電動自行車行業(yè)深度研究與投資策略報告

電動自行車行業(yè)深度研究與投資策略報告1、電動自行車：民族產(chǎn)業(yè)，應(yīng)用廣泛，市場規(guī)模廣闊電動自行車，是指以蓄電池作為輔助能源在普通自行車的基礎(chǔ)上，安裝了電機、

控制器、蓄電池、轉(zhuǎn)把閘把等操縱部件和顯示儀表系統(tǒng)的機電一體化的個人交通

工具。自從

19

世紀

30

年代法拉第發(fā)明了世界上第一臺電機之后，一直有很多人

嘗試著將電機運用到自行車上。隨著電動車技術(shù)的不斷更新?lián)Q代，進入

21

世紀以

來，全球電動自行車行業(yè)的發(fā)展正式進入井噴期。全球電動自行車市場供給量和市場規(guī)模逐年增長。據(jù)

Statista數(shù)據(jù)，2015-2019

年，

全球電動自行車市場供給量呈現(xiàn)波動增長的態(tài)勢。2019

年全球電動自行車市場供

給量達到

3972

萬輛，較

2018

年增長

11.01%。2015-2019

年，全球電動行車市場

規(guī)模呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。2019

年，受到中國流向國外市場的電動自行車數(shù)量下

降，臺灣、日本等地的產(chǎn)能未能及時補進，導(dǎo)致全球電動自行車行業(yè)市場規(guī)模增

速下滑，僅實現(xiàn)

4.36%的增長至

189

億美元。亞太地區(qū)和西歐占據(jù)了全球電動自行車市場的絕大部分。全球電動自行車市場以

亞太地區(qū)為主，亞太地區(qū)占據(jù)了電動自行車市場

94.39%的市場份額，西歐的占比

則為

4.60%。其余地區(qū)電動自行車市場份額占比均在

1%以下。20

世紀末以來，中國“禁摩令”推動電動自行車走向大發(fā)展。電動自行車是自改

革開放以來具有中國特色的創(chuàng)新產(chǎn)品之一，屬于綠色環(huán)保、貼近民生、擁有高度

自主產(chǎn)權(quán)的民族產(chǎn)業(yè)，自二十世紀末全國各地“禁摩令”發(fā)布以來，電動自行車

已經(jīng)逐步發(fā)展成為國內(nèi)重要的交通工具，特別是在二、三、四、五線城市擁有十

分廣泛的應(yīng)用。新世紀以來，中國電動自行車行業(yè)迎來蓬勃發(fā)展，目前步入平穩(wěn)期。全國電動自

行車產(chǎn)量從

2000

年的

29

萬輛增長至

2013

年的

3695

萬輛，年均復(fù)合增長率達到

34.21%，這段時期行業(yè)活躍度達到最高，參與者眾多，行業(yè)技術(shù)水平大幅度提高。

隨著行業(yè)的成熟，行業(yè)開始由高速發(fā)展階段逐漸進入整合發(fā)展階段，高速發(fā)展階

段增長的行業(yè)產(chǎn)能也需逐步消化，2014

年至

2017

年電動自行車行業(yè)產(chǎn)量略有回

落，但

2018-2019

年又迎來小幅復(fù)蘇，總體均維持在

3000

萬輛以上的年產(chǎn)量。中國電動自行車行業(yè)擁有廣闊的更換市場。根據(jù)中國自行車協(xié)會，截止

2018

年末，

我國電動自行車社會保有量已經(jīng)接近

3

億輛，電動自行車一般使用壽命是

3-5

年，

電池需要每

1.5

年左右更換一次，擁有較大的更換市場。電動自行車產(chǎn)業(yè)鏈：上游材料：電機、電池、控制器為核心原材料。目前，該部分的上游企業(yè)生產(chǎn)技

術(shù)已趨于成熟，蓄電池、電機、控制器已經(jīng)出現(xiàn)較多知名生產(chǎn)企業(yè)，具備一定規(guī)

