通信運營商行業(yè)深度研究價值重估時揚帆正啟航

通信運營商行業(yè)深度研究-價值重估時揚帆正啟航1

我國運營商面臨的歷史新階段：建設(shè)完善，政策寬松，競爭放緩技術(shù)：中國

5G和光纖網(wǎng)絡(luò)中長期可以滿足大眾需求

根據(jù)

CAICT數(shù)據(jù)顯示，2021

年一季度我國

5G用戶體驗平均下載速率為

374.2Mbps，上

傳速率達到

31.4Mbps，均為

4G的

10

倍以上，基本上滿足用戶現(xiàn)階段在全場景

5G應(yīng)用中

對于移動網(wǎng)絡(luò)的需求。近兩年，我國電信運營商大力建設(shè)

5G網(wǎng)絡(luò)，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至

2021

年

6

月末，全國已開通

5G基站

96.1

萬個，全球占比超

70%，基站數(shù)量全球排名第

一。綜上，我們認(rèn)為中長期來看，5G網(wǎng)絡(luò)可能成為運營商賴以經(jīng)營的無線基礎(chǔ)設(shè)施。相比

5G通信技術(shù)的廣泛應(yīng)用，6G通信技術(shù)正處于研發(fā)初期階段。6G通信技術(shù)在芯片集成、能

耗和成本等方面離產(chǎn)業(yè)化成熟還存在較遠距離。根據(jù)

CAICT預(yù)測，3GPP國際標(biāo)準(zhǔn)組織將

于

2025

年后啟動

6G國際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研制，大約在

2030

年開始

6G商用。且由于

6G的場

景相對局限，預(yù)計建設(shè)規(guī)模將會十分有限。光纖的建設(shè)日臻完善。截至

1H21，我國光纖接入（FTTH/O）端口總計達

9.2

億個，在

所有寬帶接入端口中占比

93.5%。我國支持千兆光網(wǎng)接入的

10G-PON及以上端口規(guī)模超

過

360

萬個，已經(jīng)具備覆蓋

1.6

億戶家庭的能力，覆蓋范圍約占全國家庭總數(shù)的三分之

一。目前，我國光纖接入能力普遍超過百兆，向千兆以上速率升級將是下一階段建設(shè)重點。

中長期來看，光纖將持續(xù)成為固網(wǎng)信息傳輸載體。政策：提速降費政策松綁提速降費政策進入尾聲。

2015~2019

年國內(nèi)政策面發(fā)布了一系列法規(guī)，促進電信運營商提

速降費，例如取消國內(nèi)漫游和長途費用、降低移動流量單價、在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)

等，以支持移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。因此

2015~2019

年電信運營商的收入并未跟隨數(shù)

據(jù)流量的大幅增長而顯著提升。隨著

5G發(fā)展日趨成熟，政府對于提速降費的政策要求已經(jīng)

進入尾聲。競爭：格局持續(xù)改善，深化價值提升與創(chuàng)新拓展根據(jù)工信部公布的《2021

年

1~10

月通信業(yè)經(jīng)濟運行情況》，1~10

月國內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入累

計達

12,252

億元，同比增長

8.2%，細分來看，移動數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)/固定數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)

業(yè)務(wù)/產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)分別占比

43.8%/17.5%/15.1%，同比增速分別為

3.7%

/11.3%

/28.8%，

其中新興業(yè)務(wù)為最大增長驅(qū)動力。我們認(rèn)為中國的電信運營商行業(yè)政策競爭環(huán)境、成長預(yù)

期以及經(jīng)營效率正在發(fā)生顯著變化。

在移動業(yè)務(wù)方面，3G、4G時代國內(nèi)電信運營商的競爭環(huán)境較為嚴(yán)峻，三大運營商通過降價

搶占市場份額，價格戰(zhàn)使行業(yè)的盈利能力受到一定影響。自

2019

年

11

月

5G商用以來，

三大運營商移動業(yè)務(wù)

ARPU算術(shù)平均值由

2019

年的

45.1

元持續(xù)改善至

2021

年前三季度

的

46.6

元，體現(xiàn)行業(yè)價格戰(zhàn)趨弱，運營商之間的競爭逐漸趨于良性。通過差異化創(chuàng)新、服

務(wù)質(zhì)量提升、加強用戶權(quán)益等有效舉措，我們認(rèn)為三大運營商的發(fā)展戰(zhàn)略由搶占市場份額

轉(zhuǎn)向深入推動用戶價值的提升，從而引領(lǐng)個人信息通信消費升級，創(chuàng)造移動業(yè)務(wù)新增長。

在固網(wǎng)寬帶方面，三大運營商的主要戰(zhàn)略均是以千兆網(wǎng)絡(luò)為引領(lǐng)，通過融合經(jīng)營的方式深

度布局智慧家庭運營。隨著生活水平的提高，用戶對于娛樂、健康、教育、安全等信息需

求將持續(xù)增長，從而將帶動網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和速度的升級需求。同時，智能家庭構(gòu)建將為運營商

在

5G產(chǎn)業(yè)鏈中帶來更多創(chuàng)造價值的機會，進一步幫助運營商打開新的市場空間。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，三大運營商均在

5G、云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)與應(yīng)用

層面深度布局。不同于以往傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化電信服務(wù)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)要求運營商為不同的

客戶提供差異化服務(wù)。隨著更多的

5G應(yīng)用場景落地，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望推動運營商

toB業(yè)績持續(xù)增長，并成為

5G時代運營商營收增長的主要驅(qū)動力。

綜上，我們認(rèn)為三大運營商均貫徹執(zhí)行在深耕存量市場用戶價值的同時，積極拓展新的市

場疆域的戰(zhàn)略理念，競爭格局得到持續(xù)改善，運營商將進入新的發(fā)展階段。5G時代的電信運營商：信息消費的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施提供商我們認(rèn)為，構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局有望成為十

