2021年6月份行業(yè)配置展望：成長亮劍-20210602-興業(yè)證券-54正式版

證券研究報告分析師：王德倫

S0190516030001李美岑

S0190518080002成長亮劍——2021年6月份行業(yè)配置展望研究助理：張媛

張日升

李家俊報告日期：2021年6月2日投資要點KEYPOINTS【6月市場策略觀點】流動性“不急轉(zhuǎn)彎”，股市流動性較為充裕，外資流入今年流入已超2000億元?，F(xiàn)階段處于風(fēng)險偏好提升、政策暖風(fēng)的窗口期。整體來看，我們看好市場，自我們4月份看多以來，正呈現(xiàn)熱火朝天、如火如荼的態(tài)勢。投資者積極布局，在這一個階段中，我們一直強(qiáng)調(diào)的成長風(fēng)格將是超額收益的主要來源?！?月行業(yè)配置主線：成長亮劍】風(fēng)險偏好提升+業(yè)績高景氣+催化劑突出，6月行業(yè)配置以成長為主，細(xì)分行業(yè)建議為創(chuàng)新藥、疫苗+新能源+半導(dǎo)體、(軍工）電子元器件+計算機(jī)、通信中的智能互聯(lián)相關(guān)。3條推薦邏輯：1）貨幣政策穩(wěn)健，6月流動性預(yù)計整體寬松為主，有利于市場風(fēng)險偏好持續(xù)提升；2）成長板塊業(yè)績高景氣，而股價尚未充分反映，一季報中創(chuàng)業(yè)板凈利增速是全A非金融的兩倍，創(chuàng)2016Q1以來的最大值，兩者ROE(TTM)之間的差距加速縮小，與上一輪創(chuàng)業(yè)板高景氣相比，本輪創(chuàng)業(yè)板股價反映滯后，看好后續(xù)補(bǔ)漲；3）2021年6月2日，華為鴻蒙系統(tǒng)發(fā)布，與安卓、IOS的最大區(qū)別在于鴻蒙系統(tǒng)可以搭載在多種IoT設(shè)備上，智能互聯(lián)、萬物互聯(lián)的應(yīng)用場景極大拓寬，利好與智能駕駛、智能互聯(lián)相關(guān)的計算機(jī)和通信板塊。【細(xì)分行業(yè)盈利預(yù)測變動】與上月相比，2021Wind一致預(yù)測凈利增速向上變化超過5%或業(yè)績上調(diào)公司數(shù)量較多的細(xì)分行業(yè)：有色、化纖、化學(xué)制品

、鋼鐵、航運、視聽器材、半導(dǎo)體、銀行【A股估值變動】大部分板塊估值在5月提升（僅輕工制造、家電、農(nóng)林牧漁下降），估值歷史分位仍處于80%以上的：汽車(88.0%)、消費者服務(wù)(89.7%)、食品飲料(98.4%)【A股和全球行業(yè)龍頭估值比較】材料大多溢價，工業(yè)中資本品大多溢價；消費和醫(yī)藥整體溢價，社服折價較多；信息技術(shù)大多溢價；金融地產(chǎn)公用折價【北向資金】截至2021年5月31日，陸股通當(dāng)月凈流入達(dá)到558億，今年以來凈流入約2083億，今年前5月北向資金凈流入創(chuàng)歷史同期之最，持股市值2.65萬億。美債擔(dān)憂緩和、全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，疊加人民幣短期快速升值，北向資金流入主板和藍(lán)籌白馬較多；行業(yè)維度來看，食品飲料、銀行、家電的凈流入額居前?！続股市場機(jī)構(gòu)投資者】2020Q4機(jī)構(gòu)投資者持股市值占A股流通市值約17.7%，2021Q1環(huán)比略有下滑至17.4%，但仍屬于歷史次高水平；具體機(jī)構(gòu)來看，基金占比約7.5%，保險和社保合計占比約3.0%，境外投資者占比約5.3%；若剔除一般法人來看，2020Q4和2021Q1，機(jī)構(gòu)投資者占A股流通市值的比例分別為32.5%、31.2%；2021年一季度，機(jī)構(gòu)投資者600億資金加倉銀行，醫(yī)藥、電子分別獲得400億資金流入，另有300億流向基礎(chǔ)化工行業(yè)【6月細(xì)分行業(yè)景氣方向】綜合基本面、估值、籌碼、未來業(yè)績、市場風(fēng)格，我們自上而下&自下而上選出6月行業(yè)細(xì)分景氣方向：上游原材料中的黃金、銅、鋁、鋰；中游原材料中的鈦白粉、

MDI、化纖、鋼鐵，石膏板、管材、專業(yè)工程；中游工業(yè)品中的新能源汽車鏈、工程機(jī)械，軍工電子元器件、航運；下游消費品中的創(chuàng)新藥、生物科技（疫苗相關(guān)），白酒、啤酒、白電；TMT中的半導(dǎo)體、智能汽車鏈（云計算、IoT設(shè)備相關(guān)）；金融地產(chǎn)中的銀行。風(fēng)險提示：無風(fēng)險利率超預(yù)期上行、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險，全球資本回流美國超預(yù)期、中美博弈超預(yù)期、通脹超預(yù)期、金融監(jiān)管政策超預(yù)期收緊等。25月份全球行業(yè)表現(xiàn)回顧?

5月美股能源+金融表現(xiàn)較好，A股食品飲料+成長表現(xiàn)較好?

A股市場融資規(guī)模一覽：2021年5月

IPO407億元，增發(fā)419億元?