模和行業(yè)影響力。其中電池環(huán)節(jié)已經(jīng)形成了鉛酸電池的雙寡頭格局：和

連續(xù)幾年合計占據(jù)行業(yè)超過

80%以上的份額。另外，電動自行車電池采

用鋰電池的比例也在提升過程中，專業(yè)的消費鋰電/電動汽車鋰電企業(yè)如

ATL、寧

德時代、星恒電源和等公司也都有布局這一市場。也存在一些專業(yè)為電

踏車提供電機制造的專業(yè)公司如。中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)：生產(chǎn)制造商負責(zé)對電動自行車整車進行設(shè)計規(guī)劃，將外購或自產(chǎn)

的部件按照嚴格的工程流程、操作標準進行裝配，形成電驅(qū)動或/和電助動功能的

電動自行車產(chǎn)品面向下游經(jīng)銷商或客戶進行銷售。目前雅迪和愛瑪是規(guī)模領(lǐng)先的

兩家企業(yè)，上市公司中也有老牌廠商新日和專注高端的全面采用鋰電的。下游渠道：電動自行車行業(yè)主要通過經(jīng)銷模式進行銷售，由經(jīng)銷商負責(zé)經(jīng)營實體

店鋪，承擔(dān)產(chǎn)品的陳列、銷售及售后服務(wù)，中游廠商也會進行部分的直銷和網(wǎng)絡(luò)

銷售。另外，由于鉛酸電池的使用壽命一般為

1-1.5

年，電池需要定期更換，也存

在電池故障需要替換的情況，因此也催生了龐大的電池更換網(wǎng)絡(luò)，市場主要被天

能和超威的經(jīng)銷商所占據(jù)。新型的電動自行車——電踏車。傳統(tǒng)電動自行車主要消費地區(qū)在中國，也有向東

南亞擴張的趨勢，而歐美、日本地區(qū)使用的電動自行車一般稱為電踏車，其外形

類似于自行車，配備有專門電池作為輔助動力來源，并配有電機作為動力輔助系

統(tǒng)，能實現(xiàn)人力騎行和電機主動一體化的新型交通工具。電踏車在不改變“騎行”

特質(zhì)的前提下，讓騎行變得更加輕松，在滿足日常通勤用途的同時也能較好地滿

足郊游、戶外運動等需求，更加代表一種生活方式和運動體驗，整體售價較高。2、新國標執(zhí)行使行業(yè)趨向規(guī)范，2021-2022

年附近迎來替換

需求舊國標執(zhí)行不嚴格，較多安全事故促使新國標頒布。1999

年

5

月

28

日，國內(nèi)第

一部電動自行車的國家標準發(fā)布實施。標準規(guī)定電動自行車時速不超過

20

公里，

重量不超過

40

公斤。但幾年后，市場上大部分電動自行車產(chǎn)品都已超過國家標準

要求的限速和限重，幾乎難以找到“國標車”。近年來，我國電動自行車道路交

通事故及火災(zāi)事故頻發(fā)且數(shù)量呈逐年增長趨勢，由此造成大量人員傷亡。事故暴

露出電動自行車在生產(chǎn)標準、產(chǎn)品質(zhì)量、停放充電等方面存在突出問題。2018

年

09

月

17

日，工信部等四部門發(fā)布了《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》國家標準，調(diào)

