保險業(yè)務與金融培訓教程

09.06.2023保險與金融1第二部分保險與金融

一、保險與金融關系二、貨幣市場與保險發(fā)展三、資本市場與保險發(fā)展四、如何協(xié)調保險發(fā)展與金融發(fā)展

09.06.2023保險與金融2一、保險與金融的關系

（一）保險與金融的區(qū)別保險的本質是指保險所反映的特殊矛盾以及由這一特殊矛盾所決定的保險職能和作用的統(tǒng)一。金融的本質是由于種種原因所形成的貨幣資金在需求者（人或空間）與供給者（人或空間）之間的暫時的、相對的不平衡，通過貨幣資金融通達到暫時的、相對的平衡。

09.06.2023保險與金融31、保險與金融活動的目的不同保險的本質決定了保險活動的目的是對付未來意外災害事故損失，投保者不是為賺錢而投保。從保險運行規(guī)則和規(guī)律而言，投保人也不可能通過投保來“賺錢”，更不能把投保作為發(fā)財?shù)氖侄?。金融的本質決定了金融活動是以盈利為目的的。這種盈利活動包括金融活動的雙方即貨幣資金的貸出和借入者、債券的購買和出賣者，股票的發(fā)行、認購和交易者。因此，對金融活動的參與者來說，“賺錢”是其動力和目的。09.06.2023保險與金融42、保險與金融活動的結果不同保險實務運動的過程包括展業(yè)、承保、防災、理賠。這一過程的結果，不僅會出現(xiàn)以貨幣形式表現(xiàn)出來的價值量的絕對減少，而且也會出現(xiàn)社會物質財富數(shù)量的絕對減少。金融活動的最終結果（這里僅指資金融通的直接過程，不包括與資金融通相聯(lián)系的生產和流通過程）表現(xiàn)為以貨幣形式表現(xiàn)出來的價值量在資金融通雙方所持的數(shù)量可能會發(fā)生變化，但貨幣形式所代表的社會財富總量是不會增加，也不會減少的。全社會財富運動總結果是“零和”，即不能由于金融活動而使社會財富的絕對量增加或減少。09.06.2023保險與金融53、在保險與金融領域中造成資金短缺的原因不同在保險領域中是由于風險事故發(fā)生所造成的損失所至的短缺，保險損失是絕對的損失、永遠的損失，因而保險的短缺是絕對的短缺、永久的短缺。在金融領域中是由于經濟運動的不平衡等原因造成貨幣資金相對的、暫時的短缺。09.06.2023保險與金融6

（二）保險與金融的聯(lián)系

1、保險與金融的運轉都伴隨著資金的流動金融的一般理解就是貨幣資金的融通，如貨幣收付、資金借貸、賬款結算、匯兌往來、證券流通、信托投資等，這些金融領域的活動都體現(xiàn)為資金的流動。而保險作為一種經濟補償制度，在國民經濟中處于社會再生產的分配環(huán)節(jié)。保險對國民收入的再分配是通過保險機構的經營活動實現(xiàn)的，而保險基金籌集和運用是保險機構的一項經營活動內容。因而保險必然伴隨著資金的流動。09.06.2023保險與金融72、保險與金融都依賴于風險匯聚和風險轉移風險匯聚：金融中的風險匯聚是共同基金和抵押證券的基礎。共同基金購買股票或債券之類的資產，出售證券，得到資產的平均或組合回報。投資者通過這種方式不必購買每種資產仍然能得到資產組合的平均收益。同樣，抵押證券建立在匯聚單個抵押的基礎上。抵押證券擁有者的現(xiàn)金來源是一組抵押而不是單個的抵押。這種證券將總現(xiàn)金流量分割成小部分，以適合投資者的不同偏好。09.06.2023保險與金融8保險中的風險匯聚機制使保險公司可以用總體平均損失代替單個損失。如果各風險單位相互獨立，大數(shù)法則保證總體平均損失隨風險單位的增加而降低。09.06.2023保險與金融9風險轉移：在金融領域中，金融衍生產品成為風險轉移的主要工具。期貨、期權和掉期等金融合同便于金融交易者進行套頭交易（hedge）。在保險領域中，保單可以看成是保險公司為所有者提供保障，避免遭受保險財產在絕對免賠額以上的損失。如果損失超過預先規(guī)定的金額（絕對免賠額），被保險人可以從保險人那里獲得超出免賠額部分的損失補償，使自負損失額保持在免賠額限度內。當然，保險公司也因為承擔風險而得到預付款（保費）。09.06.2023保險與金融103、金融和保險相互融合（1）企業(yè)組織形式上的融合這主要體現(xiàn)在金融與保險業(yè)之間企業(yè)兼并收購活動日漸活躍，金融保險聯(lián)合公司，保險金融聯(lián)合集團等組織形式不斷出現(xiàn)。--金融業(yè)混業(yè)經營趨勢花旗銀行AIG集團09.06.2023保險與金融11

