營業(yè)成本(OperatingCosts)◎「營業(yè)成本」是企業(yè)因經(jīng)常營業(yè)活動、銷售商品或提供勞務(wù)等所發(fā)生之成本。營業(yè)毛利(GrossProfit)◎「毛利」：營業(yè)收入淨(jìng)額減去營業(yè)成本的餘額。1819◎營業(yè)費用：管理費用、銷售費用、研究費用等，例如薪資、辦公室租金、折舊費用、交際費、律師及會計師費用、退休金等因企業(yè)經(jīng)營所需負(fù)擔(dān)的費用?！驙I業(yè)利益：企業(yè)正常營業(yè)所產(chǎn)生之利潤。◎營業(yè)外收入及費用：本業(yè)外的各種收入及支出，例如利息收入及費用、租金收入、投資收入及損失、出售固定資產(chǎn)利益與損失、匯兌損益等科目均屬之。20◎「非常損益」係指性質(zhì)特殊且不常發(fā)生之項目，與正常營業(yè)項目無關(guān)，例如政府沒收財產(chǎn)或廠房失火等。◎當(dāng)公司所採用的會計原則有變動時，其中一種為「會計原則變更累積影響數(shù)」，分析者應(yīng)比較原方法與新方法之間的差異。21

所得稅(IncomeTaxes)組別所得額級距稅率累進(jìn)差額1$50,000以下免稅—2$50,000~100,00015%全額課徵*3$100,000以上25%$10,000本期淨(jìng)利(NetIncome)◎「本期淨(jìng)利」表示本期經(jīng)營結(jié)果，是股市投資人最關(guān)心的科目。*應(yīng)納稅額不得超過營利事業(yè)所得額超過五萬元部份之半數(shù)。223.股東權(quán)益變動表

234.現(xiàn)金流量表

◎營業(yè)活動◎投資活動：購買或出售長短期投資、固定資產(chǎn)與其他資產(chǎn)等活動所產(chǎn)生現(xiàn)金的流入及流出?！蛉谫Y活動：應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款、存貨等會計科目於期初至期末之間的淨(jìng)變動金額。從事融資借款、償還借入款、現(xiàn)金增資及支付股利等活動所產(chǎn)生現(xiàn)金的流入及流出?！脯F(xiàn)金流量表(StatementofCashFlows)」將一定期間內(nèi)企業(yè)所有現(xiàn)金收入或支出納入，計算其變動金額，並予以適當(dāng)分類。24

T年度

T-1年度營業(yè)活動之現(xiàn)金流量

本期稅後淨(jìng)利271,000

266,000調(diào)整項目：

折舊費用5,000

5,500處分固定資產(chǎn)損失300

─應(yīng)收票據(jù)及帳款(增加)減少20,000

(17,000)存貨(增加)減少(30,000)

20,000預(yù)付帳款(增加)減少(52,000)

(33,000)其他流動資產(chǎn)(增加)減少(23,000)

20,500應(yīng)付票據(jù)及帳款增加(減少)7,000

(45,000)預(yù)收貨款增加(減少)13,000

(37,000)應(yīng)付費用增加(減少)8,000

(5,000)其他流動負(fù)債增加(減少)9,000

(3,000)營業(yè)活動之現(xiàn)金流入228,300

172,00025

T年度

T-1年度投資活動之現(xiàn)金流量

短期投資(增加)減少(10,000)

12,000長期投資(增加)減少(90,000)

44,000出售固定資產(chǎn)所得價款2,700

─購買固定資產(chǎn)(183,000)

(120,000)其他資產(chǎn)(增加)減少(3,000)

(24,000)投資活動之現(xiàn)金流出(283,300)

(88,000)融資活動之現(xiàn)金流量

短期借款增加(減少)17,000

(50,000)長期負(fù)債增加(減少)(100,000)

(30,000)現(xiàn)金增資182,000

─融資活動之現(xiàn)金流出99,000

(80,000)本期現(xiàn)金淨(jìng)增加數(shù)17,000

25,000期初現(xiàn)金餘額25,000

21,000期末現(xiàn)金餘額42,000

46,000現(xiàn)金流量資訊之補(bǔ)充揭露

本期支付利息25,000

7,200本期支付所得稅72,000

50,000265.財務(wù)報表附註主要經(jīng)營業(yè)務(wù)概述。重要會計政策。重大承諾和或有事項。與關(guān)係人之重大交易。買進(jìn)或出售重要資產(chǎn)。重大災(zāi)害損失。期後事項。其他為避免使用者之誤解或有助於財務(wù)報告公正表達(dá)之事項。