整完善了電動自行車最高車速、整車質(zhì)量、腳踏騎行能力等技術(shù)要求，并于

2019

年

4

月

15

日起正式強制實施，并且規(guī)定企業(yè)在過渡期后，生產(chǎn)許可證轉(zhuǎn)為

3C認

證，產(chǎn)品銷售必須要求通過

3C強制認證。舊國標時通常電動自行車和電動摩托車的區(qū)別沒有被明確區(qū)分，但新國標執(zhí)行后

電動自行車被分為下列三類：（1）電動自行車；（2）電動輕型摩托車和（3）電

動摩托車。三者的區(qū)別主要是在車速、重量和辦理牌照方面有不同規(guī)定，但通常

行業(yè)中現(xiàn)在仍然將電動摩托車也習(xí)慣性地繼續(xù)稱作電動自行車。中國各地相繼出臺過渡政策，預(yù)計

2021-2022

年附近將出現(xiàn)銷量峰值。2019

年

4

月

15

日，《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》強制性國家標準（簡稱新國標）開始正式

實施。為了讓超標車逐步有序地退出市場，北京、天津、浙江等地相繼出臺政策，

為超標車設(shè)置過渡期。除個別城市過渡期為

5

年及以上之外，其余城市大部分過

渡期為

3

年。我國目前電動車存量超過

3

億，其中超標車超過

2.5

億輛，這意味

著未來

3

年要完成相當一部分的替換目標。預(yù)計在

2021

年-2022

年，我國電動車

市場將出現(xiàn)一個銷量峰值，峰值可能在

4500-5000

萬輛/年。3、快遞、外賣等場景貢獻相當電動自行車增量和替換需求近年來，網(wǎng)購和新零售等配送需求催發(fā)了快遞和即時配送物流市場的發(fā)展。2008

年以來中國規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量基本均保持在

30%以上的增速，2019

年達到超過

500

億件，行業(yè)形成了順豐和“四通一達”等寡頭壟斷的格局。2014

年開始即時

配送開始爆發(fā)，即時配送從同城、小件、外賣領(lǐng)域切入，逐步拓展到生鮮、商超

配送領(lǐng)域，2019

年已經(jīng)有接近

200

億單的服務(wù)量，行業(yè)中形成了、蜂鳥、達

達、閃送等規(guī)模較大的服務(wù)商?？爝f、外賣等配送市場的崛起為電動自行車帶來了顯著的增量和替換需求。目前

根據(jù)統(tǒng)計的部分主流配送平臺的配送員數(shù)量，可以保守估計有超過

600

萬輛的快

遞/外賣等電動自行車的保有量，這部分用戶群體對于電動自行車有高的續(xù)航里程

和較大的載物量的要求。遠期來看，這部分市場對于電動自行車的需求有望超過

1000

萬輛，且由于使用習(xí)慣頻次較高，電動自行車的更換周期較其他常規(guī)的使用

方式較短，一般一年左右就要更換一次，為行業(yè)帶來了顯著的增量和替換需求。

其中已經(jīng)公告接到超過

30

萬輛的訂單需要在

2020Q2

進行交付，其

他廠商也或多或少受到配送市場需求的拉動。4、電動自行車在海外市場有較為廣闊的需求，中國企業(yè)已經(jīng)

開始布局從過去

10

年中國電動自行車的出口情況來看，基本保持了年均雙位數(shù)的增長，

但相比于過去幾年每年

3000

多萬輛的國內(nèi)銷量來說，整體規(guī)模仍然較小。過去幾年，美國、荷蘭、越南、德國、比利時是我國電動自行車的主要出口國家。其中歐美發(fā)達國家更多接受電踏車或高端的電動自行車，尤其在

2020

年全球公共

衛(wèi)生事件的影響下，電踏車和高端電動自行車的出口得到較快增長。而另一方面，

消費習(xí)慣和中國類似的市場是東南亞市場，這些市場電動自行車仍在起步階段。越南市場為代表的東南亞市場將成為電動自行車需求的顯著增量。以越南市場為

例，其是世界第四大摩托車消費國，摩托車保有量約為

4500

萬臺，并每年以

300

萬臺的速度增長。但因長期飽受空氣污染的困擾，越南政府宣布即將在

2023

年前

后實行“禁摩令”，有望帶來較大的電動自行車需求增長。隨著禁摩令的逐漸實

施和環(huán)保、交通管制等要求，東南亞的其他市場也有望迎來較快的電動自行車需

求的增長。雅迪作為國內(nèi)首家廠商在海外投產(chǎn)了首條產(chǎn)線。2019

年

11

月，雅迪宣布越南北

江生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)，目前該基地產(chǎn)能

20

萬臺/年，計劃在未來

3

年內(nèi)，增加至

4

條生產(chǎn)線，產(chǎn)能提升到

50

萬臺/年。這是中國兩輪電動車品牌首次在海外建立生

產(chǎn)基地，實現(xiàn)了生產(chǎn)基地、完整供應(yīng)鏈、鋪設(shè)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的垂直一體化經(jīng)營。越