（2）風險轉移方式上的融合保險公司是經營風險的特殊行業(yè)。保險公司將客戶的風險集中到自身之后，還要向外分散風險。再保是保險公司分散風險的主要方式和手段。近幾年來，由于風險單位的加大，巨險、巨災和集中風險日益增多。適應這種形勢的需要，保險公司以“巨災風險債券”、“保險風險期貨”、“保險風險期權”等新形式在資本市場上分散保險風險。09.06.2023保險與金融12（3）保險產品與金融產品的融合保險產品，主要是壽險產品在形式上與金融的聯(lián)系比較密切。有些產品不僅在形式上與金融有密切聯(lián)系，而且在產品的內容上也有相互間的交叉和結合。“分紅保單”、“變額保單”和“投資聯(lián)結產品”等多種壽險產品就是其中的代表形式。這些產品的共同特點在于，產品中既有保障內容又有投資的內容，是保障和投資的結合品。09.06.2023保險與金融13（4）資金運用上的融合從保險資金運用的角度來看，保險與金融之間相關度最高，聯(lián)系最緊密。金融活動的形式大體上可以分為三類：

A.銀行信貸業(yè)務（包括長期信貸和短期信貸）、各種債券業(yè)務和典當業(yè)務。

B.股票的發(fā)行活動。

C.在資本市場上從事的股票現(xiàn)貨交易和期貨、期權交易活動。09.06.2023保險與金融14保險公司的投資發(fā)展情況，其投資形式多種多樣，但主要可以概括為儲蓄存款、有價證券（包括股票、債券、證券投資基金等）、貸款（包括抵押貸款、流動資金貸款、技術改選項目貸款、壽險保單貸款等）、不動產投資、項目投資等形式。保險公司的資金運用本身而言，它的許多方面屬于金融范疇，在保險資金運用上保險與金融關系十分緊密。09.06.2023保險與金融15二、貨幣市場與保險發(fā)展（一）通貨膨脹對保險發(fā)展的影響通貨膨脹對保險發(fā)展，特別是對人壽保險的發(fā)展影響很大。1、對投保人的影響。壽險公司的長期險種很多采用的是固定預定利率或提供最低保證利率，利率的制定通常參照基準利率或銀行年利率進行。09.06.2023保險與金融16因壽險合同具有長期性的特點，因而預定利率水平通常不會太高。這些險種的利率在保單售出后即被鎖定。發(fā)生通貨膨脹時，銀行年利率會上升，而長期壽險險種的預定利率不能相應改變，這使得投保人的收益較低，人們對壽險的需求將會受到抑制，并導致投保人退保率上升，續(xù)約率下降，而保單持有人也很可能利用保單貸款等形式，套取現(xiàn)金從事更能保值的投資活動。09.06.2023保險與金融172、對保險人的影響：（1）使保險人的實際收入下降。（2）保險公司的競爭能力下降。通貨膨脹，會增加保險公司的營運成本。由于通貨膨脹對投保人的影響，保戶紛紛退?；蛑兄菇毁M而使合同失效，這必然會造成壽險業(yè)務出現(xiàn)大幅度滑坡，壽險公司的市場競爭能力面臨巨大的挑戰(zhàn)。

09.06.2023保險與金融18（3）保險公司的投資收益水平下降，財務管理面臨困境。安全性,保險資金多投資于長期債券，不動產或銀行儲蓄等。在資本市場名義收益率非常高的水平下，保險資金原有的投資回報即顯得過低，其實際投資回報率甚至為負值。壽險公司，由于大量資金的非自愿性流出（如退保、保單貸款等），使得壽險公司可能會出現(xiàn)現(xiàn)金危機，這對壽險公司的財務穩(wěn)定性構成威脅。壽險公司為保證充足的現(xiàn)金流動而準備較大數(shù)量的備付金，這些備付現(xiàn)金，也將大大減少壽險資金的投資數(shù)額。09.06.2023保險與金融193、如何消除或減少通貨膨脹給保險關系雙方造成的不利影響？－－－險種創(chuàng)新。變額保險：采用壽險資金分賬管理的方式，由壽險公司專項管理帳下的資金如投資于相互基金、債券或其它投資組合。若該基金收益較高，則該保單的現(xiàn)金價值就相應增加；但投資失敗，則客戶自己承擔損失，保單的現(xiàn)金價值相應降低。變額保險的發(fā)展是以壽險業(yè)比較發(fā)達、資本市場比較成熟為前提的，否則規(guī)避了壽險公司的利率風險，可能會帶來其它方面更大的風險。09.06.2023保險與金融20萬能保險：客戶可根據(jù)自己的需求增加或減少保費及保險保障。保單的資金集中投資，公司給予保戶一個最低保證利率，以保證一定的投資收益。分紅保險：09.06.2023保險與金融21（二）通貨緊縮對保險發(fā)展的影響通貨緊縮是指社會需求嚴重萎縮，貨幣供應量大幅度下降，物價水平持續(xù)下跌。其特點是經濟增長速度放慢甚至停滯，有效需求嚴重不足，商品價格全面回落，經濟發(fā)展不平衡加劇，失業(yè)增加。

