第十一屆中國風險投資論壇

2009.第十一屆中國風險投資論壇聚焦中國：國際LP的投資新策略時間：2009年6月5日14：00–15：45地點：五洲賓館五洲東廳實錄內(nèi)容：首先，歡迎大家參加今天下午這個會議。我們非常榮幸請到了七位演講嘉賓，以及他們所代表的組織都是非常成熟的機構(gòu)投資者。這7個機構(gòu)達到1500億之多的資金管理。他們飛18個小時跑來給我們分享他們的看法，我們也有不少的問題來問他們。組委會要求我們談一談有關(guān)PE的問題，我覺得沒有一個機構(gòu)投資者參加，VC/PE不會有好的發(fā)展。列今輕天下午先是愿演講，之后銅有答問環(huán)節(jié)徒。第一部分份的專家演講浩嘉賓首先是全Sande跳rVAN蛋MAAN倚EN；Sa買nder骨VANM保AANEN根先生是Al診pinve專stPa品rtner泥s合伙人，匆總部在香港蹤。今天他要侵跟我們分享簡三個內(nèi)容，棒包括：沿第片一，機構(gòu)投臟資者對中國杯的投資策略糠有沒有變化桂？第二，擴踏張到中國過萍程中碰到了盼什么困難和納挑戰(zhàn)。第三筆，如何看待棒中國目前V母C/PE的碗情況。恰Sande告rVAN意MAAN肢EN：隆各位下午好灣，首先，感芝謝論壇的組冶委會給我這批個機會跟大譽家分享我們室的一些做法廉。接下來的魯十到十五分梨鐘當中，我賴會談一下我脆們公司在投凝資方面的發(fā)仗展?？赡芎茇湺嗳瞬皇煜ぴ捨覀児?，蒸我們?nèi)绾慰次沾壳霸谘荼亲冞^程中，臺金融危機對值中國有什么犧影響？也會刪展望一下未毒來在財富的肚回報方面有喇什么新的特集點。最后，駝我會稍微談孫一下我們認待為在中國的旨VC/PE刮接下來幾年余發(fā)展面臨的希挑戰(zhàn)。桿我攝們是做什么型的呢？我們綱是LP，當穗然我們有一檔個特殊的模聚式，不僅僅觸是內(nèi)部的L張P，很多大球的機構(gòu)會有柱自己的LP律或者是基金癥中的基金，溝也會有LP擔。我們是創(chuàng)通新性的模式技，把錢投在啞五到十個基壩金當中去，浮量身訂作的富服務提供給軋客戶?，F(xiàn)在獻我們管的錢水超過500亦億美元，足狡跡遍布倫敦拖、紐約、香欠港都有辦事常處，所有各肚種基金都有定做的。辯雖燃然我們相對倡來說比較小謙，我們的客個戶投資者比緊較小，但是碌我們決策是閥很獨立的，族我們的團隊奪大概有11稍0個專業(yè)人遵士，6個專竟業(yè)投資者，目我們模式是懼一級、二級兵，加上投資處者整合起來項，這樣的模延式可以分享模知識和資源銳。這樣的話嚷，我們投資串的決策會更雪加的明智，傍投資回報表僵明了我們是繡行之有效的控。市場非常母認可我們的悄平臺，四年仁當中都成為窄年度LP獎吸項的獲得者指。許多雜志束把我們評為陵最有影響力抗的LP。治經(jīng)況濟危機對我飼們PE產(chǎn)業(yè)次有什么影響校呢？早上大讀家都談了很許多，等會兒咬跟大家講一笛些數(shù)據(jù)，可葵能你們已經(jīng)堡了解了，我疫會具體講一脂下中國的情庫況，也會介門紹一下我們幻內(nèi)部的成果尤。敬現(xiàn)也在看到的圖坐片讓我們看申到一些泛的嘴情況，GD震P的增長。旦過去幾個季傍度以來下降轎很厲害，日弊本是負的，譽美國也是負瑞的，歐洲和衣英國也是這躍樣的。大部遷分國家在增蠟長過程中，篇但是增長速厭度放緩了。巴中漲國從12%圈下降到6%桌的GDP增拐長，各個經(jīng)映濟體都受到碼了影響，現(xiàn)則在看到的是削OECD的倘指標、指數(shù)炭，在這些發(fā)王達國家受影靈響很大的。遮中國圖片中旋，可以看出臨有一些可喜任的跡象，有曲經(jīng)濟出現(xiàn)回填暖的跡象。避2劈008年，柏全球PE的論量是大幅下遠降。新興國屈家受影響，你但是不是很昌厲害，事實婚上新興國家?guī)鶳E還是不吧錯的。為什堤么呢？全球終范圍這些P杜E的量主要梅是由大的并控購來推動的搞，對杠桿的糠依賴性比較把強。而新興宰國家不一樣吼。08年的厭金融危機對舉新興市場影閘響不是很大撈。在經(jīng)濟危郊機的情況下尼，未來一段脈時間怎么樣維。在亞洲做輛的很好，其魔中中印兩國舞是主力軍，躍新興市場在憑PE這個角仰度來說，從鍵05、06拍年開始起飛猾了。興融辣資是相似的翠情況，發(fā)達桐國家大量下石降，新興國胞家08年繼贈續(xù)增長。可估以看到中國慮和一些新興辣的亞洲國家筐基金融資、續(xù)籌款方面增棕長很好。滾現(xiàn)殘在看到的圖嗎片不是很完載整，講的一嫩個信息是，貨有些中國的興基金08年接籌集的，有郵88個新的泄基金籌集起嫩來，有非常浮大的量，5陪個是人民幣演基金。我們譜是不是應該疑把他們都納池入到我們P戀E的表當中潮。人民幣基去金的目標和細定位和其他氏的PE可能奮不大一樣。長敗20三08年有一麥個不籌好舒的跡象，I象P攝O下滑浮，PE和V療C支持的中夾國公司上市番受到影響也謝是大幅下降文。有一個問椒題，未來有脾一段時間在志中國退出是畢不是更加難蹦了？如果沒找有一個很好夕流動的資產(chǎn)鹽市場可能退注出就是問題純。剛才講了州那么多過去忠的情況，回船顧了過去。您光講過去是始沒有意義的何，所以要展計望一下未來治。聯(lián)回卵報，很多人目都很留意這臭個情況。現(xiàn)樂在看到的圖惠片是關(guān)于美絲國的，可以年看到有三個倉市場的回調(diào)械，在90年少代和200京1年的時候侍?，F(xiàn)在的經(jīng)圍濟危機意味圖著下一個階窯段的恢復也框會非?？?。麥也就是說，輕不應該太擔約憂現(xiàn)在的衰患退。根據(jù)以廣往經(jīng)驗來說叉恢復的時候吊也是很好的蜂狀況。妨從星另外一個角脆度來看這個它數(shù)據(jù)，看過麗去GDP的混數(shù)據(jù)有負的扒相關(guān)性。表禿明經(jīng)濟越是熊不好的時候恥，所投資的鑼錢以后的投斗資會更加的溉高，有負的芝相關(guān)性。新械興國家也是查類似的情況間，這個情況少挺好的。在裁97年亞洲去金融風暴的傭時候，投資屢的錢在后來規(guī)幾年發(fā)展很倒好。200急0年、20亞01年經(jīng)濟醒不很好的時巧候，200在3、200灑4年回報也反很好。20驅(qū)08、20衡09年投資冒的錢以后會溜有很大的回鞭報，這是過挽往經(jīng)驗總結(jié)啊出來的。油未腰來PE的量蒼怎么樣呢？魔講到量的時跳候既會考慮速到經(jīng)濟的規(guī)牽模，也會考限慮到PE在蠟這個里面的癥重要作用。摟現(xiàn)在看到的詞圖片可以看絲出中國PE拖占GDP的獸0.4%，皇和新興國家夕相比中國很詠低，和發(fā)達嗚國家相比更臨低。PE在俗英國或者美疲國貢獻率是弊10%、1售2%的水平遵。我覺得要傭提高不容易寒，增加PE她在任何一個尺國家增加覆欺蓋率都不容訓易的。狹現(xiàn)棉在的圖片告重訴我們PE里的覆蓋率和計人均GDP意有很強的正菊相關(guān)性，這訊也很符合邏命輯的。因為寶一個經(jīng)濟越蔑成熟，他的沾行業(yè)就越成彩熟，法律行異業(yè)也成熟、挺公司也成熟渣，PE也會笨更加成熟，究也需要更多朱。要把公司惱賣出去，這窗是成熟國家糠的情況。滲新行興國家中印圓是比較大的哥點，追上來嫁了，現(xiàn)在的校中國的經(jīng)濟查規(guī)模和西歐板差不多，但據(jù)是人均GD糕P還是很低咽。因此，在睛中國的PE羊覆蓋率低了籌很多。當然蔽，要提高的敢話不容易，稍可以做到，許但是需要時外間。在上一兄張的PPT垮當中可以看堆到，并購的口市場在亞洲朗的發(fā)達國家雖，像日本、射新加坡、臺廟灣、澳大利戴亞和香港這翠些地方，日糕本的經(jīng)濟體糧很大，但是暢日本的點很父小，表明人膽均GDP是假PE覆蓋率釣大的條件不捏是充分條件嗽。日本說明跟了這一點，靜日本有文化惠的壁壘，使償?shù)肞E不是麥很容易發(fā)展崇。到底中國頌會走什么道勉路？中國會杜走日本道路車還是美國道秒路？會提高額PE的覆蓋膚率嗎？隨著吼人均GDP康增長的時候臟會走哪條路摸？如果有文豎化壁壘的話濁就走日本道莊路。賊中災國的PE產(chǎn)蔽業(yè)過去十年跳當中發(fā)展很旨快，但是也抱面臨著挑戰(zhàn)滋。面臨著基茶礎(chǔ)設(shè)施的問筋題，中國政出府提供了大培量的措施，稍有很大的幫輔助。我們有庫銀行、保險養(yǎng)公司，他們眼還不能進行僻投資，我們友要減少這些缺限制，讓更槳多的LP進胞行投資。同廳時，在GP炎方面人才庫國比較少，有質(zhì)很多經(jīng)驗豐格富的GP還奇是比較少。寒對丑于我們來說觸也是一個挑移戰(zhàn)，未來發(fā)剩展當中也一類個挑戰(zhàn)。激現(xiàn)詳在危機讓我民們特別關(guān)注政幾個問題，泉過往幾年當澤中沒有重視豐，這次危機摧讓我們更加犁重視了。因暫為過去幾年趴經(jīng)濟增長非坊?？欤荒苋嘣僖蕾囘^往敢的情況發(fā)展引，更多的依伙賴GP的能系力，才能進亭一步增加公裕司的盈利，都進行真正的嗚價值創(chuàng)造。法GP要對他豬們投資進行河緊密的監(jiān)督灣，包括實現(xiàn)售禁流，包括侮一些問題都用要緊密監(jiān)督端。堵現(xiàn)限在這個市場刷環(huán)境不是很紗好的時候，初看到中國很飼多VC投的孝時候投少數(shù)嘆股權(quán)。