南作為中國兩輪電動車的重要出口國，中國廠商有望將中國發(fā)展

20

多年的成熟經(jīng)

驗帶到東南亞市場。5、電動自行車產(chǎn)品發(fā)展方向：長續(xù)航、輕量化、智能化根據(jù)

ZDC互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心發(fā)布的報告，續(xù)航、價格、產(chǎn)品質(zhì)量、電池類型和

外觀設(shè)計成為了消費者最為關(guān)注的五大指標，其中續(xù)航里程超過價格成為影響用

戶購車決策的首要因素。針對不同的用車需求，用戶的續(xù)航里程需求也有著明顯差異。其中，物流配送行

業(yè)對于續(xù)航需求是最為強烈的，過半用戶對于續(xù)航的要求都超過了

120Km，而通

勤族的普遍續(xù)航需求在

30-70Km范疇，占比超過六成。單人日常代步、接送孩子

以及上下學(xué)的用戶對于續(xù)航里程的需求相對偏低，集中在

30Km左右。部分消費者對長續(xù)航和較快騎行速度的電動自行車的高追求情況下，新國標要求

下需要上牌的電動摩托車仍然是這類人群的首選。新國標執(zhí)行后，大部分城市已

經(jīng)公布了電動摩托車上牌的相關(guān)規(guī)定，上牌的流程各地略有不同，但總體上流程

并不復(fù)雜。但也注意到，一線城市中如深圳在電動車管理上采取了較為嚴格的管

理政策，并未針對電動車推出上牌政策，除特殊工作人群外（快遞、外賣等）外

一律禁行，當然這只是個例。新國標促進電動自行車輕量化。新國標對電動自行車的技術(shù)要求作了較大調(diào)整，

其中一項技術(shù)變化就是含電池在內(nèi)的整車重量由

40

公斤調(diào)整為

55

公斤。雖然含

電池在內(nèi)的整車重量要求有所提升，但電動自行車鉛蓄電池重量多為

16.4-35.5kg。

若仍然采用鉛蓄電池，則會有整體重量超標的風(fēng)險，而將其替換為同等電量的鋰

離子電池，其重量將下降至

3.7-9.2kg，使得電動自行車整車重量將有一個明顯的

下降，且續(xù)航里程將會有一定的提升。過去一段時間部分地區(qū)新的電動自行車申

報的情況已經(jīng)出現(xiàn)明顯的鋰電化趨勢。新國標下推動電動自行車配備鋰電池比例顯著提升。鉛酸電池相較鋰電池，最大

的優(yōu)勢在于產(chǎn)品價格，而電動車恰恰又是一個價格敏感型的產(chǎn)品，所以在過去很

長一段時間內(nèi)，鉛酸電池牢牢占據(jù)了電動車市場的絕對多數(shù)地位。但隨著新國標

的落地，鉛酸電池已經(jīng)無法滿足新標準對于電動自行車整車重量

55Kg的上限，

因此電動自行車配套鋰電的占比快速提升。高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯

示，2019

年中國自行車用鋰電池出貨量達

5.45GWh，同比增長

61.5%。受下游需

求強勢拉動，預(yù)計

2020

年將提升至

8.45GWh，同比增長

55%。智能化成為新的核心競爭力。根據(jù)《2019

年中國電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，在消

費者滿意度調(diào)研結(jié)果中，用戶對智能化一項的平均打分低于及格線。這體現(xiàn)了隨

著消費升級趨勢下，用戶對于電動車的需求已經(jīng)發(fā)生了深刻變革。顏值設(shè)計、特

色功能、智能交互以及騎行文化都成為了新一代用戶關(guān)注的要點。以小牛、速珂、

E客為代表的品牌車企已經(jīng)基本實現(xiàn)了基于傳感器-車輛

ECU-大數(shù)據(jù)后臺-用戶端

APP的完整數(shù)據(jù)鏈路，來進行車輛實時定位、車況監(jiān)測、行駛數(shù)據(jù)記錄、用戶遠

程控制、OTA升級等功能。小牛還通過自主研發(fā)的“NIUECU”智能中控系統(tǒng)，

收集用戶的騎行數(shù)據(jù)進行建模運算，從而能夠針對性地升級電動車如減震、續(xù)航、

剎車等方面的性能。6、電動自行車市場格局：馬太效應(yīng)逐步體現(xiàn)市場集中度提升，“馬太效應(yīng)”日漸顯現(xiàn)。電動自行車行業(yè)在高速發(fā)展階段時缺

