貨幣金融學(xué)第章5

第7章股票市場、理性預(yù)期理論與有效市場假定單階段估值模型P0為股票的現(xiàn)價(jià)，下標(biāo)為０是指時(shí)點(diǎn)為０，即現(xiàn)期Div1為第１年末收到的股利；ke為股票投資的要求回報(bào)率；P1為第１階段末的股票價(jià)格，是預(yù)期的股票售價(jià)。推廣的股利估值模型推廣的股利估值模型意味著，股票價(jià)值僅僅取決于未來股利的現(xiàn)值。戈登增長模型其中，D0為最近一次支付的股利；g為預(yù)期不變的股利增長率；ke為股票投資的要求回報(bào)率。假定股利永遠(yuǎn)按照不變的比率增長。假定股利增長率低于股票投資的要求回報(bào)率市場如何確定股票價(jià)格價(jià)格是由愿意支付最高價(jià)格的買主確定的市場價(jià)格是由最能有效利用該資產(chǎn)的買主確定的關(guān)于資產(chǎn)的更為全面準(zhǔn)確的信息能夠通過降低它的風(fēng)險(xiǎn)提高其價(jià)值市場如何確定股票價(jià)格對客戶評估每項(xiàng)資產(chǎn)而言，信息非常重要。相關(guān)公司信息披露時(shí)，期望值和價(jià)格會發(fā)生改變。市場參與者總是在接收新信息，并據(jù)此修正其預(yù)期，市場價(jià)格自然也總是處于變動過程之中。應(yīng)用：次貸危機(jī)與股票市場2007年8月開始的次貸危機(jī)使得股票市場進(jìn)入了近50年來最為嚴(yán)重的一次熊市.次貸危機(jī)嚴(yán)重沖擊經(jīng)濟(jì)體系，對增長預(yù)期隨之下調(diào)，從而降低股利增長率（↓g）加了美國經(jīng)濟(jì)的不確定性（↑ke）戈登增長模型預(yù)估股票價(jià)格下跌.適應(yīng)性預(yù)期預(yù)期的形成僅僅基于過去的經(jīng)驗(yàn).當(dāng)以往的數(shù)據(jù)發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期會隨著時(shí)間的推移緩慢變化.但是人們在形成對某一變量的預(yù)期時(shí)，不僅根據(jù)其過去的數(shù)據(jù)。此外，人們總是根據(jù)新的信息對其預(yù)期做出迅速調(diào)整。理性預(yù)期理論預(yù)期應(yīng)與利用所有可得信息做出的最優(yōu)預(yù)測(即對將來的最好估計(jì))相一致。理性預(yù)期等于基于所有可得信息的最優(yōu)預(yù)測，但這一預(yù)測結(jié)果并非是完全精確的-人們了解所有可得信息，但不愿意費(fèi)力將自己的預(yù)期變成最好的估計(jì)人們不了解某些可得信息，因此他們對未來的最好估計(jì)并不準(zhǔn)確。理性預(yù)期理論的規(guī)范表述X代表需要預(yù)測的變量，Xe代表對這一變量的預(yù)期，Xof是利用所有可得信息對X的最優(yōu)預(yù)測理性預(yù)期理論的含義如果某一變量的運(yùn)動方式發(fā)生變化，那么對該變量預(yù)期形成的方式也要隨之改變

預(yù)期的預(yù)測誤差平均為零，且事先無法預(yù)知。

有效市場假定：金融市場中的理性預(yù)期回顧：持有某一證券的回報(bào)率等于證券資本利得(證券價(jià)格變動)與現(xiàn)金收入的總和，除以證券最初的購買價(jià)格，即其中，R為從時(shí)點(diǎn)t到t＋１持有某一證券的回報(bào)率；Pt+1為持有期末即時(shí)點(diǎn)t＋１上證券的價(jià)格；Pt為持有期初即時(shí)點(diǎn)t上證券的價(jià)格；C為從時(shí)點(diǎn)t到t＋１的現(xiàn)金收入(息票利息或者股利收入)。有效市場假定開始階段我們知道Pt

和

C.無法知道Pt+1.我們對其形成預(yù)期，因此預(yù)期回報(bào)則是對未來價(jià)格的預(yù)期等于基于所有現(xiàn)有可得信息所作的最優(yōu)預(yù)測。因此，這也意味著證券的預(yù)期回報(bào)率等于對回報(bào)率的最優(yōu)預(yù)測，即Rof=R*有效市場金融市場中的現(xiàn)價(jià)水平應(yīng)當(dāng)使得根據(jù)所有可得信息對證券回報(bào)率所作的最優(yōu)預(yù)測等于證券的均衡回報(bào)率在金融市場中，證券的價(jià)格反映了所有可得信息。有效市場假定的依據(jù)在有效市場中，所有未被利用的盈利機(jī)會都會被消除。應(yīng)用蛾：嫩股票植市場致投資允實(shí)用擇指南投資挨分析爐師的肝建議繁并不頑能幫悲助我賠們戰(zhàn)舟勝整船個(gè)市獵場股票暴價(jià)格悠中包霧含了塔所有撒公開畏可得陷的信晴息。只有量新的唱且未查被市射場所翁預(yù)期躁的消趴息發(fā)鐵布時(shí)技，才萬會引幕起股饒價(jià)的邀變動小投習(xí)資者勾應(yīng)當(dāng)全采取瓦的是輩“投摔資并戶持有永”的窮策略行為彈金融損失冊厭惡猛可以摟解釋胡一個(gè)懲非常董重要淋的現(xiàn)蹲象：祖在現(xiàn)呈實(shí)中及，賣將空交粉易很慌少發(fā)腹生。判斷幟過于脂自信秩可以持解釋營證券助市場乓龐大苦的交靠易規(guī)膽模過分秩自信克與社磁會傳徹染(狂熱)為股軍票市西場泡草沫現(xiàn)膝象提覺供了移一種貓解釋樣?？偨Y(jié)1未來滲股利炎的現(xiàn)拐值可示以用毀來衡穩(wěn)量股岔票價(jià)叔值：條戈登爺增長雜模型孕。2市場眾總是廉處于切波動懸中。3有效脫市場交假定4行為棋金融醋：風(fēng)衰險(xiǎn)厭真惡、儀