2019年啤酒行業(yè)市場分析報告

2019年啤酒行業(yè)市場分析報告

目錄12.................511.1.啤酒噸價提升，利潤率拐點初現(xiàn)...........................................................................5.2.啤酒雙龍頭入選MSCI中國指數(shù)，行業(yè)改善趨勢值得期待...............................7.................................................82.1.早期發(fā)展歷程...........................................................................................................8222.1.1.成長初期（1861-1933......................9.1.2.成熟時期（1934-1980............................................................9.1.3.壟斷時期（1980-1987.......................................922.2.依靠并購而生的啤酒帝國.......................................................................................922.2.1.第一階段（1987-2000..........................................................10.2.2.第二階段（2001..........................................................10.3.公司產(chǎn)品及分區(qū)域利潤情況.................................................................................1122.3.1.以多層次品牌體系覆蓋市場，近年來開始進入精釀啤酒行業(yè)......................................3.2.公司各區(qū)域收入利潤情況.........................................................................................12345............................................................1333.1.高端產(chǎn)品行銷全球.................................................................................................13.2.聯(lián)手華潤，積極調(diào)整在華業(yè)務(wù).............................................................................14.........................................................1644.1.積極贊助體育、音樂活動，推進品牌年輕化.....................................................16.2.重點發(fā)展亞洲市場，中國市場的西北王.............................................................17..185555.1.凈資產(chǎn)收益率：百威、喜力大幅領(lǐng)先青啤、燕啤.............................................19.2.凈利潤率：國際巨頭EBITDA整體高出10pct以上.............................19.3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：剔除商譽影響，國內(nèi)外啤酒公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本相當(dāng).........20.4.權(quán)益乘數(shù)：國際巨頭財務(wù)杠桿更高.....................................................................202/23圖目錄圖1：我國啤酒產(chǎn)量年達到頂峰.................................................................................................5圖2：市場規(guī)模仍在以個位數(shù)增速小幅提升........................................................................................5圖3：年我國高檔啤酒銷量為17.37%......................................................................5圖4：年我國高檔啤酒銷量為17.37%......................................................................6圖5：我國主要啤酒公司利潤率在出現(xiàn)拐點............................