休閑服務(wù)行業(yè)研究文旅經(jīng)濟(jì)波動(dòng)回暖行業(yè)出清龍頭凸顯

休閑服務(wù)行業(yè)研究-文旅經(jīng)濟(jì)波動(dòng)回暖行業(yè)出清龍頭凸顯1

申萬(wàn)休閑服務(wù)板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)1.1

申萬(wàn)休閑服務(wù)年初至今表現(xiàn)2021

年申萬(wàn)休閑服務(wù)行業(yè)年初至今股價(jià)跌幅較為明顯。2021

年年初開始我國(guó)依舊受到輸入性病例影

響，散發(fā)疫情不時(shí)擾動(dòng)民眾生活。休閑服務(wù)行業(yè)是受到較大影響的行業(yè)之一，眾多公司業(yè)績(jī)不及預(yù)

期，資本市場(chǎng)反應(yīng)明顯，整體板塊的股價(jià)漲跌幅趨勢(shì)已大致反應(yīng)行業(yè)發(fā)展概況。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從

2021

年年初至

11

月

29

日

A股市場(chǎng)漲跌參半，休閑服務(wù)行業(yè)在申萬(wàn)

28

個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)第三。主要系

2021

年年初受到疫情反復(fù)和就地過(guò)年政策影響，待到疫情管控良好后不久，5

月廣州、7

月南

京疫情相繼出現(xiàn)，并擴(kuò)散到全國(guó)多地，導(dǎo)致多個(gè)客源地和旅游目的地實(shí)施跨省游熔斷機(jī)制，原本文

旅行業(yè)中業(yè)績(jī)較好的三季度表現(xiàn)欠佳。年初就地過(guò)年政策和

5

月疫情影響到廣、深居民出游，均對(duì)

海南游客量造成減少，從而在一定時(shí)間內(nèi)影響離島免稅銷售額，因此免稅龍頭公司中國(guó)中免業(yè)績(jī)勉

強(qiáng)達(dá)到預(yù)期，疫情及出游政策對(duì)免稅企業(yè)業(yè)績(jī)影響較為明顯。此外，中國(guó)中免也是休閑服務(wù)板塊中

權(quán)重占比較大的公司，中國(guó)中免的股價(jià)波動(dòng)對(duì)休閑服務(wù)板塊影響較大。下半年休閑服務(wù)行業(yè)排名末尾。2021

年年中至今，休閑服務(wù)行業(yè)股價(jià)漲幅在申萬(wàn)

28

個(gè)一級(jí)行業(yè)中排

名末尾。休閑服務(wù)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)诘谌径缺憩F(xiàn)不佳，主要系受到暑期國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)導(dǎo)致傳統(tǒng)出游旺季

戛然而止，部分地區(qū)暫停中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)跨省游，部分位于中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)景區(qū)暫停營(yíng)業(yè)，使得部分景

區(qū)一直處于間隙性營(yíng)業(yè)狀態(tài)，因此

2021

年第三季度國(guó)內(nèi)旅游恢復(fù)勢(shì)頭暫緩，文旅行業(yè)相關(guān)企業(yè)營(yíng)收

恢復(fù)性上漲均遇到阻礙。因此當(dāng)文旅部公布第三季度國(guó)內(nèi)旅游情況和公司公布第三季度財(cái)報(bào)后，文

旅行業(yè)

A股上市公司股價(jià)均有不同程度的下降。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)顯示，第三季度我國(guó)旅游總?cè)舜芜_(dá)

到

8.18

億，同比下降

18.3%，中秋

3

天假期國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜螢?/p>

8,815.93

萬(wàn)人次，同比恢復(fù)至

19

年同期

水平

87.2%，實(shí)現(xiàn)旅游總收入

371.49

億元，同比

2019

年恢復(fù)至

78.6%。此外，由于相關(guān)文旅企業(yè)在疫

情期間做打折促銷，也在一定程度影響企業(yè)恢復(fù)。1.2

申萬(wàn)休閑服務(wù)子版塊及個(gè)股表現(xiàn)2021

休閑服務(wù)行業(yè)子版塊前三季度業(yè)績(jī)震蕩，Q3

業(yè)績(jī)受疫情擾動(dòng)恢復(fù)暫緩。申萬(wàn)休閑服務(wù)行業(yè)

2021

年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

905.99

億元，同比上漲

35.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為

82.27

億元，同比上漲

513.99%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

289.11

億元，同比下滑

0.78%，環(huán)比

Q2

下調(diào)

11.07

%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為

49.15

億元，同比增長(zhǎng)

14.78%，環(huán)比

Q2

下滑

10.51%。其中餐飲行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為

13.83

億元，

同比上漲

63.86%，凈利虧損

1.73

億元，同比減虧

43.65%；Q3

實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

4.23

億元，同比增長(zhǎng)

6.35%，

環(huán)比減少

16.49%，歸母凈利虧損

0.63

億元，環(huán)比

Q2

由盈轉(zhuǎn)虧。景點(diǎn)行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收共

38.38

億元，同比上調(diào)

58.55%，實(shí)現(xiàn)凈利為

4.74

億元，同比增長(zhǎng)

