鋰電池行業(yè)深度研究把握供需緊張環(huán)節(jié)與利潤分配

鋰電池行業(yè)深度研究-把握供需緊張環(huán)節(jié)與利潤分配1

總論在芯片影響背景下全球新能源車顯示出其韌性與趨勢，政策鼓勵、優(yōu)質車型供給拉

動、內生市場需求共振，預計

2022

年中國新能源汽車銷量將突破

500

萬輛，全球新能

源汽車有望實現

1000

萬輛銷量。政策方面：我國補貼逐步退坡，德國、英國維持新能

源汽車補貼，法國、意大利等補貼退坡，美國刺激提案將拉動新一輪增長，各國對于新

能源車的支撐力度不減，補貼退坡市場影響逐步消退，車企不斷推出市場針對性競爭性

車型，新能源車市場由政策驅動逐步進入供給拉動需求、乃至內生需求增長階段。市場

方面：造車新勢力銷量屢創(chuàng)新高，傳統(tǒng)車企紛紛制定電動化戰(zhàn)略，新能源車市場搶奪戰(zhàn)

愈發(fā)激烈，22

年諸多車企將密集推出優(yōu)質車型，一方面優(yōu)質車型供給將有效拉動需求，

另一方面新能源車市場化驅動或將成為下階段主導力量。新能源車銷量高增拉動電池放量，國內外動力電池裝機量同比大增。預計全球

2021

年裝機量將達到

290GWh，2022

年達到

450GWh；國內

2021

年裝機量達到

155GWh，

2022

年達到

230GWh。從電池廠市場格局來看，國際上中日韓企業(yè)牢牢占據出貨量前

十名，寧德時代與

LG共同分享全球動力電池近一半的市場份額；國內層面寧德時代市

占率

50%以上，比亞迪緊隨其后，國軒高科、孚能科技、億緯鋰能、中航鋰電積極擴產

布局，二線廠商競爭尤為激烈。隨著動力及非動力鋰電池需求持續(xù)提升，上游及中游各環(huán)節(jié)不同程度的漲價給以電

池廠及整車廠成本壓力巨大，2021

年動力電池廠商毛利普遍下降，但長期鋰電成本曲線

下降以及產業(yè)鏈穩(wěn)步發(fā)展才能持續(xù)推動新能源車滲透率提升及各環(huán)節(jié)利潤合理化，所以

短期高昂成本傳導以及有效合理的金屬聯(lián)動定價機制都對于產業(yè)是進步有利的方向。整

車廠來說，資源傾向新能源車，車型與市場布局優(yōu)先級更高，對電池廠來說，成本傳導

更致力于長期技術進步及成本下降提升全球競爭力。我們認為，2022

年隨著中游材料部

分環(huán)節(jié)產能逐步釋放，高企的材料價格有望得到緩解；此外，電池廠與整車廠商協(xié)商價

格且逐步建立金屬聯(lián)動機制，可有效緩解電池廠成本壓力，毛利得以修復；同時，下游

高需求趨勢下，電池廠商前期產能擴張得以釋放，出貨量將大比例提升，有望迎來量價

齊升的良好局面。受益于新能源產業(yè)鏈景氣度持續(xù)超預期，以及持續(xù)高速發(fā)展，上游鋰資源成長性顯

現，鋰需求結構優(yōu)化、增長剛性，而供給釋放有限、節(jié)奏錯配，鋰資源開發(fā)難度與進度

難以匹配下游需求增長的速度和量級，供需支撐下鋰價有望持續(xù)維持高位，帶來產業(yè)鏈

利潤上移。從鋰需求結構上看，新能源相關領域不僅在占比方面大幅增長，且增量需求

方面持續(xù)超市場預期，鋰資源的需求結構優(yōu)化和主導需求增量放大導致其周期性淡化，

成長性逐步顯現及驗證；根據我們測算，2021-2023

年全球鋰需求量為

54.4/72.8/92.0

萬噸

LCE，三年復合增速超過

30%。從鋰資源供給端來看，南美鋰三角與西澳礦山仍然主導全球鋰資源供給，同時國內

開發(fā)提速、供給占比提升，預計

2021-2023

年全球鋰供給量為

52.8/71.5/91.4

萬噸

LCE，

但是大多數優(yōu)質礦山與鹽湖已經被開發(fā)，鋰資源新開發(fā)與復產項目謹慎進行，且難度加

大、周期拉長，造成鋰資源開發(fā)難度與進度難以匹配下游需求增長的速度和量級。在鋰電需求持續(xù)高漲且迫切、裝機與排產均逐月抬升的背景下，鋰鹽供需矛盾加劇，

