信達(dá)路演1為什么要投資PE

為什么要投資PE？

九鼎投資

2012年07月

第一頁(yè)，共五十一頁(yè)。目錄什么是PEPE投資的顯著特點(diǎn)：極低風(fēng)險(xiǎn)獲得較高回報(bào)PE投資的盈利來(lái)源：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及流動(dòng)性價(jià)差與其它投資方式的對(duì)比：PE是最佳的投資方式投資要看大勢(shì):未來(lái)十年，PE最具投資價(jià)值PE風(fēng)險(xiǎn)提醒聯(lián)絡(luò)信息第二頁(yè)，共五十一頁(yè)。什么是PE認(rèn)識(shí)PEPE的一般運(yùn)作架構(gòu)PE的管理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和分成比例PE投資的顯著特點(diǎn)：極低風(fēng)險(xiǎn)獲得較高回報(bào)PE投資的盈利來(lái)源：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及流動(dòng)性價(jià)差與其它投資方式的對(duì)比：PE是最佳的投資方式投資要看大勢(shì)：未來(lái)十年，PE最具投資價(jià)值PE風(fēng)險(xiǎn)提醒聯(lián)絡(luò)信息第三頁(yè)，共五十一頁(yè)。什么是PE-認(rèn)識(shí)PEPE：全稱為“PrivateEquity”，中文指“私募股權(quán)投資”P(pán)E主要關(guān)注成熟未上市企業(yè)的股權(quán)投資。PE投資的特點(diǎn)通過(guò)一對(duì)一溝通等非公開(kāi)方式募集資金投資到企業(yè)后成為其股東，獲得股權(quán)幫助企業(yè)成長(zhǎng)并上市企業(yè)上市后高價(jià)退出，獲得投資收益第四頁(yè)，共五十一頁(yè)。什么是PE-認(rèn)識(shí)PE當(dāng)前進(jìn)行PE投資，是一種風(fēng)險(xiǎn)較低，收益較高的投資理財(cái)方式，值得關(guān)注。分享國(guó)運(yùn)昌盛帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)賺取資產(chǎn)證券化帶來(lái)的估值溢價(jià)第五頁(yè)，共五十一頁(yè)。什么是PE-PE的一般運(yùn)作結(jié)構(gòu)LP，有限合伙人GP，一般合伙人PE的在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，PE一般涉及兩層實(shí)體，一層是作為管理人的基金管理公司，一層則是基金本身。有限合伙制是最為常見(jiàn)的基金組織形式。有限合伙基金的合伙人包括有限合伙人(LimitedPartner)和一般合伙人(GeneralPartner)。一般情況下，基金投資者作為有限合伙人（LP）不參與管理、承擔(dān)有限責(zé)任；基金管理公司作為普通合伙人（GP），負(fù)責(zé)基金日常經(jīng)營(yíng)管理和投資決策?；鹜ǔＲoGP支付管理費(fèi)，作為管理基金運(yùn)行的費(fèi)用；基金有了收益后，要拿出其中的一部分（一般是20％）獎(jiǎng)勵(lì)給GP，作為收益分成。第六頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE的管理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及分紅比例目前通常的管理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及分紅比例投資管理費(fèi)基金管理人收取LP每年2%的管理費(fèi)投資期內(nèi)，按認(rèn)繳金額的2%收取回報(bào)管理期內(nèi)，按剩余投資本金的2%收取收益分成基金管理人收取基金凈收益的20%第七頁(yè)，共五十一頁(yè)。誰(shuí)在從事PE投資？8第八頁(yè)，共五十一頁(yè)。誰(shuí)在從事PE投資？9第九頁(yè)，共五十一頁(yè)。誰(shuí)在從事PE投資?10第十頁(yè)，共五十一頁(yè)。什么是PEPE投資的顯著特點(diǎn)：極低風(fēng)險(xiǎn)獲得較高回報(bào)極低風(fēng)險(xiǎn)較高回報(bào)PE投資的盈利來(lái)源：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及流動(dòng)性價(jià)差常見(jiàn)投資方式的對(duì)比：PE是最佳的投資方式投資要看大勢(shì)：未來(lái)十年，PE最具投資價(jià)值PE風(fēng)險(xiǎn)提醒聯(lián)絡(luò)信息第十一頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE投資的顯著特點(diǎn)-風(fēng)險(xiǎn)極低現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)PE投資主要是進(jìn)行成熟優(yōu)質(zhì)未上市企業(yè)的參股投資，這些企業(yè)已有良好的發(fā)展基礎(chǔ)，經(jīng)歷過(guò)企業(yè)的發(fā)展周期，已經(jīng)成功運(yùn)營(yíng)了數(shù)年，一般都是行業(yè)中的龍頭企業(yè)或是排名非?？