2019年檢測市場分析報告

正文目錄：2002-2008管理改善運營杠桿帶來顯著利潤彈性................................................52002-2008年：收入快速增長，利潤率顯著提升......................................................5年2月更換CEO，多項改革措施帶來利潤率顯著提升...........................82002-2008年利潤快速增長背后的管理舉措.............................................................9增長：內(nèi)生為主，外延為輔....................................................................................11內(nèi)生增長：聚焦重點領(lǐng)域，利潤率全面提升...........................................................12分產(chǎn)品線看：業(yè)務(wù)組合防御性較強，消費品板塊增長顯著..............................12分地域看：全球網(wǎng)絡(luò)擴張，亞太區(qū)成布局重點................................................21外延戰(zhàn)略：通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拓展地理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域................................................22華測檢測：年起管理改善，步入業(yè)績收獲期..........................................................24國內(nèi)唯一實現(xiàn)全產(chǎn)品線全地域覆蓋的民營檢測公司..............................................24華測換屆，管理效應(yīng)顯現(xiàn)...............................................................................25圖表目錄圖表：收入增長（億元，%）......................................................................................5圖表：凈利潤增長（億元，）...................................................................................5圖表：公司整體人均產(chǎn)值/亞太區(qū)人均產(chǎn)值（萬元人）................................................6圖表：平均員工數(shù)及增速（萬人，）........................................................................6圖表：各項成本占收入比重拆分（）........................................................................6圖表：經(jīng)常性利潤率（）經(jīng)常性歸母凈利率（）......................................6圖表：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額歸母凈利潤（）............................................................7圖表：資本開支/收入比重（）..................................................................................7圖表：經(jīng)營性現(xiàn)金流投資性現(xiàn)金流分紅（億元人民幣）...................................7圖表：分紅比例（）...............................................................................................7圖表：資產(chǎn)負債率（）............................................................................................7圖表：ROE（%）......................................................................................................7圖表：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率...................................................................................................8圖表：綜合融資成本（%）........................................................................................8圖表：年以來公司變更情況.....................................................................8圖表：公司整體及分產(chǎn)品營業(yè)利潤率變動（%）.....................................................10圖表：各項成本占收入比重（）...........................................................................10圖表：2001-2008其他經(jīng)營費用各項目占比（%）..................................................10圖表：2011-2018年公司整體資本開支結(jié)構(gòu)（%）..................................................112圖表：2011-2018年公司整體內(nèi)生性增長變化圖（%）..........................................11圖表：收入長期增長穩(wěn)?。?）