................................7圖6：百威英博三大品牌年增長情況..........................................................................................8圖7：百威英博利潤率.........................................................................................................8圖8：百威在全球市場實現(xiàn)營收和的強勁增長......................................................................8圖9：百威歷史產(chǎn)量變化情況.............................................................................................................9圖10：英博與安海斯-................................................................................10圖：英博與安海斯-布希合并后營收躍居首位................................................................................10圖12：百威英博現(xiàn)有品牌體系.........................................................................................................12圖13：百威英博營收及利潤（單位：百萬美元）.............................................................................13圖14：百威英博分區(qū)域收入占比......................................................................................................13圖15：百威英博分區(qū)域噸價（美元/噸）..........................................................................................13圖16：百威英博分區(qū)域盈利能力......................................................................................................13圖17：喜力旗下主要品牌................................................................................................................14圖18：喜力營收及營業(yè)利潤（單位：百萬美元）.............................................................................14圖19：喜力收入分區(qū)域....................................................................................................................14圖20：喜力、百威、嘉士伯噸價對比...............................................................................................15圖21：華潤啤酒股權(quán)結(jié)構(gòu)（交易前）...............................................................................................15圖22：華潤啤酒股權(quán)結(jié)構(gòu)（交易后）...............................................................................................16圖23：嘉士伯與英超利物浦俱樂部合作長達............................................................................17圖24：樂堡攜手網(wǎng)易云音樂舉辦音樂節(jié)活動....................................................................................17圖25：嘉士伯營收及營業(yè)利潤（單位：百萬美元）..........................................................................18圖26：嘉士伯收入分區(qū)域情況.........................................................................................................18圖27：五大啤酒集團區(qū)域劃分.........................................................................