《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理

《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理2023/5/26《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理第一節(jié)投資管理的重要性穩(wěn)定收入（貸款收入下降，可增加證券投資收入）平衡貸款風(fēng)險(xiǎn)（購買高質(zhì)量證券來沖抵貸款風(fēng)險(xiǎn)）提供流動性減少稅負(fù)（可沖抵貸款收入稅）《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理充當(dāng)擔(dān)保品調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（使銀行財(cái)務(wù)看起來更有實(shí)力）資產(chǎn)多樣化（地域多元化，收入來源多樣化）《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理銀行可利用的主要投資工具短期政府債券大額可轉(zhuǎn)讓存單國際貨幣存款銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)長期政府債券公司債券《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理第二節(jié)影響證券投資的因素預(yù)期收益率稅收問題各種風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保要求《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理一、預(yù)期收益率到期收益率持有期收益率《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理二、稅收問題銀行證券投資的利息收入和資本所得是要納稅的。免稅證券可以不用納稅。所以他們潛在的收益是不同的。稅后收益率=稅前收益率×（1–所得稅率）《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理納稅問題影響銀行收益的兩個(gè)方面證券收入免稅證券稅后實(shí)際收益受證券種類（是否免稅）和銀行承擔(dān)的稅率兩方面的影響。資本盈虧的稅務(wù)處理《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理1、免稅利息收入的價(jià)值最大化凈營業(yè)收入=免稅債券利息收入，可獲得債券免稅的好處，使免稅利息收入的價(jià)值最大化。根據(jù)這一關(guān)系可以計(jì)算出購買免稅債券的量。如果凈營業(yè)收入<免稅債券利息收入，則無法獲得免稅的好處。

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簡化的損益表證券利息收入合計(jì)1000免稅（市政債券利息收入）600其他債券利息400貸款利息收入合計(jì)2000營業(yè)收入合計(jì)3000利息支出合計(jì)2100非利息支出合計(jì)300營業(yè)支出合計(jì)2400凈營業(yè)收入（NO1）600減：城市政債券利息600應(yīng)稅收入0減稅金0稅后凈利0《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理簡化的損益表

原來情況購入免稅證券稅前收入600萬600萬減禰補(bǔ)虧損及呆帳準(zhǔn)備100100利息支出(4000萬×5%)200應(yīng)納稅收入500300減納稅額(50%)250150純收入250150免稅證券收入(3800萬×4%)152稅后凈收入250302《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理2、資本盈虧的稅務(wù)處理對收益的影響由于市場行情常變，銀行持有的證券買價(jià)和市價(jià)存在差異，銀行不進(jìn)行交易，雖然沒有實(shí)際的盈虧，但事實(shí)上總是存在的，從這點(diǎn)上說，賣與不賣都一樣。但如果考慮納稅，賣與不賣就大不一樣了。

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損益表

(單位：萬元)項(xiàng)目1991年1996年稅前收入6001000減彌補(bǔ)虧損及呆帳準(zhǔn)備100150減資本虧損應(yīng)納稅收入500850減納稅額（稅率50%）250425稅后收入250425留存盈余100600稅后收入加留存盈余3501025《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理

1991年A(當(dāng)前處理)B(5年后處理)稅前收入600600減彌補(bǔ)虧損及呆帳準(zhǔn)備100100減資本虧損20應(yīng)納稅收入480500減納稅額（稅率50%）240250稅后收入240250留存盈余100100稅后收入加留存盈余340350《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理1996年A(當(dāng)前處理)B(5年后處理)稅前收入10001000減彌補(bǔ)虧損及呆帳準(zhǔn)備150150減資本虧損20應(yīng)納稅收入850830減納稅額（稅率50%）425415稅后收入425415留存盈余600600稅后收入加留存盈余10251015_________________________________________________納稅合計(jì)665665《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理結(jié)論：證券價(jià)格下跌時(shí)，及時(shí)處理比不作處理有利。但是，如果證券的價(jià)格將要上升，就不宜馬上賣掉。反之，證券價(jià)格上升時(shí)，要推遲出手?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理三、各種風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)本身不是追求目標(biāo)，但股東希望不超過某種恰當(dāng)水平的風(fēng)險(xiǎn)。因此為了建立投資目標(biāo)，銀行必須要了解股東的風(fēng)險(xiǎn)偏好。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)很多，主要有以下風(fēng)險(xiǎn)?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理1、利率風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)利率上升，降低了銀行現(xiàn)有證券的市值。期限越長其市值降低的越多。利率上升時(shí)期往往貸款需求猛增，銀行可能要買出證券來滿足貸款的需要，這時(shí)賣出證券會導(dǎo)致資本損失。利率下降，貸款需求疲軟時(shí)，銀行會買進(jìn)證券，投資支出增加。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理一家銀行用8%1億存款為10%1億2年期證券融資。假設(shè)都是折價(jià)工具，這家銀行2年內(nèi)的收益與支出如下：

