第五章員工參與制度

公司治理學(xué)主講人：王金鑫第一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。第五章公司治理與員工參與制度第一節(jié)員工參與公司治理第二節(jié)員工持股計(jì)劃第三節(jié)國(guó)外員工持股計(jì)劃的發(fā)展第四節(jié)我國(guó)員工持股的實(shí)踐第五節(jié)員工利益的代表——工會(huì)與公司治理*王金鑫第二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。第一節(jié)員工參與公司治理20世紀(jì)90年代以來(lái)，伴隨著公司治理問題的日益突出，公司治理結(jié)構(gòu)的改革與創(chuàng)新，企業(yè)員工以各種形式參與公司治理成為一大趨勢(shì)，在公司治理結(jié)構(gòu)的改善與治理績(jī)效的提高中起著越來(lái)越重要的作用。*王金鑫第三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。一、員工參與公司治理的理論基礎(chǔ)雙因素經(jīng)濟(jì)理論人力資本理論與新增長(zhǎng)理論人力資本投資理論利益相關(guān)者理論分享經(jīng)濟(jì)理論經(jīng)濟(jì)民主理論*王金鑫第四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。雙因素經(jīng)濟(jì)理論雙因素經(jīng)濟(jì)理論是在20世紀(jì)50年代由路易斯凱爾索提出來(lái)的，他認(rèn)為：生產(chǎn)要素只包括資本和勞動(dòng)力兩種，勞動(dòng)和資本都是財(cái)富的創(chuàng)造者。但是在工業(yè)化過程中，資本對(duì)生產(chǎn)的邊際貢獻(xiàn)要大于勞動(dòng)，因此工人僅能夠從勞動(dòng)中獲得收入，由此資本主義制度在創(chuàng)造高的經(jīng)濟(jì)效率的同時(shí)也帶來(lái)了貧富差距問題。為了解決經(jīng)濟(jì)上的公平問題，他提出：生產(chǎn)資料個(gè)人所有制帶來(lái)的收入增長(zhǎng)不應(yīng)超過臨界點(diǎn)，即讓無(wú)機(jī)會(huì)獲得資本收入的勞動(dòng)者取得基本的生存收入，同時(shí)建立一種新的機(jī)制，在不觸及原有資本所有者的利益上，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的再分配，使得廣大員工不僅能獲得勞動(dòng)力的收入，而且還能獲得資本收入，同時(shí)也緩解了勞資雙方的沖突，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。雙因素理論為員工持股計(jì)劃奠定了理論基礎(chǔ)。*王金鑫第五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。人力資本理論20世紀(jì)60年代,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨和貝克爾創(chuàng)立的人力資本理論。該理論認(rèn)為資本不僅包括物質(zhì)資本，而且包括人力資本，特別是人力資本已成為現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿蜎Q定性因素。舒爾茨在其《人力資本投資》一書中指出:“勞動(dòng)者成為資本擁有者不是由于公司股票的所有權(quán)擴(kuò)散到民間，而是由于勞動(dòng)者掌握了具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的知識(shí)和技能。這種知識(shí)和技能在很大程度上是投資的結(jié)果，它們同其他人力投資結(jié)合在一起是造成技術(shù)先進(jìn)國(guó)家生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)的重要原因。”羅默和盧卡斯進(jìn)一步將人力資本理論引入新增長(zhǎng)理論，他們認(rèn)為知識(shí)和人力資本是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新源泉和決定性因素，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于特殊的知識(shí)的增長(zhǎng)和專業(yè)化的人力資本的增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)的資本（物質(zhì)資本）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)收益的主導(dǎo)作用開始動(dòng)搖。因此人力資本理論也就成為人力資本參與公司治理的重要依據(jù)。*王金鑫第六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。人力資本投資理論布萊爾認(rèn)為股東并不是企業(yè)的唯一投資人和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，員工也提供了特殊的投資，并與股東承擔(dān)著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。員工即人力資本在企業(yè)通過自身學(xué)習(xí)或?qū)I(yè)培訓(xùn)形成的特殊的工作能力、技術(shù)、方法以及特定的信息，使他們具有更高的生產(chǎn)效率，給企業(yè)帶來(lái)了發(fā)展；但是也正是由于這種技能所帶來(lái)的專用性，使得員工與企業(yè)所有者都承擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)失敗，員工原有的專用性資本也就不復(fù)存在。同時(shí)員工的退出會(huì)給員工本人以及用工企業(yè)帶來(lái)很大的損失：對(duì)員工而言，退出企業(yè)意味著原有的專用性價(jià)值會(huì)降低或蕩然無(wú)存；對(duì)于企業(yè)，則需要承擔(dān)原有員工的培訓(xùn)費(fèi)，新舊員工的替換成本以及新員工工作的效率損失等。*王金鑫第七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者是指影響企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)或被企業(yè)經(jīng)營(yíng)所影響的個(gè)人或團(tuán)體。伴隨著公司制企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)要想取得經(jīng)營(yíng)成功，必須處理好各種關(guān)系，包括供應(yīng)商、顧客、雇員、社區(qū)等各方利益關(guān)系。其中企業(yè)員工就是企業(yè)要妥善處理的重要相關(guān)者之一。同時(shí)公司的員工由于其利益與企業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，而且他們身處企業(yè)內(nèi)部，相比分散的股東更容易掌握企業(yè)的真實(shí)狀況，因此員工可能是比股東更有效的公司監(jiān)管者。*王金鑫第八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。分享經(jīng)濟(jì)理論（一）分享經(jīng)濟(jì)論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魏茨曼提出的，用以解決資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的滯漲問題。他認(rèn)為現(xiàn)行的資本主義工資制度問題使得員工得到的報(bào)酬與廠商追求利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)沒有聯(lián)系，導(dǎo)致工資的固定化。當(dāng)總需求縮減時(shí)，廠商為了維持既定的產(chǎn)品價(jià)格，削減產(chǎn)量，這樣會(huì)引起社會(huì)的普遍失業(yè)；而如果要幫助失業(yè)者擺脫困境，政府必須實(shí)行福利政策從而導(dǎo)致通貨膨脹。因此對(duì)付滯漲要采取分享經(jīng)濟(jì)制度。*王金鑫第九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。分享經(jīng)濟(jì)理論（二）魏茨曼把雇員的報(bào)酬制度分為工資制度和分享制度。工資制度是指廠商支付給雇員的報(bào)酬，與廠商經(jīng)營(yíng)甚至同廠商所做或能做的一切無(wú)關(guān)的外在的核算單位相聯(lián)系，如生活費(fèi)用指數(shù)。分享制度是指“工人的工資與某種能夠恰當(dāng)反映廠商經(jīng)營(yíng)的指數(shù)相聯(lián)系”，如廠商的收入或利潤(rùn)。雇員的工資由固定的基本工資和分享的利潤(rùn)組成。在總需求發(fā)生劇烈變化時(shí)，企業(yè)可以通過分享利潤(rùn)的比例或數(shù)額來(lái)降低價(jià)格，從而一方面抑制了通貨膨脹，另一方面保證了充分就業(yè)。*王金鑫第十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。經(jīng)濟(jì)民主理論（一）民主的首要含義就是參與，經(jīng)濟(jì)民主意味著人人都有參與經(jīng)濟(jì)生活的權(quán)利。然而現(xiàn)行的公司治理理念圍繞股東利益最大化，員工除了得到勞動(dòng)報(bào)酬外，沒有權(quán)利參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，因此民主只是股東的民主、資本的民主,而員工卻享受不到到真正的民主。因此伴隨民主觀念從政治不斷向經(jīng)濟(jì)民主的滲透中，這必然要求員工也要參與公司治理。*王金鑫第十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。經(jīng)濟(jì)民主理論（二）民主公司制理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾勒曼提出來(lái)的。艾勒曼認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)民主可以簡(jiǎn)單地定義為混合的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，其中處于支配地位的經(jīng)濟(jì)企業(yè)是民主的工人擁有的公司，工人和公司之間的關(guān)系是成員關(guān)系，即一個(gè)經(jīng)濟(jì)版的‘公民身份’，而不是雇傭關(guān)系”，他認(rèn)為“人人擁有與生俱來(lái)的不可剝奪的享有自己勞動(dòng)成果的權(quán)利和民主自治權(quán)利”，他認(rèn)為民主的公司制應(yīng)當(dāng)是蒙德拉貢式合作社和美國(guó)的員工持股計(jì)劃中最有價(jià)值思想的混合物。*王金鑫第十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。經(jīng)濟(jì)民主理論（三）“職工主體論”是由蔣一葦提出來(lái)的。他認(rèn)為職工是社會(huì)主義的主體?！叭袼兄破髽I(yè)的職工被認(rèn)為是國(guó)家的職工，由國(guó)家進(jìn)行招工，所謂用工制度，在全民所有制企業(yè)來(lái)說(shuō)就是國(guó)家招工，類似于國(guó)家雇工，因此很難消除在職工中存在的雇傭觀念?！?王金鑫第十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。二、員工參與公司治理的方式OECD在解釋利益相關(guān)者在治理機(jī)制中的作用中指出：?jiǎn)T工參與公司治理程度取決于國(guó)家法律和實(shí)踐，并因公司不同而有所不同。員工參與業(yè)績(jī)提升機(jī)制可通過員工致力于公司特定技能從而直接或間接的使公司收益。員工參與機(jī)制包括：?jiǎn)T工代表董事會(huì)在治理程序（如勞工協(xié)會(huì)）的若干關(guān)鍵決策中考慮員工意見、業(yè)績(jī)提升機(jī)制、員工持股計(jì)劃或其他利潤(rùn)共享機(jī)制。*王金鑫第十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。工人自治這是最高層次的工業(yè)民主形式，是工人共同所有、共同管理企業(yè)的制度和組織形式。這是早期工業(yè)民主思想家們所追求的形式，是馬克思主義工業(yè)民主理想，也是當(dāng)代從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)研究企業(yè)民主理論的學(xué)者們的向往。工人自治徹底實(shí)現(xiàn)了員工對(duì)企業(yè)的治理。