權(quán)益類基金發(fā)行：5月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模放緩至790億，6月至少有1500億排隊發(fā)行35月美股能源+金融表現(xiàn)較好，A股食品飲料+成長表現(xiàn)較好5月美股能源、金融漲幅靠前，零售、技術(shù)硬件、消費者服務(wù)跌幅較大；A股國防軍工、食品飲料、有色金屬、計算機(jī)和電氣設(shè)備漲幅靠前，農(nóng)業(yè)、家電、鋼鐵和建筑裝飾跌幅靠前。5月國內(nèi)流動性整體寬松，食品飲料、電新等具有核心資產(chǎn)屬性的行業(yè)漲幅較高，大宗漲價壓制以家電、輕工制造為代表的中下游制造業(yè)股價表現(xiàn)。風(fēng)險偏好提升+業(yè)績高景氣+催化劑突出，6月行業(yè)配置以成長為主，細(xì)分行業(yè)建議為創(chuàng)新藥、疫苗+新能源+半導(dǎo)體、(軍工）電子元器件+計算機(jī)、通信中的智能互聯(lián)相關(guān)。4資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5月融資回顧：

IPO407億元，增發(fā)419億元合計IPO增發(fā)配股優(yōu)先股可轉(zhuǎn)債可交換金額(億)

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家數(shù)本月101465468040741419281212------8171156924752478107360396620610678231236991本年4761548196396203105317183416888752419936225126716051313422816329942--1341623892581132020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年16677

1,031

470018918725501350200162320081030--46083155712325731345615414

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79711161212522794858446264482618292319666012426396359732434622671551254765212136311129----551311030154--1574----5資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5月融資回顧：IPO持平，增發(fā)放緩首發(fā)家數(shù)(家)增發(fā)家數(shù)(家)首發(fā)募集資金(億元右軸)首發(fā)+增發(fā)募集資金(億元右軸)140120100802,0001,8001,6001,4001,2001,000800606004040020200002018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/036資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模放緩至790億，6月至少有1500億排隊發(fā)行2021年5月，權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模約權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量(個)發(fā)行份額(億元右軸)估算增量資金規(guī)模(億元右軸)790億，粗略估算有望為股市帶來470億左右的增量資金160140120100806,0005,0004,0003,0002,0001,0000未來一個月仍有超過50只權(quán)益類基金排隊發(fā)行，已公布的募集上限合計960億（主動）、550億（被動）6040200基金簡稱投資類型募集截止日

募集上限(億)基金經(jīng)理周中基金簡稱投資類型募集截止日

募集上限(億)

基金經(jīng)理交銀成長動力一年持有A

偏股混合型基金

2021-06-0860.0060.0080.0080.0050.0060.0080.0080.0080.0060.0080.0030.0080.0080.00易方達(dá)中證石化產(chǎn)業(yè)ETF被動指數(shù)型基金

2021-06-03被動指數(shù)型基金

2021-06-04被動指數(shù)型基金

2021-06-04增強(qiáng)指數(shù)型基金

2021-06-04被動指數(shù)型基金

2021-06-08增強(qiáng)指數(shù)型基金

2021-06-10被動指數(shù)型基金

2021-06-11被動指數(shù)型基金

2021-06-11被動指數(shù)型基金

2021-06-1160.0050.0020.0020.0080.0080.0050.0010.0030.0050.0020.0050.0030.00宋釗賢黃岳申萬菱信智能汽車A華泰柏瑞行業(yè)嚴(yán)選A華商遠(yuǎn)見價值A(chǔ)普通股票型基金

2021-06-10偏股混合型基金

2021-06-11偏股混合型基金

2021-06-11偏股混合型基金

2021-06-11偏股混合型基金

2021-06-15偏股混合型基金

2021-06-18偏股混合型基金

2021-06-18偏股混合型基金

2021-06-18平衡混合型基金

2021-06-21偏股混合型基金

2021-06-21普通股票型基金

2021-06-25偏股混合型基金

2021-06-25普通股票型基金

2021-06-25付娟,熊哲穎

國泰中證全指建筑材料ETF呂慧建梁皓工銀瑞信中證線上消費ETF西部利得中證人工智能A廣發(fā)國證新能源車電池ETF易方達(dá)中證500量化增強(qiáng)A華寶深證創(chuàng)新100ETF劉偉琳盛豐衍羅國慶官澤帆蔣俊陽閆冬富國高質(zhì)量王園園付娟申萬菱信樂道三年持有嘉實領(lǐng)先優(yōu)勢A張金濤鄭澤鴻李耀柱劉玉華夏核心制造A鵬華中證車聯(lián)網(wǎng)主題ETF工銀瑞信中證180ESGETF廣發(fā)滬港深價值成長A廣發(fā)均衡回報A鄧皓友倪斌,馬丁趙栩華安中證滬港深科技100ETF

被動指數(shù)型基金

2021-06-11工銀瑞信核心優(yōu)勢A中銀證券優(yōu)勢制造A嘉實優(yōu)勢精選A鄢耀工銀瑞信深證物聯(lián)網(wǎng)50ETF國泰中證有色金屬ETF平安中證新材料ETF被動指數(shù)型基金

2021-06-11被動指數(shù)型基金

2021-06-11被動指數(shù)型基金

2021-07-05白冰洋胡宇飛冉宇航徐成城劉潔倩廣發(fā)金融地產(chǎn)精選A7資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理成長亮劍?

風(fēng)險偏好提升+業(yè)績高景氣+催化劑突出，6月行業(yè)配置以成長為主?

細(xì)分行業(yè)建議為創(chuàng)新藥、疫苗+新能源+半導(dǎo)體、(軍工）電子元器件+計算機(jī)、通信中的智能互聯(lián)相關(guān)8創(chuàng)業(yè)板業(yè)績加速增長，本輪股價反映滯后?

