香港窩輪基礎(chǔ)知識(shí)

香港窩輪基礎(chǔ)知識(shí)2016.01現(xiàn)在是1頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三2

窩輪的特點(diǎn)

認(rèn)識(shí)香港衍生權(quán)證(窩輪)目錄

影響窩輪價(jià)格的因素

買(mǎi)賣(mài)窩輪的注意事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)

如何挑選窩輪

窩輪的投資策略

窩輪結(jié)算

窩輪的種類(lèi)現(xiàn)在是2頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三一、什么是窩輪

窩輪，英文名Warrant，大陸翻譯為“權(quán)證”。從字面意思上來(lái)講，他是一種“權(quán)利證明”。即當(dāng)你持有某渦輪時(shí)，你有“權(quán)”在規(guī)定的日期，以規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入/賣(mài)出某只股票。

二、窩輪與期權(quán)的區(qū)別窩輪（權(quán)證）期權(quán)發(fā)行主體投行、券商無(wú)合約對(duì)手投行、券商市場(chǎng)參與者保證金不需要強(qiáng)制風(fēng)險(xiǎn)有限損失無(wú)限損失認(rèn)識(shí)香港衍生權(quán)證(窩輪)現(xiàn)在是3頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三$7行使價(jià)(今天+3個(gè)月)$5股價(jià)(今天)$9股價(jià)(今天+3個(gè)月)

行使將來(lái)買(mǎi)進(jìn)的行使權(quán)力認(rèn)購(gòu)證認(rèn)識(shí)窩輪認(rèn)識(shí)香港衍生權(quán)證(窩輪)現(xiàn)在是4頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三$3行使價(jià)(今天+3個(gè)月)$5股價(jià)(今天)$1股價(jià)(今天+3個(gè)月)行使將來(lái)賣(mài)出的行使權(quán)力認(rèn)沽證現(xiàn)在是5頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三影響窩輪的價(jià)格包括相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格、到期時(shí)間、引伸波幅及市場(chǎng)供求等等因素有到期日(3個(gè)月到5年不等),到期時(shí)不可以再買(mǎi)賣(mài),以現(xiàn)金結(jié)算,沒(méi)有股票交收

沒(méi)有收回價(jià)，投資者可以持有到到期日雖然窩輪有到期日,投資者可隨時(shí)買(mǎi)賣(mài),不一定要持有到到期日

交易時(shí)間與其他港交所股票產(chǎn)品一樣采用莊家制度,保證流通量可利用現(xiàn)金或保證金帳戶買(mǎi)賣(mài)所有在港交所上市的衍生權(quán)證

實(shí)時(shí)行情可通過(guò)公司交易系統(tǒng)(要付費(fèi))或財(cái)網(wǎng)站查詢與買(mǎi)賣(mài)股票的分別是買(mǎi)賣(mài)衍生權(quán)證不需要付印花稅,成本低窩輪的特點(diǎn)現(xiàn)在是6頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩輪和股票一樣在市場(chǎng)上交易，你能買(mǎi)賣(mài)港股，就能買(mǎi)賣(mài)渦輪。我們今天以“騰訊控股(00700)”

的渦輪為例。

a、前兩個(gè)字，是正股名稱，即騰訊。代表這只渦輪追蹤騰訊控股走勢(shì)。

b、當(dāng)中兩個(gè)字，瑞銀，是發(fā)行這個(gè)渦輪的投行，19777的發(fā)行商為瑞銀。其他的發(fā)行商有：中銀，高盛，摩根大通等。

c、后兩個(gè)字，六十，是渦輪的行權(quán)年，月。即這只渦輪將在2016年10月行權(quán)。

d、最后一個(gè)漢字，購(gòu)/沽，代表這只渦輪是認(rèn)購(gòu)還是認(rèn)沽。

窩輪名字的組成騰訊瑞銀六十購(gòu)A(@EC)（19777.HK）現(xiàn)在是7頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩輪名字的組成e、最后一個(gè)字母A/B/C/D，代表瑞銀很可能發(fā)行了同樣時(shí)間行權(quán)的針對(duì)騰訊股票的渦輪，但行權(quán)的條件不一樣（比如行權(quán)價(jià)格）。這個(gè)時(shí)候就用ABCD來(lái)區(qū)分。另一只就叫騰訊瑞銀六十購(gòu)B。

