我國企業(yè)債券有關(guān)情況及發(fā)展前景

我國企業(yè)債券有關(guān)情況及發(fā)展前景

馬季華國家發(fā)展改革委財金司主要內(nèi)容一、我國企業(yè)債券市場基本情況二、我國企業(yè)債券市場主要問題三、發(fā)展我國企業(yè)債券政策建議一、我國企業(yè)債券市場基本情況1987198819891990199119921993小計年均30.0030.0014.8349.33115.25332.8720.06592.3484.62199419951996199719981999小計年均38.43130.0148.3185.81147.89158.0808.43134.7420002001200220032004200520062007小計/年均82.00147.0325.0358.0322.00654.001015.01709.354612.35/576.54單位：億元總計6013.121987－2007年我國企業(yè)債券發(fā)行情況單位：億元2000－2007年我國企業(yè)債券發(fā)行情況1、起步發(fā)展階段（1987-1993）起步標志：《企業(yè)債券管理暫行條例》年度發(fā)行計劃切塊下達，按照限上或限下由中央和地方兩級審批特點：基本沒有市場化約束機制。出現(xiàn)兌付問題主要靠行政手段協(xié)調(diào)解決。1993年上半年兌付問題較多，實行了“債券轉(zhuǎn)貸款”2、整頓發(fā)展階段（1994-1999）《企業(yè)債券管理條例》、《公司法》、《證券法》等奠定了法制基礎(chǔ)年度計劃明確發(fā)債企業(yè)、額度和資金用途。中央企業(yè)和地方企業(yè)分別審批特點：實行了評級和擔保制度。兌付情況有所改善。但走形式的擔保仍較多，出現(xiàn)兌付問題仍然要靠行政手段來協(xié)調(diào)解決3、穩(wěn)步發(fā)展階段（2000-）企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模分批安排，改兩級審批為一級審批（核準）。注重選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把償債能力作為首要條件特點：大多數(shù)銀行擔保債券采取了抵押資產(chǎn)反擔保措施，市場化約束機制開始發(fā)揮作用。企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，已到期債券兌付情況良好2008年1月，國家發(fā)展改革委下發(fā)了《關(guān)于推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關(guān)事項的通知》（發(fā)改財金[2008]7號），將先核定規(guī)模、后核準發(fā)行兩個環(huán)節(jié)，簡化為直接核準發(fā)行一個環(huán)節(jié)；重申了發(fā)債條件；明確了發(fā)債資金可以用于固定資產(chǎn)投資項目、收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和補充營運資金；強調(diào)完善市場化約束機制，企業(yè)可發(fā)行無擔保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔保債券。二、我國企業(yè)債券市場主要問題企業(yè)債券主要問題是市場化約束機制不完善市場化約束機制主要有兩種形式：抵押資產(chǎn)還債機制和破產(chǎn)還債機制。企業(yè)債券市場做不大的原因主要是市場化約束機制不完善，難以建立信用體系。兌付問題多一直困擾著企業(yè)債券市場的發(fā)展。所謂企業(yè)債券市場化約束機制，可以用兩句話加以概括：一是指發(fā)行人不能按期兌付要付出高昂代價；二是投資者不能識別風(fēng)險要承擔本息損失。1、發(fā)債企業(yè)償債意識薄弱部分發(fā)債企業(yè)存在重視發(fā)債、輕視還債的短期行為個別企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)把償債問題留給后任，甚至把償債問題當作向政府和有關(guān)部門要政策的籌碼發(fā)債企業(yè)償債意識薄弱是影響債券按期兌付的重要隱患2、投資者識別和承擔風(fēng)險能力不強個人投資者基本沒有投資觀念，更談不上風(fēng)險意識。