第4部分投資方案的選擇課件

第4章投資方案的選擇4.1建設(shè)項目方案的類型1.互斥型諸方案之間存在著互相排斥、互不相容的關(guān)系采納某一方案，就會排斥這組方案中的其他方案2.獨立型各個方案的現(xiàn)金流量獨立，不具有相關(guān)性任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策3.混合型獨立型方案和互斥型方案的混合情況在有限的資源約束條件下有幾個相互獨立的投資方案，在這些獨立方案中又分別包含若干個互斥方案4.2排他型方案的選擇絕對效果檢驗：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟效果是否滿足評價準(zhǔn)則的要求；——篩選相對效果檢驗：考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu)?！u優(yōu)——各評價方案是相關(guān)的，即一個方案被接受，則其他方案就要被拒絕。此時的決策問題分兩個步驟：

評價方法和評價指標(biāo)評價方法采用的評價指標(biāo)絕對經(jīng)濟效果相對經(jīng)濟效果全面評價凈現(xiàn)值、凈年值差額投資內(nèi)部收益率差額投資凈現(xiàn)值局部比較費用現(xiàn)值、費用年值一、壽命期相等的排他型方案選擇1、凈現(xiàn)值法和凈年值法操作步驟①絕效果檢驗：計算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗；②相對效果檢驗：比較通過絕對效果檢驗的方案的大?、圻x最優(yōu)方案判別準(zhǔn)則NPVi≥0且max（NPVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案NAVi≥0且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案例1：某公司擬生產(chǎn)某種產(chǎn)品，為此需增加新的生產(chǎn)線，現(xiàn)有A、B、C三個方案，現(xiàn)金流量如表所示。壽命期均為6年，6年末殘值為0，基準(zhǔn)收益率10%。選擇哪個方案在經(jīng)濟上最有利？投資方案初期投資銷售收入運營費用凈收益A20001200500700B30001600650950C400016004501150所以B方案最優(yōu)凈現(xiàn)值法凈年值法所以B方案最優(yōu)2、差額凈現(xiàn)值法評價準(zhǔn)則：

NPV

0，投資大的方案被接受

NPV＜0，投資小的方案被接受按投資從小到大排列各方案否增設(shè)投資、收益均為0的方案保留原臨時最優(yōu)方案臨時最優(yōu)方案與相鄰方案比較以投資額大的方案為臨時最優(yōu)方案結(jié)束環(huán)比得出最優(yōu)方案是否選投資額最小方案為臨時最優(yōu)方案△NPV>0是否完成全部對比操作步驟例2：某建筑承包商擬購買設(shè)備用于租賃，現(xiàn)有三個方案，壽命期均為10年，10年末殘值為0，基準(zhǔn)收益率15%，選擇哪個在經(jīng)濟上最有利？

投資項目的被選方案單位：萬元

方案年末ABC01～105000140080001900100002500

投資項目的被選方案單位：萬元

方案年末ABC01～105000140080001900100002500A000（1）對方案A1和A0進行比較：A0淘汰，A為臨時最優(yōu)方案。（2）對方案B和A進行比較：B淘汰，A仍為臨時最優(yōu)方案。

投資項目的被選方案單位：萬元

方案年末A0ABC01～10005000140080001900100002500（3）對方案C和A進行比較：A淘汰，C為最優(yōu)方案3、差額內(nèi)部收益率法評價準(zhǔn)則：

IRR

ic，投資大的方案被接受

IRR＜ic

，投資小的方案被接受由于內(nèi)部收益率不是初期投資的收益率，因此對互斥項目而言，不能用內(nèi)部收益率進行排序和選優(yōu)，而應(yīng)當(dāng)用增量投資內(nèi)部收益率（即差額內(nèi)部收益率）例：有A、B兩個方案，其逐年投資及收益如表