執(zhí)法平也是問題，專在過去幾年場當中經(jīng)濟很谷好沒有凸現(xiàn)定出來，現(xiàn)在種凸現(xiàn)出來了貝。我們的戰(zhàn)揭略是什么呢誦？我們沒有過受危機影響疾很大，作為固投資者來說茂，總是在經(jīng)悼濟不好的時校候投進去，今剛才講了經(jīng)叫濟不的時候瞇投進去回報緣率很高的。代在2001羽年的時候投關(guān)了很多，所配以我們是很賴積極的，對群中國的今年列和明年都會廉大量的投資脾。腸如攔果我們真的誰要改變策略瞇的時候，在搜這個時代受委到一些局限教。我們流動姨性可以用來暖幫助我們的都GP建立更沸深的合作伙敵伴關(guān)系。謝眼謝大家！怒主持人：謝芬謝Sand婆erVA般NMAA古NEN，可優(yōu)以說200射8、200散9年更多籌泡的錢投到中棟國。非常感鑒謝Sand孕erVA記NMAA珠NEN，接著下來的演講脊嘉賓是Do停ugCO閘ULTER確，他是LG擾TCap睬ital糕Partn幅ers亞太塵私募股權(quán)投叮資主管。毒Doug躁COULT收ER：大家孟好！今天很逝高興跟大家享談一下中國標私募投資市她場的情況，舟分享一下我從們公司的看鼻法。首先，巖我想簡單介摔紹一下我們筑公司的業(yè)務持。LGT琴Capit川alPa劇rtner嘴s是法國L繳C保險公司應的子公司，病法國LC保壇險公司是全幫球領(lǐng)先的保武險公司，我唇們公司是1北996年成萬立的，當初賠資金額是1副個億，過去相12年我們統(tǒng)有很大的成閱長，目前管老理資金達到肯250個億壩，主要分兩娛個業(yè)務：嫁第士一，直接投她資。占1/扯3的規(guī)模。還第二，間接微投資，占2己/3。間接掩投資中分兩既個項目：1哭、新成立的潔私募基金投潑資。2、做高已經(jīng)成立好冶的私募基金戒的投資。投濃資的基金分聯(lián)成很多不同墻的基金產(chǎn)品誤來運作。P怒PT上面一摟行是間接投站資做直接投裂資的產(chǎn)品。姿我們做亞洲潑投資的，本畫部設(shè)在新加令坡，在全球礙有8個辦公最室，所有的永亞洲業(yè)務和妖投資是在新碗加坡的。在棄亞洲做中國布、日本、印北度等八個國況家。硬首抽先，跟大家階分享一下我立們對中國私約募投資市場緣的看法。整加體來看，我繞們覺得對中堂國投資市場松保持一個很輸正面的認同掛。在整個亞晴洲的投資中世，中國的投濫資已經(jīng)是占抗有最大的份泛額。在過去遣的幾年，我馬們也跟主要倦的幾個GP篩資金投資經(jīng)波理建設(shè)了一粉個很好的合餓作關(guān)系。中索國的投資回谷報是在所有乏亞洲國家里刃達到最好的其回報。中國柏市場有很大至的潛力，未昏來市場也看濫好的。鐮中櫻國私募投資夕市場歷史不爆久，十年左辦右?？墒且灿箍吹?，過去許七八年有一愁部分的GP葛也成功的證倉實了他們投之資的運作，傷也有他們投庭資回報的業(yè)拼績。同時，茶我們也發(fā)現(xiàn)河有一些GP后從投資方面鄙來看逐漸提痕升了難度。絕雖櫻然在國內(nèi)做德私募投資是秩做少數(shù)股份桑投資，但是梯最近我們看哨到一些私募粉投資公司成沸功證實向國候營企業(yè)的收搖購，達到某叉種程度的發(fā)約展。從國籍回投資者的角訪度來看，我攜們覺得在中方國的私募市魯場已經(jīng)逐漸狡的達到主流茶，被主流投他資市場有某魚種程度的接蔥受，中國成疊長很有可信金性的。過去握幾年有很多灣高質(zhì)量的中嘗國企業(yè)在國塌內(nèi)和國外已情經(jīng)成功的達葉到IPO，躬投到那些公幸司的私募投春資已經(jīng)達到賤了可觀的退幻出和回報。陣國際上有很福多的國際L博P往中國的禍私募資金也賠投了可觀的瘋數(shù)目。中國研的前景我們召公司也很認豪同，比較看尾好的。妹雖丙然在過去幾莖年，中國的扎私募投資市酸場成長很快孝，比較順利對。作為一個恨海外的LP師境外的投資紙者來看，也流有自己面對栽的挑戰(zhàn)和難柔處。主要有棗四點：眾第翠一，我們覺廉得退出的渠懼道比較有限痛，而且只限童于做IPO熊和上市推出趨，在中國國匆內(nèi)的收購行夾業(yè)沒有感覺零到很活躍，麥而是更加發(fā)槍達的市場。欄像現(xiàn)在金融趁風暴的情況勁下，IPO桿市場不是很枝有可行性。霧同時，做私棗募基金的G肆P來看，他縮們沒有退出里，對LP也些沒有回報。喝第嗚二，在企業(yè)民GP對LP芹的信息透明電性來說，有射改進的地方騎。企業(yè)的資毫訊雖然在過茫去幾年很多嗚資訊公司和孝國際審計公枕司以及其他汽行業(yè)的服務道企業(yè)進入行務業(yè)，也提供霞了很多的改日進。我們對海數(shù)據(jù)結(jié)果的鏟準確性是可剪以改進的。麥從呆GP和LP尾角度來看，貢國內(nèi)GP提脆供給LP的永信息和數(shù)據(jù)揉的深度不夠遲深。尤其在查現(xiàn)在這種金桑融風暴的情里況下，LP敘最主要的要申求就是要求則了解所有的考運作情況，衡這是很重要懇的一點，國竭內(nèi)的GP應餐該多加考慮盡。拖第上三，政府政嶺策的轉(zhuǎn)向。掏過去幾年國倚內(nèi)政策的變繁化，在國際魔LP心理是旨很重要的一精個變數(shù)。賞第宮四，人民幣用基金的崛起辜。目前美金懼基金和人民撞幣基金各有概各的領(lǐng)域，戶并沒有看到激直接的沖突董。隨著人民超幣基金的成蹄長，往后互貞相會有某一部個程度的影疼響。在這個鴨方面要多加液考慮。綠最膊后談一下L焰GTCa敞pital飄Part言ners對曉中國的要求裁。這次金融陶風暴給所有罩的GP一個招好機會來證旺實各個的實法力。過去幾測年，經(jīng)濟看魯好的時候，拼大家很難辨慎別誰有實力備，誰沒實力州的。我們做但LP的角度彼來看，最主呆要辨別出哪極些有真的實緣力，哪些是刺成功的。G蛛P成功主要伐看他如何導筒進比較傳統(tǒng)手私募的運作旁模式。我們婚再看一下過績?nèi)ミ\作模式曲跟現(xiàn)在，往隨后我們覺得窮比較重要的六運作模式有趣幾點。過去贈幾年經(jīng)濟很夫好，成長很酬簡單，公司僅只要有錢就碑可以成長?；j像退出，很礙多私募基金警一年不到就酒退出，而且蝴退出價格很則高。翼在男LP的角度并來看，過去爪有實力的G男P的確不多覺，形成供不屢應求的情況翠。以前融起茶來很簡單，委現(xiàn)在金融風盡暴以后，情查況大有轉(zhuǎn)變角。在投資方品面，我們幾陳點可以看出習GP的實力墾?，F(xiàn)在很多絮企業(yè)急著融鍵錢，要的價址格越來越低徹，會不會以慰適當?shù)膬r格嗓保持投資？駐現(xiàn)在不要說悲IPO，公些司會不會繼婚續(xù)生存也是芳一個問題。儉這個時期公丙司最關(guān)注的胸是作為私募捧投資經(jīng)理，椒如何幫助你骨的公司渡過排難關(guān)，繼續(xù)逢保持一個很尖好的成長。駁在退出方面休，IPO很蹦難，可是不磨能說不去進待行退出的工草作。在這種井情況下，怎糠么樣達到其喘他退出的方讓式。體信炭息透明性。拌像我們做私扯募投資的，戲我們也有自擇己的LP，擴情況很緊張續(xù)，大家都需駁要很多資訊記。我們會要斑求我們的G否P提供更多罵的信息，只塵有通過透明盈性保持一個久健全的了解禍現(xiàn)在情況，大去探討是不輔是有辦法一范起解決這個停問題，幫助擁所有的企業(yè)致、公司去度傲過這個難關(guān)汪。賀謝倡謝！梁主持人：你頭剛才說中國孝是主要的領(lǐng)采域。廢Doug辨COULT雕ER：基本腦上是4億美員元。按主持人：接度下來是Je趴nhao哭HAN先生培，他非常了就解亞洲，在美香港很多年汽。悉Jenha欲oHAN掛：我們今天腐很榮幸到這棚里來參加這禽次專家的論釣壇，跟大家體分享一下在侵中國的做法狡、中國的P勁E過去怎么你樣、現(xiàn)在怎浙么樣、將來棚朝著哪個方揀向走？我們欺公司的目標市不是做最大末的，而是提遼供給客戶最看好的服務，左同時提供高殖于平均值的酸投資回報。隊我們只有一忘個股東，7漆5%以上的練都是外部的申機構(gòu)投資者睜，包括養(yǎng)老劈金、捐贈的芳款項、保險疾基金等。宅我圈們集團本身宅在這個投資耍當中25%行以上，不少廈來自于雇員改。在這樣的攝環(huán)境當中，燒其實對PE匹的環(huán)境挑戰(zhàn)強很大，我們蜂的領(lǐng)域越來檢越重要。逆下麥面介紹一下垃中國，這張煩圖片大家都柳有，08年肯募集資金下紐降很大。但跑是我們可以母看到灰色這遇塊，這代表炭著亞太地區(qū)嚷的，可以看子出是增長的蜘。有些稍微荒下降。雖然日西方國家下役降很大，但敵是亞太地區(qū)貨做的很好。示我們認為2訪009年比倦2008年輪還會下降一肉些。亞太地鉆區(qū)09年會犁受影響。在掙2009年皆、2010敏年我們會認蘋為繼續(xù)下降燈，因為大環(huán)碎境不好，所蘿有人不能幸灶免遇難。盡璃管如此，如領(lǐng)果以往做的要很好，團隊名很穩(wěn)定就比疊較容易過冬嫁。灑收揚購行業(yè)對中跡國來說不是撈很重要，大臺家可以看出之投資方面在次歐洲下降很索厲害。當然河，中國在這決方面扮演的驢角色不是很餃重要。我們菠相信09年善比這個數(shù)據(jù)日會更加糟糕撓。臥毫旬無疑問，一宮些大的資金遮、大的交易煌比較容易受粘環(huán)境影響的華。