現貨期貨價格、長單散單價格均持續(xù)上漲，預計

2021-2023

年，鋰供給需求差為-1.6/-

1.3/-0.6

萬噸

LCE，供需有力支持中長期高鋰價。整車廠來說，資源傾向新能源車，車

型與市場布局優(yōu)先級更高，單一環(huán)節(jié)成本上升并不影響車型推出與整體市場需求，且部

分鋰電中游環(huán)節(jié)及汽車零部件仍有價格緩沖帶。目前各環(huán)節(jié)鋰鹽及精礦庫存均處低位，

而不斷增速的中下游產能擴張，年前備貨及各環(huán)節(jié)對于鋰供給的擔憂，進一步放大了對

上游鋰資源的需求；由此縱觀產業(yè)鏈，上游鋰資源的戰(zhàn)略性不斷加強，各方加大全球范

圍鋰布局，鋰鹽供給成為中下游產能釋放的決定因素，利潤上移。中游材料技術創(chuàng)新依舊，產能逐漸釋放，關注格局清晰、優(yōu)勢明顯、供需仍然緊張

環(huán)節(jié)。2021

年動力電池需求持續(xù)超出市場預期，疊加儲能鋰電池需求釋放，中游材料供

需關系高度緊張，材料漲價成為常態(tài)，產業(yè)鏈成本壓力顯著。隨著中游材料廠商積極擴

張產能，2022

年中游材料產能將逐步釋放，但部分優(yōu)質產能由于設備、技術等諸多因素

供給增量仍然有限，這一部分中游材料供需關系維持緊平衡狀態(tài)。正極環(huán)節(jié)，磷酸鐵鋰持續(xù)放量，高鎳未來已來。受成本、安全性、儲能需求等因素

驅動磷酸鐵鋰保持高增速，電池產量端

2021

年

5

月超三元，裝機量

7

月超三元，隨后一直保持領先優(yōu)勢，且進一步向中鎳三元應用領域滲透；另一方面，高鎳三元依然是未

來動力電池的主要技術路線，在電池廠商逐步量產成熟的進步過程中，車企針對車型定

位選擇高鎳的布局下，高鎳電池占比也穩(wěn)步提升。2021

年

1-10

月，國內三元高鎳材料

產量（NCA型和

811

型）達到

11.8

萬噸，同比增長

258%，而隨著搭載高鎳電池的新車

型陸續(xù)推出，預計高鎳電池需求將超過行業(yè)平均增速。長期來看磷酸鐵鋰和高鎳三元市

場將齊頭發(fā)展，滿足終端市場多樣化需求，隨著電池正極材料技術逐步成熟，具備技術、

資源、產能、客戶優(yōu)勢的企業(yè)將脫穎而出，從而改善正極材料市場份額分散的局面。負極環(huán)節(jié)，供給緊張，石墨化價格攀升，一體化企業(yè)將受益。人造石墨由于穩(wěn)定性