在通貨緊縮條件下，由于預期物價繼續(xù)下跌，投資者會推遲投資，消費者會推遲消費。即便官方利率已經很低，投資者和消費者也不會輕易舉債，原因是物價下跌會加重債務的實際負擔。09.06.2023保險與金融22一旦通貨緊縮發(fā)生，整個經濟將陷入一種惡性循環(huán)：通貨緊縮——消費與投資停滯——經濟下降——需求不足——進一步通貨緊縮。一旦通貨緊縮和龐大的負債結合起來，必然造成嚴重的財政問題。而龐大的財政問題則又在較大程度上，加劇著通貨緊縮。

09.06.2023保險與金融231、對投保人的影響:通貨緊縮會影響投保人的決策，尤其是對大企業(yè)。通貨緊縮將使企業(yè)面臨不同程度的支付困難，企業(yè)會降低投保意愿，傾向于采用其他風險轉移方式或者自保。對個人投保來說，在通貨緊縮時期，由于利率水平較低，投資收益總體水平下降，預期支出增加，因此人們更愿持有現(xiàn)金，或選擇期限較短的儲蓄方式，投保的數(shù)量將會大大減少。而原有的投資型或儲蓄型保險產品的投保人也可能選擇退保，保單失效率將會上升，而這時的失效往往是不可恢復的.09.06.2023保險與金融242、對保險人的影響:伴隨著通貨緊縮以及通貨緊縮之后，將會有持續(xù)時間較長的低利率市場環(huán)境，這也將是未來可能出現(xiàn)的一種經濟發(fā)展趨勢。而低利率的市場環(huán)境對保險公司特別是對壽險公司帶來很大的影響。（1）保險公司的投資管理將面臨巨大的挑戰(zhàn)，償付能力受到沖擊一方面壽險公司所做的投資選擇將很難獲得較高的收益。另一方面壽險公司的原有保單將會產生嚴重的利差損。這又進一步降低了壽險公司的償付能力。09.06.2023保險與金融25（2）保險公司的險種結構需做調整對于儲蓄型、投資型險種，在通貨緊縮時期，由于利率水平較低，收益下降而失去吸引力，業(yè)務量會大大減少。保障型險種在物價下降時期，實際保障水平有所升值，從而受到一定程度的歡迎。特別是健康保險在通貨緊縮時期具有很大的吸引力。在人們預期收入減少、預期支出增加的情況下，醫(yī)療費用的支出將會影響人們的正常生活。各類能夠滿足人們需求，保費又可以被接受的健康險將是人們的投保熱點。長期看護保險、失業(yè)收入保障保險、住院醫(yī)療保險、重大疾病保險等都將受到歡迎。09.06.2023保險與金融26（3）保險公司的代理人面臨縮減在通貨緊縮時期，由于投保人更愿持有現(xiàn)金，或選擇期限較短的儲蓄方式，這使得新單業(yè)務的拓展比較困難。因此，以新單業(yè)績?yōu)橹饕己酥笜说拇砣岁犖閷s減，很多代理人因業(yè)績達不到要求而被淘汰。代理人數(shù)量的減少將使公司受到巨大的損失。一方面，銷售人員的減少使得新業(yè)務的拓展更加困難；另一方面，公司培訓費用的投入加大，人均培訓費用增加。對于公司的顧客來講，代理人的大量離職會使很多保單無人管理，那么通過代理人而投保的顧客對公司的滿意程度將會下降。09.06.2023保險與金融273、通貨緊縮時期為促進保險發(fā)展所應采取的措施（1）科學合理設置預定利率設計浮動預定利率壽險產品。該產品根據(jù)當前的投資收益、死亡率和銀行利率等情況，建立預定利率自動調節(jié)機制，通過保單現(xiàn)金價值的調整及保費的調整將利率風險的一部分轉嫁給保單持有人，使得實際經營結果與保單預計結果的差異得到補償。同時，加強壽險公司的精算工作，合理設置預定利率，以防范利差損。09.06.2023保險與金融28（2）加強管理，降低成本，確保收益在通貨緊縮時期，保險公司要充分重視資金的變現(xiàn)能力以保證充足的流動資金。通過加強管理，盡可能地降低經營成本，以保持公司的財務穩(wěn)定，保證公司的市場競爭力。加強管理包括提高從業(yè)人員素質，加強專業(yè)化培訓，完善電子系統(tǒng)，提高工作效率。保險公司還需提高資金運用的成本意識，提高企業(yè)經營管理水平，以保證資金收益的最大化。09.06.2023保險與金融29（3）調整公司結構，發(fā)揮規(guī)模效益中小保險公司由于業(yè)務規(guī)模的限制，開發(fā)新產品的能力較差，很難獲取承保利潤，加之資產貶值、收益下降，往往難以經受通貨緊縮的沖擊。實力雄厚的公司，這一時期是進行兼并的最佳時期，實力較小或者財務出現(xiàn)困難的公司較其它時期更易于接受兼并的條件。公司通過重組、兼并等方式，加大資產規(guī)模，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，降低經營成本，從而保證公司的市場競爭能力，更好地抵御市場風險。如美國林肯國民保險公司自1997年以來進行多項購并，將其主營業(yè)務集中在變額年金保險，在成功地將美國安泰保險公司的年金部門收購之后，美國林肯國民在美國人壽保險業(yè)中的排名大幅上升，以保費收入來計算，林肯國民在1997年之前為11位，而在1999年則上升為第4位，市場競爭能力大大加強。09.06.2023保險與金融30（4）調整業(yè)務結構，保持銷售隊伍穩(wěn)定通貨緊縮時期，需要重點推薦保障型險種，充分開拓健康保險市場，同時險種的開發(fā)需要創(chuàng)新，以推出滿足人們需求的新型險種。要保持代理人隊伍的穩(wěn)定，保險公司可采取多種方式，如調整新單業(yè)績考核指標，加大續(xù)期業(yè)務考核等。目前一些國家已開始采用平均化的傭金制，改變目前首年度及次年度傭金過高的做法，而將傭金發(fā)放水平均衡化，支付也延長到更長的時間，如果8年、10年、甚至20年。這種做法可以減少代理人的短期行為，提高續(xù)期服務質量。09.06.2023保險與金融31（三）利率變化對保險發(fā)展的影響利息率是影響保險需求的一個重要因素。利息率與保險需求成反比例關系。由于利息率的高低直接影響著保險需求的變化，從而也直接影響著保險業(yè)的發(fā)展。09.06.2023保險與金融32三、資本市場與保險發(fā)展（一）資本市場日益成為保險資金運用的重要場所。保險資金的規(guī)模大（2007：4060870百萬美元）、穩(wěn)定性強和期限長等特點，符合資本市場的資金需求。保險資金必然成為資本市場的重要資金來源。同時，保險資金的特征表明，它需要投資于各種金融資產，其中以長期性資產為主。而資本市場恰恰可以為這一需求服務。表現(xiàn)在：09.06.2023保險與金融331、資本市場是中長期資產的交易市場，符合保險資金，特別是壽險資金的長期性需求。2、資本市場中各種中介機構的服務有助于保險公司解決投資中的“信息不對稱”問題，資本市場為投資的安全性提供了一定的保障。3、資本市場中的交易設施、規(guī)則以及中介機構的橋梁作用等，能夠降低交易中的“摩擦”，降低保險公司投資的成本，從而更有助于實現(xiàn)“收益性”原則。4、資本市場中完善的二級市場、眾多的參與者、信息渠道的廣泛性，使得長期資產也具有一定的流動性，有利于兼顧投資的流動性需求。09.06.2023保險與金融345、資本市場為保險提供投資的工具和種類。保險資金投資的范圍比較廣泛，即可以投資于貨幣市場，也可以投資于資本市場。保險公司資金投資于貨幣市場工具包括現(xiàn)金、銀行存款、銀行票據(jù)、抵押貸款等；資本市場的投資工具：債券、股票、金融衍生工具（期貨、期權、互換等形式）。6、為保險資金運用提供管理模式。三種模式：專業(yè)化集中統(tǒng)一管理模式、內設投資部門的管理模式、外部委托管理模式。09.06.2023保險與金融35專業(yè)化集中統(tǒng)一管理模式：在一個保險集團或控股公司之下設立產險子公司、壽險子公司和投資子公司等，其中投資子公司專門接受產險子公司和壽險子公司的委托進行保險投資活動，從而可以視投資子公司是代產險子公司和壽險子公司理財，而集團或控股公司則只負責日常資金安全與正常運作的計劃、協(xié)調、監(jiān)督和風險控制。優(yōu)點：能夠有效地防范投資風險，可以利用集團或控股公司總部的雙重風險監(jiān)控體系。同時，保險資金集中起來由專業(yè)投資子公司統(tǒng)一管理，有利于形成較大的投資規(guī)模，投資者對市場變化反應靈敏，資金進出速度快，從而有利于投資的穩(wěn)健經營。缺點：對集團或控股公司總部的控制力度、人才技能有較高的要求，還要求有先進的電腦資訊系統(tǒng)。09.06.2023保險與金融36內設投資部門的管理模式：是指在保險公司內部設立專門的投資管理部門，具體負責公司的保險資金投資活動。優(yōu)點：保險公司可以直接控制保險資金的投資。缺點：即容易產生內部的暗箱操作，風險較大，且投資部門只管理保險公司內部資金，規(guī)模有限，難以產生規(guī)模效益。09.06.2023保險與金融37