乏較高的準入壁壘和技術(shù)壁壘，市場集中度低，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊。2009

年，持

有生產(chǎn)許可證的企業(yè)多達

2600

多家，截止去年，國內(nèi)有生產(chǎn)許可證的企業(yè)仍有約

700

家。隨著使用人群生活水平的改善和對電動自行車認識的日益提高，消費者

對電動自行車的產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、技術(shù)革新水平等提出更高要求。另一方面，

新國標等政策的實行下，對于企業(yè)產(chǎn)品的標準化要求也更高。因此，生產(chǎn)企業(yè)必

須具有新產(chǎn)品開發(fā)能力，完善的質(zhì)量控制體系，優(yōu)秀的售后服務(wù)體系。隨著市場

的優(yōu)勝劣汰，電動自行車行業(yè)“馬太效應(yīng)”逐步體現(xiàn)，市場集中度持續(xù)提升中。龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固。根據(jù)

2019

年電動自行車品牌銷量分布得知，2019

年全年電

動自行車銷量在

500

萬臺以上的企業(yè)僅有兩家，分別為和，穩(wěn)

居電動自行車企業(yè)第一陣營。臺鈴連續(xù)三年位列第三，但和前兩名實力差距較大。

立馬、比德文、五星鉆豹則是第一次進入了百萬俱樂部。部分摩托車品牌，比如

永源、三雅、吉能由于進入電動車行業(yè)時間不長，雖然

2019

年銷量不算太高，但

是后勁十足，綠能、綠佳、歐派、綠駒都已經(jīng)提出

2020

年過百萬的計劃。前三甲合計市占率接近四成，2020

年領(lǐng)先廠商均提出較高的銷售目標。2019

年，

電動自行車行業(yè)企業(yè)銷量前三甲分別為雅迪、愛瑪、臺鈴，分別突破了

600

萬、

500

萬和

300

萬臺，行業(yè)市占率分別為

15.5%、13.2%、8.2%，合計占有市場份額

37.3%。這三個品牌中，雅迪已經(jīng)從產(chǎn)品、渠道等方面做好了充分的準備，2020

年沖擊

1000

萬臺銷售目標；愛瑪電動車自成立以來便以高質(zhì)量、時尚的品牌形象

占據(jù)了消費者心智，2020

年沖擊

800

萬銷售目標；而臺鈴也將

2020

年的銷售目

標設(shè)定為

400

萬臺，一線代言人、央視+衛(wèi)視的制空權(quán)給了公司強勁的支持。新興電動自行車企業(yè)發(fā)展迅速，年青一代的高端化需求成為行業(yè)發(fā)展。針

對連續(xù)兩年的品牌關(guān)注度變化對比，數(shù)據(jù)顯示二線品牌如小牛、速珂在

2017

至

2018

年間取得了明顯進步。小牛、速珂和

E客電動作為目前國內(nèi)電動車領(lǐng)域的“造

車新勢力”，線上玩法更加靈活，迅速占領(lǐng)年輕人市場。以小牛為例，其智能、

BMS、互聯(lián)的技術(shù)優(yōu)勢順應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大潮，通過推出周邊產(chǎn)品來打造電動兩

輪車生活方式品牌也深受年青一代喜愛。1.產(chǎn)品對比雅迪一直將打造“更高端的電動車”作為企業(yè)發(fā)展的長遠戰(zhàn)略，以硬核技術(shù)引領(lǐng)

產(chǎn)品創(chuàng)新，整合頂級資源提升產(chǎn)品品質(zhì)。雅迪在動力系統(tǒng)、能源系統(tǒng)、智能系統(tǒng)、

安全系統(tǒng)、人性化科技等方面都擁有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。當下，雅迪電動車可分為七