能、循環(huán)性能優(yōu)越逐漸成為市場主流，但石墨化因高耗能產能落地進度或將收緊，供需

關系緊平衡，擁有高自供率的負極企業(yè)有望顯著提升企業(yè)盈利能力和市場占有率。

隔膜環(huán)節(jié)，濕法隔膜市占率進一步上升，干法隔膜受磷酸鐵鋰電池需求增量支撐，

“無機+有機”涂覆膜性價比凸顯，代替基膜逐步進行中。2022

年隔膜環(huán)節(jié)受設備、技

術壁壘影響，整體或將出現供不應求局面。電解液環(huán)節(jié)，廠商擴產提速，未來幾年產能將逐步釋放，頭部廠商向上布局六氟磷

酸鋰、溶劑、添加劑環(huán)節(jié)，一體化進展順利的龍頭廠商將享受更多的市場份額。

銅箔環(huán)節(jié)，銅箔極薄趨勢明顯，設備、生產工藝和應用技術壁壘造成了優(yōu)質產能供

給仍然緊張，同時關注

PET鍍銅膜進展。

鋁塑膜環(huán)節(jié)，技術壁壘導致日韓長期占據產業(yè)鏈主要市場份額，國產廠商技術工藝

逐漸成熟，軟包動力電池、鐵鋰軟包電池催生鋁塑膜需求，國產化進程或將有效推進。2

新能源車：國內高景氣度持續(xù)，海外蓄勢待發(fā)全球新能源汽車市場受政策、優(yōu)質供給和終端消費需求等多重因素驅動加速爆發(fā)。

2021

年

1-11

月，中國新能源汽車銷量為

299

萬輛，同比增長

166.8%，滲透率達

12.7%，

全年有望實現

350

萬銷售量；2021

年

1-11

月，全球新能源汽車銷量達

557

萬輛，同比

增長

124.0%，全年有望突破

600

萬輛。在芯片影響背景下全球新能源車顯示出其韌性

與趨勢，無論是造車新勢力，還是傳統(tǒng)車企都在全力投入新能源車，隨著更多不同級別

類型不同價位的新能源車上市，豐富的供給、更加智能化的體驗持續(xù)拉動需求向上，我

們預計

2022

年中國新能源汽車銷量將突破

500

萬輛，全球新能源汽車有望實現

1000

萬輛銷量目標。2.1

國內：“政策+市場”雙輪驅動，新能源汽車銷量持續(xù)刷新

記錄，滲透率持續(xù)上行疫情恢復過程中，不斷豐富的車型供給以及電動化智能化體驗持續(xù)拉動需求，新能

源車消費逐步由牌照路權需求擴展到自發(fā)需求，我國新能源汽車產銷持續(xù)刷新記錄，滲

透率加速上行頻超市場預期。2021

年，在原材料漲價、汽車芯片短缺的背景下，我國新

能源汽車依然產銷兩旺，1-11

月產量

302.3

萬輛，同比增長

167.4%；終端需求持續(xù)火

爆，銷量達到

299.0

萬輛，同比增長

166.8%。從滲透率角度來看，2020

年新能源汽車

滲透率在

5%左右，2021

年

11

月就達到

17.8%，1-11

月達到

12.7%，全年有望突破

13%，

消費者對新能源汽車消費意愿持續(xù)高漲或將驅動滲透率持續(xù)向上打開空間。政策端：補貼逐步退坡影響消退，新能源車產業(yè)鏈持續(xù)提速發(fā)展，滲透率持續(xù)上行。

在國務院

2030

年實現“碳達峰”、2060

年實現“碳中和”的大背景下，2025

年新能源

車滲透率目標

20%，《2030

年前碳達峰行動方案》指出

2030

年新能源車比例目標

40%，

新能源汽車補貼政策延續(xù)至

2022

年，相較于

2021

年下降了

30%，補貼逐步退坡，對

于市場影響逐步消退，車企不斷推出市場針對性競爭性車型，新能源車市場由政策驅動

逐步進入供給拉動需求、乃至內生需求增長階段。2021

年中國新能源汽車滲透率或將達

到

13%，長期電動化趨勢向好。市場端：“優(yōu)質市場供給+終端消費需求”成為新能源車新驅動能量。市場供給方面，

新能源車領跑者比亞迪秦/漢、特斯拉

Model3/Y、宏光

MINIEV爆款效應明顯，小鵬、

蔚來、理想等造車新勢力入場攪局，傳統(tǒng)整車廠上汽、長城、廣汽加速發(fā)展電動車業(yè)務，

車企有極強動力開發(fā)優(yōu)質明星車型，率先搶占新能源車市場份額。終端消費方面，新能

源車充電樁等配套設施逐漸完善，新能源車產業(yè)鏈規(guī)?；綌偝杀臼菇K端整車價格平民

化，智能化出行體驗升級等便利、經濟、體驗化優(yōu)勢帶動終端消費。2.2

海外：歐洲市場銷量增速均維持高位，美國市場厚積薄發(fā)20