外部委托管理模式：指保險公司自己不進行投資和資產管理，而是將全部資金以信托或委托的方式交由外部的專業(yè)投資或資產管理機構來管理，保險公司則按照保險資金的規(guī)模向受托的投資公司支付管理費用。優(yōu)點：將保險資金交由專業(yè)的管理公司進行管理，使保險公司能夠集中人力、物力和財力投入到保險業(yè)務的開拓和發(fā)展上。缺點：風險巨大，要承擔第三者即外部投資公司的操作風險，包括交易作弊及非法挪用資產等風險。09.06.2023保險與金融38（二）資本市場成為轉移保險風險，提高保險公司承保能力的重要形式。資本市場上出現(xiàn)了保險交易產品，即保險風險證券化,將資本市場的資金引入保險市場,同時將保險風險轉移至資本市場。1、原因對于地震、海嘯等自然災害等巨災風險，保險公司通常無法依靠大數(shù)法則加以分散。面對這種風險，保險公司通常求助于傳統(tǒng)的再保險市場。然而，自從20世紀80年代末以來，嚴重的自然災害接連發(fā)生，再加上美國“9.11”恐怖事件,使保險公司和再保險公司蒙受了巨大的經濟損失。09.06.2023保險與金融39保險公司和再保險公司紛紛調整對巨災損失的估計，提高保險費率和再保險費率。例如二十世紀九十年代發(fā)生了安德魯颶風（保險損失為190億美元）北里奇地震（保險損失為141億美元）之后，財產巨災再保險的承保能力出現(xiàn)嚴重短缺，保險費率從1991到1994年上升了一倍多。個人和非保險機構希望將巨災風險轉移到保險公司那里，再保險需求也因此提高。為了彌補承保能力的不足,保險公司、再保險公司與投資銀行、證券機構、經紀人合作，開發(fā)出了新型的保險籌資模式—保險風險證券化。09.06.2023保險與金融402、利用資本市場從事保險交易的優(yōu)勢