《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理第一年（萬）第二年（萬）收益012100支出-800-10800利潤-8001300凈現(xiàn)值373.8《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理假設(shè)第二年的存款利率上升為10%，證券和在第一年的存款利率按第一年開始時(shí)的水平，那么：《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理第一年（萬）第二年（萬）收益012100支出-800-11000利潤-8001100凈現(xiàn)值168.35

《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理凈現(xiàn)值比利率上升前減少了205.45萬，下降了50%以上?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理利率水平變化與證券價(jià)格之間負(fù)相關(guān)?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理因?yàn)橘徺I證券時(shí)貸款的需求較少和利率相對較低，所以這些證券在以后利率較高的環(huán)境下需求出售時(shí)會形成資本損失。正是由于存在著這種潛在的缺陷，所以要根據(jù)對未來商業(yè)周期發(fā)展和貸款需求增加的預(yù)期情況來按排證券的到期時(shí)間?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理超過5年的證券一般不在考慮的范圍內(nèi)，但當(dāng)利率較高和經(jīng)濟(jì)周期中的擴(kuò)張階段正處于頂峰時(shí)，可以購買。在這段時(shí)期，貸款的需求開始減少，這時(shí)產(chǎn)生收益的次佳方法是購買長期證券。一個(gè)明顯的好處是有較高的收益率；另外如果將來貸款需求要求出售這些證券還可實(shí)現(xiàn)資本所得?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理所以購買長期證券可以是一種針對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的主動方法。但是要注意，未來利率和經(jīng)濟(jì)周期存在固有的不確定性。所以要評估價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理評估證券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：一要預(yù)期利率的變化；二要計(jì)算證券的久期?！鱌=－D×B×△I/（1+I）《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理例如：目前出售價(jià)格為1000元的債券的久期是5年，預(yù)期下一年的利率將從5%上升到7%，債券價(jià)格將下跌95元?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理再如：有兩種5年期的債券，有相同的到期收益率和風(fēng)險(xiǎn)。一種是零息票，一種是高息票。零息票債券的久期是5年，高息票債券的久期是3年。如果利率上升2%，則高息票債券的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)相對較小。顯然久期是衡量證券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有用工具?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理當(dāng)利率變化時(shí)，銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。久期分析還可以用來使投資組合“免受”這兩種風(fēng)險(xiǎn)。

《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理例如：銀行購買了5年期的債券，持有到期收益率為10%，并計(jì)劃持有到期。在計(jì)算預(yù)期收益時(shí)，我們假設(shè)在整個(gè)投資期間獲得的收益都再投資于收益率為10%的工具。但是這段時(shí)期利率不可能不變。通過持有期與久期相等可以?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理使用久期分析法來評估利率變化時(shí)投資組合中的預(yù)期價(jià)格，一個(gè)重要的內(nèi)容是預(yù)測利率的未來變化。銀行使用的方法是收益率曲線法。收益率曲線的水平和形狀會隨經(jīng)濟(jì)周期變化而變化。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理關(guān)于解釋在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期過程中收益率曲線的狀況和變化，主要有市場預(yù)期、流動性偏好和市場分割理論?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理根據(jù)收益率曲線的預(yù)期理論，無論持有期限如何，都會獲得相同的收益率。因?yàn)殚L期與短期債券的利率之間存在一種幾何平均關(guān)系：（1+R）=（1+R）（1+r）（1+10%）=（1+9%）（1+r）r=11%