壳?，具備良好的盈利能力，而且在未來(lái)還有持續(xù)的盈利能力?？傊?，這些企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極小。PE投資參股這些企業(yè)，作為企業(yè)的股東，投資風(fēng)險(xiǎn)極低盈利時(shí)間成長(zhǎng)期成熟期衰退期創(chuàng)業(yè)期起步期PE投資/并購(gòu)?fù)顿Y創(chuàng)業(yè)投資天使投資IPO私有化PE投資第十二頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE投資的顯著特點(diǎn)-較高回報(bào)3注：2011年VC/PE支持中國(guó)企業(yè)境內(nèi)IPO中已剔除極值“華銳風(fēng)電”；若不剔除，2011年的境內(nèi)市場(chǎng)平均賬面投資回報(bào)為16.59。數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)創(chuàng)投暨私募股權(quán)投資市場(chǎng)2011全年數(shù)據(jù)回顧-清科》第十三頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE投資的顯著特點(diǎn)-較高回報(bào)4幾個(gè)已上市企業(yè)背后PE機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)倍數(shù)及投資年限第十四頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE投資的顯著特點(diǎn)-較高回報(bào)5注：（1）基金預(yù)期回報(bào)為基金運(yùn)作到期預(yù)期回報(bào)。（2）基金項(xiàng)目預(yù)期回報(bào)參照InternationalPrivateEquityandVentureCapitalValuationGuidelines估值準(zhǔn)則確定基準(zhǔn)，并在此基礎(chǔ)上做了更保守預(yù)測(cè)，具體計(jì)算原則如下：已退出項(xiàng)目按照實(shí)際退出金額計(jì)算；已上市未退出項(xiàng)目，按照市值的90%估值；上市預(yù)期明確在一年以內(nèi)、且已經(jīng)申報(bào)IPO材料的項(xiàng)目，按照可比上市公司市盈率的80%估值；尚未申報(bào)材料的項(xiàng)目，按照可比上市公司市盈率的70%估值。（3）估值財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)截止2012年一季報(bào)，可比公司PE值日期為2012年3月30日。第十五頁(yè)，共五十一頁(yè)。什么是PEPE投資的顯著特點(diǎn)：極低風(fēng)險(xiǎn)獲得較高回報(bào)PE投資的盈利來(lái)源：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及流動(dòng)性價(jià)差增值模型投資增值的幾個(gè)環(huán)節(jié)案例分享-PE投資蒙牛常見(jiàn)投資方式的對(duì)比：PE是最佳的投資方式投資要看大勢(shì)：未來(lái)十年，PE最具投資價(jià)值PE風(fēng)險(xiǎn)提醒聯(lián)絡(luò)信息第十六頁(yè)，共五十一頁(yè)。增值模型（保守估計(jì)）1101022040“1”

“2”：入股時(shí)每股收益1元，退出時(shí)業(yè)績(jī)翻倍，每股收益變?yōu)?元2005年到2010年中小板凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為29.15%，四年后業(yè)績(jī)變?yōu)?.8倍“10”“20”：上市前按照10倍市盈率入股，上市后按照20倍市盈率退出2011年12月30日平均市盈率：中小板28.26倍，創(chuàng)業(yè)板37.62倍保守估計(jì)：PE投資四年四倍，10元入股，40元退出，年化復(fù)合收益率約40%第十七頁(yè)，共五十一頁(yè)。結(jié)合實(shí)際情況看增值模型110102.82878.4中小板：2005年到2010年中小板凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為29.15%，四年后業(yè)績(jī)變?yōu)?.8倍。