淺談當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)配置存在的問題及建議管理

淺談當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)配置存在的問題及建議摘要所謂資產(chǎn)配置，就是投資、籌資的數(shù)量、區(qū)間匹配，它與其說是一門科學(xué)，倒不如說是一門藝術(shù)。有人說，人和動(dòng)物的區(qū)分在于理財(cái)?shù)目鄲?，為客戶量身定制一套?cái)寶管理方案是商業(yè)銀行的本職工作。節(jié)物風(fēng)光不相待，桑田碧海須臾改。做為商業(yè)銀行，順應(yīng)時(shí)代潮流，主動(dòng)改進(jìn)及擴(kuò)展自身業(yè)務(wù)已是燃眉之急、時(shí)不我待。本文將從資產(chǎn)配置理論及策略閘開，分析商業(yè)銀行在資產(chǎn)配置上存在的問題，并最終提出解決方法。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)配置、理論、問題、策略一、資產(chǎn)配置理論及策略資產(chǎn)配置的理論 有關(guān)資產(chǎn)配置的理論主要有現(xiàn)代投資組合理論、美林投資時(shí)鐘理論、生命周期理論、以及“偏好——承受”風(fēng)險(xiǎn)矩陣?yán)碚摰取Ｆ渲?，比較知名的是馬科維茨提出的資產(chǎn)組合理論，主要觀點(diǎn)是：不同金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消，也就是可以對(duì)沖的。所以在做資產(chǎn)配置的時(shí)候不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，而要分散化。舉個(gè)例子，假如你同時(shí)投資了一家賣冰激凌的公司和一家買雨傘的公司，那么不管是在下雨天還是太陽天，你的收益和損失總是均衡的。金融投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是可以度量的。目前，許多結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品其實(shí)也是采納了這種風(fēng)險(xiǎn)分層的方法，而這一切的創(chuàng)新基礎(chǔ)都是基于馬科維茨理論“風(fēng)險(xiǎn)是可以度量的”這一觀點(diǎn)。像雷曼兄弟、摩根斯坦利這些大型的投資銀行，他們將貸款打包之后再細(xì)分成特別多不同風(fēng)險(xiǎn)收益的層級(jí)，出售給風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者。在房?jī)r(jià)高漲、流淌性好時(shí)，由于融資成本低，銷售速度快，這些機(jī)構(gòu)情愿更大量地發(fā)放貸款，賺取利潤。在華爾街，這類起初特別睿智的金融創(chuàng)新，到后來受利潤的驅(qū)使規(guī)模急劇膨脹，在脫離市場(chǎng)實(shí)際需求的條件下，這些金融工具產(chǎn)生了扭曲，產(chǎn)生了不行能避開的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)房地產(chǎn)泡沫裂開，資金鏈斷裂，雷曼兄弟手里的資產(chǎn)證券就變成了一文不值的廢紙，他只能走向破產(chǎn)。美國的次貸危機(jī)的發(fā)生關(guān)鍵不在于金融投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，而是該類機(jī)構(gòu)為了利潤忽視實(shí)際需求、忽視可度量的風(fēng)險(xiǎn)、盲目放大杠桿造成的。

（二）資產(chǎn)配置策略資產(chǎn)配置策略從大類上分，有戰(zhàn)略型策略，主要包括投資組合策略、基于LPMn、VaR等的配置策略、行為組合策略等；有戰(zhàn)術(shù)型策略，包括購買并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略等。在實(shí)際資產(chǎn)配置中，風(fēng)險(xiǎn)因素是一個(gè)恒久不能停止的話題，比較常見于一些更為具體的資產(chǎn)配置策略。比如針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低客戶的金字塔配置模型：將50%左右的資金配置于低風(fēng)險(xiǎn)、低收益類資產(chǎn)，構(gòu)建穩(wěn)健的資產(chǎn)組合金字塔塔基，將約30%的資金投資于中風(fēng)險(xiǎn)、中收益資產(chǎn)，剩余約20%的資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)，從而使投資組合更具有抗風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力。