四五期間的發(fā)展主線。在新的發(fā)展模式下，5G信息消費有望成為“雙循環(huán)”新格局的重要

發(fā)力點。5G的發(fā)展推動了數(shù)據(jù)流量需求的釋放，并有利于推進工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，帶動

AI技術(shù)、大數(shù)據(jù)，云計算以及物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。在新的發(fā)展時代，運營商有望實現(xiàn)從管道商向

解決方案提供商的角色轉(zhuǎn)換。

我們認(rèn)為

5G有望促進技術(shù)和信息消費的發(fā)展，形成“上游組件和通信基站投資~>數(shù)據(jù)流

量~>信息消費~>數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的產(chǎn)業(yè)周期。同時

5G的發(fā)展釋放了數(shù)據(jù)流量的需求，加速

工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的滲透，帶動

AI技術(shù)，大數(shù)據(jù)，云計算以及

IoT的發(fā)展。我們認(rèn)為

5G的

發(fā)展有望成為“雙循環(huán)”模式的重要推動力。5G時代，電信運營商有望成為信息消費市場

的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施提供商。十四五通信業(yè)規(guī)劃發(fā)布，通信板塊迎新機2021

年

11

月

16

日，工信部發(fā)布《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，全面對接國家關(guān)于

新發(fā)展階段、新發(fā)展理念和新發(fā)展格局的戰(zhàn)略構(gòu)想和相關(guān)規(guī)劃體系，提出行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

新思路，設(shè)定

6

大類

20

個量化發(fā)展目標(biāo)。從《規(guī)劃》中我們關(guān)注到：1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持

續(xù)推進，目標(biāo)至

2025

年國內(nèi)每萬人擁有

5G基站

26

座，則可測算國內(nèi)十四五期間需新建

5G基站

295

萬個，對應(yīng)

2021~2025

年平均建設(shè)

59

萬個/年；2）推進移動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展，

重點提出推動存量

2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向

NB-IOT/4G/5G網(wǎng)絡(luò)遷移，強調(diào)推進工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、

車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用；3）推動信息產(chǎn)業(yè)節(jié)能減排和綠色化發(fā)展，目標(biāo)至

2025

年新建大型和超

大型數(shù)據(jù)中心

PUE<1.3；4）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望提速?；A(chǔ)設(shè)施：推進

5G網(wǎng)絡(luò)和千兆光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)2025

年每萬人擁有

5G基站

26

座，對應(yīng)十四五期間新建規(guī)模為

295

萬座?！兑?guī)劃》指出，

要加快

5G獨立組網(wǎng)（SA）規(guī)?；渴?，逐步構(gòu)建多頻段協(xié)同發(fā)展的

5G網(wǎng)絡(luò)體系，適時

開展

5G毫米波網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，到

2025

年，每萬人擁有

5G基站數(shù)將從

2020

年的

5

個上升至

26

個。跟據(jù)今年

5

月第七次全國人口普查數(shù)據(jù)，全國人口共

141178

萬人，根據(jù)工信部數(shù)

據(jù)，截止

2020

年，全國共有

5G基站

71.8

萬個，根據(jù)我們預(yù)測，到

2025

年，5G基站總

數(shù)將達

367

萬個，則十四五期間新建

5G基站數(shù)約為

295

萬個，對應(yīng)

2021~2025

年平均建

設(shè)

59

萬個/年。物聯(lián)網(wǎng)：推動通信制式升級，加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用推動移動物聯(lián)網(wǎng)通信制式向

NB-IoT/4G（含

LTE-Cat1）/5G升級。《規(guī)劃》指出，要推動

存量

2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向

NB-IoT/4G（含

LTE-Cat1）/5G網(wǎng)絡(luò)遷移，構(gòu)建低中高速移動物

聯(lián)網(wǎng)協(xié)同發(fā)展綜合生態(tài)體系。按需完善

NB~IoT網(wǎng)絡(luò)部署，在交通路網(wǎng)、城市管網(wǎng)、工業(yè)

園區(qū)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范區(qū)等有需求場景提升深度覆蓋水平。支持

4G（含

LTE-Cat1）發(fā)展，

滿足中等速率物聯(lián)需求和話音需求。加快

5G海量機器類通信（mMTC）應(yīng)用場景網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，

滿足高速率、低時延聯(lián)網(wǎng)需求。

加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)層面，要打造

3

個有國際影響力的綜合性

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，建成

70

個行業(yè)區(qū)域特色型平臺，提高工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺技術(shù)供給質(zhì)量和應(yīng)

用服務(wù)水平，實現(xiàn)工業(yè)企業(yè)上云上平臺數(shù)量翻一番；車聯(lián)網(wǎng)層面，要加強基于

C-V2X的車

聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施部署的頂層設(shè)計，推動

C-V2X與

5G網(wǎng)絡(luò)、智慧交通、智慧城市等統(tǒng)籌建設(shè)。

我們認(rèn)為隨著政策面的加碼，以及多個下游行業(yè)需求快速釋放背景下，國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

高景氣有望延續(xù)?？紤]到物聯(lián)網(wǎng)涉及的領(lǐng)域呈現(xiàn)碎片化特征，故而需要尋找具有規(guī)?；瘧?yīng)

用、高價值領(lǐng)域的細分行業(yè)，我們看好物聯(lián)網(wǎng)模組、智能控制器等板塊發(fā)展前景。綠色低碳：關(guān)注數(shù)據(jù)中心行業(yè)綠色化發(fā)展趨勢推動數(shù)據(jù)中