《金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)》第五章中國(guó)債券市場(chǎng)

北外國(guó)商：于茲志聯(lián)系電話箱：yuzizhi@第五章中國(guó)債券市場(chǎng)總目錄1、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽2、中國(guó)債券市場(chǎng)的主要金融品種3、中國(guó)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況目錄1、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽1.1中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史1.2中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀1.3中國(guó)債券市場(chǎng)細(xì)分和主要參與者2、中國(guó)債券市場(chǎng)的主要金融品種3、中國(guó)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)情況中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史中國(guó)債券市場(chǎng)從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債開(kāi)始至今，經(jīng)歷了曲折的探索階段和快速的發(fā)展階段。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)形成了銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場(chǎng)體系。最初國(guó)庫(kù)券采用的是行政分配的方式進(jìn)行，缺少二級(jí)市場(chǎng)流通楊百萬(wàn)（楊懷定）的故事1988年財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)，開(kāi)辟了銀行柜臺(tái)的場(chǎng)外交易，這是中國(guó)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的正式開(kāi)端1994年，上海和深圳證券交易所的國(guó)債交易開(kāi)通，形成場(chǎng)外交易和交易所交易并存的局面1995年，一些國(guó)債中介機(jī)構(gòu)自發(fā)開(kāi)展代保管業(yè)務(wù)，出現(xiàn)了以開(kāi)具代保管單的形式超發(fā)和賣(mài)空國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)象，財(cái)政部開(kāi)始印制統(tǒng)一的國(guó)債代保管憑證以制止國(guó)債代保管中的違規(guī)行為，這一年，還出現(xiàn)了武漢、天津證券交易中心和STAQ系統(tǒng)嚴(yán)重的賣(mài)空和假回購(gòu)問(wèn)題，政府下令關(guān)閉整頓中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史債券二級(jí)市場(chǎng)一度向交易所模式轉(zhuǎn)變1995年8月，國(guó)家正式停止了場(chǎng)外債券交易，債券交易統(tǒng)一到證券交易所進(jìn)行1996年，財(cái)政部開(kāi)始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行記賬式國(guó)債，并開(kāi)通了債券回購(gòu)交易，形成了比較完整的交易所債券市場(chǎng)中國(guó)債券市場(chǎng)的債券發(fā)行和交易向證券交易所集中，其中上海證券交易所更集中了絕大部分的國(guó)債交易量。一些歷史時(shí)間和機(jī)遇導(dǎo)致了銀行間市場(chǎng)的興起1997年9月，人民銀行撤消融資中心，商業(yè)銀行之間原有的融資渠道切斷，加上亞洲金融危機(jī)和海南發(fā)展銀行關(guān)閉導(dǎo)致的銀行間信用的瓦解，使得銀行間的同業(yè)拆借交易陷于停頓。1997年9月后全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的成交銳減，1998年同業(yè)拆借市場(chǎng)成交僅有989億元，比1997年的4149億元下降了76.16%