2011年12月30日平均市盈率：中小板28.26倍，創(chuàng)業(yè)板37.62倍以此計(jì)算，2011年于中小板上市的企業(yè)平均可達(dá)成的回報(bào)水平為6倍第十八頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE投資的盈利來(lái)源-一個(gè)案例案例：吉峰農(nóng)機(jī)（SZ.300022）2009年4月，3.23元/股，九鼎投資2016萬(wàn)元，2008年凈利潤(rùn)2762萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)投資市盈率7.84倍。2010年凈利潤(rùn)6641萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)市盈率約64倍。估值水平：7.84倍-64倍，增長(zhǎng)8倍；成長(zhǎng)水平：2762萬(wàn)元-6641萬(wàn)元，增長(zhǎng)2.4倍2011年5月23日，股價(jià)23.73元。九鼎持有股份占市值約2.95億元，投資回報(bào)約15倍。2762萬(wàn)7.84倍21654萬(wàn)6641萬(wàn)64倍425024萬(wàn)增長(zhǎng)了18.6倍第十九頁(yè)，共五十一頁(yè)。投資增值的幾個(gè)環(huán)節(jié)PE增值1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)2、價(jià)值持有3、價(jià)值提升4、價(jià)值放大5、價(jià)值兌現(xiàn)第二十頁(yè)，共五十一頁(yè)。案例分享-PE投資蒙牛2001年底，摩根找到蒙牛，建議牛根生“先引入私募投資者，獲得資金，企業(yè)壯大后，到一定程度，再上市”2002年10月，摩根等三家PE機(jī)構(gòu)，向蒙牛海外公司共提供2597萬(wàn)美元（折人民幣2.16億元）；2003年10月，3家PE進(jìn)行了第2輪投資，投資3523萬(wàn)美元（折合人民幣2.91元）2004年6月10日，“蒙牛乳業(yè)”

在香港掛牌上市，公開(kāi)發(fā)售3.5億股，股票發(fā)行價(jià)格3.925港元，市盈率高達(dá)19倍到2005年全部退出，共套現(xiàn)25億多。收益率達(dá)500%以上,3年收益近20億元。賺得盆滿缽滿第二十一頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE投資蒙牛億億第二十二頁(yè)，共五十一頁(yè)。什么是PEPE投資的顯著特點(diǎn)：極低風(fēng)險(xiǎn)獲得較高回報(bào)PE投資的盈利來(lái)源：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及流動(dòng)性價(jià)差常見(jiàn)投資方式的對(duì)比：PE是最佳的投資方式常見(jiàn)投資方式PE是一種主流的投資方式常見(jiàn)投資方式對(duì)比民間借貸房產(chǎn)投資投資要看大勢(shì)：未來(lái)十年，PE最具投資價(jià)值PE常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)PE一般運(yùn)作模式聯(lián)絡(luò)信息第二十三頁(yè)，共五十一頁(yè)。常見(jiàn)投資方式PE組合投資高端配置較低風(fēng)險(xiǎn)較高收益股票類全民參與零和博弈波動(dòng)性大信托/銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)較低收益較低實(shí)業(yè)投資全年無(wú)休內(nèi)/外部挑戰(zhàn)多收益平均為10%房產(chǎn)投資房產(chǎn)拐點(diǎn)國(guó)家政策打壓資金門(mén)檻高民間借貸超高利率國(guó)家不保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)敞口再投資風(fēng)險(xiǎn)第二十四頁(yè)，共五十一頁(yè)。常見(jiàn)投資方式-風(fēng)險(xiǎn)收益比較風(fēng)險(xiǎn)收益低中高低中高存款債券PE股權(quán)投資信托實(shí)業(yè)民間借貸股票、外匯、期貨、藝術(shù)品若能接受3-5年的投資期，且資金實(shí)力足夠，PE是最好的投資方式！第二十五頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE是一種主流的投資方式第二十六頁(yè)，共五十一頁(yè)。