......................................................................12圖表：2000-2017年業(yè)務(wù)部門歷年變化..........................................................12圖表：2001-2018各產(chǎn)品線收入比重變化（%）.....................................................13圖表：2001-2018各產(chǎn)品線營業(yè)利潤占比變化.........................................................13圖表：農(nóng)產(chǎn)品檢測收入增速分解（）....................................................................14圖表：農(nóng)產(chǎn)品檢測營業(yè)利潤率變化（）................................................................14圖表：生命科學檢測收入增速分解（）................................................................14圖表：生命科學檢測營業(yè)利潤率變化（%）.............................................................14圖表：礦產(chǎn)品收入增速分解（）...........................................................................15圖表：礦產(chǎn)品檢測營業(yè)利潤率變化（）................................................................15圖表：礦產(chǎn)品價格和收入增速呈現(xiàn)正相關(guān)................................................................15圖表：油氣化學物質(zhì)收入增速分解（）................................................................16圖表：油氣化學物質(zhì)檢測營業(yè)利潤率變化（%）.....................................................16圖表：油價與板塊收入呈現(xiàn)正相關(guān)...........................................................................16圖表：工業(yè)檢測收入增速分解（%........................................................................17圖表：工業(yè)檢測營業(yè)利潤率（）...........................................................................17圖表：工業(yè)服務(wù)檢測內(nèi)生增速與全球GDP增速呈現(xiàn)一定相關(guān)性.............................17圖表：環(huán)境檢測收入增速分解（%........................................................................18圖表：環(huán)境檢測營業(yè)利潤率變化（）....................................................................18圖表：認證業(yè)務(wù)收入增速分解（%........................................................................18圖表：認證業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率變化（）....................................................................18圖表：消費品業(yè)務(wù)收入增速分解（）....................................................................19圖表：消費品檢測營業(yè)利潤率變化（）................................................................19圖表：消費品檢測與全球GDP增速相關(guān)性弱..........................................................19圖表：交通運輸檢測收入增速分解（）................................................................20圖表：交通運輸檢測營業(yè)利潤率變化（%）.............................................................20圖表：政府和機構(gòu)檢測收入增速分解（%）.............................................................20圖表：政府和機構(gòu)檢測營業(yè)利潤率變化（）.........................................................