深圳機場 -疫情消散產(chǎn)能爬坡業(yè)績有望觸底回升

指標/年度2022A2023E指標/年度2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入(百萬元)2671.183985.814650.255150.8849.22%16.67%歸屬母公司凈利潤(百萬元)77.78411.95616.69-3217.98%106.81%429.65%49.70%-0.56042030E0.74%3.76%5.38%191364Wind券1日證券研究報告?2023年一季報點評深圳機場(000089)交通運輸買入(首次)目標價：8.92元(6個月)疫情消散產(chǎn)能爬坡，業(yè)績有望觸底回升投資要點迅速恢復，本期公司旅客吞吐量同疫情出行限制基本取消，居民需求迅速恢復。與疫情掛鉤的出行限制基本取消，居民出行的意愿有望得到加強。隨著宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好，航空運輸市場出公司積極拓展國際業(yè)務，國際旅客占比提升。深圳機場積極布局國際化戰(zhàn)略，積、免稅業(yè)務重新招標、國際化戰(zhàn)略進展順利均支撐公司業(yè)績筑底反彈。新一輪免稅合同落地，扣點率調(diào)整至24%-30%。2023年1月，深免以綜合得分第一中標深機T3進出境免稅店經(jīng)營權，深圳機場與其簽署了T3航站樓進出元/平方米/月和提成比例24%-30%均有所下調(diào)，下調(diào)扣點率有利于為免稅運營商進行促銷活動提供了空間，增加免稅銷售額。盈利預測與投資建議。我們看好居民出行修復下公司業(yè)務的觸底回升，預計目標價8.92元。首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：宏觀經(jīng)濟風險、居民出行意愿恢復或不及預期等。西西南證券研究發(fā)展中心相相對指數(shù)表現(xiàn)-4%-12%022/522/722/922/1123/123/323/5基礎數(shù)基礎數(shù)據(jù)20.51 220.51 20.516.14-7.95 263.3465A股(億股)52周內(nèi)股價區(qū)間(元)總市值(億元)總資產(chǎn)(億元)每股凈資產(chǎn)(元)相關研究相關研究文后的重要聲明部分深圳機場(000089)2023年一季報點評閱讀正文后的重要聲明部分錄1國內(nèi)首家實行企業(yè)化運作的現(xiàn)代化大型國際空港 12航空運輸市場出現(xiàn)恢復態(tài)勢，公司積極拓展國際化業(yè)務 23收入端開始修復成本端壓力緩解，業(yè)績有望觸底回升 5 圖目錄 圖6：民航客運量(年)及增速 3圖7：民航客運量(月)及增速 3 11：2022Q1以來深圳機場單季營業(yè)收入及同比增速 5Q以來深圳機場單季歸母凈利潤及同比增速 5 表目錄 表2：深圳機場建成國際化樞紐相關的政策梳理 3 1閱讀正文后的重要聲明部分11國內(nèi)首家實行企業(yè)化運作的現(xiàn)代化大型國際空港深圳機場是深圳寶安國際機場的管理公司，由地方政府首次籌建、實施屬地化運營，是全國民航最早實現(xiàn)市場化、企業(yè)化運營管理的機場之一。深圳機場于1991年正式通航，并于1998年4月20日在深圳證券交易所上市。通航30年來，深圳機場立足于航空主業(yè)，兼營航空物流業(yè)務和航空增值業(yè)務，是集海、陸、空、鐵聯(lián)運為一體的現(xiàn)代化大型國際空港。公司是全球領先的現(xiàn)代化大型國際空港。深圳機場總占地面積28.3平方千米，終端規(guī)劃三條跑道、三個航站區(qū)、一個衛(wèi)星廳，滿足遠期旅客吞吐量1億人次。目前已擁有兩條遠距離平行跑道，能夠滿足所有民航機型起降。第三跑道、東航站區(qū)(T1)和北航站區(qū)(T2)處于在建中，公司終端規(guī)劃有望在未來順利實現(xiàn)，運力規(guī)模將得到進一步提升。公司客運貨運業(yè)務持續(xù)保持快速增長，躋身全球市場前列。深圳機場通航30年來，航空客、貨運業(yè)務持續(xù)保持快速增長?？瓦\方面，深圳機場的旅客吞吐量增長速度較快，疫情CAGR客運萬人次，環(huán)比為-28.4%。相比于客運業(yè)務，深圳機場的貨運業(yè)務更具韌性，2020年貨運年吞吐量為140萬噸，環(huán)比為9.0%，仍保持穩(wěn)定增長，直至2022年才首次出現(xiàn)負增長。閱讀正文后的重要聲明部分閱讀正文后的重要聲明部分深圳機場(000089)2023年一季報點評公司控股股東為深圳市機場(集團)有限公司，實際控制人為深圳市國資委。截至目前，深圳市機場集團有限公司持股比例為56.97%，是深圳機場的第一大股東。