（1）擴大保險公司的承保能力和范圍。目前全球資本市場上公開交易的股票和債券總值為60萬億美元，一個損失為600億美元的巨災事件造成的損失金額不到全球總市值的0.1%,這種巨災損失引起的市場波動對資本市場本身而言是很平常的。通過保險風險證券化，再保險公司與一個巨大的資金儲備庫連接起來，一方面更多的資金可用于承保一些原本無法保險的風險如巨災風險等；另一方面便于再保險公司在較短的時間籌集必需的資金控制突發(fā)事件。09.06.2023保險與金融41（2）降低信用風險，提高信用質量資本市場上的保險交易可以使信用風險最小化。例如，為了保證被保險人和投資者的利益，巨災債券發(fā)行所籌集的資金投資于收益較高的證券，并且由評級高的公司作擔保，該證券作為擔保品放在委托帳戶內。美國以外的再保險公司一般設立一個特別用途工具（SPV）來做為委托帳戶，從而將再保險風險轉化為一種投資證券。這樣積累了充足的資金以支付各種可能出現(xiàn)的理賠，因此，巨災債券與傳統(tǒng)再保險相比具有更高的信用質量。09.06.2023保險與金融42（3）為投資者提供了具有吸引力的回報，并降低了投資組合的總風險。一般來說，巨災風險債券的利率通常會高于同等信用級別的公司債券和傳統(tǒng)的資產擔保票據(jù)的利率。1997至2000年間發(fā)行的一組有代表性的十七種巨災債券的平均收益率比無風險的倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）高4.2%,而它們的平均預期損失為0.6%。根據(jù)GuyCarpenter的估計，在由60%股票和40%債券組成的投資組合中，加入2%的巨災風險債券，就會使組合回報的標準差降低0.25%。

09.06.2023保險與金融432、保險交易產品（1）巨災風險債券。巨災風險債券與普通債券的不同之處在于，其本息的償還條件直接與發(fā)行該債券的保險公司因特定的巨災事件造成的損失狀況掛鉤，在債券的有效期限內，如果損失事件沒有發(fā)生，投資者就能收回本金和利息，作為借出的資金和承擔風險的補償；如果事先定義的巨災確實發(fā)生了，那么投資者就會損失部分或全部利息和本金，這些資金轉給被保險人，以實現(xiàn)再保險合同的規(guī)定。