◎企業(yè)為詳盡表達(dá)財務(wù)狀況，以「附註(Footnotes)」或「附表」說明相關(guān)重要資訊，揭露事項包括：2717.3財務(wù)比率分析 「負(fù)債比率」超過一般水準(zhǔn)太多，對債權(quán)人的保障較低，一旦週轉(zhuǎn)不靈，便有倒閉之虞。1.資本結(jié)構(gòu)(1)負(fù)債占資產(chǎn)比率(DEBTRATIO)28用來衡量固定資產(chǎn)是否投資過鉅，不過，企業(yè)依產(chǎn)業(yè)別與規(guī)模不同，所需的固定資產(chǎn)程度也不一，資本密集產(chǎn)業(yè)的「長期資金占固定資產(chǎn)比率」通常要比服務(wù)業(yè)高。(2)長期資金占固定資產(chǎn)比率(LONG-TERMCAPITALRATIO)292.償債能力(1)流動比率(CURRENTRATIO)「流動比率(CurrentRatio)」又稱為「營運(yùn)資金比率(WorkingCapitalRatio)」，「流動比率」愈大，償還流動負(fù)債的可能性愈大。30「速動比率(QuickRatio)」又稱為「酸性測驗比率(Acid-TestRatio)」，是比「流動比率」更嚴(yán)格的流動性指標(biāo)，更能衡量企業(yè)之緊急償付能力，因為速動資產(chǎn)於緊急變現(xiàn)時，不像存貨及預(yù)付款項等有高度折價損失之虞。(2)速動比率(QUICKRATIO)31(3)利息保障倍數(shù)(TIMESINTERESTEARNED,TIE)

「利息保障倍數(shù)(TIE)」係測試企業(yè)由營業(yè)活動所產(chǎn)生的盈餘，用以支付利息的能力。32◎應(yīng)收帳款收回天數(shù)

(DaysAccountsReceivableOutstanding)：3.經(jīng)營能力(1)應(yīng)收款項週轉(zhuǎn)率(ACCOUNTSRECEIVABLETURNOVER)33存貨週轉(zhuǎn)次數(shù)愈快，不但可提高銷貨收入，亦可減少因存貨所產(chǎn)生的資金積壓及倉儲成本。◎平均售貨日數(shù)(DaysSalesOutstanding)：(2)存貨週轉(zhuǎn)率(INVENTORYTURNOVER)與平均售貨日數(shù)(DSO)◎存貨週轉(zhuǎn)率(InventoryTurnover)：34◎「存貨週轉(zhuǎn)率」與「平均售貨日數(shù)」是一體兩面，前者為一期(季或年)內(nèi)存貨轉(zhuǎn)為銷貨成本的次數(shù)，而後者為銷售存貨所需之平均天數(shù)，兩者成反比?！复尕涍L轉(zhuǎn)率」與「平均售貨日數(shù)」35「固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率」愈大，表示固定資產(chǎn)的使用率愈高?！缚傎Y產(chǎn)週轉(zhuǎn)率」愈大，表示資產(chǎn)運(yùn)用效率愈高。(4)總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率(TOTALASSETSTURNOVER)(3)固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率(FIXEDASSETSTURNOVER)364.獲利能力◎杜邦方程式(DuPontEquation)：(1)資產(chǎn)報酬率(RETURNSONASSETS,ROA)37◎延展杜邦方程式(ExtendedDuPontEquation)：(2)股東權(quán)益報酬率(RETURNSONEQUITY,ROE)38「純益率」是看每1元的銷售可帶來多少淨(jìng)利?！该抗捎N」代表公司的獲利能力。(3)純益率(PROFITMARGIN)(4)每股盈餘(EARNINGSPERSHARE,EPS)39「本益比」愈高，表示投資人愈看好公司的發(fā)展，或者可解釋為投資人所願承受的風(fēng)險愈大。(5)本益比(PRICE-EARNINGSRATIO)405.現(xiàn)金流量(1)現(xiàn)金流量比率(CASHFLOWRATIO)企業(yè)營業(yè)活動所產(chǎn)生之現(xiàn)金流入，是否足以償還流動負(fù)債。41衡量企業(yè)在營業(yè)上所產(chǎn)生的資金是否能充分地支付各項資本支出、增加存貨及發(fā)放現(xiàn)金股利等。(2)現(xiàn)金流量允當(dāng)比率(FUNDFLOWADEQUACYRATIO)(3)現(xiàn)金再投資比率(FUNDREINVESTMENTRATIO)「現(xiàn)金再投資比率」衡量營業(yè)上所保留的資金對資產(chǎn)重置、再投資與維持成長所需資金的比重。4217.3財務(wù)比率分析 4344表17.8(A)順×裕公司資產(chǎn)負(fù)債表(1994~1997年)17.4研判財務(wù)報表 案例：財報隱藏之問題（單位：百萬元）1994

1995

1996

1997流動負(fù)債1,241

810

998

10,391基金及長期投資205

420

1,012

1,807固定資產(chǎn)636

2,041

2,055

1,285無形資產(chǎn)39

81

99

92其他資產(chǎn)61

99

143

260資產(chǎn)合計2,182

3,451

4,307

13,835

流動負(fù)債886

1,011

1,352

3,797長期負(fù)債0

780

984

741其他負(fù)債79

84

136

68股本－普通股799

998

1,198

3,156資本公積400

808

409

4,475保留盈餘18

(200)

228

1,598長期為實現(xiàn)跌價損失＿

(30)