1996年人民銀行開(kāi)始進(jìn)行債券的公開(kāi)市場(chǎng)操作，由于沒(méi)有場(chǎng)外債券市場(chǎng)的配合，交易所債券市場(chǎng)的容量有限，因此1996年中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易量不足100億元，1997年初就停止了。為發(fā)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，完成直接貨幣政策調(diào)控向間接貨幣政策調(diào)控的轉(zhuǎn)軌，中央銀行需要發(fā)展場(chǎng)外債券市場(chǎng)。目前銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的主體，債券存量和交易量約占全市場(chǎng)90％中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)債和金融債也開(kāi)始發(fā)行。1997年6月以前，證券交易所債券市場(chǎng)的成員包括商業(yè)銀行等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，可以進(jìn)行債券回購(gòu)和債券買(mǎi)賣(mài)，資金流向主要是證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)以債券回購(gòu)的方式從商業(yè)銀行融入資金。1997年上半年，上海和深圳股市的股價(jià)大幅攀升，大量銀行資金通過(guò)交易所債券回購(gòu)方式流入股票市場(chǎng)是股市過(guò)熱的重要原因。為抑制股市過(guò)熱，根據(jù)國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，人民銀行決定商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)，建立銀行間債券市場(chǎng)。中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史銀行間場(chǎng)外債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的契機(jī)是政府抑制股市過(guò)熱而采取行政措施讓商業(yè)銀行退出交易所債券市場(chǎng)，這是學(xué)術(shù)界和銀行界所未曾預(yù)料的。改革開(kāi)放后第一只企業(yè)債券發(fā)行，1985年5月，沈陽(yáng)市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行5年期企業(yè)債券，這是改革開(kāi)放后發(fā)行的有記載的第一只企業(yè)債券。1985年中國(guó)首次發(fā)行金融債券，當(dāng)時(shí)人民銀行決定，由工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行分別在城市、農(nóng)村發(fā)行人民幣金融債券，發(fā)債所籌資金分別用于發(fā)放城市集體企業(yè)和農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的特種貸款。當(dāng)年工商銀行發(fā)行1年期金融債券5億元。中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史2002年，金融機(jī)構(gòu)加入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)由準(zhǔn)入審批制改為準(zhǔn)入備案制2005年5月12日，市場(chǎng)引進(jìn)境外投資者，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)泛亞基金進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展債券交易2007年9月3日，境內(nèi)首個(gè)銀行間市場(chǎng)自律組織中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)成立，結(jié)束了十年來(lái)內(nèi)地銀行間市場(chǎng)自律組織缺位的狀況，銀行間市場(chǎng)的合格機(jī)構(gòu)交易產(chǎn)品將以注冊(cè)備案制取代行政審批制中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀相比美國(guó)等一些國(guó)家，中國(guó)的債券市場(chǎng)仍然以政府債券為主，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)的融資功能依然有限，而且債券市場(chǎng)的整體規(guī)模偏小截止到2006年7月，中國(guó)債券市場(chǎng)余額達(dá)8.66萬(wàn)億人民幣與此同時(shí)，中國(guó)股票市值約20萬(wàn)億人民幣中國(guó)債券市場(chǎng)余額相當(dāng)于中國(guó)股票市值的0.4倍從國(guó)際國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史、規(guī)模和結(jié)構(gòu)來(lái)看，未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間極大，蘊(yùn)涵著很大的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀中國(guó)債券市場(chǎng)整體規(guī)模增速較快，年均增長(zhǎng)率達(dá)42.31％。