09.06.2023保險與金融44從1996年底開始，很多保險公司都成功地發(fā)行了巨災風險債券，發(fā)行巨災風險債券用以分散風險的（再）保險公司也越來越多。WinterhurRe公司1997年發(fā)行了規(guī)模為2.38億美元的風暴巨災風險債券；Kemper公司1999年發(fā)行了1億美元的地震巨災風險債券；SwissRe公司2001年也發(fā)行了1億美元的地震巨災風險債券。09.06.2023保險與金融45（2）巨災風險互換（CatastropheSwap）巨災風險互換是指交易雙方按照一定的條件交換彼此的巨災風險責任，它為不同地域的保險人提供了分散風險的新渠道。1996年百慕大巨災風險交易所開辦了巨災風險互換交易業(yè)務。為了防止信息不對稱所造成的逆向選擇和道德風險，該交易所還制定了一系列的規(guī)范措施。目前，已有十多家（再）保險公司通過這一金融工具來分散風險。如Ganerale公司1998年通過1億美元的地震巨災風險互換交易有效地規(guī)避了風險。09.06.2023保險與金融463、巨災風險期權最典型的巨災風險期權是1995年由芝加哥交易所（ChicagoBoardofTrade）推出的財產理賠服務（PCS）期權。它基于財產賠償服務公司編制的PCS巨災損失指數(shù)來確定損益。如在交易所交易的巨災看漲期權，根據(jù)合同如果衡量巨災損失的指數(shù)超過某一水平，通常稱為執(zhí)行價格，購買者可以獲得一筆現(xiàn)金；如果巨災指數(shù)在事先約定的時間內低于執(zhí)行價格，期權則到期作廢，期權賣出者保留出售期權的所得（期權費）。但是，如果巨災損失指數(shù)超過執(zhí)行價格，期權的購買者就會得到期權出售者付出的巨災指數(shù)和執(zhí)行價格之間的差價。購買看漲期權的保險公司就對沖了大規(guī)模市場損失（由巨災損失指數(shù)衡量）超過執(zhí)行價格的風險。09.06.2023保險與金融474、應急資本：依照事先約定的條件籌措資金,或出售期權,把保險事件作為附加的觸發(fā)原因,籌措資本的先決條件是保險損失的發(fā)生。應急資本與保險不同之處在于它不提供賠償。對投保人來說,應急資本尤其適用于非常罕見但危險性特別大的損失的保障。如應急資本的購買者在某一事先議定的事件發(fā)生后，可以在固定的時間內以固定的價格發(fā)行及出售證券，這種證券可以是股票、債券或是某種混合體。應急資本主要是被用于在發(fā)生重大損失后能及時籌集資金維持企業(yè)的運營,其目的是要避免因缺乏可支配資金而導致企業(yè)破產或對有關計劃投資項目的威脅。09.06.2023保險與金融48雖然資本市場上的保險交易大大促進了保險業(yè)的發(fā)展，但這些保險交易只是傳統(tǒng)再保險的補充，而不會替代傳統(tǒng)的再保險。09.06.2023保險與金融49（三）資本市場和貨幣市場也要依賴保險市場來求其穩(wěn)定和發(fā)展。一是保險市場積聚有大量的資金，資本市場需要保險市場的資金進入資本市場，這樣既可以擴大資本市場規(guī)模，又可以增強資本市場的穩(wěn)定性。二是資本市場的證券業(yè)務和長期借貸業(yè)務和貨幣市場的存款業(yè)務，又需要通過投保的方式由保險市場為其承保各種風險，借以保證資本市場和貨幣市場的穩(wěn)定性，并在穩(wěn)定中求發(fā)展。09.06.2023保險與金融50四、如何協(xié)調保險發(fā)展與金融發(fā)展的關系

在發(fā)達的市場經濟國家把銀行、證券和保險統(tǒng)稱為金融業(yè)的三大支柱。從這個意義上講，保險屬于金融這個大范疇內部的一個小范疇，二者之間是局部與整體之間的關系。保險的發(fā)展要與金融的發(fā)展相協(xié)調。相協(xié)調的主導傾向，是要求保險的發(fā)展要有利于和服從于金融的發(fā)展。但就金融這個大范疇內部的銀行、證券和保險三者之間的關系而言，還存在著更為具體和更為復雜的關系。09.06.2023保險與金融51因為保險與銀行和證券既具有共性的一面，同時更具有個性和根本區(qū)別的一方面。這種個性和根本區(qū)別決定了保險、銀行和證券三者之間都是一種獨立的事物，存在著各自特殊的運動規(guī)律。同時，保險、證券和銀行三者之間的聯(lián)系密切。從市場的角度來分析，保險、證券和銀行三者之間的聯(lián)系，實際上就是保險市場與資本市場和貨幣市場之間的聯(lián)系。這三者之間的聯(lián)系表現(xiàn)為保險市場與資本市場和貨幣市場三者之間的互動關系。

09.06.2023保險與金融52（一）從靜態(tài)上看，表現(xiàn)為保險市場與資本市場、貨幣市場之間的互相制約和互為條件相輔相成的關系。一方面，保險市場要依賴資本市場和貨幣市場促進其發(fā)展。另一方面，資本市場和貨幣市場也要依賴保險市場來求其穩(wěn)定和發(fā)展。09.06.2023保險與金融53（二）從動態(tài)上看，保險市場和資本市場、貨幣市場的發(fā)展具有周期性的特點。保險市場與資本市場、貨幣市場之間的互動關系，表現(xiàn)為保險市場發(fā)展周期與資本市場、貨幣市場發(fā)展周期之間的關系。