20圖表：全球貿(mào)易額和政府和機構(gòu)檢測業(yè)務(wù)增速呈現(xiàn)正相關(guān)性...................................21圖表：公司實驗室及辦公室數(shù)量變化（家）............................................................21圖表：分地區(qū)營收占比（%）..................................................................................21圖表：分地區(qū)員工數(shù)量（萬人）..............................................................................22圖表：分地區(qū)人均產(chǎn)值（萬元/人）..........................................................................22圖表：2000-2018年收購交易情況（億元人民幣，個）..........................................22圖表：2000-2017年收購交易個數(shù)（按產(chǎn)品線分布）..............................................23圖表：2000-2017年收購交易個數(shù)（按地域分布）.................................................23圖表：華測檢測全國網(wǎng)點布局..................................................................................24圖表：華測檢測實驗室數(shù)量快速擴張（個）............................................................24圖表：華測檢測管理優(yōu)化的主要戰(zhàn)略舉措................................................................25圖表：年6月以來開展第二期員工持股和股權(quán)激勵.........................253圖表：華測檢測自建資本開支/收入..........................................................................26圖表：華測檢測利潤率變化......................................................................................26圖表：華測檢測、、國檢利潤率比較...............................................................27圖表：歷史股價表現(xiàn)圖....................................................................................28圖表：凈利潤增長（億元，）...............................................................................28圖表：分紅比例（）.............................................................................................28圖表：估值變化........................................................................................................29圖表：華測歷史股價表現(xiàn)圖......................................................................................29圖表：凈利潤增長（百萬元，）...........................................................................30圖表：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額調(diào)整商譽減值后凈利潤................................................30圖表：經(jīng)營性現(xiàn)金流投資性現(xiàn)金流分紅（百萬元）.......................................30圖表：分紅比例（）.............................................................................................30圖表：EV/EBITDA）.......31圖表：2019/2/12）....................314SGS：2002-2008管理改善運營杠桿帶來顯著利潤彈性2002-2008年：收入快速增長，利潤率顯著提升（瑞士通用公證行）是全球領(lǐng)先的檢驗、鑒定、測試和認證機構(gòu)。根據(jù)年年報，截至年底，在世界各地共有名員工，擁有多個分支機構(gòu)世紀中期，公司業(yè)務(wù)范圍擴大至多行業(yè)領(lǐng)域，包括工業(yè)、礦產(chǎn)、石油、天然氣和化學品，年，年到從利潤表數(shù)據(jù)看，2002-2008年為公司快速增長階段。2002-2008年公司利潤快速增長，為，年開始的系列管理舉措出現(xiàn)明顯效果，伴隨較好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，最終實現(xiàn)收入快速成長，年收入為，利潤率顯著提升，經(jīng)常性歸母利潤率由年年的，經(jīng)常性利潤率從到ROE從快速提升至，利潤率快速增長主要因為年初新上任的采取一些列管2009年起收入增速放緩。年受經(jīng)濟危機影響，業(yè)績出現(xiàn)一定程度下滑，年后業(yè)績有小幅波動的情況出現(xiàn)。