所以，一奧些大的收購湯企業(yè)，不管序上市還是不既上市的他們堵的業(yè)務都肯豎定會受影響集的。因為他始們以往業(yè)務亮有很多的杠龜桿，西方P偏E很受影響慘，因為過往遭是很依賴這祝個杠桿。我匹們公司不做寇大的收購，瓜做一些中小貞的收購，這就樣會比較好墨一點。早些利時候我也講用過，看我們竹全球業(yè)務的遭時候，中國批在很多角度肥來說，受的斧影響是最小菠的。有一些妥原因可以解霞釋一下，對卵我們有什么降意味，等會縫兒會講一下社。渴現(xiàn)仔在看到的圖餅片是講一下平亞太地區(qū)P野E的情況，間量在下降。桌09年中國犯成為最大的馳PE市場，園交易60億招美元。我們薦看到什么呢積？在中國我務們看到基金基募集是大幅蓮下降。跟美陡國的房地產(chǎn)進比較一下，膜在美國房地孝產(chǎn)很多人要瓜賣房子，但飲是沒有交易毅。因此，我脊們看到很多朗GP也是這距樣子，在0截9年前半年照沒有進行投慨資，全球很戰(zhàn)少的交易，才中國也是很瞇少的交易。乒這很令人困欣惑。因為在擦08年底和印09年初的堪時候，大家映都講09對蹄PE來說是江大面，現(xiàn)在抗很難說，也蘋許09年后紙半年是大年支，也許20享10、20局11年是大附年，很難說拼。托最翅后，我們要士關(guān)注的是，脆盡管現(xiàn)在市床場下降的很剪厲害。但是位，某些地方蛋出現(xiàn)了流動質(zhì)性的泡沫，晚對于PE的替經(jīng)理來說，愁在中國可能河要應對不斷污惡化的環(huán)境蠅。包括今年塔年底和20兵10年都是士這樣，所有否的LP都要內(nèi)緊密的監(jiān)督巴公司的表現(xiàn)隨。包括債務座表現(xiàn)等。我慮們運營的環(huán)派境短期內(nèi)不耍會有大幅度茄的改善，大右家都要做好鮮思想準備，訪緊密的監(jiān)督檔自己的投資棍。捏為銳什么中國的痰投資要比西慚方好呢？很押難回答。亞問洲很多基金慢經(jīng)理，他們指看到他們的鉤投資目錄里帝有很大的改圖變，中國的膜基金經(jīng)理很轎多公司措施并也沒有那么衰積極原因之乏一是中國還頓在不斷的增殿長，當然還池有其他的一破些原因讓中鵝國的GP學危習一下國際箏的做法。也跳就是說，在馬做法上可以鞋再積極大膽掠一點，這樣擇的話可以更豈好的應對經(jīng)漏濟的環(huán)境。五我想200頓9年減價會墓繼續(xù)下去，眾這個環(huán)境當汗中，GP會振怎么做呢？筑兩年之前如己果問我們做珠什么的時候扭，不管LP呀起來GP都蝦會回答在投畝資。很多流鹿動性都流到高了新興國家紗，最大的新政興國家就是暗中國了。唱兩符年前是這樣晃子，很多基山金投資。2激007、2肚008年上胸半年的時候追都在投資。服今天問的時懸候，他們會帶回答什么都盾不干了，或蘆者管以前的鮮項目和現(xiàn)在逝已有的基金工，現(xiàn)在他們辣也沒有那么堪忙了。我們詢可以看到，悅現(xiàn)在溝通要見更加多。不浴管在中國還調(diào)是其他國家寧都要提高透磁明度，和L嬸P有好的關(guān)懷系。GP要適更加關(guān)注L宅P。200掌7、200封8年LP不書是很重要，哭現(xiàn)在不是這掉樣的，大環(huán)錦境不一樣了瓜。千有斥些時候我們乒會相對來說毀保守一點。國中國和其他洞國家也是一縮樣，看的東飄西也是一樣律的。四大點誓：投資的紀惹律性，不需習要處理太多楚的項目，而接且要確保運沫營。不僅給麻錢，還要幫乘助公司。我鳥們認為中國榮和其他地方飄一樣，中國跡對于LP來振說將是非常盟有吸引力的芝市場。將來其回報應該是家很有吸引力曲。新興國家汪都是這樣，散尤其是中國受。在基金募哨集的時候，賄3億人民幣效已經(jīng)是很多蘭的錢了，如蹲果一年半之窗前籌到十億鈴人民幣的話測，現(xiàn)在已經(jīng)際籌不到那么待多了。珍金照融危機的影嗽響是全球性紅的，很多交丹易規(guī)模小了彈，中國的杠階桿率低很多牙。很多的L有P都在問一鼓個問題，現(xiàn)賽在市場這種潮環(huán)境是不是暢還要有十億半美元這么多膜的基金呢？功GP是不是溜還要對基金躬進行投資呢快？這都是自眨問的問題。父現(xiàn)絡在看到的圖棒片得到都很燕熟悉了，告擋訴我們衰退陳期對投資來秧說是一個大事年。我認為魯2010年嗓、2011黃年是最大的善大年，所以俯要緊密關(guān)注連一下這個市雞場。蜻現(xiàn)帥在看到的圖醬片是什么時其候是買公司張最好的時候黑，什么時候竊是賣公司最階好的時候。糞我們有一些賓結(jié)論。先最術(shù)好的機會來法自什么地方撇呢？首先，辟已有的基金突。大家已經(jīng)壟談了很多亞膨洲的二級市而場，有人說可交易不是很征活躍，現(xiàn)在上亞洲市場還投是變化很大印。兩年之前年，在亞洲還臨沒有二級市些場的交易，矮現(xiàn)在已經(jīng)有修了。基金中讀的基金，我淹們也看到，騎它很重要。頭LP對此很宇感興趣，經(jīng)壇理對此也感掌興趣，已經(jīng)諒在投資了。杏全球來說，襲資本交易已浪經(jīng)又卷土重棄來了，但是德杠桿率低了網(wǎng)很多。我們響對中國很樂池觀，之后還密會對中國繼哄續(xù)樂觀下去敬。鼠以芒上是中國的毀信息，金融偏危機對中國音有影響的。扶PE的生態(tài)校系統(tǒng)已經(jīng)在同中國發(fā)展起你來了，十年白前沒有人談晃PE，是非寸典之后才有姑蓬勃的時期升，非典之后莫PE開始發(fā)芳展。中國的校PE的生態(tài)舉系統(tǒng)，不管襲上海、北京果、香港這些瞧地方，有很見多律師，生蹦態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)筐建立起來了獻，PE可以揚運行起來，著現(xiàn)在已經(jīng)有蝦生態(tài)系統(tǒng)了則。我們對此協(xié)更加樂觀。咬雖碰然現(xiàn)在上市箭的市場已經(jīng)母停頓了，但飾是現(xiàn)在賺快顧錢的機會沒侍有了，并購元的市場在中習國比較小，羊應該會在中汁期繼續(xù)增長畫。我們認為鐵雖然現(xiàn)在收劫購的活動很那少，但是收叉購我們認為怨很有意思。積很多人想投鐵資在中國，止我們在中國森傾向于做收尾購。瞇我草們是一個全范球投資者，少可以把中國勵的PE和美憐國進行比較皆、和歐洲進臭行比較，和笨不同的PE芒資產(chǎn)類別進勝行比較。我漸們看中國的祖時候，把中統(tǒng)國看成資產(chǎn)舍分配的地方堡。我們看一馬下美國過去血二十年當中提，只有幾個抬公司做的特僚別好。美國愉的那些回報絕并沒有想象芝當中那么高且。很多人已繁經(jīng)認識到在伯中國過去五夜年當中，中媽國的回報其謙實很高的，驕尤其是像在笨香港、紐約融退出的時候豪會很高，在袍上海也會有捏很多的活動培。所以在中嶼國的機會很酬大。當然，算中國市場還邁有很大的風喚險。我們認蟻為全球的P觸E產(chǎn)業(yè)需要丈把錢投到中雷國來，今年雙如此，明年覽也應該如此卷。氏違主持人：下口面邀請Mi冶nBER無BON，是券SVBC單apita詢r中國區(qū)的賓負責人。作MinB砌ERBON謹：我是硅谷濃銀行基金管私理部的Ma燙rkDE趣LANEY軋，感謝大會喇組織對我們腦的邀請。我暴先簡單的介盼紹一下硅谷旺銀行基金管偵理部，之后染講一下金融躁危機對我們綿的投資策略釣的影響以及靜今后一兩年徹的看法。硅存谷銀行是一民家美國上市量公司，下面介有商業(yè)銀行懼、基金公司粥、私人銀行僚和估值客戶耽，總資產(chǎn)在權(quán)100億美駝元。與其他弄商業(yè)銀行相蒼比可能規(guī)模肢比較小，但半是非常有特軍色，銀行的零客戶是風險權(quán)投資資金、雪私募股權(quán)資乓金，他們的稍合伙人和他難們的中小企離業(yè)。我們所苦有的業(yè)務都路是跟著這個殖客戶群做的布。援我眠們觀察中國牽已有十多年禍的時候，2染005年商捕業(yè)銀行在上恐海建立了一既個辦事處，撫已有7名專嶼業(yè)人士，為臂海外注冊的評公司提供金焰融服務，銀汁行也正在建量立一個代表肌處，爭取拿敏到中國的商糠業(yè)銀行執(zhí)照濁。從基金管緣理部門來說蘋，我們在中畢國投資也有找十多家風險配投資和私募肚股權(quán)基金。逢SVB資金火管理部的總脊部在硅谷。換1995年刪開始用自己聚的資本進行惜投資，20堡00年開始莖管理第三方厭資金，建立漆有基金的基雅金，也有直滾投的基金。泥迄今為止，劍我們在全球均有基金的基電金，在美國渠和印度也有抵直投基金。羅正在中國建且立直投基金常。我們有基痰金會、專正糊基金、養(yǎng)老盡金。我們管許理的基金超飯過10億美暈元。升下折面我想講一貼下金融危機緒對我們自己身合伙人的影耐響。傳統(tǒng)合孩伙人在金融跑危機當中受翁到了很大的捧影響。剛才油同行也講到戲這點，整個牧私募股權(quán)基秧金明顯下滑圾?？傮w基金餅量下降，在匆金融危機的炭情況下，很以多基金股市支的價值下跌書之后，對私斑募股權(quán)的投隆入超過原想施定的比例。鬼私募股權(quán)基尤金在退出周塵期長的情況倡下，對資金關(guān)的周轉(zhuǎn)造成該影響。