*王金鑫第十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。集體談判在西方國(guó)家，集體談判是勞資雙方進(jìn)行磋商的一種主要形式，它既是簽訂集體合同的過程，又是工人參與企業(yè)管理的一種手段。過去集體談判的內(nèi)容僅限于工資和勞動(dòng)條件，現(xiàn)在擴(kuò)大到了諸如人事、公司投資等傳統(tǒng)上被認(rèn)為是資方管理權(quán)的問題。集體談判在英美國(guó)家比較流行，在美國(guó)已經(jīng)有60多年的歷史，是美國(guó)員工參與企業(yè)管理的主要形式。*王金鑫第十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。決策參與員工代表進(jìn)入公司董事會(huì)，直接參與公司經(jīng)營(yíng)管理和決策，實(shí)現(xiàn)決策參與。如我國(guó)《公司法》第45條規(guī)定：“兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者兩個(gè)以上的其他國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，其董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)有公司職工代表；其他有限責(zé)任公司董事會(huì)成員中可以有公司職工代表。董事會(huì)中的職工代表由公司職工通過職工代表大會(huì)、職工大會(huì)或者其他形式民主選舉產(chǎn)生”。第68條規(guī)定：“國(guó)有獨(dú)資公司……董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)有公司職工代表”。*王金鑫第十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。監(jiān)督參與員工代表進(jìn)入公司的監(jiān)事會(huì)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)、管理、決策行使監(jiān)督權(quán)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)督參與。如我國(guó)《公司法》第52條、第71條、第118條規(guī)定“監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)包括股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表，其中職工代表的比例不得低于三分之一，具體比例由公司章程規(guī)定。監(jiān)事會(huì)中的職工代表由公司職工通過職工代表大會(huì)、職工大會(huì)或者其他形式民主選舉產(chǎn)生?！?/p>

如德國(guó)《企業(yè)組織法》規(guī)定,500人以上的企業(yè),職工在監(jiān)事會(huì)中的比例不得少于三分之一。監(jiān)督參與體現(xiàn)了職工的真正權(quán)利，因此監(jiān)督參與是非常重要的參與治理的形式。*王金鑫第十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工以經(jīng)理身份參與公司治理員工進(jìn)入經(jīng)理層，影響公司的經(jīng)營(yíng)與管理。如在日本，員工通過內(nèi)部晉升，成為中高級(jí)經(jīng)理人員，從而參與公司治理。*王金鑫第十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工以股東身份參與公司治理隨著企業(yè)員工持股的普遍，員工擁有公司的股票，兼有員工與股東的雙重角色，從而更好地參與到公司的經(jīng)營(yíng)與管理中。*王金鑫第二十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工通過民主組織實(shí)行民主管理在我國(guó)，員工組成工會(huì)組織，通過職工代表大會(huì)、職工大會(huì)或其他形式的民主組織，與公司進(jìn)行平等協(xié)商，提出意見和建議。我國(guó)《公司法》第18條規(guī)定“公司依照憲法和有關(guān)法律的規(guī)定，通過職工代表大會(huì)或者其他形式，實(shí)行民主管理。公司研究決定改制以及經(jīng)營(yíng)方面的重大問題、制定重要的規(guī)章制度時(shí)，應(yīng)當(dāng)聽取公司工會(huì)的意見，并通過職工代表大會(huì)或者其他形式聽取職工的意見和建議。”*王金鑫第二十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。三、員工參與制度的模式*王金鑫第二十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。德國(guó)的員工參與共決制共決制(co-determination)即共同決定制，是指雇員選舉自己的代表,依法進(jìn)入公司的決策層,與所有者代表一起共同組成公司的決策機(jī)構(gòu)。德國(guó)是共決制的典范。原因在于歐洲是社會(huì)主義思想的發(fā)源地,而且工人運(yùn)動(dòng)非常活躍，歐洲一直就有重視工人權(quán)益的傳統(tǒng),共決制使工人不需要擁有實(shí)物資產(chǎn)就可以參與到公司治理中。*王金鑫第二十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。日本的終身雇傭制和年功序列制終身雇傭制主要是指日本的年輕人在走出校門后,一經(jīng)被某一家企業(yè)正式錄用將一直在同一家企業(yè)工作,直至退休，中途一般不會(huì)解雇。員工很少更換雇主，而企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候也很少解雇員工，使得雇員的利益和企業(yè)的利益牢牢拴在一起,員工與企業(yè)形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，強(qiáng)化了雇員在公司中的地位，提高了員工的安全感和對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度和歸屬感，員工時(shí)刻把公司的利益放在首位。日本年功序列制是指員工的工資待遇隨著員工在企業(yè)的資歷逐年提高，而資歷條件也是員工晉升的主要條件，經(jīng)理人員通常都是由企業(yè)內(nèi)部員工提升而來(lái)，這使得所有的員工為了提薪和晉升很少更換雇主，并且使員工之間、員工與經(jīng)理層之間得以相互的配合，共同促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和繁榮。*王金鑫第二十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。西班牙的蒙德拉貢合作社西班牙的蒙德拉貢合作社是由瓊斯·馬里亞·阿里斯梅迪創(chuàng)辦，貫穿的理念就是社會(huì)公平和合作相協(xié)調(diào)。前身是1956年24名工人和提供資金的96名當(dāng)?shù)厝碎_辦的生產(chǎn)移動(dòng)取暖器的小廠烏列戈?duì)?。?985年，已經(jīng)發(fā)展到近2萬(wàn)名工人和業(yè)主組成的眾多生產(chǎn)合作社集團(tuán)，所有合作社都是工人所有制。到1995年，該聯(lián)合公司擁有工業(yè)、金融、銷售三大集團(tuán)總資產(chǎn)為120億美元，銷售額55.7億美元，出口額9.7億美元，近百家合作企業(yè)和2.9萬(wàn)名員工。*王金鑫第二十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。西班牙合作社制度的特點(diǎn)組織結(jié)構(gòu)：由全體成員組成的社員大會(huì)是企業(yè)最高決策機(jī)構(gòu)，它按一人一票原則決定企業(yè)的一切大計(jì)方針，決定企業(yè)主要管理入員的任命，決定企業(yè)收益分配總量和方式，決定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，并可隨時(shí)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況提出自己的意見。合作社由個(gè)人賬戶和集體賬戶組成。*王金鑫第二十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。前南斯拉夫的工人自治前南斯拉夫的工人自治內(nèi)容主要包括：工人委員會(huì)直接管理企業(yè)，負(fù)責(zé)簽署自治協(xié)議、制定經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、決定經(jīng)營(yíng)方針、人員的招聘和辭退，參與任命業(yè)務(wù)經(jīng)理并向其發(fā)布指示并監(jiān)督其實(shí)施。在全國(guó)范圍內(nèi)建立各級(jí)聯(lián)合勞動(dòng)組織，各聯(lián)合勞動(dòng)組織獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、個(gè)人收入實(shí)行按勞分配的原則。*王金鑫第二十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工持股（一）員工持股是指員工通過認(rèn)購(gòu)或購(gòu)買公司股票從而以員工和股東的身份參與到公司治理中。員工持股目前的主要形式有：?jiǎn)T工持股計(jì)劃、員工股票期權(quán)和員工股票購(gòu)買權(quán)計(jì)劃等。*王金鑫第二十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工持股（二）員工持股計(jì)劃也稱員工股票所有權(quán)計(jì)劃，是指企業(yè)員工通過貸款或現(xiàn)金等方式購(gòu)買或認(rèn)購(gòu)企業(yè)的股票，從而以勞動(dòng)者和所有者的雙重身份參與到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與企業(yè)治理中。員工持股計(jì)劃的基本內(nèi)容是：在企業(yè)內(nèi)部或外部設(shè)立專門機(jī)構(gòu)（員工持股會(huì)或員工持股信托基金），這種機(jī)構(gòu)通過信貸方式形成購(gòu)股基金，然而幫助員工購(gòu)買并取得本企業(yè)的股票，進(jìn)而使本企業(yè)員工從中分得一定比例、一定數(shù)額的股票紅利，同時(shí)也通過員工持股制度調(diào)動(dòng)員工參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極性，形成對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的有效約束。