從分紅角度看，從年公司步入緩慢增長期后，分紅比例有明顯提升，且穩(wěn)定在的高分紅比例，當年股息率約為年公司總收入為2001-2008年收入年主要受到匯年觸底回升，年公司收入增速又有所回升。圖表：收入增長（億元，）圖表：凈利潤增長（億元，）凈利潤（億元）經(jīng)常性EBIT（億元）主營業(yè)務(wù)收入（億元）%經(jīng)常性EBIT同比增速（右軸）54433221100500050005000500020%15%10%5%70060%50%40%30%20%10%60%0-10%-20%0(10)2018年報披露人民幣/瑞郎平均匯率為0.14812018不變匯率計算2018年報披露人民幣/瑞郎平均匯率為0.14812018不變匯率計算資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所5圖表：公司整體人均產(chǎn)值亞太區(qū)人均產(chǎn)值（萬元人）圖表：平均員工數(shù)及增速（萬人，）亞太區(qū)人均產(chǎn)值(%）16%599.614%.495689.0568.6548.18.412%10%537.75150496.8486.05.75.546454465.04.6414.141403.73.23.23.143.1364%%332202018年報披露人民幣/瑞郎平均匯率為0.14812018不變匯率計算資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：各項成本占收入比重拆分（）圖表：經(jīng)常性EBIT利潤率（）經(jīng)常性歸母凈利率（）EBIT%）%）//20%18%16%14%1//收入9876543210%0%0%0%0%0%0%0%0%12%10%0%2018年年報中公司將折舊攤銷和員工薪酬合并為一項注：經(jīng)常性歸母凈利潤，用歸母凈利潤加回非經(jīng)常收益/資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所從資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)看，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/歸母凈利潤均值約為，從資本開支周期來看，公司2003-2008年以及2010-2013年維持較高的資本開支比例，從2003-2010加大分紅和回購比例。年-2008年的ROE上升主要受利潤率提升及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上年-2012年ROE購，歸母權(quán)益較穩(wěn)定，故基本穩(wěn)定，年后的提升主要受杠桿率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升驅(qū)動。6圖表：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額歸母凈利潤（）圖表：資本開支收入比重（）//200%190%180%170%160%150%140%130%120%110%100%14%12%10%資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：經(jīng)營性現(xiàn)金流投資性現(xiàn)金流分紅（億元人民幣）圖表：分紅比例（）經(jīng)營性現(xiàn)金流投資性現(xiàn)金流0120%100%0%60%840%0%22000,20012018匯率計算，2018年分紅數(shù)據(jù)還沒有公布）資料來源：公司年報，XXXX研究所2000,2001年異常值）圖表：資產(chǎn)負債率（）圖表：ROE（）75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%35%0%325%0%15%0%215%資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所7圖表：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖表：綜合融資成本（）1.51.41.31.21.11.00.90.82.5%.0%21.5%1.0%.5%00.0%資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所（采取利息支出/有息負債估算）2002年2月更換，多項改革措施帶來利潤率顯著提升年初上任重塑長期競爭力，對SGS能實現(xiàn)年的利潤快速增年，年初更換的SergioMarchionne進行了一些列管理改革，激發(fā)公司經(jīng)營活力，對SGS的全面發(fā)展至關(guān)重要，他年5月加入SGS董事會，年2年6月?lián)蜟EO，2004年6月卸任后，年6月年3月在當董事會副主席，年3年一直在SGS擔任董事會主席，直至年中去世。圖表：2000年以來公司變更情況資料來源：公司年報，XXXX研究所年更換為Marchionne確立聚焦重點領(lǐng)域，重視內(nèi)部管理和利潤率提升的戰(zhàn)略。SGS更換，新任SergioMarchionne是非常有領(lǐng)導成立經(jīng)營管理委員會，改變預(yù)算和考核制度，重新梳理事業(yè)部，徹底改變的當年相費者檢測板塊明確界定產(chǎn)品范圍和市場；在大宗商品領(lǐng)域明確加大延伸服務(wù)。經(jīng)歷了司JohanAllegaert成為新一任CEO對新設(shè)備的持續(xù)投資，不斷加強在美國、歐洲和日本的國際銷售團隊和設(shè)施的戰(zhàn)略投資，SGS在中國的快速發(fā)展起到重要作用，各項業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率均有所提升。8年加大多元化服務(wù)及實驗室內(nèi)部協(xié)同管理。年，Kerpelman擔任公司CEOKerpelma務(wù)在多元化服務(wù)組合、拓展服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈和非核心業(yè)務(wù)外包等方面取得了長足進展。年依然重視并購。年，開始擔任公司CEO，其上任后繼續(xù)貫拓展，有效加強成本管控，使得公司在年-2015年業(yè)績總體表現(xiàn)良好。