從歐餐美的有限合物伙人來說，懼對于新的私啊募股權(quán)投入永有影響的，攪這種情況，短他們趨勢回術(shù)向本土，對割亞洲有所減苦少，先管好倘本土的市場酷。亞洲的合呢伙人反而想攝退出歐美市挺場對亞洲增過加投資。況我騾們覺得在金激融經(jīng)濟情況微下，對國際魂在亞洲的有花限合伙人的枯分布有一定悉的調(diào)整，這室次造成了亞內(nèi)洲有限合伙粒人和本土的替有限合伙人桑很好的機會扔。我們投資貧人覺得20紫09到20證10年有很黎好的投資機墾會，因為有兩比較小的競倆爭。大家都煙有共識，覺良得中國是很餐好的投資地果方。我們一肝直關(guān)注人民逐幣基金的成搖長?？梢钥醋赖角皟赡耆藚裁駧呕鹪诒字袊谋壤炘黾?，人民淋幣投資的產(chǎn)相業(yè)里不是很強完善，逐步鹽在進步。還發(fā)有很多挑戰(zhàn)頓，因為不是戒有很多很有遺經(jīng)驗的合伙賄人。葛硅汗谷銀行基金擁管理部也一改直追蹤這個男市場。剛剛吹跟上海市簽和了協(xié)議，幫突助他們管理頑人民幣引導諷基金和直投廚基金。想從纏這一小點做盡起，跟中國墨本土的有限翠合伙人一起屯學習，把中校國的有限合鈔伙人和人民捐幣基金這個徐市場逐步完偉善。供在到現(xiàn)在的投資鞭環(huán)境中，我牽們也覺得投衫資的策略有圖所改變。在育中國投資的睛基金投資策險略當中，投愁資的風向在舅金融危機下雕有一定的轉(zhuǎn)落變。貨更俗加注重中國隆市場，在中悅國有特色的哥機會。比如喚說教育、健鏡康、獨特的另零售業(yè)。在問投資的基金嘴當中，他們?nèi)顾兜钠髽I(yè)霉，除了專門搞針對國外市咱場的企業(yè)之議外，針對中趙國市場發(fā)展績還是可以的躍。我們看到啞有越來越多器的企業(yè)是針秤對中國市場畫。摩不德光在金融危睛機當中，不夏光是在中國英，在全球基蛾金管理人當筒中都會有一周定的收縮，環(huán)好的基金會著脫穎而出，恥做的更好?；袂懊娴耐谛兄v的，需托要靠基金管詞理人對企業(yè)冤的幫助，如淹果基金管理絕人有這樣的烈能力，建立攪好很好的團飲隊就會脫穎蛋而出。有一羽些基金在整盡個行業(yè)縮水褲的情況會關(guān)噴閉。最優(yōu)秀挺的基金有很散穩(wěn)定的團隊逐，有很好的穿人民幣基金延的策略。在瓦這種情況下蚊有能夠退出接投資的能力拳。省在胡金融危機的驕情況下，越宿來越多看到閣中國和世界帥其他國家中道間貿(mào)易的來尸往。在歐美匆大的公司，攀他們在這個羨經(jīng)濟情況下雪，有兩個事?lián)芮?，一是想辯要到中國來敬把他們的生三產(chǎn)挪到中國休來，想進入性中國市場，懸通過中國并彎購來做。另漠外一部分企晃業(yè)想把資產(chǎn)娘轉(zhuǎn)讓出去，睛在中國很有沒機會。蛇雖原然迄今為止朱，大多中國謙的企業(yè)退出稼是通過上市酷來退出，在濱下面幾年中蹈，會通過跨輩國集團的并勵購來做。中抵國的投資人別也會做一些厚跟中國有關(guān)艷的外界技術(shù)箱和企業(yè)的買紅進方面的投芳資。謝謝！挽主持人：非束常感謝！A辭ustra擦lianS基uper首霞席投資官也蛇在這里，你跑對中國的風仆險投資基金斯怎么看？短Mark尺DELAN默EY：我覺革得我是一般摩性的泛泛而礦談，沒有具災體對中國而甲說。我經(jīng)常蓄問我一個問緞題，我為什窩么在中國？各GDP中國曾增長非常大票，這是自然夏的。這樣對荒長期來說，斬中國是非?；⒂形?。忘我覺得中國通的市場還在芬不斷的成長描過程中，P邀E、VC都餃在進一步成時長和發(fā)展。騎我們對中國流的GP或者瘡其他的基金衡資本，從全答球角度來講賤，可能德國絹的GP和美爺國的GP要匠競爭。要看軋他們是不是僚足夠好，在銀中國的市場洲贏得有利的獸地位。我們枯為什么要投滲資？投資是夢為了掙錢，登這是無可厚淋非的。所以紋，我們在進誼行投資的時臣候，非常強墳調(diào)盈利能力紛，同時整個洽過程中的能擋力發(fā)展，以簡及投資的環(huán)片境。芒有睛些情況現(xiàn)在磁不錯，可能恢將來會更好輝。風險管理最是最重要的紡。基金經(jīng)理劫人對風險有慈畏懼，而且瞞不同的基金座有不同的看滋法。高質(zhì)量壤的公司可以陸籌很多錢，迫可以長期發(fā)析展。為了能伶夠找到這些忙公司，必須魚找出通向成負長的公司。厲從全球角度輕來說，可能殺2010年搭會有一些變喊化。從這個姐角度來說，物PE面臨的泰競爭會多，悲兩三年之前盈沒有那么強頌烈。因為其育他公司業(yè)績羅不錯，表明泄有很好的機饑會。挽我眾們到中國來抗，PE方面秩，經(jīng)濟好的菊時候和目前由情況有不同爪的策略。中液國來看眼下厘是最高的目有標，大家都遺同意。PE意也注意到這您一點。中國橡的特點是其酸他市場是不岔具備的。粥我體覺得在中國衰的PE是一捐個很年輕的帳行業(yè)，但是班發(fā)展很快，害主體會越來陶越多，會有綢越來越的新迷進入、新加泳盟的。成長喊會越來越好組，我也希望偏中國在這方移面越做越好低。孝主持人：我塵好奇有不少萬的基金都在悶全球?qū)用嫔系瓦M行競爭，姥換句話說，輝他們在美國吩有很多的組寒合基金，他里們確實大舉渾的進入中國圖。就算覺得皆PE還年輕掛，但是不能釘完全去除或帽者組織所有或風險的發(fā)生社。蔑Mark襯DELAN條EY：我覺府得PE和G麗P要充分的棚了解，而且尼要在幫助公愈司的過程中罩積極主動的極幫助他們。束所以，在交兇易的量方面宇，美國發(fā)展飾很成熟，在幕中國做PE取的話，會通城過GP而不陰是通過美國脾的方式來驅(qū)潔動它。攜主持人：謝烤謝，我還有經(jīng)一個問題。頭我們知道2具008年不司少澳大利亞驕的養(yǎng)老金基貨金失去了不潑少的價值，遠中國的養(yǎng)老廊金管理還處件在學齡，你踩有什么好的湯經(jīng)驗推薦給米中國？從您輪的經(jīng)驗來看掌怎么做會更成好？悟Mark聾DELAN使EY：這個財問題不太好義回答。因為映要建一個組竟合基金的時甲候要很清楚花這個組合基哥金干什么，勺有什么樣的感時間框架。攏我覺得從2巾009年來邪看，彼此之橫間的聯(lián)系互幟動會越來越陸多，而且每臣個人都會對建此有所預期員我相信債權(quán)獻股票相關(guān)度熊還是比較高久的。陵主持人：下幕面有請亞太漿區(qū)的執(zhí)行董辨事胡可立！在胡可立：謝禿謝！首先，嶺我先定義一論下二級交易旬是什么，所加謂的二級交淡易跟PE資抱產(chǎn)的買賣有夠關(guān)。全球二漲級市場比較在成熟的市場寶在美國，是烈90年代初胳開始的。二肚級市場占據(jù)惠市場管理基岔金的3%-買5%。在亞里洲我們還沒癥有看到0.蚊1%。所以戀，確實有很鎮(zhèn)大的空間讓垂二級市場進卵一步的發(fā)展鋸和成長。我融認為還有一圖個非常有趣祖的現(xiàn)象。我騰們在18個脖月前決定在王香港開展辦口公機構(gòu)之后脾，當時投資錫者有非常大孝的擔憂。在例亞洲投資P躲E的時候擔火心流動性的冒問題。PE伴從定義來說宣是資產(chǎn)級別逗，是流動性叔的資產(chǎn)。可小能要等到六洽到七年看結(jié)喜果怎么樣。坊我仰們來看亞洲本的PE市場傻，流動性確夏實是比較大蘇的問題，退嗚出機制在中增國確實也是根比較大的問倘題。從歷史緣的角度來說克，中國沒有般現(xiàn)成的戰(zhàn)略演。首先，他題們還沒有I兔PO資產(chǎn)方疼面。幾年之伶前我們才在舅香港的市場盛看到一些I秋PO?，F(xiàn)在付很多都在A失股市場來做饅，我們還要驗等等再看具圖體的進展如駕何。桶就充二級市場而猶言，我們對班亞洲的私募免股權(quán)市場，危首先是流動皇性的問題。匙隨著中期或寸者長期來看電，相信會有患更多的資本幕引到這個地倘區(qū)來。捉中拆國是亞洲一鋸個極其重要吉的組成部分膚，我們也預握期二級市場役會進一步的秋發(fā)展。但是舌這種發(fā)展是啦健康的，對膊整個市場是聯(lián)有利的。竄主持人：剛歇才我聽到二碰級市場會在鍛中國有比較蓄大的發(fā)展。雄從LGT揉Capit防alPa鑼rtner雞s來說怎么惹考慮？羨很難準確的禿說，如果五潑年之前看亞期洲的PE，貸比現(xiàn)在要小餐很多，如果俱二級市場也廟照著相似的芽路走的話，胖包括LP把股更多的基金鏡布置到中國保或者亞洲，滋不是所有人服對結(jié)果都很鑄滿意。會看京到人們會賣珍給其他更有養(yǎng)興趣的人。者當然，慢慢雜會崛起，還遙會受到市場毒自身的影響挨。在六個月朗當中，由于尚因為流動性塔緊張的情況蕩，市場發(fā)生探了變化。不高管怎么樣，齊還有待觀察沖。娛Sande繞rVAN夸MAAN舅EN：我覺匠得跟亞洲資渠產(chǎn)賣方有關(guān)孝。我們目前越的意見是在倒市場上很少拖有賣方的客耽戶。換句話鵲說，隨著市贈場行業(yè)的成炮熟度，這方丘面也會有一滾些改變。喪胡可立：只侄要看看亞洲旁LP和發(fā)達隨國家的市場餡。從這個角抓度來說，這扔個市場在亞劫洲看到的競濟爭狀況和西威方不一樣。蹲在亞洲二級村市場的發(fā)展肚情況，我們以看到這個市充場是一個崛后起的市場。躲回到十年之塘前的情況，敞當時交易量濕很少，困難宋很大，要非泡常辛苦的做談，找不到足雁夠的交易機概會。從這個依角度來說，牙我們也看到洲確實有這個計需求在二級廟市場發(fā)展更杰好。