制造型企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對研發(fā)支出的影響,財(cái)務(wù)管理畢業(yè)論文

制造型企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對研發(fā)支出的影響,財(cái)務(wù)管理畢業(yè)論文內(nèi)容摘要：在貿(mào)易戰(zhàn)的大環(huán)境下，制造行業(yè)面臨的形勢日漸嚴(yán)峻，財(cái)務(wù)柔性的價(jià)值也逐步被認(rèn)可，對財(cái)務(wù)柔性的相關(guān)研究也逐步深切進(jìn)入。本文針對制造型企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對研發(fā)支出的影響進(jìn)行分析，同時(shí)考慮財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)績效的影響是非線性的，并提出建議怎樣維持適度的財(cái)務(wù)柔性。本文關(guān)鍵詞語：財(cái)務(wù)柔性;研發(fā)支出;制造業(yè);2008年全球金融危機(jī)爆發(fā),大量企業(yè)倒閉,統(tǒng)計(jì)表示清楚,大多數(shù)在金融危機(jī)中破產(chǎn)的企業(yè)都有一個(gè)共性財(cái)務(wù)柔性缺乏、資金鏈斷裂。Byoun[1]將財(cái)務(wù)柔性定義為企業(yè)及時(shí)調(diào)動財(cái)務(wù)資源以便預(yù)防或利用將來不確定性件以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的能力。財(cái)務(wù)柔性較高的企業(yè)不僅度過了經(jīng)濟(jì)的寒冬,同時(shí)借機(jī)低價(jià)收購破產(chǎn)企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、持續(xù)對技術(shù)投入,迅速提升企業(yè)的競爭地位。在我們國家,制造型企業(yè)作為中國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱,我們國家提出了中國制造2025的概念,力務(wù)實(shí)現(xiàn)中國智造。但我們國家制造業(yè)面臨的環(huán)境撲朔迷離,從2022上半年來看,1至6月份制造業(yè)PMI均值為49.7%,低于去年同期1.6個(gè)百分點(diǎn),處于收縮區(qū)間,制造業(yè)仍有下行壓力。我們國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)要求高質(zhì)量發(fā)展,對科技創(chuàng)新的要求也越來越迫切。2021年我們國家企業(yè)科技創(chuàng)新研發(fā)投入約2萬億元,占的2.18%?？萍紕?chuàng)新的投入使得我們國家企業(yè)的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新成效都逐步顯現(xiàn)出來。在行業(yè)PMI持續(xù)處于枯榮線下的情況中,企業(yè)還能維持較高的科技創(chuàng)新投入,究其原因正是企業(yè)充分利用諸如企業(yè)內(nèi)部預(yù)防性資金儲備、銀行授信與負(fù)債性融資等各種財(cái)務(wù)柔性政策。那么財(cái)務(wù)柔性是怎樣影響制造型企業(yè)研發(fā)支出?不同的財(cái)務(wù)柔性政策在應(yīng)用的經(jīng)過中對制造型企業(yè)創(chuàng)新能否有一樣的影響?制造型企業(yè)應(yīng)該怎樣儲備財(cái)務(wù)柔性?這些都是本文研究的重要問題。一、制造型企業(yè)財(cái)務(wù)柔性作用特點(diǎn)(一)財(cái)務(wù)柔性儲備支撐理論1.不確定性理論[2]政策制定者在作出決定時(shí)不能準(zhǔn)確預(yù)知本次決策將導(dǎo)致的后果,一般而言有兩種不確定性:結(jié)果的出現(xiàn)是概率性的;以及事件發(fā)生的時(shí)間地點(diǎn)等無法用數(shù)值衡量。不確定性由于認(rèn)知水平、技術(shù)水平的缺乏與生產(chǎn)要素的稀缺等原因廣泛存在,對于企業(yè)而言,由于經(jīng)營范圍更廣、牽涉要素更多,其面臨的不確定因素也更復(fù)雜更多。而今的制造業(yè)面臨多方影響,貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致全球市場局勢多變;國外高端技術(shù)對中國的封鎖;中國制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期;中國逐年上漲的勞動力成本導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等等。