債券品種主要為國(guó)債、中央銀行債、政策性銀行債、企業(yè)債、商業(yè)銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債等。2005年，企業(yè)短期融資券和資產(chǎn)支持證券（2006年上市流通）等作為債券市場(chǎng)的創(chuàng)新品種首次向市場(chǎng)推出，但總量規(guī)模仍相對(duì)較小中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀與美國(guó)債券市場(chǎng)可流通余額/GDP的比值相比，我國(guó)的數(shù)據(jù)是，1997年該比值為0.06，2005年提高到了0.38這表明，我國(guó)債券市場(chǎng)目前還處于發(fā)展階段，存量規(guī)模仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的潛力中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀我國(guó)政府類(lèi)債券所占比重較大。債券品種中，國(guó)債和央行票據(jù)占了債券市場(chǎng)的67.48％，政策性金融債占比25.15％，商業(yè)銀行債、企業(yè)債和企業(yè)短期融資券等企業(yè)類(lèi)債券只占到7％左右。2006年中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，由于外資機(jī)構(gòu)參與程度較低，投資人構(gòu)成結(jié)構(gòu)主要呈現(xiàn)出本土化和機(jī)構(gòu)化的特點(diǎn)。截至2006年，商業(yè)銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)國(guó)債持有量最大，持有16522.63億元，占國(guó)債可流通余額的61.92％；其次為特殊結(jié)算成員（包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、交易所、中央國(guó)債公司和中證登公司等機(jī)構(gòu)）持有國(guó)債6399.83億元，占23.99％；保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)排名第三，持有國(guó)債1693.94億元，占6.35％。中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀中國(guó)銀行間市場(chǎng)占據(jù)了債券市場(chǎng)存量和交易量的90％以上規(guī)模，根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從日均現(xiàn)券交易量來(lái)看央票交易最為活躍，日均交易量122.65億元；其次為政策性銀行債和記賬式國(guó)債，日均交易量65.40億元和43.49億元；企業(yè)類(lèi)債券交易清淡，其中短期融資券和商業(yè)銀行債日均交易量19.93億元和9.71億元，其余的如企業(yè)債、證券公司債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債等則日均交易量不滿1億元。中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀從換手率指標(biāo)來(lái)看，目前我國(guó)債券市場(chǎng)流動(dòng)性最好的債券品種為短期融資券、央票和商業(yè)銀行債，其換手率均在1倍以上，分別為2.02、1.51和1.38倍；其次為政策性銀行債，其換手率為0.93倍；國(guó)債的換手率水平較低，僅有0.41倍。我國(guó)債券市場(chǎng)整體換手率水平為0.91倍，是美國(guó)債券市場(chǎng)的十分之一中國(guó)各類(lèi)債券換手率中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀我國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)尚不具備足夠的市場(chǎng)影響力。評(píng)級(jí)結(jié)果單一，整個(gè)債券市場(chǎng)尚未形成良好的商業(yè)文化和信用文化，這也致使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏良好發(fā)展的外部環(huán)境。再加上現(xiàn)階段我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的保守是由籌資者來(lái)直接支付的，這樣，這些中介機(jī)構(gòu)提供信息時(shí)往往受到籌資者的干擾，存在嚴(yán)重的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，更有甚者，與籌資者達(dá)成共謀來(lái)欺詐投資者。債券一旦發(fā)行后，籌資者拿到了資金，出資聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)信息披露的積極性大打折扣，甚至出現(xiàn)了籌資者為避免信息披露而放棄上市流通的情況，這嚴(yán)重?fù)p害了債券持有人的利益中國(guó)債券市場(chǎng)細(xì)分和主要參與者中國(guó)債券市場(chǎng)同樣可以有多種細(xì)分方式中國(guó)債券市場(chǎng)細(xì)分和主要參與者中國(guó)債券市場(chǎng)有如下參與者：特殊結(jié)算成員：包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、交易所、中央國(guó)債公司和中證登公司等機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行：包括四大國(guó)有銀行和其他商業(yè)銀行。