f、括號(hào)里的內(nèi)容：“@”表明到期用現(xiàn)金交割而不是用騰訊的股票來(lái)交割，若用“*”則表明是實(shí)物交割（超級(jí)少見(jiàn)）；“E”表明是歐式，若用“X”表明是特種或非傳統(tǒng)型窩輪(具體見(jiàn)其條款)；“C”表明是認(rèn)購(gòu)證，認(rèn)沽證則用“P”，即Call和Put的英文縮寫(xiě)。

于是，這個(gè)渦輪名字所表達(dá)的含義為：瑞士銀行發(fā)行的A類(lèi)、以中騰訊控股為標(biāo)的的、于2016年10月到期且以現(xiàn)金交割的歐式渦輪”。騰訊瑞銀六十購(gòu)A(@EC)（19777.HK）現(xiàn)在是8頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三1，行使價(jià)即你有權(quán)利在158.88元（如圖）買(mǎi)入騰訊控股的股權(quán)。2，換股比率100，表示每100股的19777渦輪能換1股的騰訊控股。渦輪10000股一手起賣(mài)。即，你買(mǎi)了一手（10000股）的19777，相當(dāng)于有了100股騰訊控股股票的權(quán)利。

3，到期日與最終交易日這一點(diǎn)很有趣。以19777為例，這只渦輪的到期日，即行權(quán)日是2016年10月12日，但是到了10月6日，你的渦輪就不能再交易了。剩下的6天里，你只能靜靜的看著股價(jià)的變化，干著急，等著行權(quán)。

所以，特別提醒，當(dāng)你的正股股價(jià)里行權(quán)價(jià)太遠(yuǎn)的時(shí)候，在最后交易日的前一天就賣(mài)掉渦輪，把損失降到最低！現(xiàn)在是9頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三4，有效杠桿（實(shí)際杠桿）

即理論上正股（這里指騰訊控股）上漲或下跌多少，跟蹤它的渦輪上漲和下跌的倍數(shù)。比如騰訊當(dāng)天上漲了1%，19777的有效杠桿是4.75倍，那么當(dāng)天19777應(yīng)該上漲4.75%。有效杠桿比率并非一成不變，它的大小與決定權(quán)證價(jià)格的各個(gè)要素都有關(guān)系，如正股價(jià)格、引伸波幅和剩余期限等等。通常，在其他條件相同的情況下，越趨價(jià)外的權(quán)證有效杠桿水平越高，剩余期限越短的權(quán)證有效杠桿水平亦越高。有效杠桿正股價(jià)格引申波幅剩余期限現(xiàn)在是10頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三有效杠桿價(jià)外價(jià)內(nèi)長(zhǎng)期短期有效杠桿較低有效杠桿較高現(xiàn)在是11頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三5，溢價(jià)

渦輪就是給你在某一天買(mǎi)入某只股票的權(quán)利。這個(gè)權(quán)利是不是要去買(mǎi)來(lái)的？雖然港股的渦輪不能兌換成股票，但我們假設(shè)能兌換。這樣才能解釋明白：

現(xiàn)在以0.16元的成本買(mǎi)了100個(gè)這樣的渦輪，到期時(shí)，我用這個(gè)權(quán)利，以158.88元購(gòu)買(mǎi)了1股騰訊控股的股票。那么我持有騰訊控股的成本是多少呢？158.88+0.16*100=174.88元。（別忘記上面說(shuō)的，100份的渦輪只能換一股騰訊控股）