................................18圖28：國際啤酒公司...............................................................................................................19圖29：國內(nèi)啤酒公司...............................................................................................................19圖30：國際啤酒公司...............................................................................................19圖31：國內(nèi)啤酒公司...............................................................................................19圖32：國際啤酒公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率..................................................................................................20圖33：國內(nèi)啤酒公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率..................................................................................................20圖34：國際啤酒公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（剔除商譽后）.............................................................................20圖35：國內(nèi)啤酒公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（剔除商譽后）.............................................................................20圖36：國際啤酒公司權(quán)益乘數(shù).........................................................................................................20圖37：國內(nèi)啤酒公司權(quán)益乘數(shù).........................................................................................................203/23表目錄表1：..............................................................6表2：.............................................................................................7表3：百威英博第一階段并購事件....................................................................................................10表4：百威英博第二階段并購事件.....................................................................................................114/231.1.1.啤酒噸價提升，利潤率拐點初現(xiàn)隨著一大批新建產(chǎn)能的投產(chǎn)，我國啤酒產(chǎn)量規(guī)模自21世紀初開始快速提升，2013年產(chǎn)量達到5061.5104500萬千升左右水平。與產(chǎn)量相對應(yīng)的是，啤酒行業(yè)的銷售規(guī)模仍在持續(xù)增長，2017年達到億元，同比增長4.46%，市場呈現(xiàn)出量穩(wěn)價增的趨勢，行業(yè)噸價逐年提高。圖：我國啤酒產(chǎn)量2013年達到頂峰圖：市場規(guī)模仍在以個位數(shù)增速小幅提升數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，XXX市場研究部我們依據(jù)歐睿的統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)，按照每升售價的不同，將啤酒分為高檔、中檔和經(jīng)濟型三類（高檔、中檔、經(jīng)濟型的零售價分別為高于14元、7-14元/500ml和低于7元2012萬千升躍升至2017年的412.57為17.37%3.79%9.18%檔啤酒和經(jīng)濟型啤酒在2012-2017年間的則分別為6.81%和-4.66%，遠遠落后于高檔啤酒的增長速度。圖：年我國高檔啤酒銷量為5/23數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，XXX市場研究部2017年高檔、中檔及經(jīng)濟型啤酒銷售規(guī)模分別為1701.18億元和2098.43億元，占比29.20%、31.70%和39.10%。