年以來戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)。公司的穩(wěn)定發(fā)展，公司通過戰(zhàn)略定位重點轉(zhuǎn)至亞太地區(qū)，依然實現(xiàn)了收入的穩(wěn)健增長。年4月，F(xiàn)rankieNg（吳國宏先生）成為最新一任并持續(xù)至今，吳國宏先生年加入，曾經(jīng)在擔任過工業(yè)和消費品領(lǐng)域負責人，上任后，對業(yè)務(wù)進行重新梳理，致力于集團數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以提升服務(wù)效率。2002-2008年利潤快速增長背后的管理舉措年至年公司整體營業(yè)利潤率快速提升主要得益于管理層變更及一系列提高收入，降低成本的戰(zhàn)略措施實施。年是公司戰(zhàn)略的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。球貿(mào)易解決方案(GTS)(PSI)年新上任后將戰(zhàn)略重點的延伸服務(wù)。均產(chǎn)值快速提升以及銷售能力的快速提高。確立并購戰(zhàn)略：認識到公司內(nèi)生有機增長是不夠的，年確定了并購戰(zhàn)略：年至年公司外延收購帶動各項業(yè)務(wù)快速發(fā)展，通過并購增加全球地理布局及新業(yè)務(wù)拓展，提升市場占有率。對利潤率增長的作用，快速提升各實驗室的利用率。整體及各產(chǎn)品業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率年-2008年均處于總體快速提升時期；年15%來看，消費品及零售、交通、政府和機構(gòu)產(chǎn)品線利潤率提升最為顯著。-9圖表：公司整體及分產(chǎn)品營業(yè)利潤率變動（）農(nóng)產(chǎn)品及食品及生命科學消費品及零售石油，天然氣和化工35%30%25%20%15%10%政府和機構(gòu)50%%-5%200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：公司年報，XXXX研究所2002-2008年利潤率顯著提升。年實現(xiàn)了收入的快速增長和利潤率的快速提升，年的收入達到億元，年收入達到，年剔除非經(jīng)常損益后的凈利潤達到億元，年扣非歸母凈利潤CAGR利潤率由年的提升到年的，主要是由于隨著收入快速增長，公司人均產(chǎn)值（從年的萬元人/年提升到年的萬元/人年）和運營效率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從次提升到年的例的下降以及其他營業(yè)費用率的下降。SGS抓住中國消費品檢測業(yè)務(wù)增長機會，率提升。2）其他經(jīng)營費用占收入的比重不斷下降，具體來看，租金、保險費、水電費及雜項用品利潤率不斷提升。圖表：各項成本占收入比重（）圖表：2001-2008其他經(jīng)營費用各項目占比（）/員工薪酬/收入折舊攤銷減值/收入承包商支出/收入其他經(jīng)營費用/收入/100%///90%80%70%60%50%40%30%20%10%35%30%30%29%27%26%25%25%25%25%25%20%5%7%6%6%7%6%6%13%5%4%5%6%6%4%7%4%7%4%7%5%7%5%4%7%4%4%4%7%7%3%7%6%7%3%6%7%2%7%18%3%3%6%3%6%2%54%52%51%50%49%48%47%47%10%6%7%36%%6%6%5%5%5%5%4%2001200220032004200520062007200820012002200320042005200620072008資料來源：XXXX研究所資料來源：XXXX研究所SGS增長：內(nèi)生為主，外延為輔資本開支來看，自建為主，收購為輔。以年以來SGS投資性現(xiàn)金流/收入比例分解收入5%-7%，年該比例明顯下降，到2018年已經(jīng)降低到，收購資本開支較多的年份主要包括年、年和年。圖表：2011-2018年公司整體資本開支結(jié)構(gòu)（）收購資本開支收入自建資本開支收入11116%4%2%0%7%%6%56%%86420%%%%%6%7%6%7%5%52%%7%1%7%2%6%5%5%5%76%4%4%5%4%3%3%3%2%2%2%2%2%1%1%0%200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：公司年報，XXXX研究所2004-2008以及10%以上，2009-2010預(yù)計受全球經(jīng)濟危機及歐債危機蔓延等領(lǐng)域景氣度較低影響，公司收入內(nèi)生增速有所放緩，隨著大宗商品市場景氣度年2017-2018年內(nèi)生增速開始有所修復(fù)。圖表：2011-2018年公司整體內(nèi)生性增長變化圖（）內(nèi)生性增長率匯率變動對收入影響外延增長率（）25%20%15%10%50%%-5%-10%15%-資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：SGS收入長期增長穩(wěn)?。ǎ㏒GS%)GDP%）GDP%）15%13%11%9%7%5%3%1%-1%-3%-5%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017資料來源：公司年報，XXXX研究所內(nèi)生增長：聚焦重點領(lǐng)域，利潤率全面提升分產(chǎn)品線看：業(yè)務(wù)組合防御性較強，消費品板塊增長顯著2000年至今，公司核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)線個數(shù)從最初的6個發(fā)展為年的9個。年，認證服務(wù)、全球貿(mào)易方案服務(wù)6個板塊。年新增第7個核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品線——工業(yè)服務(wù)板塊，年公司業(yè)務(wù)重組，核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)線變?yōu)?