174.88元，這個(gè)成本比當(dāng)天收盤(pán)的股價(jià)（151.40）高出的部分，就是溢價(jià)。溢價(jià)了多少？15.5%

溢價(jià)率越高，代表你買(mǎi)的認(rèn)購(gòu)渦輪離現(xiàn)實(shí)股價(jià)約大，暗示你買(mǎi)貴了！反之，溢價(jià)率越小，代表你買(mǎi)的認(rèn)購(gòu)渦輪離現(xiàn)實(shí)股價(jià)差距小，是比較便宜的資產(chǎn)，越有可能獲利。溢價(jià)貴劃算現(xiàn)在是12頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三6，打和點(diǎn)剛才說(shuō)了，假如這只渦輪能兌換到實(shí)際的股票，那么我行權(quán)時(shí)買(mǎi)入騰訊控股，成本是渦輪成本+行權(quán)價(jià)格=174.88元。

當(dāng)股價(jià)到了174.88元，你才“剛剛”打和，即不賺不虧。股價(jià)超過(guò)174.88，到了175，你就賺錢(qián)了。所以打和點(diǎn)，就是你的盈虧平衡點(diǎn)。7，街貨占比我們剛才說(shuō)了，渦輪是由誰(shuí)發(fā)行的？投資銀行。是投資銀行設(shè)計(jì)了這個(gè)品種賣(mài)給投資人。那么散戶持有的這部分渦輪，就叫做街貨！

街貨/發(fā)行量=街貨占比。當(dāng)街貨占比到70%的時(shí)候，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)這只渦輪的需求很高。發(fā)行商可以選擇增發(fā)以滿足市場(chǎng)的需要。這個(gè)數(shù)值越高，市場(chǎng)的參與程度約高，反之，則市場(chǎng)的參與程度低。