創(chuàng)業(yè)板累計凈利潤增長率相對滬深300持續(xù)增長時，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)相對滬深300可取得超額收益。?

歷史上創(chuàng)業(yè)板相對全A的業(yè)績持續(xù)增長期共有兩輪：?

1）2012Q4-2016Q1，創(chuàng)業(yè)板相對滬深凈利增速由-14.7%迅速提升至66.49%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)相對滬深300的超額收益率為242.5%；?

2）2018Q4至今（已有財務(wù)數(shù)據(jù)到2021Q1），創(chuàng)業(yè)板相對滬深的凈利增速由-77.6%上升至76.3%，創(chuàng)業(yè)板綜相對滬深300的超額收益率為40.4%，其中創(chuàng)業(yè)板業(yè)績持續(xù)增長的2020年下半年至今，創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的超額收益反而下跌5%，顯示股價對業(yè)績差的反映不完全，可能是核心資產(chǎn)風(fēng)格持續(xù)演繹的結(jié)果?

創(chuàng)業(yè)板比滬深300的PE歷史分位數(shù)低20pct，估值性價比高。創(chuàng)業(yè)板整體PE歷史分位數(shù)為63%，滬深300為85%，高業(yè)績增長下，創(chuàng)業(yè)板估值有望持續(xù)消化。創(chuàng)業(yè)板綜/滬深300創(chuàng)業(yè)板綜-滬深300累計凈利潤增長率(右)創(chuàng)業(yè)板avg.創(chuàng)業(yè)板滬深300(右)avg.滬深300(右)32.5218575655545352518171615141312111090.80.60.40.201.51-0.2-0.4-0.6-0.8-10.5089資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算6月資金面預(yù)計穩(wěn)中偏松，有利于風(fēng)險偏好提升?

資金到期壓力小，6月通常為財政支出大月，結(jié)合央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告，預(yù)計6月貨幣政策仍然以穩(wěn)為主。?

到期資金趨勢性下行時，DR007也下行；從6月已確定的到期資金來看，流動性預(yù)計仍然偏松，利于風(fēng)險偏好上行MLF+逆回購+國庫現(xiàn)金到期量(億元)DR007(右,%)當(dāng)月財政收支差額(億元)4500040000350003000025000200001500010000500052018201920202021150001000050004.5403.53-5000-10000-15000-20000-25000-300002.5201.5123456789101112月份10資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算科技板塊2021&2022PEG多數(shù)小于1?

WIND一致預(yù)期自下而上加總，2021年和2022年的TMT和中游制造板塊PEG多數(shù)小于1?

如TMT板塊中計算機(jī)、電子和通信，電氣設(shè)備?

醫(yī)藥雖然PEG大于1，但長期確定性和增長潛力高，業(yè)績可以持續(xù)消化估值，疊加印度疫情擾動，仍然建議配置605040302050PE2022EPE2021E45403530252015105國防軍工食品飲料

國防軍工醫(yī)藥生物食品飲料休閑服務(wù)醫(yī)藥生物計算機(jī)計算機(jī)綜合綜合電氣設(shè)備電氣設(shè)備傳媒電子有色金屬傳媒機(jī)械設(shè)備有色金屬電子汽車家用電器通信家用電器紡織服裝通信輕工制造農(nóng)林牧漁交通運輸公用事業(yè)建筑材料化工機(jī)械設(shè)備化公用事業(yè)非銀金融交通運輸商業(yè)貿(mào)易輕工制造商業(yè)貿(mào)易汽車非銀金融采掘鋼鐵工鋼紡織服裝農(nóng)林牧漁

鐵10PEG<1銀行建筑材料房地產(chǎn)采掘房地產(chǎn)銀行建筑裝飾建筑裝飾利潤增速2021E利潤增速

2022E000%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%-20%-10%0%10%20%30%40%11資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算成長板塊籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)——醫(yī)藥生物基金超配比例歷史分位低于50%，電子低于70%，計算機(jī)和通信低于10%?

醫(yī)藥生物和電子行業(yè)基金超配比例在連基金重倉股醫(yī)藥生物行業(yè)配比股票市場醫(yī)藥生物行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配比醫(yī)藥生物行業(yè)超配比例(右軸)基金重倉股電子行業(yè)配比股票市場電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配比電子行業(yè)超配比例(右軸)續(xù)兩個季度下滑后，2021Q1開始加倉，超配比例分別為7.24%和5.67%，所屬歷史分位分別為46.42%和67.85%。25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%16.0%

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均

超

過

2009-2011

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2016-2017年，也將導(dǎo)致PPI同比增速繼續(xù)高位徘徊一段時間-10%1

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101112131415161718192021222324252627282930布倫特原油(美元/桶)LME銅(美元/噸)2009-20102016-20172020-20212009-20102016-20172020-20211401201008011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,00060402001

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10111213141516171819202122232425262728293013資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算復(fù)蘇持續(xù)——PPI“M”頂，關(guān)注周期第二波2009.7-2012.92015.9-2018.32020.5-?左頭向上右頭向

左頭向下

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上右頭向下M型所屬階段左頭向下

右頭向上左頭向下

右頭向上左頭向下

右頭向上2009.7-2010.52010.5-2010.8-2011.32011.3-

2015.9-2012.9

2017.22017.2-2017.5-2017.92017.9-

2020.5-2018.3

2021.4對應(yīng)時間區(qū)間-8.2%→7

7.13%→4.32%→7.31%.13%-5.95%→

7.8%→5.5%→6.9%6.9%-3.7%→6.8%7.31%→3.55%6.9%→3.9%PPI同比PPI環(huán)比最大1%1.40%1.60%1%1.60%值滬深300漲跌幅-12.42%