深圳市國資委持有深圳市機場集團有限公司100%股份，為深圳機場的實際控制人。旗下有深圳現(xiàn)代物流公司、深圳機場廣告有限公司等子公司涵蓋物流運輸、廣告等業(yè)務。2航空運輸市場出現(xiàn)恢復態(tài)勢，公司積極拓展國際化業(yè)務國務院出臺聯(lián)防聯(lián)控機制取消出行限制，航空客運需求有望恢復。目前國內(nèi)疫情逐漸好轉，2022年12月7日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布十條進一步優(yōu)化落實疫情防控的措施，放松了與疫情相關的出行限制和管控措施，全國生產(chǎn)生活逐步恢復政策。隨著新頒布的“二十條”、“新十條”、“乙類乙管”政策逐步落實，全國與疫情掛鉤的出行限制基本取消，人們出行限制減少，出行的意愿得到加強，國內(nèi)/國際航空業(yè)客運需求有望復蘇。時間政策政策主要內(nèi)容簡介2022.12.07《關于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》(聯(lián)防聯(lián)控機制綜發(fā)〔2022〕113號)不再對跨地區(qū)流動人員查驗核酸檢測陰性證明和健康碼，不再開展落地檢2022.12.26《關于印發(fā)對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”22深圳機場(000089)2023年一季報點評3閱讀正文后的重要聲明部分3時間政策政策主要內(nèi)容簡介總體方案的通知》(聯(lián)防聯(lián)控機制綜發(fā)〔2022〕等采取檢疫傳染病管理措施；有序恢復中國公民出境旅游2022.12.27《關于中外人員往來暫行措施的通知》使領館申請健康碼2022.12.28《關于恢復國際客運航班工作方案的通知》、兩集中”等防控要求；取消入境航班75%客座率限制；取消入境航班涉及機場相關入境保障人員、國內(nèi)和國際機組閉環(huán)管理、入境核酸檢測和入境隔離等措施民航業(yè)客運量受疫情沖擊影響較大，預計2023年將恢復。2022年新冠疫情對民航業(yè)影響的深度和持續(xù)性超出預期，2022年全行業(yè)完成客運量2.52億人次，同比下降43%，為2019年客運量的38%。雖然民航業(yè)經(jīng)受了疫情反復沖擊，但航空公司、機場和空管等行業(yè)主體仍表現(xiàn)出堅強韌性。隨著疫情防控政策放開，宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好，航空運輸市場已出現(xiàn)快速恢復態(tài)勢，2023年以來民航客運量回升明顯，同比疫前2019年的恢復程度由1月的74.5%持續(xù)上升至3月的85.4%，預計民航客運市場需求將恢復至較高水平。圖7：民航客運量(月)及增速政策接連出臺，深圳機場國際化水平持續(xù)提升。“十二五”規(guī)劃將深圳機場的定位提升至區(qū)域樞紐，“十三五”規(guī)劃將深圳機場的定位進一步提升至“國際航空樞紐”，《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》指出深圳機場在推進大灣區(qū)機場錯位發(fā)展和良性互動中的重要作用，需提升深圳機場國際樞紐競爭力，《深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》要求深圳機場進一步加快建設高質量、高水平國際航空樞紐，“十四五”提出引進國內(nèi)外知名航空公司進駐深圳機場，強化與海外樞紐中轉與聯(lián)運協(xié)作。多項政策給予深圳機加強國際化綜合交通樞紐建設高度支持，深圳機場面臨重要歷史機遇。表2：深圳機場建成國際化樞紐相關的政策梳理時間政策政策主要內(nèi)容簡介2011.11.07《深圳市人民政府辦公廳關于印發(fā)深圳市“十二五”規(guī)劃綱要實施方案的通知》(深府辦〔2022〕1號)4閱讀正文后的重要聲明部分4時間政策政策主要內(nèi)容簡介2016.04.02《深圳市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》提升深圳機場國際樞紐功能，加快機場綜合性集疏運體系建設，深化珠三角機場合作，開辟直通國際樞紐城市航線航班，加快建設國際航空樞紐2019.02.18《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》增強澳門、珠海等機場功能，推進大灣區(qū)機場錯位發(fā)展和良性互動2019.08.09《深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》深圳機場集團根據(jù)先行示范區(qū)意見，提出要進一步加快高質量、高水平國際航空樞紐建設，發(fā)揮好機場在城市發(fā)展中的“動力源”作用2022.03.03《深圳市人民政府辦公廳關于印發(fā)深圳市綜合交通“十四五”規(guī)劃的通知》(深府辦〔2022〕1號)構建高品質創(chuàng)新型國際航空樞紐；持續(xù)推動深圳機場擴容升級，加快推與海外樞紐中轉與聯(lián)運協(xié)作；完善深圳機場軌道集疏運網(wǎng)絡積極布局國際化戰(zhàn)略，國際航點布局逐漸鋪開。