信用社非銀行金融機(jī)構(gòu)：包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車(chē)金融公司、郵政局等金融機(jī)構(gòu)。證券公司保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

基金非金融機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者其他市場(chǎng)參與者目錄1、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽2、中國(guó)債券市場(chǎng)的主要金融品種2.1政府債券2.2中央銀行債2.3金融債2.4非銀行金融債2.5短期融資券2.6企業(yè)債2.7公司債2.8國(guó)際機(jī)構(gòu)債3、中國(guó)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)情況政府債券即國(guó)債，為短、中、長(zhǎng)期三種國(guó)債的統(tǒng)稱(chēng)：由中國(guó)政府（財(cái)政部）發(fā)放的債券分為3個(gè)月、半年、1年、2年、3年、5年、7年、9年和10年不同償還期限品種國(guó)債已形成6個(gè)品種：國(guó)庫(kù)券、財(cái)政債券、國(guó)家建設(shè)債券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、特種國(guó)債、保值公債從表現(xiàn)形式上分記賬式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債。其中，儲(chǔ)蓄國(guó)債分為傳統(tǒng)憑證式國(guó)債和電子憑證式國(guó)債。通常，人們按照習(xí)慣將傳統(tǒng)憑證式國(guó)債稱(chēng)為“憑證式國(guó)債”，而將2006年6月底首發(fā)的電子憑證式國(guó)債稱(chēng)為“儲(chǔ)蓄國(guó)債”大多數(shù)國(guó)債通過(guò)在中央結(jié)算公司的人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行。通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行的債券只有傳統(tǒng)憑證式國(guó)債，這種發(fā)行方式隨著電子憑證式國(guó)債的引入已逐漸退出人們的視線。政府債券西方國(guó)家國(guó)債利率就是基準(zhǔn)利率，當(dāng)期國(guó)債發(fā)行投標(biāo)利率是參照當(dāng)時(shí)國(guó)債市場(chǎng)上其他國(guó)債的利率，而我國(guó)則需要參照同期銀行存款利率美國(guó)聯(lián)邦國(guó)債是委托聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行發(fā)行，充分利用了聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的各分支機(jī)構(gòu)。而中國(guó)國(guó)債則是財(cái)政部自己發(fā)行，如果發(fā)行過(guò)多、過(guò)頻，財(cái)政部就忙不過(guò)來(lái)西方國(guó)家國(guó)債一般都是程序化地按固定日期發(fā)行，而我國(guó)每期國(guó)債發(fā)行日期到方式都可能與以往不同我國(guó)規(guī)定國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商“必須連續(xù)參加每期國(guó)債發(fā)行承購(gòu)包銷(xiāo)團(tuán)，且每期承銷(xiāo)量不得低于該期承銷(xiāo)團(tuán)總承銷(xiāo)量的1%”（《中華人民共和國(guó)一級(jí)自營(yíng)商管理辦法》第十三條）中央銀行債中央銀行債，即央行票據(jù)，其發(fā)行人為中國(guó)人民銀行，期限從3個(gè)月——3年，以1年期以下的短期票據(jù)為主央行票據(jù)與金融市場(chǎng)各發(fā)債主體發(fā)行的債券具有根本的區(qū)別：各發(fā)債主體發(fā)行的債券是一種籌集資金的手段，其目的是為了籌集資金，即增加可用資金；而中央銀行發(fā)行的央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認(rèn)購(gòu)央行票據(jù)的款項(xiàng)后，其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少它的發(fā)行對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，個(gè)人不能直接投資。2007年我國(guó)央行票據(jù)的交易商共有52家，除中金公司、3家證券公司、4家保險(xiǎn)公司和2家基金公司外，其余的均為商業(yè)銀行一般而言，中央銀行會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況，采用利率招標(biāo)或價(jià)格招標(biāo)的方式，交錯(cuò)發(fā)行3月期、6月期、1年期和3年期票據(jù)，其中以1年期以內(nèi)的短期品種為主固定于每周二發(fā)行中央銀行票據(jù)，央行票據(jù)發(fā)行后可以在銀行間債券市場(chǎng)上市流通金融債金融債券包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券政策性金融債券是我國(guó)政策性銀行（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)由中國(guó)人民銀行用計(jì)劃派購(gòu)的方式，向郵政儲(chǔ)匯局、國(guó)有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行（城市合作銀行）、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券政策性金融債券有三年期、五年期、八年期三個(gè)品種政策性金融債券基本上每個(gè)月發(fā)行一次，每月20日為當(dāng)月的基準(zhǔn)發(fā)行日（節(jié)假日順延）。政策性金融債券的主要發(fā)行銀行是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，發(fā)行量占整個(gè)政策性金融債券發(fā)行量的95％以上政策性金融債券為附息債券，所發(fā)行的三年期的金融債券為固定利率債券，五年朔、八年期的金融債券為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行由中國(guó)人民銀行一年一定的準(zhǔn)浮動(dòng)利率政策性金融債券在銀行間市場(chǎng)流通，但中國(guó)人民銀行己批準(zhǔn)在貨幣市場(chǎng)上做抵押回購(gòu)業(yè)務(wù)，同時(shí)可以作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的工具金融債金融債券包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券商業(yè)銀行債，包括商業(yè)銀行次級(jí)債券和商業(yè)銀行普通債商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定，商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%，商業(yè)銀行的資本金包括核心