-5.35%12.35%

-29.22%

2.56%3.10%11.53%2.00%

30.95%有色漲跌幅

-1.34%7.87%53.87%

-32.61%

20.55%

-10.57%18.19%

-42.03%

-10.20%

-5.30%27.66%

-13.56%

65.75%17.84%

-12.46%

46.03%18.55%

-16.63%

36.88%鋼鐵漲跌幅

-19.21%

-8.87%煤炭漲跌幅

-6.09%

-9.18%化工漲跌幅

-4.72%

-8.83%27.33%

-33.56%

6.86%-5.08%10.16%

-36.20%

19.18%

-9.27%6.24%-6.28%

52.26%14資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算細(xì)分行業(yè)2021年盈利預(yù)測變動?上游原材料：有色行業(yè)自2月以來2021年的預(yù)測凈利增速持續(xù)上調(diào)，與上月相比，2021Wind一致預(yù)測凈利增速向上變化新增行業(yè)為石油開采，黃金已連續(xù)兩個月凈利增速上調(diào)??????中游原材料：化纖、化學(xué)制品

、鋼鐵2月以來預(yù)測凈利增速持續(xù)上調(diào)，與上月相比，2021Wind一致預(yù)測凈利增速向上變化新增行業(yè)為水務(wù)和專業(yè)工程中游工業(yè)品：航運凈利增速持續(xù)上調(diào)，其他細(xì)分行業(yè)凈利增速上調(diào)幅度小下游消費品：零售和農(nóng)業(yè)細(xì)分行業(yè)凈利增速多數(shù)下調(diào)，食品飲料、景點和酒店行業(yè)預(yù)測業(yè)績無顯著變化，醫(yī)療服務(wù)和器械凈利增速上調(diào)公司數(shù)量多耐用消費品：視聽器材預(yù)測凈利增速上調(diào)，白色家電、汽車零部件行業(yè)上調(diào)預(yù)測凈利增速公司數(shù)量多TMT：半導(dǎo)體預(yù)測增速連續(xù)2個月上調(diào)金融地產(chǎn)：自2月以來，銀行2021年的預(yù)測凈利增速持續(xù)上調(diào)15上游原材料：有色2月以來預(yù)測凈利增速持續(xù)上調(diào)業(yè)績角度，與全球復(fù)蘇緊密相關(guān)的有色行業(yè)自2月以來2021年的預(yù)測凈利增速持續(xù)上調(diào)?

與上月相比，2021Wind一致預(yù)測凈利增速向上變化新增行業(yè)為石油開采，黃金已連續(xù)兩個月凈利增速上調(diào)有色中黃金和稀有金屬當(dāng)前PB歷史分位分別為69%和85%，其余關(guān)注度較高的板塊Pe和PB歷史分位較低?

當(dāng)前估值仍處于歷史中位數(shù)以下的：石油開采、煤炭開采、工業(yè)金屬、金屬非金屬材料（PB&PE），稀有金屬（PE）煤炭基金超配比例歷史分位接近90%，有色金屬整體低于75%：工業(yè)金屬、稀有金屬超配比例歷史分位數(shù)75%，黃金、金屬非金屬新材料基金超配比例歷史分位數(shù)小于40%，煤炭超配比例歷史分位數(shù)接近90%自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為：黃金、銅、鋁、鋰2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位上游原材料二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量1/1數(shù)量/總數(shù)量0/1采掘采掘采掘采掘有色金屬有色金屬有色金屬有色金屬石油開采Ⅱ煤炭開采Ⅱ其他采掘Ⅱ采掘服務(wù)Ⅱ工業(yè)金屬黃金Ⅱ*稀有金屬金屬非金屬新材料*↑--↓----↑↑↑----↑13.479.8324%0.681.103.351.571.953.665.073.698%96%89%43%54%75%25%75%39%3/200/30/201/324%32%63%8%27%24%38%24%67%9%31%69%85%49%25.5528.3024.6136.4657.5141.471/51/55/151/71/150/7↑----↑↑4/130/100/130/10數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。當(dāng)行業(yè)凈利增速持續(xù)上調(diào)時，單元格標(biāo)為橙色，持續(xù)下調(diào)標(biāo)為綠色；對于本期業(yè)績上調(diào)的行業(yè)，周期行業(yè)中，若PB和PE歷史分位小于70%，則文字標(biāo)紅，非周期行業(yè)中，若PE歷史分位小于70%，則文字標(biāo)紅；對本期業(yè)績上調(diào)的行業(yè)，若基金超配比例的歷史分位小于70%，則文字后加星，后文同。16中游原材料：化工細(xì)分行業(yè)凈利增速上調(diào)幅度減弱業(yè)績角度，5月化工細(xì)分行業(yè)2021年的預(yù)測凈利增速上調(diào)幅度有所減弱，但化學(xué)制品（MDI、鈦白粉、農(nóng)藥）和化纖行業(yè)凈利增速上調(diào)公司數(shù)量依然較多估值角度，化工細(xì)分行業(yè)PB歷史分位多在50%以上，PE歷史分位多在50%以下?

當(dāng)前估值仍處于歷史中位數(shù)以下：石油化工、化學(xué)原料、化學(xué)纖維、塑料和橡膠（PE）?