＿

＿負(fù)債及股東權(quán)益合計2,182

3,451

4,307

13,83545表17.8(B)順×裕公司損益表(1994~1997年)（單位：百萬元）1994

1995

1996

1997營業(yè)收入2,416

2,645

1,990

4,321營業(yè)毛利235

247

238

1,027營業(yè)損益(71)

(341)

(11)

695業(yè)外收入261

56

429

2,167業(yè)外損失(85)

(176)

(144)

(198)利息費用(36)

(60)

(88)

(124)投資損益(16)

(58)

381

1,241處分資產(chǎn)損益195

8

(2)

185繼續(xù)營業(yè)部損益105

(224)

274

2,664停業(yè)部門損益＿

＿

(105)

(120)本期損益105

(208)

270

2,546每股盈餘(虧損)1.31

(2.09)

2.26

10.22最高股價79.0

61.0

64.5

179.0最低股價56.0

30.5

31.7

60.046圖17.2順×裕公司股價報酬率走勢(1995~1999年)47表17.9(A)博達(dá)公司資產(chǎn)負(fù)債表(2000~2003年)案例：財報假造（單位：百萬元）2000

2001

2002

2003現(xiàn)金2,148

1,683

4,177

5,352短期投資50

1,512

520

353應(yīng)收帳款與票據(jù)1,960

3,570

3,504

1,557存貨769

1,094

894

456其他流動資產(chǎn)401

215

204

290流動資產(chǎn)5,328

8,074

9,299

8,008長期投資1,654

4,070

4,588

4,041固定資產(chǎn)5,589

6,055

5,286

4,907其他資產(chǎn)214

351

272

143資產(chǎn)合計12,785

18,550

19,445

17,099

流動負(fù)債3,494

3,337

2,714

6,001長期負(fù)債1,789

5,497

6,778

3,473其他負(fù)債23

19

63

61股東權(quán)益7,479

9,679

9,890

7,564負(fù)債及股東權(quán)益合計12,785

18,550

19,445

17,09948表17.9(B)博達(dá)公司損益表(2000~2003年)（單位：百萬元）2000

2001

2002

2003營業(yè)收入7,033

8,172

6,479

4,258營業(yè)毛利1,377

1,661

1,119

650營業(yè)利益962

1,232

642

(2,447)業(yè)外收入94

219

33

153業(yè)外支出(302)

(542)

(694)

(1,372)稅前淨(jìng)利753

909

81

(3,666)本期損益747

939

155

(3,673)每股盈餘(虧損)4.82

3.68

0.45

(10.43)49圖17.3博達(dá)公司股價報酬率走勢(2000/01/04~2004/6/23年)50表17.10(A)雅×公司資產(chǎn)負(fù)債表(2003~2006Q3年)案例：財報膨脹業(yè)績（單位：百萬元）2003

2004

2005

2006Q3現(xiàn)金613

1,083

393

3,036短期投資2

0

0

32應(yīng)收帳款與票據(jù)4,811

7,387

10,134

11,559存貨2,819

1,302

1,961

1,736其他流動資產(chǎn)56

124

5,635

3,665流動資產(chǎn)8,301

9,896

18,123

20,028長期投資3,472

4,146

5,735

6,637固定資產(chǎn)5,851

10,365

10,486

11,169其他資產(chǎn)178

173

194

334資產(chǎn)合計17,802

24,580

34,538

38,168

流動負(fù)債2,158

4,012

9,903

12,702長期負(fù)債3,407

6,803

7,081

5,906其他負(fù)債38

60

70

54股東權(quán)益12,199

13,705

17,484

19,506負(fù)債及股東權(quán)益合計17,802

24,580

34,538

38,16851表17.10(B)雅×公司損益表(2003~2006Q3年)（單位：百萬元）2003

2004

2005

2006Q3營業(yè)收入17,256

23,162

33,668

25,945營業(yè)毛利3,154

3,754

4,773

3,950營業(yè)利益2,710

3,276

3,955

3,366業(yè)外收入814

824

1,376

402業(yè)外支出(234)

(395)

(511)

(270)稅前淨(jìng)利3,290

3,704

4,821

3,498本期損益2,690

3,063

3,747

2,494每股盈餘(虧損)4.30

3.58

3.95

2.3552圖17.4雅×公司股價報酬率走勢(2003~2007/4)53表17.11預(yù)測報酬率之比率與變數(shù)17.5財務(wù)比率與報酬率

變數(shù)與未來一年報酬率之關(guān)係銷貨成長率-存貨成長率＋銷售成長率-應(yīng)收帳款成長率－資本支出成長率-產(chǎn)業(yè)資本支出成長率－毛利成長率-銷售成長率＋銷售成長率-銷管費用成長率＋(有效稅率-過去三年平均有效稅率)×每股盈餘之變動＋盈餘品質(zhì)變數(shù)：後進(jìn)先出法(1)先進(jìn)先出法(1)＋審計意見：無保留意見(1)其他(0)＋生產(chǎn)力：平均每名員工之銷售成長率＋54表17.12破產(chǎn)風(fēng)險與後續(xù)報酬率之關(guān)聯(lián)17.6破產(chǎn)指標(biāo)與