財(cái)務(wù)柔性的儲備有利于企業(yè)在面臨灰犀牛事件時(shí)以較低成本籌集資金,盡可能消除不確定性帶來的影響。2.融資約束理論MM理論[3]提出,在理想的資本市場下,公司資本構(gòu)造不影響公司的價(jià)值,企業(yè)的外部融資等同于內(nèi)部融資,企業(yè)的資金需求能夠得到合理的知足。但是在實(shí)際中不存在完美市場,代理成本、信息不對稱等問題都會導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外部融資成本。由于外部環(huán)境的不確定性當(dāng)前進(jìn)一步加強(qiáng),外部融資成本也進(jìn)一步上升,而融資約束與企業(yè)持有現(xiàn)金的效率呈正相關(guān)[4]。(二)我們國家制造型企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲備現(xiàn)在狀況考慮財(cái)務(wù)柔性儲備對企業(yè)研發(fā)支出的影響具有滯后性,用曾愛民財(cái)務(wù)柔性=現(xiàn)金柔性+負(fù)債柔性的公式[5]對財(cái)務(wù)柔性進(jìn)行計(jì)算并統(tǒng)計(jì),2018年至2021年我們國家進(jìn)行了財(cái)務(wù)柔性儲備的公司還是占多數(shù),但整體儲備平均值在8%左右[6],有待提升。我們國家制造型企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲備意識存在較大差異,有的企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲備為-19%,若出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不暢,則隨時(shí)面臨資金鏈斷裂的危機(jī)。(三)環(huán)境變動、財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)支出的關(guān)系研發(fā)創(chuàng)新的投入作為長遠(yuǎn)性戰(zhàn)略舉措,對企業(yè)而言存在支出剛性,資金暫時(shí)中斷導(dǎo)致的設(shè)備閑置或者研究人員離開職位都會帶來宏大損失。但資本市場對無法獲得穩(wěn)定預(yù)期收入的研發(fā)項(xiàng)目要求較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),對于企業(yè)而言,在不穩(wěn)定的市場中獲得低成本穩(wěn)定融資是很難的。在外部環(huán)境大幅度波動時(shí),提早儲備一定的財(cái)務(wù)柔性,在企業(yè)接近研發(fā)資金斷裂和融資窘境時(shí)能夠及時(shí)提供資金緩沖,防止研發(fā)中斷。在外部環(huán)境穩(wěn)定、企業(yè)正常運(yùn)作時(shí),來源于企業(yè)內(nèi)部的低成本快速資金有利于企業(yè)捉住投資機(jī)遇,促進(jìn)發(fā)展。競爭劇烈的環(huán)境與企業(yè)的研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系[7]。對企業(yè)經(jīng)營者而言,在企業(yè)所處行業(yè)競爭劇烈程度加劇時(shí),利用現(xiàn)有資源進(jìn)行防御很可能只是減少企業(yè)業(yè)務(wù)下滑速度,而不能根本上解決導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不利環(huán)境。此時(shí),選擇使用財(cái)務(wù)柔性對新領(lǐng)域進(jìn)行突破才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)窘境崛起。當(dāng)前在財(cái)務(wù)柔性的應(yīng)用領(lǐng)域,現(xiàn)有研究已證實(shí)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入間也存在正相關(guān)關(guān)系。二、財(cái)務(wù)柔性儲備方案種類及其對研發(fā)支出的影響曾愛民以為企業(yè)主要通過五個(gè)方面獲取財(cái)務(wù)柔性[8]:1.持有高額現(xiàn)金。戰(zhàn)略性持有現(xiàn)金以儲備財(cái)務(wù)柔性的觀點(diǎn)已得到實(shí)證支持,但持有高額現(xiàn)金也是企業(yè)代理成本上升的主要原因之一。2.保持低財(cái)務(wù)杠桿。保存將來面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)通過提高杠桿比率籌集資金的能力。3.聯(lián)合多項(xiàng)財(cái)務(wù)政策。