02011221221212210《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理結(jié)果：預(yù)期在今后的一年里1年期的利率將上升2%。雖然這個(gè)結(jié)果可能完全是錯的，但是可以相信它，因?yàn)樘桌顒訒惯@一方程式再次成立。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理實(shí)踐證明：上式對未來可能利率的預(yù)期比實(shí)際利率偏高，所以要對其進(jìn)行調(diào)整。一個(gè)因素是：貸款人的流動偏好。風(fēng)險(xiǎn)偏好低的貸款者愿意發(fā)放短期貸款，除非長期貸款可以得到足夠的流動性貼水。

《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理用前面的例子：如果流動性貼水是0.5%，那么R是9.5%。將其代入上式，則一年后的1年期利率為10%。就是預(yù)測利率將上升1%，而不是2%。20《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理另一個(gè)因素是各種市場參與者對短期和長期工具的相對供給和需求。出現(xiàn)這種市場分割是由于市場參與者希望保持大部分資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)相匹配?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理接著前面的例子：預(yù)測第二年的1年期利率將上升1%。這種短期預(yù)測還可以根據(jù)貨幣政策、公司的流動性資金需求和商業(yè)銀行對貨幣供給和需求的變化作進(jìn)一步的調(diào)整。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理在考慮了上面所說的影響因素后，如果收益率的差異大到足以彌補(bǔ)與資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配相關(guān)聯(lián)的潛在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，最好調(diào)整通常的期限偏好而選擇不同的證券期限組合?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理利率預(yù)測應(yīng)同時(shí)參考根據(jù)市場預(yù)期、流動性偏好和市場分割理論。對潛在利率變化的預(yù)測可使銀行評估這些變化對證券價(jià)格的影響。在作出買賣證券的決策時(shí)，這些預(yù)測可能會非常有價(jià)值，特別是銀行想積極地管理投資組合的情況下。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理利率的劇烈波動、債券市場的動蕩，證明投資證券潛在的風(fēng)險(xiǎn)和收益都是巨大的。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理市場利率與經(jīng)營對策看準(zhǔn)行情調(diào)整證券頭寸證券期限的調(diào)換被動的投資管理（一般小銀行）階梯、杠鈴。主動的投資管理（一般大銀行）利率預(yù)測、前置期限、后置期限?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理2、信用風(fēng)險(xiǎn)因證券發(fā)行人對證券應(yīng)付本息的違約造成的風(fēng)險(xiǎn)。銀行只允許購買投資級證券?？梢罁?jù)穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評級等級?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理

財(cái)務(wù)比率分析舉例（帳面價(jià)值）財(cái)務(wù)比率A企業(yè)B企業(yè)C企業(yè)盈利性凈利潤/凈銷售0.040.050.03凈利潤/凈值0.150.120.18凈利潤/總資產(chǎn)0.060.070.06流動性流動性資產(chǎn)/流動性負(fù)債2.002.302.40（流動性資產(chǎn)-庫存）/流動性負(fù)債1.301.401.30杠桿率總負(fù)債/總資產(chǎn)0.400.350.50總收入/利息支出4.004.203.00經(jīng)營效率銷售/庫存10.008.509.00銷售/總資產(chǎn)1.502.001.40《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理債券價(jià)格與信用風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)低質(zhì)量債券比高質(zhì)量債券的平均收益率要高.《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理這種收益率的差異會隨經(jīng)濟(jì)形勢的變化而變化。在經(jīng)濟(jì)衰退期間，當(dāng)感到違約很有可能發(fā)生時(shí)，收益率價(jià)差比經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間要大。對銀行來說，收益率價(jià)差的這種周期性變化意味著，在經(jīng)濟(jì)衰退期間，低質(zhì)量債券會在單位風(fēng)險(xiǎn)條件下提供相對高的收益。在衰退之后利率一般會上生升，這會使債券價(jià)格下跌。為了避免資本損失和在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段提供更多的流動性，可以在經(jīng)濟(jì)衰退期間購買不同到期日的債券?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理證券到期日與市場價(jià)格證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)多數(shù)與證券到期日有關(guān)。如信用風(fēng)險(xiǎn)，到期日越長，信用風(fēng)險(xiǎn)越大。再如利率風(fēng)險(xiǎn)，由于短期市場利率比長期市場利率變化頻繁，所以短期證券價(jià)格比長期證券價(jià)格變動頻繁；但另一方面，即同樣的利率變化對短期證券價(jià)格的影響小，對長期證券價(jià)格的影響大?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理決定證券價(jià)格的原理：證券價(jià)格=證券利息收入/市場利率這只是從原則上把握它們之間的關(guān)系，但不能用于計(jì)算。計(jì)算的公式如下：證券價(jià)格=[利息收入+（證券面值/持有年限）]/[市場利率+（1/持有年限）]《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理不同到期日債券價(jià)格變動表