二、目前商業(yè)銀行存在的問題（一）資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)承受實(shí)力之間的沖突理論上，客戶在資產(chǎn)配置方面應(yīng)當(dāng)與其風(fēng)險(xiǎn)承受實(shí)力相匹配，總量平衡下，保守型客戶也可以適當(dāng)配置一些高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品?？稍诂F(xiàn)實(shí)監(jiān)管及操作中，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)要與客戶風(fēng)險(xiǎn)承受實(shí)力匹配，換言之，也就是保守型客戶只能購買中低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，假如客戶想購買少量高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，剛必需自愿更改自身的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，這與客戶的初衷是相違反的。資產(chǎn)配置受產(chǎn)品供應(yīng)、渠道及風(fēng)險(xiǎn)受限的制約為客戶資產(chǎn)配置供應(yīng)更多的資產(chǎn)工具和具體實(shí)現(xiàn)方式，我們應(yīng)當(dāng)像超市一樣供應(yīng)豐富的產(chǎn)品架。銀行應(yīng)具備一個(gè)開放的整合全市場(chǎng)資源的產(chǎn)品平臺(tái)，其應(yīng)涵蓋貨幣、債權(quán)、股票、外匯、貴金屬、境內(nèi)外投資性房地產(chǎn)、各類未上市股權(quán)、衍生品等客戶資產(chǎn)配置的各類投向。產(chǎn)品類別包括：協(xié)議存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品、公募基金、基金專戶理財(cái)、信托安排、陽光私募基金、券商集合理財(cái)、有限合伙基金、保險(xiǎn)、家族信托、融資產(chǎn)品等?？蛻魬?yīng)當(dāng)可以獲得干脆的單一產(chǎn)品的服務(wù)，也可以獲得定制綜合的產(chǎn)品服務(wù)方案，或一系列一對(duì)一的全權(quán)托付資產(chǎn)管理服務(wù)。可是當(dāng)前銀行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)的狀況是：主要依靠行內(nèi)資產(chǎn)管理部發(fā)行的銀行產(chǎn)品，且理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍相對(duì)狹窄，只能干脆投資于貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)及行內(nèi)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，不能干脆投資于二級(jí)權(quán)益市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)及另類投資市場(chǎng)，無法滿意客戶多元化資產(chǎn)配置的需求，也無法做到真正意義上的財(cái)寶管理。從目前私人銀行客戶反饋的需求來看，除了銀行理財(cái)產(chǎn)品外，還涉及信托、基金、券商、保險(xiǎn)等，同時(shí)在阿里巴巴美國上市的背景下，許多客戶還提出了股權(quán)投資方面的需求。于是，有一些行便嘗試著“選購 ”信托公司、基金公司、證券公司的產(chǎn)品，但是依舊存在一些問題。一是投資產(chǎn)品過于單一且數(shù)量有限，引入的第三方機(jī)構(gòu)無法滿意高端客戶資產(chǎn)的投資需求；二是產(chǎn)品服務(wù)效率低下，以一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為例，從產(chǎn)品引入到起先發(fā)售平均審批時(shí)間在兩周以上，很難跟上金融創(chuàng)新的節(jié)奏，也導(dǎo)致了許多優(yōu)質(zhì)金融資源的流失；三是風(fēng)險(xiǎn)限制參加度過低，在現(xiàn)有通道類業(yè)務(wù)模式下，銀行無法限制證券公司、基金公司、信托公司投資端的操作，不能干脆參加資產(chǎn)管理，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，可控力較弱。