伴隨消費升級的大潮，2012-2017為23.47%高達38.76%表：啤酒各品類銷售額（百萬人民幣元）及增速2012201373903.535%201492612.025%2015120211.930%2016139158.816%2017156737.113%高檔啤酒銷售額（百萬元）54609.535%國內(nèi)46268.429%59489.929%69957.718%88826.727%102235.815%113833.011%進口8341.278%14413.673%22654.357%31385.239%36923.018%42904.116%中檔啤酒銷售額（百萬元）107046.79%120399.412%129487.68%138800.57%157282.813%170117.98%經(jīng)濟型啤酒銷售額（百萬元）235938.86%246483.44%246030.10%230710.0-6%212869.6-8%209842.6-1%數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，XXX市場研究部高端產(chǎn)品的快速放量推動我國啤酒行業(yè)整體噸價的提升，2012-2017年期間行業(yè)零售價從1337美元/噸提高至1920美元/噸，高端化進程初顯成效，但價格仍明顯低于世界主要啤酒消費國，隨著消費者的消費能力和對高品質(zhì)啤酒訴求的增強，未來啤酒噸價的提升空間依然較大。圖：年我國高檔啤酒銷量為數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，XXX市場研究部盈利能力方面，為剔除廠房折舊的影響，我們選擇利潤率作為衡量啤酒公6/23EBITDA利潤率在2018H1燕京啤酒等在內(nèi)的主要啤酒生產(chǎn)企業(yè)盈利能力呈現(xiàn)提升態(tài)勢。圖：我國主要啤酒公司利潤率在出現(xiàn)拐點數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部1.2.啤酒雙龍頭入選MSCI中國指數(shù)，行業(yè)改善趨勢值得期待隨著宣布將股權(quán)重提升至20%中國指數(shù)的股食品飲料公司數(shù)量也由之前的8家增加至17家，入選中國指數(shù)是對公司行業(yè)龍頭地位的認可，將有助于吸引更多海外資金的關(guān)注，并逐步改變公司的投資者結(jié)構(gòu)和估值體系，使其向海外同行業(yè)巨頭靠攏。從食品飲料公司的入選情況看，白酒行業(yè)憑借其不可替代性和極強的盈利能力，入選公司數(shù)量達到10家，占總數(shù)的一半以上。調(diào)味品行業(yè)具備較強的抗行業(yè)周期能力且估值較為穩(wěn)定，有3家入選。此外，伊利股份和雙匯發(fā)展作為乳制品和肉制品的龍頭公司也早已被納入指數(shù)之中。啤酒方面，隨著本次燕京啤酒的加入，青島啤酒和燕京啤酒兩大國產(chǎn)啤酒龍頭已全部被吸納入海外投資者對中國啤酒行業(yè)長期改善趨勢的看好。在這個行業(yè)經(jīng)歷拐點的關(guān)鍵時刻，我們選擇百威、喜力和嘉士伯三家標(biāo)桿性的國際啤酒巨頭，通過探究其各自的特征和發(fā)展路徑，找尋它們的成功之處并希望由此能為我國啤酒行業(yè)的變革帶來一些啟示。表：中國指數(shù)食品飲料公司名單已被納入CI指數(shù)公司擬被納入CI指數(shù)公司6000660貴州茅臺五糧液今世緣口子窖水井坊瀘州老窖洋河股份海天味業(yè)伊利股份雙匯發(fā)展古井貢酒山西汾酒順鑫農(nóng)業(yè)燕京啤酒7/236青島啤酒中炬高新安琪酵母6數(shù)據(jù)來源：M，XXX市場研究部2.百威英博是目前全球最大的啤酒廠商，同時也位列世界五大消費品公司之一，旗下?lián)碛?00多個啤酒品牌，三大旗艦品牌分別為百威、時代、科羅娜，經(jīng)營品類覆蓋各層次市場需求。2017年全球銷量高達612630%564.44億美元、凈利潤79.96億美元，A利潤率高達39%。圖：百威英博三大品牌2017年增長情況圖：百威英博利潤率數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部圖：百威在全球市場實現(xiàn)營收和的強勁增長數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部2.1.早期發(fā)展歷程百威于1860年代由德國移民Busch在美國密蘇里州創(chuàng)立，是美國市場上最原始的大眾口味淡啤酒。百威自創(chuàng)立至今已經(jīng)歷了一百多年的發(fā)展，它的發(fā)展史也可以看作是現(xiàn)代美國甚至世界啤酒行業(yè)的發(fā)展歷程縮影。8/232.1.1.成長初期（據(jù)統(tǒng)計，1820-1870年，美國涌入了750萬移民，其中大部分來自德國及愛爾蘭等有飲酒傳統(tǒng)的國家，這段時期美國人均啤酒消費量激增4倍，推動行業(yè)進入快速發(fā)1860-的契機，積極擴大產(chǎn)能，并采取大量開創(chuàng)性經(jīng)營舉措：包括引入巴氏滅菌、建立全1860年代的4000桶發(fā)展為年的160萬桶（一桶約合31加侖/1920-1933年禁酒令時期，美國國內(nèi)將近半數(shù)的啤酒企業(yè)破產(chǎn)，百威雖然也受到了較大的影響，但最終順利存活了下來。.1.2.成熟時期（2二戰(zhàn)時期，美國啤酒行業(yè)蓬勃發(fā)展，行業(yè)增速超過了，帕布斯特、喜力茲占據(jù)行業(yè)龍頭地位，百威的市場地位在這一時期也快速提高，于1947年占據(jù)到行業(yè)第四的位臵，年銷量約為400萬桶。1950茲成為行業(yè)第一。