*王金鑫第二十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工持股（三）員工股票期權(quán)是指公司按照一定的程序授予員工購(gòu)買本公司股票的權(quán)利，該權(quán)利允許員工在未來(lái)的某一時(shí)間以某種價(jià)格購(gòu)買公司一定數(shù)量的股票。員工股票期權(quán)限于經(jīng)理或管理者時(shí),則稱為經(jīng)理股票期權(quán)）。目前將股票期權(quán)普及到所有員工的企業(yè)還比較少，主要是經(jīng)理股票期權(quán)。*王金鑫第三十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工持股（四）員工股票購(gòu)買計(jì)劃是一種面向全體員工的持股計(jì)劃，員工可以將一定比例的指定薪酬用于購(gòu)買公司的股票，購(gòu)買價(jià)略低于股票市價(jià)，一般是股票市價(jià)的85%，股票來(lái)源一般為董事會(huì)授權(quán)增發(fā)的新股或公司從二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)的股票，員工認(rèn)購(gòu)后可以出手獲利。因此，員工股票購(gòu)買計(jì)劃是一種短期激勵(lì)性質(zhì)兼具福利的計(jì)劃。*王金鑫第三十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。第二節(jié)員工持股計(jì)劃*王金鑫第三十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。一、起源員工持股計(jì)劃（ESOP）是60年代初，由美國(guó)著名律師路易斯.凱勒索首先提出并予以實(shí)施的。經(jīng)過路易斯安那州參議員拉塞爾朗的努力推動(dòng)，1974年美國(guó)雇員退休收入保障法案明確提出了公司實(shí)行員工持股計(jì)劃的問題，并就各種稅收優(yōu)惠政策做出了法律規(guī)定，員工持股計(jì)劃在美國(guó)得到了廣泛的應(yīng)用并取得了成功。其基本思路是，在公司財(cái)務(wù)上給職工一種賒賬，使其獲得資本所有權(quán)，以后職工利用這種資本所有權(quán)的收益來(lái)償還賒賬。職工持股計(jì)劃從根本上打破了物質(zhì)資本一元壟斷的局面，它主張勞動(dòng)力資本化，這給職工提供了一條憑自己的勞動(dòng)、技術(shù)、知識(shí)分享利潤(rùn)的途徑，從而比簡(jiǎn)單的讓職工出資購(gòu)買公司的股份大大前進(jìn)了一步。*王金鑫第三十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。二、員工持股計(jì)劃的種類杠桿型員工持股計(jì)劃和非杠桿型員工持股計(jì)劃（按照員工購(gòu)買股票的資金來(lái)源劃分）杠桿型員工持股計(jì)劃是指企業(yè)員工通過借款購(gòu)買公司股票。一般由公司擔(dān)保向銀行借款，用以購(gòu)買員工股票，可以是借給員工持股計(jì)劃，也可以借給公司。然后公司每年以現(xiàn)金的形式向員工持股計(jì)劃繳納貢獻(xiàn)金，員工持股計(jì)劃再用此資金償還借款。借款還清后，公司的股票即被分配到參與員工的個(gè)人賬戶上。非杠桿型員工持股計(jì)劃則是通過員工自有資金逐步獲得公司的股票，但員工并沒有直接支出，也即公司每年向該計(jì)劃貢獻(xiàn)一定數(shù)額的現(xiàn)金或股票，一般占員工工資總額的15%，最高可達(dá)25%。*王金鑫第三十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。福利型、風(fēng)險(xiǎn)型和集資型（按照員工持股計(jì)劃的功能劃分）福利型目的是通過增加員工福利來(lái)留住人才。美國(guó)的員工持股計(jì)劃多是福利型。風(fēng)險(xiǎn)型目的是提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，特別是資本效率，只有企業(yè)效率得到增長(zhǎng)，員工才能受益。集資型目的是緩解企業(yè)資金的壓力，因此通常員工一次性出資數(shù)額較大。*王金鑫第三十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。三、實(shí)施員工持股計(jì)劃的意義員工持股計(jì)劃在西方國(guó)家得到一定程度的發(fā)展，一方面緩解了社會(huì)財(cái)富分配嚴(yán)重不公、勞資矛盾突出的問題，有利于社會(huì)的穩(wěn)定，另一方面對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展有著重要的意義。員工分享了企業(yè)的所有權(quán)和收益權(quán)，增強(qiáng)了員工的滿意度，調(diào)動(dòng)員工的積極性和主動(dòng)性，特別是員工也承擔(dān)了部分風(fēng)險(xiǎn)，使員工積極參與到公司治理中去，從而提高企業(yè)的治理水平，有助于企業(yè)業(yè)績(jī)的提高。*王金鑫第三十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。（一）增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力人才是企業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力，目前人才的流失已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象，如何留住人才成了所有企業(yè)面臨的急切任務(wù)。由于企業(yè)員工持有公司股份，特別是員工持股計(jì)劃將員工的未來(lái)收益和養(yǎng)老計(jì)劃與公司股票的未來(lái)價(jià)值緊密聯(lián)系在一起，既調(diào)動(dòng)了員工的積極性，特別是高素質(zhì)人才的積極性，也使得員工更加重視企業(yè)的發(fā)展，防止了人才流失，增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)員工的凝聚力。*王金鑫第三十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。釋例：在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的高峰中，作為軟件界巨頭，就像其他成熟的技術(shù)公司一樣，微軟的管理人員和工程師也紛紛跳槽到互聯(lián)網(wǎng)新創(chuàng)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。微軟公司為了留住頂尖人才，最近推出一系列新的獎(jiǎng)勵(lì)制度，包括超過往常數(shù)量的員工股票期權(quán)和額外的休假等。微軟的員工持股計(jì)劃分配給高級(jí)管理人員和重要的軟件工程師，最高可達(dá)200000股。此外，其在剛進(jìn)入中國(guó)之后，就對(duì)中國(guó)員工實(shí)施了不同程度的員工持股，使微軟逐漸成為中國(guó)優(yōu)秀軟件和計(jì)算機(jī)人才理想的“打工天堂。”*王金鑫第三十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。（二）有效防止企業(yè)被兼并對(duì)手兼并或收購(gòu)一方面，公司的部分股份分散到員工手中，加大了敵意收購(gòu)的難度，另一方面，由于員工持股，企業(yè)的利益與員工的利益緊密聯(lián)系在一起，員工擔(dān)心被敵意收購(gòu)后可能裁員，激起了幫助企業(yè)抵制敵意收購(gòu)的決心，從而防止企業(yè)被收購(gòu)。*王金鑫第三十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。釋例：1988年7月，迪斯尼家族的投資公司三葉草控股向?qū)汒悂?lái)的股東以每股45美元的價(jià)格收購(gòu)其寶麗來(lái)的股票，寶麗來(lái)當(dāng)時(shí)的股價(jià)是30~35美元。寶麗來(lái)的管理層采取了回購(gòu)公司股票、推行員工持股方案、發(fā)行優(yōu)先股等措施，成功地打贏了與三葉草控股的反收購(gòu)戰(zhàn)。寶麗來(lái)的員工持股方案的具體運(yùn)作方式是：寶麗來(lái)貸款3億美元，用于以市場(chǎng)價(jià)格向公司購(gòu)買增發(fā)的股票；員工的薪水被定期扣除8%以換購(gòu)這部分股票，同時(shí)公司則將扣除下來(lái)的工資分10年償清這3億美元貸款。*王金鑫第四十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。（三）提高企業(yè)業(yè)績(jī)員工持股計(jì)劃能夠充分發(fā)揮員工在參與公司管理方面的能力，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)。*王金鑫第四十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。釋例：

西北航空公司是美國(guó)第三大航空公司，總資產(chǎn)近50億美元，職工3萬(wàn)多人，主要經(jīng)營(yíng)美國(guó)——日本等東方航線。20世紀(jì)80年代末90年代初，美國(guó)政府解除了對(duì)航空業(yè)的管制，放開價(jià)格，取消政府補(bǔ)貼，再加上航空公司增加過多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，油價(jià)上漲，航空業(yè)出現(xiàn)了普通虧損的局面。從1990—1993年，虧損額超過了前20年美國(guó)航空業(yè)盈利的總和，其中西北航空公司是虧損最嚴(yán)重的企業(yè)。*王金鑫第四十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。兩個(gè)私營(yíng)投資者于1989年收購(gòu)該公司時(shí)在管理方面作了些改進(jìn)，但到1992年西北航空公司仍然虧損嚴(yán)重，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100％。由于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，企業(yè)的凈收入逐年下降，1993年，公司的凈收入只有1.6億多美元，而需要償還的本金就有3.3億美元。*王金鑫第四十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。按照當(dāng)時(shí)的法律，當(dāng)企業(yè)處于資不抵債的狀況時(shí)可以申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。但公司破產(chǎn)受以下兩個(gè)主要因素的制約：一是宣布破產(chǎn)后，以公司凈資產(chǎn)償還債務(wù)，銀行和其他債權(quán)人的利益要受到損失，一大批飛行員、技師和空姐要面臨失業(yè)；二是西北航空公司的主要航線在亞洲國(guó)家，東方人對(duì)“破產(chǎn)”難以接受，大型企業(yè)破產(chǎn)在美國(guó)的影響也很大，從而申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)會(huì)影響正常營(yíng)業(yè)。