基金持倉角度：化學(xué)原料和化學(xué)制品基金超配比例歷史分位均在60%以下，石油化工和化纖當(dāng)前超配比例為歷史最高自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為鈦白粉、MDI、化纖2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位中游原材料

二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量0/6數(shù)量/總數(shù)量0/6化工化工化工化工化工化工石油化工化學(xué)原料*化學(xué)制品*化學(xué)纖維塑料Ⅱ*橡膠--------------↑↑↑↑8.4719.8132.9218.3519.7521.622%0.792.353.643.273.402.646%100%50%61%100%14%89%2/1014/584/110/102/580/110/322%57%14%10%23%54%81%75%52%57%0/3↑0/41/4數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。17中游原材料：鋼鐵預(yù)測凈利增速連續(xù)4個月上調(diào)業(yè)績角度，自2月末以來，鋼鐵2021年的預(yù)測凈利增速持續(xù)上調(diào)，5月新增水務(wù)和專業(yè)工程凈利增速連續(xù)2個月上調(diào)估值角度：當(dāng)前估值仍處于歷史中位數(shù)以下：玻璃制造、其他建材（PE）、鋼鐵、公用事業(yè)和建筑（PE&PB）基金持倉角度：鋼鐵、玻璃制造基金超配比例在歷史90%分位以上，鋼鐵超配比例較2020Q4下降，其他建材在歷史70%自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為鋼鐵、石膏板、管材和鋼結(jié)構(gòu)2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位中游原材料

二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量12/170/8數(shù)量/總數(shù)量0/171/8鋼鐵建材建材建材公用事業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)建筑建筑建筑建筑建筑鋼鐵Ⅱ↑↑↓↑↑↑12.197.7923%1.191.303.944.051.371.542.541.940.771.471.530.571.1650%93%7%水泥制造Ⅱ玻璃制造Ⅱ其他建材Ⅱ電力*水務(wù)Ⅱ*燃?xì)猗颦h(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ房屋建設(shè)Ⅱ裝修裝飾Ⅱ園林工程Ⅱ基礎(chǔ)建設(shè)--------↑8%16%37%25%8%1%5%6%0%7%81%78%17%22%26%15%1%1/30/322.6028.4515.5417.2220.4820.775.4515.1135.586.2393%71%25%57%39%14%79%43%25%82%61%0/70/73/221/34/221/3↑------↓--↑↓0/21/20/100/21/101/2↓0/11/12%13%1%----↑----↑52%1%2%2/72/61/70/6專業(yè)工程*11.7616%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。18中游工業(yè)品：電氣、機(jī)械、軍工凈利增速上調(diào)細(xì)分行業(yè)少業(yè)績角度，中游工業(yè)品細(xì)分行業(yè)中，除金屬制品外，其他行業(yè)凈利增速上調(diào)幅度和上調(diào)公司數(shù)量均較少估值角度，當(dāng)前電源設(shè)備（新能源電池、光伏）行業(yè)PE歷史分位在90%以上，PB歷史分位接近90%?

當(dāng)前估值仍低于歷史中位數(shù)：通用機(jī)械、專用設(shè)備、航天裝備、航空裝備（PE）基金持倉角度：電源設(shè)備基金超配比例歷史分位達(dá)到93%，通用機(jī)械歷史分位為50%，專用設(shè)備和航空航天裝備歷史分位低于70%自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為新能源汽車鏈、工程機(jī)械，軍工電子元器件2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位中游工業(yè)品

二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量0/2數(shù)量/總數(shù)量1/2電氣設(shè)備電氣設(shè)備電氣設(shè)備電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備國防軍工國防軍工國防軍工國防軍工電機(jī)Ⅱ電氣自動化設(shè)備電源設(shè)備高低壓設(shè)備*通用機(jī)械*專用設(shè)備儀器儀表Ⅱ*金屬制品Ⅱ*運輸設(shè)備Ⅱ航天裝備Ⅱ*航空裝備Ⅱ*地面兵裝Ⅱ船舶制造Ⅱ--------------↑↓--↑↑↑↑↑↑33.7633.5750.5322.1435.1826.0635.4714.4215.6269.7565.5536.3194.1830%3.184.005.242.294.013.213.681.971.315.104.773.041.4450%7%43%93%39%50%71%4%39%64%68%68%4%1/62/637%92%1%37%44%17%4%66%89%35%75%75%42%35%0%74%76%16%12%2/291/83/290/82/144/340/10/144/340/11/10/1--------↓↑--↓0/30/34%1/91/943%30%1%3/141/62/140/683%93%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。19中游工業(yè)品：航運凈利增速持續(xù)上調(diào)基本面角度：航運行業(yè)2021年預(yù)測凈利增速自2月以來持續(xù)上調(diào)，5月，港口預(yù)測凈利增速上調(diào)，機(jī)場和物流則是持續(xù)下調(diào)?

當(dāng)前估值低于歷史中位數(shù)：造紙、家用輕工、港口、航運（PE）、包裝印刷、其他輕工制造、物流（PE&PB）基金持倉角度：造紙2021Q1基金超配比例歷史分位為68%、航空運輸為50%，港口、高速公路基金超配比例歷史分位為96%自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為造紙、航空運輸2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位中游工業(yè)品

二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量1/7數(shù)量/總數(shù)量0/7輕工制造輕工制造輕工制造輕工制造交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸交通運輸造紙Ⅱ*------↑--↑18.4324.3830.4141.7414.0910.2326.1422.2351.2612.6425.2718.8424%2.192.354.186.291.080.961.741.932.282.451.192.3680%68%11%39%54%96%96%86%50%7%包裝印刷Ⅱ家用輕工*其他輕工制造Ⅱ港口Ⅱ高速公路Ⅱ公交Ⅱ航空運輸Ⅱ機(jī)場Ⅱ航運Ⅱ*0/62/618%28%16%11%17%42%66%93%2%19%74%51%4%2/141/14↑------1/61/60/60/68%26%70%58%89%25%35%--↓↓↓0/60/31/62/3↑↑2/41/450%0%54%鐵路運輸Ⅱ*物流Ⅱ--↓--↓0/30/396%24%2/125/12數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。20下游消費品：農(nóng)業(yè)細(xì)分行業(yè)凈利增速多數(shù)下調(diào)基本面角度，農(nóng)業(yè)細(xì)分行業(yè)凈利增速多數(shù)下調(diào)，食品飲料預(yù)測業(yè)績無顯著變化估值角度：5月市場回暖后，飲料制造PE和PB歷史分位再度回升至99%，接近歷史最高值?