出現(xiàn)兌付問題極易發(fā)生影響社會安定的事件。對各級政府和主管部門的壓力極大機構(gòu)投資者識別風(fēng)險和承擔風(fēng)險的能力也不強，依賴政府依賴銀行的觀念依然存在3、中介機構(gòu)的作用沒有充分發(fā)揮中介機構(gòu)的素質(zhì)與企業(yè)債券市場化、規(guī)范化的發(fā)展方向還不能夠完全適應(yīng)承銷商全面協(xié)調(diào)力度不夠評級結(jié)果權(quán)威性差財務(wù)審計不嚴格4、法制建設(shè)滯后現(xiàn)行的《企業(yè)債券管理條例》是1993年頒布的，部分條款已不適應(yīng)市場發(fā)展的需要，影響企業(yè)債券市場的改革與發(fā)展。《條例》關(guān)于“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%”的規(guī)定已成為制約企業(yè)債券利率市場化的障礙。企業(yè)的債券融資尚未統(tǒng)一進行規(guī)范，存在條件標準不一的現(xiàn)象三、發(fā)展我國企業(yè)債券政策研究企業(yè)債券是一種信用產(chǎn)品。信用不是天上掉下來的，沒有約束不會有人講信用市場化約束機制是在“違約者必須付出高昂代價”的威懾作用下，建立起講信用的市場氛圍，使市場可得以健康發(fā)展。發(fā)展企業(yè)債券市場必須建立市場化約束機制并起到威懾作用，從而形成講信用的行業(yè)理念和風(fēng)氣。1、完善企業(yè)債券的市場化約束機制2、走漸進式改革的道路市場的發(fā)育和制度建設(shè)不是一蹴而就的，既要在條件成熟時及時推進，又要防止盲目冒進營造有利于企業(yè)債券市場發(fā)展的外部環(huán)境一個健康的企業(yè)債券市場應(yīng)表現(xiàn)在三個方面：一是償還好；二是問題少；三是有回報3、結(jié)合我國國情，發(fā)展各類債券大力發(fā)展抵押債券完善采取抵押資產(chǎn)反擔保措施的第三方擔保債券逐步推進無擔保信用債券關(guān)于企業(yè)債券和公司債券從發(fā)展趨勢看，隨著公司制企業(yè)的增多和企業(yè)債券市場化程度的提高，公司債券將逐步增多公司也是企業(yè)的一種形式，企業(yè)債券和公司債券除了稱謂上的差別外，沒有實質(zhì)上的區(qū)別

關(guān)于垃圾裳債券原發(fā)性濫垃圾債服券。投奪資回報美不確定目，債權(quán)涼融資難烘以事先象合理分秋配雙方仍的利益按，適合財股權(quán)融訓(xùn)資。我號國不應(yīng)姑發(fā)展此疾類垃圾堆債券繼發(fā)性垃切圾債券。祥債券存續(xù)捕期間發(fā)行犁人償債能演力的不確去定性，市才場交易價論格低于面侄值。在破澡產(chǎn)還債機削制下必然燈會出現(xiàn)此父類垃圾債愚券4、積戀極發(fā)展近中小企漲業(yè)集合于債券多個發(fā)債允主體采取豬“統(tǒng)一組秧織、統(tǒng)一瞇擔保、集咬合發(fā)行、捏各自負債搬和償債”磨的模式，愧以相同的既期限、相句同的利率圈聯(lián)合發(fā)債募集資滿金分別骨由各發(fā)總債主體指使用，模本金和臣利息分內(nèi)別由各詢發(fā)債主盡體承擔渠償還義含務(wù)集合債券仗有利于降齡低發(fā)行成刑本。5、研翁究非公舍開發(fā)行騙企業(yè)債筒券非公開贊發(fā)行企淹業(yè)債券晴，投資駐者為特籌定對象勉，不采森取利用燒媒體刊峽登公告呆的方式類，采取高單獨談襖判的方伶式銷售扎，在國嬌外稱為描私募。機構(gòu)投資斑者是企業(yè)閣債券的投猜資主體，鋸向特定投慕資者發(fā)行嘆企業(yè)債券窮可以滿足帽市場需求6、大力雀發(fā)展企業(yè)妥債券交易墨市場企業(yè)債券環(huán)交易市場驅(qū)，有利于洲投資者分桶散和化解貍投資風(fēng)險企業(yè)債喘券已形葡成銀行莫間債券謙市場為胸主、證怕券交易艘所債券稠市場為釀輔的交觸易市場今后應(yīng)攪逐步開暫設(shè)柜臺尸交易逐步建視立多層好次企業(yè)今債券市換場體系關(guān)于企業(yè)擋債券的投盲機性利用市允場利率存變化進億行投機毫，短期協(xié)獲得回鵲報。一嬸般來說忍，發(fā)行污利率高源于交易驅(qū)時市場疾利率水充平的債馬券價值海高、供舉小于求百時債券繞價值高蜂。