個：農(nóng)產(chǎn)品服務(wù)、礦產(chǎn)品服務(wù)、年維持該結(jié)構(gòu)，年開始貿(mào)易保障服務(wù)改名為政府和機構(gòu)服務(wù)。年新任對業(yè)務(wù)進行重組，年起，公司報表口徑產(chǎn)品業(yè)務(wù)線再次變?yōu)?個，原來的農(nóng)產(chǎn)品服命科學業(yè)務(wù)板塊，并且原來的汽車產(chǎn)品板塊改為交通運輸板塊。圖表：2000-2017年SGS業(yè)務(wù)部門歷年變化資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：2001-2018各產(chǎn)品線收入比重變化（）農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學消費品及零售石油，天然氣和化工政府和機構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%11128%8%9%111211%200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018注：農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學2015年及以前的數(shù)據(jù)采取歷史上的農(nóng)產(chǎn)品板塊+生命科學板塊加總資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：2001-2018各產(chǎn)品線營業(yè)利潤占比變化農(nóng)產(chǎn)品及食品及生命科學消費品及零售石油，天然氣和化工政府和機構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%19%111111111118%200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：公司年報，XXXX研究所年后穩(wěn)定在較高水平。農(nóng)業(yè)服務(wù)檢查全球大宗商品，檢測產(chǎn)品包括谷物、植物油、食物(糖、咖啡、可可、水果)和棉年的年的年產(chǎn)品質(zhì)量可信度，同時農(nóng)產(chǎn)品加工和生產(chǎn)商也在加大外包檢測服務(wù)，年后伴隨著收入的增長以及經(jīng)營杠桿的發(fā)揮，營業(yè)利潤率開始進入進一步快速提升的時期。圖表：農(nóng)產(chǎn)品檢測收入增速分解（）圖表：農(nóng)產(chǎn)品檢測營業(yè)利潤率變化（）11116%4%2%0%%）%）2110%8%6%14%12%10%-2%4%-注：1）由于2016年公司業(yè)務(wù)內(nèi)部重組后農(nóng)產(chǎn)品及食品與生命科學合并，016-2018年營業(yè)利潤率數(shù)據(jù)為合并后業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)，年至2015年數(shù)據(jù)資料來源：公司年報，XXXX研究所2為農(nóng)產(chǎn)品及食品數(shù)據(jù)；）資料來源：公司年報，XXXX研究所波動。在2004和2006年都有較大的并購，2004年收購德國費森尤斯研究所，2006年收購北美生命科學實驗室服務(wù)商NorthviewBiosciences和法國提供早期臨床藥理學試驗和生物分析藥物開發(fā)服務(wù)商Cephac。公司生命科學檢測營業(yè)利潤率從2001年的5.2%200515.2%，主要得益于；服務(wù)水平。20052015年營業(yè)利潤率總體呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是年，營業(yè)利潤率快速從降至2012年的8.7%不利市場條件，關(guān)閉了部分實驗室。2013年營業(yè)利潤率回升，主要是由于公司收購的M-Scan和公司盈利能力的提高。2014-2015競爭加劇和生物仿制藥測試啟動延遲帶來的價格壓力的影響。圖表：生命科學檢測收入增速分解（）100%圖表：生命科學檢測營業(yè)利潤率變化（）內(nèi)生性增長（）外延增長率（）16%86420%0%0%0%14%12%0%18%6%4%2%0%0%-20%2016-2018業(yè)利潤率；）收入同比增速剔除匯率因素2016-2018年該業(yè)務(wù)并入農(nóng)產(chǎn)品、食品、生命科學板塊，未披露生命科學檢測內(nèi)生性增長數(shù)據(jù)。資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所入增速與美國礦產(chǎn)品（除去油氣）PPI同比增速正相關(guān)，礦產(chǎn)品價格與礦產(chǎn)品檢測需求同向變動，進而影響公司收入及利潤增長。受益于2004-20082010-2012年全球礦產(chǎn)品12%-30%從200415%年的19%2009和2013-2016年公司礦產(chǎn)品內(nèi)生收入增速較弱，礦產(chǎn)品檢測營業(yè)利潤率也有小幅下滑，2017-2018年又呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢。另外，也通過加大實驗室信息管理系統(tǒng)的建設(shè)和新檢測方法的投入，來提升運營效率。圖表：礦產(chǎn)品收入增速分解（）圖表：礦產(chǎn)品檢測營業(yè)利潤率變化（）50%40%30%20%10%內(nèi)生性增長（）外延增長率（）25%20%15%10%0%50%%-10%20%-注：收入同比增速剔除匯率因素資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：礦產(chǎn)品價格和收入增速呈現(xiàn)正相關(guān)(%)增速（%）30%25%20%15%10%50%%-5%-10%15%-200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：公司年報，XXXX研究所（出于數(shù)據(jù)可得性，選用美國采礦業(yè)PPI增速指標）2005學物質(zhì)檢測營業(yè)利潤率從20017.2%201015.6%2010年后下降至2017年的10.5%，利潤率變動很大程度上與全球油價相關(guān)，營業(yè)利潤率前期提升主要得益于公司加大國際銷售團隊培育促進業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時期油價利好，促進2003-2008年油氣檢測增長率在2015和年甚至呈現(xiàn)負增長，2017年以來又有所恢復(fù)。