債券發(fā)行與承銷

第二章券行與承本章學(xué)目的：1.掌握券的概念及基本特征2.掌握各種主體行券的目的3.掌握券的信用4.掌握券的承方式5.了解我國券市的構(gòu)成與行特點(diǎn)6.了解券行的基本程序7.掌握可券的內(nèi)涵第一券行的基本內(nèi)容一、券的概念及基本特征1.概念指籌集金，依照合法手向社會(huì)行，承按照定的利率和日期支付利息，并在特定的日期本金的面。2.基本特征（1）期限（2）流性（3）小先清（4）收益定二、券行的目的（一）政府行券的目的1.彌

政赤字彌政赤字是政府行券的主要目的。2.大政府公共投3.解決金需要（二）企行券的目的1.籌集

金2.靈活運(yùn)用金3.降低金成本4.減少稅收支出5.增加企收入6.持企的控制（三）金融機(jī)構(gòu)行券的目的1.促

使

來源多元化，增的

定

性2.得期金來源3.大三、券行的條件券行條件是指券行者在以券形式籌集金必考的有關(guān)因素。1.行金金需求量、金市供狀況、行人的能力和信譽(yù)、券的種、券市的吸引力2.期限金需求的性、市利率水平的展、流通市的達(dá)程度、物價(jià)水平、投者的投偏好3.方式日期、形式4.付息方式分期付息、利隨本清、利息扣方式5.票面利率期限、市利率水平、券信用等、利息支付方式等6.行價(jià)格平價(jià)行、溢價(jià)行、折價(jià)行7.稅收效券的稅收效是指券的收益是否征稅。利息扣稅、本稅9.行

用承、、擔(dān)保、上市、印刷、廣告、律、支付利息手、支付本金手等。10.擔(dān)保四、券信用券

信

用

是指化的信用機(jī)構(gòu)人

所

行

的券到期本付息能力和信用程度的合價(jià)。目前國上主要的信用機(jī)構(gòu)有美國的準(zhǔn)普公司(S&P)和穆迪投者服公司(Moody's)。其他的有英國的國行和信分析公司(IBCA)、日本的日本券研究所(JBRI)、日本投家服公司(NIS)、日

本

研究所（JBC）、加拿大券公司（CBRS）、多米寧券公司（DBRS）等等。些信用機(jī)構(gòu)大都是獨(dú)立的私人企，不受政府控制，也獨(dú)立于券交易所、券之外。信用機(jī)構(gòu)投者有道上

的

，但并不承擔(dān)任何法律上的任

，

它

做

出

的

信只是一種客公正的價(jià)，以幫助投者做出投決策，構(gòu)行人提供的料保密的任。準(zhǔn)普公

司AAA

最高AA

高穆迪公司Aaa

最高量高量AaA中上中上量ABBB

中BB

中下Baa

中下量Ba

投機(jī)性因素投機(jī)通常不得正式投BBCCC

完全投機(jī)CC

最大投機(jī)Caa

可能Ca

高度投機(jī)性，常定盈利付息但未付息C，但尚有一些殘余

C

最低價(jià)D我國定，凡是向社會(huì)公開行的公司券，都要由指定的信機(jī)構(gòu)行。目前，我國比有影響

力

的

券

機(jī)構(gòu)主要是：中信券估有限公司

、上海新世信估投有限公司、元信估有限公司

、大公國信估有限公司、天津中信估有限公司等（截至2019年12月31日）。五、券承方式（一）包是指投行行人所行的券，然后在券市上分售一般投者的承方式。（1）全包投行與行人，由投行付金，全行人券，然后再向一般投者售。（2）余包投行與行人，投行幫助行人出售券，在行期束，如果券仍有剩余，由承商入余，伺機(jī)出。（二）代是指投行作行人的行代理機(jī)構(gòu)，幫助行人盡力推券，在行期束，如果尚有券沒有售完，由行人自行收回，投行不承擔(dān)任何任。（三）差1.承擔(dān)主體不同2.行成本不同3.行主體得金的速度不同4.適合主體不同全包比適合于那些籌金不大、知名度不高的企。那些行金大、金需求急切的公司來，行用高，但能無地及籌集到全金，種方法也是可行的。余包比適合于那些有籌劃，但用款又不是很急迫的企。代

比

適

合

于

那

些

籌

大、信譽(yù)好、知名度高的企或史不，前景不明朗的企。第二我國券市及券行一、國市及其行（一）我國國的種1.式國以形式，通無化方式在交易所和行券市行和交易?？擅焓?、可上市流通。2.無名國物國，以物券面的形式，在國機(jī)構(gòu)和交易所行和交易。不名、不掛失、可上市流通。3.憑式國以填具國收款憑（憑上人姓名、行利率、金等內(nèi)容）的形式。通各行蓄網(wǎng)點(diǎn)和政部的國服部行和交易。可名、可掛失、不可上市流通。4.特殊國（二）我國國的行方式1.公開招方式指通投人的直接價(jià)來確定行價(jià)格（或利率）水平，行人將投人的價(jià)，自高價(jià)向低價(jià)排列，或自低利率排到高利率，行人從高價(jià)（或低利率）