1、保險發(fā)展周期以保險經營成果即利潤增長率為標志的保險發(fā)展過程中所呈現(xiàn)的規(guī)律性的運動形式。（1）階段：一個完整的保險周期包括堅挺期、下滑期、疲軟期和回升期四個階段，表現(xiàn)為：由堅挺階段，經過下滑階段，到疲軟階段，然后再到回升階段，又到新堅挺階段。簡言之，就是保險的發(fā)展由堅挺——下滑——疲軟——回升——新的堅挺。由堅挺到新的堅挺稱為一個周期。09.06.2023保險與金融54保險周期循環(huán)圖低谷點上升點堅挺點堅挺期頂峰點下滑點疲軟點疲軟期低谷點上升點堅挺期堅挺點頂峰點下滑點疲軟點09.06.2023保險與金融55（2）特征：保險周期在不同的階段上有不同的表現(xiàn)和特征。而保險發(fā)展周期的堅挺期與疲軟期的表現(xiàn)截然不同。發(fā)展周期堅挺的主要特征是：保險經營主體特別注重承保質量的保證；保險商品的價格(費率)偏高，保險承保業(yè)務成果(利潤)上升；保險資金運用的數(shù)量相對較少，效益偏低；保險市場呈現(xiàn)繁榮景象。保險發(fā)展周期的疲軟期的主要表現(xiàn)是：保險經營主體比較傾向于保險費的規(guī)模和增長速度；承保質量要求下降；現(xiàn)金流承保在保險總量中所占的比重偏大；保險費率下降；保險資金運用的數(shù)量偏多，且收益較高；保險業(yè)務市場呈現(xiàn)蕭條景象。09.06.2023保險與金融56（3）指標：

A.通常指標是承保利潤率。從這個指標看，主要非壽險市場處于極度疲軟的市場周期的末期。B.股票指數(shù)：用股市中保險類股票指數(shù)與大盤股票指數(shù)進行對比。當保險市場相對高漲，比值大于1；反之，當保險市場低迷，比值小于1。美國：非壽險市場與同期標準普爾指數(shù)的對比情況看，1985、1986是保險市場的一個堅挺期；93、94年又出現(xiàn)。09.06.2023保險與金融57通過對有關承保周期數(shù)據(jù)資料的研究發(fā)現(xiàn)：世界主要保險市場的確存在承保周期，其平均長度為6年。其中，非壽險業(yè)的周期特征是高保險費率（市場堅挺）和低保險費率（市場疲軟）呈階段性出現(xiàn)。SwissRe的研究部門在2000年適用先進的統(tǒng)計技術測試了承保的周期性，該周期在西方7國的平均長度為5.6－7.3年之間。保險周期的長度，由于各國的具體情況差別較大，影響保險周期的要素也各有特點，因而各國保險周期的長度也不盡相同。據(jù)有關統(tǒng)計表明，從1965——1987年這22年間以全部保險成果，即利潤為標志，最長者為12年一個周期如荷蘭，短者為4年多一個周期如意大利（4.840年），多數(shù)為5年多為一個周期，如加拿大，西德、西班牙和澳大利亞等國。09.06.2023保險與金融58從1980年至2001年的21年里，以全球保費增長率為標志，大致經歷了3個發(fā)展周期：第一個周期：1980——1990年為，10年；第二個周期為1990——1996年，6年；第三個周期：1996年——2001年，5年。（瑞士再保險公司經濟研究與咨詢部提供的資料）09.06.2023保險與金融591980－2001年以保費增長率為標志的保險發(fā)展周期資料來源：Sigma雜志2002年第6期09.06.2023保險與金融602、資本市場周期資本市場周期是指以股票價格指數(shù)為標志的長期資本的運動過程。這一過程的具體表現(xiàn)形式是：股票價格指數(shù)的高漲期與低落期的交替出現(xiàn)。股票價格指數(shù)由高漲期到低落期，再到一個新的高漲期，就稱為一個周期。股票價格指數(shù)的高漲期稱為資本市場的堅挺期；股票價格指數(shù)的低落期，稱為資本市場的疲軟期。所以資本發(fā)展周期又可表述為：資本市場由堅挺期經過疲軟期再到一個新的堅挺期稱為資本市場的一個周期。09.06.2023保險與金融61以美國股市為例：利用S&P500指數(shù)的波動情況來確定股市的周期。如果S&P500指數(shù)在3－4個月內下跌20％以上，或者S&P500指數(shù)在5個月甚至更長的期間里下跌幅度達9％以上，則這之前的高點就是某個股市周期的波峰；如果股市止跌并且開始持續(xù)上揚，則在此之前的低點是波谷。在波峰和波谷確定之后，股市周期也就確定了。美國戰(zhàn)后（1942－1995）股市共經歷了14次周期波動。平均為42個月，有的長達86個月，短一些的僅為20個月。09.06.2023保險與金融623、保險市場發(fā)展周期與資本市場發(fā)展周期的關系保險市場的堅挺期往往與資本市場的疲軟期相聯(lián)系，而保險市場的疲軟期則往往與資本市場的堅挺期相對應。因為：承保利潤和保險資金運用的盈利是保險公司盈利的兩條渠道。最佳的承保盈利與最佳的保險資金運用盈利，是保險公司理想化的盈利預期，然而事實上二者很難同時達到最佳水平。二者交替出現(xiàn)則是經常的狀態(tài)。09.06.2023保險與金融63