當(dāng)前估值低于歷史中位數(shù)：飼料、禽畜養(yǎng)殖（PE&PB）基金持倉角度：飲料制造行業(yè)基金超配比例歷史分位數(shù)在93%，食品加工為4%自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為白酒、啤酒2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位下游消費品

二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量數(shù)量/總數(shù)量農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁食品飲料食品飲料種植業(yè)漁業(yè)林業(yè)Ⅱ飼料Ⅱ農(nóng)產(chǎn)品加工農(nóng)業(yè)綜合Ⅱ畜禽養(yǎng)殖Ⅱ動物保?、?飲料制造食品加工↓↓0/62/649.6046.15633.8015.9757.4335.2113.2840.1957.6240.9650%3.261.744.132.724.852.383.764.5012.137.5336%54%75%96%75%50%68%21%32%93%4%57%100%12%77%10%4%65%99%81%17%71%22%84%5%36%68%99%94%↓------1/80/53/80/5↓↓↑--↓0/40/35/231/252/41/33/233/25------數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。21下游消費品：零售預(yù)測凈利增速下調(diào)基本面角度：一般零售自3月以來凈利增速下調(diào)，其它細(xì)分行業(yè)凈利增速預(yù)測值變化小估值角度，中國中免PE和PB歷史分位在90%以上，其中PB接近歷史最高值，景點和酒店P(guān)E和PB歷史分位較上月末小幅上升?

當(dāng)前估值低于歷史中位數(shù)：餐飲、商貿(mào)零售、紡織制造（PE&PB）基金持倉角度：市場關(guān)注度較高的酒店、旅游綜合2021Q1的基金超配比例均為歷史最高值，一般零售和專業(yè)零售基金超配比例歷史分位在50%以下，紡織制造超配比例的歷史分位也高于70%自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為酒店、免稅2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位下游消費品

二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量數(shù)量/總數(shù)量休閑服務(wù)休閑服務(wù)休閑服務(wù)休閑服務(wù)休閑服務(wù)商貿(mào)零售商貿(mào)零售商貿(mào)零售商貿(mào)零售紡織服裝紡織服裝景點酒店Ⅱ旅游綜合Ⅱ餐飲Ⅱ其他休閑服務(wù)Ⅱ一般零售專業(yè)零售商業(yè)物業(yè)經(jīng)營貿(mào)易Ⅱ------↓↓↑0/10/20/10/10/20/144.0555.3070.0541.5242.4626.8719.1523.5717.9617.9228.6660%3.463.5315.593.934.051.701.501.221.522.032.9649%0%100%100%93%4%21%43%64%93%71%54%79%91%37%52%52%30%43%20%11%68%78%99%32%39%20%27%7%25%45%58%↓----↓↓--1/50/50/12/50/50/1紡織制造服裝家紡----1/70/7數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。22下游消費品：醫(yī)療器械和服務(wù)凈利增速上調(diào)公司數(shù)量多基本面角度，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械上調(diào)盈利預(yù)測公司數(shù)目大于下調(diào)數(shù)目，顯示板塊內(nèi)整體景氣度較高估值角度：一季報公布后，醫(yī)療器械行業(yè)PE歷史分位一度大幅下降至1%，5月末又回升至7%當(dāng)前估值低于歷史中位數(shù)：醫(yī)療商業(yè)（PE&PB），醫(yī)療器械（PE），中藥（PB）基金持倉角度：化學(xué)制藥、中藥、醫(yī)療商業(yè)基金超配比例歷史分位基本在10%以下，醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)超配比例歷史分位均在80%以上，其中醫(yī)療服務(wù)超配比例已達(dá)到歷史最高自上而下&自下而上，5月細(xì)分景氣方向為創(chuàng)新藥、疫苗相關(guān)2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位下游消費品

二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量1/34數(shù)量/總數(shù)量9/34醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物化學(xué)制藥中藥Ⅱ生物制品Ⅱ醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ醫(yī)療器械Ⅱ醫(yī)療服務(wù)Ⅱ↓↓↑----↓40.8233.6058.1118.0433.16101.5069%4.343.447.572.069.0213.0267%4%11%68%7%82%100%----------5/132/1361%87%6%7%87%30%91%12%93%96%2/172/170/80/85/322/32↑4/121/12數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。23耐用消費品：視聽器材預(yù)測凈利增速上調(diào)基本面角度，視聽器材（電視機(jī)）2021年預(yù)測凈利增速上調(diào)，白色家電、汽車零部件行業(yè)上調(diào)預(yù)測凈利增速公司數(shù)量多估值角度，汽車整車PE和PB歷史分位數(shù)在80%以上，汽車零部件分別為63%和45%，白色家電分別為79%和75%，?