*王金鑫第四十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。西北航空公司最初希望通過資產(chǎn)重組來(lái)挽救企業(yè)。經(jīng)股東、雇員和銀行之間的多次協(xié)商，曾達(dá)成以下一些重組協(xié)議：（l）四大債權(quán)人（原收購(gòu)公司的股東、荷蘭皇家公司、澳大利亞持股人和銀行）同意再貸款2.5億美元給公司，貸款協(xié)議規(guī)定一年后償還貸款。（2）已欠的2.67億美元債務(wù)延期一年支付。（3）7000萬(wàn)美元的購(gòu)物款暫停支付一年。（4）取消已訂物資的訂單。*王金鑫第四十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。然而，重組協(xié)議并沒有使公司擺脫困境。1993年12月公司負(fù)債高達(dá)47.36億美元，其中銀行長(zhǎng)期貸款12.90億美元，短期循環(huán)貸款4.93億美元，政府特別貸款2.50億美元，其他欠款17.80億美元，飛機(jī)制造公司設(shè)備租賃費(fèi)欠款9.23億美元。面對(duì)這種情況，西北航空公司的股東、債權(quán)人、職工在1993年決定實(shí)行職工持股以挽回局面。*王金鑫第四十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。1993年，美國(guó)西北航空公司的債權(quán)人、股東、職工代表（飛行員、技師、空姐三個(gè)工會(huì)）三方經(jīng)過激烈的談判，在相互妥協(xié)的基礎(chǔ)上達(dá)成了調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)、實(shí)行雇員持股、加強(qiáng)公司管理、挽救企業(yè)的協(xié)議。協(xié)議的核心內(nèi)容是實(shí)行雇員持股計(jì)劃。*王金鑫第四十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。一、持股的實(shí)行辦法1、西北航空公司的職工在3年內(nèi)以自動(dòng)降低工資的方式，購(gòu)買公司30％的股權(quán)。2、按比例降低工資。由于公司職工的收入差異很大，因而采取按比例降低工資的辦法。具體做法是：年薪1.5萬(wàn)美元以下者不降低工資；年薪2萬(wàn)—2.5萬(wàn)美元者降低5％工資；年薪3萬(wàn)—4.5萬(wàn)美元者降低10％工資；年薪5萬(wàn)—8萬(wàn)美元者降低15％工資；年薪8萬(wàn)美元以上者降20％工資。3、債權(quán)人重新確定還債年限，把還債高峰由1993年推移到1997年和2003年。4、2003年全部?jī)斶€債務(wù)后，如果雇員想出賣股票，公司有義務(wù)從雇員手中全部回購(gòu)股票。*王金鑫第四十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。二、職工持股后的產(chǎn)權(quán)關(guān)系雇員持股后，西北航空公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：公司原有兩個(gè)股東持股占52.5％;雇員持股占30％；荷蘭皇家公司及澳大利亞和美國(guó)的兩個(gè)公司分別持股14％、8.8％和7％，合計(jì)持股占29.8％；銀行持股占7.7％。在30％的雇員持股中，飛行員持股占42.6％，職工持股占39％，空姐持股占9％，其他地勤人員持股占9.4％。雇員持股為有投票權(quán)的特殊優(yōu)先股。職工股股息年利為5％。職工股可由優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，并可以在股市上自由轉(zhuǎn)讓。公司在2003年之前可隨時(shí)收回職工股，但必須提前60—90天通知職工。職工股也有投票權(quán)，由托管機(jī)構(gòu)代理行使投票權(quán)。*王金鑫第四十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。西北航空公司的職工股托管機(jī)構(gòu)每年向職工通報(bào)股票數(shù)量與市價(jià)。在每次召開股東大會(huì)前，托管機(jī)構(gòu)把股東大會(huì)上要表決的問題發(fā)到職工手中，職工填好意見后交給托管機(jī)構(gòu)，由托管機(jī)構(gòu)根據(jù)職工意見行使投票權(quán)。由于雇員持股的比例較高，雇員代表直接進(jìn)入公司董事會(huì)。公司董事會(huì)由15人組成，其中雇員董事3人，分別由飛行員工會(huì)、技師工會(huì)和空姐工會(huì)選舉產(chǎn)生。*王金鑫第五十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。三、實(shí)行職工持股的效果西北航空公司實(shí)行雇員持股后，迅速扭轉(zhuǎn)了虧損局面，后又成為上市公司，股票增值很快。一般來(lái)說(shuō)，股票增值到每股24美元時(shí)，即可完全補(bǔ)償所減少的雇員工資，現(xiàn)在每股已增值到37美元，持股雇員的收入大為增加。由于雇員將新增收入用于繼續(xù)購(gòu)買本公司的股票，雇員持股比例曾一度達(dá)到55%，成為一個(gè)典型的雇員控股公司。后來(lái)由于資方回購(gòu)股份和投資情況的變化，雇員持股份額發(fā)生變化，目前職工持股的份額為35％。*王金鑫第五十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。點(diǎn)評(píng)：這一持股運(yùn)作的特點(diǎn)是職工降薪，貸款購(gòu)股。在企業(yè)的危機(jī)期或有問題的企業(yè)中實(shí)行職工持股，職工的信心和參與是拯救企業(yè)的重要因素。危機(jī)企業(yè)如果破產(chǎn)，會(huì)影響企業(yè)各利益主體的利益。首當(dāng)其沖的是企業(yè)職工，企業(yè)破產(chǎn)以后，職工會(huì)失去工作；其次是企業(yè)的債權(quán)人，危機(jī)企業(yè)很可能資不抵債；最后，資方也會(huì)受到影響，資本投入往往不能得到保全。企業(yè)危機(jī)并不一定是全面危機(jī)，危機(jī)可能僅僅是財(cái)務(wù)上的或暫時(shí)的。關(guān)鍵是職工是否對(duì)企業(yè)具有信心。如果職工對(duì)企業(yè)具有信心，就可以未來(lái)若干年減少一定比例工資的方式，購(gòu)買公司股票，這樣不僅可降低企業(yè)未來(lái)運(yùn)行成本，而且有助于調(diào)動(dòng)職工的積極性，以達(dá)到克服危機(jī)、振興企業(yè)的目的。*王金鑫第五十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。（四）改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)權(quán)利平衡員工持股改善了股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮員工對(duì)管理層的監(jiān)督作用，有利于公司治理中的權(quán)力平衡。特別是員工持股可以為國(guó)有股減持提供一個(gè)比較好的渠道，盤活國(guó)有資產(chǎn)，有利于國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值，使其及時(shí)從缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)退出，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的戰(zhàn)略性調(diào)整，實(shí)現(xiàn)“十五大”提出的國(guó)有經(jīng)濟(jì)“有進(jìn)有退，有所為有所不為”的戰(zhàn)略性改組思路，改善我國(guó)國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，使國(guó)有控股企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理。*王金鑫第五十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。釋例：2004年1月12日，宇通客車股份有限公司（宇通客車）發(fā)布公告稱，中國(guó)證券登記結(jié)算公司已在2004年1月5日將鄭州宇通集團(tuán)持有宇通客車的2350萬(wàn)股的股權(quán)性質(zhì)由國(guó)家股變更為社會(huì)法人股。

2001年6月15日，上海宇通公司與鄭州市國(guó)資局（簽署了《關(guān)于鄭州宇通集團(tuán)有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《股權(quán)委托管理協(xié)議》，約定由上海宇通受讓市財(cái)政局持有的宇通集團(tuán)89.8%股權(quán)并呈報(bào)財(cái)政部審批；在報(bào)批期間宇通集團(tuán)該部分股權(quán)（含宇通客車國(guó)家股2350萬(wàn)股）由上海宇通代為管理。

*王金鑫第五十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。此后，2001年8月6日和8日，鄭州市財(cái)政局收取了上海宇通支付的合同約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)9687萬(wàn)元，但是由于管理層叫停，財(cái)政部對(duì)鄭州財(cái)政局的報(bào)告一直未予批復(fù)，宇通客車的國(guó)有股轉(zhuǎn)讓不得不暫時(shí)擱淺。不過，鄭州市財(cái)政局既沒有向上海宇通合法轉(zhuǎn)讓約定股權(quán)，也沒有返還已收取的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。2003年12月3日，上海宇通以申請(qǐng)支付令方式向鄭州市二七區(qū)人民法院提起訴訟，要求財(cái)政局返還股權(quán)轉(zhuǎn)讓款并賠償利息。2003年12月20日，鄭州市二七區(qū)人民法院裁定凍結(jié)鄭州財(cái)政局持有宇通集團(tuán)的100%股權(quán)并委托鄭州拍賣總行公開拍賣。*王金鑫第五十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。12月29日，上海宇通以人民幣14850萬(wàn)元的價(jià)格拍得宇通集團(tuán)90%的股權(quán)，鄭州宇通發(fā)展有限公司以人民幣1650萬(wàn)元的價(jià)格拍得宇通集團(tuán)10%的股權(quán)。通過競(jìng)得宇通集團(tuán)100%的股權(quán)，上海宇通和宇通發(fā)展間接控制宇通客車2350萬(wàn)股股份，占宇通刻成總股本的17.19%。上海宇通是專為此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓而成立的新公司，注冊(cè)資金為12053.8萬(wàn)元，股東人數(shù)23名，其中包括宇通客車董事長(zhǎng)湯玉祥在內(nèi)的21名高管，宇通職工持有73.26％股權(quán)。但是21名自然人股東的背后是宇通客車的838名員工。*王金鑫第五十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。由于《公司法》規(guī)定有限責(zé)任公司的發(fā)起人不能超過50名，所以，除湯玉祥外，上海宇通還選擇了20個(gè)部門負(fù)責(zé)人代表本部門員工持股。838名員工出資8083.8萬(wàn)元，湯個(gè)人出資3000萬(wàn)元。