A、B方案的凈現(xiàn)金流量表單位：萬元

年份012345方案A的凈現(xiàn)流量方案B的凈現(xiàn)流量-50-15020501560154010402020增量凈現(xiàn)金流量B-

A-100304525300排他型方案內(nèi)部收益率的比較

A、B項目的NPV（i）值和IRR值

單位：萬元

NPV(i)

i%051011.7714.351518.6920方案A方案B306019.5135.1711.1014.838.518.515.0704.26-2.040-12.71-1.38-16.19B-

A3015.663.730-5.07-6.30-12.71-14.81BNPVIRRB14.35IRRA18.69Ai%02108646040201220181614⊿IRR11.77NPVA>NPVBNPVA<

NPVB差額內(nèi)部收益率——使兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率B△IRRNPVIRRBIRRAAici0ic當(dāng)IRRA

＞ic

，IRRB

＞ic

時（絕對經(jīng)濟效果檢驗）ΔIRR≥ic

時，則NPVA≥NPVBΔIRR＜ic

時，則NPVB＞NPVAA——投資大的方案B——投資小的方案評價準(zhǔn)則：

IRR

ic，投資大的方案被接受

IRR＜ic

，投資小的方案被接受按投資從小到大排列各方案否增設(shè)投資、收益均為0的方案保留原臨時最優(yōu)方案臨時最優(yōu)方案與相鄰方案比較以投資額大的方案為臨時最優(yōu)方案結(jié)束環(huán)比得出最優(yōu)方案是否選投資額最小方案為臨時最優(yōu)方案△IRR>ic是否完成全部對比操作步驟例3：某建筑承包商擬購買設(shè)備用于租賃，現(xiàn)有三個方案，壽命期均為10年，10年末殘值為0，基準(zhǔn)收益率15%，選擇哪個在經(jīng)濟上最有利？

投資項目的被選方案單位：萬元

方案年末ABC01～10500014008000190010002500

投資項目的備選方案單位：萬元

方案年末A0ABC01～1000500014008000190010002500（1）計算方案Ａ與基準(zhǔn)方案A０間的差額內(nèi)部收益率：A為臨時最優(yōu)方案

（2）計算方案Ｂ與方案A間的差額內(nèi)部收益率：A仍為臨時最優(yōu)方案

投資項目的備選方案單位：萬元

方案年末A0ABC01～1000500014008000190010002500（3）計算方案Ｃ與方案Ａ間的差額內(nèi)部收益率：Ｃ為最優(yōu)方案

IRR1＝25%IRR2＝19.9%IRR3＝21.9%不能直接用內(nèi)部收益率來對比例４：運用差額內(nèi)部收益率法對投資項目的三個互斥備選方案A、B、C求最優(yōu)方案。（ic=12％）

投資項目的備選方案

單位：萬元

方案年末ABC01－10-17440-26049-30066解：各方案按投資額從小到大依次排序為：A，B，C>IRRB-A＜12%，保留投資額小的A方案。<IRRC-A＞12%，保留投資額大的C

方案。C方案為最優(yōu)方案

評價方法和評價指標(biāo)評價方法采用的評價指標(biāo)全面評價方案重復(fù)法年等值法研究期法局部比較費用年值法二、壽命期不等的排他型方案選擇例5：某公司為了提高工作效率，欲購置辦公自動化設(shè)備一臺，現(xiàn)有兩種購買方案，其經(jīng)濟指標(biāo)見下表。設(shè)ic=6％，試用凈現(xiàn)值法對方案進行選擇。A、B方案的有關(guān)經(jīng)濟指標(biāo)