企業(yè)主進(jìn)攻性產(chǎn)品配置過高依照資產(chǎn)配置的角度，企業(yè)家們的資產(chǎn)大體分為三個(gè)類型：第一類是防衛(wèi)性資產(chǎn)，主要用于防備不行預(yù)料的事務(wù)發(fā)生時(shí)，可以確保各類基本生活需求，包括現(xiàn)金、存款、保險(xiǎn)、黃金等；其次類是資產(chǎn)性資產(chǎn)，主要用于保持資產(chǎn)增長和經(jīng)濟(jì)增長同步，包括債券、股票、基金等；第三類是進(jìn)攻性資產(chǎn)，主要博取超高回報(bào)，實(shí)現(xiàn)財(cái)寶等級(jí)的躍升，比如私募股權(quán)、投資性房產(chǎn)、企業(yè)投資等。而絕大多數(shù)企業(yè)家的身體里大都流著冒險(xiǎn)的血液，從他們的資產(chǎn)配置來看便可知一二：一是企業(yè)投資占比較高，甚至有一些企業(yè)家無法容忍剩有閑置資金，全部的資金都投入企業(yè)；二是投資性房產(chǎn)占比較高。由于企業(yè)投資和投資性房產(chǎn)同屬于進(jìn)攻性資產(chǎn)，在博取高收益的同時(shí)也面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)。尤其在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”時(shí)期，激進(jìn)式增長模式難以維繼的狀況下，企業(yè)家們進(jìn)攻性資產(chǎn)面臨的不確定性正在逐步增大。關(guān)于資產(chǎn)配置存在的建議針對(duì)以上三個(gè)方面的問題，依次解決方案如下：（一）注意“周期”“占比”在配置中的作用。在資產(chǎn)配置中，我們主要注意三個(gè)方面：收益、周期和金額。過去我們會(huì)依據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受實(shí)力，配置與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)收益的產(chǎn)品，往往忽視了“周期”和“投資金額占比”這些因素。我們常常會(huì)誤認(rèn)為“周期”就是特指經(jīng)濟(jì)周期，或是“人的生命周期”，這些在實(shí)際應(yīng)用中已體現(xiàn)，不再爭(zhēng)論，這里想閘述的則是“產(chǎn)品周期”。提及“投資金額占比”，是因?yàn)樵趯?shí)際操作中從來都沒有將其考慮在內(nèi)。打個(gè)比方，一位穩(wěn)健型的客戶，他有1000萬的資產(chǎn)，其中有部分資金（假設(shè)100萬）在兩年閑置期內(nèi)希望獲得高收益，同時(shí)，他能容忍這100萬承受40%的虧損。簡(jiǎn)潔計(jì)算如下：900萬購買低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益900*5%=45（萬）100萬購買高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益100*100%=100（萬）or100*（-40%）=-40（萬）期間總體收益45+100(-40)=145(5)（萬）客戶可以獲得的收益區(qū)間為5-145萬。總體看，資產(chǎn)配置是符合銀行對(duì)穩(wěn)健型客戶資產(chǎn)配置方案的，但又與客戶的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)相沖突。為解決上述問題，銀行可以依據(jù)對(duì)客戶的了解，在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)時(shí)按“投資周期”及“投資占比”進(jìn)行細(xì)化。客戶經(jīng)理在給客戶購買產(chǎn)品時(shí)，需先解決客戶購買的產(chǎn)品占比及周期是否在合適范圍內(nèi)，假如在此范圍內(nèi)，則不須要更改其自身現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)。以測(cè)評(píng)為穩(wěn)健型客戶為例，不需更改其風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，而須要購買中高級(jí)以上產(chǎn)品，其“周期”及“占比”舉例如下：五年以上購買中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的資產(chǎn)占比不超過8%、購買高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)占比不超過4%、購買超高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)占比不超過2%；三到五年內(nèi)購買中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)占比不超過10%、購買高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)占比不超過5%、購買超高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)占比不超過3%；三年內(nèi)購買中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)占比不超過12%、購買高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)占比不超過6%、購買超高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品資產(chǎn)占比不超過4%。