資本和附屬資本，核心資本由普通股等項(xiàng)目構(gòu)成，附屬資本則包括商業(yè)銀行發(fā)行的次級(jí)債券相對(duì)于發(fā)行股票補(bǔ)充資本的方式來(lái)說(shuō)，發(fā)行次級(jí)債程序相對(duì)簡(jiǎn)單、周期短，是一種快捷、可持續(xù)的補(bǔ)充資本金的方式，因此，在全球范圍內(nèi)其發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大二○○四年六月十七日央行和銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》規(guī)定了次級(jí)債券可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行或私募發(fā)行商業(yè)銀行持有的其他銀行發(fā)行的次級(jí)債券余額不得超過(guò)其核心資本的20％等等金融債金融債券包括政策性金融債、商業(yè)銀行債券、特種金融債券特種金融債券是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，由部分金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的，所籌集的資金專(zhuān)門(mén)用于償還不規(guī)范證券回購(gòu)債務(wù)的有價(jià)證券1995年整頓國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了嚴(yán)重的資金拖欠，拖欠金額達(dá)數(shù)百億元國(guó)務(wù)院在國(guó)發(fā)[1996]20號(hào)文《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)中國(guó)人民銀行關(guān)于進(jìn)一步做好證券回購(gòu)債務(wù)清償工作請(qǐng)示的通知》第三條規(guī)定“對(duì)于將回購(gòu)資金用于長(zhǎng)期投資，短期內(nèi)無(wú)法收回，還債確有困難的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，可適當(dāng)發(fā)行一定數(shù)量的金融債券，用于償還債務(wù)?！卑l(fā)行對(duì)象僅限于機(jī)構(gòu)，不得向個(gè)人發(fā)售；發(fā)債資金必須專(zhuān)戶存儲(chǔ)，專(zhuān)款專(zhuān)用，優(yōu)先用于清償場(chǎng)內(nèi)證券回購(gòu)債務(wù)非銀行金融債包括非銀行機(jī)構(gòu)金融債券、證券公司債和證券公司短期融資券非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券成為非銀行金融債，金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。在英、美等歐美國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券歸類(lèi)于公司債券。在我國(guó)及日本等國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券稱(chēng)為金融債券證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的金融債券。該債券的發(fā)行和交易接受人民銀行的監(jiān)管，并只在銀行間市場(chǎng)流通短期融資券短期融資券是指企業(yè)依照中國(guó)人民銀行制定的《短期融資券管理辦法》（中國(guó)人民銀行令〔2005〕第2號(hào)）所規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券融資券不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行，只對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行，在銀行間債券市場(chǎng)交易融資券的期限最長(zhǎng)不超過(guò)365天，發(fā)行融資券的企業(yè)可在上述最長(zhǎng)期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限企業(yè)發(fā)行的融資券將實(shí)行余額管理，即待償還融資券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%目前，短期融資券已成為我國(guó)無(wú)擔(dān)保信用債券的主要形式，其發(fā)行規(guī)模已超越現(xiàn)有企業(yè)債規(guī)模，成為國(guó)債、央行票據(jù)、金融債之后的我國(guó)第四大類(lèi)債券品種企業(yè)債在西方國(guó)家，由于只有股份公司才能發(fā)行企業(yè)債券，所以在西方國(guó)家，企業(yè)債券即公司債券。在中國(guó)，企業(yè)債券泛指各種所有制企業(yè)發(fā)行的債券。中國(guó)發(fā)行企業(yè)債券始于1983年，目前主要有地方企業(yè)債券、重點(diǎn)企業(yè)債券、附息票企業(yè)債券、利隨本清的存單式企業(yè)債券、產(chǎn)品配額企業(yè)債券等地方企業(yè)債券，是由中國(guó)全民所有制工商企業(yè)發(fā)行的債券；重點(diǎn)企業(yè)債券，是由電力、冶金、有色金屬、石油、化工等部門(mén)國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)向企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的債券；附息票企業(yè)債券，是附有息票，期限為5年左右的中期債券；利隨本清的存單式企業(yè)債券，是平價(jià)發(fā)行，期限為1～5年，到期一次還本付息的債券。各地企業(yè)發(fā)行的大多為這種債券；產(chǎn)品配額企業(yè)債券，是由發(fā)行企業(yè)以本企業(yè)產(chǎn)品等價(jià)支付利息，到期償還本金的債券；公司債公司債是由企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)為籌措長(zhǎng)期資金而向一般大眾舉借款項(xiàng)，承諾于指定到期日向債權(quán)人無(wú)條件支付票面金額，并于固定期間按期依據(jù)約定利率支付利息。公司債發(fā)行時(shí)，通常有三個(gè)當(dāng)事人：發(fā)行公司、債券持有人或債權(quán)人和受托人。長(zhǎng)江電力公司債券申請(qǐng)2007年9月19日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)，標(biāo)志公司債券這一品種在中國(guó)正式誕生。實(shí)行保薦制是公司債試點(diǎn)里面的一個(gè)特點(diǎn)債券受托管理人一般可由保薦人(主承銷(xiāo)商)、商業(yè)銀行或者信托公司承擔(dān)，目前對(duì)于受托管理人的資格沒(méi)有明確規(guī)定國(guó)際機(jī)構(gòu)債指國(guó)際機(jī)構(gòu)在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行的債券2004年10月我國(guó)宣布將允許國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行人民幣長(zhǎng)期債券人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券，并于發(fā)布之日起正式實(shí)施。