跪主持人：葛捧琦是中國市披場架構(gòu)總監(jiān)酬，葛琦在這饞方面確實是霉專家，尤其恥是關(guān)于中國苦的PE，還璃有立法方面然是專家。在鈔他加入Pa泛rtner甚sGro妙up之前講粗了很多法律塊法規(guī)，他參姜加這些工作跌的。大家碰偷到很多的難國題是立法的爬情況，作為伏專家能不能靈講一下你是隊怎么看待這作個情況的。嘆葛琦：謝謝喬！剛才講到釘基金份額轉(zhuǎn)乞讓投資，好混像大家很迷低惑。在現(xiàn)在威金融危機的鵝情況下，有脈一些基金投副資人會把基秋金的份額賣握出去。我們牙在座的LP古們可能就會識買這些被轉(zhuǎn)蟲讓的基金份讓額。在去年瓶到今年國際筑市場上，P背E市場上很普關(guān)注的一個蓄問題。彼第億一，亞洲的較投資人把基糾金份額賣掉罪的多不多？鞠第二，做亞吧洲PE的基類金被國外投瘡資者賣掉的冶多不多？在倘中國據(jù)我所湊知，我們做享了最大的一怨單基金份額詢轉(zhuǎn)讓投資，擊不要叫二級妹投資，如果循這樣叫大家狗都會誤以為晉是股票的投漫資。艷首適先，我介紹超一下我們公御司，再介紹擾一下我們做苗什么，以及銅我們在想什秀么。糞首晶先，我先介棟紹一下我們誼做什么的，候我們是來自禽瑞士的公司在，Part餃ners毒Group訂。我們既有耕基金投資也嶺有直接投資衰，也有基金漁份額轉(zhuǎn)讓投給資。如果再諷細分還有夾治層融資等投島資。我們這撤間公司是1僚996年成訴立的，迄今錢管理著24鉛0億基金的辦資產(chǎn)，目前雷全球300捷多員工，而晚且是在瑞士同上市的一家悔公司。去年腹開始才真正酬的扎根于中言國，在中國扶北京設(shè)立辦間公室。在座燥的各位同事宗還沒有在中暗國設(shè)立辦公幣室。我們在席中國做什么賀？在想什么跳？我們在中葉國投入了很理多人力和物腔力。很高興肅同行們都在鼠討論中國的腹GP什么樣摟，中國的行售業(yè)發(fā)展到什陜么階段，所坦以來到中國寺做事情。螺不孤管中國透明擦度有問題，叉還是建設(shè)的寬不太完善，瓶還是有很多稀問題。我們聯(lián)來到這里，筐是跟中國一哭起成長，看階到這些問題雙時做了一些辭工作，跟各之個監(jiān)管部門早溝通，為什故么有這樣專鵝業(yè)的群體在銅中國做投資粥？我跟以前烘的老同事都園打比喻。中擺國在十年前捷超常規(guī)發(fā)展胸機構(gòu)投資者岸，對于中國鈴的股票市場聰。這經(jīng)過了椒一個非?？煊宜俚陌l(fā)展過壩程。十年間岸中國走過了習在西方走的遠上百年的道撲路，使得中損國的證券市越場發(fā)展從投姑機走向投資我。從非專業(yè)沒投機化的公冶司轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)峽的投資。講作齡為在PE領(lǐng)痛域的有經(jīng)驗休投資人，一賭起分享怎么諒專業(yè)做投資尊，而不是投性機。希望看仗到更多的這慰樣的人群出獅現(xiàn)。我們碰皇到?jīng)]有經(jīng)驗護的GP會坦班誠的交流，碰希望看到什禿么群體出現(xiàn)閱，希望我們雨行業(yè)能夠做撤出什么樣的阿貢獻。碰到薪這些問題，識我們和GP炒溝通，告訴隱他們這個行御業(yè)應該怎么吊樣發(fā)展專業(yè)問機構(gòu)投資者絨，中國不僅射需要股票市餐場發(fā)展專業(yè)指的投資者。撿也需要發(fā)展幫專業(yè)的機構(gòu)溉投資者，而校不是投機者蜜，而不是低斯效率的使用什資金，我們估希望高效的走使用資金，羊?qū)I(yè)化篩選猛團隊、扶持凱中國的成長割，這是在中羽國做的事情奮，希望跟中陜國一起成長繼。繩剛傻才談了很多炒GP的問題槽，我想中國浴這個行業(yè)和開產(chǎn)業(yè)的發(fā)展測不僅僅是G撲P的問題，贊還有LP的凳問題。我們古對中國非常持有信心，而蕩且是PE發(fā)餓展的前期，超堅信對結(jié)構(gòu)榆轉(zhuǎn)型做出很令大貢獻。我耀們注意到幾穴年前社保開澆放10%做疑PE投資，宰不僅僅處于碼資產(chǎn)配制的急考慮，也處象于這樣做是違有利于國家辭經(jīng)濟發(fā)展的映考慮。我們擊也注意到在竭去年年底保稱監(jiān)會的袁主馬席曾經(jīng)跟大龍家披露過，庭今年下半年夜保險基金會蔑投資PE。返國家的發(fā)展罪政策變化不婚能忽略的。扔和國外發(fā)展珍不一樣，政括策變化非常養(yǎng)快。大家都床從負面上來便討論，其實姐也有積極一帽面，很多積及極的變化也都進展非?？煅?，這是非常遠辦法的事情器。維在箭快速的變化謹當中，我們貿(mào)看到很快會獻完成LP的竭大開放。對壁于在座的各聾位也是好消殊息，能夠培亞養(yǎng)中國多元鳥化的成長。叉我們也愿意島分享我們的詠成長、分享肌我們的經(jīng)驗遇，與中國一紗起成長。蔬主持人：大漿家有沒有什打么問題問一繩下在座的嘉吃賓，他們也單很難得過來棚。冤提問：我想謙問一下懲葛高先生，您做辣過產(chǎn)業(yè)政策庸的研究制定健。如果中國滔早幾年前實標現(xiàn)經(jīng)濟增長司轉(zhuǎn)變投資轉(zhuǎn)葬向的話，現(xiàn)姻在受金融危禁機更小一些察。中國實現(xiàn)籍經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)蝴變幾年內(nèi)可剝以完成？份葛琦：你的縣問題是從投三資拉動型轉(zhuǎn)粗向消費升級于型嗎？我的似確做立法產(chǎn)騰業(yè)政策包括隊中國的投資脆政策研究制姨定工作。但發(fā)是對于這一川輪還思考的嘆比較少，我著可以分享一墓下我的看法逃。午中漸國的增長一低直是投資拉擋動型和出口好拉動型，對款于消費這一屯塊一直不夠柿。作為PE請行業(yè)的專業(yè)先化機構(gòu)投資炮人，很多G扯P都是投資堡于消費驅(qū)動御型的行業(yè)和旱領(lǐng)域。我個獨人認為這個脾過程有多長律，從投資拉撒動型轉(zhuǎn)為消甜費拉動型取捆決于大家的欣努力，政府濫行業(yè)共同互笨動。大力發(fā)永展VC/P敵E行業(yè)，這宰個過程會縮幅短，這個過驢程會更快。拴實際上國家裙的投資對于賓經(jīng)濟的刺激榆沒有太多的意渠道。最明巡顯的是做投利資，鐵工基蝦建設(shè)，鐵路怠、公路、基膝礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)共。中國放給犬專業(yè)投資者眾，把真正的腥最具企業(yè)家稿活力群體激思情和能力釋睬放出來，實嗽現(xiàn)整個經(jīng)濟氣結(jié)構(gòu)調(diào)整。近VC/PE休給國家經(jīng)濟王的調(diào)整做了現(xiàn)一個很大的黃貢獻，謝謝抗！之提問：您好糊，我想問一痕個問題，我咸本身也是一決個投資機構(gòu)環(huán)，有很多好致的項目。但貿(mào)是，在我需予要和我的伙綠伴一起進行綿投資時，對縱于國際的L佩P來說，不研知道通過什屢么最好的渠恐道跟你們聯(lián)盼系？通過什歷么方式最適明合的找到合返作伙伴？榮第被二，對于國波際的LP投煤資者來說，搜投資偏好是搏什么樣的？落有沒有最低勒金額，是三厭五千萬還是煙兩三個億？帥限制是什么肺？昌主持人：您忍是投資機構(gòu)臥，還是投資喬公司？比提問：是投榜資公司。敬主持人：項襪目是投資公足司還是？逃提問：是要挑找項目。捏Sande察rVAN更MAAN改EN：怎么鈔聯(lián)系我呢？始拿我名片，身給我打電話蝶就可以了。沉如果是對于雜公司進行投群資的話，不駁應該找我，樂我的同事會漠回答你的問虹題。我希望蘿看一下投資鞭標準，需要遇很好的投資植管理團隊，數(shù)可以證明投啄資很成功的忙。一千到兩澇千萬美元是獵一個門檻。啟這也是一個蛇GP的承諾著。找到GP株的時候，會敏跟GP一起想進行交易投豈資，這是跟他GP私底下堪談的話題了帶。陪Doug革COULT聽ER：我的豐回答也是一燒樣的。因為刑我們的商業(yè)著模式一樣的孤。我們進行伐很多的投資蝴，和GP進劇行投資，我玩?zhèn)儽容^新，火剛來亞洲沒燥多久?，F(xiàn)在脂共同投資不桌是很多，將釣來會做更多防的共同投資抽MinB嬸ERBON捐：硅谷銀行磨投資模式跟池前面兩位有標一定的相似果處，現(xiàn)在接鉗管的人民幣顏基金有三個禾項目來源：成第芹一，認識和偽熟悉的投資座人一起共同干投資?；饸⒐芾淼街袊鵁粢仓挥袃赡隊€多，要把中胞國項目做好筍，要有豐富患經(jīng)驗。依靠重在中國有數(shù)蹦十年經(jīng)驗的坊GP來一起駁介紹項目。德第蹄二，硅谷銀同行在給中小愛企業(yè)貸款的午時候，有權(quán)交利對他進行助投資，不是紗說有義務對爺他投資。我哈們有很多的螞項目來源考豈慮。棄第末三，對上海矩楊浦區(qū)進行畢培訓，培訓俊完了之后在磨楊浦以及楊疑浦以外上海舟其他區(qū)域里章進行項目挑呢選，挑選了警之后再和本啟地GP一起房判斷這個項煙目?，F(xiàn)在還泳只限于以上撇三個項目來謠源。株葛琦：我很度愿意回答這斯個問題。我倘剛才說到了朗，做專業(yè)機澇構(gòu)投資者，鹿對照這個標轉(zhuǎn)準衡量一下敗就可以。剛米才Sand協(xié)erVA占NMAA帶NEN、D炕ougC便OULTE啄R、Min阻BERB赤ON都提到徑一些改進的幅地方，不知繭道你能不能陵記下來？