271.56%；Q3

營(yíng)收為

12.49

億元，同比上漲

153.12%，環(huán)比

Q2

下降

26.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為

1

億元，同比環(huán)比均下降，幅度為

64.77%及

76.66%。

酒店行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

149.37

億元，同比上漲

25.44%；凈利潤(rùn)虧損

0.32

億元，同比增長(zhǎng)

94.17%；

Q3

實(shí)現(xiàn)營(yíng)收共

53.38

億元，同比上漲

3.86%，但環(huán)比有所下降，下降幅度為

2.84%;

實(shí)現(xiàn)凈利

0.53

億元，

同比下降

56.98%，環(huán)比

Q2

下降

87.10%。旅游綜合行業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)

627.46

億元營(yíng)收，歸母凈利

75.44

億元，分別同比上漲

35.59%、278.32%；Q3

營(yíng)收共

190.74

億元，同比環(huán)比分別下降

5.51%、14.17%，

凈利為

27.70

億元，同比環(huán)比分別上漲

33.93%、17.52%。綜合來(lái)看，旅游綜合版塊盈利能力最好，是

休閑服務(wù)中第三季度唯一實(shí)現(xiàn)凈利增長(zhǎng)的行業(yè)，其中中國(guó)中免受多重利好，盈利能力有所提升，也

帶動(dòng)旅游綜合版塊提高凈利，其他行業(yè)

Q3

均受到疫情擾動(dòng)影響，盈利能力同比有所下滑。2

文旅經(jīng)濟(jì)宏觀影響及消費(fèi)變化2.1

疫情影響反復(fù)，文旅業(yè)全面復(fù)蘇道阻且長(zhǎng)旅游業(yè)復(fù)蘇因疫情擾動(dòng)任重道遠(yuǎn)。2021

年國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇，但仍然面臨境外輸入疫情影

響，局部地區(qū)零星散發(fā)疫情時(shí)有發(fā)生；出境游開放依然面臨挑戰(zhàn)，因此旅游市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)完全恢復(fù)仍存

在眾多不確定因素。根據(jù)文旅部旅游數(shù)據(jù)顯示，2021

年前三季度國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜芜_(dá)到

26.89

億，同比

20

年上漲

39.1%，恢復(fù)至

19

年同期水平的

58.5%。國(guó)內(nèi)旅游總收入達(dá)

2.37

萬(wàn)億元，同比

20

年上漲

63.5%，

恢復(fù)至

19

年同期水平的

54.4%。經(jīng)計(jì)算，每次旅游人均消費(fèi)

879.68

元，同比

2020

年上漲

17.5%。雖

2021

年五一假期旅游人次超過(guò)

19

年同期水平，且國(guó)內(nèi)旅游總收入接近

19

年，但不能忽視的是

2021

年五一假期總共為

5

天，而

19

年五一假期僅為

4

天，因此判斷恢復(fù)情況仍比正常年份存在一定差距。

因受到疫情不斷擾動(dòng)，導(dǎo)致

2021

年國(guó)慶假期國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜魏吐糜问杖肱c預(yù)期存在較大差距，旅游

業(yè)全面恢復(fù)的道路仍舊道阻且長(zhǎng)。疫情散發(fā)導(dǎo)致跨省游熔斷常態(tài)化，文旅行業(yè)復(fù)蘇或?qū)⒁齺?lái)持久戰(zhàn)

。跨省游熔斷的常態(tài)化是我國(guó)疫情

防控常態(tài)化在文旅行業(yè)的具體表現(xiàn)，意味涉及文旅防控政策從緊從嚴(yán)的大環(huán)境仍未改變，包括景區(qū)

旅游在內(nèi)的文旅行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)入了與疫情對(duì)抗的“持久戰(zhàn)”。根據(jù)執(zhí)慧旅游不完全統(tǒng)計(jì)，2020

年

6

月

15

日中國(guó)民航首次熔斷至

2021

年

7

月

6

日，民航局累積實(shí)施

261

次熔斷，熔斷航班

551

班。累計(jì)實(shí)

施

10

次控制客座率措施，控制客座率運(yùn)行航班共

40

班，所有航班入境客座率均在

40%以下。2021

年

8

月

5

日，是文旅業(yè)“熔斷”的一個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，文旅部印發(fā)加強(qiáng)跨省游管理的通知文件，其

中提到：一、即日起，結(jié)合疫情防控中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)管理措施，調(diào)整跨省旅游經(jīng)營(yíng)活動(dòng)管理政策，實(shí)

施聯(lián)動(dòng)管理。對(duì)出現(xiàn)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的省（區(qū)、市），立即暫停旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)該省（區(qū)、

市）跨省團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)。二、?。▍^(qū)、市）內(nèi)無(wú)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)后，可恢復(fù)旅行社及

在線旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)該?。▍^(qū)、市）跨省團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)?？梢哉f(shuō)跨省游常態(tài)化熔斷，

就此埋下伏筆。2021

年

8

月

18

日上海新增一例病例，出現(xiàn)中風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，上海出臺(tái)緊急通知，跨省游

迅疾再被暫停，距離上述恢復(fù)通知還不到一天。24

小時(shí)內(nèi)，跨省游經(jīng)歷恢復(fù)到暫停，尚是首次。上

海本次舉動(dòng)將此熔斷更明確化，成為接下來(lái)省市目的地防疫與旅游恢復(fù)開放的直接參考，疫情常態(tài)

化、防疫常態(tài)化、跨省游熔斷常態(tài)化，目的地景