公司年銷售額從1953年的670萬桶增長至1969年銷量1870萬桶（市占率16%年起一直保持著美國啤酒行業(yè)第一的位臵。1970NaturalLightMichelobLight了市場較好的反饋。圖：百威歷史產(chǎn)量變化情況數(shù)據(jù)來源：，公司年報，XXX市場研究部2.1.3.壟斷時期（美國人均啤酒消費量在1980年代達到峰值23.8加侖后再未超越，行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長，百威銷量則在這一時期開始加速，逐步確立了在行業(yè)內(nèi)的壟斷地位，利潤率也隨之提升。整個1980年代百威份額從28%迅速增長至41%，凈利潤率也從不足5%快速提升至10%4百威的啤酒帝國初露崢嶸。2.2.依靠并購而生的啤酒帝國百威打造啤酒帝國的過程，就是一部并購史。公司對各國本土市場份額高的品牌進9/23行精準(zhǔn)選擇，并借助資本的推動在全球市場大舉并購擴張，這也成為百威英博成功創(chuàng)造啤酒帝國的核心驅(qū)動力。2.2.1.第一階段（這一階段，百威主要通過收購、入股、合資等手段，將力量不斷滲入各國本土優(yōu)秀品牌，成功進入目標(biāo)市場。以1987年英特布魯公司的成立為標(biāo)志，公司正式開始了全球化擴張的戰(zhàn)略，在匈牙利、加拿大、中國、俄羅斯、英國等地進行并購，其中包括SorgyarJohn業(yè)龍頭。表：百威英博第一階段并購事件公司國家地區(qū)比利時匈牙利中國說明11111122987991993995997999000000時代啤酒廠、啤酒廠合并成立英特布魯公司，外部擴張的開始第一次正式跨國并購Sorgyar港股購買青島啤酒5%股份John加拿大中國進入加拿大市場南京金陵啤酒廠持股60%，正式進軍中國市場合資，進入俄羅斯市場進軍英國市場Bass俄羅斯英國英國一躍成為世界前三的啤酒釀造商數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部2.2.2.第二階段（以2000年在泛歐證交所上市為契機，借助資本的力量，百威在全球范圍內(nèi)繼續(xù)并購大型啤酒集團：2004年與巴西行業(yè)份額第五的安貝夫合并，成功超過南非米勒，成為全球最大啤酒集團，占世界啤酒市場份額11.5%；2008年收購世界第三大啤酒集2016年收購全球第二南非米勒，交易規(guī)模高達1000億美元，通過資源整合實現(xiàn)優(yōu)勢互補，鞏固自身地位，新公司成為名副其實的行業(yè)霸主。圖：英博與安海斯布希合并后銷量躍居首位圖：英博與安海斯布希合并后營收躍居首位數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部近年來公司更是在精釀啤酒和軟飲料市場頻頻發(fā)力。2015年成立2016年收購汽水飲料公司2017年收購美國功能飲料和上海精釀啤酒拳擊貓。10/23百威在亞太地區(qū)尤其是中國市場也有不俗表現(xiàn)，2004年開始在中國市場發(fā)力，收購哈啤一戰(zhàn)成名。同年英博啤酒集團收購了馬來西亞金獅集團的啤酒業(yè)務(wù)，并獲得了產(chǎn)品的本土化生產(chǎn)，2017年底公司位于莆田擁有150萬噸產(chǎn)能的啤酒廠正式投產(chǎn)。表：百威英博第二階段并購事件公司國家地區(qū)德國說明22001002進軍德國市場2002德國斥資22.4億美元斥資1.6億，持股24%2002浙江開開集團中國斥資3500萬元，持股70%斥資2.63億美元，整體獲得金獅集團在華的11家啤酒廠2004Interbrew與合并比利時11.5%售額達2020萬噸，119億美元珠江啤酒中國2004金獅集團馬來西亞斥資55.8100%2006Quinsa南美斥資1256.7%增至91.2%22004006哈爾濱啤酒中國中國福建雪津啤酒斥資58100%2008Anheuser-Busch美國斥資520銷量4.6億升，居世界第一位，比排名第二的多2.59億升斥資3880萬美元收購這個興起于芝加哥的精釀啤酒品牌2012GrupoModelo墨西哥斥資共217100%400全球第二的多2.59億升Goose222014016美國中國南非斥資38億人民幣，持股100%2014江蘇大富豪啤酒中國斥資16億人民幣，持Ginsber股100%以1140億美元的總購買代價收購全球第二大啤酒制造商南非米勒公司2016Boathouse美國BoathouseBeverage是美國Hard汽水酒品類的先鋒精釀啤酒電商Hopt2222016017017017Hopt購物數(shù)據(jù)開吧比利時中國收購比利時風(fēng)味精釀啤酒酒吧收購上海精釀啤酒品牌拳擊貓2017美國收購美國經(jīng)釀酒廠拳擊貓美國100%全資收購飲料公司數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部2.3.公司產(chǎn)品及分區(qū)域利潤情況2.3.1.以多層次品牌體系覆蓋市場，近年來開始進入精釀啤酒行業(yè)百威旗下產(chǎn)品行銷全球150多個國家和地區(qū)，以全球旗艦品牌、國際品牌、本土品牌等三類構(gòu)成了多層次的品牌體系，全球品牌以百威、科羅娜、時代為主，國際品牌以貝克、樂飛、福佳等為代表，中國的本土品牌則包括哈啤、雪津、南昌、金士百等。公司通過對三個層次的啤酒品牌進行組合管理，有效地覆蓋了各類市場、滿足多種需求，成功搶占市場份額。11/23圖：百威英博現(xiàn)有品牌體系數(shù)據(jù)來源：公司年報，XXX市場研究部近年來公司更是不斷拓展產(chǎn)品種類，收購、開吧、拳擊貓、，將精釀啤酒、功能飲料等新興子領(lǐng)域納入勢力范圍。精釀啤酒于16世紀起源于德國，19世紀興起，以超乎一般工業(yè)拉格啤酒（）的清澈度、香味而著稱。