員工的出資一部分來(lái)自積蓄或私人借貸，一部分來(lái)源于2000年4月1234萬(wàn)股職工內(nèi)部股上市流通，按當(dāng)年股票均價(jià)17.27元計(jì)算，若全部變現(xiàn)可籌集資金2.23億元。*王金鑫第五十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。四、標(biāo)準(zhǔn)的員工持股計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)的員工持股計(jì)劃是指杠桿型員工持股計(jì)劃1.主要內(nèi)容設(shè)立員工股份信托基金。這是一個(gè)可以控制員工股份的獨(dú)立、合法的實(shí)體。掌握和控制這個(gè)計(jì)劃的所有資產(chǎn)。設(shè)置懸置賬戶。員工股份信托基金從銀行借款購(gòu)買公司股票，但不直接發(fā)放給員工，而是放在一個(gè)懸置賬戶內(nèi)，隨著借款的償還，再按照確定的比例分次轉(zhuǎn)入員工個(gè)人賬戶。員工廣泛參與。至少應(yīng)該有70%的非高薪階層的員工參與這個(gè)計(jì)劃，而且非高薪階層參與該計(jì)劃所得平均收益不低于高薪階層所得平均收益的70%。參與各方的獲益限制。員工股份信托基金歸還借款不得超過其工資總額的25%。獲得股權(quán)的限定。參與員工持股計(jì)劃的員工獲得獨(dú)立的股權(quán)須工作滿5年后，或工作3年后獲得應(yīng)有份額的20%，以后逐年增加20%，7年之后獲得全部股份。投票權(quán)。已經(jīng)分配到股票的員工以個(gè)人名義行使表決權(quán)，尚未分配到參與者手中的股票，由基金執(zhí)行人行使表決權(quán)。*王金鑫第五十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。四、標(biāo)準(zhǔn)的員工持股計(jì)劃多樣化投資選擇。對(duì)接近退休年齡的員工，允許將其賬戶的資產(chǎn)投資到其他行業(yè)，對(duì)接近55歲的參與該計(jì)劃10年以上的員工可將其25%的股份向外投資。分紅及利益分配。如果員工賬戶的股票價(jià)值超過50萬(wàn)美元，則每年只能分到10萬(wàn)美元，利益分配可以采取股票形式，也可以付給等額現(xiàn)金。員工股份的價(jià)值評(píng)估。對(duì)于非上市公司的股票，該計(jì)劃執(zhí)行人在按照規(guī)定將股票分配給員工時(shí)，信托基金必須請(qǐng)獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)按美國(guó)勞工部的規(guī)定進(jìn)行評(píng)估，且以后每年進(jìn)行一次?；刭?gòu)規(guī)定。對(duì)于員工參加持股計(jì)劃而得到的股票，如果員工希望變現(xiàn)，公司有以當(dāng)前公平的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)回這些股票的責(zé)任。⑾信托基金的資格和標(biāo)準(zhǔn)。員工持股信托基金可以是一個(gè)或多個(gè)，也可以是一個(gè)獨(dú)立的銀行或信托公司。其主要任務(wù)是購(gòu)買該公司股票，保護(hù)參與者利益。*王金鑫第五十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。2.特點(diǎn)這種職工股不同于一般的上市股票。許多推行員工持股計(jì)劃的企業(yè)并不是上市公司，員工通常也無(wú)法用歸屬于自己的這類股票進(jìn)行股票交易。這種股票一般是由企業(yè)以某種形式“贈(zèng)送”給員工的，而不是由員工直接掏錢購(gòu)買的。這類職工股股東擁有收益權(quán)和投票權(quán)。職工持股計(jì)劃與職工的養(yǎng)老與保險(xiǎn)計(jì)劃相關(guān)聯(lián)，職工在退休時(shí)得以兌現(xiàn)的股票收益構(gòu)成職工養(yǎng)老收益的重要組成部分。稅收優(yōu)惠。美國(guó)政府為了鼓勵(lì)企業(yè)推行員工持股計(jì)劃，推出了很多稅收優(yōu)惠政策。*王金鑫第六十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。五、員工持股計(jì)劃的缺點(diǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)通常員工持股計(jì)劃與退休養(yǎng)老計(jì)劃和在一起，這使得員工的投資過于集中于本企業(yè)，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化，員工將面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。員工持股計(jì)劃有一定的適用范圍員工持股計(jì)劃主要適用于人力資本比較集中的企業(yè)，如高新技術(shù)企業(yè)、咨詢企業(yè)等。對(duì)于資本密集型的企業(yè)，由于資本的貢獻(xiàn)率比較大，相應(yīng)的員工持股計(jì)劃不能起到真正的激勵(lì)作用。企業(yè)的發(fā)展前景。對(duì)于那些已走下坡路的企業(yè)，如果不改變經(jīng)營(yíng)方式，僅靠實(shí)施員工持股計(jì)劃不能改變企業(yè)的命運(yùn)，只能是延長(zhǎng)企業(yè)的壽命。*王金鑫第六十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工持股計(jì)劃的實(shí)施受到一定的環(huán)境制約如國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)背景、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等因素，并不是每一個(gè)企業(yè)的員工持股計(jì)劃都能夠成功實(shí)施。員工持股計(jì)劃的激勵(lì)效果受員工持股比例的影響比例過小——不能調(diào)動(dòng)積極性比例過大——員工兼股東，沒有管理和決策能力，容易產(chǎn)生短視行為，反而影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。*王金鑫第六十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。第三節(jié)國(guó)外員工持股計(jì)劃的發(fā)展*王金鑫第六十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。一、美國(guó)的員工持股計(jì)劃*王金鑫第六十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。美國(guó)職工持股的實(shí)踐最早可以追溯到18世紀(jì)末，美國(guó)雇員所有制之父阿爾伯特·蓋萊丁提出，民主不應(yīng)該僅限于政治領(lǐng)域，也應(yīng)當(dāng)擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)生活中來(lái)。1797年，他在賓西法尼亞州自己的玻璃工廠里嘗試實(shí)行了職工持股。為了緩和勞資矛盾，1916年美國(guó)出現(xiàn)了第一個(gè)職工持股計(jì)劃(當(dāng)時(shí)還沒有這個(gè)名字)。零售商西爾斯和羅巴克公司決定用公司的股票資助職工退休計(jì)劃。職工通過這一計(jì)劃持有公司的股票，從而得到更多的退休補(bǔ)助金。這一計(jì)劃不光能激勵(lì)和留住員工,也提高了公司的盈利能力。20世紀(jì)20年代，美國(guó)掀起了一次被稱為“新資本主義”的雇員所有制運(yùn)動(dòng)。到1930年，美國(guó)當(dāng)時(shí)約有25%的員工購(gòu)買了10億美元的公司股票。*王金鑫第六十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。二、日本的員工持股計(jì)劃日本的員工持股計(jì)劃就是在股份公司內(nèi)部設(shè)立本企業(yè)員工持股會(huì)、由員工個(gè)人出資，公司給予少量補(bǔ)貼，幫助員工個(gè)人積累資金陸續(xù)購(gòu)買本企業(yè)股票的—種制度。日本的員工持股計(jì)劃主要是基于日本高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)與日本資源特別是勞動(dòng)力資源極其貧乏的背景下，60年代后期，日本經(jīng)濟(jì)開始高速發(fā)展，對(duì)外經(jīng)濟(jì)逐步擴(kuò)大，而高素質(zhì)的勞動(dòng)力資源非常貧乏，為了穩(wěn)定高素質(zhì)人才，增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)防止企業(yè)被外資并購(gòu)，日本開始借鑒美國(guó)的員工持股計(jì)劃。*王金鑫第六十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。日本的股票發(fā)行和買賣制度是員工持股產(chǎn)生的直接原因。日本上市企業(yè)的股票，一般以1000股為買賣的基本單位．1000股以下是不能購(gòu)買的。每一股的票面額為50日元，每一單價(jià)股票的面額合計(jì)為5萬(wàn)日元，但每股交易是按時(shí)價(jià)計(jì)算的，時(shí)價(jià)—般為票面額的幾倍甚至幾十倍。這樣，要購(gòu)買—個(gè)單位的股票需要幾十萬(wàn)、上百萬(wàn)日元的資金。一般來(lái)說(shuō)，員工個(gè)人購(gòu)買也不是那么輕而易舉的。建立員工持股制度，就可以由持股會(huì)從員工每月工資里拿出一定比例的資金，集中起來(lái)以持股會(huì)的名義統(tǒng)一購(gòu)買本企業(yè)的股票。購(gòu)買股票的出資一是按月從工資中扣繳。*王金鑫第六十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。三、英國(guó)的員工持股計(jì)劃英國(guó)的員工持股計(jì)劃主要包括三種：利潤(rùn)分享計(jì)劃，股票儲(chǔ)蓄計(jì)劃，股票購(gòu)買權(quán)利潤(rùn)分享計(jì)劃公司用不高于5%的稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)委托信托單位購(gòu)買股票，然后分配給有資格的員工，員工對(duì)象主要包括在公司連續(xù)服務(wù)滿5年的所有全日制員工，對(duì)于凡非全日制員工以及服務(wù)年限較短的人員由公司決定是否參與。*王金鑫第六十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。股票儲(chǔ)蓄計(jì)劃工作滿5年的員工可以同國(guó)家儲(chǔ)蓄部門或住宅互助協(xié)會(huì)簽訂“發(fā)工資時(shí)扣存儲(chǔ)蓄款”契約，同意從工資中逐月扣去一定金額后，就被授予按不低于股票市價(jià)九折的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司普通股股票的權(quán)利，滿5年就可以行使該項(xiàng)權(quán)利，并出售所取得的股票。如果放棄該項(xiàng)認(rèn)購(gòu)權(quán)利，也不影響其儲(chǔ)蓄本金和紅利。但是如果契約簽訂后不滿3年就離開企業(yè)，則不恩能夠享有股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)。對(duì)于股票儲(chǔ)蓄計(jì)劃，還實(shí)行稅收減免優(yōu)惠。股票購(gòu)買權(quán)主要針對(duì)經(jīng)理人員，即公司授予有資格的員工在將來(lái)某個(gè)日期購(gòu)買其股票的權(quán)利，該股票具有一定的稅收減免優(yōu)惠。