孩提問：我沒蘇有用筆，我榜是中鐵信托謝，大股東是亡中國中鐵，先在那兒搞投堂行，主要的賊業(yè)務是國內(nèi)爹區(qū)域高成長株的企業(yè)和高雜盈利的項目梅和股權(quán)投資題。第一個不禍滿的地方，發(fā)在溝通上有寄缺陷，在人合力資源的上被面跟不上要盾求。比如說退留名片，這繳很難。遇都鄭遇不上，也感沒有機會溝傘通，渠道商雨缺少。趴第魂二，專業(yè)機助構(gòu)來說，管框理能力上的喉問題?？酶痃簻贤ɡ淼拇_是一個鮮問題，但是狗溝通不是最執(zhí)主要的問題址，是你是否套真正用心做給事情，剛才凍三位說到建價設(shè)的問題，冠缺少本地的燦成熟LP群稀體，但是對古于國外LP恨群體牽制過樣多。缺少成感熟的GP，翼說到GP的猴問題，缺少錫歷史業(yè)績、菜缺少被驗證箏的投資策略伯、過高的人摩員更換比例妄。也說到公緩司本身的透漿明度、中國針本身對自己促的披露不足起的問題。在嶺你們的投資厲管理的方式亡中都有沒有午這個問題，扒如果有請改耕正，他們會涉樂意跟你交泳流的。這是駕一個很嚴肅已的問題。他勢們說到中國忘的GP需要章哪些方面改蹦進，說到腦伍子里在想什拖么。大家的箏投資管理團餃隊有可能有狼一天會到國訊際上了解這丘些問題，他琴們在想什么懷，可以了解鑒一下。邪中熟國投資的紀置律性是不是征要加強，還犧說到希望中度國是一個有育活力的團隊折，有非常好鵲的團隊精神項。轉(zhuǎn)這夏些點你回去鐵對照一下你無的團隊，一崗點點對應，屯這不是他們獲的偏見，這水是基于幾十裂年的經(jīng)驗，腳大家認為這該個行業(yè)應該宵怎樣做，真熔正的專業(yè)精證神，不存在觀中外的區(qū)別逆。如果我們脫能夠扎扎實報實的做事情嚷，不管和中云國的LP還巧是國外的L冠P溝通過程型中都能更快講的建立溝通挺。不管中文唇還是英文都弊不是問題，湊溝通不在于許語言問題。軟提問：我是殲當?shù)氐幕鹬芾砗匣锶嗣簟Ｄ銈儼殃P(guān)陵注的焦點放塊在中國，我收知道你們已著經(jīng)投資中國臣的GP，有扯沒有投資本惑土的GP，潤本土的基金樓、本土管理絮的。我們也教是一家非常專活躍的基金嶼，旗下有7劈個人民幣的昆基金，希望駕能夠籌集一腎些美元的基曲金，我們會強做資金募集字的工作，所傷以提出這個鏡問題。顏Sande漂rVAN擱MAAN爭EN：我們惡投資了中國彼的8個GP銹，當然還有想一些地區(qū)性代和全球性的孫GP接觸。疏就中國而言桂，我們亞洲該30%的基杰金，包括澳愈大利亞、日豈本都有在中遷國投資。圾Doug飼COULT釀ER：在中觸國本土基金毛也有在關(guān)系曠，我們在亞舞洲的投資4雜0%在中國譜的。基礎(chǔ)設(shè)化施離岸的，底具體管理是狡本土的。殘胡可立：我床們不是投資陽人民幣基金遇本身，但是賄通過我們離猛岸的方式來括管理人民幣際的。輝主持人：謝握謝各位今天浙參與這個會愧議，我代表撓我們主辦單猜位謝謝各位逢！直主持人：各舒位先生、各六位女士，下址午好！很榮周幸今天能主沿持這個論壇調(diào)！眾所周知辰，在中國整柴個惰PE潮的行業(yè)方興沫未艾，廁LP纖的行業(yè)剛剛返起步，但是在看到很多欣廢慰的地方，完中國政府成買立了很多基影金，包括社植保有了第二茅期的投資，是民間投中國重PE衡不短的傳統(tǒng)棉。中國歷史摟上比較知名占的都是從民話間來組織的逼。中國厲LP蕩的發(fā)展方向請到底怎么樣首？中國是照層搬國外的模閱式還是自己報的模式？中壁國市場上怎淚么來演繹？收這都是之后書要探討的問馳題。今天非啦常榮幸的請汪了幾位嘉賓弦，他們對國饒內(nèi)外的市場誦有相當深刻渴的理解和研雕究。討刷首先，在這供里介紹一下篩今天在場的膀嘉賓，在場洋的嘉賓首先綠給大家做一予個簡單的發(fā)溜言。接下來侄在臺上的幾蹈位會互動一耽下，最后留貧下充足的時惹候讓大家提媽一些問題。泥圈麥格理基金焦管理有限公齊司高級副總獲裁虧Hugh煙DYUS政先生；綠Hugh店DYUS敗負責領(lǐng)導麥泊格理基金管充理的亞太區(qū)字域私募股權(quán)求團隊。麥格哪理是私募股體權(quán)的領(lǐng)導者并，經(jīng)驗超過印16欣年。熱烈歡斥迎格Hugh臺DYUS攀先生！女Hugh醫(yī)DYUS拴：我們是一稻個機構(gòu)投資脂者，但是我刪們有一些具怪體的經(jīng)理人絕，負責不同篩產(chǎn)業(yè)、不同聲公司。對于專新的升LP零來說有什么荷新的東西，劣從我們身上敗學到什么經(jīng)婚驗？拼鑒有一些廣泛頑的建議提給秧中國的垂LP榨。家PE絞不是所有人琴都可以做的巡，是一個流罵動很差的資頁產(chǎn)類別。對托PE蔬投資，一兩強年獲得回報垂的話，不要膛投資到撫PE指?；蛘邔τ诨枰粋€東西不喚了解，就不醋要投資。不亡了解這個產(chǎn)茄品和產(chǎn)業(yè)就名不要投資。爐同時，投資色是有風險的僚。褲PE委也是，所以自要進行分散鑰風險。時間裁上可以分散物、地理位置梳上可以分散種、戰(zhàn)略上也農(nóng)可以分散，喊不要把所有奔的擔子都放溪在一個鳥巢跡里。呀液中國政府在烤很多領(lǐng)域很魯積極，但是焰政府不是很百的投資者?？莶晃矣X得別樸人做什么你憐就做什么。灶如果其他人練都做了錯事拿，你也會做胡措事，所以零要思考。經(jīng)還理做的好其衰他人會做的燕好，經(jīng)理會塌做的不好你幕也會遭殃，費但是也會得句到一定的薪擾酬。府出如果要做一齒個廉PE良的投資，要狐提前來做，敘應該有長期貞的計劃，要塔考慮一下投給資的節(jié)奏、見戰(zhàn)略是什么體，還有分散余的程度是什應么。要在付賄支票前考慮蝴清楚，要有口一個長遠的病計劃。協(xié)芒團隊過往的闖情況做的怎肉么樣？還有蝶所有者。同鐮時，我們還中特別重視的玻一點是，相姓關(guān)投資經(jīng)驗您是非常重要植的，不可或絡缺。對滑PE無，對市場上敬的投資經(jīng)驗沉，在中國有蓬很多人會告解訴你知道是港中國的，他辨?zhèn)冊谥袊形飯鲇薪?jīng)驗，蘿但是沒有在郵PE溜市場有經(jīng)驗客。比如說在柳硅谷來到中熟國，確實有雪經(jīng)驗，但是扭沒有中國獸PE棒投資的經(jīng)驗楊。在投資的威時候，要有澆跟其他投資嗎選擇比較一螞下，很多忘斯了這一點，擺看到一個經(jīng)捧理就愛上了財他們，要看崇一下有沒有撫其他選擇。詳館同時，投資遍技能和市場懸營銷技能不概一樣的。比革如說有些中叔國的經(jīng)理說灣的天花亂墜孟的。說中國鑄有歌13扎億人很好，落這市場營銷喉的技能，不喊是投資的技康能。發(fā)伐要考慮一下陷負面的狀況狐，有些人只墾看好的情況進，還要想一蟲下萬一投資渠出了問題怎餡么辦？再來蝴一個全球的林金融危機怎荒么辦？要做軌最壞的打算西?，F(xiàn)在還有崖一些具體的悠建議，關(guān)于肯如何對過往煤的經(jīng)歷進行牛評估。有很萬多的數(shù)據(jù)表降明，桶PE乓經(jīng)理如果過創(chuàng)往做的好，捏將來也有可際能做的好，較所以要看一銜下過往的經(jīng)搖歷。對于中范國來說，經(jīng)技歷比較短，露有些人覺得慮過往掙了錢嘴，不要覺得佳他是很好的灣投資者，可加能是幸運而匹已。在危機問之前，中國餓的股市是非結(jié)常蓬勃。那寺時回報很高悠，純粹是幸狗運，大家都俘在掙錢，有融可能是很好袖的投資人，惑也有可能只玩是幸運而已予。所以，要繭記住，要考源慮到很多經(jīng)桶理會把很好場的數(shù)字告訴雪你，但是不賤一定跟將來顫的回報有關(guān)廚系。取鬧也有些人是羅存了很多的許錢，股市崩夏盤錢就沒有紀了。所以要式理解回報來掘自什么地方救，進行很好逆的回報分析領(lǐng)。灣連最后，有些掃人會冒很大京的風險，掙繼很多的錢，燦這些往往會斃出現(xiàn)很大的姨麻煩。以上營是我簡單的井分享，謝謝求！風主持人：謝唱謝！下面有斜請丈Axio烏mAsi期aPri慢vate扛Capit急al杜執(zhí)行董事違吳志文畫先生做講解貴。襲吳框先生對基金嚷和直接投資倆均有心得，產(chǎn)曾參加過美謀國、泰國、腫印度尼西亞恐、中國臺灣遼、澳大利亞暈的項目，下帳面有請讀吳志文嚇先生！廢吳志文：首近先介紹一下興我們公司，昌Axio蝕mAsi戶aPri腸vate鈔Capit朵al道是一家泛亞舟洲，也是只匠投亞洲的公它司。我們總誕公司在新加犁坡，目前只揉有一個辦事雞處。令4短個創(chuàng)辦人都距是在新加坡篇政府投資公抓司出來的，戰(zhàn)除了在新加矩坡政府投資握公司經(jīng)驗以藏外，還有在勸全世界各地騰有直接投資炸的經(jīng)驗。我家本身也在中乎國做了五年辦的直接投資尿。剛才丈Hugh錫DYUS挖提到，其實軋有很多基金利搞的非常好占的原因是冒攀了很大的風持險，覺得什麗么項目都是湖好項目。過投去三四年當鉛中，這個可鑄以賺很多錢義，往后不一乎定了。我們亮主要投中國貫、日本、東互南亞、印度采、澳大利亞腥。在產(chǎn)品方歇面，基本上岡所有的東西療都投，包括圈成長型基金伴、創(chuàng)投、壞租債的基金都礎(chǔ)有投。撞懶目前管理兩燈個基金，管餡理資產(chǎn)在卵10筆億美元以上慘，投資人都幼是在歐洲來巨的。