市場(chǎng)參與程度的高低對(duì)投資人來(lái)說(shuō)很重要。成交量小的渦輪價(jià)差大，經(jīng)常沒(méi)有人接盤(pán)，導(dǎo)致很多投資人出現(xiàn)想買(mǎi)買(mǎi)不到，想賣(mài)賣(mài)不出的囧境，最后只能以非常大的差價(jià)廉價(jià)賣(mài)出，或高價(jià)買(mǎi)入?，F(xiàn)在是13頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三8，引申波幅影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)格的因素，除了正股的價(jià)格外，最重要的是引申波幅。引申波幅是市場(chǎng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)性的預(yù)期，對(duì)認(rèn)股權(quán)證的影響是正向的，當(dāng)引申波幅上升時(shí)，窩輪價(jià)格會(huì)上升，反之下跌。舉例一只股票A現(xiàn)價(jià)100元，市場(chǎng)預(yù)期大部分時(shí)間在99-101元變動(dòng)，另一只股票B現(xiàn)價(jià)100元，在90元-110元變動(dòng)，問(wèn)半年后兩只股票上升到200元的概率是多少？很明顯B的機(jī)會(huì)較高，所以B的認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格較高。9，價(jià)內(nèi)價(jià)外平價(jià)權(quán)證。根據(jù)權(quán)證的行權(quán)價(jià)和正股市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可以將權(quán)證分為價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證和平價(jià)權(quán)證三類(lèi)。對(duì)認(rèn)購(gòu)證而言：如果正股的市場(chǎng)價(jià)格高于權(quán)證的行權(quán)價(jià)格，則為價(jià)內(nèi)權(quán)證；如果正股的市場(chǎng)價(jià)格低于權(quán)證的行權(quán)價(jià)格，則為價(jià)外權(quán)證。對(duì)認(rèn)沽證則相反：如果正股的市場(chǎng)價(jià)格高于權(quán)證的行權(quán)價(jià)，則為價(jià)外權(quán)證；如果正股的市價(jià)低于權(quán)證的行權(quán)價(jià)，則為價(jià)內(nèi)權(quán)證。不論是認(rèn)購(gòu)證還是認(rèn)沽證，如果正股市價(jià)剛好等于權(quán)證行權(quán)價(jià)，則為平價(jià)權(quán)證。現(xiàn)在是14頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三價(jià)內(nèi)價(jià)外平價(jià)權(quán)證示意圖股價(jià)$5行使價(jià)$7價(jià)外行使價(jià)$3價(jià)內(nèi)認(rèn)購(gòu)證認(rèn)沽證股價(jià)$5行使價(jià)$7價(jià)內(nèi)行使價(jià)$3價(jià)外現(xiàn)在是15頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三購(gòu)，就是買(mǎi)。沽，就是賣(mài)。認(rèn)購(gòu)渦輪，字面意思即在規(guī)定的時(shí)間你可以以規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入某只股票。認(rèn)沽渦輪，字面意思即在規(guī)定的時(shí)間你可以以規(guī)定的價(jià)格賣(mài)出某只股票。認(rèn)購(gòu)窩輪和認(rèn)沽窩輪現(xiàn)在是16頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩輪的種類(lèi)窩輪類(lèi)別特性美式渦輪持有人可在窩輪上市日至到期日間的任何時(shí)間行使權(quán)利（買(mǎi)入相關(guān)資產(chǎn)或出售相關(guān)資產(chǎn)）。歐式渦輪持有人只可以在到期日當(dāng)日行使權(quán)利。美式窩輪、歐式窩輪備注：實(shí)際交易中，少數(shù)投資者會(huì)行權(quán)，所以美式“可隨時(shí)行權(quán)”條款作用不大?，F(xiàn)在是17頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩輪的種類(lèi)國(guó)企股份、國(guó)企股份窩輪國(guó)企股份國(guó)企股份窩輪選擇選擇較多只有市值較大的國(guó)企股份選擇方向只可看升可看升可看跌（但以看升為主）波動(dòng)性個(gè)別熱門(mén)國(guó)企股份的波動(dòng)性較高相關(guān)資產(chǎn)波動(dòng)性高，皆有杠桿效應(yīng)流通性個(gè)別熱門(mén)國(guó)企股份的流通性會(huì)有高低莊家制下發(fā)行人需提供流動(dòng)量，但差價(jià)隨相關(guān)資產(chǎn)流動(dòng)性而有闊宅資金要求最低為買(mǎi)入1手正股最低1手窩輪，資金遠(yuǎn)低于正股潛在回報(bào)正股升幅按所選杠桿將正股變化擴(kuò)大最大損失100%資本100%資本現(xiàn)在是18頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三國(guó)企指數(shù)期貨、國(guó)企指數(shù)窩輪比較國(guó)企指數(shù)期貨國(guó)企指數(shù)窩輪選擇以當(dāng)時(shí)市價(jià)買(mǎi)賣(mài)有不同行使價(jià)及到期日選擇方向可看升或看跌可看升或看跌波動(dòng)性波動(dòng)性較個(gè)別熱門(mén)國(guó)企股份為低相關(guān)資產(chǎn)波動(dòng)性較高，但有杠桿效應(yīng)流通性流通性較高莊家制下發(fā)行人需提供流動(dòng)量，而差價(jià)亦一般保持較窄資金要求最低為買(mǎi)入1張國(guó)指期貨最低為買(mǎi)入1手窩輪，資金要求遠(yuǎn)低于投資國(guó)指期貨潛在回報(bào)以保證金要求及當(dāng)時(shí)國(guó)指期貨的水平計(jì)算視乎所選杠桿最大損失需補(bǔ)倉(cāng)，最大損失無(wú)限100%資本窩輪的種類(lèi)現(xiàn)在是19頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三貨幣窩輪、貨幣存款、貨幣期貨和貨幣杠桿的比較窩輪的種類(lèi)貨幣窩輪貨幣存款貨幣期貨貨幣杠桿（杠桿外匯）最低投資金額不定，一般較少不定，一般較多不定，一般較多不定，一般較多風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)中低高高投資期短線為主以長(zhǎng)線為主以中、短線為主短線為主優(yōu)點(diǎn)以小博大貨幣類(lèi)型選擇多以小博大以小博大缺點(diǎn)受時(shí)間及引申波幅影響只有主要貨幣可選只可在聯(lián)交所交易時(shí)段買(mǎi)賣(mài)投資金額大、相對(duì)回報(bào)低銀行買(mǎi)賣(mài)差價(jià)較大風(fēng)險(xiǎn)極高，會(huì)被追收保證金投資金額不少風(fēng)險(xiǎn)極高，會(huì)被追收保證金投資金額不少購(gòu)買(mǎi)地方一般股票經(jīng)紀(jì)或銀行股票戶口銀行透過(guò)有期貨牌照的經(jīng)紀(jì)人透過(guò)有外匯牌照的經(jīng)紀(jì)人現(xiàn)在是20頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三影響窩輪價(jià)格因素內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值引申波幅市場(chǎng)供求現(xiàn)在是21頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三內(nèi)在價(jià)值是指相關(guān)股價(jià)（資產(chǎn)價(jià)格）與行使價(jià)的差額，也就是行使權(quán)證時(shí)所得的利潤(rùn)。由此引申出之前提到的“價(jià)內(nèi)”、“價(jià)外”及“平價(jià)”（很少出現(xiàn)）的概念。內(nèi)在價(jià)值股價(jià)$5行使價(jià)$7價(jià)外行使價(jià)$3價(jià)內(nèi)認(rèn)購(gòu)證認(rèn)沽證股價(jià)$5行使價(jià)$7價(jià)內(nèi)行使價(jià)$3價(jià)外影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是22頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三時(shí)間價(jià)值反映等待相關(guān)資產(chǎn)在到期日前作出有利投資者的價(jià)格變動(dòng)的價(jià)值（上升有利于認(rèn)購(gòu)證，下跌有利于認(rèn)沽證）。認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值“時(shí)間萎縮”：越接近到期日，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格在到期日前升越于行使價(jià)（對(duì)認(rèn)購(gòu)），或跌低于行使價(jià)（對(duì)認(rèn)沽）的機(jī)會(huì)日漸減少，故時(shí)間價(jià)值越低。時(shí)間價(jià)值影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是23頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三時(shí)間價(jià)值是買(mǎi)賣(mài)窩輪的重要因素,窩輪的余下時(shí)間越長(zhǎng),內(nèi)含越多的時(shí)間價(jià),窩輪價(jià)格越高到期日時(shí)間價(jià)值若股票價(jià)格與影響窩輪的其他因素不變,越近到期日,窩輪價(jià)格(認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽)也會(huì)每天下跌約接近到期日,時(shí)間價(jià)值流失加快,所以實(shí)際杠桿會(huì)比較大,回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)也比較高一般選擇最小4個(gè)月到6個(gè)月到期的窩輪,實(shí)際杠桿會(huì)比較低,風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)小