常見(jiàn)投資方式對(duì)比VC股票偏股型開(kāi)放式基金偏股型陽(yáng)光私募定向增發(fā)基金投資門(mén)檻較高，100萬(wàn)以上較低低較高，100萬(wàn)以上較高，100萬(wàn)以上投資期限長(zhǎng)，3-10年可長(zhǎng)可短，1天起可長(zhǎng)可短，數(shù)天起可長(zhǎng)可短，1月起一般為1年半，部分兩年或18月+6月投資標(biāo)的處于種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)上市交易的股票二級(jí)市場(chǎng)股票以及貨幣和債券市場(chǎng)投資工具二級(jí)市場(chǎng)股票以及貨幣和債券市場(chǎng)投資工具定向增發(fā)股票流動(dòng)性較差，好，1天好，6天較好，一個(gè)月較差風(fēng)險(xiǎn)高，本金虧損的可能性大高較高，一般低于股票較高，一般低于偏股型開(kāi)放式基金中等收益高，絕大多數(shù)項(xiàng)目不能收回本金低較低，2011年偏股基金平均回報(bào)：-25.49%，而同期上證指數(shù)的漲幅：-22.6%，近70%的基金跑輸大盤(pán)較低，如2010年上證指數(shù)-14.31%，股票型基金2.64%，陽(yáng)光私募基金5.867%中等，2007年至2010年，參與定向增發(fā)股票投資至解禁，平均年化收益率超過(guò)60%第二十七頁(yè)，共五十一頁(yè)。國(guó)債固定收益型基金信托民間借貸房產(chǎn)投資實(shí)業(yè)投資投資門(mén)檻低，最低1000元低，最低1000元100萬(wàn)，部分產(chǎn)品300萬(wàn)雙方約定，沒(méi)有具體門(mén)檻限制逐漸提高高。資金、經(jīng)驗(yàn)、資源、團(tuán)隊(duì)門(mén)檻較高投資期限一般分為1年、3年、5年期可長(zhǎng)可短，短者一天，長(zhǎng)者數(shù)年1-2年居多，部分產(chǎn)品超過(guò)2年雙方約定，短期為主，一般不超過(guò)一年長(zhǎng)，一般超過(guò)3年，政策引導(dǎo)長(zhǎng)期持有長(zhǎng)，一般都需要考慮行業(yè)投資周期流動(dòng)性比較好好。貨幣基金贖回時(shí)T+1到賬，債券基金贖回時(shí)T+2到賬信托期內(nèi)一般無(wú)流動(dòng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高。容易因傳聞或經(jīng)營(yíng)波動(dòng)造成債主擠兌而發(fā)生資金鏈斷裂的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)差。“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”差。一旦資金轉(zhuǎn)換成土地、廠房、機(jī)器設(shè)備、裝修和費(fèi)用開(kāi)支時(shí)，流動(dòng)性驟然下降風(fēng)險(xiǎn)很低，國(guó)債被稱為金邊債券，安全性高于銀行存款較低，貨幣基金幾乎不存在本金虧損風(fēng)險(xiǎn)；債券基金本金虧損風(fēng)險(xiǎn)較小融資類信托：風(fēng)險(xiǎn)較小

投資類信托：風(fēng)險(xiǎn)一般較高大逐漸提高因人、因行業(yè)而異。隨著土地、資金、人力、環(huán)保、能源、大宗原材料、匯率等企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的上升，以及競(jìng)爭(zhēng)的加劇，實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)尤其是制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸惡化收益很低，利率通常比同期銀行存款利率高，且不用繳納利息稅較低，近年來(lái)貨幣基金的收益率在2%~4%左右，債券基金的收益率在4%~6%。當(dāng)然上述收益也與貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)表現(xiàn)密切相關(guān)一般略好于固定收益型基金高。根據(jù)資金供需狀況，由雙方協(xié)商約定利率。

長(zhǎng)期看，可實(shí)現(xiàn)保值功能。在房地產(chǎn)泡沫時(shí)顯著增值；未來(lái)一段時(shí)間上漲空間有限，有下行風(fēng)險(xiǎn)。常見(jiàn)投資方式對(duì)比（續(xù)）第二十八頁(yè)，共五十一頁(yè)。民間借貸（重點(diǎn)提醒）極高風(fēng)險(xiǎn)！融資主體實(shí)力弱，信用風(fēng)險(xiǎn)高極高風(fēng)險(xiǎn)！風(fēng)控措施不到位，風(fēng)險(xiǎn)敞口大極高風(fēng)險(xiǎn)！利率不受法律保護(hù)，法律風(fēng)險(xiǎn)大極高風(fēng)險(xiǎn)！利率波動(dòng)大，再投資風(fēng)險(xiǎn)高極高風(fēng)險(xiǎn)！資金鏈緊張，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大極高風(fēng)險(xiǎn)！手續(xù)不全，履約風(fēng)險(xiǎn)高第二十九頁(yè)，共五十一頁(yè)。