（債券面額100元，票面利率5%）債券期限 市場利率6%市場利率4%1年 99.06 100.962年 98.21 101.855年 96.15 104.1710年 93.75 107.1420年 90.91 111.11《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理3、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)銀行服務(wù)地區(qū)商業(yè)不景氣，如銷售下降、破產(chǎn)增多、失業(yè)增加等不利因素使銀行遭受損失的可能。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會很快反映在貸款上，如逾期貸款增多。很多銀行依賴證券組合來對沖商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對貸款組合的影響?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理4、流動性風(fēng)險(xiǎn)銀行時(shí)刻有可能因流動性風(fēng)險(xiǎn)而不得不在市場價(jià)格不利的情況下將證券賣掉而蒙受損失。要想不受損失，就要持有最具流動性的證券，而這樣會降低盈利能力。銀行面臨盈利與流動性的權(quán)衡。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理5、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)提前贖回通常發(fā)生在市場利率下降時(shí)，所以對購買了這種證券的銀行來說，就有遭受盈利損失的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭栈氐馁Y金只能以當(dāng)前較低的利率再投資。銀行可以不購買、或購買贖回在幾年內(nèi)不會發(fā)生的這種證券?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理6、提前償付風(fēng)險(xiǎn)它產(chǎn)生于證券化貸款組合。當(dāng)市場利率下降，借款人要求提前償付貸款；或借款人無法支付的貸款違約，使原來的預(yù)期現(xiàn)金流發(fā)生變化，降低買入貸款支持證券的預(yù)期收益率?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理提前償付能使銀行更快地收回已投入的資金，可以把它用于更有效的地方。較低的利率可以提高所有貸款支持證券的預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值，從而提高其市值。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理銀行必須把提前償付造成的利息收入損失加上再投資降低的利息收入損失與因提前償付而更快收回現(xiàn)金及預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值提高帶來的收益之和進(jìn)行比較?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理7、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹，使證券的利息收入和收回本金的購買力下降，進(jìn)而使銀行凈值下降。為避免，銀行可購買短期證券和可變利率證券加以防范?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理8、市場可交易風(fēng)險(xiǎn)證券自身的風(fēng)險(xiǎn)不是所有證券都能迅速出售而不出現(xiàn)本金損失的。為防范此風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)分析流動性需求超過二級準(zhǔn)備的可能性；另外通過購買廣泛交易的債券，可降低市場可交易風(fēng)險(xiǎn)。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理9、組合風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)組合原理，任何證券的風(fēng)險(xiǎn)性都不應(yīng)孤立的分析，要在銀行持有的所有資產(chǎn)范圍內(nèi)分析。一種證券組合有可能降低銀行資產(chǎn)的組合風(fēng)險(xiǎn)，特別是在證券收益與貸款收益不完全相關(guān)時(shí)?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理由于銀行更多地通過組合來防止利率和流動性風(fēng)險(xiǎn)，很少以降低資產(chǎn)總的風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。所以要特別注意經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退時(shí)貸款違約率高。在這種情況下，貸款組合以外的證券會在一定程度上抵消貸款組合中減少的收益?！渡虡I(yè)銀行管理》第三章投資管理證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析在銀行對證券組合的動態(tài)調(diào)整過程中，最普遍使用的方法是證券收益的平均值與方差的分析方法。

《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理例如：假設(shè)證券A在未來5個(gè)時(shí)期內(nèi)可能的收益率與實(shí)現(xiàn)這一收益率的概率如下：