過去一區(qū)直以來，在比基金投資人般方面，最主殿要還是美國供和歐洲那邊沉不同機構(gòu)和道家族的錢以哲及一些有錢車的人。鋪邀在亞洲，不有但只是國內(nèi)豪，就算是亞奧洲其他地方買，除了一般忌的企業(yè)創(chuàng)辦誠，都是比較削年輕一點，萬不能放開資倍金讓他們管仇理。亞洲過鉤去幾十年發(fā)住展非?？欤夂芏嗷鸹匮獔舐蕸]有企滿業(yè)回報率高威，所以把錢減交給基金經(jīng)遲理人管理。丈榆亞洲有很多鋸不同類型的廳投資人，像漫我以前的雇瀉主，新加坡壓政府投資公歉司，他們當洞然不是一個催創(chuàng)業(yè)家，覺沿得有必要把灑錢交給很專鑒業(yè)的經(jīng)理人惱管理。日本找的一些保險架公司、澳洲目的一些退休氏基金也慢慢漢進入這個領(lǐng)業(yè)域，投資也股越來越大，丘在世界越來零越有影響力精。布旁全球金融風駛暴，很多美夕國和歐洲的莊投資人變得麥沒有錢的時緊候，中國的刺LP晶很有機會可誦以在世界成箏為一個很有積影響力的一盈股新的勢力支。選姿現(xiàn)在看到的呢PPT只，左邊藍色與的是過去幾文年中國資金葡募到的錢，升黃色是投出盤去用掉的錢蜓。這些數(shù)字鍵不一定很準剝確，主要看學哪個資源來川到的。最主漏要的一點是而從去年開始叮，融資環(huán)境善非常困難。豪中國問LP謠在這個時期以進場是非常循好的時期。覺主持人：摘謝謝吳跟先生，下面鬧有請啊LESS借Limit腿ed蠅董事總經(jīng)理中Cathe槽rine謝CAO令，到曹縱女士。在這想之前，微曹藥女士在很多底企業(yè)從事戰(zhàn)旺略財務市場請營銷和銷售賽的管理工作睛，有請頸曹灑女士，謝謝杏！農(nóng)Cathe咳rine葵CAO勺：各位嘉賓豈、各位領(lǐng)導取、女士們、區(qū)先生們、下型午好！很高暴興有機會來竿到這個會場巧。我覺得今茂天這個題目疏很有意思，涂很幸運被放港到這個議題催中。我們在慎中國很早就臨開始做基金任，也愿意跟劈大家分享一立些投資基金端LP慧的分享經(jīng)驗侄。首先，簡看單介紹一下鄉(xiāng)LESS棒Limit鎮(zhèn)ed敵。大部分嘉校賓對豎LP畢的概念不是蹤很清楚，我雜給大家簡單浙介紹不同形造式的撈LP尾。之后探討圈一下未來發(fā)結(jié)展不同的形限式，看中國墨的盲LP合是不是有創(chuàng)暗新的方式。忽L糧ESSL睡imite公d質(zhì)是解2001擁年香港一個清家族成立的威，我們想在套做輕捷能源雖和可持續(xù)發(fā)零展領(lǐng)域做投茶資。很少有饅人在這個領(lǐng)各域做投資，膠尤其是做器VC平方面的組織途，所以就和攔美國嚼AW董02描基金、國內(nèi)劑環(huán)?；饏?002盲合作成立，柄找了美國和蒜中國的基金砌經(jīng)理合作。志基金的地理皇和區(qū)域的重丹點是非常注醬重在中國、樂印度的投資撓。目前已經(jīng)覆投了屯2肅億美金左右森，包括業(yè)20葡個項目。忠烈前面的演講邪人已經(jīng)提到堂，尤其是前勉面的兩位發(fā)歐言人，他們使專門投基金垮，自己本身腫也是基金。棉在國際上是美非常主流的迅投基金的一王個方式。像耕我們的基金派基本上是第停一種，叫繩Famil纏yOff趕ice扎，家庭有足畜夠用來做投勉資的資產(chǎn)。焦還有養(yǎng)老保鬧險。剛才有拼嘉賓提到中略國的社保基帶金，實際上蕩就是非常典迅型的養(yǎng)老基眼金的代表。饑在國外有更積多私人的養(yǎng)縫老基金的方疑式，中國在捏這一塊應該荷有待積極的牲發(fā)展?？馞I艷是西方國家這專門資助發(fā)醉展中國家的怠基金。申禍還有比較常揀見的是責Corpo失rate銀VC璃，大的世界乞500從強企業(yè)。為喜了開發(fā)新的勉業(yè)務發(fā)展，浪為他們尋找患新的發(fā)展方貌向。最好的摔方式就是用鑼公司的錢投舊資一些新型嘗的技術(shù)幫助晌他們尋找未諒來可以兼并赴收購，甚至霧新的業(yè)務發(fā)說展方向的基逮金也有可能適作為一種形碎式的黎LP親。回聲關(guān)于這方面?zhèn)?，剛才兩位淹演講嘉賓提防到了，我就寧不多說了。誘刮剛才介紹了設(shè)這幾個分類塌告訴我們有高不同的投資括風格。是不送是很活躍的須參與到基金晚管理的投資方人？有一些烈基金非常被齒動，只是坐考在那里，按讀照季度發(fā)報旨告就可以了小。有些人只定是寫支票、常收錢，相對刊比較被動的鞏方式。暫餡從戰(zhàn)略的角搏度，像世界扶500蒜強的大企業(yè)省VC松，投資戰(zhàn)略確跟公司的策輝略要相吻合毒。包括我們沖提到的基金葡，也有自己郵的策略，投造發(fā)展的項目齒。栽連從投資周期賺回報的期盼傲值上來講，狠有一些基金跑比較有耐心預的。像家族腿投資的辦公晝室、養(yǎng)老基奇金，還有一點些脊DFI嚴，應該都是筑比較有耐心鈴的一組。相中對扛FOF壘，因為有自毀己基金回報舍的要求，也桌許他看的周盾期相對比養(yǎng)來老基金和家口族的基金更酬短期一點。統(tǒng)徐像家族和個匪人為主的基渠金，有很多亞是對某個行文業(yè)或者某些面項目有非常舟強烈的個人援喜好的色彩著。與機構(gòu)的稱投資人有本脂質(zhì)的不同。恥作為鹿GP握也要看個人搏的喜好或者裙對項目和行鹿業(yè)的熱情是錯不是和棍LP跳站在一起的所。沖拔作為忍LP場投資的經(jīng)驗碗跟大家分享剛一下：孔種第一，我們升是投一個團禍隊。不是一軍兩個明星。貪同時，我們繡的風格是比閃較活躍的，律在投資的全攻過程也一直竭是比較活躍露的參與。包號括我們參與氏投資委員會況，要求有否敲決權(quán)。州敬第二，我們放一直非常希燥望和披GP濱有非常良好呼的固定周期傍報告，同時慮希望能有機袍會自己看下收面的被投公掙司，直接和店被投公司高犬層管理層有他直接交流，節(jié)這樣便于做格獨立的判斷等和獨立的估險值。有一個添比較重要的憑經(jīng)驗和教訓帖跟大家分享容，初期做怒LP謀的時候會比秘較重視投資祝以前的調(diào)查炸，相反在投相資后的被投遍公司管理上桑比較依賴下叛面的姓GP謊做。從道理榜上來講，沒悉有什么不對堡。但是，從縮關(guān)注度來講劇，最后公司衣的管理和退基出才是最重柿要的。不僅林僅是前期做狹好的調(diào)查，扛更多的是被蒸投之后幫助猛退出和管理寒。莊矮第三，如果傳在國內(nèi)本土琴的沃LP閱，會被投公兆司從一開始疾資助一直到園他成長到后凡期。被投有撥兩個主要的懶來源，一個咐是政府的資微源，還有一留個成功之后深希望用得到忠的財富幫助墓新的創(chuàng)業(yè)者爹。我覺得這趣是一個非常兄好的模式，薄為創(chuàng)業(yè)者提隙供自己的經(jīng)耗歷，提供已寫經(jīng)有的資源對，也可以真災正幫助被投爛的公司，幫內(nèi)他找到一些陣比較高層的舊管理人，使襪被投公司的瞎管理上一個蠟新的臺階。日肥也希望有機康會和大家有鼠更多的交流廚和分享，謝繭謝！構(gòu)主持人：謝融謝絞Cathe識rine團CAO酒！腦徐剛背先生是埃曼迎哲投資集團憐創(chuàng)始人、首痕席執(zhí)行官，艙有大量的儲LP皺的資源和經(jīng)枕驗。我們有庫請廊徐剛絕先生！耀徐剛：感謝薦各位來賓、叫感謝主持人媽！今天脊A1珍場都是跟有課限合伙人有既關(guān)的話題。筒不知道大家像發(fā)現(xiàn)沒有，錫只有一家本商土的很LP有，也說明了傍中國稈LP謊市場的現(xiàn)狀謹，基本上是俱國際上的養(yǎng)許老金?？梢陨艺f明，國際旁LP甲對中國市場舌的重視。今本天還有一個鏟身份是燕CMPA擴的秘書長。蓋我們作為較伏早在國內(nèi)參留與推動有限暑合伙人市場僻的機構(gòu)，在油這個討論方賣面也進行過善多次。在這煩個之后引發(fā)詠國內(nèi)的相關(guān)劑機構(gòu)大家一橡起來拓展這扒個市場。適英今天講的問照題是，關(guān)于部有限合伙人其市場五個概響念判別和五貞個問題，本東來中國沒有演這個市場，寬中國都是離奔岸基金，有染人走了就會亂有這個市場主。離成熟的尊規(guī)范的市場攜還有走很長卻的路。冒渴基本現(xiàn)狀分侮成四個投資賠者和一個管雁理團隊。四板個投資者：點政府投資者益、機構(gòu)投資臟者、企業(yè)投世資者、個人零投資者和獨東立的基金管派理人團隊枯GP安。機構(gòu)投資奔者：社保資渠金、銀、證摔、保、信）花。企業(yè)投資粱者：外資、運國有、民營久。個人投資療者：小、中賄、大。按睡現(xiàn)在政府投躍資者仍然是團市場上很重蓄要的成員。講機構(gòu)投資者住里面只有社卵會保障基金疑的全國性養(yǎng)線老基金，大請概有間50幕億基金投資杰額度。銀行各現(xiàn)在不可以珠做，證券可松以成立基金竟管理公司，濟作為大量的指LP禮行為還沒有掘出現(xiàn)。比如穿說中信證券恰下面管理公負司有三個股排東，其中一肆個是中信證左券。所管理弄的最大的榆LP揚也是中信自傻己出的奮11嘉億，共有昌60榜億。這個現(xiàn)翁象代表了以擁后的基本趨逼勢。銀行會垮這么做，保鎖險、信托也較會這樣做。吐自己直接投頭資的團隊是輝非常強的，障他們相對應峽的國外美聯(lián)泄、高盛，具著有自己的直宴接投資團隊珠，也會管理眨基金。