按購(gòu)買權(quán)利所購(gòu)買的股票價(jià)格不得低于市場(chǎng)價(jià)格。*王金鑫第六十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。四、法國(guó)的員工持股計(jì)劃具體做法：由股東特別代表大會(huì)在聽取了公司行政委員會(huì)和審計(jì)院的報(bào)告后，按要求確定新增資本的數(shù)額和股票認(rèn)購(gòu)的價(jià)格。代表大會(huì)規(guī)定的數(shù)額，即5個(gè)財(cái)政年度出售的股票總額，不得超過公司資本的20%，職工可以個(gè)人方式或集體形式認(rèn)購(gòu)。以個(gè)人方式認(rèn)購(gòu)時(shí)，員工必須在本企業(yè)工作至少半年以上。認(rèn)購(gòu)資金不必一次繳齊，可以從每月工資中扣除，企業(yè)還可以發(fā)放補(bǔ)貼，但不高于每年3000法郎的限額。認(rèn)購(gòu)時(shí)必須按時(shí)、足額交款，如不能履約，公司則催促其出售股票，并從賣股所得中扣除所欠公司數(shù)額。員工認(rèn)購(gòu)金額不得超過其一年所繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)的50%。股票為記名股票，除特殊情況外，從購(gòu)買之日起5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓該股票。集體認(rèn)購(gòu)時(shí)，每個(gè)員工有一個(gè)賬戶，由銀行等金融機(jī)構(gòu)管理賬戶及股票。*王金鑫第七十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。第四節(jié)我國(guó)員工持股的實(shí)踐*王金鑫第七十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。一、我國(guó)員工持股計(jì)劃的發(fā)展過程我國(guó)員工持股最早可以追溯到清末的山西票號(hào),后主要是伴隨著企業(yè)股份制的改革，我國(guó)員工持股經(jīng)歷了內(nèi)部職工股、公司職工股、職工持股會(huì)直到今天的職工持股信托。*王金鑫第七十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。1.內(nèi)部職工股內(nèi)部職工股即社員股股票，是指公司向其員工發(fā)行的股票，也稱“員工保留股股票”。在中國(guó)這類股票稱為“內(nèi)部職工股”。發(fā)行這類股票的目的在于將員工的經(jīng)濟(jì)利益與公司的經(jīng)營(yíng)狀況直接掛鉤，以激發(fā)員工的工作熱情，提高公司經(jīng)營(yíng)效率。這類股票可以是將公司利潤(rùn)按股份無(wú)償分配給公司員工，也可以按低于正常股票票面價(jià)值的價(jià)格售與員工，還可以利用一部分利潤(rùn)來(lái)繳付股票的股款。*王金鑫第七十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。背景：20世紀(jì)80年代末90年代初，中國(guó)當(dāng)時(shí)正處于轉(zhuǎn)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，進(jìn)行股份制改造試點(diǎn)時(shí)期，國(guó)外職工持股所體現(xiàn)的優(yōu)越性以及國(guó)外職工持股制度設(shè)立的目的，正是中國(guó)企業(yè)股份制改造所要達(dá)到的目的。中國(guó)在由傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型過程中，所有制理論以及收入分配制度上的突破，也為職工持股制度的推行奠定了基礎(chǔ)，職工持股在各地悄然興起。1982年沈陽(yáng)一些企業(yè)開始吸收本企業(yè)職工入股；1984年7月，北京天橋百貨公司由于店面裝修，向公司內(nèi)部職工發(fā)行了300萬(wàn)元的內(nèi)部職工股票，但當(dāng)時(shí)這些投資并非以規(guī)范的股份出現(xiàn)，企業(yè)也不是規(guī)范的股份公司。20世紀(jì)80年代中后期，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革步伐的加快，企業(yè)的股份化改造取得了迅速的發(fā)展。*王金鑫第七十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。1992年5月15日，國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)、計(jì)劃委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)務(wù)院生產(chǎn)辦公室聯(lián)合發(fā)布了《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》，同時(shí)國(guó)家體改委發(fā)布《股份有限公司規(guī)范意見》，這兩份部門規(guī)章都對(duì)內(nèi)部職工股進(jìn)行了相關(guān)的規(guī)定，這也是關(guān)于內(nèi)部職工股最早的國(guó)家規(guī)定。于是我國(guó)出現(xiàn)了近千家的定向募集股份有限公司。這些公司發(fā)行了大量的內(nèi)部職工股，采取的方式是職工自愿出資購(gòu)買。為了解決上市公司存量大、涉及面廣的內(nèi)部職工股問題，證券監(jiān)管部門采取了內(nèi)部職工股配售滿3年后上市、職工股占用新股發(fā)行額度上市和職工股從新股發(fā)行之日起滿3年后可以上市流通等解決方法。*王金鑫第七十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。但是由于內(nèi)部職工股獲取成本極低，上市造就了一批富翁，大量、集中的拋售對(duì)股市造成了嚴(yán)重的危害。同時(shí)當(dāng)時(shí)內(nèi)部職工股運(yùn)作并不規(guī)范，產(chǎn)生了大量的腐敗現(xiàn)象。因此1994年6月，國(guó)家體改委通知各地方、各部門立即停止審批和發(fā)行工作。1998年底中國(guó)證監(jiān)會(huì)又發(fā)布通知，停止上市公司內(nèi)部職工股的發(fā)行。*王金鑫第七十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。2.公司職工股取消了內(nèi)部職工股后，我國(guó)又開始試行新的員工持股形式，即公司職工股。1994年2月，原國(guó)家體改委和國(guó)家證券主管部門聯(lián)合下發(fā)了《國(guó)家體改委、國(guó)務(wù)院證券委關(guān)于社會(huì)募集股份有限公司向職工配售股份的補(bǔ)充規(guī)定》，其中規(guī)定：公司向社會(huì)公開募集股份時(shí)，從股票公募額度中拿出10%，供公司內(nèi)部職工認(rèn)購(gòu)從而形成公司職工股，在公司普通股上市后6個(gè)月，公司職工股可以上市流通。*王金鑫第七十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。由于公司職工股認(rèn)購(gòu)成本較低，且限制期短，因此在實(shí)質(zhì)上是一種短期的福利，沒有把員工的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與企業(yè)利益掛鉤，所以起不到長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。因此在1998年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》，股份有限公司公開發(fā)行股票一律不再發(fā)行公司職工股。*王金鑫第七十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。3.職工持股會(huì)鑒于職工股在運(yùn)作過程中存在許多問題，而企業(yè)又需要通過員工持股來(lái)提高企業(yè)業(yè)績(jī)，因此各地、各部門借鑒西方員工持股的做法，結(jié)合實(shí)踐，進(jìn)行了有益的探索，主要是采取職工持股會(huì)這一組織形式代表職工統(tǒng)一持有股份，行使各項(xiàng)權(quán)利。1997年后職工持股會(huì)在全國(guó)各地普遍推行。*王金鑫第七十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工持股會(huì)代表的是企業(yè)內(nèi)部員工的利益，保證員工的權(quán)利得以行使，維護(hù)了員工的權(quán)益。員工持股會(huì)集中了分散員工的股權(quán)，然后以一個(gè)大股東身份參與到公司治理中去，持股會(huì)選出員工代表進(jìn)入股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，直接參與企業(yè)重大決策，從而對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)督。同時(shí)員工持股會(huì)具有雙重身份，一方面是股東，另一方面是員工的集合體，有助于企業(yè)股東、管理層、員工的雙向溝通。員工通過持股會(huì)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的狀況，加快企業(yè)的管理民主化的進(jìn)程，同時(shí)有助于改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和效率。在實(shí)踐中，有以下幾種模式：*王金鑫第八十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。明確為社會(huì)團(tuán)體法人，需要在民政管理部門登記明確為依托工會(huì)，以工會(huì)法人開展活動(dòng)明確為依托工會(huì)，但需要進(jìn)行工商登記委托思路，但不限于工會(huì)托管思路，員工持股通過委托共同受托人進(jìn)行，共同受托人可以使企業(yè)內(nèi)部員工，也可以是企業(yè)外部的自然人或法人。員工出資，通過建立有限責(zé)任公司來(lái)收購(gòu)和持有企業(yè)股份，實(shí)行員工持股。*王金鑫第八十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。釋例：浦東大眾的員工持股會(huì)上海浦東大眾出租汽車股份有限公司是全國(guó)出租汽車行業(yè)的第一家股份制企業(yè)，是由上海大眾出租汽車公司（后改制為股份有限公司）、上海煤氣銷售有限公司、交通銀行上海浦東分行等單位共同發(fā)起，公開募集股本組建的，公司于1991年12月24日成立，于1993年3月4日正式掛牌在上海證券交易所上市。*王金鑫第八十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。上海浦東大眾出租汽車股份有限公司的總股本為25896.78萬(wàn)股，其中有流通股11509萬(wàn)股，占總股本的44.44％?？傎Y產(chǎn)7.1億元，沒有對(duì)外負(fù)債。年?duì)I業(yè)收入1.9億元，年總利潤(rùn)為l.09億元（1997年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）。公司目前擁有出租汽車1000多輛，是浦東新區(qū)客運(yùn)行業(yè)的骨干企業(yè)之一。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有汽車客運(yùn)、汽車配件銷售、房地產(chǎn)開發(fā)、商務(wù)咨詢等。