民間借貸（重點(diǎn)提醒）續(xù)“寶馬鄉(xiāng)” -江蘇泗洪石集鄉(xiāng)富豪自焚案 -內(nèi)蒙古包頭市惠龍集團(tuán)董事長(zhǎng)金利斌擔(dān)保公司跑路 -鄭州中達(dá)擔(dān)保老板跑路，投資客截堵花園路老板跑路 -溫州“眼鏡大王”，信泰集團(tuán)董事長(zhǎng)胡福林欠款20億跑路資料來(lái)源：各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站2011年民間高利貸出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的案例比比皆是：第三十頁(yè)，共五十一頁(yè)。房產(chǎn)投資政策面：“史上最嚴(yán)厲”調(diào)控，政府打擊投資或投資性購(gòu)房2010年1月7日《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》（國(guó)十一條）；2010年4月14日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的通知》（新國(guó)十條）；2010年9月26日國(guó)土資源部、住建部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)用地于建設(shè)管理調(diào)控的通知》；人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、監(jiān)察部、國(guó)稅總局等部門(mén)紛紛出臺(tái)配套文件，2010年房地產(chǎn)二次調(diào)控拉開(kāi)序幕……市場(chǎng)面：住宅市場(chǎng)拐點(diǎn)已現(xiàn)從環(huán)比來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)“百城價(jià)格指數(shù)”顯示：2011年8月以來(lái)，連續(xù)第五個(gè)月環(huán)比下跌。2012年1月跌幅達(dá)0.18%；從同比來(lái)看，2012年1月，北京、上海、廣州等十大城市平均價(jià)格下跌0.62%，這是自2010年6月以來(lái)首次出現(xiàn)同比下跌。第三十一頁(yè)，共五十一頁(yè)。房產(chǎn)投資-房產(chǎn)行業(yè)不景氣第三十二頁(yè)，共五十一頁(yè)。什么是PEPE投資的顯著特點(diǎn)：極低風(fēng)險(xiǎn)獲得較高回報(bào)PE投資的盈利來(lái)源：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及流動(dòng)性價(jià)差常見(jiàn)投資方式的對(duì)比：PE是最佳的投資方式投資要看大勢(shì)：未來(lái)十年，PE最具投資價(jià)值投資要看大勢(shì)PE發(fā)展簡(jiǎn)史未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)未來(lái)十年中國(guó)將加速資產(chǎn)證券化股票一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)存在PE風(fēng)險(xiǎn)提醒聯(lián)絡(luò)信息第三十三頁(yè)，共五十一頁(yè)。投資要看大勢(shì)-順勢(shì)而為1、“勢(shì)者，因利而制權(quán)也?！薄肮噬茟?zhàn)者，求之于勢(shì)，不責(zé)于人，故能擇人而任勢(shì)。”-《孫子兵法》2、“天下大勢(shì)，浩浩湯湯，順之者昌，逆之者亡。”-孫中山第三十四頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE投資的宏觀背景產(chǎn)業(yè)整合十年十倍北京內(nèi)城四區(qū)房?jī)r(jià)資料來(lái)源：新浪樂(lè)居市場(chǎng)空間2011年12月31日中日印證券化數(shù)據(jù)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊證券化城市化以農(nóng)藥行業(yè)為例：全球前五大（Syngenta、Bayer、BASF、Dow、Monsanto）占據(jù)了全球60%以上市場(chǎng)份額中國(guó)五大（紅太陽(yáng)、新安、揚(yáng)農(nóng)、江山、沙隆達(dá)）占有國(guó)內(nèi)的份額則還不到10%第三十五頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE發(fā)展簡(jiǎn)史-美國(guó)美國(guó)（1958年-1979年）1958年美國(guó)總統(tǒng)艾森豪威爾簽署了《1958年中小企業(yè)投資法》1958年美國(guó)第一家有限合伙制的PE機(jī)構(gòu)成立1979年美國(guó)勞工部明確允許養(yǎng)老基金投資于PE1979年8月美國(guó)勞工部認(rèn