如表所示：穩(wěn)健型客戶中高級(jí)以上產(chǎn)品配置區(qū)間投資期限3年以內(nèi)3-5年5年以上產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)類型中高12%10%8%高6%5%4%超高4%3%2%（二）供應(yīng)特性化服務(wù)，有效拓寬產(chǎn)品架，優(yōu)化金融資產(chǎn)配置。針對(duì)產(chǎn)品供應(yīng)、渠道及風(fēng)控的問題，建議商業(yè)銀行可考慮成立一個(gè)理財(cái)子公司，特地負(fù)責(zé)運(yùn)營不同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，滿意不同時(shí)間段內(nèi)的客戶不同風(fēng)險(xiǎn)投資需求。理財(cái)子公司在市場(chǎng)上優(yōu)選各投資領(lǐng)域的管理人，以投資子帳戶托付形式，讓入選的投資管理人負(fù)責(zé)投資管理。如圖所示：理財(cái)公司管理人理財(cái)公司管理人基金管理人1基金管理人2基金管理人3它的優(yōu)勢(shì)在于五個(gè)方面：通過更加具體的盡職調(diào)查，有效化解私募基金市場(chǎng)信息不對(duì)稱；2、通過動(dòng)態(tài)管理，篩選優(yōu)質(zhì)量化管理人等行業(yè)資源；3、通過分散化的投資策略有效化解投資風(fēng)險(xiǎn)；4、建立了較為完備的風(fēng)控機(jī)制，通過預(yù)警平倉機(jī)制有效限制下行風(fēng)險(xiǎn)。如此，商業(yè)銀行一方面可以實(shí)現(xiàn)高端客戶大類資產(chǎn)的配置，解決現(xiàn)有投資產(chǎn)品過于單一的問題；一方面通過優(yōu)選各投資市場(chǎng)不同投資風(fēng)格的資產(chǎn)管理人，依據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，不須要就單一品種進(jìn)行審批，提高產(chǎn)品引入效率。同時(shí)，產(chǎn)品主動(dòng)管理性強(qiáng)，可以隨時(shí)依據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)整，因此可以適當(dāng)嘗試創(chuàng)新金融產(chǎn)品；另一方面，商業(yè)銀行可以和客戶進(jìn)行充分溝通，并參加投資策略的制定，甚至干脆參加資產(chǎn)的管理，降低產(chǎn)品的銷售風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)降低企業(yè)主高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，舉薦財(cái)寶保障安排，平衡資產(chǎn)配置。對(duì)于銀行來說，大部分的高端客戶都來自于企業(yè)主，對(duì)他們的財(cái)寶規(guī)劃和配置尤其顯得重要，針對(duì)企業(yè)主愛冒險(xiǎn)這一特性，應(yīng)當(dāng)供應(yīng)關(guān)于如何降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和保障財(cái)寶的理財(cái)建議，幫助他們優(yōu)化當(dāng)前的配置結(jié)構(gòu)。從客戶角度動(dòng)身，最重要的是我們不能只考慮投資的額度問題，我們還要考慮怎樣給客戶做一個(gè)財(cái)產(chǎn)的規(guī)劃，特殊是關(guān)注其個(gè)人財(cái)產(chǎn)保障安排。人是很脆弱的，隨時(shí)會(huì)有可能發(fā)生意外。在這個(gè)改變、混沌的世界里，人總是在變化莫測(cè)的一生中踽踽前行，都是福兮禍兮的事。在一些極端的狀況下，比如說一些疾病，比如說婚姻糾紛，避開他的財(cái)寶出現(xiàn)一個(gè)大幅的變動(dòng)，這也是我們須要幫助客戶考慮的。例如上海的均瑤集團(tuán)董事長王均瑤，溫州人，他創(chuàng)立的均瑤集團(tuán)，特別勝利，到他38歲的時(shí)候，他個(gè)人的資產(chǎn)已達(dá)到了35個(gè)億。也算是業(yè)界的一個(gè)奇跡，大家都艷羨他這么年輕就擁有了這一切?？墒?，在他38歲的時(shí)候得了直腸癌去世了。在他走后，