今天今天+1今天+5股票A認(rèn)購(gòu)證$0.151$0.147(-0.04)$0.126(-0.025)接近時(shí)間價(jià)值流失18090300

今天今天+1今天+5股票A認(rèn)沽證$0.200$0.196(-0.04)$0.175(-0.025)影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是24頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三引申波幅可作為期權(quán)及窩輪（認(rèn)股權(quán)證）的定價(jià)依據(jù)。在發(fā)行日，發(fā)行人需要預(yù)計(jì)相關(guān)資產(chǎn)在認(rèn)股權(quán)證有效期間的價(jià)格變動(dòng)走勢(shì)，以便為認(rèn)股權(quán)證設(shè)定發(fā)行價(jià)。引申波幅影響窩輪價(jià)格的因素130元70元110元90元A股票預(yù)期波幅B股票預(yù)期波幅100元現(xiàn)在是25頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三圖示引伸波幅=市場(chǎng)對(duì)股價(jià)未來(lái)波動(dòng)的預(yù)期引伸波幅認(rèn)購(gòu)證價(jià)格認(rèn)沽證價(jià)格引伸波幅認(rèn)購(gòu)證價(jià)格認(rèn)沽證價(jià)格引伸波幅是會(huì)直接影響窩輪價(jià)格市場(chǎng)預(yù)期波幅引伸波幅波幅引伸波幅上升,認(rèn)購(gòu)證和認(rèn)沽證的理論價(jià)格都會(huì)上升影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是26頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三普遍歷史波幅較高的股票,其引申波幅也會(huì)較高但要注意遍歷史波幅不能完全反映引申波幅的去向港交所的網(wǎng)站有列出每一只窩輪的引伸波幅的數(shù)據(jù),影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是27頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三引伸波幅=133%0%50%100%150%200%引伸波幅=25%20072008200920102011香港恒生指數(shù)歷史引伸波幅(2007-2011)201250天歷史波幅=60%2007-2011香港恒引指數(shù)伸波幅是15%到30%,在大牛市或爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),引伸波幅高達(dá)133%影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是28頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三市場(chǎng)供求當(dāng)窩輪在交易所上市后，價(jià)格不單取決于理論價(jià)格，還受市場(chǎng)供求影響。引申波幅是基于認(rèn)股權(quán)證買(mǎi)賣(mài)價(jià)格計(jì)算所得，因此引申波幅也受投資者追捧認(rèn)股權(quán)證的龐大需求或獲利沽售壓力影響。影響窩輪價(jià)格的因素股票價(jià)格認(rèn)購(gòu)證價(jià)格現(xiàn)在是29頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三股票價(jià)格認(rèn)購(gòu)證價(jià)格市場(chǎng)需求股價(jià)大跌,市場(chǎng)大部份投資者一起買(mǎi)入某認(rèn)購(gòu)證抄底,若發(fā)行人貨源不夠的情況下,認(rèn)購(gòu)證價(jià)格會(huì)被時(shí)常投資者推高,令窩輪實(shí)際價(jià)格嚴(yán)重偏離理論價(jià)格30影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是30頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三市場(chǎng)供求街貨量發(fā)行人在發(fā)行每一窩輪的時(shí),都有固定的數(shù)量新窩輪在市場(chǎng)出售是,街貨是零,當(dāng)投資者慢慢買(mǎi)進(jìn)窩輪后,他們手上持有的窩輪就是街貨街貨10.2%,投資者買(mǎi)進(jìn)持有的窩輪達(dá)標(biāo)0.102億股影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是31頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三市場(chǎng)供求街貨量會(huì)影響市場(chǎng)供求如果窩輪A的街貨數(shù)量超過(guò)發(fā)行量的50%,投資者手上的貨比發(fā)行人手上多莊家會(huì)沒(méi)有足夠的貨源去維持流通量,窩輪價(jià)格較容易受市場(chǎng)供求主導(dǎo),窩輪價(jià)格遍離理論價(jià)格的機(jī)會(huì)也更高市場(chǎng)需求發(fā)行人供應(yīng)窩輪價(jià)格=平穩(wěn)市場(chǎng)需求發(fā)行人供應(yīng)窩輪價(jià)格=不平穩(wěn)影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是32頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三

認(rèn)購(gòu)證價(jià)格認(rèn)沽證價(jià)格1.內(nèi)在價(jià)值

3.到期時(shí)間(剩余時(shí)間)

4.引伸波幅

5.市場(chǎng)需求

影響衍生權(quán)證價(jià)格的因素總結(jié)33影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是33頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩論理論價(jià)的計(jì)算公式:備注:C:認(rèn)購(gòu)證權(quán)金P:認(rèn)沽證權(quán)金S:行使價(jià)K:股票價(jià)T:到期日Q:股票波幅R:利息BlackScholes模型影響窩輪價(jià)格的因素現(xiàn)在是34頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三$7行使價(jià)(2012年6月)$5股價(jià)(今天)$9結(jié)算價(jià)(2012年6月)