)可退休基金對(duì)有限合伙制企業(yè)進(jìn)行投資隨著許多PE基金（小企業(yè)投資公司）投資的公司IPO，PE投資獲益巨大1978年美國(guó)資本利得稅稅率下調(diào)到28%，1981年下調(diào)到20%美國(guó)私募股權(quán)基金規(guī)模1980年40億美元爆炸性增長(zhǎng)到2000年底的3000億美元，20年增長(zhǎng)75倍第三十六頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE發(fā)展簡(jiǎn)史-中國(guó)中國(guó)（2007-2010年）2007年6月1日《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》修訂版施行2007年第一批合伙制PE基金誕生（南海成長(zhǎng)、昆吾九鼎）2008年6月5日國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)全國(guó)社?；鹜顿YPE2010年8月31日《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》正式施行，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金正是進(jìn)入PE領(lǐng)域2009年7月26日證監(jiān)會(huì)開(kāi)始受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市申請(qǐng)，PE基金投資的公司IPO，PE投資回報(bào)可觀合伙制股權(quán)基金中資本利得稅率為20%各地陸續(xù)出臺(tái)稅優(yōu)等政策，扶持當(dāng)?shù)豍E產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速發(fā)展階段（2011-2030年）中國(guó)PE產(chǎn)業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期第三十七頁(yè)，共五十一頁(yè)。PE發(fā)展簡(jiǎn)史-中國(guó)（續(xù)）規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)高收益（九鼎旗下基金年化收益率全部不低于50%，最高的達(dá)132%）經(jīng)典、資金規(guī)模巨大的并購(gòu)案例將出現(xiàn)誕生一批偉大的PE公司未來(lái)存在大量的PE投資機(jī)會(huì)第三十八頁(yè)，共五十一頁(yè)。我們對(duì)投資的認(rèn)識(shí)投資需要理念指導(dǎo)正因?yàn)橥顿Y是一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、對(duì)抗人性的社會(huì)實(shí)踐，所以要有理念和哲學(xué)做指導(dǎo)。沒(méi)有理念指導(dǎo)的投資是盲目的實(shí)踐，長(zhǎng)期看必將以失敗告終；投資獲利的根本來(lái)源于企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)從中長(zhǎng)期看，投資獲利的根本是企業(yè)自身價(jià)值的提升。而企業(yè)本身價(jià)值的提升需要逐花時(shí)間逐步實(shí)現(xiàn)的，這就是我們堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的根本原因；投資首先要選對(duì)國(guó)家從中長(zhǎng)期看，企業(yè)的增長(zhǎng)取決于企業(yè)所處行業(yè)的增長(zhǎng)（行業(yè)市場(chǎng)空間、行業(yè)增長(zhǎng)速度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局）。而行業(yè)的增長(zhǎng)最終取決于所處國(guó)家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度（老移民和新移民）；投資要順應(yīng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)多數(shù)投資人總是過(guò)分看重短期波動(dòng)，而忽視長(zhǎng)期趨勢(shì)（2011年7月35.77倍，6月的25倍）。但越是長(zhǎng)期的、基本的趨勢(shì)，越是相對(duì)容易把握的和難以改變的；越是短期的、表層的波動(dòng)，越是飄忽難尋，無(wú)法研究的。我們的策略是順應(yīng)大趨勢(shì)，忽略短期波動(dòng)；第三十九頁(yè)，共五十一頁(yè)。