起，直到達(dá)到需要行的數(shù)止，因此，所確定的價(jià)格恰好是供求決定的市價(jià)格。我國式國行采用。（1）以價(jià)格的的荷式招（2）以價(jià)格的的美國式招（3）以款期的的荷式招（4）以款期的的美國式招（5）以收益率的的荷式招（6）以收益率的的美國式招2.承包方式指由行人和承商承包合同，合同中的有關(guān)條款是通雙方商確定的。目前主要用于不可上市流通的憑式國的行。（三）我國國的一自商制度國一自商是國市上的國中介機(jī)構(gòu)，一般由力比雄厚的商行或券公司成，其主要作用是在一市上投或承國，同在國二市上承擔(dān)做市商隨向市提供價(jià)，以保持國二市的流性1.國一自商享有的利2.國一自商需履行的二、金融券的行（一）政策性金融券是指我國政策性行籌集信金，國院、中國人民行批準(zhǔn)，采用市化行或劃派的方式，向國有商行、區(qū)域性那個(gè)商行、商保公司、城市合作行、村信用社以及政局等金融機(jī)構(gòu)行的金融券。（二）金融企券商行次定期：指由商行行的，固定期限不低于5年（包括5年），除非行倒或清算不用于彌行日常失，且的

索

排在存款和其他之后的商行

期

。募集方式商行向目人定向募集，目券人企法人?；旌媳救褐干绦谐涓綄俦拘械?、清序位于股本之前但列在一般和次之后，期限在15年以上，行之日起10年內(nèi)不可回的券。保公司次定期：指保公司批準(zhǔn)定向募集的，期限在5年以上（含5年），本金和利息的清序列于保任和其他之后，先于保公司股本的保公司三、公司券（一）行人2019年8月布的《公司券行點(diǎn)法》定，在公司券行點(diǎn)期，公司范限于滬深券交易所上市的公司及行境外上市外股的境內(nèi)股份有限公司。（二）行格（三）行方式公司券由券機(jī)構(gòu)承。券承采取代或者包方式，向社會(huì)公開行的公司券票面5000萬元人民的，由承承。五、可券的行可券是一種以公司券體，允持有人在定內(nèi)按事先定的價(jià)格將其行公司股票的金融工具。可券兼有公司券和股票的雙重特征。在股之前是一種公司券，體的是關(guān)系；股之后是公司股票，體的是所有關(guān)系?？扇且环N含券，它予投者一個(gè)保底收入，即券的利息和本金，同，又予投者在股票上到一定價(jià)格成行人普通股票的利。所以，可券可以看成是公司券和股票看期的混合體。（一）可券的要素可券的要素是指使可券有于其他普通公司券的必要因素。1.的股票2.股價(jià)格和比率股價(jià)格是指可券每股股份所支付的價(jià)格。比率是指每份可券能交的普通股股數(shù)。股價(jià)格和比率在可券募集明中定。股價(jià)格不低于募集明公告前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。募集明定股價(jià)格整的原和方式。行可券后，因增、配股、送股、分立、派息及其他原因引起上市公司股份的，當(dāng)同股價(jià)格。3.股期指可券的持有人行使的有效期限。期：行若干年后才能行使。有限期：在行日后的若干年之內(nèi)行使。不限根據(jù)《上市公司券行管理法》（2019年），上市公司行的可券在行束6個(gè)月后，方可公司股票，股期限由公司根據(jù)可公司券的存期限及公司狀況確定。4.價(jià)是指施得到的的股票的市價(jià)。價(jià)=的股票的市價(jià)格*比率5.溢價(jià)溢價(jià)

=（可券的市價(jià)格-）/價(jià)6.回條款可券一般都有回條款，條款定可券的行人可以在券到期日之前按照一定的條件，提前回券?；貎r(jià)格在行期內(nèi)是減的（可券的面<回價(jià)格<可券的市價(jià)格）定回條款的目的：（1）迫使投者將手中的可券的股票。（加速條款）回價(jià)格<<可券的市價(jià)格（2）避免因市利率下降而遭受失?；乜煞钟袟l件回和無條件回。7.回售條款在可券行公司的股票價(jià)格表欠佳，券持有人有按照定的價(jià)格將可券行公司的有關(guān)定?！渡鲜泄救泄芾矸ā范ǎ鲜泄靖目扇技髦薪鹩猛镜?，券持有人一次回售的利。（二）可券的行條件1.要求?！度ā返?6條定，行可券的上市公司，股份有限公司的不低于人民3000萬元，有限任公司的不低于人民6000萬元。2.收益率要求?！渡鲜泄救泄芾矸ā范ǎ_行可券的上市公司，其最近3個(gè)會(huì)年度加平均收益率平均不低于6%；扣除非常性益后的利與扣除前的利相比