深圳機場始終以建設高品質創(chuàng)新型國際航空樞紐和高水平空港型國家物流樞紐為目標，積極布局國際化戰(zhàn)略。2018年底，深圳機場新增倫敦、巴黎、蘇黎世、維也納等15個國際客運通航城市。2019年全力加速國際業(yè)務拓展，國際客運通航城市實現(xiàn)60城。2020年受疫情影響，國際化戰(zhàn)略速度變緩，規(guī)劃在具備條件下力爭恢復或拓展5條以上國際客運航線，后續(xù)疫情多點散發(fā)持續(xù)影響國際化進程。2023年以來國際航線逐漸恢復，深圳機場已恢復拓展深圳至倫敦、巴厘島、河內(nèi)、沙巴、普吉、馬尼拉、臺北等7條國際及地區(qū)客運航線閱讀正文后的重要聲明部分閱讀正文后的重要聲明部分深圳機場(000089)2023年一季報點評深圳機場積極拓展海外航線，國際線旅客占比增加。深圳機場國際旅客吞吐量(不含地際旅客占比較高，2019年達到25.5%，深圳機場的國際旅客占較低，2019年僅有9.9%，仍具有較大的增長空間。從歷年情況來看，深圳機場的國際旅客占比逐年攀升，從2014年3.4%上升到2019年的9.9%，由于國際航空性業(yè)務相較于國內(nèi)航空性業(yè)務單價較高，且國際旅客流量達到千萬級別有助于公司大型免稅店獲得高額免稅扣點，積極拓展國際業(yè)務有望幫助提升公司的盈利能力。疫情因素消散后，預計深圳機場國際航班旅客占比會延續(xù)疫前趨量3收入端開始修復成本端壓力緩解，業(yè)績有望觸底回升營業(yè)收入明顯改善，盈利虧損持續(xù)收窄。疫情管控放松后，居民出行意愿持續(xù)恢復，帶動公司業(yè)務量修復，2023年Q1公司旅客吞吐量同比增加166.1%，航班起降架次同比增加69.9%；公司營業(yè)收入大幅增長，2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.1億元，同比由2022年Q4的-34.0%顯著增加至當期的40.0%。2022年衛(wèi)星廳投產(chǎn)下成本端承壓+疫情沖擊下營收端收縮壓縮公司盈利空間，當期營收大幅增長支撐盈利虧損收窄，2023年Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤-1.1億元，同比減虧1.9億元。55深圳機場(000089)2023年一季報點評公司航空性收入下降，增值服務占比提升。2019年后公司航空主業(yè)收入呈現(xiàn)趨勢性下入與航空物流收入占比較為穩(wěn)定，2022年占比分別為14.5%和9.6%；航空主業(yè)收入占比下增值收入占比則由從2019年的1.4%迅速提升至2022年的10%，原因系來自于高品質完成T3航站樓網(wǎng)點和衛(wèi)星廳網(wǎng)點的招商，租賃收入大幅增加。機場收入及其增速收入構成衛(wèi)星廳產(chǎn)能爬坡致使成本端短期承壓，2023年Q1開始緩解。2022年深圳機場的航空業(yè)務成本上升主要系衛(wèi)星廳投入運營后，相關運營成本及折舊費用顯著增加所致。從毛利率水平來看，2022年Q1-Q4單季營業(yè)成本持續(xù)攀升，且疫情多點散發(fā)嚴重影響居民出行和公司收入，致使公司毛利率均大幅為負(-40.9%、-38.9%、-35.2%、-35.2%)；2023年Q1在收入修復和成本壓力緩解下，毛利率開始轉正，達1.0%。場成本構成情況財務費用拖累業(yè)績，預計將筑底反彈。2022年公司銷售費用/管理費用/財務費用分別為953.0/13653.4/36471.1萬元，同比-11.9%/-2.3%/+189.8%，費用端的提升主要來著于財務費用的大幅提升，主因專項債借款利息和租賃負債計提利息陡增。財務費用拖累盈利能力，公司凈利率和ROE顯著下降，2022年公司凈利率和ROE分別為-42.2%和-10.1%。收入表現(xiàn)不佳、成本費用持續(xù)承壓導致企業(yè)利潤大幅度下滑，但從單季表現(xiàn)來看，公司盈利能力已6閱讀正文后的重要聲明部分6深圳機場(000089)2023年一季報點評逐漸修復；2023年Q1公司ROE升至-1.01%，凈利率升至-11.6%。