我們認(rèn)識(shí)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)目前看，主要的中長(zhǎng)期趨勢(shì)未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)未來(lái)十年中國(guó)將加速資產(chǎn)證券化中國(guó)股票市場(chǎng)的一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差會(huì)逐漸收窄，但將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期存在第四十頁(yè)，共五十一頁(yè)。1、中國(guó)人民通過(guò)辛勤勞動(dòng)追求自己物質(zhì)、精神生活水平的提升是中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的根本動(dòng)力中國(guó)2010年GDP總量超過(guò)日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但人均GDP排在全球95位（4382美元，注1）。若中國(guó)增長(zhǎng)8%，全球增長(zhǎng)3%，中國(guó)人均GDP需要20年才能達(dá)到世界平均水平；要達(dá)到最富裕的發(fā)達(dá)國(guó)家水平，還需要50到60年的時(shí)間；在達(dá)到世界平均水平以前，中國(guó)人仍將因追求美好生活而持續(xù)勤奮勞動(dòng)下去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就將保持快速增長(zhǎng)。2、中國(guó)是學(xué)習(xí)型、追趕型經(jīng)濟(jì)，只要與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體間存在較大改善空間，就將保持快速增長(zhǎng)從全要素生產(chǎn)率（TFP）考察：2009年中國(guó)TFP僅為美國(guó)的24%（OECD），改善空間大（體制、組織、科技、管理創(chuàng)新等）；據(jù)新華社，1千克貨物從上海運(yùn)到紐約只需1.5元，而從上海運(yùn)到貴州卻需要6-8元。以行業(yè)集中度考察：以農(nóng)藥行業(yè)為例，全球前五大占據(jù)了全球60%以上市場(chǎng)份額，中國(guó)五大占有國(guó)內(nèi)的份額則還不到10%；以產(chǎn)業(yè)規(guī)?？疾欤阂云?chē)產(chǎn)業(yè)為例，在比亞迪汽車(chē)的質(zhì)量和產(chǎn)量達(dá)到日本豐田汽車(chē)水平前，我們的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)就不會(huì)止步（2010年產(chǎn)量：比亞迪52萬(wàn)輛，豐田757萬(wàn)輛）。資料來(lái)源：IMF2011年4月12日數(shù)據(jù)未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)

仍將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)第四十一頁(yè)，共五十一頁(yè)。3、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有充足空間城市化：城市化帶來(lái)投資需求和消費(fèi)需求。2011城市化率51.27%%（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局），距離中等發(fā)展國(guó)家水平的65%還有很大差距；消費(fèi)升級(jí)：2010年消費(fèi)占GDP35%，美國(guó)為70%。中國(guó)具有世界上最大規(guī)模的統(tǒng)一市場(chǎng)，有最大規(guī)模的消費(fèi)者群體（美國(guó)高盛：新興產(chǎn)業(yè)、夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)）；中國(guó)政府動(dòng)員資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)的體制順、資源多土地、稅收、貨幣、國(guó)有企業(yè)（50萬(wàn)億）、外匯儲(chǔ)備（3萬(wàn)億）、舉債空間（公共債務(wù)占GDP比例不到60%，而日本200%希臘143%意大利119%比利時(shí)97%）、礦產(chǎn)……未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率十二五規(guī)劃:未來(lái)五年GDP年增長(zhǎng)率保持在7%左右我們的預(yù)測(cè)：至2020年：6%-8%未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)