認(rèn)購(gòu)權(quán)證到期時(shí)，以現(xiàn)金結(jié)算,結(jié)算金額根據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)訂立.如相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值較行使價(jià)高，該認(rèn)購(gòu)證便會(huì)被行使，結(jié)算現(xiàn)金差額將獲發(fā)給投資者窩輪結(jié)算結(jié)算價(jià)–行使價(jià)$9-$7=$2現(xiàn)金價(jià)值(認(rèn)購(gòu)證)現(xiàn)在是35頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩輪結(jié)算結(jié)算價(jià)=到期日前5個(gè)交易日,股票收市平均價(jià)結(jié)算金額可以是零投資者不需要做任何手續(xù),發(fā)行人在到期日3到4個(gè)工作日把現(xiàn)金存入投資者的證券帳戶內(nèi)窩輪的到期日不等于最后交易日,最后交易日是窩輪到期前第4個(gè)交易日結(jié)算日=1月13日最后交易日=1月9日現(xiàn)在是36頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三如何挑選窩輪目前,市場(chǎng)上有上千只只窩輪,挑選窩輪的因素:1.股票的方向,決定看升或看跌-看升買(mǎi)認(rèn)購(gòu),看跌買(mǎi)認(rèn)沽2.選擇行使價(jià),如果認(rèn)為股票價(jià)格在短期內(nèi)會(huì)大漲,可以留意價(jià)外10%到15%行使價(jià)的認(rèn)購(gòu)證.如果認(rèn)為股票價(jià)格只是反復(fù)向上,應(yīng)選擇較小價(jià)外或價(jià)內(nèi)的窩輪3.選擇到期日,選3個(gè)月到9個(gè)月到期的窩輪,時(shí)間價(jià)比較適中,風(fēng)險(xiǎn)比較底.如果打算長(zhǎng)期持有,可選到期日比較長(zhǎng)的窩輪4.選擇杠桿,一般來(lái)說(shuō),越價(jià)外或到距離期日約近的窩輪,實(shí)際杠桿會(huì)較高,杠桿越高代表回報(bào)高,但風(fēng)險(xiǎn)也較大5.比較引伸波幅–

對(duì)于條款接近的窩輪,可比較引伸波幅,引伸波幅越低代表窩輪價(jià)格越平6.市場(chǎng)成交量–

街貨太多的窩輪,其價(jià)格容易被市場(chǎng)供求影響7.發(fā)行人質(zhì)量-發(fā)行人過(guò)往的開(kāi)價(jià)質(zhì)量,如開(kāi)價(jià)慢或開(kāi)價(jià)的差價(jià)大等37現(xiàn)在是37頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三買(mǎi)賣(mài)窩輪的注意事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)窩輪的風(fēng)險(xiǎn)包括:1.杠桿風(fēng)險(xiǎn)杠桿作用導(dǎo)致窩輪價(jià)格比正股價(jià)格波動(dòng)大2.時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)窩輪是有期限的,如果窩輪到期時(shí)是屬于價(jià)外,其現(xiàn)金結(jié)算價(jià)會(huì)是等于零,但在最壞的時(shí)候,投資者只虧損所有已投資金額,不需要補(bǔ)倉(cāng)3.相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)進(jìn)窩輪后,如果相關(guān)股票停牌,窩輪會(huì)即時(shí)暫停買(mǎi)賣(mài)4.交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)窩輪由發(fā)行人發(fā)行,因此一定有對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在是38頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩輪的投資策略入市策略

以正股是否具有方向性作為主要入市依據(jù)，引伸波幅如正好處于低位則最好。策略正股窩輪優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)①正股尚未啟動(dòng)中長(zhǎng)期及引伸波幅較低權(quán)證權(quán)證價(jià)格較低時(shí)間損耗②股價(jià)突破后中短期價(jià)外權(quán)證免受時(shí)間值損耗突破點(diǎn)不好把握策略①策略②現(xiàn)在是39頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩輪的投資策略換馬策略①價(jià)內(nèi)權(quán)證輕微價(jià)外權(quán)證正股上漲更高收益換價(jià)內(nèi)權(quán)證其他引伸波幅較低權(quán)證引申波幅上升更高收益換市場(chǎng)過(guò)度需求賣(mài)出鎖定收益②現(xiàn)在是40頁(yè)\一共有43頁(yè)\編輯于星期三窩輪的投資策略套保策略問(wèn):假設(shè)投資者有$1,000,000想投資匯豐銀行股票,預(yù)期股票價(jià)格一個(gè)月時(shí)間漲超過(guò)1