從長期來看，出行政策的取消、衛(wèi)星廳投產(chǎn)擴充經(jīng)營面積、免稅業(yè)務重新招標、國際化戰(zhàn)略進展順利均表明公司業(yè)績有望筑底反彈。新一輪免稅合同落地，扣點率調(diào)整至24%-30%。2023年1月，深免以綜合得分第一中標深機T3進出境免稅店經(jīng)營權，深圳機場與其簽署了T3航站樓進出境免稅店項目租賃合。原協(xié)議下，月保底租金單價約1萬元/平米，提成比例35%。新協(xié)議下，月保底租金單價均為3,280元/平方米/月，月營業(yè)額提成比例分別為30%和24%，保底租金單價和提成比例有所下調(diào)。免稅業(yè)務有望放量，競爭力進一步加強。免稅店租金比例的下降為免稅運營商進行促銷活動提供了空間，有利于免稅銷售額的增加。衛(wèi)星廳于2021年12月投產(chǎn)后，免稅經(jīng)營面積會得到一定程度的擴充，有利于免稅業(yè)務的持續(xù)擴張。深圳機場T3航站樓進出境免稅招標情況主要條款位置深圳機場航站樓國際到達禁區(qū)內(nèi)2R-01-01、2R-02-01號商業(yè)網(wǎng)點面積(平方米)TT3航站樓進境免稅店面積共網(wǎng)點租賃期限保底租金(元/平/月)年保底租金(萬元),28064224%-30%%進行調(diào)整；7閱讀正文后的重要聲明部分7深圳機場(000089)2023年一季報點評8閱讀正文后的重要聲明部分84盈利預測與估值4.1盈利預測關鍵假設：疫情管控放開后居民出行意愿加強，預計2023年公司飛機起降架次將會恢復至疫前的司起降架次同比為55%、15%、12%；單架次收入在需求迅速修復下將會回升，我們預計2023-2025年公司單架次收入同比為6%、2%、-2.5%；2022年航空主業(yè)毛利率受收入下滑和成本承壓影響大幅為負，隨著收入端修復和成本端壓力緩解，公司航空主業(yè)毛利率將逐漸修復至疫前水平，預計2023-2025年航空主業(yè)毛利率為基于以上假設，我們預測公司2023-2025年分業(yè)務收入成本如下表：表4：收入成本預測單位：百萬元2022A2023E2024E2025E合計收入2671.23985.84650.35150.9YOY49.2%毛利率-35.2%22.0%25.5%航空主業(yè)收入2894.33395.03707.4YOY-22.2%64.3%.2%起降架次(萬架)23.6.642.147.1YOY-25.8%55.0%單架次收入(百元/架)61.77YOY4.8%6.0%2.0%-2.5%毛利率-82.7%-2.0%8.0%非航業(yè)務收入09.6YOY20.0%毛利率56.9%55.0%60.0%60.0%我們看好居民出行修復下公司業(yè)務的觸底回升，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別4.2相對估值根據(jù)公司的主營業(yè)務，我們選取白云機場和廈門空港作為可比公司；困境反轉下PB估值更為合適，因此我們選取PB作為公司相對估值的關鍵指標，2023年可比公司PB平均值為1.65倍。深圳機場是全國起降架次第二、旅客吞吐量第三的機場，疫后居民出行意愿修復將帶動公司業(yè)績觸底回升，我們認為公司2023年PB將會回升至行業(yè)平均水平，給予公9閱讀正文后的重要聲明部分9表5：可比公司估值可比公司證券代碼股價(元)BPS(元)PB(倍)22A23E24E25E22A23E24E25E白云機場600004.SH652405.0廈門空港600897.SH--平均值深圳機場000089.SZ6213958835風險提示宏觀經(jīng)濟風險、居民出行意愿恢復或不及預期等。1文后的重要聲明部分1利利潤表(百萬元)營業(yè)收入2022022A2671.182022023E3985.812022024E4650.252022025E5150.88凈利潤2022022A2022023E.372022024E420.362022025E629.27營業(yè)成本3610.863443.383625.523839.90折舊與攤銷948.3500.0500.0500.05營業(yè)稅金及附加27.2840.7047.49.60財務費用364.71202.38銷售費用53資產(chǎn)減值損失00000000管理費用216.46經(jīng)營營運資本變動398.39-32.40財務費用364.71202.38其他-279.87-9.99-9.99-9.99資產(chǎn)減值損失0000000303.32-845.48投資收益499999資本支出551.6700000023.6700000其他-200.95其他經(jīng)營損益0000000-200.95營業(yè)利潤552.7525.59短期借款00-719.45-732.68-20.03長期借款000000利潤總額540.1812