仍將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)第四十二頁(yè)，共五十一頁(yè)。未來(lái)十年中國(guó)將加速資產(chǎn)證券化1、政策面：決心大，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，加速資產(chǎn)證券化已成國(guó)家戰(zhàn)略黨的十七大報(bào)告：優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重；國(guó)家十二五規(guī)劃：大力發(fā)展金融市場(chǎng)，繼續(xù)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，顯著提高直接融資比重（注1）；美國(guó)直接融資占比長(zhǎng)期穩(wěn)定在80%-90%；2009年我國(guó)直接融資占比僅為19.5%（央行《2009年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》）；2010年我國(guó)直接融資占比30%（股票市場(chǎng)全年直接融資金額達(dá)9434億元，債券市場(chǎng)直接融資金額達(dá)1.8萬(wàn)億元。全年實(shí)際新增信貸規(guī)模8萬(wàn)億元），已經(jīng)大幅度提高。2、監(jiān)管層：增長(zhǎng)快，十二五期間預(yù)計(jì)年增加上市公司400家深交所理事長(zhǎng)陳東征：十二五期間深交所每年新增中小板公司150家、創(chuàng)業(yè)板公司200家；上交所理事長(zhǎng)耿亮：十二五期間上交所初步打算未來(lái)每年50家新公司登錄主板；2010年中國(guó)有476家公司上市，占全球IPO數(shù)量的的60%多；2011年前11個(gè)月，深圳證券交易所IPO數(shù)量位列全球證券交易所第一位（注1）；證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌：中國(guó)大陸位居全球IPO市場(chǎng)規(guī)模第一的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)十年2011年到2020年的十年將是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展最重要的十年，十年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)90%的主體將會(huì)走向資本市場(chǎng)，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的唯一出路。資料來(lái)源：IMF2011年4月12日數(shù)據(jù)資料來(lái)源：安永《全球首次公開(kāi)募股(IPO)市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告》2011.12.21資料來(lái)源：《十二五規(guī)劃》第四十八章，第二節(jié)第四十三頁(yè)，共五十一頁(yè)。未來(lái)十年中國(guó)將加速資產(chǎn)證券化3、市場(chǎng)面：空間大，股票市場(chǎng)證券化率低，中國(guó)上市資源多中國(guó)凈利潤(rùn)過(guò)2000萬(wàn)的企業(yè)有2萬(wàn)余家（國(guó)家稅務(wù)總局統(tǒng)計(jì)），即使去掉不能上和不愿上的1萬(wàn)余家，仍有近萬(wàn)家企業(yè)具備上市條件，上市資源豐富；企業(yè)上市的財(cái)富效應(yīng)和對(duì)企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用越來(lái)越為企業(yè)家所關(guān)注，企業(yè)上市意愿高；中國(guó)股票市場(chǎng)的市值僅為GDP的45％左右，與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家120％－150％的正常區(qū)間還有巨大的差異第四十四頁(yè)，共五十一頁(yè)。未來(lái)十年中國(guó)將加速資產(chǎn)證券化中國(guó)2010年的GDP與美國(guó)1990年的GDP相當(dāng)，但上市公司數(shù)量差距很大。證監(jiān)會(huì)在十二五期間的工作規(guī)劃

中國(guó)計(jì)劃未來(lái)五年里中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量各突破1000

發(fā)行新股速度達(dá)到每年400家第四十五頁(yè)，共五十一頁(yè)。股票一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差會(huì)

在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)存在1、長(zhǎng)期國(guó)債利率長(zhǎng)期低于4%，對(duì)應(yīng)市盈率超過(guò)25倍。利潤(rùn)增