個系列：G系列、M系列、T系列、E系列、V系列、R系列、U系列。愛瑪?shù)漠a(chǎn)品定位中將時尚作為重要的品牌調(diào)性。愛瑪電動自行車產(chǎn)品可分為四個

系列：單車系列、MINI系列、酷派系列、功能系列。新日電動車產(chǎn)品分為靈動-FAIRY、鋰想-IDEAL、酷影-RELEASE、麗人-BEAUTY、

征途-TRAVEL五大系列，為不同的定位人群提供了優(yōu)勢突出的產(chǎn)品。靈動系列主要特點為“精巧身形，暢行無憂”，鋰想系列打造更輕、更科技的鋰電池車，酷

影系列電動車動力更為強勁，麗人系列主打“品味優(yōu)雅，時尚麗人”，征途系列

具有超長續(xù)航，可用于載人、載貨。小牛專注于鋰電兩輪車領(lǐng)域，布局中高端產(chǎn)品，因而相對于另外幾家公司價格較

高。小牛通過“互聯(lián)網(wǎng)+”的創(chuàng)業(yè)思維和極致的產(chǎn)品體驗打造核心競爭力，被譽為

“電動兩輪車行業(yè)的小米”。公司推出了至少七個系列產(chǎn)品：電動踏板車系列

NQi,

MQi,

UQi,

Gova,

城市通勤系列

RQi,

TQi以及性能自行車系列

NIUAreo。我們統(tǒng)計了目前雅迪、愛瑪、新日和小牛目前在售的主流車型的參數(shù)和價格，分

析得到如下結(jié)論：（1）

除定位高端鋰電的小牛外，其他主流廠商的新國標標準下不需要上牌的電

動自行車普遍定價在

2000-3000

元/輛之間，而需要上牌的電動摩托車車型

普遍定價在

3500

元以上。（2）

新國標標準下不需要上牌的電動自行車已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的鋰電趨勢，

各品牌主流車型中有超過一半均提供了鋰電款，但價格也較同品牌類似定

位的鉛酸電池款的車型略高，但鋰電款更為輕便且提供較長的續(xù)航里程。（3）

新國標標準下需要上牌的電動摩托車中，除全鋰電定位的小牛外，其他主

流品牌仍以鉛酸電池車型為主，主要是因為配置接近的鋰電車型價格明顯

高于鉛酸電池款的車型。2.

收入規(guī)模、結(jié)構(gòu)和盈利能力：雅迪和愛瑪規(guī)模領(lǐng)先，小牛自身在快速增長中?？偟膩砜?，這四家公司中，在港

股上市的體量最大，緊隨其后的是另一家龍頭企業(yè)，第二梯隊

廠商中的新日較前兩家的規(guī)模仍有差距。行業(yè)新玩家成立于

2014

年，在

持續(xù)了

4

年的虧本之后，小牛電動在

2019

年實現(xiàn)了扭虧為盈，實現(xiàn)現(xiàn)營收

20.76

億元，凈利潤

1.9

億元，暫時其體量、盈利能力與雅迪、愛瑪?shù)认啾热杂胁簧倬?/p>

離，但其高端化的策略在行業(yè)景氣向上的趨勢下有望實現(xiàn)較快的增長。四家公司收入結(jié)構(gòu)略有不同。四家公司均專業(yè)從事電動自行車、電動輕便摩托車、

電動摩托車等電動兩輪車的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。但從收入結(jié)構(gòu)來看：雅迪的電動

自行車占比小，主要收入來自于電動摩托車和電池等零件的收入；新日的電動摩

托車收入占比略超電動自行車；愛瑪?shù)氖杖虢Y(jié)構(gòu)中電動自行車的占比高于電動摩

托車；在兩輪電動車的基礎(chǔ)上，推出了圍繞騎行及生活所衍生出的周邊

產(chǎn)品，包括頭盔、金屬鑰匙扣、裝飾車牌、冬季騎行手套及

N1S車模、T恤、鴨

舌帽、帆布袋、挎包等。行業(yè)整體利潤率水平一般。2017

年開始行業(yè)出現(xiàn)了一定的價格戰(zhàn)，導(dǎo)致

2017-2019

年除外的幾家公司毛利率水平基本在

15%附近，凈利率水平基本在

5%

以下，其中雅迪的凈利率水平保持在

4%以上，而新日的凈利率水平在

3%以下。

小牛電動

2019

年全年毛利率為

23.4%，較

2018

年的

13.4%大幅增長，也遠超同

行業(yè)其它頭部公司，這主要得益于零售價格的上漲和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的推動。小牛