企業(yè)債與公司債的比較比較項(xiàng)目公司債企業(yè)債發(fā)行主體差別由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行的債券由中央政府部門(mén)所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債窄發(fā)債資金用途差別主要用途包括固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、改善公司資金來(lái)源結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低公司財(cái)務(wù)成本、支持公司并購(gòu)和資產(chǎn)重組等主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門(mén)的審批項(xiàng)目直接相關(guān)信用來(lái)源差別公司債的信用來(lái)源是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等不僅通過(guò)“國(guó)有”（即國(guó)有企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)等）機(jī)制貫徹了政府信用，而且通過(guò)行政強(qiáng)制落實(shí)擔(dān)保機(jī)制，實(shí)際信用級(jí)別與其他政府債券大同小異發(fā)債額度差別最低限大致為1200萬(wàn)元和2400萬(wàn)元發(fā)債數(shù)額不低于10億元管制程序差別公司債監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往要求嚴(yán)格債券的信用評(píng)級(jí)和發(fā)債主體的信息披露，特別重視發(fā)債后的市場(chǎng)監(jiān)管工作發(fā)債由國(guó)家發(fā)改委和國(guó)務(wù)院審批，要求銀行予以擔(dān)保；一旦債券發(fā)行，審批部門(mén)則不再對(duì)發(fā)債主體的信息披露和市場(chǎng)行為進(jìn)行監(jiān)管市場(chǎng)功能差別債是各類(lèi)公司獲得中長(zhǎng)期債務(wù)性資金的一個(gè)主要方式受到行政機(jī)制的嚴(yán)格控制，每年的發(fā)行額遠(yuǎn)低于國(guó)債、央行票據(jù)和金融債券，也明顯低于股票的融資額企業(yè)債與短期融資券及美國(guó)商業(yè)票據(jù)的比較目錄1、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽2、中國(guó)債券市場(chǎng)的主要金融品種3、中國(guó)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)情況3.1中國(guó)債券市場(chǎng)的法制建設(shè)3.2中國(guó)債券市場(chǎng)的托管結(jié)算體系3.3中國(guó)債券市場(chǎng)的電子交易系統(tǒng)3.4中國(guó)債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)體系中國(guó)債券市場(chǎng)的法制建設(shè)中國(guó)債券市場(chǎng)相關(guān)的法律法規(guī)主要分3個(gè)層次：國(guó)家法律、主管部門(mén)法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則：（一）國(guó)家法律1)中華人民共和國(guó)公司法2)中華人民共和國(guó)證券法（二）主管部門(mén)法規(guī)1.人民銀行規(guī)章2.財(cái)政部規(guī)章3.銀監(jiān)會(huì)規(guī)章4.證監(jiān)會(huì)規(guī)章中國(guó)債券市場(chǎng)的法制建設(shè)債券市場(chǎng)在法律方面也有一些需要完善的地方：例如，金融企業(yè)破產(chǎn)尚未納入原《破產(chǎn)法》的范圍，只有適用《民事訴訟法》。目前在《破產(chǎn)法》修訂過(guò)程中，對(duì)確定一方破產(chǎn)時(shí)另一方債權(quán)、擔(dān)保權(quán)的受償順序存在爭(zhēng)議。又如，《證券法》（2005年修訂）提及“凈額結(jié)算”，但現(xiàn)有規(guī)章沒(méi)有明確凈額安排的法律依據(jù)。此外，關(guān)于擔(dān)保品的處理，現(xiàn)行法律規(guī)定明確，體系完整。人民銀行〔2000〕2號(hào)令也確認(rèn)了回購(gòu)守約方對(duì)違約方的主張受償?shù)臋?quán)利，主管部門(mén)規(guī)章也一直規(guī)定雙方可以通過(guò)協(xié)商或仲裁進(jìn)行質(zhì)押處理，但是依據(jù)《擔(dān)保法》（1995年頒布），對(duì)質(zhì)押品的處理需要雙方協(xié)商或者法庭判決，因此權(quán)利執(zhí)行的效率較為低下。中國(guó)債券市場(chǎng)的法制建設(shè)依據(jù)這些法規(guī)不同的監(jiān)管部門(mén)對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管：中國(guó)債券市場(chǎng)的托管結(jié)算體制目前，中國(guó)債券市場(chǎng)同樣實(shí)施集中托管清算體系中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司是為全國(guó)債券市場(chǎng)提供國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券和其他固定收益證券的登記、托管、交易結(jié)算等服務(wù)的國(guó)有獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)，是財(cái)政部唯一授權(quán)主持建立、運(yùn)營(yíng)全國(guó)國(guó)債托管系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)，是中國(guó)人民銀行指定的全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券登記、托管、結(jié)算機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易一級(jí)托管人。目前，在中央結(jié)算公司開(kāi)戶的結(jié)算成員有3000多家，基本涵蓋國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行、農(nóng)村和城市信用社、保險(xiǎn)公司、證券公司、證券投資基金、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、金融租賃公司以及外資銀行在華分行等金融機(jī)構(gòu)。中國(guó)債券市場(chǎng)的電子交易系統(tǒng)近年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)的電子交易系統(tǒng)愈加完善。交易與結(jié)算，分屬債券交易的前臺(tái)和后臺(tái)。債券交易，由中國(guó)外匯交易中心提供報(bào)價(jià)和交易平臺(tái)，由中央國(guó)債登記結(jié)算公司提供債券過(guò)戶和結(jié)算平臺(tái)。在電子化進(jìn)程中，高效、安全的直通式處理（STP）的交易結(jié)算構(gòu)架日益受到重視。2005年10月17日在中國(guó)人民銀行的統(tǒng)一部署下，CDC（ChinaGovernmentSecuritiesDepositoryTrust&ClearingCo.Ltd.中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司）的債券系統(tǒng)與同業(yè)中心的報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了聯(lián)網(wǎng)，銀行間債券市場(chǎng)的交易、結(jié)算從此可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化程度更高的直通處理方式，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)又邁上新臺(tái)階。STP使得交易確認(rèn)能于交易達(dá)成當(dāng)日及時(shí)進(jìn)行，對(duì)市場(chǎng)參與者而言提高了業(yè)務(wù)處理效率，同時(shí)也便于其內(nèi)部更及時(shí)有效地進(jìn)行結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制。。中國(guó)債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)我國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)始于債券評(píng)級(jí)，目前債券評(píng)級(jí)也是信用評(píng)級(jí)公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中唯一受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)指定的業(yè)務(wù)：1987年3月，國(guó)務(wù)院頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，開(kāi)始對(duì)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理，并要求發(fā)債企業(yè)公布債券還本付息方式及風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，銀行系統(tǒng)的一些機(jī)構(gòu)組建了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。1993年國(guó)務(wù)院發(fā)文提出，企業(yè)債券必須進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并要求1億元以上的企業(yè)債券要經(jīng)過(guò)全國(guó)性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。2007年1月8日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)頒發(fā)了“關(guān)于印發(fā)《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資信用評(píng)級(jí)指引（試行）》的通知”折射出中國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的尷尬局面中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：MoodysInvestorsService，Standard&Poors，F(xiàn)itchRatings，DominionBondRatingServiceLimited