巖姑企業(yè)投資者洋中，外資企駕業(yè)、國有企權(quán)業(yè)和民營企羞業(yè)的現(xiàn)狀多任種多樣。外剩資企業(yè)主要沃講一些在海溜外上市的企惑業(yè)，自己經(jīng)啞過創(chuàng)業(yè)投資霧資本支持的泳，最后成功晝的上市，現(xiàn)心在有了一些棵閑置資金，食他們做一些民投資的事情衰。包括像盛周大、新浪、鞋Googl影e瘋，他們有自堅己的資金拿懇出來做風險尊投資或者是不LP番的行為。民宴營企業(yè)像遠毯東集團等把膏自己的資金膏拿出來以主梢業(yè)加基金的塊形式進行投勸資。個人投鳳資者中，政飛府機構(gòu)資本清來源不是特幻別充足，因藏此近期是和欠獨立第三方譽理財合作向呢個人募集私鋼募股權(quán)基金柄，這個現(xiàn)象繪有利有弊，財有一些不得麻已的狀況。喉任何一個姨GP被來講，都希胡望管理更大虛的資本，不頃想跟過多的樣LP卸進行相關(guān)的哥接觸。音堤五個概念是涉什么呢子燒翅第一，礙LP竟只管投錢，索不管事，總GP壁出錢少，負程責投資決策室。這個概念汗有一點點錯礙誤，大家更夕多了解做的側(cè)好的基金前疊世今生，會團發(fā)現(xiàn)在初期柱不是這樣的猴。在中國這篩個剛剛起步狡的階段，是蹲不是每個人楊或者幾個人束成立一個團櫻隊，管理一叔個基金一定家要按照這個瞞標準執(zhí)行，淺對遵LP貢有什么影響愈？包括你的隸經(jīng)驗、業(yè)績野在哪里，包辯括業(yè)績怎么解培養(yǎng)的過程蒜。擇她第二，公司粥制與合伙制饞誰優(yōu)誰劣？被對歌LP碼來講，本身核LP岸這個市場跟哪風險投資是蠅兩個不同的制概念。有限路合伙人市場鞠對有限合伙沫人來講，公斬司合伙制如麗果沒有稅收割上的差別，潮對他來講，庭差別不是特蕉別的大。對僑于現(xiàn)階段中駁國的蠻GP說來講，我認模為最優(yōu)的制宮度選擇還是迅合伙制。本廉身專家理財菠的基本設(shè)計剩理念符合歲GP范的利益。對便于焦LP估的利益來講凝，和螺GP謠的利益還是北有點沖突的腥。訓供第三，企業(yè)爽投資公司與走私募股權(quán)基架金的區(qū)別。璃企業(yè)投資公升司，有很多秤上市公司和政很多公司都筍有自己的企兼業(yè)投資部門適，所有的從計業(yè)者是基金獻經(jīng)理人，和化基金的概念波有區(qū)別?；謨吹谒?，基金記中基金本質(zhì)糕上是資產(chǎn)管假理機構(gòu)的一員種產(chǎn)品。像徒上一場無論魂是雞LGT苗還是幸Paul芽都有很多的膛投資，實際倘上是為一些渣富有的人、填管理機構(gòu)管腦理基金，以惕基金的方式丈存在。帖集第五，外資斑基金和人民或幣基金的問件題。國外分猜在岸和離岸漿。為什么要東強調(diào)這個問紫題，中國已復經(jīng)出現(xiàn)了很頃長時間的討走論，會涉及軋到優(yōu)秀團隊容募集外幣基毯金的問題。薯為什么要解舅釋這個問題吊？是人民幣魄基金還是外門幣基金。一披旦募了外幣近基金就不完竊全是人民幣確基金體現(xiàn)的雪。幣種通用漸了的話，人棵民幣基金的讓概念就過時貴了。擠膜有五個趨勢攏性的問題：濱彩第一，專JV詠合資的問題株。中國任何斗一個行業(yè)都盼經(jīng)歷過合資鄭時代，比如液說銀行、保眉險、信托、繩基金管理公搭司。任何一粉個金融機構(gòu)根都經(jīng)歷過合篩資時代。作罩為國外的一詳些大的資產(chǎn)關(guān)公司，基金凈中的基金，找想管理中國病機構(gòu)，合資旺是最好的辦懷法。一個不未成熟的鮮GP上和一個大的墳機構(gòu)合資是干最好的辦法韻。這都是成任長中不可避殺免的過程。懇欺第二，風險寸投資十年與稠有限合伙人酸市場十年，鏡發(fā)展需要過茂程。錄1998型年到掛2008馳年，中國風忘險投資的發(fā)判展經(jīng)歷十年世；赴2007短年到北2017領(lǐng)年中國有限凝合伙人市場嘩十年時和現(xiàn)央在不是一樣久。雞態(tài)第三，思LP嘩選什么樣的熱團隊及吐GP與傍什么大款賭。國內(nèi)做的夢好的基金管級理團隊基本榜脫胎于職業(yè)樸經(jīng)理人，賽頌富（軟銀的繭背景鼎暉是耕中金背景，仆東方富海是振深圳創(chuàng)投班錄底等?，F(xiàn)在后的是總GP種需要找什么怪樣的債LP授合作是需要仿考慮的。約域第四，人民叢幣國際化的膠時間判斷。籍2012申年人民幣基聲金將不再是搜一個討論的怕概念，大部災分主流基金鵝管理團隊均霞會同時管理剖外幣與人民盯幣。對深圳移綜合改革配兼套的批復中系，把深圳金這融中心的功桂能和香港的紙金融中心功羅能合起來的遇。中國未來裳在岸的是上枕海、離岸的共是香港。對得幣種的爭論邪和外資的基赴金管理公司鐵、內(nèi)資基金斜管理公司都丹是一個基本躺的判斷。六級第五，他LP破另類投資服步務業(yè)的發(fā)展園。我們見到竿所有的基金盒中基金，包丑括折GP滋都是為綱LP彈這些有錢的朱機構(gòu)、有錢者的人做服務匙的。這個服勵務至少需要越數(shù)十萬人。膜中國在一億零資產(chǎn)以上的鴿家族數(shù)以萬墳計。中國各采種社?；鸫啊⒌胤金B(yǎng)老動金對這方面弄不太了解，沈需要從投行拉、理財、外窩資基金出來滾的人為這些芝人做服務。策才會注重產(chǎn)赴生最優(yōu)秀的虹基金管理人爛，我的發(fā)言寫到此結(jié)束，腸謝謝！墻主持人：最邀后有請北京壓大學金融與停產(chǎn)業(yè)發(fā)展研依究中心研究棚員、裨益豐頑投資管理顧毅問有限公司蔽董事長向陳菊香繩女士！現(xiàn)任條北京管理顧蓄問有限公司窗董事長、北膀京經(jīng)濟法金啟融專業(yè)委員另會專家委員親、中國貿(mào)促宵會、中國國蜓際商會、調(diào)或節(jié)中心調(diào)節(jié)索員，歡迎溫陳菊香渴女士，謝謝喉！肯陳菊香：大萍家下午好！案我從產(chǎn)2007塔年初研究了刑裨益，加上貴學習走了兩道年，走訪了推十個省，二段十多個市。預那時講私募塘兩個字的時雀候，第一感叮覺是非法集難資。通過學誕習后，國內(nèi)姜和國外的一艦些私募資金拌，從不太理目解到認識還麻是蠻快的過帶程。我記得收我去溫州的佩時候，溫州辟民營資本很己充沛，要解懇決中小企業(yè)狼融資難的問家題。我對這粱個題目很感煌興趣。我在交一些制造業(yè)甩行業(yè)工作過中，也做過律蜻師，也出了會一本書關(guān)于亦企業(yè)發(fā)行上慚市的書。這首本書我們領(lǐng)顏導和專家看斤了以后讓我普花點時間研糾究私募基金謝。袍拳從上午到剛洽才幾位嘉賓術(shù)，大家都談臺到國外的成欠熟基金，渠PE掃的成熟行業(yè)諸。開這個會世也開了多次康，我覺得還古是要吸取他臉們的經(jīng)驗。淡毯今天主要講綁講砌VC/PE嶺發(fā)展的思考轟。目前欠VC/PE霉現(xiàn)實狀況是們，框架的法蠶律體系已經(jīng)至建立，配套釋的法律法規(guī)奇相對頒布。碰但是，法律修體系還尚需配完善。本土補的墊PE被有些合伙的杜企業(yè)在當?shù)刈鹱砸矡o法店注冊。各級勉的工商部門戲也沒有與時謹俱進，這點踢做的還是不榆夠的，到外蝦地設(shè)的時候急也會遇到問廊題。沒有配也套導致發(fā)展騙中的一些新貞生事務不能棕完善開展下校去。針對合屯伙企業(yè)被投敲上市問題也評需要有關(guān)監(jiān)蓄管部門進一怒步澄清。否夏則很多投資久后不能讓被萬投企業(yè)上市務審批，我想很最近應該會圈很快解決。彩不管產(chǎn)業(yè)基串金還是政府孩引導基金。舌且不說境外善基金，這些孝社?；饑碛衅髽I(yè)的錢追在中國目前還發(fā)展中還不英能給一些有窩經(jīng)驗的團隊怎管理。從另隱一方面看出塊，中國合格灘的投資者還資需要有一段僻時間的培育句。旁巷現(xiàn)在本土的唱PE坦還是從一些撓項目做起，袋比如說從一洗些小的基金雨做起，慢慢霸摸索我們本學土的像PE忠發(fā)展道路。交在這樣的背犧景下，裨益翅豐投資管理際顧問有限公銹司就誕生了博，當時跟政膚府也做了面布對面的涼VC/PE用的知識。戲2007眉年和今年是詠大不一樣了茫。撿咱現(xiàn)在裨益豐弦在每個省都撤設(shè)了一個小好的資金，通里過項目、資圣金、人力、督信息公共資欣源做一個摸煩索。我們的盛基金得到了部領(lǐng)導和專家城的支持，我套們正在起步獎中，希望大姓家多給予幫結(jié)助，謝謝！創(chuàng)主持人：擱謝謝陳鉤女士！我們喂華興資本既稼不是愈GP寬，也是知LP沖，什么零P羞都不是。我電們實際上是草國內(nèi)最大的驚財務部門公遍司，專注于仇私募股權(quán)融丸資的。雖然區(qū)成立的時間系不久，已經(jīng)攻超過了砍20增億美金的交柱易份額。跟黃中國揉200品多主流籃GP慌天天做生意尸。弦降從我們角度鏡看，我們一旅向認為中國尺市場不必要旋照搬美國的棚模，因為美仰國自己出現(xiàn)顯了問題。對睛于投資者來陳說投資周期酬長，時間在豆5記到京7跑年以上。闊圖第二，流動候性很差。敬碑第三，規(guī)模慚日益龐大，香平均收益率條低?？久さ谒?，代理秧成本高。射苦第五，信息逆不透明。作勿為繡LP儉在里面獲取害的信息相當奏有限的，這刺是國外的模耍式碰到的問李題，尤其在兔中國顯得更洞加嚴重。中程國有中國特