當(dāng)前估值低于歷史中位數(shù)：汽車零部件（PB）、視聽器材（PE）基金持倉角度：汽車整車和零部件基金超配比例歷史分位分別為32%和25%，白色家電僅為14%自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，白色家電2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位耐用消費品

二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量1/124/200/2數(shù)量/總數(shù)量1/120/200/2汽車汽車汽車汽車家電家電汽車整車----------↑----↓↑↑25.4723.1217.1547.2920.7722.6284%2.492.451.275.083.912.1181%32%25%61%71%14%61%汽車零部件Ⅱ汽車服務(wù)Ⅱ其他交運設(shè)備Ⅱ白色家電63%20%76%79%46%45%10%84%75%68%0/10/12/141/20/140/2視聽器材*↑數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。24TMT：半導(dǎo)體預(yù)測凈利增速連續(xù)2個月上調(diào)基本面角度，半導(dǎo)體預(yù)測凈利增速連續(xù)2個月上調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)傳媒連續(xù)2個月下調(diào)估值角度，除半導(dǎo)體PE和PB歷史分位數(shù)高于50%，其他電子PB分位數(shù)高于50%之外，其他TMT細(xì)分行業(yè)估值歷史分位均低于50%基金持倉角度：半導(dǎo)體2021Q1基金超配比例歷史分位為96%，光學(xué)光電子為71%，其他TMT板塊基金超配比例歷史分位基本低于50%自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為半導(dǎo)體、智能汽車鏈2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位TMT二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量1/110/4數(shù)量/總數(shù)量4/110/4傳媒傳媒傳媒計算機(jī)計算機(jī)電子電子電子電子電子通信通信文化傳媒----↓--↑↓24.7121.8427.4543.8152.9181.4130.4429.6146.4329.2924.4336.8414%8%9%2.053.873.483.074.807.373.922.554.714.860.992.9316%25%36%0%營銷傳播*互聯(lián)網(wǎng)傳媒計算機(jī)設(shè)備Ⅱ計算機(jī)應(yīng)用半導(dǎo)體35%17%12%48%89%49%44%68%36%9%2/150/84/150/8----↑↓↓↑52%59%62%18%16%48%13%17%36%0%3/516/360/183/172/910/514/361/182/173/911%96%71%32%11%61%64%4%元件Ⅱ--------------↑↑--↓↓光學(xué)光電子*其他電子Ⅱ*電子制造Ⅱ通信運營Ⅱ通信設(shè)備0/220/12/220/10/173/1722%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。25金融地產(chǎn)：銀行2月以來預(yù)測凈利增速持續(xù)上調(diào)，基金超配比例已達(dá)到歷史最高基本面角度，自2月以來，銀行2021年的預(yù)測凈利增速持續(xù)上調(diào)，證券、房地產(chǎn)開發(fā)預(yù)測凈利增速下調(diào)公司數(shù)量多估值角度，銀行當(dāng)前的PE歷史分位55%，PB歷史分位僅為8%，證券PE和PB歷史分位上升至40%左右，其余細(xì)分行業(yè)估值均處于歷史15%分位以下?

當(dāng)前估值低于歷史中位數(shù)：除銀行外的金融+地產(chǎn)所有細(xì)分行業(yè)（PE&PB），銀行（PB）基金持倉角度：銀行和園區(qū)開發(fā)的2021Q1基金超配比例歷史分位均達(dá)到歷史最高值，保險較2020Q4下降，地產(chǎn)開發(fā)超配比例持續(xù)下降自上而下&自下而上，6月細(xì)分景氣方向為銀行2021.5.31預(yù)測

2021.5.31預(yù)測2021.5.31預(yù)

2021.4.30預(yù)測2021凈利

測2021凈利凈利增速上調(diào)

凈利增速下調(diào)

2021/5/315%以上的公司

5%以上的公司

PE2021/5/31PB基金超配比

基金超配比例變化趨勢

例歷史分位金融地產(chǎn)申萬二級行業(yè)PE百分位PB百分位增速變化增速變化數(shù)量/總數(shù)量13/311/22數(shù)量/總數(shù)量6/313/220/5銀行銀行Ⅱ*證券Ⅱ保險Ⅱ多元金融Ⅱ房地產(chǎn)開發(fā)Ⅱ園區(qū)開發(fā)Ⅱ↑↑--↓--↓6.6522.1511.5613.227.3955%36%4%3%2%0.661.831.741.091.031.788%100%18%39%7%21%100%非銀金融非銀金融非銀金融房地產(chǎn)--------↓39%13%2%1%12%0/50/20/22/300/47/301/4房地產(chǎn)↑14.523%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理與測算。預(yù)測業(yè)績變化的判斷為：選取Wind一致預(yù)期對全部A股2021/5/31日總市值在百億元以上，并且在2021/5/31和2021/4/30都存在2021年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的公司，在二級行業(yè)層面進(jìn)行分類加總，若2021/5/31相對2021/4/30的預(yù)測業(yè)績變化上升超過5%則即為↑，下降超過5%則記為↓，否則記為“--”，不存在Wind一致預(yù)測時，記為空值。估值數(shù)據(jù)截止2021/5/31，基金超配比例從左至右分別為2019Q4-2021Q1的季度數(shù)據(jù)。26A股行業(yè)估值橫向與縱向比較?

A股行業(yè)估值變動：大部分板塊估值在5月有所提升?

估值歷史分位相比4月底下降：輕工制造、家電、農(nóng)林牧漁?

估值歷史分位仍處于80%以上的：汽車、消費者服務(wù)、食品飲料?

