海外宏觀投資和配置展望

海外宏觀投資和配置展望withdrawandtransferinterestsinthePrideRockfundsIftheManagingMembersoapprovedthecontentsofthispresentatio全球經(jīng)濟(jì)重啟適應(yīng)新常態(tài)DM的經(jīng)濟(jì)處于重啟階段，回歸1980-2000的時(shí)代·疫情對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的傷害解決了發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期面臨的老齡化、低通脹的問(wèn)題1980-2000的舊常態(tài)：金融投資強(qiáng)勁回報(bào)的時(shí)代·經(jīng)濟(jì)危機(jī)不時(shí)發(fā)生，經(jīng)濟(jì)衰退逼迫央行放松貨幣·科技革命(1995-2001年P(guān)C互聯(lián)網(wǎng))開(kāi)啟強(qiáng)大的牛市泡沫·市場(chǎng)極有韌性，利空均被消化·輪動(dòng)和分化·發(fā)達(dá)國(guó)家：美國(guó)->歐洲->日本·新興市場(chǎng)：中國(guó)->其他(臺(tái)韓印巴)指數(shù)RMI值凈漲跌漲跌1)美洲時(shí)間漲跌數(shù)年至今%季至今10道瓊斯17標(biāo)普50013)納斯達(dá)克14標(biāo)普/TSX綜合15)標(biāo)普/墨西哥IPC+0.71%+0.77% +2.35%+1.10%+0.95%-0.21%2)歐非中東20歐元區(qū)斯托克5020富時(shí)10020富時(shí)MIB20瑞士市場(chǎng)11103.55d+127.35+1.16%-0.67%-0.14%+3.49%-1.57%-38.81807/18d-8.63%07/18-28.86%07/18d24.99%07/18q+26.21%07/18+8.94%07/18d3)亞太地區(qū)30日經(jīng)30恒生33滬深3000.39%0.82%-0.79%-0.07%到期2年數(shù)據(jù)范圍地區(qū)RMI證券價(jià)格變動(dòng)收益變動(dòng)收益D美洲10美國(guó)1加拿大10巴西(美元)13)墨西哥(美元)》歐洲/中東/非洲19英國(guó)20法國(guó)20德國(guó)20意大利23)西班牙24葡萄牙25瑞典20荷蘭20瑞士28希臘亞太29日本30澳大利亞31)新西蘭37韓國(guó)33中國(guó)包括昨日變動(dòng)。SPGB005/25GGB3言02/25+31.0+51.0+50.9+54.7+37.0外匯分化-利差+基本面總回報(bào)(%)·全球外匯分化震蕩總回報(bào)(%)7瑞士法郎4丹麥克朗澳大利亞元10挪威克朗11日元·加息周期貨幣顯著領(lǐng)先于寬松周期的貨幣范圍D印尼盧比7菲律賓比索3印度盧比4新加坡元9馬來(lái)西亞林吉特10離岸人民幣17日元JPY8.556.285.583.922.80從經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)的傳導(dǎo)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策投資多極化的新常態(tài)·全球政治經(jīng)濟(jì)多極化->金融多極化·地緣政治沖突暫緩，回歸經(jīng)濟(jì)周期全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟，局部衰退·中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟復(fù)蘇開(kāi)始增加歐美經(jīng)濟(jì)衰退的概率■NAPMPNIIndex(L1)46.0NPNIJPW4Index(R1)49.8■NPHIEZNAIndex(L1)43.4■CPMINDXIndex(81)49.012月3月從年初的上行趨勢(shì)開(kāi)始放緩趨平·美國(guó)五月服務(wù)業(yè)PMI跌至疫情后第二低，接近50榮枯線最新價(jià)格 領(lǐng)先指標(biāo)跌至危險(xiǎn)區(qū)間 就業(yè)市場(chǎng)尚未到達(dá)拐點(diǎn)職位空缺與失業(yè)率的強(qiáng)負(fù)相關(guān)暫時(shí)停滯·歷史上，當(dāng)職位空缺下降后，失業(yè)率上升將呈現(xiàn)明顯趨勢(shì)(01、08、20年)JOLTTOTLIndex(美國(guó)職位空缺按行業(yè)總額經(jīng)季調(diào))月線圖30APR1997-30APR2023Copyright2023BloombergFinanceL.P.01-Jun-202313:37:11 薪資上漲壓力尚未消退低失業(yè)率和薪資上漲關(guān)系猶在通脹幅度取決于核心通脹前景·油氣價(jià)格繼續(xù)大幅下行的空間和動(dòng)力均不足·基數(shù)效應(yīng)猶存，但已不再顯著·自1季度末起房?jī)r(jià)環(huán)比止跌回升 加息周期尾聲，但無(wú)跡象進(jìn)入減息周期政策轉(zhuǎn)向達(dá)到限制性區(qū)間的跡象·6月暫停后，更多的聯(lián)儲(chǔ)官員支持再加兩次息2023年利率的判斷FigureFOMCparticipantsassessmentsofappropriatemonetarypolicyMidpointoft 