圖表：油氣化學物質(zhì)收入增速分解（）圖表：油氣化學物質(zhì)檢測營業(yè)利潤率變化（）內(nèi)生性增長（）外延增長率（）40%35%30%25%20%15%10%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%50%%-5%資料來源：公司年報，XXXX研究所（注：收入同比增速剔除匯率因素）資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：油價與板塊收入呈現(xiàn)正相關(guān)油氣化工檢測內(nèi)生收入增速（）原油價格增速（）（右軸）20%15%10%60%40%20%0%5%%-20%40%0--5%-60%Wind，公司年報，XXXX研究所工業(yè)服務(wù)檢測：與工程投資有一定相關(guān)性，2015年以來景氣度較弱。工業(yè)服務(wù)包括通過全球時候，內(nèi)生收入增速會較高，比如2004-2008年，年，同時公司積極開拓新的20016.1%20072007年后下降至2017年的8.1%，2018年營業(yè)利潤率略有反彈。20012007年的增長主要發(fā)展，而2008年至今營業(yè)利潤率的下降主要是由于主要經(jīng)濟體基建和工業(yè)活動放緩，對工業(yè)檢測造成較大影響，其中年營業(yè)利潤率下降幅度最大，主要是受公司西班牙業(yè)2010利潤率，2015年至今，受北美、東南亞、太平洋和非洲艱難的市場環(huán)境影響，2015年以來該板塊內(nèi)生增速為負數(shù)，利潤率再次下降，2018年內(nèi)生增速和利潤率有所恢復(fù)。圖表：工業(yè)檢測收入增速分解（）圖表：工業(yè)檢測營業(yè)利潤率（）30%25%20%15%10%內(nèi)生性增長（）外延增長率（）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%50%%-5%資料來源：公司年報，XXXX研究所（注：收入同比增速剔除匯率因素）資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：工業(yè)服務(wù)檢測內(nèi)生增速與全球增速呈現(xiàn)一定相關(guān)性內(nèi)生性增長率（）全球GDP增速（）20%15%10%5%%0-5%Wind，公司年報，XXXX研究所環(huán)境檢測：主要靠環(huán)境要求趨嚴驅(qū)動，營業(yè)利潤率整體在波動。公司的環(huán)境監(jiān)年到2018年、年營業(yè)增長率下降幅度較大，年主要是由于許多國家的環(huán)境檢測市場經(jīng)歷了一個鞏固調(diào)整時期；效不如預(yù)期；2017年營業(yè)利潤率下降是受年公司收購的在2017年終止了多2018年景氣度有所回升。圖表：環(huán)境檢測收入增速分解（）圖表：環(huán)境檢測營業(yè)利潤率變化（）322110%5%0%5%0%內(nèi)生性增長（）外延增長率（）1114%2%0%5%%0-5%-10%資料來源：公司年報，XXXX研究所（注：收入同比增速剔除匯率因素）資料來源：公司年報，XXXX研究所認證業(yè)務(wù)：內(nèi)生增長較穩(wěn)健，年后營業(yè)利潤率穩(wěn)定在較高水平。SGS個國家提供認證，服務(wù)包括廣泛的管理系統(tǒng)、審計能力和相關(guān)培訓，具體有14001(環(huán)境管理QS9000/TS16949(汽車工業(yè)18000(職業(yè)健康與安全CE9000(公共部門管理)8000(社會責任2000/HACCP(食品安全和可年的年的，2007-2018年營業(yè)利潤率穩(wěn)定在較高水平（17%-21%時公司加強培訓業(yè)務(wù)拓展。2017年為近3年營業(yè)利潤率漲幅最大的一年，主要是由于英同時，公司進行后臺業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，以便在提高服務(wù)質(zhì)量的同時降低業(yè)務(wù)的總成本。圖表：認證業(yè)務(wù)收入增速分解（）圖表：認證業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率變化（）內(nèi)生性增長（）外延增長率（）111118%6%4%2%0%25%20%15%0%86420%%%%%1資料來源：公司年報，XXXX研究所（注：收入同比增速剔除匯率因素）資料來源：公司年報，XXXX研究所2001-2008年均在最差的年份（年及SGS各年度年SGS長期在受限物質(zhì)測試領(lǐng)域（RSTS獲取全球消費品龍頭公司認可，收入穩(wěn)定性高。年-2008年的7.0%提升至，年-2017年營業(yè)利潤率維持在左右的高水平。年至年快速提升的原因主要是價值鏈推進新業(yè)務(wù)的發(fā)展，加大測試業(yè)務(wù)比重，規(guī)模效應(yīng)較明顯，利潤率高；）通過不斷收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，建立全球?qū)嶒炇揖W(wǎng)絡(luò)，促進業(yè)務(wù)量與盈利能力提升；）亞洲地區(qū)消費品利潤率更高，隨著其消費品業(yè)務(wù)收入占比提升，而提升利潤率；）2006-2007年多宗食品安全事故助推食品檢測需求快速增長，定價能力強。年-2017本是SGS利潤率最高的產(chǎn)品線。主要得益于全球各地對消費品安全質(zhì)量的重視導致的需的較高水平。圖表：消費品業(yè)務(wù)收入增速分解（）圖表：消費品檢測營業(yè)利潤率變化（）43210%0%0%0%內(nèi)生性增長（）外延增長率（）30%25%20%15%10%0%-10%資料來源：公司年報，XXXX研究所（注：收入同比增速剔除匯率因素）資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：消費品檢測與全球增速相關(guān)性弱內(nèi)生性增長率（%）全球GDP增速（）30%25%20%15%10%5%%0-5%Wind，公司年報，XXXX研究所年交通運輸檢測板塊營業(yè)利潤率總體呈現(xiàn)先快速增長后小幅回落的趨勢。