方案購置費元

年凈收益元

使用年限年期末殘值元

AB200050005009005103007001、方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）56109873002000300123420000500方案A5123450000690010987700方案B結(jié)論：NPVB>NPVA,故選用B設(shè)備。方案重復(fù)法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：有效解決了壽命不等的方案之間的凈現(xiàn)值的可比性問題；缺點：方案可重復(fù)實施的假定不是在任何時候下都適用的，尤其對于某些不可再生資源開發(fā)項目；不適用于技術(shù)更新快的產(chǎn)品和設(shè)備方案的比較。2、年等值法（凈年值法）和年費用法3、研究期法研究期就是選定的供研究用的共同期限。一般取兩個方案中壽命短的那個壽命期為研究期。壽命未結(jié)束方案的未使用價值的處理問題：承認未使用價值預(yù)測方案未使用價值在研究期末的價值，并作為現(xiàn)金流入量4.3獨立型方案的選擇資金受限制的獨立型方案評選——各評價方案不相關(guān)，任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。資金不受限制的獨立型方案評選各方案通過了自身絕對經(jīng)濟效果的檢驗即可選擇保證在給定資金預(yù)算總額的前提下，取得最大的經(jīng)濟效果1、獨立方案排他化法（方案組合法）操作步驟（1）列出所有可能的組合；（2m個方案）（2）計算每個組合方案的現(xiàn)金流量；（3）排除總投資額超過資金限額的組合方案；（4）對剩下的所有組合方案按互斥方案的比較方法確定最優(yōu)組合方案。在資金限量條件下，選擇一組不突破資金限額而經(jīng)濟效益又最大的互斥組合投資項目，做為分配資金的對象。例8：有三個相互獨立的方案A、B、C，各方案的投資、年凈收益如表，方案壽命期都為5年。已知總投資限額為30000萬元。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%，應(yīng)當(dāng)如何選擇方案？方案組合總投資額凈現(xiàn)值A(chǔ)、B、C三方案投資收益表方案投資（生產(chǎn)期初）年凈收益A

BC120001000017000430042005800A

BCABACBCABC120001000017000220002900027000390002413.64078.42441.66492.04855.26520.0－－故組合方案BC為最優(yōu)方案2、效率指標(biāo)排序法操作步驟1）計算各方案IRR的值。2）按IRR從小到大的順序繪制資金－收益直方圖。3）計算資金成本率并由小到順序繪圖。4）標(biāo)注資金約束。5）選擇IRR≥ic，且資金約束條件允許的最體優(yōu)項目組合。例9：6個相互獨立的方案，壽命期均為6年。(1)若資金利率ic＝10％，資金限額300萬；(2)若投資資金在100萬元之內(nèi)，ic=10%,投資每增加100萬元，ic提高4％。問哪些方案最有利？方案初始投資年凈收益方案初始投資年凈收益A6018D8021.7B5511.9E7528.3C4515.2F7017解：計算各方案的IRRIRRA＝20%；IRRB＝8%；IRRC＝25%；IRRD＝16%；IRRE＝30%；IRRF＝12%100ECADFB55754560807010010010％12％8％選擇方案組合ECAD選擇方案組合ECA4.4混合型方案的選擇

資金受限制的混合型方案評選——在有限的資源約束條件下有幾個相互獨立的投資方案，在這些獨立方案中又分別包含若干個互斥方案

資金不受限制的混合型方案評選——從各獨立方案中選擇互斥型方案中凈現(xiàn)值最大且大于等于零的方案加以組合即可。——保證在給定資金預(yù)算總額的前提下，取得最大的經(jīng)濟效果1、混合方案排他化法（方案組合法）2、追加投資效率指標(biāo)排序法計算各方案的追加投資內(nèi)部收益率△IRR淘汰無資格方案按△IRR由大到小繪制直方圖標(biāo)注資金成本率和資金約束條件選擇最優(yōu)項目組合方案無資格方案——在投資額遞增的N個方案中，若按投資額排序為1，2，……，j，j+1，……，N，而第j個方案對第j-1個方案的追加投資收益率低于第j+1個方案對第j個方案的追加投資收益率，則第j個方案即為無資格方案。010020030040030506090C方案為無資格方案ABCD投資收益投資收益率例10：某公司下屬ABC三個子公司，分別制定壽命期為1年的投資計劃，各單位之間的投資彼此不受影響，其投資額和投資后的凈收益如表，個單位內(nèi)部的投資方案是互斥的。當(dāng)該公司資金總額為400萬元時，應(yīng)選哪些方案？基準(zhǔn)投資收益率10％。A子公司B子公司C子公司方案投資額收益方案投資額收益方案投資額收益A1100130B1100148C1100115A2200245B2200260C2200240A3300354C3300346A子公司B子公司C