時(shí)期收益率（r）概率（p）1-25%0.121%0.2310%0.4418%0.2535%0.1《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理證券A的預(yù)期收益率為：0.25×0.1+0.01×0.2+0.10×0.4+0.18×0.2+0.35×0.1=8.8%其預(yù)期收益率的方差為：=(-0.25—0.088)2×0.1+(0.01—0.088)2×0.2+(0.1—0.088)2×0.4+(0.18—0.088)2×0.2+(0.35—0.088)2×0.1=2.126%《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理假設(shè)證券B的預(yù)期收益與標(biāo)準(zhǔn)離差與證券A相同，并且證券A與B并非完全相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)σAB=0.35，并且銀行的投資現(xiàn)金用于購買證券A的比例ωA=50%，用于購買證券B的比例ωA=50%，這一證券組合的預(yù)期收益率為兩種證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均值：《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理E（rAB）=ωAE(rA)+ωBE(rB)=0.5×8.8%+0.5×8.8%=8.8%其預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)水平則為：σAB=11.98%《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理有效證券組合法見表《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理四、擔(dān)保要求美國的銀行如果接受聯(lián)邦、州、地方政府的存款，必須持有美國國庫券和聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券做擔(dān)保，以保證所存入的公共財(cái)產(chǎn)的安全?；刭弲f(xié)議和再貼現(xiàn)也必須有合格的資產(chǎn)作抵押。《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理第三節(jié)銀行投資政策銀行應(yīng)建立正式的投資政策，這樣經(jīng)理們可以作出與銀行總的目標(biāo)相一致的決策。一般說，投資政策的目標(biāo)是在證券投資組合單位風(fēng)險(xiǎn)狀況下使收益最大化。對每天的投資業(yè)務(wù)有重要的指導(dǎo)意義《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理銀行的投資目標(biāo)收益資本所得利率風(fēng)險(xiǎn)控制信用風(fēng)險(xiǎn)管理資產(chǎn)多樣化抵押保證的規(guī)定《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理一家美國大銀行的實(shí)際投資政策第一步：將證券按風(fēng)險(xiǎn)水平分為3類（不是全部）

Ⅰ類低風(fēng)險(xiǎn)證券（無限制）財(cái)政部和機(jī)構(gòu)美財(cái)政部國庫券、中期和長期債券政府全國抵押貸款協(xié)會社區(qū)開發(fā)公司《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理農(nóng)民住房管理局聯(lián)邦融資銀行服務(wù)管理總局海事管理局小企業(yè)管理局大學(xué)生貸款營銷協(xié)會聯(lián)邦全國抵押貸款協(xié)會《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理聯(lián)邦住房抵押貸款公司聯(lián)邦住房貸款銀行系統(tǒng)合作銀行聯(lián)邦土地銀行聯(lián)邦中介信貸銀行聯(lián)邦農(nóng)業(yè)信貸銀行地方政府州或任何下級政府的一般債券《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理Ⅱ類較低風(fēng)險(xiǎn)證券（不超過資本的4%）機(jī)構(gòu)亞洲開發(fā)銀行泛美開發(fā)銀行世界銀行田納西河谷管理局地方政府所有州、下級政府或機(jī)構(gòu)為了住房、大學(xué)和宿舍目的發(fā)行的債券《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理Ⅲ類高風(fēng)險(xiǎn)證券（不超過資本的4%）公司票據(jù)和債券工業(yè)收入債券限于銀行自身購買公司股票未經(jīng)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，銀行不得購買自己的股票或其它公司的股票銀行不得交易或承銷Ⅲ類證券可接受的資產(chǎn)支持證券類型《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理汽車貸款/租賃信用卡應(yīng)收款建造房屋移動住房住房權(quán)益貸款設(shè)備租賃船舶貸款娛樂用汽車《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理第二步：按照監(jiān)管和內(nèi)容管理指導(dǎo)原則，投資政策規(guī)定投資組合中每一種資產(chǎn)數(shù)量投資組合資產(chǎn)類型（1）監(jiān)管指導(dǎo)原則（2）規(guī)模、質(zhì)量/發(fā)行人（3）最長期限重新定價(jià)頻率（4）美財(cái)政部國庫券、中長期債券無限制無限制無限制出售定期聯(lián)邦基金<資本的15%<資本的4%。要有經(jīng)過批準(zhǔn)的授信額度1年《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理免稅一般責(zé)任證券無限制。>S&PBBB每個(gè)州債券發(fā)行人<資本10%20年期Ⅰ類債券>MBaa對所有>MA和>S&PA，則<資本10%免稅住房、大學(xué)或宿舍用途債券Ⅱ類證券<資本的10%>MBaa或>S&PBBB<資本的4%>MA>S&PA20年《商業(yè)銀行管理》第三章投資管理符合《