A股和全球行業(yè)龍頭估值比較：材料大多溢價，工業(yè)中資本品大多溢價；消費和醫(yī)藥整體溢價，社服折價較多；信息技術(shù)大多溢價；金融地產(chǎn)公用折價27A股行業(yè)估值和歷史分位數(shù)：大部分板塊估值有所提升從歷史分位數(shù)來看：消費估值較高；電新估值仍高于歷史中位數(shù)；其他中游制造、TMT和上游順周期品種估值回到歷史中部以下2021-05-31最新PE(TTM)12.599.812010年以來歷史分位數(shù)23.1%23.4%37.3%16.6%22.7%47.6%0.5%0%10%10%20%20%30%√30%40%40%50%50%60%60%70%70%80%80%90%90%100%石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵√34.5116.5313.6528.587.51√√√基礎(chǔ)化工建筑√√建材輕工制造機(jī)械14.2125.2126.7936.8959.7524.2123.3162.7921.5519.1242.4952.4522.386.6523.9%23.9%38.0%60.7%39.5%88.0%47.9%89.7%74.3%24.3%79.6%98.4%8.2%√√估值歷史分位相比4月底下降：輕工制造、家電、農(nóng)林牧漁√√電力設(shè)備及新能源國防軍工汽車√√√估值歷史分位仍處于80%以上：汽車、消費者服務(wù)、食品飲料商貿(mào)零售消費者服務(wù)家電紡織服裝醫(yī)藥食品飲料農(nóng)林牧漁銀行非銀行金融房地產(chǎn)√√√√√√54.9%8.5%1.8%√√14.787.93√√交通運輸電子通信計算機(jī)傳媒綜合綜合金融15.8943.2126.2651.9822.3723.1620.2331.5%46.0%5.4%55.4%6.1%√√√√√41.2%24.6%√資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截至2021/5/3128A股和全球行業(yè)龍頭估值比較（材料大多溢價，工業(yè)中資本品大多溢價）歸母PETTM凈利潤C(jī)AGR5漲跌幅2018-2020漲跌幅2021YTD歸母PETTM凈利潤C(jī)AGR5漲跌幅2018-2020漲跌幅2021YTDA股龍頭

A股市值相對估值億￥(億$)營業(yè)收入

ROECAGR55年平均漲跌幅2020市值(億美元)營業(yè)收入

ROECAGR55年平均漲跌幅2020板塊行業(yè)能源設(shè)備與服務(wù)折價

176(28)22.910.916.832.844.236.011.231.232.813.422.911.829.818.475.115.222.826.238.2-200.832.8-1.02.24.115.134.219.410.824.014.77.41.510.516.217.89.2-25.7-18.0183.599.5-16.7-7.599.288.27.510.916.124.60.35813397362041488929655.928.334.632.322.621.918.518.937.226.433.022.232.727.838.541.822.031.9-2.87.41.3-1.43.1-11.65.2-45.3-21.178.614.643.171.835.18.9-24.3-20.818.75.918.923.49.6能源石油、天然氣與供消費用燃料

折價

530(83)化工溢價

984(154)

65.411.211.121.19.0建材Ⅲ折價

484(76)溢價

67(10)19.226.711.86.46.024.912.722.54.0材料

容器與包裝金屬、非金屬與采礦3.2-6.429.016.7-8.015.21.45.520.428.721.1-9.017.61.0溢價

1111(175)

47.38.422.737.527.595.743.5-8.4101.5-5.769.5-4.613.565.028.9-14.66.633.0-0.68.55.3紙與林木產(chǎn)品航空航天與國防Ⅲ建筑產(chǎn)品Ⅲ折價

167(26)溢價

418(66)溢價

140(22)折價

569(89)14.288.049.37.011.87.3-11.253.10.111.224.515.811.716.99.46143501324844925103042443461881491346201143.416.031.116.011.715.714.414.52.716.112.933.09.112.911.317.78.850.75.25.464.119.452.210.942.376.050.976.532.1-37.0168.671.82.0建筑與工程Ⅲ電氣設(shè)備-19.8185.3-21.6143.0-21.19.97.72.1溢價

1323(208)

45.1折價

122(19)

20.4折價

835(131)

26.62.84.30.724.25.6綜合類Ⅲ1.2-2.04.2-0.31.8機(jī)械29.725.020.519.841.7-0.313.21.717.36.310.716.45.922.820.024.423.518.57.231.731.713.417.248.7-32.9107.425.9-8.3貿(mào)易公司與工業(yè)品經(jīng)銷商Ⅲ商業(yè)服務(wù)與用品專業(yè)服務(wù)折價

116(18)折價

177(28)21.119.460.624.5-7.716.923.311.48.88.3工業(yè)12.313.912.44.39.97.8溢價93(15)86.323.4-0.116.8-1.11.37.06.311.823.325.277.810.08.1航空貨運與物流Ⅲ航空Ⅲ溢價

207(33)折價

478(75)溢價

204(32)9.18.27.8-30.6-1.6-6.823.56.2-10.34.8海運Ⅲ5.713.228.888.55.1公路與鐵路運輸交通基礎(chǔ)設(shè)施折價66(10)4.8-15.2-11.08.31.720.57.1折價

362(57)1.99.7-4.30.44.4-1.6資料來源：Bloomberg，Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理（橙色、藍(lán)色分別為A股、全球行業(yè)龍頭各項指標(biāo)中位數(shù)，數(shù)據(jù)截至2021/5/31）A股和全球行業(yè)龍頭估值比較（消費和醫(yī)藥整體溢價，社服折價較多）歸母PETTM凈利潤C(jī)AGR5漲跌幅2018-2020漲跌幅2021YTD歸母PETTM凈利潤C(jī)AGR5漲跌幅2018-2020漲跌幅2021YTDA股龍頭

A股市值相對估值億￥(億$)營業(yè)收入

ROECAGR55年平均漲跌幅2020市值(億美元)營業(yè)收入

ROECAGR55年平均漲跌幅2020板塊行業(yè)汽車零配件汽車溢價

478(75)36.510.7-12.715.70.516.38.815.58.181.4-0.949.449.560.2-4.524.43.64.7-3.56.32867752499821.211.912.728.663.489.050.624.551.726.632.823.628.722.628.756.440.215.217.824.954.3-8.7-9.920.91.80.40.15.84.75.3-0.46.73.837.07.04.25.12.20.53.53.68.79.712.93.411.18.9-1.111.825.454.980.434.2109.716.1179.974.874.632.321.237.335.637.563.823.329.639.883.513.214.326.136.914.511.315.19.919.32