下屬企業(yè)有上海浦東大眾出租汽車配件公司、上海浦東房地產(chǎn)發(fā)展有限公司、上海浦東大眾公共交通有限責(zé)任公司、上海久企貿(mào)易交通有限責(zé)任公司、上海久企貿(mào)易實(shí)業(yè)公司、上海發(fā)發(fā)出租汽車公司、上海浦東大眾長(zhǎng)途客運(yùn)公司、上海浦東大眾快餐公司。*王金鑫第八十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。浦東大眾的近期發(fā)展目標(biāo)是，在本世紀(jì)末，車輛數(shù)要達(dá)到10000輛，成為世界上最大的出租汽車公司之一。1997年9月18日，上海浦東大眾出租汽車股份有限公司職工持股會(huì)暨首次會(huì)員大會(huì)召開，標(biāo)志著浦東大眾職工持股的正式運(yùn)作。*王金鑫第八十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。職工持股會(huì)會(huì)員2800余人，持有上海大眾企業(yè)管理有限公司90％的股份，股份總額為6800萬(wàn)股，每股1元。而上海大眾企業(yè)管理有限公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式受讓浦東大眾法人股2600萬(wàn)股，每股受讓價(jià)格為4.3元，持有浦東大眾總股本20.08％股權(quán)，成為浦東大眾的最大股東，擁有了浦東大眾的管理權(quán)。因此，浦東大眾職工持股會(huì)直接持有上海大眾企業(yè)管理有限公司90％的股權(quán)，間接持有浦東大眾20.08％的股權(quán)。持股會(huì)通過上海大眾企業(yè)管理有限公司對(duì)浦東大眾具有間接影響。*王金鑫第八十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。一、浦東大眾實(shí)行職工持股的基本思想浦東大眾建立職工持股會(huì)的用意是，使勞動(dòng)者成為有產(chǎn)者，改變職工的經(jīng)濟(jì)地位和社會(huì)地位，使企業(yè)與員工真正成為利益的共同體，減少企業(yè)與員工之間的利益矛盾，改變企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。在浦東大眾，股東大會(huì)是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。但由于上海大眾企業(yè)管理有限公司掌握了企業(yè)的控制權(quán)，而職工持股會(huì)又是上海大眾企業(yè)管理有限公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，因此職工持股會(huì)相當(dāng)于浦東大眾的第二個(gè)法人治理機(jī)構(gòu)。職工持股會(huì)的代表要進(jìn)入董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，參與決策、決算和監(jiān)督，以從根本上改變決策者不負(fù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的狀況。*王金鑫第八十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。二、職工持股的運(yùn)作辦法職工股由職工直接出資獲得。浦東大眾職工持股會(huì)規(guī)定，總經(jīng)理、黨委書記必須持有20萬(wàn)股，其目的是以資產(chǎn)為紐帶，把經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與企業(yè)的整體利益結(jié)合在一起，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者既是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，又是企業(yè)的所有者。持股會(huì)對(duì)企業(yè)各級(jí)管理者和每位駕駛員都規(guī)定了相應(yīng)的持股限額，例如出租汽車隊(duì)長(zhǎng)的限額是5萬(wàn)股，一般職工的持股限額是1萬(wàn)—2萬(wàn)股。隨著企業(yè)的發(fā)展，職工的持股限額相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。持股會(huì)鼓勵(lì)所有員工都購(gòu)買一定數(shù)量的股份。*王金鑫第八十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。職工持股會(huì)章程規(guī)定，職工所持有的股份，沒有特殊情況，一不能轉(zhuǎn)讓，二不能拋售，一直到退休。會(huì)員出資認(rèn)購(gòu)的股票，可以在公司職工間轉(zhuǎn)讓。職工和會(huì)員離開企業(yè)，如調(diào)離、被公司辭退、除名、或死亡，其所持股票必須全部由持股會(huì)收購(gòu)。浦東大眾職工持股會(huì)運(yùn)行一年來(lái)，實(shí)踐證明是卓有成效的。浦東大眾的駕駛員流動(dòng)車為上海市出租汽車行業(yè)最低。勤儉節(jié)約已成為所有員工的自覺行動(dòng)。*王金鑫第八十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。評(píng)點(diǎn)：這個(gè)案例中職工持股的運(yùn)作方式是由職工直接出資獲得，在企業(yè)處于上升或發(fā)展比較有前景時(shí)，可以采取職工直接出資。這有可能出現(xiàn)一些負(fù)面影響，如企業(yè)可能會(huì)采取高工資低分紅的方法來(lái)侵蝕資本利益，故應(yīng)注意職工持股的參與率，目前大概以75％—85％為好。*王金鑫第八十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。但是職工持股會(huì)也出現(xiàn)了問題，主要是由于職工持股會(huì)的地位問題。有些職工持股會(huì)是以社團(tuán)法人的形式存在，有些是作為企業(yè)內(nèi)部的組織由企業(yè)工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，由于職工持股的營(yíng)利性與職工持股會(huì)組織的非營(yíng)利性產(chǎn)生矛盾，并且我國(guó)公司法規(guī)定公司對(duì)外投資不得超過凈資產(chǎn)50%的比例，因此到2000年民政部暫停審批新的職工持股會(huì)，對(duì)原有的職工持股會(huì)不予年檢，不換發(fā)新的社團(tuán)法人資格證書，同時(shí)在創(chuàng)業(yè)板的上市審批過程中，有關(guān)政策對(duì)職工持股會(huì)持股的公司不予支持，由職工持股或工會(huì)持股的公司被列為暫不考慮上市的范圍，職工持股會(huì)開始減弱。*王金鑫第九十頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。4.職工持股信托企業(yè)設(shè)計(jì)一個(gè)員工持股信托（ESOT）。由ESOT向金融機(jī)構(gòu)借款，企業(yè)為借款出具擔(dān)保，ESOT從企業(yè)股東手中購(gòu)買股權(quán)。由于企業(yè)負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，在它擔(dān)保的借款額被還清之前它不會(huì)將股票真正轉(zhuǎn)移到ESOT名下。一般在ESOT中設(shè)置兩種賬戶：一是個(gè)人股權(quán)賬戶，記載職工實(shí)際持有的股權(quán)；另一個(gè)賬戶是懸置賬戶，即在職工還沒有償還借款時(shí)尚未真正擁有的股權(quán)，隨著借款本息的償還，股票也會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到ESOT名下，并劃入個(gè)人股權(quán)賬戶，償還金融機(jī)構(gòu)借款本息的資金來(lái)自于企業(yè)股息分紅。*王金鑫第九十一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。二、我國(guó)員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)1.員工持股計(jì)劃的對(duì)象本企業(yè)的員工認(rèn)購(gòu)數(shù)額通常是按照員工的崗位、職稱、貢獻(xiàn)來(lái)確定。員工持股計(jì)劃的資金來(lái)源員工個(gè)人：以現(xiàn)金出資購(gòu)買股票，或從工資或獎(jiǎng)金中扣除一定比例購(gòu)買股票。借款：由公司擔(dān)保借款購(gòu)股或從公司的公益金中劃出部分資金借給員工。*王金鑫第九十二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源從現(xiàn)有的股東手中購(gòu)買股份，或者從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買流通股票，或者通過增發(fā)新股獲得股票。員工持股計(jì)劃的認(rèn)購(gòu)價(jià)格認(rèn)購(gòu)價(jià)格的確定有三種方式“以每股凈資產(chǎn)適當(dāng)浮動(dòng)一定比例定價(jià)以某一短時(shí)期內(nèi)上市公司股票的二級(jí)市場(chǎng)平均價(jià)格為準(zhǔn)定價(jià)以每股凈收益為基礎(chǔ)乘以一定的市盈率定價(jià)員工持股計(jì)劃的股份管理員工所持股份一般通過工會(huì)或?qū)ｉT設(shè)立的員工持股會(huì)進(jìn)行管理，員工按照所持股份，享有收益權(quán)，但沒有轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)，對(duì)于決策權(quán)則依各公司具體情況而不同。*王金鑫第九十三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。員工持股股票的管理機(jī)構(gòu)——委托信托公司托管員工持股交由信托公司管理，信托公司依法行使與信托財(cái)產(chǎn)相聯(lián)系的投票表決權(quán)。由于信托公司有專門的富有經(jīng)驗(yàn)的人員從事信托管理，從而解決了員工單個(gè)個(gè)體無(wú)力發(fā)揮股東監(jiān)管公司經(jīng)營(yíng)管理的問題，改善了企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)解決了原來(lái)員工持股會(huì)或工會(huì)持股的法人地位問題。*王金鑫第九十四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。釋例：TCL集團(tuán)之前身為TCL集團(tuán)有限公司,系由廣東省惠州市政府控股的擁有家電、信息、通訊、電工四大產(chǎn)業(yè)的特大型國(guó)有公司。自1997年實(shí)行國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)以來(lái),經(jīng)惠州市政府批準(zhǔn),公司建立了員工持股制度,先后以獎(jiǎng)金折股、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)轉(zhuǎn)股、管理層人員和技術(shù)骨干現(xiàn)金增資、市政府因員工出資而配發(fā)股份等形式實(shí)現(xiàn)職工持股,至2001年12月,參與持股的員工達(dá)到3520人,由公司工會(huì)工作委員會(huì)代表其持有占TCL集團(tuán)注冊(cè)資本23.14%的股權(quán)。