當資本市場處于堅挺期時，保險資金運用會得到較高的回報，有時甚至會得到很高的回報，保險公司往往會把更多的保險資金投入資本市場甚至會盡量增大資金流入量，為此，不僅會采取降低保險質量和降低保險費的辦法來擴大承保規(guī)模，增加保費收入，有時甚至采取擴大“現(xiàn)金流”承保的手段來增大資金收入。上述活動必然帶來承保結果不佳，甚至虧損的結果，從而導致保險的疲軟期。當資本市場處于疲軟期，保險資金運用收益降低，甚至出現(xiàn)虧損，這時保險公司不能再依靠保險資金運用來獲得高額利潤了，而是主要依靠保險承保業(yè)務來取得盈利。為此，保險公司必須注意承保質量，堅持正常的保險價格，積極發(fā)展和擴大正常的保險業(yè)務，從而出現(xiàn)保險的堅挺期。09.06.2023保險與金融644、不同周期的保險發(fā)展從保險發(fā)展的角度來考察，資本發(fā)展周期是保險發(fā)展的一個重要的外部環(huán)境，在資本周期與保險周期的關系中，資本周期處于主導位置，保險業(yè)必須積極利用資本發(fā)展周期所提供的發(fā)展機遇，主動地協(xié)調保險周期與資本周期之間的發(fā)展關系。在資本周期處于堅挺階段時，保險業(yè)，特別是壽險業(yè)應當適當?shù)卦黾颖ｋU資金在資本市場的運用量，為此可以適度地多銷售一些貨幣回收率較高的產品，也可以適度地提高一些保險的預期時間價值回收率，適度地降低一些保險產品的市場價格(費率)，保持與資本市場的協(xié)調，借以促進保險業(yè)的發(fā)展；09.06.2023保險與金融65

而在資本市場周期處于疲軟階段時，保險業(yè)應適當減少在資本市場中的資金運用量，緊縮那些回報率較高的保險產品的銷售，適當降低對保險費時間價值的預期回報率，適當?shù)靥岣弑ｋU產品的市場價格(費率)，實現(xiàn)與資本市場的協(xié)調，借以實現(xiàn)保險的穩(wěn)定發(fā)展。但對資本市場的利用都必須有“度”。在資本市場堅挺期，也不可過度擴大保險資金的運用額度；在資本市場疲軟期，也不能過度地緊縮保險資金在資本市場中的運用量。09.06.2023保險與金融66

在中國現(xiàn)階段，資本市場和保險市場都處于初期階段，都還沒有達到完善的資本市場和保險市場的高度。因此，資本市場和保險市場都沒有比較規(guī)范的發(fā)展周期，更沒有可以遵循的周期發(fā)展規(guī)律性。因而，保險市場與資本市場之間尚未出現(xiàn)可供遵循的比較穩(wěn)定的規(guī)律性。這說明，現(xiàn)階段中國資本市場給中國保險業(yè)的發(fā)展所提供的外部環(huán)境和條件尚不夠充分，尚不夠穩(wěn)定。在這種形勢下，中國保險業(yè)更需要注意保險市場與資本市場的協(xié)調發(fā)展，而不能憑主觀意愿隨意高估保費時間價值的預期回報率，隨意降低保險產品，特別是壽險產品的市場價格。更不能隨意推出對資本市場高回報率依賴度很高的保險產品，借此籌攬更多的資金投向資本市場。這樣做很可能導致保險市場過度依賴資本市場，出現(xiàn)保險市場與資本市場之間的不協(xié)調，使保險業(yè)的發(fā)展陷入困境。09.06.2023保險與金融67思考題：1、利率波動對壽險經營的影響；2、中國保險市場周期與資本市場周期的趨勢關系及對保險實踐的意義。09.06.2023保險與金融68思考討論題題：中國保險市場與資本市場互動研究：中國保險市場在金融市場中的地位情況分析（保險與銀行、證券比較分析）；中國資本市場對保險市場的作用情況；巨災風險債券化及其在中國的發(fā)展；中國保險市場周期與資本市場周期的趨勢關系及對保險實踐的意義；保險市場與資本市場互動的國際比較及其啟示；中國保險市場與資本市場良性互動的條件及其實現(xiàn)；中國保險市場與資本市場互動的風險及其管理……年度工作總結匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務創(chuàng)新研究——兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因為信托體現(xiàn)了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國法學家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹嗤箍铺匦磐械囊话憷斫庳炌ㄘ泿攀袌?、資本市場和產業(yè)投資的獨特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務平臺信托制度框架下突出的財產管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務信息披露、房地產信托、信托公司治理指引、內控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產為資金信托，財產信托業(yè)務開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢?！y監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產信托過渡運用范圍由單一領域到多領域運用工具由單一向多種工具相結合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業(yè)務創(chuàng)新研究兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新信托內部信用增級信托制度框架下的所有權解析內部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業(yè)保險公司、金融機構、大型企業(yè)的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業(yè)擔保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內部信用增級利用基礎資產產生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構建優(yōu)先/次級結構、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結構就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產支撐的證券產品的收益權分為不同信用品質的檔級，不同檔級的受益權承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內部信用增級——構建優(yōu)先/次級結構遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結構特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結構化設計，能保證不同層次受益權對應的現(xiàn)金流匯總能夠復原為項目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項目本身性質以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權利。信托制度框架下的所有權解析英美法系和大陸法系所有權制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權概念簡析信托業(yè)務創(chuàng)新案例研究某國企國有股權退出信托解決方案華融資