我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大約在50家左右，其業(yè)務(wù)范圍主要包括金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)、貸款項(xiàng)目評(píng)級(jí)、企業(yè)信用評(píng)級(jí)、企業(yè)債券及短期融資債券信用等級(jí)評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)及證券公司等級(jí)評(píng)級(jí)等謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH一本萬(wàn)利工程1、背景驅(qū)動(dòng)2、盈利策略3、選菜試菜4、價(jià)值創(chuàng)造5、完美呈現(xiàn)6、成功面試7、持續(xù)改造（一）、一本萬(wàn)利工程的背景驅(qū)動(dòng)

1、什么是一本萬(wàn)利

2、餐飲時(shí)代的變遷菜單經(jīng)驗(yàn)的指導(dǎo)方針運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)定位的體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)水平的體現(xiàn)體現(xiàn)餐廳的特色與水準(zhǔn)溝通的工具餐廳對(duì)顧客的承諾菜單承諾的六大表現(xiàn)1、名字的承諾2、質(zhì)量的承諾3、價(jià)格的承諾4、規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)的承諾5、外文翻譯的準(zhǔn)確6、保證供應(yīng)的承諾

1、顧客滿意度餐廳價(jià)值、價(jià)格、合理感、愉快感、安心感、美味感、便利感、滿足感、有價(jià)值感、喜悅感、特別感2-2、初期投資餐廳面積、保證金、設(shè)備投資、店鋪裝潢、器具用品投資、制服選定、菜單制作2-1、開(kāi)業(yè)準(zhǔn)備廚具、供應(yīng)商選定、設(shè)計(jì)、用品選定、餐廳配置、員工訓(xùn)練、餐廳氣氛、促銷(xiāo)方式3、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)營(yíng)業(yè)額、客流量、成本率、人均消費(fèi)、顧客回頭率、出品速度、人事費(fèi)用菜單內(nèi)容決定決定相關(guān)相關(guān)決定決定決定決定以菜單為導(dǎo)向的硬件投資

1、餐廳的裝修風(fēng)格2、硬件設(shè)施服務(wù)操作3、餐廳動(dòng)線4、餐具與家俬5、廚房布局6、廚房設(shè)備菜單設(shè)計(jì)正果1、能誘導(dǎo)顧客購(gòu)買(mǎi)你想讓他買(mǎi)的餐點(diǎn)2、能迅速傳達(dá)餐廳要表達(dá)的東西3、雙贏：顧客喜歡、餐廳好賣(mài)餐廳時(shí)代的變遷食物時(shí)代硬體時(shí)代軟體時(shí)代心體時(shí)代食物食品饑食飽食品質(zhì)挑食品味品食品德懼食體驗(yàn)人們正在追尋更多的感受，更多的意義更多的體驗(yàn)，更多的幸福（二）盈利策略1、組建工程團(tuán)隊(duì)2、確定核心價(jià)值3、確定盈利目標(biāo)4、確定客單價(jià)5、設(shè)計(jì)盈利策略6、確定核心產(chǎn)品誰(shuí)來(lái)設(shè)計(jì)菜單？產(chǎn)品=做得出來(lái)的物品商品=賣(mài)得出去的物品商家=產(chǎn)品具備商品附加值物（什么產(chǎn)品）+事（滿足顧客何種需求）從物到事從食物到餐飲從吃什么到為什么吃產(chǎn)品本身決定一本，產(chǎn)品附加值決定萬(wàn)利從生理到心理從物質(zhì)到精神從概念到五覺(jué)體驗(yàn)創(chuàng)造產(chǎn)品的五覺(jué)附加值體驗(yàn)何來(lái)

一家企業(yè)以服務(wù)為舞臺(tái)以商品為道具，讓消費(fèi)者完全投入的時(shí)候，體驗(yàn)就出現(xiàn)了PART01物=你的企業(yè)賣(mài)什么產(chǎn)品+事=能滿足顧客何種需求？確定核心價(jià)值理念核心價(jià)值理念1、賣(mài)什么樣的菜2、賣(mài)什么樣的氛圍？3、如何接待顧客？賣(mài)給誰(shuí)？賣(mài)什么事？賣(mài)什么價(jià)？企業(yè)目標(biāo)的設(shè)定1、理論導(dǎo)向的目標(biāo)設(shè)定2、預(yù)算3、制定利潤(rùn)目標(biāo)費(fèi)用營(yíng)業(yè)額虧損區(qū)利潤(rùn)區(qū)臨界點(diǎn)變動(dòng)費(fèi)用總費(fèi)用營(yíng)業(yè)額曲線費(fèi)用線X型損益圖利潤(rùn)導(dǎo)向的目標(biāo)設(shè)定確定目標(biāo)設(shè)定營(yíng)業(yè)收入=固定成本+目標(biāo)利潤(rùn)1-變動(dòng)成本率-營(yíng)業(yè)稅率例：A餐廳每月固定成本40萬(wàn)，變動(dòng)成本50%，營(yíng)業(yè)稅率5.5%，目標(biāo)利率每月8萬(wàn)，問(wèn)A餐廳的月?tīng)I(yíng)業(yè)收入：月?tīng)I(yíng)收入=（40+8）÷（1-50%-5.5%）=48÷0.445=108萬(wàn)測(cè)算損益平衡點(diǎn)保本線=固定成本1-變動(dòng)成本率-營(yíng)業(yè)稅率例：A餐廳保本線=40÷（1-50%-5.5%）