截至2018CraftBrewery178釀酒廠增至7000多家。20171%，而精釀啤酒銷量則增長5%，總銷量占到美國啤酒市場的12.7%，成為快速放量的一塊細分市場。2.3.2.公司各區(qū)域收入利潤情況2005-2017年，北美、亞太的收入貢獻占比不斷提升，北美由14.87%提升至（20146.42%升至13.34%，拉美地區(qū)基本保持在320%-40%之間，歐洲地區(qū)收入占比則有一定下降。017年公司全球平均銷售噸價為921美元/噸。分各區(qū)域噸價來看，北美噸價為1373美元/噸，在各區(qū)域中最高；拉美西部為835美元/噸，拉美南部為987美元/噸，歐洲區(qū)為785美元/噸，亞太地區(qū)噸價較低為765美元/噸。除區(qū)域間購買力不同外，噸價的差異也與各區(qū)域市場消費者對百威品牌和產(chǎn)品口感的接受度不同有關(guān)。在中國的啤酒市場上，百威通過一系列收購，目前已經(jīng)擁有了全國性品牌哈爾濱和。年百威在中國的啤酒銷量保持小幅度增長的狀態(tài)，2017年度百威英博中國市場收入增長了7.3%其中噸價增長6.2%、銷量增長。12/23圖：百威英博營收及利潤（單位：百萬美元）圖：百威英博分區(qū)域收入占比0數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部圖：百威英博分區(qū)域噸價（美元噸）圖：百威英博分區(qū)域盈利能力數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部3.3.1.高端產(chǎn)品行銷全球1863年喜力啤酒公司創(chuàng)建于荷蘭的阿姆斯特丹。它如今不僅是世界產(chǎn)量排名第二的啤酒釀造公司，更是世界最大的啤酒出口商。通過當(dāng)?shù)厣a(chǎn)出口以及特約授權(quán)生產(chǎn)等多種作法的相互配合，喜力產(chǎn)品現(xiàn)已行銷世界170多個國家。公司目前擁有超過250Amstel、Desperados）是其最主要的6個全球品牌。喜力以生產(chǎn)高端品牌啤酒為主，高端啤酒占總銷量的43%。13/23圖：喜力旗下主要品牌數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部3.2.聯(lián)手華潤，積極調(diào)整在華業(yè)務(wù)2017年喜力全球市場業(yè)績?nèi)€飄紅，各指標(biāo)呈現(xiàn)中高個位數(shù)增長。全年營收219.08億歐元，同比增長5.4%，噸價同比增長2.1%；全年凈利潤22.47億歐元，同比增長.1%。其中喜力品牌銷量360萬噸，同比增長。7但在亞太市場公司則表現(xiàn)出了一定的水土不服，2017年亞太區(qū)總銷量為63萬噸，同比減少3萬噸，是所有區(qū)域中唯一負增長的。公司在中國市場2017年的銷量約為40預(yù)計在80%7%2016年、2017年虧損分別達到8300萬元和6680萬元。圖：喜力營收及營業(yè)利潤（單位：百萬美元）圖：喜力收入分區(qū)域32211---50數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部14/23圖：喜力、百威、嘉士伯噸價對比喜力噸價（美元）0數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部2018年月宣布與華潤啤酒展開戰(zhàn)略合作，互補短板。根據(jù)雙方的協(xié)議，喜力集團在華運營啤酒業(yè)務(wù)的7家子公司將成為華潤啤酒的全資子公司，同時華潤啤酒將獲得喜力品牌在中國的獨家運營權(quán)，并與喜力達成至少20年的長期戰(zhàn)略合作（20年后以10相應(yīng)對價是上市公司的母公司的40%股權(quán)以及23.5億港元現(xiàn)金，自此C股權(quán)結(jié)構(gòu)將由華潤集團全資持有變更為華潤集團持股60%40%。圖：華潤啤酒股權(quán)結(jié)構(gòu)（交易前）數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部15/23圖：華潤啤酒股權(quán)結(jié)構(gòu)（交易后）數(shù)據(jù)來源：，XXX市場研究部華潤和喜力的合作具有高度互補性，華潤方面擁有國內(nèi)最廣泛的市場渠道網(wǎng)絡(luò)，而喜力則擁有強大的品牌影響力和國際領(lǐng)先的運營管理能力。合作協(xié)議達成后，喜力將有望借助華潤在中國各地的渠道優(yōu)勢，加速拓展市場并提升銷量。4.4.1.積極贊助體育、音樂活動，推進品牌年輕化嘉士伯成立于1847年，是全球第三大啤酒制造商，總部位于丹麥哥本哈根。嘉士伯擁有140Tuborg1664（1664）等。作為一家歷史悠久的啤酒公司，公司在推動品牌年輕化上也有著可圈可點的表現(xiàn)，通過贊助體育、音樂等受年輕人歡迎的活動，公司品牌給年輕消費者留下了深刻的印象。自1988年開始，嘉士伯已經(jīng)連續(xù)贊助多次歐洲杯賽事，并冠名了嘉士伯音樂ThetInThe牌宣傳語更增加了一些年輕化的氣息。16/23圖：嘉士伯與英超利物浦俱樂部合作長達年數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部圖：樂堡攜手網(wǎng)易云音樂舉辦音樂節(jié)活動數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，XXX市場研究部4.2.重點發(fā)展亞洲市場，中國市場的西北王嘉士伯業(yè)務(wù)主要分布于西歐、東歐和亞洲，其中西歐市場已基本飽和，東歐市場主要受俄羅斯經(jīng)濟不景氣和限制酒類消費