其后,歷經(jīng)幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和受讓,截至2002年2月9日,工會(huì)工作委員會(huì)仍為1300余名員工利益共持有TCL集團(tuán)14.79%的股權(quán)。*王金鑫第九十五頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。由于工會(huì)代員工持股缺乏明確的法律依據(jù),存在較大的權(quán)屬糾紛隱患,且依據(jù)工會(huì)法及其他相關(guān)規(guī)定,工會(huì)作為持股主體的法律地位有待重新認(rèn)識(shí),中國(guó)證監(jiān)會(huì)也曾明確規(guī)定,對(duì)存在工會(huì)持股的公司,暫不受理其發(fā)行申請(qǐng),為了妥善解決職工持股問題,公司擬對(duì)原有員工持股制度進(jìn)行規(guī)范。規(guī)范的基本思路是:以《信托法》為依據(jù),用信托制度將公司原有員工持股制度規(guī)范為員工受益制度。具體講,由工會(huì)作為委托人,以其持有的14.79%的股權(quán)為信托財(cái)產(chǎn),以原有員工持股制度的參與人為受益人,以委托人和受益人共同信賴的自然人楊利為受托人設(shè)立信托。原持股員工轉(zhuǎn)化為信托受益人,其股權(quán)份額載為信托中的按份受益權(quán)。2002年2月8日,工會(huì)和楊利簽署《民事信托合同》,并于其后完成工商變更登記,股權(quán)過戶至楊利名下。2002年5月16日,TCL集團(tuán)整體變更為股份有限公司,并完成工商登記手續(xù)。*王金鑫第九十六頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。TCL集團(tuán)整體上市的申請(qǐng)材料報(bào)送至中國(guó)證監(jiān)會(huì)后,遭遇到監(jiān)管部門對(duì)其以信托方式實(shí)現(xiàn)職工受益制度的置疑。對(duì)于這些置疑,TCL集團(tuán)兩次修正和調(diào)整了原信托方案。首先是工會(huì)和受托人楊利簽署了《民事信托合同補(bǔ)充協(xié)議》,并制訂了《員工受益權(quán)制度管理辦法》,從而建立了信托財(cái)產(chǎn)管理中重大事項(xiàng)的集體決策機(jī)制和對(duì)信托事務(wù)處理的監(jiān)督機(jī)制。其次是調(diào)整了原信托方案,工會(huì)與原受托人楊利簽署了《關(guān)于終止信托的協(xié)議》(下稱《終止協(xié)議》),原信托終止,信托股權(quán)轉(zhuǎn)由工會(huì)持有,并根據(jù)工會(huì)的決議轉(zhuǎn)移給受益人。2003年10月14日,工會(huì)同意接受原信托受益人之委托,工會(huì)以信托方式受托持有該14.79%的股權(quán)。同日工會(huì)簽署了新的《民事信托合同》,原信托受益人以簽署確認(rèn)函的方式同意作為委托人與工會(huì)建立新的信托法律關(guān)系,原信托受益人成為新信托受益人。*王金鑫第九十七頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。同時(shí),工會(huì)還與國(guó)信證券有限公司(下稱“國(guó)信證券”)簽署了《信托財(cái)產(chǎn)委托資產(chǎn)管理合同》,根據(jù)新《民事信托合同》和《信托財(cái)產(chǎn)委托資產(chǎn)管理合同》之約定,工會(huì)作為受托人僅作為公司章程、工商登記、股東名冊(cè)和法定信息披露中的信托財(cái)產(chǎn)名義持有人,其他職責(zé)均委托國(guó)信證券行使;建立員工受益計(jì)劃管理委員會(huì)對(duì)信托事務(wù)進(jìn)行核查與監(jiān)督,確保受托人及其代理人忠實(shí)履行信托合同的職責(zé)和義務(wù);國(guó)信證券作為工會(huì)的代理人,根據(jù)員工受益計(jì)劃管理委員會(huì)的同意,代為履行與第三方簽署協(xié)議、行使公司的股東權(quán)利。*王金鑫第九十八頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。評(píng)析：讓業(yè)界期盼良久的首例職工持股信托就這樣尷尬登場(chǎng)。這個(gè)深深打著行政烙印的TCL集團(tuán)職工持股信托方案,是各方人士意見調(diào)和的產(chǎn)物,在很多細(xì)節(jié)上它是經(jīng)不起推敲的。方案中所折射出來(lái)的管理層對(duì)信托持股的態(tài)度及最終架構(gòu)的消極信托的模式,是動(dòng)搖我國(guó)信托法律制度建設(shè)的根本問題。*王金鑫第九十九頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。三、我國(guó)員工持股計(jì)劃的模式（一）四通員工持股——MBO方式在20世紀(jì)80年代，四通公司的規(guī)模以每年300%的速度增長(zhǎng)，但是進(jìn)入90年代后，其產(chǎn)權(quán)不清的缺陷已經(jīng)嚴(yán)重制約了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。產(chǎn)權(quán)虛置帶來(lái)了許多弊端：盲目擴(kuò)張，主業(yè)不清，人才流失嚴(yán)重，費(fèi)用居高不下，機(jī)構(gòu)臃腫。四通高層三次大分裂，每次分裂均歸因于產(chǎn)權(quán)不清。四通的“民營(yíng)集體所有制”已走向了盡頭。*王金鑫第一百頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。1998年底，四通職工持股會(huì)發(fā)起，并于1999年5月6日被正式批準(zhǔn)。持股會(huì)共有616人，注冊(cè)資本5100萬(wàn)元，全部為四通集團(tuán)公司出資(總裁段永基和董事長(zhǎng)沈國(guó)均認(rèn)股額各為7%，整個(gè)管理層的實(shí)際認(rèn)股份額超過50%)。5月13日新四通——“北京四通投資有限公司”在海淀區(qū)工商局注冊(cè)。新四通注冊(cè)資本1億元，其中四通集團(tuán)投資4900萬(wàn)元，占49%;員工持股會(huì)投資5100萬(wàn)元，占51%。新四通確保了管理層(員工持股會(huì))控股，引入了MBO方式，同時(shí)進(jìn)行四通的產(chǎn)權(quán)重組、業(yè)務(wù)重組和機(jī)制重組，通過產(chǎn)權(quán)清晰的新四通收購(gòu)原四通的資產(chǎn)，解決了產(chǎn)權(quán)混亂的問題，同時(shí)調(diào)動(dòng)了員工的積極性，增強(qiáng)了企業(yè)的凝聚力。*王金鑫第一百零一頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。（二）金地員工持股金地集團(tuán)是深圳市首批建立現(xiàn)代企業(yè)制度的28家試點(diǎn)單位之一。1994年初，深圳市委市政府為探索國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的途徑和解決經(jīng)營(yíng)機(jī)制問題，決定選擇幾家有代表性的企業(yè)作為現(xiàn)代企業(yè)制度改革試點(diǎn)，以建立“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)分明、政企分開、管理科學(xué)”為特征的現(xiàn)代企業(yè)制度。金地集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子認(rèn)真學(xué)習(xí)研究現(xiàn)代企業(yè)制度的有關(guān)問題，經(jīng)過反復(fù)論證，在得到區(qū)委區(qū)政府的大力支持后，當(dāng)年5月份正式向市體改辦提出申請(qǐng)，要求加入到現(xiàn)代企業(yè)制度改革試點(diǎn)行列之中。*王金鑫第一百零二頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。1995年9月底，《金地員工持股制度實(shí)施方案》正式實(shí)施，公司的領(lǐng)導(dǎo)班子和中層干部帶頭足額認(rèn)購(gòu)，有的還借款認(rèn)購(gòu)。由于領(lǐng)導(dǎo)的示范作用，絕大部分員工都認(rèn)購(gòu)了股份，在規(guī)定的半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，員工的認(rèn)購(gòu)率達(dá)93％。當(dāng)然，還有一部分員工因過于看重風(fēng)險(xiǎn)，放棄認(rèn)購(gòu)，這從另一個(gè)方面反映了這一方案的合理性，即說(shuō)明持股具備了風(fēng)險(xiǎn)因素，而絕不是一種單純的公司對(duì)員工的福利。1995年12月26日，福田區(qū)國(guó)資局、深圳市投資管理公司、美國(guó)UT－斯達(dá)康有限公司、深圳市方興達(dá)建筑有限公司、金地公司工會(huì)等五方股東作為發(fā)起人，成立了金地（集團(tuán)）股份有限公司，其中代表員工持股的金地公司工會(huì)為第二大股東，占23％的股權(quán)。1996年1月26日，五方股東在深圳召開了金地（集團(tuán)）股份有限公司成立大會(huì)暨第一次股東會(huì)議，審議通過了《金地（集團(tuán)）股份有限公司章程》，產(chǎn)生了第一屆董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。至此，公司基本完成了歷時(shí)兩年的以內(nèi)部職工持股制度及股份制為主要內(nèi)容的現(xiàn)代企業(yè)制度改革，開始按股份公司的規(guī)程運(yùn)作。*王金鑫第一百零三頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。金地職工持股計(jì)劃的主要內(nèi)容及特點(diǎn)

(1)職工委托公司工會(huì)作為社團(tuán)法人參股公司而不是職工持股會(huì)，其出資股本占總股本的23％。然后，職工通過職工持股會(huì)對(duì)其所持股份進(jìn)行管理和運(yùn)作。在股本比例形成上有兩個(gè)特色：一是員工所占的股本比例較大，明顯高于政府對(duì)一般內(nèi)部職工股所規(guī)定的員工股本只占8％左右的比例；二是以工會(huì)作為社團(tuán)法人參股，由工會(huì)托管，股本集中。而一般的內(nèi)部股全部分自然人形式持有，股份比較分散，難以發(fā)揮較大的作用。

(2)持股員工依法選舉董事、監(jiān)事進(jìn)入公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，參與公司的決策。

(3)員工持股資金來(lái)源渠道多，即35％由員工個(gè)人出資，35％由公司劃出專項(xiàng)資金借給員工，30％由公司工會(huì)從歷年積累的公益金中劃轉(zhuǎn)。持股資金來(lái)源以三個(gè)渠道進(jìn)行，既解決了員工個(gè)人資金困難和可能出現(xiàn)積極性受挫的問題，又避免了全部以公司墊付資金，將持股變成一種福利，持股實(shí)際上已不具個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的傾向。*王金鑫第一百零四頁(yè)，共一百一十六頁(yè)。(4)員工持股總額中，70％供現(xiàn)有員工認(rèn)購(gòu)，另外30％作為預(yù)留股份，用于獎(jiǎng)勵(lì)公司優(yōu)秀員工紅股和供符合持股資格的新來(lái)員工認(rèn)購(gòu)。留有一定比例的預(yù)留股份可以解決新員工的持股問題，避免新老員工在利益方面的矛盾。

(5)員工持股不轉(zhuǎn)讓、不交易、不繼承。在崗、在職員工可持股，員工離開公司或退股，以此