.56股權融資000000所得稅-307.7723.61支付股利-61.5200凈利潤.37420.36629.27其他-209.68-500.47-202.38少數(shù)股東損益41-437.21-941.28.78616.69現(xiàn)金流量凈額332.22250.31貨幣資金2022022A241.772022023E2022024E2325.132022025E2575.44財財務分析指標成長能力2022022A2022023E2022024E2022025E應收和預付款項471.33594.6132.3730.82銷售收入增長率49.22%存貨773404營業(yè)利潤增長率374.54%49.36%其他流動資產(chǎn)909.53955.57凈利潤增長率-5515.84%429.65%49.70%長期股權投資02.3902.3902.392.39EBITDA增長率43.45%投資性房地產(chǎn)5.685.685.68.68獲利能力毛利率-35.18%22.04%25.45%300.30281.53262.76243.99三費率9.92%9.34%8.60%其他非流動資產(chǎn)8262.318262.318262.318262.31凈利率-42.24%9.04%資產(chǎn)總計25127.7925550.5925367.0325315.340.74%3.76%5.38%短期借款00468.08-4.49%0.31%2.49%應付和預收款項355.05354.35390.97429.913.69%8.15%長期借款4274.294274.294274.294274.29EBITDA/銷售收入-3.85%25.45%31.29%33.08%其他負債9803.108227.028325.388441.14營運能力負債合計總資產(chǎn)周轉率10161820股本2050.772050.772050.772050.77固定資產(chǎn)周轉率20313845資本公積2789.342789.342789.342789.34應收賬款周轉率313472留存收益5843.305921.076313.586827.28存貨周轉率544.35502.78444.20440.42———少數(shù)股東權益21.94.53資本結構股東權益合計資產(chǎn)負債率57.44%57.83%55.94%53.78%25127.7925550.5925367.0325315.34帶息債務/總負債29.62%41.92%38.58%34.84%流動比率6385業(yè)業(yè)績和估值指標2022022A2022023E2022024E2022025E速動比率6385股利支付率-5.38%0.00%4.72%6.1424.14每股指標每股收益-0.56042030577420.89每股凈資產(chǎn)21254469-90.1595114.51每股經(jīng)營現(xiàn)金15-0.416971股息率0.41%0.00%0.13%0.69%每股股利03000105文后的重要聲明部分深圳機場(000089)2023年一季報點評分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準，新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉讓標的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉讓標的)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標普500指數(shù)為基準。公司評級買入：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內(nèi)，個股相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評級重要聲明強于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于同期相關證券市場代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于同期相關證券市場代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于同期相關證券市場代表性指數(shù)-5%以下西南證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證券監(jiān)督管理委員會核準的證券投資咨詢業(yè)務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內(nèi)容和信息并自行承擔風險，本