僅依靠單一政策難以保證在獲得財(cái)務(wù)柔性的同時(shí)不損害企業(yè)價(jià)值,此時(shí),將債務(wù)支付、權(quán)益支付、持有現(xiàn)金等方案根據(jù)企業(yè)與環(huán)境的詳細(xì)情況結(jié)合使用能夠有效保證財(cái)務(wù)柔性為企業(yè)帶來的是價(jià)值。4.選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц墩摺９善被刭徟c特殊股利是管理層將財(cái)務(wù)柔性有效參加權(quán)益支付政策的手段之一[9],企業(yè)預(yù)期將來現(xiàn)金流是不穩(wěn)定的情況下,股票回購能夠使投資者認(rèn)識到這是暫時(shí)的支付,進(jìn)而使市場達(dá)成良好預(yù)期。5.優(yōu)化負(fù)債構(gòu)造。在一樣的負(fù)債額度下,不同的融資工具以及債務(wù)契約中約束條件的區(qū)別對財(cái)務(wù)柔性的影響不同。例如,獲取一定數(shù)量的循環(huán)信譽(yù)額度相當(dāng)于增加等量的現(xiàn)金持有。勞動密集型制造業(yè)與非勞動密集型制造業(yè)對于財(cái)務(wù)柔性需求存在一定的差異。勞動密集型制造業(yè)由于較易獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金來源,對財(cái)務(wù)柔性需求相比而言較低,而非勞動密集型制造業(yè)獲取的財(cái)務(wù)柔性能夠產(chǎn)生更大的效益[10]。非勞動密集型企業(yè)的產(chǎn)品一般為高附加值產(chǎn)品,例如裝備制造與芯片制造等,其對科研創(chuàng)新的需求明顯高于勞動密集型企業(yè),其業(yè)績受不穩(wěn)定外界影響也更大,聯(lián)合多項(xiàng)財(cái)務(wù)政策控制財(cái)務(wù)柔性儲備有效保障企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的持續(xù)運(yùn)行。三、制造型企業(yè)獲取財(cái)務(wù)柔性的方式制造型企業(yè)本身具有資產(chǎn)占比大、專用資產(chǎn)多、員工規(guī)模大等特點(diǎn)。在發(fā)展的經(jīng)過中對創(chuàng)新能力與成本控制能力要求較高,轉(zhuǎn)換行業(yè)的成本也較高,對財(cái)務(wù)柔性有一定的要求。然而當(dāng)前我們國家制造型企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性儲備明顯偏低,相關(guān)預(yù)警機(jī)制不完善。企業(yè)需要判定本身面臨的風(fēng)險(xiǎn)并匹配適宜的財(cái)務(wù)柔性,當(dāng)前獲取財(cái)務(wù)柔性的主要四種途徑有[11]:短期內(nèi)增發(fā)股票或債券;向金融機(jī)構(gòu)及時(shí)貸款;在不損害持續(xù)經(jīng)營的前提下銷售資產(chǎn);擴(kuò)大銷售迅速增加現(xiàn)金流入。理論上各種途徑都能夠獲得財(cái)務(wù)資源,但是不同企業(yè)從不同途徑獲取資源的能力也不同,企業(yè)需要維護(hù)這些渠道以提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力。建立外部預(yù)警機(jī)制,合理分配財(cái)務(wù)柔性,使用SWOT分析與特勒指數(shù)預(yù)估企業(yè)面臨的行業(yè)競爭情況并據(jù)此分配應(yīng)提取的財(cái)務(wù)柔性儲備用于研發(fā)投入。同時(shí)考慮到過高的財(cái)務(wù)柔性不僅會為企業(yè)帶來高額所得稅,還會導(dǎo)致較高的代理成本。企業(yè)要從動態(tài)的角度上決策財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)情況匹配度,即要利用財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)核心技術(shù)進(jìn)行強(qiáng)化,同時(shí)要防止過高的財(cái)務(wù)柔性帶來的資源浪費(fèi)與效率低下。以下為參考文獻(xiàn)[1]BYOUNS.FinancialFlexibility,Leverage,andFirmSize[R].WorkingPaper,2008.[2]楊榮華，黃陟．環(huán)境不確定性、財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)價(jià)值基于2008-2020年A股上市公司的經(jīng)歷體驗(yàn)證據(jù)[J]．財(cái)會通訊，2021(36):27-31.[3]Modigliani,F.andMiller,M.H．TheCostofCapital,Corpora