該板塊營業(yè)利潤率從年的-2%快速增長至年的）勢，年的利潤率下降比較明顯，主要是由于新實驗室投資較大以及在美洲和非洲新簽合同初始準備費用較高導致。圖表：交通運輸檢測收入增速分解（）圖表：交通運輸檢測營業(yè)利潤率變化（）76543210%0%0%0%0%0%0%內(nèi)生性增長（）外延增長率（）25%20%15%0%15%%0%---10%20%30%0-5%資料來源：公司年報，XXXX研究所（注：收入同比增速剔除匯率因素）資料來源：公司年報，XXXX研究所和機構(gòu)檢測業(yè)務(wù)受全球各地政局及政府政策影響較大，并受到全球貿(mào)易額變動的影響，2001年-2017年，該檢測業(yè)務(wù)內(nèi)生性增長率波動較大，SGS由于具備全球化的網(wǎng)絡(luò)和很復(fù)雜程度的增長和政府數(shù)字化解決方案的驅(qū)動。2001年-2018年公司政府機構(gòu)檢測板塊的營業(yè)利潤率總體呈現(xiàn)上升趨勢。根據(jù)公司年報披露的信息，公司政府機構(gòu)檢測營業(yè)利潤率不斷提升的原因主要有：）公司一些業(yè)務(wù)調(diào)整措施提高了生產(chǎn)力；）該板塊非業(yè)務(wù)比重不斷提高，而非業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率總體高于業(yè)務(wù)，推動板塊總體營業(yè)利潤率提高；）新合同、重要合同的不斷增長促進營業(yè)利潤快速增長；4)非洲、亞洲進口貿(mào)易量的增長推動了該板塊營業(yè)利潤率提升；5）年開始逐漸形成和結(jié)合的全新產(chǎn)品組合，年進而優(yōu)化為單一應(yīng)顯著，使得公司年均保持較高營業(yè)利潤率水平；）個別年份營業(yè)利潤率波動主要是受重要合同變化、全球貿(mào)易量變化以及不發(fā)達國家收款情況的影響。圖表：政府和機構(gòu)檢測收入增速分解（）圖表：政府和機構(gòu)檢測營業(yè)利潤率變化（）30%20%10%內(nèi)生性增長（）外延增長率（）35%0%325%2110%5%0%0%---10%20%30%資料來源：公司年報，XXXX研究所（注：收入同比增速剔除匯率因素）資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：全球貿(mào)易額和政府和機構(gòu)檢測業(yè)務(wù)增速呈現(xiàn)正相關(guān)性收入增速全球出口額增速（）30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017Wind，公司年報，XXXX研究所分地域看：全球網(wǎng)絡(luò)擴張，亞太區(qū)成布局重點公司實現(xiàn)全球?qū)嶒炇揖W(wǎng)絡(luò)布局，業(yè)務(wù)地域擴張迅速。截至年底，SGS全球?qū)嶒炇?辦公室有家，業(yè)務(wù)遍及全球多個國家。根據(jù)公司年報，年底，公司實驗室辦公室網(wǎng)絡(luò)僅有辦公室為2010-2018是公司實驗室辦公室網(wǎng)絡(luò)的快速擴張期，年底這一數(shù)據(jù)便達到，公司全球?qū)嶒炇壹稗k公室擴張速度加快。SGS的業(yè)務(wù)主要分布在三大地區(qū)：歐非中東地區(qū)、美洲地區(qū)和亞太地區(qū)。年經(jīng)濟危機之后，年歐洲、非、中東、美洲等地區(qū)經(jīng)濟增長放緩。但是，亞太地區(qū)得益于中國的GDP的快速增長而呈現(xiàn)較快增速，亞太地區(qū)對檢測服務(wù)的需求快速增長，亞太板塊的收入占比也在逐步提高，亞太地區(qū)現(xiàn)在是SGS的第二大業(yè)務(wù)區(qū)域。年-2017年，公司在歐/非/中東地區(qū)的收入占比不斷下降，美洲地區(qū)收入占比相對穩(wěn)年-2017升，但人均產(chǎn)值總體仍略低于其他兩個地區(qū)。圖表：公司實驗室及辦公室數(shù)量變化（家）圖表：分地區(qū)營收占比（）/非/%）%）%）32211,000,500,000,500,000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%5000201020112012201320142015201620172018資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所圖表：分地區(qū)員工數(shù)量（萬人）圖表：分地區(qū)人均產(chǎn)值（萬元人）/非/12086420歐非中東//美洲87650000130020資料來源：公司年報，XXXX研究所資料來源：公司年報，XXXX研究所外延戰(zhàn)略：通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拓展地理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域從收購資金來看，支出較多的年份為、和年。從收購個數(shù)來看，公司每年收購個數(shù)從年的1家增長至年的家，年至年每年收購個數(shù)均在10家及以上。圖表：2000-2018年收購交易情況（億元人民幣，個）收購資金收購交易個數(shù)252015105022191814121210101088775221112000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：公司年報，XXXX研究所2018年報披露人民幣/瑞郎平均匯率為0.14812018不變匯率計算】和年看，年公司最大收購為美國公司PetroleumCorporation(PSC)，以億元人民幣（按年不變匯率折算）收購股權(quán)，專注于為煉油和化工行業(yè)提供工廠內(nèi)外包服務(wù)，提升了公司在油氣化工檢測版塊的競爭優(yōu)勢。年的最大收購為法國公司AsterCephac，公司以億元人民幣（按年不變匯率折算）的價格收購了AsterCephac公司的股份，Aster是一家位于法國的全面提供早期臨床藥理學試驗和生物分析藥物開發(fā)服務(wù)的公司，這次