=40÷0.445

=90萬(wàn)定價(jià)的三重意義2、向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)出的信息和信號(hào)1、是利潤(rùn)最大化和最重要的決定因素3、價(jià)格本事是價(jià)值的體現(xiàn)定價(jià)由此開(kāi)始1、評(píng)估產(chǎn)品、服務(wù)的質(zhì)量2、尋求顧客價(jià)值與平衡點(diǎn)3、以價(jià)值定義市場(chǎng)確定客單價(jià)盈利占比策略

占比策略內(nèi)部策略銷(xiāo)售占比占比策略內(nèi)部策略10%40%10%20%20%（三）、選菜試菜1、ABC產(chǎn)品分析2、產(chǎn)品的確定（食材、口味、烹調(diào)、餐飲）3、成本的確定ABC分析策略毛利率營(yíng)業(yè)額CBACABBACCCAA營(yíng)業(yè)額C毛利A優(yōu)化、提升增加銷(xiāo)售雙A雙贏ABC顧客商品漲價(jià)保留虧本商品刪營(yíng)業(yè)額A毛利C顧客超額、成本過(guò)高有意義的保留無(wú)意義的刪除雙C雙輸菜單內(nèi)容選擇的標(biāo)準(zhǔn)因素成本設(shè)備廚師技術(shù)操作空間菜系風(fēng)格吻合度品質(zhì)可控度原料供應(yīng)顧客喜好菜單協(xié)議度（銷(xiāo)售目標(biāo)、顏色、口味、造型、營(yíng)養(yǎng)等）產(chǎn)品類(lèi)別確定的四個(gè)方面1、按食材確定比例2、按口味確定比例3、按烹飪確定比例4、按餐飲確定比例

（無(wú)酒精飲品、含酒精飲品比例）框架依據(jù)操作依據(jù)目標(biāo)依據(jù)成本依據(jù)試口味成本操作第一次試菜的內(nèi)容精確的成本核算—五個(gè)關(guān)鍵詞1、凈料率（一料一控、一料多檔）2、調(diào)味料成本（單件產(chǎn)品、批量產(chǎn)品）3、燃料成本4、統(tǒng)一計(jì)量單位5、標(biāo)準(zhǔn)食譜成本卡試口味餐具造型色彩第二次試菜的內(nèi)容四料構(gòu)成表1、符合思想審定2、符合目標(biāo)審定3、符合定位審定4、符合框架審定四平構(gòu)成表(四)、創(chuàng)造價(jià)值1、定價(jià)策略的確定2、提升雙A核心產(chǎn)品的附加值3、增加更多的顧客選擇性顧客會(huì)記住的價(jià)格最低價(jià)人均消費(fèi)熱門(mén)暢銷(xiāo)品商品較多的價(jià)格帶最高價(jià)產(chǎn)品價(jià)格和觀念價(jià)值永遠(yuǎn)是不一樣的，體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)時(shí)代出售的不是產(chǎn)品價(jià)格，而是觀念定價(jià)與確定價(jià)格的區(qū)別確定價(jià)格產(chǎn)品、服務(wù)主導(dǎo)思路確定一個(gè)易于銷(xiāo)售的價(jià)格由企業(yè)根據(jù)成本以及和其他企業(yè)的比較確定定價(jià)基于顧客的價(jià)值私立評(píng)估價(jià)值、確定等級(jí)在顧客和企業(yè)的來(lái)往過(guò)程中確定企業(yè)定價(jià)三大策略1、薄利多銷(xiāo)策略2、相對(duì)穩(wěn)定價(jià)格策略3、高價(jià)位價(jià)格策略提升產(chǎn)品附加值的“十大絕招”三好七增名字好賣(mài)相故事服務(wù)選擇文案時(shí)間體驗(yàn)健康推廣感覺(jué)“附加值”提升產(chǎn)品附加值的“兩大前提”一好味道二品質(zhì)確定好賣(mài)相美色器形設(shè)攝狀增健康少油湯汁鹽多有機(jī)養(yǎng)生品種增時(shí)間原材料生長(zhǎng)原材料獲得制作耗時(shí)美味時(shí)間要求增文案—文字?jǐn)⑹鼍艈?wèn)1、餐點(diǎn)是什么？2、如何烹調(diào)制作？3、如何呈現(xiàn)？4、有何故事