市場(chǎng)向美聯(lián)儲(chǔ)靠攏·二季度風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)減退，3月銀行業(yè)危機(jī)至今，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)議息的預(yù)期發(fā)生顯著變化·1H:50bp差異，從減息1次到加息1次·2H:75bp差異，從減息3次到減息1次市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的調(diào)整聯(lián)儲(chǔ)7月議息前的預(yù)期JeromeH.PowellBoardofGovernorsChair中性偏鷹支持中性偏鷹開(kāi)放態(tài)度MichaelS.Barr,BoardofGovernors偏鷹/中性偏鷹開(kāi)放態(tài)度中性偏鴿鴿支持中性支持中性支持鷹開(kāi)放態(tài)度中性偏鷹不支持鷹開(kāi)放態(tài)度鴿RaphaelW.Bostic,Atlanta中性偏鷹支持ThomasI.Barkin,Richmond鷹開(kāi)放態(tài)度鴿支持鷹不支持OTHER(非票委)鷹開(kāi)放態(tài)度/年內(nèi)再加兩次息SusanCollins中性支持偏鷹投資多極化的新常態(tài)投資主線與風(fēng)險(xiǎn)·全球政治經(jīng)濟(jì)多極化->金融多極化·地緣政治沖突暫緩，回歸經(jīng)濟(jì)周期新常態(tài)也是舊常態(tài)(1980-2000)·優(yōu)秀上市企業(yè)和經(jīng)濟(jì)名義高增長(zhǎng)率共同推動(dòng)股指不斷創(chuàng)新高·科技革命(1995-2001年P(guān)C互聯(lián)網(wǎng))開(kāi)啟強(qiáng)大的牛市泡沫聯(lián)儲(chǔ)縮表的努力被3月投放的流動(dòng)性抵消T最高價(jià)11/26/216.831M平均價(jià)4.982M1最低價(jià)09/20/193.265M9月12月3月9月6月9月6月12月3月3m銀行體系的儲(chǔ)備何時(shí)變緊銀行體系的儲(chǔ)備從極其過(guò)剩向基本充裕過(guò)渡·財(cái)政部持續(xù)發(fā)債開(kāi)始消耗銀行儲(chǔ)備·預(yù)計(jì)今年四季度銀行的超儲(chǔ)將會(huì)從過(guò)剩到充裕，24年中可能進(jìn)入較緊的狀態(tài)(15-16年水平)1月2月3月4月5月6月7月04月5月3月3月46006月9月12月3月6月9月12月20202021·銀行業(yè)將整體提高20%的資本金，對(duì)大型銀行要·資產(chǎn)1000億以上的銀行均受影響(資本金額外要求的門(mén)檻從此前2500億降低到1000億)FHLB是美國(guó)政府隱性擔(dān)保的私人機(jī)構(gòu)投資者免稅但只要有足夠質(zhì)押，并不追查貸款去向總額萬(wàn)億，新增貸款去向硅谷銀行、簽名銀行等中小銀行均會(huì)發(fā)生巨大改變模掛鉤，平均是聯(lián)儲(chǔ)官員的10倍。SiliconBank銀行收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)->工商業(yè)貸款下滑美國(guó)銀行的隱憂年度盈利增長(zhǎng)的銀行占比年度盈利增長(zhǎng)的銀行占比0.292MT最高價(jià)07/29/201.792M1最能價(jià)05/31/2348512009212月3月6月'9月12月3月6月CoyrizhteBloomkergFinunc3月6月·美債的存量結(jié)構(gòu)中，海外買(mǎi)家占比從09年55%下滑到30%·美聯(lián)儲(chǔ)是美債的最大單一買(mǎi)家，但縮表開(kāi)始后占比下降。州政府持有比重略提升?！E期間的增量需求來(lái)自于美國(guó)私有部門(mén)：銀行、基金、企業(yè)、個(gè)人%%99000101020304050607080910111212131415161·自曲線倒掛之后，貨幣市場(chǎng)基金幾乎清空美債，大幅配置在美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)上·美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的短期T-bill的新增需求部分來(lái)自貨基BillsUSTsAgencies■MunisRepoCDs■CPCorp&ForeignOthers100%·三類(lèi)主體是當(dāng)前美債的主要需求：·外國(guó)私有部門(mén)，包括銀行、基金、養(yǎng)老年金、企業(yè)個(gè)人·美國(guó)的固收基金和養(yǎng)老年金-中長(zhǎng)期國(guó)債·美國(guó)的貨幣基金-T-billIN2.4M·美債占GDP比例近110%,遠(yuǎn)高于70-90年代水平-11-13-15475053565962656871747780838689929598010407119721977198219871992199720022007201220172全球主要市場(chǎng)的估值比較4.34.54.44.28.8Al成為清晰獨(dú)立的投資主線·參照系比特幣，納斯達(dá)克與比特幣走勢(shì)在過(guò)去數(shù)年走勢(shì)高度相關(guān)，但Al主題出現(xiàn)后，分化開(kāi)始顯最新價(jià)格1000012月12月 ·業(yè)務(wù)中Al占比越高，市場(chǎng)表現(xiàn)顯著地更強(qiáng) 美股的龍頭效應(yīng)史無(wú)前