主打高端、智能化電動車，價格在

3500

元至

6200

元不等，高于同行業(yè)其它公司

電動自行車產(chǎn)品均價。同時，小牛通過推出

T恤、安全帽、背包等周邊產(chǎn)品，實

現(xiàn)多元業(yè)態(tài)布局，從而獲得了將近

50%的非車收入毛利率。3.

銷售模式產(chǎn)業(yè)集群是當前我國電動自行車行業(yè)發(fā)展的重要特征。在生產(chǎn)方面，天津、江蘇、

浙江三地成為我國電動自行車的主要生產(chǎn)區(qū)，并形成了集物流、配套、研發(fā)、制

造為基礎(chǔ)的三大輻射中心，產(chǎn)業(yè)聚集優(yōu)勢明顯。在銷售方面，山東、河南、江蘇、

河北、安徽等省區(qū)為我國主要電動自行車銷售市場；華南地區(qū)的廣西、廣東等地

隨著居民購買力增加以及電動自行車的爬坡、中距離行駛功能的提升，也逐步成

為電動自行車重要銷售市場。銷售模式方面，行業(yè)內(nèi)大部分公司主要銷售模式皆為經(jīng)銷模式。經(jīng)銷模式下，公

司與經(jīng)銷商直接發(fā)生業(yè)務(wù)往來，經(jīng)銷商以直接購買的方式取得公司產(chǎn)品，并向終

端消費者進行銷售。對于不同的區(qū)域，經(jīng)銷商也可能會分為多個層級，以應(yīng)對較

為分散的市場需求。以愛瑪為例，公司經(jīng)銷收入占總營收比例較高，始終在

90%以上。的經(jīng)

銷體系較為扁平，主要采用區(qū)/縣代理制度。截至

2019

年

6

月末，公司共有經(jīng)銷

商超過

1900

家，其中廣東

198

家，河南

193

家，河北

154

家，四川

150

家。為便

于經(jīng)銷商的管理，公司境內(nèi)銷售部門下設(shè)華北、華東、華南、華中、西北、西南

六大銷售區(qū)域分部完成對全國的覆蓋。由區(qū)域經(jīng)理負責(zé)大區(qū)渠道規(guī)劃、產(chǎn)品規(guī)劃、

促銷活動規(guī)劃、團隊建設(shè)、定期培訓(xùn)等，由業(yè)務(wù)經(jīng)理負責(zé)對具體店鋪進行實地督

導(dǎo)、店鋪規(guī)范、活動執(zhí)行、拓展建設(shè)及數(shù)據(jù)獲取等。此外，公司在內(nèi)部設(shè)立愛瑪

商學(xué)院，負責(zé)對經(jīng)銷商、店長提供相關(guān)培訓(xùn)。雅迪積極擴充分銷網(wǎng)絡(luò)，銷售網(wǎng)絡(luò)幾乎覆蓋中國的每個行政區(qū)域。截至

2019

年末，

雅迪共有分銷商

2155

家，以及逾

12000

個銷售網(wǎng)點，未來

2-3

年也有較為強勁的

經(jīng)銷商擴張計劃。雅迪具有嚴格的經(jīng)銷商管理機制，會向經(jīng)銷商提供技術(shù)支持，

以保證客戶良好的銷售及售后體驗，包括售后培訓(xùn)、維修支持等，并將高標準的

服務(wù)要求推到海外。新日也主要采用經(jīng)銷模式，對部分集團客戶采用直銷模式。公司積極推行以市場

為導(dǎo)向的品牌戰(zhàn)略，大力發(fā)展經(jīng)銷商渠道，有效整合直銷或跨界合作等平臺網(wǎng)絡(luò)。

經(jīng)過多年的不斷積累，公司已構(gòu)建了覆