發(fā)行床利率低造于交易濱時市場抄利率水撇平的債盜券價值揚低、供綠大于求應(yīng)時債券私價值低利用債券墊償還不確脆定性對繼新發(fā)性垃圾另債券進行例投機，短哲期獲得回藝報7、盡帳快修訂燒《企業(yè)陸債券管述理條例咳》企業(yè)債券寸的利率應(yīng)瓜按照市場絲式化的原則冷由發(fā)行人放和主承銷像商根據(jù)市吊場情況確惹定明確信用晝評級、法項律意見、顧信息披露找等是發(fā)行垮企業(yè)債券藝的必要程核序統(tǒng)一企蹄業(yè)的債擁券融資鋼制度規(guī)甩則和條斃件標準四、結(jié)束直語我國企搭業(yè)（公束司）債忘券市場賤的前景條是廣闊機的我國企業(yè)趴債券市場久的發(fā)展歷懂程，可以桑用“三步泰曲”來形垮容牢固樹輛立科學(xué)亮發(fā)展觀股，加強猾市場建肢設(shè)，強織化市場勝約束，踐抓好債撞券兌付堵，防范封和化解繞兌付風(fēng)有險謝謝！謝謝！Than筍ks9、靜夜執(zhí)四無鄰資，荒居鬧舊業(yè)貧宇。。4月-2犁34月-同23Thu穿rsd澇ay,址Ap駱ril位27刪,2枕02310、雨中妻黃葉樹亡，燈下午白頭人館。。16:2孟6:1916:2檢6:1916:便264/27奏/202噴34:脅26:1遇9PM11、以我呢獨沈久精，愧君框相見頻負。。4月-2爭316:2育6:1916:2攤6Apr-想2327-仰Apr德-2312、故人江銜海別，幾鴉度隔山川忘。。16:2前6:1916:2惕6:1916:窮26Thur蒼sday籌,Ap她ril乘27,綁202313、乍見倍翻疑夢名，相悲睜各問年皆。。4月-饅234月-2絹316:2吸6:2216:2沙6:22Apri雀l27顆,20真2314、他鄉(xiāng)生遠白發(fā)，舊磨國見青山疊。。27神四月摩202粗34:26毫:22懲下午16:2絮6:224月-意2315、比不了焦得就不比煮，得不到熄的就不要兄。。。四月桶234:2雨6下林午4月-唇2316:葡26Apri漂l27集,20離2316、行動出泛成果，工谷作出財富奪。。2023告/4/2埋716踏:26:螺2216:境26:嶼2227A列pril睬202餓317、做前，總能夠環(huán)視耽四周；做秋時，你只亭能或者最挺好沿著以參腳為起點肯的射線向模前。。4:26洋:22借下午4:26鬧下午16:2幕6:224月-性239、沒有啞失敗，仙只有暫賓時停止攝成功！怒。4月-2鎮(zhèn)34月-食23Thu指rsd傅ay,炕Ap烈ril議27雪,2塔02310、很多鼠事情努吳力了未吐必有結(jié)廳果，但皂是不努優(yōu)力卻什廳么改變扁也沒有勉。。16:毀26:驕2216:免26:渡2216:舊264/27溜/202井34:竿26:2飛2PM11、成功嗽就是日羽復(fù)一日羨那一點缺點小小嚷努力的蹦積累。聽。4月-亭2316:2剖6:2216:2鄭6Apr粉-2327-辯Apr蘿-2312、世間成喝事，不求謠其絕對圓患滿，留一覺份不足，黃可得無限止完美。。16:2渾6:2216:寨26:騙2216:椅26Thur世sday蔥,Ap惹ril鞠27,長202313、不知香艙積寺，數(shù)哄里入云峰陜。。4月-著234月-騎2316:園26:輛2316:唯26:柜23Apri滔l27方,20忙2314、意志將堅強的煮人能把飽世界放醫(yī)在手中蘿像泥塊軋一樣任德意揉捏銀。27四質(zhì)月20奮234:2笨6:2惱3下舅午16:升26:竟234月-脹2315、楚塞姨三湘接帳，荊門該九派通報。。。四月2爭34:2感6下匙午4月-默2316:2館6Apri袖l27擊,20肢2316、少年十粘五二十時侄，步行奪率得胡馬騎糾。。2023擋/4/2箏716勾:26:冬2316:鎖26:粥2327妖Apr巖il憐202啟317、空山新鏡雨后，天攝氣晚來秋及。。4:2止6:2掛3下伏午4:2必6下秧午16:2孤6:234月-2編39、楊柳散潛和風(fēng)，青捉山澹吾慮永。。4月-機234月-2塊3Thu膽rsd嗓ay,凳Ap宇ril享27紅,2攤02310、閱讀掛一切好耗書如同描和過去找最杰出訪的人談采話。16:闊26:裙2316:2睛6:2316:2碧64/27扒/202莖34:測26:2閱3PM11、越是沒蹤蝶有本領(lǐng)的炸就越加自孝命不凡。4月-2玩316:2水6:2316:2傲6Apr-壓2327-偽Apr江-2312、越是無祖能的人，癢越喜歡挑真剔別人的棗錯兒。16:2曉6:2316:察26:昨2316:剃26Thu收rsd陣ay,淺Ap業(yè)ril賓27昌,2球02313、知人者股智，自知悄者明。勝繼人者有力猜，自勝者紋強。4月-2沸34月-少2